行情走勢(shì)回顧：Q3受壓下行，十月出現(xiàn)回升222年至10月1日SW機(jī)設(shè)行指跌07%在萬級(jí)業(yè)漲幅排第11同滬深00指跌88%自8月受到一疫散等素的5份始動(dòng)的上行勢(shì)頭受到阻礙，降幅再度拉大，疊加工業(yè)企業(yè)成本上漲的普遍壓力，行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)行至0中，二大報(bào)強(qiáng)制業(yè)級(jí)展、季披等素現(xiàn)回。圖12年W機(jī)械設(shè)備指數(shù)走勢(shì)（截至0月1日）機(jī)械設(shè)備申萬) 滬5%1%1%2%2%3%3%4%21 22 23 24 25 26 27 28 29 20：圖22年申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅（截至0月1日）0%0%1%2%3%煤綜交通運(yùn)輸煤綜交通運(yùn)輸通建筑裝農(nóng)林牧石油石國防軍公用事社會(huì)服機(jī)械設(shè)汽有色金美容護(hù)商貿(mào)零銀基礎(chǔ)化電力設(shè)房地產(chǎn)紡織服醫(yī)藥生環(huán)保鋼輕工制家用電非銀金食品飲電建筑材傳媒：二級(jí)行中工機(jī)由于游求不幅位第初今到30%余子行業(yè)本在1%0右的圍，用專設(shè)備現(xiàn)好。圖3機(jī)械設(shè)備二級(jí)子行業(yè)數(shù)走勢(shì)通用設(shè)備 專用設(shè)備 軌交設(shè)備Ⅱ 工程機(jī)械 自動(dòng)化設(shè)備0%1%2%3%4%5%21 24 27 29：表1機(jī)械設(shè)備二級(jí)子行業(yè)數(shù)漲跌幅通用設(shè)備專用設(shè)備軌交設(shè)備II工程機(jī)械自動(dòng)化設(shè)備年初至0月1日-%-%-%-%-%資料源：受益十份拉械設(shè)行估水普有所升一行業(yè)分?jǐn)?shù)由9月的44%至4.0（位略長(zhǎng)級(jí)體勢(shì)變程仍位二子業(yè)中E與B位水最位置軌設(shè)依處十年分?jǐn)?shù)點(diǎn)。表2機(jī)械設(shè)備行業(yè)PE與P（2.0）二級(jí)子行業(yè)指數(shù) 機(jī)械設(shè)備 通用設(shè)備 專用設(shè)備 軌交設(shè)備II 工程機(jī)械 自動(dòng)化設(shè)備P（TTM（倍）981131833932過去十年分位數(shù)（%）202955365878P（F（倍）過去十年分位數(shù)（%）9573362149資料源：圖4機(jī)械設(shè)備行業(yè)與二級(jí)行業(yè)PE（TTM）走勢(shì)倍8060402000221323538314245484152555851626568617275787182858881929598910205080112151811222528

機(jī)械設(shè)備申萬) 通用設(shè)備申萬) 專用設(shè)備申萬)軌交設(shè)備Ⅱ申萬) 工程機(jī)械申萬) 自動(dòng)化設(shè)備申萬：圖5機(jī)械設(shè)備行業(yè)與二級(jí)行業(yè)P（F）走勢(shì)機(jī)械設(shè)備申萬) 通用設(shè)備申萬) 專用設(shè)備申萬)倍 軌交設(shè)備Ⅱ申萬) 工程機(jī)械申萬) 自動(dòng)化設(shè)備申萬8642221323538314245484152555851626568617275787182858881929598910205080112151811222528：業(yè)績(jī)分析：業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳疲袠I(yè)仍面對(duì)成本壓力三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆写笊茩C(jī)設(shè)行業(yè)02三季整實(shí)收.8萬億17%實(shí)歸凈潤(rùn)490億比滑1.%比中業(yè)同比現(xiàn)降轉(zhuǎn)增，歸母凈利潤(rùn)降幅實(shí)現(xiàn)較大縮窄。行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)狀態(tài)在三季度有較為明顯的改善，但利端較的現(xiàn)示業(yè)成本平居不行業(yè)企剔家ST企中與三季報(bào)營(yíng)及歸凈增進(jìn)行分，營(yíng)增分向02%區(qū)集中歸凈利增為負(fù)企業(yè)數(shù)下00區(qū)內(nèi)企數(shù)定長(zhǎng)總體言布況中維持近態(tài)。圖6機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)收情況 圖7機(jī)械設(shè)備板塊歸母凈潤(rùn)情況005000,00

營(yíng)業(yè)收入億元營(yíng)業(yè)收入億元5%0%

億元,0,0000000000

歸母凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率

5%0%0%5%1% 資料源： 資料源：圖8營(yíng)收同比增速分布 圖9歸母凈利同比增速分布500050000

家 2H 23

00500050000

家 2H 23 資料源： 資料源：利潤(rùn)率繼續(xù)回升拉動(dòng)E上行械備業(yè)季度利與利分為2.2%與.6，從年開呈一向的態(tài)但較中報(bào)據(jù)凈率提（.p不毛提（06p在潤(rùn)拉動(dòng)季度（跌升由的0%至.%。行業(yè)盈能有改，但論潤(rùn)是E與01年期有距。圖0RO（TM）走勢(shì) 圖1毛利率與凈利率水平2%

率 0%

0102030401020

5%0%5%0% 資料源： 資料源：現(xiàn)金流凈額提周轉(zhuǎn)天仍高于去年同季季度營(yíng)動(dòng)金凈為643億，同比長(zhǎng)達(dá)2.0。季度計(jì)營(yíng)動(dòng)金凈額為4965億，比221年期增38%三報(bào)貨應(yīng)賬款轉(zhuǎn)數(shù)中數(shù)基本致較1同出%左右。圖2單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金量?jī)纛~ 圖3存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)20000000000002040

億元0102030401020

00 天50000

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)資料源： 資料源：成本壓力持續(xù)存在，關(guān)注邏輯清晰的細(xì)分板塊。季度機(jī)械設(shè)備行業(yè)總體營(yíng)狀態(tài)相較上半有所改善，但利潤(rùn)端的增長(zhǎng)仍不及營(yíng)收端。工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示成本上漲的壓力持續(xù)存在，在濟(jì)的未來復(fù)蘇情況尚不非常清晰的情況下，光伏設(shè)備等增長(zhǎng)邏輯清晰的產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備具有大的注值。圖4工業(yè)企業(yè)累計(jì)營(yíng)收與同比增速 圖5工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)率百元營(yíng)收成本0%5%0%0%年月月月月月月月月月月月年月月月月月月月月5%

累計(jì)營(yíng)業(yè)收入增速 累計(jì)利潤(rùn)總額增速

元50454035302520年…月年…月月月月月月月月月月年…月月月月月月月

每百元營(yíng)收成本 累計(jì)營(yíng)收利潤(rùn)率

.%.%.%.%.%.%資料源： 資料源：二級(jí)子行業(yè)業(yè)績(jī)分析（一）通用設(shè)備：盈利能力繼續(xù)走低，關(guān)注磨具磨料與制冷調(diào)設(shè)備營(yíng)收與凈利潤(rùn)降幅所窄，E繼續(xù)下行。季用備塊現(xiàn)收39.4億，實(shí)現(xiàn)母潤(rùn)1.2元分別比降03與07%相中的降05與82%有較改凈潤(rùn)幅仍于收幅三報(bào)毛為22%較報(bào)漲.1個(gè)分點(diǎn)，凈率降022百分至69%。E中的.0下至58。圖6通用設(shè)板塊營(yíng)收情況 圖7通用設(shè)備板塊歸母凈潤(rùn)情況億元,0,0,0,0,00

營(yíng)業(yè)收入 增長(zhǎng)率

5%0%5%0%5%

億元0050005000050

歸母凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率

0%5%1%1%2%資料源： 資料源：圖8通用設(shè)備RO（T）走勢(shì) 圖9通用設(shè)備毛利率與凈率水平0%

0102030401020

5%0%5%0%

率 資料源： 資料源：三季度通用設(shè)備板經(jīng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈為8158億元，同比降32.0%降幅二大縮三度營(yíng)動(dòng)現(xiàn)流計(jì)比降45%存與收款周天分同比加30%與20%為1.0天與859天與中數(shù)基持，塊的轉(zhuǎn)現(xiàn)明變。圖0通用設(shè)單季度經(jīng)營(yíng)動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 圖1通用設(shè)備存貨與應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)億元500050000

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天604020000500102030401020Q3資料源： 資料源：通用設(shè)備板塊中，磨具磨料與制冷空調(diào)設(shè)備延續(xù)了較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，二者季報(bào)的營(yíng)收同速分為6.6與.7，歸凈潤(rùn)速別為313%與37%明通設(shè)的整體情況。光伏產(chǎn)業(yè)的高景氣度、基建的推進(jìn)等確定性較高的下游行業(yè)顯示了對(duì)相應(yīng)上游設(shè)備強(qiáng)的動(dòng)用可續(xù)。（二）專用設(shè)備：營(yíng)收凈利增速轉(zhuǎn)正，現(xiàn)金流提升顯著營(yíng)收凈利雙雙由降增RE創(chuàng)新高。設(shè)前季實(shí)收3089億比增長(zhǎng)06現(xiàn)母凈潤(rùn)616億比長(zhǎng)4.5實(shí)由轉(zhuǎn)善顯前三季度塊利與利分別為24%與89較中數(shù)分提升03和.2百點(diǎn)。板塊E速升至7%，到21至的高。圖2專用設(shè)板塊營(yíng)收情況 圖3專用設(shè)備板塊歸母凈潤(rùn)情況億元,0,0,0,0,00

營(yíng)業(yè)收入

5%0%5%0%

億元0050005000050

歸母凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率

2%0%0%0%0%0%2%資料源： 資料源：圖4專用設(shè)備RO（T）走勢(shì) 圖5專用設(shè)備毛利率與凈率水平0102030401020

0%5%0%5%0%

率 資料源： 資料源：現(xiàn)金流提升顯著，轉(zhuǎn)數(shù)微降季專設(shè)板營(yíng)動(dòng)金凈達(dá)到273億，同比達(dá)2.%季度計(jì)比長(zhǎng)252出明改善周數(shù)相中略有下降與21同基持平。圖6專用設(shè)備單季度經(jīng)營(yíng)動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 圖7專用設(shè)備存貨與應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)億元0Q0Q102030401020Q3500050000501010

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)50天0050000 資料源： 資料源：板塊整體表現(xiàn)較好，關(guān)注政策推動(dòng)下的能源與重型裝備。分來看，下屬板塊均實(shí)現(xiàn)了凈潤(rùn)的同增長(zhǎng)，樓宇備因房產(chǎn)的低導(dǎo)致速較低其余板增速在5以上。議對(duì)能及型備保較長(zhǎng)的然三季營(yíng)1.9凈利（2.7）增速在各細(xì)分板塊中并非名列前茅，但二十大報(bào)告再度強(qiáng)調(diào)能源體系升級(jí)與保障能源安全，政策動(dòng)未發(fā)空具有高確性。（三）軌交設(shè)備：維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)率繼續(xù)提升維持營(yíng)收凈利增長(zhǎng)利率持續(xù)提升前季交設(shè)板實(shí)收5516億同增長(zhǎng)1.7，速中數(shù)持平歸凈潤(rùn)179億元同增31%速降.7百分點(diǎn)。三度利與利率中分提升02與.9百點(diǎn)。E升.7百點(diǎn)至65%延今的行勢(shì)。圖8軌交設(shè)備板營(yíng)收情況 圖9軌交設(shè)備板塊歸母凈潤(rùn)情況,0億,0,0,00

營(yíng)業(yè)收入 增長(zhǎng)率

0%0%0%1%2%3%

億元500050000

歸母凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率

2%0%0%0%0%0%2%4% 資料源： 資料源：圖0軌交設(shè)備RO（T）走勢(shì) 圖1軌交設(shè)備毛利率與凈率水平0102030401020

5%0%5%0%

毛利率 凈利率 資料源： 資料源：前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)正，周轉(zhuǎn)能力提升。3單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為179元同升39%前季凈同速實(shí)由轉(zhuǎn)。轉(zhuǎn)呈降，13數(shù)也于21同期。圖2軌交設(shè)單季度經(jīng)營(yíng)動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 圖3軌交設(shè)備存貨與應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)億元001020304010200000000001020

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)50天0050000 資料源： 資料源：現(xiàn)時(shí)需求與未來規(guī)劃共同打造發(fā)展空間。三季度鐵路貨運(yùn)需求較之上年所提升，同在二十大報(bào)告中提及的現(xiàn)代化基建、流通體系、西部陸海新通道等建設(shè)重點(diǎn)中軌道交通都將演重角，計(jì)前穩(wěn)健勢(shì)有好可續(xù)性。圖4鐵路貨運(yùn)量累計(jì)同比66%4%2%0%2%：（四）工程機(jī)械：盈利能力有所修復(fù)，仍處于低谷期營(yíng)收凈利降幅略有窄潤(rùn)率修復(fù)程械三度營(yíng)合計(jì)2675元同比降01%，歸母潤(rùn)7.9億同降24幅中報(bào)凈降幅然顯于營(yíng)收幅前季毛率與利分為2.5與.2，之報(bào)別長(zhǎng).0和07個(gè)百分。E自211以來次現(xiàn)跌升勢(shì)，至82%。圖5工程機(jī)械板營(yíng)收情況 圖6工程機(jī)械板塊歸母凈潤(rùn)情況,0,0,0,0,00

營(yíng)業(yè)收入 增長(zhǎng)率億元

0%0%0%0%0%0%1%2%3%

億元005000500050000

歸母凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率

0%0%1%2%3%4%5% 資料源： 資料源：圖7工程機(jī)械RO（T）走勢(shì) 圖8工程機(jī)械毛利率與凈率水平5% 毛利率 凈利率0%5%0%

0102030401020

5%0%5%0% 資料源： 資料源：現(xiàn)金流下降明顯周轉(zhuǎn)間延長(zhǎng)金量額面3單度營(yíng)動(dòng)額為20元同比降41三合計(jì)營(yíng)動(dòng)金量額為6.1億在01年同高氣比下同降82與應(yīng)賬周天分維在0與0右水較21同期上明。圖9工程機(jī)單季度經(jīng)營(yíng)動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 圖0工程機(jī)械存貨與應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)億元00102030401020402000020

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)60天4020000資料源： 資料源：房地產(chǎn)開工持續(xù)低迷，基建成為主要的推力來源。工程機(jī)械仍處在低谷期下游主要需求來中房地新開工斷走，基建資同比維在10附近無明提升一攬子繼施行和十報(bào)新標(biāo)定的加下基有能加推速程械的蘇。圖1基建投資與房地產(chǎn)開累計(jì)同比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)資完基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)資完額房屋新開工面積0%0%0%2%4%6%：（五）自動(dòng)化設(shè)備：營(yíng)收凈利增速放緩，發(fā)展前景廣闊營(yíng)收凈利增速大幅緩前三度動(dòng)設(shè)板營(yíng)為073增長(zhǎng)1.3歸母凈利合為1724億，同增長(zhǎng).4。中報(bào)據(jù)營(yíng)收8.6和凈.5%，增速較幅的緩13毛率中低19個(gè)分至3.5利升02個(gè)百分至.9，不及021年平。E降007百點(diǎn)至0%較221年高出.2個(gè)分點(diǎn)。圖2自動(dòng)化設(shè)備板營(yíng)收況 圖3自動(dòng)化設(shè)備板塊歸母利潤(rùn)情況億元,0億元,0,0,0000000000

營(yíng)業(yè)收入 增長(zhǎng)率

0%5%0%5%0%0%

億元402000020

歸母凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率

0%0%0%1%2%3%資料源： 資料源：圖4自動(dòng)化設(shè)備RO（M）走勢(shì) 圖5自動(dòng)化設(shè)備毛利率與利率水平2%0%

0102030401020

0%0%0%0%

毛利率 凈利率 資料源： 資料源：現(xiàn)金流提升顯著周轉(zhuǎn)力有一定改善季動(dòng)化備塊營(yíng)動(dòng)金流為63億元，幅于01年。前季合經(jīng)活現(xiàn)金凈為42元同比長(zhǎng)53%。存貨應(yīng)賬周天均較報(bào)所降但于01年期。圖6自動(dòng)化設(shè)單季度經(jīng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 圖7自動(dòng)化設(shè)備存貨與應(yīng)賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)億元 天01001020304010200 00

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)0 500 000 20 040資料源： 資料源：高端裝備行業(yè)得到層劃與市場(chǎng)需雙方支。19工機(jī)人產(chǎn)量到225萬臺(tái)，比長(zhǎng)04。機(jī)高裝行規(guī)模斷但端術(shù)水、場(chǎng)有率仍有待提升。在二十大報(bào)告中，制造業(yè)的高端化、智能化被作為保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展可持續(xù)性和主可控的手段被賦予了重要地位，下游半導(dǎo)體、光伏等行業(yè)擴(kuò)張的需求也對(duì)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備供了場(chǎng)間上規(guī)與市需雙向織下，動(dòng)設(shè)領(lǐng)有良好發(fā)前。圖8工業(yè)機(jī)器人月度累計(jì)萬臺(tái) 09 00 01 02502 3 4 5 6 7 8 9 0 1 ：投資建議裝備制造業(yè)利潤(rùn)增修，但仍存經(jīng)營(yíng)壓力。9月裝制業(yè)潤(rùn)比長(zhǎng).%為年首次由轉(zhuǎn)但0月造業(yè)PI度至界為.%各構(gòu)也于0%以下，產(chǎn)需兩端均景氣度放緩。同時(shí)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為3%和4.%高于月20和.6個(gè)百點(diǎn)其主原購進(jìn)格數(shù)續(xù)個(gè)位于張間，成本大。圖9制造業(yè)PI走勢(shì).9%.9%.3%.6%.1%.0%.%.4%.1%.1% .1%.3%.2%.2%