1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET. 電信行業2003-2004年度投資策略報告主要觀點：中國電電信市場場在全球球地位迅迅速提升升，各主主要指標標均有較較大幅度度的增長長，中國國電信市市場各主主要指標標的發展展速度超超過同期期全球電電信市場場，中國國電信業業對經濟濟增長的的貢獻程程度逐漸漸超過全全球平均均水平國內電電信行業業狀態整整體良好好，運營營業穩定定增長，通通信制造造業收入入出現恢恢復性增增長，利利潤卻繼繼續下滑滑預計我我國會在在20004年年年底發放放3G頻率率許可證證，目前前仍需要要

2、一年左左右的時時間進行行場外測測試，中中移動、中中電信和和網通都都傾向于于采用WWCDMMA標準準，聯通通選擇CCDMAA20000作為為3G方向向小靈通通的固定定投資將將會縮減減未來五五年我國國電信運運營市場場的增長長速度要要快于全全球總體體水平，電電信市場場用戶規規模領先先，但市市場規模模與用戶戶數量不不匹配，設設備市場場可觀基礎運運營商業業績保持持穩定增增長，且且海外上上市公司司市盈率率相對較較低，具具有更高高投資價價值建議增增持中國國電信（HK：0728）行業背景分分析中國在在全球電電信市場場的地位位近年來來迅速提提升 表：19996220033年中國國主要電電信市場場在全球球的比重重

3、年份 19961997199819992000200120022003-2Q電信市場價價值 2.00%2.40%2.70%3.30%4.20%4.50%4.70%4.90%固定電話用用戶 7.40%8.80%10.300%12.000%14.700%17.100%19.200%20.800%移動電話用用戶 4.80%6.30%7.80%8.80%11.500%15.400%19.300%21.100%互聯網用戶戶 0.30%0.40%1.40%3.70%6.20%6.80%7.30%7.90%中國電信市市場在全全球地位位迅速提提升，各各主要指指標均有有較大幅幅度的增增長，電電信市場場價值接接近

4、5%，固定定和移動動兩大業業務用戶戶規模達達到200%。中中國電信信市場各各主要指指標的發發展速度度超過同同期全球球電信市市場。 表：19997220033年中國國電信市市場主要要指標增增長速度度年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場價價值 29.500%19.600%37.100%38.400%15.200%14.400%15.200%24.200%固定電話用用戶 28.000%24.300%24.500%33.100%23.600%18.922%19.800%24.600%移動電話用用戶 94.700%85.000%73.100%97.200%6

5、9.800%42.166%32.800%70.688%互聯網用戶戶 150.000%425.000%323.880%152.880%49.800%41.500%40.800%169.110%表：19997220033年全球球主要電電信市場場指標發發展速度度 年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 電信市場價價值 6.00%7.70%9.90%9.10%9.80%9.70%9.60%8.83%固定電話用用戶 7.30%6.80%6.80%8.70%5.90%6.00%5.80%6.76%移動電話用用戶 49.300%48.400%53.900%50.900%27

6、.000%24.700%23.100%39.611%互聯網用戶戶 65.500%61.500%55.500%49.800%38.100%36.500%37.800%49.244%表：19997220033年中國國與全球球電信業業務收入入占GDDP比重重年份 1997199819992000200120022003-2Q中國電信業業務收入入/中國國GDPP 1.97%2.17%2.96%3.44%3.72%3.98%4.00%全國電信收收入/全全球GDDP 2.45%2.67%2.74%2.96%3.18%3.34%3.40%全球總總體上電電信產業業對經濟濟增長的的貢獻程程度在逐逐年增加加，且中

7、中國電信信業的貢貢獻程度度逐漸超超過全球球平均水水平。國內電電信行業業狀態整整體良好好，運營營業穩定定增長，制制造業利利潤下降降通信業務收收入平穩穩增長 2003年年1-77月，電電信業務務收入完完成26621.9億元元，比上上年同期期增長115.22%。 圖： 20000-20003年通通信業務務收入各各月凈增增比較通信業務總總量與收收入之間間的差距距逐步擴擴大 圖： 20001-20003同期期通信業業務總量量與業務務收入對對比近三年通信信業務總總量與通通信業務務收入之之間的差差距在逐逐步擴大大，20002年年和20003年年通信業業務總量量同期增增長288.7%和277.1%，但通通信業

8、務務收入同同期增長長15.1%和和14.2%，大大大低于于同期通通信業務務總量的的增長速速度，兩兩者相差差近133個百分分點。通通信行業業平均資資費不斷斷降低，量量收不同同步增長長的矛盾盾突出。 固定電話用用戶數量量保持穩穩定增長長勢頭 2003年年1-77月，全全國固定定電話用用戶新增增26553.22萬，總總量2.4億戶戶，比上上年同期期增長119.88%。圖： 20001-20003年固固定電話話用戶各各月凈增增比較移動電話用用戶數量量總體增增速趨緩緩2003年年1-77月，移移動電話話用戶新新增33345.4萬戶戶，總量量2.339億戶戶，比上上年同期期增長332.88%，增增長勢頭頭

9、放緩。圖：20001-220033年移動動電話用用戶各月月凈增比比較1-7月，電電信固定定資產投投資完成成9300.4億億元，比比上年同同期增長長44.6%。220033年固定定資產投投資明顯顯高于220022年同期期，出現現恢復性性增長。 圖： 20001-20003年固固定資產產投資各各月凈增增比較相比20002年同同期，移移動通信信和數據據通信收收入比例例有所上上升，固固定本地地、長途途和尋呼呼有所下下降。數數據通信信、衛星星通信業業務收入入同比增增長較快快，無線線尋呼收收入繼續續大幅度度下降。 圖： 220022年和220033年1-7月電電信分專專業收入入比例對對比 圖： 22003

10、3年前77個月各各項業務務收入同同比增長長 圖： 220011-20003年年同期固固定本地地與移動動本地，固固定長途途與移動動長途通通話量MMOU比比較固定本地通通話量MMOU（用用戶平均均使用量量，單位位：次/用戶）的的同比增增長率從從20002年的的10.9%下下降到220033年的-10.6%，而而移動本本地通話話量MOOU同比比增長率率從20002年年的44.5%增加到到20003年的的3.11%。在在本地通通話方面面，移動動通信業業務對固固定通信信業務的的分流越越來越快快。長途途傳統固固定長途途和移動動長途的的MOUU都在下下降，220022年兩者者分別同同比下降降32.4%、22

11、3.55%，220033年同比比下降分分別為116.44%、77.4%，但傳傳統固定定長途的的MOUU下降幅幅度更大大。 圖： 220011-20003年年同期固固定通信信與移動動通信AARPUU比較固定通信和和移動通通信的AARPUU值均呈呈下降趨趨勢，但但移動通通信的AARPUU值下降降得更快快，與固固定通信信的ARRPU值值的差距距也越來來越小，由由20002年的的-233.7%下降到到目前的的-133.4%。由于于移動通通信的價價格競爭爭更加激激烈，移移動通信信與固定定通信相相比，MMOU下下降幅度度小，但但ARPPU下降降幅度大大。 通信制造業業收入出出現恢復復性增長長，利潤潤卻繼續

12、續下滑通信制造業業銷售收收入出現現明顯的的恢復性性增長的的同時，利利潤總額額出現了了較大幅幅度的下下降。預預計今后后一段時時間，通通信制造造業在經經過調整整和激烈烈的競爭爭后，市市場集中中度將進進一步提提高，呈呈現出強強者恒強強的態勢勢，上市市公司兩兩級分化化將更為為嚴重。通信制造業業收入出出現恢復復性增長長的主要要原因：一是電電信運營營商投資資力度年年內分布布比較均均勻，并并與去年年相比有有小幅增增長，電電信固定定資產投投資完成成9300.4億億元，比比上年同同期增長長44.6%；二是受受益于“非典”的影響響，寬帶帶視頻會會議系統統和可視視電話系系統得到到加快建建設；三三是出口口拉動，訂訂單

13、逐步步增加，11-7月月份我國國移動通通信基站站出口同同比增長長近1倍倍，手機機出口占占全部銷銷售量的的52%。通信制造業業的利潤潤總額卻卻出現了了較大幅幅度的下下降，由由于市場場競爭激激烈，產產品價格格下降，且且產品銷銷售成本本和銷售售費用均均快速上上升，導導致全行行業利潤潤總額反反而下降降，僅實實現利潤潤97.4億元元。通信制造業業經過調調整和激激烈的競競爭之后后，市場場集中度度將進一一步提高高，表現現出強勢勢的馬太太效應，上上市公司司兩級分分化更為為嚴重。政策中中目前最最大的變變數就是是3G牌照照的影響響預計我國會會在20004年年年底發發放3GG頻率許許可證，目目前仍需需要一年年左右的

14、的時間進進行場外外測試。發發放的牌牌照中，FFDD+TDDD組合許許可證44張,單單獨TDDD許可可證1-2張。獲獲得FDDD+TTDD許許可證的的運營商商如果選選擇WCCDMAA標準，可可能會被被要求捆捆綁采用用TD-SCDDMA系系統，并并按規定定建設TTD-SSCDMMA系統統；如果果選擇CCDMAA20000標準準，可能能會單獨獨得到一一張TDDD頻率率許可證證，并按按規定建建設TDD-SCCDMAA系統。面向制造業業，將出出臺的手手機進口口新政策策，限制制手機成成品進口口信產部頒布布嚴控手手機進口口的新政政策，主主要是限限制進口口配額，延延續青島島會議對對貼牌手手機的大大棒政策策，嚴

15、格格手機入入網許可可證的發發放，以以絕貼牌牌后路。03年上半半年進口口的手機機至25500萬萬部，其其中CDDMA手手機大都都在外國國組裝完完成。002年出出口的555000萬部手手機中，國國產品牌牌僅占550萬部部。進出出口狀況況極度不不平衡。希希望通過過該政策策使得手手機進口口量逐步步減少，控控制在目目前的220%左左右。新政策只限限制進口口手機成成品，但但仍然鼓鼓勵手機機供應商商進口零零部件，在在國內生生產組裝裝。從目目前市場場貼牌的的銷售情情況看，國國內手機機廠商為為了搶占占市場都都在加快快新品推推出的速速度，刺刺激了手手機整機機進口的的迅猛增增長，尤尤其是中中小廠商商貼牌數數量極大大

16、。該政政策使得得手機廠廠商得到到進一步步整合。電信行行業基本本面與上上市公司司相關性性比較相相關，但但制造業業則相關關性比較較低目前四大基基礎電信信運營商商已經有有3家有有部分省省市的資資產分別別在海外外和國內內上市，剩剩下網通通也積極極的進行行海外上上市的準準備工作作，已上上市的運運營商利利用募集集資金向向母公司司不斷回回購其余余省市資資產，上上市公司司和行業業基本面面比較相相關。通信制造業業產業集集中度不不斷增加加，由于于通信制制造業中中國外廠廠商占有有比較高高的市場場份額，尤尤其是高高端產品品，國內內廠商雖雖然有幾幾家比較較大的企企業，但但是上市市公司所所占的數數量比較較少，整整體來說說

17、，制造造業上市市公司與與行業基基本面的的相關性性還是比比較低的的。 行業發展趨趨勢展望望我國電信行行業已步步入成長長后期，未未來將逐逐漸進入入相對成成熟期，包包括用戶戶數量增增長趨緩緩；電信信業務總總量和收收入保持持平穩小小幅增長長；傳統統業務的的固定資資產投資資也保持持相對穩穩定，并并穩中有有降；AARPUU值和MMOU值值出現普普遍下滑滑，提升升行業利利潤有賴賴于各類類增值業業務的開開發和服服務；受受到運營營商固定定投資的的縮減，通通信制造造業的需需求市場場難有大大規模的的擴大，并并且由于于通信制制造業競競爭相對對激烈，并并且主要要成本集集中在人人力和技技術，受受實物型型原材料料和生產產等

18、因素素的影響響比較小小，造成成通信產產品的毛毛利率不不斷下滑滑，通信信制造業業盈利將將普遍下下滑。未來電信行行業能有有比較大大變化的的情況是是3G業業務的開開展，33G在一一定程度度上改變變現有運運營商的的市場格格局，給給運營商商帶來新新的利潤潤增長；建網初初期對設設備的需需求也將將拉動通通信制造造行業。3G市市場中有有三家運運營商傾傾向于選選擇WCCDMAA目前，中國國移動、中中國聯通通、中國國電信和和網通向向信產部部各提交交一份33G發展展報告，涵涵蓋3GG使用頻頻率、標標準及市市場開展展計劃。信信產部將將根據運運營商提提交的報報告，再再制定33G牌照照的發放放計劃。在運營商向向信產部部所

19、提交交的3GG報告中中，中移移動、中中電信和和網通都都傾向于于采用WWCDMMA標準準，聯通通選擇CCDMAA20000作為為3G方方向。中國移動董董事長兼兼CEOO王曉初初希望采采用WCCDMAA 作為為內地33G網絡絡制式，再再以TDD-SCCDMAA 作為為補充。由由于WCCDMAA 是 GSMM 的自自然延伸伸，中移移動在移移動市場場擁有665占占有率，一一直采用用GSMM，采用用 WCCDMAA 作為為3G制制式，中中移動將將可節省省不少建建網費用用，從而而減少因因鋪新網網的成本本，TDD-SCCDMAA 制式式，可作作3G網網絡的補補充。移移動推出出3G初初期，仍仍會保留留2G網網

20、絡繼續續營運，33G服務務較適合合于潛在在用戶較較多的大大城市先先行推出出。聯通總工程程師張范范表示聯聯通將按按美國的的CDMMA20000標標準來推推進3GG戰略。聯通計劃，如如果今年年底建設設3G網網，目前前認為CCDMAA20000EVV-DOO標準是是相對成成熟的。由由于國內內3G牌牌照要到到明年年年底才能能發出，因因此聯通通的第二二套計劃劃是，如如果在220055年建網網，會從從EV-DO和和EV-DV中中選擇一一個。EEV-DDO是美美國高通通掌握大大部分技技術專利利，EVV-DVV還有諾諾基亞參參與，如如果選擇擇后者，有有競爭者者制約高高通，聯聯通相對對能有較較多主動動權。CCD

21、MAA網三期期結束后后，可以以直接升升級到標標準的33G。對對聯通來來說， CDMMA20000的的劣勢是是高通的的芯片制制約太大大。電信和網通通是新的的移動運運營商，網網絡建設設順序上上與中國國移動相相同，對對于新運運營商，初初期由于于基礎設設施薄弱弱，在基基礎設施施上的投投入勢必必要大于于移動和和聯通。電電信和網網通在對對方領域域內建網網也是投投資的重重點。一家新運營營商要鋪鋪設一個個覆蓋全全國的33G網絡絡，容量量約需要要50000萬線線，其總總投資將將為6770-9920億億人民幣幣。預計計網絡建建設周期期為3年年，每年年投資約約為2000-3300億億人民幣幣左右。表：新運營營商3G

22、G項目投投資分析析假定網絡容量5000萬萬線其中數據應應用2000萬萬線移動設備每每線成本本WCDMAAUS$1000 CDMA220000 1XX+EVVDOUS$733 移動設備投投資占總總投資的的比例45%建設周期（年年）3預計總投資資（億元元）新運營商數數量1家2家WCDMAA9181836CDMA220000 1XX+EVVDO6701342預計每年新新增投資資（億元元）WCDMAA306612CDMA220000 1XX+EVVDO223447來源：信息息產業部部電信研研究院20004年中中國聯通通將有可可能啟動動CDMMA第33期工程程第2階階段的建建設項目目。預計計總投資資將為

23、1130億億人民幣幣左右。中國移動從從20004年起起也將面面臨網絡絡擴容的的壓力，運運營商將將可能從從20004年開開始進行行網絡擴擴容。移動用用戶數增增長趨勢勢預測截至220033年7月月底，我我國移動動用戶總總數達到到2.339億戶戶。預計計20005年用用戶規模模將達33.988億戶。目前的的移動用用戶的構構成和增增長趨勢勢顯示，現現有移動動用戶中中50%以上的的用戶屬屬于預付付費用戶戶，近期期新入網網的用戶戶中800%左右右的用戶戶都屬于于預付費費用戶。隨隨著新用用戶數的的不斷增增加，預預付費用用戶所占占用戶總總數的比比例還會會不斷的的增加。中國移動（HHK：009411）20003

24、年年7月數數據顯示示，中國國移動990%以以上的新新增用戶戶為預付付費用戶戶。表：中國移移動20003年年7月份份用戶數數據項目簽約用戶預付卡用戶戶總用戶本月用戶到到達數50,255180,7552131,0003本統計月凈凈增用戶戶數1811,73551,91662003年年累計凈凈增用戶戶數1,227712,100013,3227單位：千戶戶 來來源：中中國移動動中國聯聯通（HHK：007622）20003年年7月數數據顯示示， GGSM新新增用戶戶中，近近70%為預付付費用戶戶。表：中國聯聯通20003年年7月份份用戶數數據GSM 業業務GSM用戶戶累計到到達數6,0377.8萬萬戶其中

25、：GSSM后付付費3,1866.6萬萬戶其中：GSSM預付付費2,8511.2萬萬戶GSM用戶戶本年累累計凈增增數619.33萬戶其中：GSSM后付付費214.88萬戶其中：GSSM預付付費476.55萬戶CDMA 業務CDMA 移動電電話用戶戶累計到到達數1,0999.8萬萬戶CDMA 移動電電話用戶戶本年累累計凈增增數475.33萬戶來源：中國國聯通20033-20010年年的國內內移動用用戶發展展情況預預測如下下：表：20003-220100年用戶戶數發展展情況預預測結果果（單位位：百萬萬）年份20032004200520062007200820092010最終預測27033539847

26、5544608669730 來源：信信息產業業部電信信研究院院20055-20006年年3G業業務收入入預測，分分高、低低兩種情情況：表：20005-220066年3GG業務收收入預測測億元（高高）（低低）年份2005200620052006電信業務收收入6104687056416230移動業務收收入30463476279131193G業務收收入225674179486來源：信息息產業部部電信研研究院表：3G產產業帶動動價值總總額預測測 億億元 （高高） （低低）2005200620052006系統設備10901040810890系統軟件87.283.264.871.2手機255.885222

27、10.66378芯片20.455441.76616.844830.244總投資1453.46441686.961102.251369.44來源：信息息產業部部電信研研究院表：3G投投資消費費對國民民經濟的的貢獻預預測（高高） （億億元） （低低）年份2005200620052006電信增加值值（億元元）4069458037614153電信增加值值占GDDP比重重3.20%3.37%2.96%3.06%3G業務增增加值占占GDPP比重0.12%0.33%0.09%0.24%3G設備增增加值（億億元）363.337421.77275.556342.3363G設備增增加值占占GDPP比重0.2866

28、%0.31%0.2177%0.2522%來源：信息息產業部部電信研研究院各大運營商商在發放放3G牌牌照前的的博弈牌照可能同同時發給給4家運運營商，但但是也可可能先發發給電信信和網通通，稍晚晚發給移移動和聯聯通，后后者的可可能性略略大。中國電信和和中國網網通急切切希望進進入移動動市場，拿拿到3GG牌照后后首先將將會在大大城市投投資建設設3G網網絡。目目前固定定網絡業業務的萎萎縮，電電信和網網通通過過小靈通通迂回介介入移動動領域，對對于一個個全新的的移動網網絡來說說，3GG的單位位用戶建建設成本本與2GG相差不不會很大大。小靈通對于于電信與與網通是是博弈的的關鍵因因素。對對于電信信和網通通來說，3

29、3G移動動牌照的的實質不不在3GG而在移移動。拿到移動通通信牌照照，電信信肯定不不會再把把小靈通通業務作作為發展展的重點點。當市市場過渡渡到運營營公司自自行定價價的時候候，定價價的基礎礎體現到到成本，而而小靈通通的建設設成本和和運營成成本較GGSM相相差無幾幾，因此此小靈通通的低價價政策將將不再現現。小靈靈通目前前的網絡絡建設情情況已經經遍布全全國絕大大部分地地區，但但是由于于網絡使使用率低低下（440），在在國內部部分市場場，小靈靈通的用用戶甚至至出現了了負增長長。對于于小靈通通市場，003年下下半年，網網通多次次要求下下屬公司司不再建建設小靈靈通，網網通集團團對小靈靈通033年新上上的擴建

30、建、新建建項目將將不再進進行資金金審批。小靈通由于于技術上上先天的的劣勢，所所以在實實施的后后期并不不是電信信的目的的，而是是一種手手段，在在上市之之前是為為上市尋尋求的利利潤增長長點，上上市之后后則是要要求盡快快發放移移動牌照照的手段段。也就就是說，如如果3GG牌照一一天不發發放，電電信和網網通對小小靈通業業務就仍仍大力發發展用戶戶，依舊舊采取補補貼等優優惠措施施；但對對于小靈靈通網絡絡，則逐逐漸減少少建設投投入。對對于制造造商來說說，小靈靈通雖然然能持續續紅火，但但20004年網網絡建設設投資量量會大幅幅的萎縮縮。拿到牌照之之后，電電信和網網通擁有有本地網網，即使使政策上上沒有單單向收費費

31、，完全全可以模模仿現有有小靈通通，也可可以實現現網內或或者電信信兩網之之間的單單向收費費，在資資費上有有明顯的的優勢。在在一定時時期內用用定位于于低端用用戶的小小靈通作作為3GG的補充充。對移動運營營商來說說，雖然然受到小小靈通的的沖擊，需需要新的的數據業業務來填填補話務務量下降降的缺口口，但是是中國移移動通信信市場目目前仍舊舊以滿足足語音需需求為主主，目前前中國移移動和中中國聯通通的2GG業務還還有很大大的發展展空間。中中國移動動和中國國聯通在在3G的的前期投投入的力力度上可可能要比比中國電電信小。對于剛完成成CDMMA 11X升級級的中國國聯通來來說，短短期內再再投入大大量的資資金建設設3

32、G，似似乎有一一定的困困難。如如果所有有運營商商都在較較晚時間間拿到牌牌照，則則對聯通通來說是是較大的的利好，聯聯通則有有更多時時間來完完善現有有網絡和和發展用用戶。延遲發放33G牌照照對中移移動則顯顯得更加加中性，移移動目前前是全程程全網最最有優勢勢的運營營商，并并且平滑滑過渡到到3G建建網成本本也相對對較低。中國在在未來全全球電信信市場中中的地位位穩步上上升 在2003320007年年間，我我國電信信運營業業各項市市場指標標在全球球電信市市場中的的份額將將穩步上上升。市市場總規規模指標標在未來來五年雖雖有一定定的增加加，但在在全球所所占的比比例仍很很小，與與用戶規規模不相相稱，表表明我國國

33、的電信信消費還還維持在在較低水水平，具具有電信信消費市市場發展展潛力。表：典型國國家20002年年主要社社會經濟濟指標 美國 德國 韓國 巴西 GDP（萬萬億美元元） 101.946006000人均GDPP（萬美美元） 3.62.310.35表：中國固固定電話話用戶總總量與各各典型國國家的比比較 2002200320042005中國 1111美國 0.910.80.720.66巴西 80.18德國 10.19韓國 0.10.090.080.07表：中國固固定電話話用戶普普及率與與各典型型國家的的比較 2002200320042005中國 1111美國

34、 4.163.693.333.05巴西 1.441.381.351.32德國 3.943.563.263.02韓國 2.782.442.181.97發達國家固固定電話話市場趨趨向飽和和，未來來五年里里中國與與這些國國家的差差距在縮縮小；但但中國固固定電話話用戶規規模增長長的放緩緩。表：中國移移動電話話用戶總總量與各各典型國國家的比比較 2002200320042005中國 1111美國 0.730.650.60.58巴西 80.19德國 0.30.260.230.22韓國 0.09表：中國移移動電話話用戶普普及率與與各典型型國家的的比較 200220

35、0320042005中國 1111美國 3.342.982.772.65巴西 1.361.331.351.37德國 4.74.043.633.34韓國 3.93與固定電話話市場相相類似，中中國移動動電話用用戶在總總量上相相對發達達國家的的優勢繼繼續擴大大，在普普及率上上的差距距則不斷斷縮小。表：中國互互聯網用用戶總量量與各典典型國家家的比較較 2002200320042005中國 1111美國 2.882.231.761.39巴西 0.240.260.260.23德國 0.730.610.510.41韓國 0.550.380.280.21表：中國互互聯網用用戶普及及率與各

36、各典型國國家的比比較 2002200320042005中國 1111美國 13.25510.2448.096.38巴西 1.81.911.91.72德國 11.368韓國 14.82210.1447.395.53與各典型國國家相比比較，中中國互聯聯網用戶戶的發展展也很可可觀，而而且預計計在五年年內總量量將超過過美國，中中國互聯聯網用戶戶規模也也成為世世界第一一。普及及率與發發達國家家的差距距在縮小小，但依依然顯著著。 200320007年間間用戶市市場規模模保持全全球領先先，在未未來五年年，固定定用戶份份額將超超過全球球市場的的20%；移動動和互聯聯網的用用戶份額額將在22

37、0077年接近近或略超超過200%。運運營市場場價值總總量吸引引力仍不不顯著，從從20003到220077年，中中國電信信市場規規模占全全球電信信市場的的份額由由5%增增加到66.0%，與用用戶規模模不相稱稱。設備市場規規模可觀觀，全球球設備制制造企業業將為中中國的電電信設備備市場規規模所吸吸引，選選擇我國國作為重重要的市市場拓展展目標。電信市場價價值的發發展速度度普遍呈呈下降趨趨勢，未未來五年年里中國國電信市市場價值值總量雖雖然不高高，但成成長性在在類似國國家中卻卻是較好好的。美美國、德德國甚至至包括韓韓國等固固定電話話普及率率較高的的國家里里，固定定電話用用戶已開開始呈現現低速線線性增長長

38、趨勢，出出現進入入后成熟熟期的跡跡象；中中國固定定電話用用戶在經經過較快快的成長長期后，將將進入階階段性的的盤整期期。各國國移動用用戶增長長趨勢均均呈下降降趨勢，經經濟發達達而普及及率又較較低的國國家如美美國，仍仍保持著著可觀的的增長速速度；經經濟水平平一般而而普及率率較高的的國家如如韓國和和中國，明明顯表現現出增長長后勁有有所不足足。上市公公司投資資策略分分析板塊熱熱點分析析運營商保持持穩定增增長，市市盈率相相對國外外同類企企業較低低運營業雖然然也受到到增量不不增收的的影響，但但仍然保保持持續續穩定的的增長，在在通信行行業中，運運營類企企業是投投資首選選。目前前基礎電電信運營營商只有有聯通一

39、一家在國國內上市市，由于于市值大大、對大大盤有明明顯的影影響，其其杠桿作作用大于于本身的的投資作作用。對對于在香香港上市市的3家家運營類類公司來來說，在在國際市市場上的的可比公公司，包包括韓國國SK電電信、NNTTDDocoomo、EEuroopollitaam、沃沃達豐、TTIMSSpa、SSoneera、SSpriintPPCS、NNexttel和和ATTWiirellesss等9家家公司，它它們的平平均市盈盈率為117倍，但但中國移移動紅籌籌公司為為12.8倍，聯聯通紅籌籌公司220倍，中中國電信信僅為110.662。另另一項指指標EVVEBBITDDA(企企業價值值息稅稅折舊前前利潤)

40、，平均均值為66.2倍倍，中國國移動為為5.00倍，聯聯通紅籌籌公司為為3.88倍，中中國電信信5.44倍，均均低于同同行業水水平。所以中國基基礎電信信運營商商在海外外上市公公司相對對具有更更高的投投資價值值。手機行業高高增長趨趨勢已經經減緩，毛毛利潤率率有明顯顯下降的的趨勢 手機行業公公司大部部分在國國內上市市，整個個行業的的平均利利潤率呈呈現快速速下降趨趨勢，由由20002年的的32%降至目目前的113%，隨隨著存貨貨的增加加，價格格戰進一一步激烈烈化，毛毛利率還還有下降降的趨勢勢。國內手機產產能快速速增加，機機型換代代速度加加快，國國內廠商商庫存增增加至220000萬臺，相相當于國國內銷

41、售售總量的的1/55，手機機業整體體盈利能能力面臨臨下滑的的局面。光通信產品品產能過過剩，價價格低迷迷，雖有有商務部部于20003年年7月11日對美美、日、韓韓對中國國光纖市市場進行行傾銷正正式立案案復蘇缺缺乏運營營商投資資的支持持 2002年年，國內內光纖生生產廠猛猛增為119家（包包括中外外合資企企業），有有1500條生產產線，年年產能225000萬公里里左右，遠遠遠高于于市場需需求量。電電信行業業投資有有所削減減，對光光纖光纜纜基本上上都沒有有大的項項目。002年國國內光纖纖銷售價價格下降降幅度達達83%，單位位銷售成成本增加加了199。其其中武漢漢長飛002年的的產量不不到產能能的300%。我國商務部部今年月日日起正式式對美國國、日本本和韓國國單模光光纖的傾傾銷行為為立案。我我國對、日日產品增增加200的關關稅、對對韓國企企業增加加30的關稅稅。目前不能因因為光通通信行業業正在