1、第七章 長期投資決策第一節 長期投資決策概述第二節 長期投資決策的主要影響因素第三節 長期投資決策分析的基本方法第四節 長期投資決策應用舉例編輯ppt【知識目標】了解長期股權投資的概念、特點及分類了解長期股權投資的主要影響因素熟悉貨幣時間價值和現金流量的概念掌握復利現值、年金現值的計算公式和貨幣時間價值系數表的運用重點掌握針對不同類型的投資項目計算凈現金流量的技巧和方法【技能目標】能夠熟練掌握復利現值、年金現值的計算公式能夠熟練掌握針對不同類型的投資項目計算凈現金流量的技巧和方法編輯ppt第一節 長期投資決策概述一、長期投資的含義及特點（一）長期投資的含義長期投資是指涉及投入大量資金，獲取報酬

2、或收益的持續期間超過一年以上，能在較長時間內影響企業經營能力的投資。長期投資既包括固定資產增加、擴建、改建方面的資金投入，也包括購買長期債券、股票等證券方面的資金投入。管理會計中所涉及的長期投資一般指前者。固定資產投資是指以獲取未來收益為目的，將資金投放于固定資產以及由固定資產投資所引起的其他生產經營性資產上的投資行為。 編輯ppt（二）長期投資的特點1、投資金額大。企業的固定資產單位價值較大、使用期限較長，所以其投資額一般都較大。2、影響時間長。長期投資的回收時間一般都在一年以上，投資項目一旦實施便會在較長時間內影響企業，甚至對企業的整個命運都有著決定性的影響。3、投資風險大。由于長期投資的

3、金額大，投資方案一經決定執行就難于改變其用途，其變現能力及流動性在企業資產中是最差的；而且長期投資的影響時間長，所涉及到的不確定因素多，這些都會使長期投資面臨較高的風險。 編輯ppt二、長期投資的分類(一)長期投資按其對象分類長期投資按其投資對象的不同可分為項目投資、證券投資和其他投資三種類型。(二)長期投資按其動機分類長期投資按其動機分類可分為誘導式投資和主動式投資兩種類型。(三)長期投資按其影響的范圍分類長期投資按其影響的范圍分類可分為戰術型投資與戰略型投資兩種類型。編輯ppt(四)投資按其與再生產類型的聯系分類投資按其與再生產類型的聯系分類可分為合理型投資和發展型投資兩種類型。(五)投資

4、按其直接目標的層次分類 投資按其直接目標的層次分類可分為單一目標投資和復合目標投資兩種類型。編輯ppt三、長期投資決策的程序 長期投資決策是指企業對長期投資項目的可行性進行分析，并對各可行的投資項目備選方案進行對比，從中確定出最優方案的過程。鑒于長期投資本身所具有的投入金額大、影響持續時間長、回收慢的特點，從而決定了長期投資直接影響著企業未來的長期效益與發展，甚至關系到企業的生死存亡。因此，企業通常對長期投資的決策比較慎重，有一套較為嚴密的程序。編輯ppt1、項目規劃項目規劃就是根據市場情況以及自身發展的需要，提出項目建設的構想。2、編制項目建議書對項目建設的必要性以及在技術上、財務上、經濟上

5、的可行性進行初步分析，并按管理權限報批后，分別列入各級前期工作計劃，也就是對項目作出初步決策。3、編制可行性研究設計任務書對項目建議書已批準并已列入前期工作計劃的項目，按規定進行可行性研究，具體研究分析項目的產品市場和產、供、銷情況及地點、技術設計方案、財務、經濟效益等，編出可行性研究報告與設計任務書。4、確立項目可行性研究報告及設計任務書應按管理權限報經有關部門批準，對項目作出最后決策。 編輯ppt第二節 長期投資決策的主要影響因素長期投資決策是一項復雜的經營決策，需要考慮多種因素。其中較為重要的因素包括貨幣的時間價值、與投資方案相關的現金流量，以及資金成本等方面。編輯ppt一、貨幣時間價值

6、（一）貨幣時間價值的概念貨幣時間價值，是指貨幣在周轉使用中，同一貨幣量在不同時間的價值量差額。（二）貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算有兩種制度，一是單利制，二是復利制。單利制是每期計算利息時都以基期的本金作為計息的基礎，當期的利息不計入下期本金，各期利息額不變的計息制度；復利制是在每一計息期后，再將利息加入本金一起計息，使每期利息額遞增，利上生利的計息制度。從理論上講，長期投資決策應以復利計息方式計算貨幣的時間價值。 編輯ppt復利終值終值是指現在一定數額的本金在若干時期后所折合成的本金和利息總額，即本利和。借用利息計算的術語，終值的計算是已知本金、利率、期數，求本利和的過程。其計算公式如

7、下：S=P(1+i)n其中：S終值P本金 i利率 n期數公式中的（1+i）n 被稱為復利終值系數或1元的復利終值，用符號（S/P,i,n）表示。因而復利終值的計算公式可表示為：S= P（S/P,i,n）編輯ppt復利現值復利現值是指未來某一時期一定數額的貨幣按復利折合成的現在的價值，或者說是為取得將來一定本利和現在所需要的本金。復利終值的計算是已知本金求本利和，復利現值的計算是已知本利和求本金。因此，復利現值與終值互為逆運算。根據復利終值的計算公式，可推導出復利現值的計算公式：上式中的（1+i）-n被稱復利現值系數，或稱1元的復利現值，用符號（P/S,i,n）來表示。因而復利現值的計算公式可表

8、示為：P=S（P/S,i,n）編輯ppt名義利率與實際利率復利的計息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。當一年內復利幾次時，計息基礎在不斷增大，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高。編輯ppt2、年金的計算年金是指每隔相同時間就發生相等金額的系列收付款項。作為年金必須同時具備三個條件：一是收付的時間間隔相等；二是每次收付的數額相等；三是款項的收付必須是連續的。例如，等額分期收付款、分期等額償還的各種償債基金、養老金、折舊費、保險費等，都屬于年金形式。按照收付的時間年金可以分為：普通年金、預付年金、遞延年金、永續年金等。編輯ppt普通

9、年金 普通年金又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金終值計算普通年金終值是指普通年金的復利終值之和。普通年金現值計算普通年金現值，是指普通年金的復利現值和。編輯ppt預付年金 預付年金是指在每期期初收付的年金，又稱即付年金或先付年金。預付年金終值計算預付年金終值計算的公式為： 編輯ppt預付年金現值計算預付年金現值的計算公式： 式中各項為等比數列，首項為A，公比為(1+i)-1，根據等比數列的求和公式整理得： 編輯ppt遞延年金遞延年金是指第一次收付發生在第二期或第二期以后的年金。永續年金無限期定額收付的年金，稱為永續年金。現實中的存本取息，可視為永續年金的一個例子。永續年金沒有終止時

10、間，也就沒有終值。永續年金的現值可以通過普通年金現值的計算公式導出：當n時， 的極限為零，故上式可寫成PA=A/i編輯ppt二、現金流量(一)現金流量的含義現金流量，是指投資項目在其計算期內因資本循環而發生的各項現金流入與現金流出的統稱。它以收付實現制為基礎，以反映廣義現金運動為內容。在長期投資決策中，都是以現金流量來評價項目經濟效益的高低，而不是從傳統意義上按財務會計所計算的利潤。這是因為相對于利潤指標而言，現金流量有以下優點:編輯ppt1、現金的收支運動可以序時動態地反映投資的流向與回收的投入產出關系，使決策者處于投資主體的立場，便于更完整、全面地評價投資的效益。 2、采用現金流量，可以回

11、避在貫徹權責發生制時必然要遇到的因存貨估價及費用攤配的會計方法不一致而導致不同方案利潤指標相關性差、透明度不高的缺陷，使不同投資項目具有相同的計量標準，從而具有可比性。3、利用現金流量，使得應用貨幣時間價值的形式進行動態投資效果的綜合評價成為可能。 編輯ppt(二)現金流量的具體內容1、現金流入的內容:(1)營業收入凈額，指項目投產后每年實現的全部銷售收入或營業收入扣除折扣、折讓后的凈額。此外，作為經營期現金流入項目，本應按當期現銷收入與回收以前應收款的合計數確認，但為簡化核算，假定本期賒銷額與回收的應收賬款大體相等。營業收入凈額是經營期主要的現金流入項目。 編輯ppt(2)回收固定資產余值，

12、指投資項目的固定資產在終結點報廢清理或中途變價轉讓處理時所回收的價值，即處理固定資產凈收益。(3)墊支流動資金的收回，主要指項目計算期完全終止時，回收的原墊付的全部流動資金額。(4)其他現金流入，指以上三項指標以外的現金流入。編輯ppt2、現金流出的內容:(1)建設投資，指在建設期內按一定生產經營規模和建設內容進行的固定資產、無形資產和開辦費等項投資的總和。(2)墊支流動資金，指項目投產前后投放于流動資產項目的投資額，如需要增加的原材料等。(3)經營成本，又稱付現成本。它是指在生產經營期內每年發生的用現金支付的成本。(4)各項稅款，指項目投產后依法交納的各項稅款，包括營業稅、消費稅、所得稅等，

13、但不包括價外核算的增值稅。(5)其他現金流出，指不包括在以上內容中的現金流出項目。編輯ppt(三)現金流量的有關假定1、全投資假定按投資項目的范圍確定現金流量的內容，將整個投資項目的自有資金和借人資金都視為投資額，作為現金流出計算。2、建設期投入全部資金假定不論項目的投資是一次投入還是分次投入，除特殊說明外，假定它們都是在建設期內投入的。編輯ppt3、項目計算期假定投資項目從開始建設到最后報廢清理的全部時間稱為項目計算期。項目計算期分為建設期和生產經營期兩個階段。項目計算期的第1年年初一般記為0年，稱為建設起點，第1年年末記為1，第2年年末記為2，依此類推，最后一年年末稱為終結點，假定項目最終

14、報廢清理均發生在終結點。4、時點假定為便于進行貨幣時間價值的計算，不論時點指標還是時期指標，均假定為時點指標處理。5、現金流量符號的假定假定現金流入用正值表示，現金流出用負值表示。編輯ppt (四)凈現金流量的計算1、凈現金流量的含義凈現金流量又稱現金凈流量，是指在項目計算期內每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額，記作NCF。它是長期投資決策分析指標計算的重要依據。其理論公式為:某年凈現金流量(NCFt)=該年現金流入量-該年現金流出量由于現金流出、流入在項目計算期內的不同階段上的內容不同，使得各階段上的凈現金流量表現出不同的特點。在建設期內，凈現金流量一般小于零；在經營期內則多為大于零。

15、編輯ppt2、凈現金流量的計算(1)建設期凈現金流量的計算。由于原始投資一般都在建設期內投入，且建設期內一般不會進行營運，因此,建設期的凈現金流量即為項目投資額。建設期某年凈現金流量(NCFt)=-該年發生的投資額(2)經營期凈現金流量的計算。經營期凈現金流量可按以下公式計算:經營期某年凈現金流量(NCFt)=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年回收額編輯ppt三、資金成本資金成本是指企業取得和使用長期投資的資金來源所付出的代價，通常以百分比表示。在長期投資決策中，資金成本是評價投資項目在經濟上是否可行的基本尺度，只有當投資項目的預期報酬率大于其資金成本時，項目才可取；反之，若投資項目的預期

16、報酬率小于其資金成本時，項目應該被舍棄。資金成本在長期投資決策分析中通常以貼現率的方式體現。 編輯ppt第三節 長期投資決策分析的基本方法對投資項目評價時使用的指標分為兩類：一類是非貼現評價指標，也叫靜態評價指標，即沒有考慮貨幣時間價值的指標，主要包括回收期、投資報酬率等。另一類是貼現評價指標，也叫動態評價指標，即考慮了貨幣時間價值因素的指標，主要包括回收期、現值指數、內含報酬率等；根據分析評價指標的類別，投資項目評價分析的方法，也被分為非貼現的長期投資決策分析方法和貼現的長期投資決策分析方法兩種。編輯ppt一、非貼現的長期投資決策分析方法非貼現的長期投資決策分析方法也叫非貼現的現金流量法，或

17、叫靜態分析法。是指在進行長期投資決策時沒有考慮貨幣時間價值的一種決策方法。常見的主要有投資回收期法、投資報酬率法等。編輯ppt（一）投資回收期法 投資回收期是指一項投資的現金流入逐步累計至相等于現金流出總額即收回全部原始投資所需的時間。投資回收期法是以投資回收期的長短作為評價投資方案優劣的一種決策方法。一般來說，回收期越短，收回投資的速度就越快，投資方案所承擔的風險也越小。運用這一方法進行投資決策分析時，應將投資方案的回收期與決策者主觀期望的回收期進行比較，若方案回收期小于期望回收期，則方案可行；否則，方案不可行。如果有兩個或兩個以上的方案均可行，則應選擇回收期最短的方案。編輯ppt計算投資項

18、目方案的回收期有兩種方法：1、項目方案每年現金凈流入量相等時，回收期的計算公式為： 回收期=原始投資額年現金凈流入量2、項目方案每年現金凈流入量不相等時，只能用逐年累積的方法計算回收期，當累計到現金凈流量為0時，此年限即為回收期；當累計現金凈流量無法直接找到0時，可利用相鄰的正值和負值用插值法計算回收期。編輯ppt回收期法的優點是計算簡單，通俗易懂，特別是對于一些以較高資本成本籌措資本的企業來說，運用該種方法進行決策分析有其重要意義，因為這些企業都期望能盡快地收回投資以償還貸款；對于一些風險較大，時尚性較強的投資項目來說，運用這一方法進行決策分析也十分有效，因為盡快收回投資可以減少企業投資風險

19、，減少因時間變化而造成的損失。但回收期法只反映投資收回速度。不反映投資方案的整個壽命期限的盈利能力。再者，它不考慮投資方案現金流量發生的時間性，忽略了貨幣時間價值這一重要因素。編輯ppt（二）投資報酬率法 投資報酬率是指一項投資方案平均每年獲得的收益與投資額之比，是一項反映投資獲利能力的相對數指標。投資報酬率法則是以投資報酬率為標準評價和分析投資方案的方法。投資報酬率有兩種不同的計算方法。編輯ppt1、以原始投資額為基礎，計算投資報酬率，計算公式為： 投資報酬率=2、以平均投資額為基礎計算投資報酬率。依此計算出的報酬率稱為年平均投資報酬率，它是一項投資在整個壽命期內按平均獲得的凈利與其平均占用

20、的資金額之比。其計算公式為： 年平均投資報酬率= 100%編輯ppt投資報酬率評價和分析投資方案的原則是：一項投資方案的投資報酬率越高，其效益越好；反之，其效益越差。只要投資報酬率大于或等于決策者期望的投資報酬率，方案是可行的；否則，方案不可行。這種方法計算簡單，容易理解。其缺點是沒有考慮貨幣的時間價值，不能準確反映各投資方案的真實效益。由于非貼現的長期投資決策分析方法沒有考慮貨幣的時間價值，不能全面地反映投資項目的經濟效益，因而在進行決策分析時只能作為輔助的方法加以運用。編輯ppt二、貼現的長期投資決策分析方法貼現的長期投資決策分析方法也叫“貼現的現金流量法”，或叫“動態分析法”，是指在進行

21、長期投資決策時考慮了貨幣時間價值的一種決策方法。常見的主要有回收期法、凈現值法、現值指數法、內含報酬率法等。編輯ppt(一)貼現的回收期法貼現的回收期，是指按投資項目設定的折現率，用折現的生產經營期現金凈流量補償原始投資現值所需的全部時間，也就是考慮貨幣時間價值的投資回收期。貼現的回收期法一般只計算包括建設期的回收期。 (二) 凈現值法 凈現值法是以投資方案的凈現值作為標準評價和分析投資方案的方法。編輯ppt （三）現值指數法 現值指數法也叫獲利能力指數法。它是以現值指數為標準作為評價和分析投資方案的方法。所謂現值指數，是指投資方案未來報酬的總現值與原投資額現值之比，它說明每元投資額未來可以獲

22、得報酬的現值是多少。 （四）內含報酬率法內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法。所謂內含報酬率，是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率，或者說是使投資方案凈現值為零的貼現率。編輯ppt（五）凈現值、現值指數和內含報酬率之間的關系三個指標均是貼現的長期投資決策評價指標，它們之間的關系如下：若凈現值0，則現值指數1，內含報酬率資金成本；若凈現值0，則現值指數1，內含報酬率資金成本；若凈現值0，則現值指數1，內含報酬率資金成本；編輯ppt第四節 長期投資決策應用舉例一、單一獨立投資項目的決策在只有一個投資項目可供選擇的條件下，主要根據凈現值、內含報酬率來判斷項目的可行性。如果凈現值大于零，內含報酬率大于設定的貼現率，則項目是可行的；反之，應拒絕這一投資項目。投資回收期與年平均投資報酬率可作為輔助指標，其結果可用于參考。 編輯ppt二、多個互斥投資項目的決策如果在決定投資一個項目時，有多個方案可供選擇，采納某一方案，就會排除其他方案，因此各方案之間是相互排斥的，那么這些方案稱為互斥方案。在這種情況下，即使方案的凈現值大于零，內含報酬率