長江電力案例分析公司簡介〔以下簡稱長江電力〕是中國長江三峽工程開發(fā)總公司作為主發(fā)起人，聯(lián)工程檢修維護。分置改革。公司是目前國內(nèi)最大的水電上市公司，截止2011930同時公司受三峽總公司的托付統(tǒng)一治理三峽工程已建成投產(chǎn)的其他發(fā)電機組。截至2010年年末，公司擁有2,萬千瓦。另外，公司還持有廣州進展實業(yè)控股集團股份%的股份；持有上海電力股份%的股份，持有湖北能源集團股份%的股份。徽、廣東和重慶等。資產(chǎn)狀況總資產(chǎn)長江電力2006-2010年資產(chǎn)簡表單位：萬元流淌資產(chǎn)凈值比重%非流淌資產(chǎn)凈值比重%總資產(chǎn)凈值2006393,7814,369,8084,763,5892007492,4575,938,9526,431,4082008480,6515,290,7495,771,4402009507,12515,652,74316,159,8672010606,51415,131,32915,737,843201020093上，長江電力的非流淌性資產(chǎn)比重是穩(wěn)中有增，充分反映了長江電力的資產(chǎn)的盈利力量是比較穩(wěn)定的。如此大的資產(chǎn)擴張必定伴隨著資本規(guī)模的擴大，以及資本構(gòu)造的調(diào)整。流淌資產(chǎn)〔構(gòu)造柱狀圖〕長江電力5〔2009年16〔2〕可供出售金融資產(chǎn)比上年同期增加172,825出售金融資產(chǎn)公允價值上升所致。而2010年末其他流淌資產(chǎn)增加較大主要系本年對大冶有色金屬集團控股發(fā)放托付貸款10201110105券6元所致。這些因素解釋了其流淌資產(chǎn)中“其他”局部變動明顯的緣由。非流淌資產(chǎn)〔構(gòu)造柱狀圖〕由表中數(shù)據(jù)可知，非流淌資產(chǎn)的構(gòu)造中變化最為突出的是固定資產(chǎn)凈額，固定資產(chǎn)規(guī)模比上年同期增致。投資規(guī)模投資增長狀況〔總資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的增長趨勢〕20092008收購三峽工程發(fā)電資產(chǎn)1,〔2009〕01179〕40%的股份；還增加對湖北清能地產(chǎn)集團的投資，金額達億元。重大投資工程時間列表時間類型標的進度2011-08-31收購資產(chǎn)中國長江三峽集團公司的三峽地下電站首批機組董事會批準2011-01-25收購股份公司及其全資子公司中國長電國際763,萬元，763,萬元。時間類型標的狀態(tài)2010-11-25收購股份EuroSibEnergo俄羅斯發(fā)電工程并向中國及俄羅斯送電的合作在香港首次公開發(fā)行〔IPO〕的股票2010-10-22以資產(chǎn)交換股份以自身資產(chǎn)取得湖北三環(huán)股份的萬股2009-09-03收購股份及購置資產(chǎn)中國長江三峽工程開發(fā)總公司的一些國有股權(quán)以及9#-26#共182008-02-28合資或聯(lián)營組建子公司設(shè)立長電創(chuàng)投資治理董事會批準2008-01-31合資或聯(lián)營組建子公64,萬董事會司司元人民幣設(shè)立湖北鴻信資產(chǎn)治理有限責任公司批準時間類型主要內(nèi)容狀態(tài)2007-05-31收購股份156,350,500份戶2007-05-15購置資產(chǎn)收購三峽工程7#、8#發(fā)電機組股東大會批準2007-04-16資產(chǎn)出售或剝離4份完成2007-02-13收購股份將以現(xiàn)金31獲得其45%的股權(quán)763,萬元，763,萬元。日期類型主要內(nèi)容2006-12-07資產(chǎn)出售或剝離以總金額億元人民幣轉(zhuǎn)讓公司持有的4億股建設(shè)H2006-10-10收購股份230,398,2842006-2-282006-2-28購置資產(chǎn)以5,500的12購。200年1月公司以人民幣元股的價格轉(zhuǎn)讓412141215完成股份過戶。籌資狀況總體籌資構(gòu)造資產(chǎn)負債率與負債融資比率趨勢2006-200〔2008，這就2008，2010〔2010〕的負債融資比的是由公式中分子分母均為負計算而來的。企業(yè)的籌資方式總的來說有兩種:一是內(nèi)源籌資,馬上本企業(yè)的留存收益和析舊轉(zhuǎn)化為投資的過程:二是外源籌資,即吸取其他經(jīng)濟主體的儲蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。外源籌資債權(quán)籌資長江電力的債權(quán)籌資主要包括一年期的短期融資券、公司債權(quán)以及長期借款。短期融資券2010其實際規(guī)模和資金去向如下表：年份短期融資券金額〔億元〕資金去向2006用于歸還中長期貸款和補充流淌資金。2007用途主要為滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營流淌資金的需要200835用于補充公司營運資金200910用于滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營流淌資金的需要2010205補充流淌資金需求，以及歸還銀行借款上圖為長江電力的短期融資券的柱狀圖，圖中顯示2010年公司的短期融資券規(guī)模大幅度上升。公司債券20062010〔〕200792440100元，票面利率%，債券存續(xù)期限為10年。〔200973020093535100元，票面利率%，債券存續(xù)期限為10年。募集資金用于提前歸還局部借款和補充流淌資金。長期借款20093200000借款的%。股權(quán)籌資IPO、認股權(quán)證及增發(fā)狀況來實現(xiàn)，具體狀況如下：2326001000180〔數(shù)據(jù)來自浪財經(jīng)〕、20061040份。200751852457CWB1”認股權(quán)證成功行權(quán)〔股，由此籌集的資金為655561萬元。1587912013480〔數(shù)據(jù)來報告〕報告〕江電力自上市過股權(quán)籌資方盈余公積未安排利潤折舊內(nèi)源融資20101,623,252,3,059,928,5,794,816,10,477,998,2009899,324,1,662,746,2,859,541,5,421,612,2008788,940,401,683,1,869,740,3,060,365,3669221內(nèi)源籌資內(nèi)源籌資主要包括折舊與留存收益，長江電力2006年到2010年期間的折舊和留存收益如下表：20071,074,496,2,083,134,1,727,982,4,885,613,2006361,912,4,219,098,1,315,574,5,896,585,合計29,742,174,2009-2010年度，企業(yè)的資產(chǎn)大規(guī)模增加，折舊也大幅上升，因此內(nèi)源融資也在大幅度增加。籌資總結(jié)債權(quán)籌資為主。由于電力行業(yè)大規(guī)模的擴張，這要求與之相適應(yīng)的融資措施，除了靠企業(yè)的內(nèi)部積存以外，企業(yè)的外20102008-2010百分比超過了資產(chǎn)的同比增長百分比，呈現(xiàn)出資產(chǎn)負債率不斷提高的趨勢。。作為我國第一家發(fā)行公司債的上市公司。其發(fā)行的公司債券相對其他債權(quán)籌資有很多優(yōu)點：1、融資本錢低。由于在銀行信貸中，銀行直接擔當貸款風險，需要花費大量財力精力處理信息和監(jiān)管企業(yè)。3、有助于分散風險。通常公司債會涉及很多公眾投資者，可以幫助其分散投資風險。另外，對于公司債券的發(fā)行存在一些理論上的解釋1、外部投資者把較高的負債水平視為公司業(yè)績高質(zhì)量的一個信號，負債上升，使得投資者認為經(jīng)理對企業(yè)將來的收益有較高的期望，傳遞一種樂觀信號，從而拉動企業(yè)價值的上升，而低質(zhì)量的公司無法通過發(fā)行更多的債券來仿照高質(zhì)量的公司。(《我國電力行業(yè)資本構(gòu)造與公司治理的爭論》P30)。2優(yōu)先選擇公眾債，這樣可以減低資本本錢。4、通過引入負債，由于債券的利息承受固定支付方式，同時債券要求公司用現(xiàn)金歸還。這樣，債券的消滅削減了公司的自由現(xiàn)金流量，也就削減了經(jīng)理層所掌握用于享受其個人私利的“自由資金”，進而限制了經(jīng)理層的在職消費，約束了經(jīng)理層的尋租行為，從這個角度來說，債券支出屏蔽了低效投資的選擇空間，從而抑制了經(jīng)理層追求擴張的過度投資行為，從而有利于資本市場效率的提高。資本構(gòu)造資本構(gòu)造總體分析12200620062007200820092010長江電力均值三峽水力桂東電力桂冠電力岷江水電閩東電力明星電力明星電力錢江水力黔源電力文山電力粵水電力60%左右，近幾年有逐年2009展現(xiàn)長江電力的資本構(gòu)造。因此，我們再從長期資產(chǎn)負債率的比照狀況來看其資本構(gòu)造的狀況。200620062007200820092010長江電力均值三峽水力桂東電力桂冠電力岷江水電閩東電力明星電力錢江水力黔源電力文山電力粵水電力54%，轉(zhuǎn)變了之前大大低于行業(yè)水平的狀況，這主將兩表作比照，可以看出：2006-20082009-2010隨著負債規(guī)模的擴大，有一個跳動性的增長。20092010負債水平回落，但相比前幾年，與行業(yè)水平的差距在縮小。前的狀況來看，其債務(wù)比重仍維持行業(yè)低位水平，資本構(gòu)造還是合理的。債務(wù)資本構(gòu)造分析5.2.1負債比重分析表長江電力負債分析表年份20062007200820092010負債總額1,871,4002,306,0902,017,2309,999,1709,129,560長期負債1,074,9001,300,6701,160,2807,276,5503,207,370短期借款576,647805,381559,078100,6542,599,180資產(chǎn)總額4,763,5906,431,4105,773,94016,200,00015,700,000資產(chǎn)負債率%%%%%長期負債比率%%%%%全部者權(quán)益總額2,892,1804,125,3203,756,7106,186,9006,616,550產(chǎn)權(quán)比率%%%%%從表中可以覺察，長江電力近兩年的資產(chǎn)負債率明顯高于前三年，這和公司的擴張戰(zhàn)略有關(guān)。公司傾向于用負債去擴大經(jīng)營規(guī)模，從而為股東制造利潤。長期負債比率除2009貸款的方式來歸還長期借款，產(chǎn)權(quán)比率略有下降。目前公司的資本構(gòu)造仍處于合理范圍內(nèi)，但也需要考慮調(diào)整債務(wù)構(gòu)造，同時擴大全部者權(quán)益資原來降低風險。5.2.2表長江電力財務(wù)杠桿系數(shù)分析表20062007200820092010財務(wù)費用70,72086,55493,010185,628431,238所得稅176,412222,037124,671134,456264,018凈利潤財務(wù)杠桿系數(shù)361,524537,248390,676449,662811,626從表中可以看出，長江電力的財務(wù)杠桿系數(shù)都大于12009和2010年財務(wù)杠桿的明顯增長，反映公司的財務(wù)風險正在加大。但從充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的角度考慮，長江電力還有擴大負12空間；當財務(wù)杠桿系數(shù)大于2時，成為高風險財務(wù)杠桿區(qū)間；當財務(wù)杠桿系數(shù)小于1，成為低風險財務(wù)杠桿2務(wù)杠桿分析實際上可以反映資本方的風險，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風險也就越大。由此可知長江電力的財務(wù)風險較前兩年有所加大。同時，負債的增加會影響投資者的信念，所以，長江電力可以充分利用國家實施增加信貸規(guī)模、降低貸款利率等適度寬松的貨幣政策，保障公司資金供給，降低資金本錢。權(quán)益資本構(gòu)造分析種途徑形成。長江電力股本構(gòu)造分析長江電力通過上市公開發(fā)行股份，認股權(quán)證等，為公司的長期進展籌集了大量必要的權(quán)益資本。這有利于改進長江電力的資本構(gòu)造，標準治理構(gòu)造，提高公司治理水平，降低經(jīng)營風險，提高公司自身抗風險的力量，增加企業(yè)的進展后勁。同時也增加了公司營運的的合規(guī)本錢和經(jīng)營壓力。表顯示，長江電力的股數(shù)；2010長江電力股本構(gòu)造簡表股數(shù)國家股比例股數(shù)流通股比例總股數(shù)股數(shù)2006494,%323,%818,2007450,%490,%941,2008450,%490,%941,2009609,%490,%1,100,2010913,%736,%1,650,股東權(quán)益比率分析表6長江電力股東權(quán)益資本構(gòu)造表單位：萬元實收資本(或股本)16,500,000,00011,000,000,0009,412,090,0009,412,090,0008,186,740,000資本公積32,011,700,00037,894,400,00017,939,500,00022,762,300,00014,813,900,000盈余公積6,109,070,0004,485,820,0003,551,100,0002,769,750,0001,695,250,000未安排利潤11,539,500,0008,479,560,0006,664,400,0006,309,080,0004,225,940,000歸屬于母公司股東66,160,300,061,859,800,37,567,10041,253,20028,921,800權(quán)益合計00000,000,000,000少數(shù)股東權(quán)益5,191,2009,275,980000全部者權(quán)益(或股66,165,500,061,869,000,37,567,10041,253,20028,921,800東權(quán)益)合計00000,000,000,000負債和全部者權(quán)益157,461,000,161,861,00057,739,40064,314,10047,635,900(或股東權(quán)益)總計000,000,000,000,000股東權(quán)益比率%%%%%股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，其計算公式為：股東權(quán)益比率=〔股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額〕總額也就是資產(chǎn)負債表中的全部者權(quán)益總額。從〔表6〕可以計算出長江電力的留存收益總額總是大于一倍的股本而小于二倍的股本，這在理論上是不留存收益太小，應(yīng)當擴大其比率，或者減小股本比例。資本對稱構(gòu)造分析表720102009200820072006債務(wù)資91,295,60099,991,70020,172,3023,060,9018,714,00本,000,0000,0000,0000,000權(quán)益資66,165,50061,869,00037,567,1041,253,2028,921,80本,000,0000,0000,0000,000資本總157,461,00161,861,0057,739,4064,314,1047,635,90額0,0000,0000,0000,0000,000債率資產(chǎn)負%