1、財務分析方法和資本市場業務 2006年10月2內容要點1. 資本市場業務主要領域和市場前景；2.財務報告分析的一般過程和方法；3.財務報告分析的主要內容；3.三類主要資本市場業務中的財務報告分析及案例；4.財務報告分析的必要補充。3資本市場業務主要領域和市場前景什么是資本市場業務？資本市場業務在全球的發展我國的資本市場業務的發展及業務模式資本市場領域所需要的工作技能。4一、如何看待會計信息的真實性1 從會計數據的精確性談起會計數據精確性的表象寶鋼的報表數據會計學家與物理學家的對話物理數據往往有精確度，會計報表數據有明確的精確度說明會計數據的精確性是相對的：幾乎所有的報表數據都是估計的結果，連現

2、金也不例外 財務會計報告真實性分析5會計信息的真實性是相對的如實反映：“實”是相對的 應收賬款100，提壞賬準備20 按原始金額100元反映屬“實”，還是按可收回金額80元反映屬“實” ？評價標準：（1）制度標準：是否符合制度 而制度不是固定不變的（2）理論標準：是否符合理論 而理論是發展的6 2 我國會計信息真實性的現狀會計信息失真現象較嚴重：以上市公司為例僅2001年因違規而被證監會查處或被滬深證交所公開譴責和批評的上市公司就達100余家，而這些違規行為絕大多數與會計造假有關。2002年有100家以上的上市公司更換了會計師事務所，并且沒有充分的理由。 7二 虛假財務報告：理論與現實 1 虛

3、假財務報告的涵義 虛假財務報告是指未能遵循財務會計報告標準，無意識或有意識地采用各種方式和手段歪曲地反映企業某一特定日期財務狀況和某一會計期間經營成果和現金流量，對企業的經營活動情況做出不實陳述的財務會計報告。 82 虛假財務報告的類型（1）錯誤型虛假財務報告（2）舞弊型虛假財務報告 二者的區別主要在于對于已經存在的虛假報告行為是否存在事先主觀故意。幾個判斷標準：虛假報告涉及金額的大小發生的頻繁程度涉及事項的性質和復雜程度會計人員的素質等 93 虛假財務報告的危害對于上市公司來說 給各級投資者和潛在的投資者帶來直接或間接的損失 嚴重破壞了整個證券市場的誠信基礎，破壞了市場運行的基本規則 對于注

4、冊會計師和會計師事務所來說，虛假財務報告的存在客觀上無疑加大了審計風險和增加了注冊會計師的法律責任。加大了公司高管人員的風險和法律責任101.通過調整“應收帳款”來調整利潤我國近年來上市公司財務報表一個突出的特點是“應收賬款”居高不下，呈現出高速增長的態勢。2001年中期應收賬款高居榜首的中石化高達163.16億元，相當于上半年凈利潤81億元的2倍；天津汽車為37億，比上年同期增長60.87。而且，多數上市公司應收賬款增長幅度遠遠超過其主營業務收入的增長幅度。如九芝堂的主營業務利潤比上年同期增長50.18，但其應收賬款卻比上年同期增長318！高額應收賬款的背后到底隱藏了什么呢？ 三 虛假財務報

5、告的主要手段與方法 11利用應收賬款粉飾利潤具有易于操縱和隱蔽性強的兩大特點： 一、應收賬款的變化可以直接導致公司主營業務收入的變化，從而影響最終利潤； 二、應收賬款的增加是一種隱性操縱，采用這種方式不需要披露，容易隱藏，很難通過對財務報表的分析查清特定的原因。因此，應收賬款已成為上市公司對利潤進行操縱的主要手段之一。12濟南輕騎99年年9月同意母公司（中國輕騎集團）將其兩項在建工程以抵債的方式售給本公司，按其帳面價值112043432.71沖減公司應收母公司相應數額款項。 “濟南輕騎”11月又擬接受同意母公司一倉庫和一辦公樓計4225萬元。承擔債務1217萬元，其差額3008萬沖減公司應收母

6、公司的帳款。濟南輕騎99年中報中顯示“應收帳款”和“其他應收款”分別高達11.06億和11.02億元，且全部來自母公司 在短短的2月內，公司以1. 5億多元的應收帳款置換母公司的部分資產，用意何在？（置換的資產與公司的直接生產沒有多大關系）132.利用存貨來調節利潤上市公司若采用不適當的方法計價或任意分攤存貨成本，就可能降低銷售成本，增加營業利潤：首先，存貨計價的方法不同，對企業財務狀況、盈虧情況會產生不同的影響。期末存貨計價過高或期初存貨計價過低，當期收益都可能因此而增加；反之亦然。所以，存貨計價方法的變更可以產生一定的利潤調整空間。 “存貨”是指企業在生產經營過程中為銷售或耗用而儲存的各種

7、有形資產，是企業流動資產的一項重要內容，直接對應于利潤表中的主營業務成本項目，因此該科目的變化對企業損益、資產總額、所有者權益和所得稅數額都能產生一定影響。 1499年年關將近，ST黃河與“黃河集團”（ST黃河的大股東）簽署了劃轉庫存商品協議，將公司庫存商品按帳面價值11200萬元劃轉給“黃河集團”經營，同時，黃河集團承諾承擔公司對銀行的11000萬元的負債；公司原欠黃河集團的3000萬元債務，公司用資產進行了部分償還，黃河集團同意尚余的2600萬豁免。ST黃河99年中報凈利潤為-2000萬元，每股虧損0.192元。如南洋實業的97年報顯示，由于發出存貨的計價方法由原來的加權平均法改為先進先出

8、法，公司的銷售毛利率由1996年的17.6上升到1997年的18.9。由于銷售毛利率的變化，使得公司1997年的主業利潤增加了2474萬元。153. 利用關聯交易粉飾利潤方式： 關聯購銷、 轉讓、置換、出售資產、 受托經營、 資金往來、 費用分攤、16在上市公司粉飾業績的眾多方式中，關聯交易是一種較常用的手法。我國上市公司的獨立性較差，上市公司的關聯交易活動有泛濫的趨勢。截至目前已披露的信息中，2001年發生關聯交易的上市公司共計593家，關聯交易事項1239起，關聯交易所涉及的總金額高達4996.91億元。由于關聯方之間的交易可能不存在競爭性的、自由交易的條件，而且交易雙方的關系常常以一種微

9、妙的方式影響交易，關聯交易往往不是建立在公平交易的基礎上。因此，關聯方之間通過不公平交易可以達到粉飾財務報告，欺騙報告使用者的目的。 如果上市公司對關聯交易信息作虛假披露、掩蓋實情的,則對中小股東的合法權益損害更為嚴重。17利用關聯購銷調節利潤 我國許多上市公司是由國有企業改組而成的，在股票發行數額有限的情況下，上市公司往往通過對國有企業局部改制的方式設立。股份制改組后，上市公司與改組前的母公司及母公司控制的其他子公司之間普遍存在錯綜復雜的關聯關系和關聯交易。利用關聯交易粉飾會計報表，調節利潤已成為上市公司樂此不疲的“游戲”，利用關聯交易調節利潤的主要方式有：虛構經濟業務，并通過將其商品高價出

10、售給其關聯企業，人為地增加主營業務收入和利潤；以低息或高息發生資金往來，調節財務費用；以收取或支付管理費用、或分攤共同費用調節利潤。關聯交易的利潤大都體現在“其他業務利潤”、“營業外收入”等，最終將非上市公司的利潤轉移到上市公司上來。18 關聯企業之間交易如此盛行的一個重要原因是目前關聯購銷的定價政策可操作性差，從目前上市公司實際披露情況看，不少上市公司對關聯交易定價的確定依據或未作說明，或說明的定價方式各種各樣，缺乏可比性和可理解性，披露所能傳遞的信息十分有限。不少上市公司利用協議定價方法的靈活性進行利潤包裝。19如蘇三山1997年一筆對母公司關聯交易的銷售收入高達1.6億元，凈利潤則達20

11、00萬元，僅此一筆就占1997年利潤總額的235。2001年中期華北制藥廠應收賬款高達26.25億元，基本上是與華藥集團子公司發生的。濟南輕騎多年來產品銷售和原材料采購一直是由大股東實現的。上市公司的購銷活動有很大一塊來源于關聯交易所作的賬面調整，這些關聯交易已成為上市公司粉飾利潤的調節器。20利用資產重組調節利潤 出于正常經營需要的關聯交易本來無可厚非，早先法規對此也無過多限制，但近年越來越多的上市公司借交易之名，通過與關聯方進行特殊交易，比如債務重組、資產置換、非貨幣交易等方式以達到操縱業績的目的。關聯交易成為向眾多績差企業輸送利潤的臍帶。每到年末，上市公司借助關聯交易進行“突擊重組”成為

12、國內證券市場的一大景觀。21 資產重組往往具有使上市公司一夜扭虧為盈的神奇功效，其“秘方”是：由上市公司將一些閑置資產高價出售給非上市的國有企業，確認暴利；由非上市國有企業將盈利能力較高的下屬企業廉價出售給上市公司；借助關聯交易，由非上市公司的國有企業以優質資產置換上市公司的劣質資產，進行以“垃圾換取黃金”的利潤轉移。如：2000年年報顯示，陜長嶺以每股1元的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后以8元/股的價格將這部分股份轉讓給了美鷹玻璃實業公司，獲投資收益7000萬元，占2000年利潤總額13360萬元的52.4。 如：世紀中天以人民幣1950萬元受讓第一大股東持有的亞太東方通信網

13、絡有限公司40的股權，然后以3000萬美元價格轉讓，獲投資收益21750萬元，占2000年利潤總額的80.1。22利用股權投資調節利潤對于盈利的被投資企業，年度合并會計報表時，采用權益法，將被投資企業的利潤納入本企業，近年來一些上市公司迫于利潤壓力，經常在會計年度即將結束之際，與關聯公司簽訂股權轉讓協議，按權益法核算或合并會計報表，將被收購公司全年的利潤納入上市公司會計報表。23 對于虧損的被投資企業，尤其是已經資不抵債的子公司，我們分兩種情況來討論。如果是非持續經營的所有者權益為負數的子公司： 按照我國現行準則的規定是不納入合并報表范圍的。這一規定使得許多上市公司將財務狀況不佳的子公司排除在

14、合并報表之外，而在投資會計中不確認虧損分擔額，也不在報表附注中對不納入合并范圍的子公司財務狀況進行充分批露，使得合并會計報表無法給投資者帶來企業的真實信息。更有甚者母公司一方面采用成本法對子公司“投資”計價，另一方面又將這些經營不善的子公司排除在合并范圍之外，從而母公司個別報表上以“投資”作為資產并入合并報表的資產，不必與被投資企業所有者權益抵消。這一報表結果對投資者分析企業償債能力，資產質量蒙上了虛假的面紗。24對于持續經營的所有者權益為負數的子公司： 應該納入合并報表范圍的。實務中，母公司在進行權益法核算時一般都不確認子公司的超額虧損。如果將子公司的超額虧損全額抵減合并凈利潤，不能真實反映

15、企業集團的財務狀況，也難以為企業經營者所接受。 對此財政部在1999年以財會函字199910號答復廣東正中會計師事務所關于資不抵債公司合并報表問題請示的復函中規定，投資企業“未確認的被投資單位的虧損分擔額，在編制合并會計報表時，可以在合并會計報表的未分配利潤項目上增設未確認的投資損失項目；同時，在利潤表的少數股東損益項目下增設加：未確認的投資損失項目。這兩個項目反映母公司未確認子公司的投資虧損額。”這種處理方式的最終結果是子公司的超額虧損不確認為合并損失，但確認為合并股東權益的減少。25 目前我國廣泛存在上市公司為子公司或聯營公司提供擔保的情況，當被投資公司的業績不佳導致虧損甚至資不抵債時，需

16、要上市公司提供債務賠償責任。我國現行的準則規定，由上市公司承擔債務的被投資公司虧損額不在長期投資中核算且不作披露要求，上市公司自身也很少就這一擔保事件確認為“預計負債”，如果是非持續經營狀態的話又不納入合并財務報表。這種處理方法不能真實反映上市公司的財務狀況及潛在風險，容易對報表使用者產生誤導。26在企業合并中采用“權益結合法” 權益結合法是將企業合并視為參與合并各企業所有者權益的結合，在企業合并日就視同這些企業在以前就已經結合在一起了，因此參與合并的企業各自的會計報表均保持原來的賬面價值。權益結合法的這一特點，為上市公司利用企業合并，采用“權益結合法”夸大企業利潤提供了可能。而且出現的另一個

17、問題是，在合并后的下一年度，將并入的優良企業用較高的價格轉讓，從而取得股權轉讓收益。而就購并主體來說，這些收益并非企業經營所為，并不能反映企業真實的經營獲利能力，這種利潤不具可持續性。投資者購買企業股票是購買企業未來獲利能力，是通過企業的歷史與現實獲利情況推斷未來，當投資者依據這種非經常性收益去推倒企業的未來，錯誤的決策就難以避免。27關聯交易包括與母公司與子公司的資產購銷、受托經營、資金往來、費用分擔等。2001年，因未披露關聯交易而受處罰的上市公司有ST九州、中科健和三九醫藥等。如ST粵海發通過與子公司的一筆資產交換，不僅掩蓋了全部虧損，而且還獲利了2000多萬元。可見上市公司的利潤有很大

18、一塊是來源于關聯交易所作的賬面調整。另外，一些上市公司與子公司關聯交易不在合并報表中抵消，也虛增合并報表的收益。282001年8月，三九醫藥發布關聯交易補充公告，披露了公司多筆金額共計達11.43億元的巨額定期存款被大股東方面占用的詳情。公告稱，根據公司與深圳金融租賃有限公司簽訂的定期存款協議，截至2000年底，公司累計在該公司存入定期存款11.43億元，其中大部分存款的利率較銀行同期高30。但事實上，由于三九企業集團持有該租賃公司50.5的股權，并為三九醫藥的最終控股股東，該事項已經構成關聯交易。其實質是造成了大股東及其關聯方對上述定期存款的占用。29 關聯方交易并不一定導致會計報表粉飾，如

19、果關聯方交易確實以公允價格定價，就不會影響會計信息的公允性。但是，在一個并不成熟的市場經濟中，公允價值又是何其難求也。為此，關聯交中的公允價值，就成了某些上市公司操縱盈余的工具。有些上市公司的關聯方利用協議定價的不確定性，使得會計利潤在公司之間轉移。總之，關聯交易常常拆東墻補西墻，大股東錢不夠了，問上市公司要；上市公司利潤少了，問關聯方要。304. 利用債務重組粉飾利潤1995年“深星源”以擁有的在建樓宇的部分產權 30 612 893.6元 抵償所欠建行深圳分行 166 585 723.22元的債務，以此確認了135 972 883.62元的收益。然而，完成此項重組后，星源又以166 585

20、 723.22元的價格購回了該大廈的部分產權，并以此價格確認為固定資產。315.調整非主營性收入虛增利潤調整其他業務利潤，主業虧損副業補其他業務利潤是指企業經營主營業務以外的其他業務活動所產生的利潤。雖然其他業務并不屬于企業的主要經營業務，但對于一些公司而言，它對公司總體利潤的貢獻卻不可小視。如1997年，ST猴王公司在經營急劇下滑的情況下，為了能夠擠上增發B股的班車，把自己的原值不過3500萬元的兩處房屋以高達2000萬元的年租金租給集團。1998年，ST猴王其他業務利潤高達1833.56萬元，占利潤總額的40.86。32調整營業外收入，堤內損失堤外補營業外收入是指與企業生產經營活動沒有直接

21、關系的各種收入。它不是由企業經營資金耗費所產生的，不需要企業付出代價，實際上是一種純收入，不可能也不需要與有關費用進行配比。營業外收入也常常成為利潤的“調節器”。如東方航空公司1999年因成本費用增幅較大，營業利潤出現虧損，但當年因出售飛機獲得 6.7億元的收益，營業外收入增長1537.66，成為公司扭轉虧損局面的關鍵。336. 選用不當會計政策粉飾利潤 運用不當的借款費用核算方法 運用不當的股權投資核算方法 不計提或少計提折舊、利息等 使用不當的收入、費用確認方法等34 運用不恰當的借款費用核算方法根據不同情況，長期借款利息可以計入開辦費、在建工程、財務費用等。某些上市公司就利用借款費用的會

22、計處理方法調節利潤。 如金路公司在1997年年報中，以多計資本化利息、少轉財務費用等手段虛增利潤3415.47萬元，同時，原四川德陽會計師事務所未勤勉盡責，為金路公司1997年年報出具了無保留意見的審計報告。2001年，中國證監會根據有關證券法規，對金路公司處以警告并罰款100萬元，對相關責任人處以警告并分別罰款；對原四川德陽會計師事務所作出了沒收20萬元，并罰款20萬元的處罰，對簽字注冊會計師分別作出罰款并暫停證券從業資格1年的行政處罰。不恰當的借款費用核算方法35如渝汰白，于1997年將汰白粉工程建設項目建設期間的借款利息8064萬元資本化為在建工程成本。然而，實際上，該工程已于1995年

23、下半年開始試產，1996年已經生產出合格的產品。8064萬元的借款利息應計入1997年的損益。36不恰當的股權投資核算運用不恰當的股權投資核算方法典型的公司有張家界。1998年8月，張家界公司以2160萬元從香港一公司購得張家界地區有關公路的權益。按合同約定，該權益包括資本金和投資利息補償，且當年應收回591萬元投資回收款。公司將這筆款全部計入其他業務利潤，在扣除63萬元攤銷費用后，差額528萬元虛增了利潤。反思： 可以通過審查投資業務，查閱被審單位管理當局或董事會的會議記錄或決議，查出相關的漏洞。37不計或少提折舊等不計提或少計提利息、折舊、減值準備一些企業的資產投資回報率不高，又面臨巨大的

24、計提折舊、利息和減值準備的壓力，就可能會采取這種方法。 例如，2000年，會計師事務所對深中浩的財務報告提出了五點保留意見，其中涉及到公司對8065萬元的呆賬未及時處理和4824萬元的待處理流動資產損失未予處理等等。又如2001年被財政部通報批評的福建福聯，長期股權投資賬表不符2886萬元，少提法定盈余公積192萬元，少提公益金96萬元，少提壞賬準備107萬元。38不當收入、費用確認方法 上市公司對當期費用進行調整，也可實現虛增利潤的目的。在實際處理中，一些公司往往利用“待攤費用”、“遞延資產”、“在建工程”等科目進行調賬。如把當期的財務費用和管理費用列為遞延資產，將本該記入當期費用的利息資本

25、化，都可以達到減少當期費用、增加資產價值、虛增利潤的目的。此外，通過關聯企業分攤費用、向上市公司轉移利潤等現象更是屢見不鮮。 39如：藍田股份2000年在中央電視臺投放的巨額廣告費用是由“中國藍田總公司”投放的，因為在藍田股份的會計報表中找不到該廣告費用支出，但實際上，藍田股份的飲料產品通過集團公司遍布于全國的銷售網點銷售的，僅占公司全部銷售量的1.9。可見，藍田股份利用集團公司分攤不合理的高額廣告費用支出的方法，虛增了利潤。從藍田股份現金流量表“支付給職工以及為職工支付的現金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出人均每月收入僅144.5元，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收

26、入水平，不論是對于員工30以上為大專水平的藍田股份職工，還是對于歷年業績如此優異的藍田股份而言，都難以合乎情理，這里也存在利用工資調減費用、虛增利潤的嫌疑。40 1995-1996年，張家界公司先后與張家界電業局、深圳金達貿易有限公司、深圳達佳貿易有限公司簽訂364畝土地轉讓合同，金額計7965.9萬元，并約定土地使用證在買方付款后移交。公司在未開具發票和收到款項，亦未轉讓土地使用權的情況下，將約定的以上轉讓金確認為1996年收入，使收入虛增7965.9萬元，稅前利潤虛增2165萬元。1997年，公司與張家界土地房產開發公司、深圳凱萊德實業公司、湖南兆華投資公司簽訂了150畝土地轉讓協議，金額

27、合計4295萬元。協議約定，受讓方需在半年內付清全部價款，才能得到土地使用權證。公司在未開具發票和收到款項，土地使用權亦未轉移的情況下，將以上轉讓金確定為當年收入，使收入虛增4295萬元。41 北滿特鋼與母公司財務核算不規范，關聯交易未確認收入6620萬元，未確認支出7905萬元，少計其他業務收入1986萬元等，致使虛增資產2399萬元，虛增利潤2590萬元。北滿特鋼因此遭到財政部批評。427. 利用各種資產減值準備 計提資產減值準備的初衷是夯實上市公司的資產，壓縮上市公司進行贏余管理和利潤操縱的空間，從而提高利潤的質量。 準則對于企業在何種情況下應考慮計提資產減值準備的描述比較很不充分，由于

28、我國資本市場不成熟，使得對資產是否減值的判斷留有很大空間，企業對是否計提資產減值有很大的自主性；各種減值準備計提的依據很難確定，例如固定資產、在建工程、無形資產現行價值的估價具有很強的職業性，企業會計人員和注冊會計師一般很難判斷，長期投資的減值依據可收回額同樣難以確定，可收回額是資產的銷售凈價和未來現金流現值的較高者，在計算未來現金流現值時，需要合理估計資產使用和最終處置帶來的現金流并確定適當的折舊率，這些數據的確定企業同樣具有很強的主觀性。 43典型案例分析：從南方證券事件看長期投資減值準備的計提44南方證券情況簡介成立情況，股東情況 南方證券是我國設立較早、規模較大的證券公司之一。1992

29、年9月，經中國人民銀行、深圳市人民政府批準、是由中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行，以及中國人民保險公司聯合兵器工業總公司、國航、深寶安、中國石化等40多家發起并出資組建的全國性證券公司，當時注冊資本為10億元。 45 2001年2月25日，南方證券宣布成功增資擴股，北京首創、安彩集團、吳江絲綢、邯鄲鋼鐵、上海汽車、國家開發投資公司、中國誠通控股、露露集團等21家國有大企業和上市公司以現金入股方式共投入17.85億元成為南方證券的新股東，加上南方證券原有的公積金轉增資本金，注冊資本增加到34.58億元。南方證券現有股東56家，其中9家為上市公司，分別為：600104上

30、海汽車（出資金額3.96億元）、600008首創股份（出資金額3.96億元）、900949東電B股（出資金額2.2億元）、600001邯鄲鋼鐵（出資金額1.1億元）、600681萬鴻集團（出資金額0.8333億元）、000078海王生物（出資金額0.77億元）、000956中原油氣（出資金額0.495億元）、600263路橋建設（出資金額0.33億元）、000533萬家樂A（出資金額0.1億元）。 46行政接管 近年來，南方證券公司管理混亂，內控不力，經營不當，財務、資金狀況不斷惡化。 中國證券監督管理委員會、深圳市人民政府于2004年1月2日發表公告，決定對南方證券進行行政接管。478. 通

31、過資產評估、虛構交易或事實、 掩飾交易或事實來粉飾利潤。48一個案例: ST深華源做假評析 49利用資產重組粉飾財務報表：ST深華源做假評析 2月15日、2月21日、2月27日ST深華源連續發布預虧公告 。4月10日稱，公司重組的工作正在進行中，通過轉讓資產，剝 離不良資產和沉淀資產，預計2000年不虧損。 4月24日，公司年報出臺，實現利潤總額14193886.09元, 每股 收益0.14元。 真相：債務重組收益4558萬元計入了利潤。 ST深華源欠“深國投”4558萬元； 2000年11月與“深國投”簽署協議：由沙河集團下屬子公司 “沙河聯發”承接該債務； 2000年12月“沙河聯發”又與

32、ST華源簽署協議：豁免該債務。財政部勒令重新公布年報，5 月17日，ST華源發布公告，5月 18日深交所對ST華源和董事長公開譴責。年報的動因：避免PT，重組方沙河集團需要干凈的殼；二級市場的炒作。 50ST深華源對此的解釋？公司董事會、監事會均認為，該項豁免是公司重大重組計劃中的一部分，且符合當時企業會計師準則和股份有限公司會計制度的有關規定。認為該收益是實實在在的收益，且對公司進一步順利重組具有明顯的積極作用，進而有利于從根本上保護股東和全體投資者利益。因此希望會計師事務所及有關政府監管部門能認同公司所編制的財務會計報告以及重組方為挽救ST深華源所做的努力。 今年初開始實施的財政部企業會計

33、準則債務重組要求債務重組收益計入資本公積并對以前年度有關事項進行追溯調。 51果真如公司所言嗎？新任大股東為挽救ST深華源所做的努力主要表現在財務報表上，而不是表現在公司持續經營能力的增加上 聯系到其二級市場股價一年多來的反常表現，公司保護的恐怕是部分股東和部分投資者的利益，而不是全體投資者的利益。 ST深華源二級市場表現也非常反常。2月15日公司第一個預虧公告時，股票連續3天跌停板，從2月7日最高點15.70元一路下跌，最低點達1099元。2月21日第二個預虧公告出臺之后，又一路放量上漲，從2月21日最低點1100元上漲到2月27日最高1341元，至2月27日第三個預虧公告出臺時甚至已經達到

34、連續3個漲停板， 4月5日預盈公告出臺后公司股票又開始放量上攻， 4月26日最高達到1769元。其異常走勢令人起疑。 529. 掩飾交易或事實掩飾交易或事實的常見作假手段有對于重大事項（訴訟、委托理財、大股東占用資金、關聯交易、擔保事項等等）隱瞞或不及時披露。在2001年遭處罰的上市公司中，不披露重大事項的上市公司有十幾家，約占總數的15。53委托理財銀鴿投資、金馬股份、長春長鈴、聯通國脈、蘭生投資、ST金帝等因未及時披露委托理財遭到批評。2001年，我國股市的股價一瀉千里，許多上市公司的委托理財都遭受巨大損失。銀鴿投資前任經營班子委托給上海慧智投資管理有限公司和中德邦資產控股有限公司管理的1

35、.2億元幾乎全部購進銀廣夏股票，購入均價為35元，期限即將到期，兩公司均表示無力還款。公司稱，雖然與兩公司的委托理財協議皆規定了保底條款，但鑒于銀廣夏股票的實際情況，公司1.2億元委托理財資金存在全部或大部分不能收回的巨大風險。54股市中的暴利常常掩蓋了上市公司主業不興、盈利能力不佳等問題。特別是在2000年中國股市牛氣沖天的時候，許多上市公司經營不佳的矛盾統統消失在委托理財的現象中。但是委托理財作為一項高風險的資本運作，其風險性必然會在一定時候得到充分體現。55大股東抽血2001年，猴王集團、三九醫藥、南華西、粵宏遠、美爾雅、ST九州、民豐農化等上市公司因未及時披露大股東和關聯方占用資金而遭

36、受譴責和懲罰。大股東占用上市公司資金，往往名目眾多，而且金額巨大動輒上億。2001年2月，上市公司猴王股份第一大股東猴王集團被裁定破產。經中國證監會調查，短短幾年間，猴王集團拖欠上市公司8.9億元，猴王股份還為集團提供擔保金額為2.44億元，兩項合計11.3億元，猴王股份的總資產才9.34億元，這意味著猴王股份已被大股東掏空，資不抵債戴上ST帽子。56 大股東占用上市公司資金的現象可謂積重難返，從上市公司吸取質量最好的資產現金流，還給上市公司的又常常是不知真實價值的實物資產。況且，貨幣資金是有時間價值的，但是大股東屢屢無償占用貨幣資金，而返還的實物資產流動性差，還往往高估其價值。57訴訟事項2

37、001年因訴訟事項披露不及時的這類上市公司包括ST冰熊、渤海集團等。渤海集團兼并的濟南火柴廠欠工行貸款本金和兼并前利息合計1787萬元，在“免二減三”政策未得到銀行批準且與銀行就此發生訴訟的情況下，渤海集團1994、1995年未計提此筆貸款利息，也未計提1996、1997、1998年的利息，導致這三年的年度財務報告中存在虛假數據。2001年11月，中國證監會決定，責令渤海集團公開披露上述未披露事項；對渤海集團原董事長兼總經理、原財務負責人、副總經理分別處以警告；對在相關年報、中報上簽字的14名董事分別處以警告；對出具了無保留意見，在渤海集團1996、1997和1998年度審計報告上簽字的，原山

38、東臨沂天成會計師事務所注冊會計師處以警告。58 訴訟事項也屬于上市公司的重大不確定性事項，一旦敗訴，可能會遭受滅頂之災。對于上市公司隱瞞交易或事實，不及時披露的做法，注冊會計師需要從各方面搜集證據，從原始憑證追查到賬簿、報表，以發現遺漏的內容。例如，檢查公司的原始憑證（合同、產權證明等），向銀行函證公司擔保情況，向律師函證公司擔保和訴訟情況，從媒體得知公司訴訟狀況和重大關聯交易等。59 2001年，南華西、猴王、中科健、粵宏遠、萬家樂、中關村等上市公司被查出沒有披露擔保事項。例如：2001年6月，中關村為該公司的參股公司北京中關村通訊網絡發展有限公司向銀行借款提供了25.6億元的擔保，占該公司

39、凈資產的145。中關村對該事項沒有及時履行信息披露義務。 又如，截至2001年6月30日，中國科健股份有限公司12個月內累計為他為貸款提供擔保24筆，折合為人民幣63913萬元，占該公司2000年經審計的凈資產的300.35。60上市公司的擔保屬于重大不確定性事項，盡管它無法在報表中正式列為項目，但由于一旦承擔連帶擔保責任，損失可能巨大。因此要求以附注的方式在報表說明中披露。而作為報表使用者一般應了解公司可能有哪些關聯企業，并確保不存在未披露的或有事項等。61四 .其他粉飾方法 1.虛構交易合同。2.運用不當盈利預測基準。62虛構交易事實 常見造假手段包括虛構銷售對象、填制虛假發票和出庫單 等

40、 通過偽造的原始憑證，虛擬交易的真實性、合法性可以暫時經受住一般的檢查。然而，虛擬交易所產生的虛擬資產“應收賬款”終究無法收回。長期掛賬的應收賬款如潛伏的地雷，難免有引爆的一天。同時，對于某些連續數個會計年度虛擬交易的上市公司，與經營業績同比例增長的應收賬款也時刻吸引著審計、監管人員們置疑的目光 。63在2001年遭受處罰的黎明股份，就是在1999年通過“一條龍”造假手段，假購銷合同、假貨物入庫單、假出庫單、假保管賬、假成本核算等，主營業務利潤虛增1.53億元，利潤總額虛增8679萬元。 在2000年遭受證監會處罰的鄭百文公司，也是采用在上市前采取虛提返利、少計費用、費用跨期入賬等方法，虛增利

41、潤1908萬元，并據此制作了虛假上市申報材料；上市后三年采取虛提返利、費用掛賬、無依據沖減成本費用等手段，累計虛增利潤14390萬元。2001年引起股市地震的銀廣夏，通過偽造購銷合同、偽造出口報關單、虛開增值稅專用發票、偽造免稅文件和偽造金融票據等手段，虛構主營業務收放，虛構巨額利潤7.45億元，其中，1999年1.78億元；2000年5.67億元。64 2001年被查處的麥科特，通過偽造埋頭口設備融資租賃合同，虛構固定資產9074萬港元；采用偽造材料和產品的購銷合同、虛開進出口發票、偽造海關印章等手段，虛構收入30118萬港元，虛構成本20798萬港元，虛構利潤9320萬港元，其中1997年

42、虛構利潤4164萬港元，1998年虛構利潤3825萬港元，1999年虛構利潤1331萬港元。與麥科特虛假上市一案有關的中介機構也受到處罰。65盈利預測水分多盈利預測數是投資決策的重要依據，因此，高估的盈利預測數會對投資者造成誤導，損害投資者的利益。中國證監會規定首次公開發行股票公司應在招股說明書、上市公告書中披露盈利預測信息，預測時間從發行開始不少于一年，并對負偏差過大的上市公司制定了相應的處罰措施。上市公司夸大盈利預測的主要方法有以下三點：1、運用不恰當測試基礎，過分樂觀估計盈利前景。典型案例有紅光實業、東方鍋爐以及2001年被處罰的麥科特等。紅光實業1997年盈利預測7055萬元是在199

43、5年度5400萬元基礎上進行的，但是1996年的凈利潤是虛假的，紅光公司通過虛構產品銷售、虛增產品庫存和違規賬務處理等手段，虛報利潤15700萬元，1996年實際虧損10300萬元，實際上1996年度虧損10300萬元。66 東方鍋爐為了達到股票上市的目的，伙同有關方面作假，將注冊時間和成為試點企業的時間提前，還編造了股東大會決議和分紅方案。另外，為表現良好的盈利狀況，公司違反國家有關財務制度和會計制度，對1992年至1994年的利潤進行調整，編造虛假財務報告，虛增利潤1500萬元，并在上市公告中作了虛假披露。672、虛構未來交易。在編制盈利預測報表時，對銷售量等項目的預測，往往需要以所簽訂的

44、合同為依據。一紙虛假的銷售合同，往往能夠起到化腐朽為神奇的作用。到了上市以后，又可以以種種理由取消合同。3、選用不當的預測方法。在進行盈利預測時，往往需要很多主觀判斷，例如銷售量、銷售價格、成本費用等。局外人很難通過盈利預測報表來判斷預測方法是否恰當。因此，一些上市公司就可能隨心所欲的選擇預測方法。例如，1999年上市的某上市公司有兩個承諾，一是新疆“南水北調”水泥襯板由它提供；二是1999年銷售收入比上年接近翻一番。據1999年中報透露，所謂水泥襯板項目由于“南水北調”工程設計使用材料變化而未能投入。從1999年年報來看，所謂銷售翻番的說法也已食言。681999年上市的公司中，有七成沒有達到

45、盈利預測的水平。2000年7月17日，中國證監會在各證券媒體上刊登了一則公告，對1999年盈利預測產生重大負偏差的11家IPO公司予以通報批評。被通報的昌九股份、樺林輪胎等11家公司的年報顯示，這些上市公司1999年盈利預測負偏差超過20。最嚴重的是昌九股份，盈利預測負偏差竟高達75.37！而到2000年，證監會對盈利預測加強控制，不僅要求主承銷商將發行為盈利預測實現情況披露，其中還包括了極為詳盡的內容。例如，主承銷商要說明發行為發行完成后是否出現效益下滑的情況，盈利實現數與預測之間的差異及原因；盈利實現數未達到盈利預測80的，應對發行為的現狀及發展前景做出詳細分析，對照推薦函，對發行為經營結

46、果與推薦函出現重大差異做出詳細解釋。因此，在2000年上市公司中，“腰斬”盈利預測的現象大為改觀。如今公司上市采用核準制，中介機構對于上市公司的盈利預測將更加關注謹慎。69六、虛假財務報告的識別：一個基本框架（一）審查策略1.適當的懷疑精神 要有好奇心與敏銳的觀察力，對看似無關的問題或線索能鍥進行追查。2.重點關注公司法人治理結構 公司法人治理結構的不完善往往是公司出現問題的基本原因，因此也應該是財務會計報告審查時應關注的重點內容。703.分析被審查單位有無粉飾報表的動機 由于被審查單位內部控制的固有限制等，審查人對內外串通、高科技舞弊等行為難以察覺，我們知道被審查單位不會無緣無故的作假。因此

47、在審查過程中應對被審查單位是否有粉飾報表的動機予以充分關注。以下因素可能導致公司進行財務欺詐，或表明公司存在財務欺詐的風險：（1）被審查單位財務穩定性或盈利能力受到威脅；（2）管理當局承受異常壓力；（3）管理當局受到個人經濟利益驅使；（4）內部控制缺陷等。714.應使用詢問、觀察的方法向被審查單位的有關人員詢問會計分錄、文件的內容、采用特殊會計政策和方法的理由，收回逾期應收賬款的可能性，尤其是詢問關聯交易、資產重組等特殊問題，并且對被審查單位的客觀環境進行觀察。雖然詢問、觀察本身并不足以證明事情的真相，但可以幫助審查人發掘出一些重要線索，確定重大會計作假可能存在的業務和賬務領域，從而有利于對某

48、些需審核的情況作進一步的調查，以收集到更為可靠的證據。725.重視分析性程序 財務會計報告的審查需要在大量的數字中尋找它們之間復雜的勾稽關系，一旦勾稽關系被破壞，通常預示著一些不尋常的事項出現，就要引起高度重視。在審查中應對被審查單位重要的比率或趨勢進行分析，包括調查異常變動以及這些重要比率或趨勢與預期數額和相關信息的差異。對于異常變動項目，應重點關注。736.關注會計報表附注會計報表中所規定的內容具有一定的固定性和規定性，只能提供定量的會計信息。會計報表附注主要對會計報表不能包括的內容，或者披露不詳盡的內容作進一步解釋說明，如單位所采用的會計政策和會計估計的說明、重要會計政策和會計估計變更的

49、說明、或有事項、資產負債表日后事項、關聯方關系及其交易的說明、企業合并、分立的說明等重要事項。審查人通過對報表附注的關注有助于其理解報表，并幫助其驗證報表的編制是否與被審查單位的實際政策相符，還可幫助其確定重大審計風險的領域，從而制定重點關注的審計領域。747.仔細分析重點會計科目公司粉飾報表時，通常運用的賬戶包括應收賬款、其他應收款、其他應付款、存貨、投資收益、無形資產、八項減值準備等相關會計科目。如果這些會計科目出現異常變動，審查者必須認真對待，考慮公司是否存在利用這些科目進行利潤操縱的可能性。758.分析現金流量 將經營活動、投資活動產生的現金流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行

50、比較分析，以判斷企業的主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量。一般而言，沒有相應現金流量的利潤，將意味著與之對應的資產可能屬于不能轉化為現金流量的虛擬資產，表明企業可能存在粉飾會計報表的情況。76（二）審查識別方法 無論企業的造假手段如何高超，也不可能完全脫離實際，因此依靠公司的三大會計報表，再結合公司行業的基本面，我們可從以下方面初步判斷上市公司是否有造假的可能。771.財務指標分析法（1）用毛利率或主營業務利潤率判斷上市公司利潤真實性。一個公司要想實現企業的可持續發展，主營業務利潤率或毛利率保持一個穩定的數值是至關重要的，并且要在同行業中保持前列。在一個完全競爭的市場中，要想長期保持在行業前

51、列又是困難的。假若一個企業的該項指標異乎尋常地高于同行業的平均水平，我們就應該抱著懷疑、謹慎的態度來看待。以藍田股份為例，2000年年報以及2001年中報顯示，藍田股份水產品的平均毛利率約為32，飲料的平均毛利率達46左右，而身處同行的深深寶的毛利率約20，馳名品牌承德露露毛利率不足30。從公司銷售的產品結構來看，相關產品都應是低附加值商品，出奇高的毛利率的確很難令人置信。78（2）判斷應收賬款增長幅度是否大幅超過銷售收入的增長幅度。 對于處于競爭激烈的市場經濟環境中，企業保持一定的賒銷以擴大銷售范圍是很正常的，各個行業的特性、競爭程度不同，也導致主營業務收入與應收賬款的比值（應收賬款周轉率）

52、有所差異，如商業企業一般采取現銷，周轉率就應該較高。但如果應收賬款周轉速度慢，或者應收賬款增長幅度驚人，那么對于該公司主營業務收入的真實性就應有所懷疑，有可能是關聯交易產生的虛假銷售收入，應收賬款長期掛賬。如北大科技2000年主營業務收入大幅減少的同時，應收賬款、預付賬款和其他應收款卻大幅增長，應收賬款、預付賬款和其他應收款余額總計比上年末增加2598435萬元，增長率為18196。79（3）判斷公司支付的所得稅多少，并與利潤總額進行比較。目前上市公司所得稅稅率一般是33，所得稅的稅基是應納稅所得額是從利潤總額調整而來，但總的來說相差不大。若支付的所得稅與利潤總額的比例與公司的所得稅率相比小很

53、多，那說明公司的利潤總額虛假成分可能性較大。財經記者對銀廣夏的懷疑之一也是該公司的上交所得稅較少。80（4）分析公司利潤總額的構成，判斷公司利潤是否主要來自于主營業務。 主要有三大層次：利潤總額營業利潤投資收益營業外收支補貼收入，對于一個非投資管理型的企業，營業利潤表明了公司主營業務盈利額的大小，這也是公司利潤總額的主要來源。目前卻存在著一部分上市公司是“投資收益挑大梁”的現象，說明利用投資收益來操縱利潤比較普遍。上市公司的投資收益大多屬于一次性，用非經常性損益撐起的業績只能是“曇花一現”。812.關聯交易剔除法 運用關聯交易剔除法可以較為真實地了解公司的實際盈利能力。所謂關聯交易剔除法，是指

54、將來自關聯企業的營業收入和利潤總額從公司利潤表中予以剔除。通過這種分析，可以了解一個公司自身獲取利潤能力的強弱，判斷該公司的盈利在多大程度上依賴于關聯企業，從而判斷其利潤來源是否穩定、未來的成長性是否可靠等。如果公司來源于關聯企業的營業收入和利潤所占比例過高，報表使用者就應當特別關注關聯交易的定價政策，關聯交易發生的時間，關聯交易發生的目的等，以判斷公司是否運用了不等價交換通過關聯交易來進行報表粉飾。 822000年年報涉及的典型關聯交易舉例 例如，對陜長嶺運用關聯交易剔除法進行分析，該公司2000年利潤總額僅為1336萬元，扣除因關聯交易獲得的投資收益7000萬元，該公司實際每股收益為-0.

55、14元。可見陜長嶺的扭虧完全是建立在母公司明顯吃虧的關聯交易的基礎之上，其目的是為了逃避連續虧損而被“ST”處理的窘境，而非其生產經營有了實質性的改善。 同理，世紀中天盡管2000年每股收益高達1.19元，但剔除關聯交易后，每股收益約為0.24元，可見世紀中天并非如其報表數據所顯示的那樣，已經成為一只高成長的績優股。 833.不良資產剔除法 這里所指的不良資產，與會計上嚴格意義的不良資產定義有所區別，除包括待攤費用、待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、開辦費、長期待攤費用等虛擬資產項目外，還包括可能產生潛虧的資產項目，如高齡應收款項、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等。由于不

56、良資產是導致上市公司虛盈實虧的重要原因，同時也是公司一個未引爆的“定時炸彈”，因此在對那些存在高額不良資產的上市公司進行年報分析時，對不良資產進行剔除分析就顯得十分重要。在運用不良資產剔除法時，可以將不良資產總額與凈資產比較，如果不良資產總額接近或超過凈資產，即說明上市公司的持續經營能力可能有問題；同時也可以將當期不良資產的增加額與當期利潤總額的增加額相比較，如果前者超過后者，說明上市公司當期的利潤表可能有“水分”。 84 例如，“ST中華”由于1999年末高達3.66億元的巨額海外債務重組收益，當年每股收益高達0.417元，儼然成了一只“績優股”。但是，分析其財務報告可以發現：在該公司27.

57、2億元總資產中，應收賬款凈額高達13.88億元，所占比例為51%。而應收賬款凈額中三年以上賬齡的達8.8億元，其中包括了對大股東香港大環自行車有限公司的應收賬款5.22億元，后者當時因擔保責任已在香港被法院判處清盤，因此該筆款項極有可能無法收回。此外，公司存貨凈額高達2.4億元，其他長期應收款2800萬元，待攤費用1132萬元，長期待攤費用 1625萬元，待處理流動資產凈損失561萬元。剔除上述不良資產后，公司總資產約為18億左右，而其凈資產早已為負值。通過上述分析，可以認為該公司財務風險極大，其年報利潤中所含的水分也可能較多。果然，2000年中期，該公司再度出現虧損。（2001年實施新的企業

58、會計制度以后，上述某些不良資產項目也不再存在）854.合并報表分析法 合并報表分析法，是指將合并會計報表中的母公司數和合并數進行比較分析，來判斷上市公司公布的財務數據真實性的一種方法。有的上市公司采取的粉飾報表手法比較高明，為了逃避注冊會計師和有關部門的審查，往往通過子公司或者 “孫公司”來實現利潤虛構。因此，仔細分析合并報表有時也能發現其中的疑點。此方法對于上市公司為集團母公司時較為有效。 以桂林集琦為例來說明合并報表分析法的運用。桂林集琦2000年中報顯示，其主營業務收入同比增長118%，凈利潤同比增長187%，扣除非經常性損益后的每股收益同比增長247.7%。這些數據似乎告訴我們桂林集琦

59、的報表值得信賴，但是在其合并利潤表中，發現了疑點。 86 桂林集琦母公司2000年上半年的主營收入不到去年同期的三分之一，營業利潤更是出現了負值，而投資收益卻激增了864%，是主營業務收入的兩倍多，不符合常理。為此，我們可以追查其母公司投資收益的組成，并可發現母公司對南寧集琦榮高實業有限公司的投資收益高達4065.9萬元，遠遠超過了對其他子公司的投資收益。再追查下去可以發現南寧集琦榮高實業有限公司系桂林集琦在該會計年度購買股權而實現控股的，注冊資本僅1000萬元，桂林集琦持股60%。也就是說，桂林集琦對該子公司的權益僅600萬元，但6個月內就實現了4000多萬元的利潤，這里顯然存在重大疑點。因

60、此，我們有較大的理由對桂林集琦的中報提出質疑。事實上，2000年中期業績達到0.302元的桂林集琦，年終業績卻只有0.088元。 875.或有事項審查法 或有事項是指過去的交易或事項形成的一種狀況，其結果須通過未來不確定事項的發生或不發生予以證實。常見的或有事項有：未決訴訟、未決索賠、稅務糾紛、產品質量保證、商業票據背書轉讓或貼現、為其他單位提供債務擔保等 有些公司為了逃避投資者和注冊會計師的目光，會隱瞞或有事項的發生。例如南華西自1997年以來，為集團公司及其關聯公司提供貸款擔保總額高達46910萬元；被第一大股東占用資金達63287萬元；為大股東提供擔保的貸款中逾期部分已達10400萬元。