1、工程五 籌資決策第三版2工程五 籌資管理1知識目的：了解籌資管理相關概念；了解企業籌資的的目的、種類和普通原那么；熟習企業籌資的渠道與方式；熟習權益資本和負債資本的各種籌資方式及其優缺陷；了解和掌握財務管理杠桿原理、資本本錢和資本構造的概念，以及杠桿效應、資本本錢和資本構造決策的計算分析方法。 學習目的2才干目的：可以熟練運用籌資的相關根底知識，分析辨識企業籌資的渠道與方式存在的問題；學會運用財務管理杠桿效應分析方法，結合企業籌資管理的特點，分析評價企業的運營風險與財務風險情況；會運用資本本錢和資本構造決策的計算分析方法，分析評價企業資本本錢和資本構造的合理性，并可以結合企業實踐提出新的籌資方

2、案。 1.長期資本籌集認知；2.掌握杠桿效應及運用；3.掌握資本本錢與資本構造決策。 學習義務義務引入：資本籌資方式現有兩家上市公司甲公司和乙公司，目前資產總額均為4億元人民幣，其資本構造如下：甲公司：普通股2億元(其中，法人股1.5億元,個人股0.5億元),優先股為1.2億元,留存收益0.8億元。乙公司：普通股1.7億元(其中，法人股1億元,個人股0.7億元)，留存收益0.8億元，長期銀行借款1億元，公司債券0.5億元。討論與思索：甲、乙公司資本籌資渠道與方式有何不同？他以為哪家公司的籌資方式更合理？知識預備：企業籌資認知；權益資金籌集；負債資本籌集； 義務一 長期資本籌集認知4一、企業籌資

3、認知企業籌資：是指企業根據其消費運營、對外投資和調整資本構造等活動對資金的需求，經過籌資渠道和資本市場，并運用籌資方式，經濟有效地籌集企業所需資金的財務活動。 作用：籌集資金既是保證企業正常消費運營的前提，又是謀求企業開展的根底。籌資任務做得好，不僅能降低資本本錢，給運營或投資發明較大的可行或有利的空間；而且能降低財務風險，增大企業經濟效益。籌集資金是企業資金運動的起點，它會影響乃至決議企業資金運動的規模及效果。 5一企業籌資的目的與分類 目的：1滿足企業設立的需求。2滿足企業消費運營活動的需求。3滿足資金構造調整的需求。要求：1籌資與投放相結合，提高籌資效益。2仔細選擇籌資渠道與方式，力求降

4、低資金本錢。3適當安排權益資金比例，正確運用負債運營。4優化投資環境，積極發明吸引資金的條件。1目的與要求2.企業籌資的分類1按資金運用的期限劃分 短期資金 長期資金 2按資金的來源渠道分類 一切者權益資金 負債資金 3按籌資活動能否經過金融機構劃分 直接籌資 間接籌資 6二企業籌資的渠道與方式1.企業籌資的渠道2.企業籌資的方式3.籌資渠道與籌資方式的對應關系三企業籌資的根本原那么1.合理性原那么2.及時性原那么3.效益性原那么4.優化資金構造原那么7 籌資渠道與籌資方式的對應關系8二、權益資金籌集一吸收直接投資特點吸收直接投資：是指非股份制企業按照“共同投資、共同運營、共擔風險、共享利潤的

5、原那么直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。 吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業的一切者，他們對企業擁有運營管理權，并按出資比例分享利潤、承當損失。 概念91.吸收直接投資渠道 1.籌資渠道1吸收國家投資 2吸收法人投資 3吸收個人投資 4吸收外商投資 2.出資主要方式1現金投資 2實物投資 實物投資應符合的條件 B. 投資實物的作價 3無形資產投資本卷須知： 應持謹慎態度，防止吸收短期內會貶值的無形資產，防止吸收對本企業利益不大及不適宜的無形資產； 應留意符合法定比例。 103.吸收直接投資的程序1確定吸收直接投資所需的資金數量 2尋

6、求投資單位，商定投資數額和出資方式 3簽署投資協議 4執行投資協議 優 點缺 點（1）籌資方式簡便、籌資速度快。（1）資金成本較高。（2）有利用增強企業信譽。（2）企業控制權分散。（3）有利于盡快形成生產能力。（4）利于降低財務風險。4.吸收直接投資的優缺陷 11二發行股票 股票：是股份公司為籌集權益資金而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它表示了持股人在股份公司中擁有的權益和應承當的義務。 股票按股東權益和義務的不同，有普通股和優先股之分。 1.普通股籌資普通股：是股份公司發行的具有管理權而股利不固定的股票，是股份制企業籌集權益資金的最主要方式。 12普通股股東的權益1普通股股東對

7、公司有運營管理權。2普通股股東對公司有盈利分享權。3普通股股東有優先認股權。4普通股股東有剩余財富要求權。5普通股股東有股票轉讓權。普通股的發行價錢 1按票面金額等價發行 以未來股利計算 以市盈率計算 以資產凈值計算不論用三種方法中的哪一種，假設計算得到的結果低于股票面值，那么股票的發行價錢就取股票面值。由于根據我國股票發行的有關規定，制止股票折價發行。 普通股籌資的優缺陷2按高于票面金額的價錢發行，即溢價發行。 1優點:能添加股份公司的信譽 能減少股份公司的風險 能加強公司運營靈敏性 2缺陷:資金本錢較高 新股東的添加，導致分散和減弱原股東對公司控股權 有能夠降低原股東的收益程度 132.優

8、先股籌資優先股:是股份公司發行的具有一定優先權的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有類似之處。優先股的特點 優先股是一種具有雙重性質的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有債券性質。 在法律上，優先股是企業自有資金的一部分。 優先股股東所擁有的權益與普通股股東近似。 優先股的股利不能像債務利息那樣從稅前扣除，而必需從凈利潤中支付。 優先股類似于債券，有固定的股利并且對盈利的分配和剩余資產的求償具有優先權。優先股的優先權益1優先分配股利權 2優先分配剩余財富權14優先股籌資的優缺陷1優點：沒有固定的到期日，不用歸還本金。股利支付率雖然固定，但無商定性。當公司財務情況不佳時，也可暫不支付，不像債券到

9、期無力歸還本息有破產風險。優先股屬于自有資金，能加強公司信譽及借款才干，又能堅持原普通股股東的控制權。2缺陷：資金本錢高，優先股股利要從稅后利潤中支付，股利支付雖無商定性且可以延時，但終究是一種較重的財務負擔。優先股較普通股限制條款多。 15三留存收益retained earnings留存收益：是權益資金的一種，是指企業的盈余公積、未分配利潤等。 特點相比其他權益資金，獲得更為自動簡便，它不需作籌資活動，又無籌資費用；這種籌資方式既節約了本錢，又加強了企業的信譽。本質 留成收益是投資者對企業的再投資。限制 留成收益受制于企業盈利的多寡及企業的分配政策。 16三、負債資本籌集一銀行借款1.銀行借

10、款的種類1按借款期限長短分 短期借款：借款期限在1年以內 中期借款 ：期限在1年以上不含1年5年以下含5年 長期借款 ：期限在5年以上不含5年 2按借款擔保條件分 3按提供貸款的機構 信譽借款 政策性銀行貸款 擔保借款 票據貼現 商業性銀行貸款 負債是指企業所承當的能以貨幣計量、需以資產或勞務償付的現時義務。企業經過銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信譽等方式籌集的資金屬于企業的負債。由于負債要歸還本金和利息，因此稱為企業的借入資金或債務資金。172.銀行借款的程序1企業提出借款懇求2銀行進展審查 3簽署借款合同4企業獲得借款5企業歸還借款3.與銀行借款有關的信譽條件1信貸額度 2周轉信貸協議

11、3補償性余額 4借款抵押5歸還條件 6以實踐買賣為貸款條件 4.借款利息的支付方式支付方式定義特點收款法又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。 借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實利率（亦即有效利率）。 貼現法 是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法。 實際利率高于名義利率。 185.銀行借款籌資的優缺陷優點：1籌資速度快 2籌資的本錢低3借款彈性好缺陷：1財務風險較大2限制條款較多3籌資數額有限19二發行債券1.債券的根本要素1債券的面值 ：幣種 、票面金額 2債券的期限 3票面利息率 4發行價錢 2按有無抵押擔保分 信譽

12、債券 抵押債券 擔保債券 2.公司債券的種類1按發行主體分 政府債券 金融債券 企業債券 3按債券票面上能否記名分 記名債券 無記名債券 4其他分類 可轉換債券 無息債券 浮動利率債券 收益債券 203.債券的發行價錢1發行方式 委托發行 自行發行 2發行價錢 按債券面值等價發行，即面值發行 按低于債券面值折價發行 按高于債券面值溢價發行 3債券偏離面值發行的緣由 債券票面利率與金融市場平均利率不一致 214債券溢價、折價確實定 在按期付息，到期一次還本，且不思索發行費用的情況下假設為不計復利、到期一次還本付息的債券n 為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。業務虛例5-2業務虛例5-12

13、24.債券籌資的優缺陷優點：1債券籌資的資金本錢較低 2不會減弱原有股東對企業的控制權 3債券利率在發行時就確定 缺陷： 1籌資風險高 2限制條件多 3籌資數量有限三融資租賃融資性租賃，又稱財務租賃、資本租賃，是指承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資，按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為方式，融資為本質的經濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信譽業務。融資性租賃通常為長期租賃，其特點有：1承租方能本質性地控制該項資產，并有權在承租期內獲得該項資產的一切權。2融資租賃是一種不可解約的租賃，非經雙方贊同，中途不得退租。3租賃期長，租賃期普通是租賃資產運用壽命期的絕大部分。4出租方普通不

14、提供維修、保養方面的效力。5租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常由承租人留購。1.融資租賃的特點租賃按租賃性質分為運營性租賃和融資性租賃兩大類。242.融資租賃的方式1直接租賃：是指承租人直接向出租人租入所需求的資產。 是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型方式2售后回租：是指承租人先把其擁有主權的資產出賣給出租人，然后再將該項資產租回的租賃。作用：既使承租人經過出賣資產獲得一筆資金，以改善其財務情況，滿足企業對資金的需求；又使承租人經過回租而保管了企業對該項資產的運用權。 3杠桿租賃：是由資金出借人為出租人提供部分購買資產的資金，再由出租人購入資產租給承租人的方式。 1作出租賃

15、決策 2選擇租賃公司 3辦理租賃委托 4簽署購貨協議 5簽署租賃合同 6辦理驗貨及投保 7交付租金 8租賃期滿的設備處置3.融資租賃的程序254.融資租賃租金的計算 租金的構成：1租賃資產的價款 2利息 3租賃手續費 租金的支付方式：1按支付時期長短 ：年付、半年付、季付、月付；2按每期支付租金的時間：先付租金和后付租金； 3按每期支付金額：等額支付和不等額支付。 租金的常用計算方法：1平均分攤法平均分攤法：是指先以商定的利息率和手續費率計算出租賃期間的利息和手續費，然后連同租賃設備的購置本錢的應該攤銷總額按租金支付次數平均計算出每次應付租金的數額的方法。 26.業務虛例5-32等額年金法等額

16、年金法：是運用年金現值的計算原理計算每次應付租金的方法。在這種方法下，要將利息率和手續費率綜合在一同確定一個租費率，作為貼現率。 R每次期末應付租金數額； C租賃設備的購置本錢；S期滿時由租入方留購，支付給出租方的轉讓價；i租費率；n 租賃期間支付租金次數。業務虛例5-427 等額年金法的本卷須知第一，這一公式假定每期租金是期末支付的，即租金是普通年金。假設每期租金是期初支付的，即租金是即付年金，那么計算公式應是：第二，公式中的i是租費率，它是綜合了資金利息率和租賃手續費率后由租賃雙方認可的，它比純粹的借款利率要大些。當租賃手續費是租賃開場一次付清的，也即各期租金不含手續費時，租費率與租金利息

17、率一樣。第三，公式中分子、分母的i是同一的，都是租費率，否那么會呵斥租賃期終了時賬面余額與估計殘值不一致。優點：1融資租賃的本質是融資 2融資租賃的資金運用期 限與設備壽命周期接近 3融資與融物的結合缺陷：1資金本錢高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財務負擔重 2不一定能享有設備殘值5.融資租賃的優缺陷義務解析運用長期資本籌資的相關知識解析【義務引入】中的問題：分析思緒：企業籌資應遵照合理性、及時性、效益性和優化資金構造等原那么，仔細選擇籌資渠道與方式，合理安排權益資金和負債資金的比例，以較小的籌資風險、較低的籌資本錢、從質與量兩個方面籌集企業所需資金。業務解析如下：1“義務引入中的甲、

18、乙兩家公司籌資方式的比較分析：甲、乙公司的總資本雖然都是4億元，但采取的籌資渠道與方式有很大的區別。甲公司采取了普通股、優先股和留存收益三種籌資方式，但籌資渠道單一，都屬權益資金。乙公司采取了普通股、留存收益、長期銀行借款和公司債券等四種籌資方式，籌資渠道包括權益資金和負債資金，其中負債資金到達37.5%1.5/4。2甲、乙兩家公司籌資方式合理性分析：甲公司全部采取權益資金籌資方式，其優點在于權益資金屬于自有資金，可以加強公司信譽，運用比較靈敏，不需求歸還，可以降低公司財務風險，但權益資本需求以稅后利潤支付，資本本錢高，增發新股還會降低原有股東的收益程度。另外，短少對負債資金的利用，不能利用負

19、債運營帶來的財務杠桿利益。乙公司的籌資兼顧了權益資金和負債資金兩種方式。負債資金籌資方式的優點是資本本錢較低利息稅前支付、不會減弱原有股東對企業的控制權；可以發揚財務杠桿效應給股東帶來更大的利益。缺陷是經濟效益下降時財務風險較大，籌資限制條款較多，籌資額會有上限。相比較而言，甲公司籌資渠道過分單一，乙公司堅持了權益資金和負債資金的合理比例，籌資方式更加合理。可以充分發揚兩類資本的優勢，假設可以有效運營，提高資金運用效率，負債資金可以為企業發明更大的財富。義務引入:利達股份只消費和銷售A產品，其總本錢習性模型為Y10,000+3X。假定該企業2021年度A產品銷售量為10,000件，每件售價為5

20、元；按市場預測2021年A產品的銷售數量將增長10。討論與思索：計算2021年該企業的邊沿奉獻總額；計算2021年該企業的息稅前利潤；計算銷售量為10,000件時的運營杠桿系數；計算2021年息稅前利潤增長率；假定企業2021年發生負債利息5,000元，且無優先股股息，計算2021年財務杠桿和綜合杠桿系數，并闡明它們的意義。知識預備:杠桿效應認知運營杠桿財務杠桿綜合杠桿義務二 杠桿效應及運用30一杠桿效應的含義杠桿效應：是指由于特定費用如固定消費運營本錢或固定財務費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度的變動。二本錢習性及分類 本錢習性：是指本錢總額與業務量

21、之間在數量方面的依存關系。按照本錢習性可把全部本錢方案劃分為固定本錢、變動本錢和混合本錢三類。一、杠桿效應的認知 31本錢固定本錢變動本錢混合本錢約束性固定本錢 酌量性固定本錢 半變動本錢 半固定本錢 是指本錢總額隨著業務量的變動而變動，但不與其成正比例變動，不能簡單地歸入變動本錢或固定本錢。 是指在一定時期和一定業務量范圍內，總額隨著業務量的變動而發生正比例變動的本錢。 是指在一定時期和一定業務量范圍內，總額不受業務量變動的影響而堅持不變的本錢。 32固定本錢的種類種類 含義 特點 約束性固定成本 屬于企業“經營能力”成本，是企業為維持一定的業務量所必須負擔的最低成本。 企業的經營能力一經形

22、成，在短期內很難有重大改變，因而這部分成本具有很大的約束性，如：廠房、機器設備折舊費、長期租賃費等。 酌量性固定成本 屬于企業“經營方針”成本，即根據企業經營方針由管理當局確定的一定時期（通常為一年）的成本。 支出數額可以隨企業經營方針的變化而變化。如：企業的開發研究費、廣告費、職工培訓費等。 33混合成本分類定 義 半變動成本 是混合成本的基本類型，它通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上隨產量的增長而增長，又類似于變動成本。 半固定成本 隨著產量的變化而呈階梯型增長，產量在一定限度內，這種成本不變，當產量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平。 總本錢習性模型：y=a

23、+bx式中：y 為總本錢；a為固定本錢；b為單位變動本錢；x為產銷量。 34三邊沿奉獻及其計算四息稅前利潤及其計算邊沿奉獻：是指銷售收入減去變動本錢以后的差額，這是一個非常有用的價值目的。M=px-bx=(p-b)x=mx M為邊沿奉獻；p為銷售價錢；b為單位變動本錢；x為產銷量；m為單位邊沿奉獻。息稅前利潤：是指企業支付利息和交納所得稅之前的利潤。 EBIT=px-bx-a = (p-b)x-a = M-a EBIT為息稅前利潤； p為銷售價錢；b為單位變動本錢； x為產銷量。35二、運營杠桿一運營杠桿operating leverage效應運營杠桿效應：是指由于固定本錢的存在而導致息稅前利

24、潤變動大于產銷業務量變動的杠桿效應。二運營杠桿系數及其計算運營杠桿系數：也稱運營杠桿率DOL，是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數。定義公式推導公式普通來說，在其他要素不變的情況下，消費運營固定本錢越高，運營杠桿系數越大，運營風險越大。三運營風險與運營杠桿的關系36一財務杠桿finance leverage效應財務杠桿：是指由于固定財務本錢的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應。 二財務杠桿系數及其計算 財務杠桿系數：也稱財務杠桿率DFL，是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數。 二、財務杠桿定義公式三財務杠桿與財務風險的關系普通來說，在其他要素不

25、變的情況下，固定財務本錢越高，財務杠桿系數越大，財務風險越大。推導公式37三、綜合杠桿一綜合杠桿comprehensive leverage效應綜合杠桿：是指由于固定消費運營本錢和固定財務費用的共同存在而導致的每股利潤變動大于產銷業務量變動的杠桿效應。綜合杠桿效應就是運營杠桿和財務杠桿的綜合效應。二綜合杠桿系數及其計算 綜合杠桿系數：也稱復合杠桿系數，又稱總杠桿系數DTL，是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數。 定義公式推導公式三綜合杠桿與企業風險的關系由于綜合杠桿作用使每股利潤大幅度動搖而呵斥的風險，稱為復合風險。在其他要素不變的情況下，綜合杠桿系數越大，復合風險越大，綜合杠桿

26、系數越小，復合風險越小。DOLDFL 義務解析運用杠桿效應相關知識解析【義務引入】中的問題：業務分析：財務管理杠桿效應包括運營杠桿、財務杠桿和綜合杠桿，分析這些杠桿效應，有助于企業合理地躲避風險，提高財務管理程度。分析的思緒：在建立總本錢習性模型根底上，計算邊沿奉獻和息稅前利潤等相關目的，進而用公式計算各杠桿系數，最后根據計算結果分析它們的意義。操作步驟如下：第一步：根據總本錢習性模型，計算邊沿奉獻和息稅前利潤： 知，A產品單價5元、單位變動本錢3元、固定本錢為10,000(元)， A產品2021年銷量為10,000(件。那么:12021年該企業的邊沿奉獻總額Tcm010,000*5-320,

27、000元)； 22021年該企業的息稅前利潤EBIT020,000-10,00010,0009元)； 第二步：根據運營杠桿系數公式： 3銷售量為10,000件時的運營杠桿系數：20,000/10,0002 第三步：根據運營杠桿系數的意義，計算： 42021年息稅前利潤增長率10%*220% 第四步：根據財務杠桿和綜合杠桿系數公式，計算： 52021年的財務杠桿系數DFL10,000/10,000-5,0002 2021年的復合杠桿系數DTL2*24 第五步：分析財務杠桿系數和綜合杠桿系數的意義。財務杠桿系數為2，闡明每股利潤變動率是息稅前利潤變動率的2倍，綜合杠桿系數為4，闡明在運營杠桿和財務

28、杠桿的共同作用下，每股利潤變動率是銷售數量變動率的4倍。當公司銷售增長1倍時，在綜合杠桿的作用下，每股利潤將增長4倍；反之，假設運營不善，銷售量下降，每股利潤也將以4倍速度下降。由此可見，財務管理的杠桿效應是一把雙刃劍，可以給我們帶來杠桿利益，也能夠產生杠桿風險損失。義務三 資本本錢與資本構造決策義務引入:利達股份擬籌資5000萬元投資于一條新的消費線，預備采用三種方式籌資：1向銀行借款1750萬元，借款年利率為15%，借款手續費為1%；2按面值發行債券1000萬元，債券年利率為18%，債券發行費用占發行總額的4.5%；3按面值發行普通股2250萬元，估計第一年股利率為15%，以后每年增長5%

29、，股票發行費用為101.25萬元。該公司所得稅率為25%。估計該工程投產后，每年凈收益為825萬元。討論與思索：該公司此方案能否可行？相關知識:資本本錢認知資本本錢含義個別資本本錢綜合資本本錢邊沿資本本錢資本構造決策方法比較綜合資本本錢法比較普通股每股利潤無差別點分析一、資本本錢認知一資本本錢含義1.構成內容2.表現方式公式：資本本錢率資本本錢率財務管理常用資本本錢cost of capital是指為籌集和運用資本而付出的代價。狹義的資本本錢僅指籌集和運用長期的資金包括自有資本和借入長期資金的本錢。由于長期資金也稱為資本，所以長期資金的本錢也稱為資本本錢。這里，主要引見長期資金的本錢。這是資本

30、本錢的主要內容。其大小主要取決于投資風險、資本占用時間、籌資數額以及企業財務信譽等。用資費用籌資費用資本本錢3.資本本錢的作用資本本錢的概念廣泛運用于企業財務管理的許多方面，對于企業籌資決策、投資決策，乃至整個運營管理都有重要意義。二個別資本本錢的計算1.債務本錢1長期借款資本本錢Cost of Long-Term Loans個別資本本錢Individual Cost Capital：是指企業運用的各種長期資金本錢。 債務本錢Cost of Debts主要有長期借款本錢和債券本錢。按照國際慣例和各國所得稅法的規定，債務的利息普通允許在企業所得稅前支付，因此，企業實踐負擔的利息為：利息1-所得稅

31、稅率。當銀行借款的手續費很低時， fi可以忽略不計，那么上式簡化為：業務虛例5-5業務虛例5-525%25%25%7.547.542債券資本本錢主要包括債券利息和籌資費用。當債券為等價發行時，那么：業務虛例5-625%25%7.81當債券溢價或折價發行時，為更準確地計算資本本錢，應以實踐發行價錢作為債券籌資額。業務虛例5-77.812.權益資本本錢 權益資本本錢Cost of Equity主要有籌集投入資本的本錢、優先股本錢、普通股本錢、留存收益本錢等。1優先股資本本錢Cost of Preferred Stock企業發行優先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。股利在稅后支付，且沒有固定到

32、期日。計算公式:業務虛例5-8、 5-9 企業破產時，優先股股東的求償權位于債務人之后，因此優先股股東的風險大于債券持有人的風險，這就使得優先股的股利率普通要大于債券的利率。另外，優先股股利要從凈利中支付，不減少公司的所得稅。所以，優先股本錢通常要高于債券本錢。 計算方法估價法特殊情況 當企業每年股利固定不變時，普通股本錢可視其股利為永續年金。2普通股資本本錢Cost of Common Stock普通股資本本錢包括股利和籌資費用。其股利率將隨著企業運營情況的變動而變化，正常情況下是呈逐年增長的趨勢，而且股利是以稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。A、當普通股股利固定不變,籌資費用為 時，那么企業

33、的普通股本錢計算公式為： 式中: K4普通股資本本錢；D1預期第1年普通股股利；P4普通股籌資總額；f4普通股籌資費率；G一普通股年股利增長率。Kc=+gB、普通股股利按照一個固定比率g 增長，第一年股利為D1資本本錢的計算公式為：業務虛例5-10、 5-113留存收益資本本錢Cost of Retained Earnings留存收益資本本錢可以參照市場利率，也可以參照時機本錢，更多的是參照普通股股東的期望收益，即普通股資本本錢，但它不會發生籌資費用。其計算公式為：計算公式：在各種資金來源中，普通股的本錢最高，其后本錢降低依次為留存收益本錢、優先本錢、公司債券本錢、長期借款本錢。 業務虛例 5-13業務虛例5-12 三綜合資本本錢1.概念2.計算公式3.權數確實定按照賬面價值確定按市場價值市場價值權數確定按目的價值目的價值權數確定 在計算綜合資本本錢時，如無特殊闡明，那么要求采用賬面價值權數。綜合資本本錢comprehensive capital是指一個企業各種不同籌資方式總的平均資本本錢，它是以各種資本所占的比重為權數，對各種資本本錢