1、前三季度中國調味品行業市場現狀分析及2020年中國調味品行業市場發展前景分析圖 調味品行業：收入增長穩健，利潤增長快于收入 2019 年前三季度調味品行業收入 245 億元，同比增長 16%，其中 2019Q1/Q2/Q3 行業收入增速分別為 15%/16%/17%。2019 年前三季度調味品行業利潤 53 億元，同比增長 20%，其中 2019Q1/Q2/Q3 行業利潤增速分別為 18%/22%/22%。調味品行業需求相對剛性，整體競爭格局良性，收入端持續較快增長，龍頭公司核心品類穩健增長，同時通過品類延伸收獲新的增長引擎，便捷化驅動的川調等復合調料品類的強勢崛起也將驅動行業擴容。數據來源：

2、公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 調味品行業盈利能力：成本壓力下毛利率承壓，整體盈利能力依然較為穩健 2019 年前三季度調味品行業凈利率 21%，同比提升 0.74pct,其中 2019Q1/Q2/Q3 行業凈利率分別為 22%/22%/20%，分別同比變動 0.46pct/1.01pct/0.81pct。2019 年前三季度調味品行業毛利率 42%，同比下降 0.75pct,其中 2019Q1/Q2/Q3 行業毛利率分別為 43%/42%/41%，分別同比變動 0.19pct/-1.99pct/-0.56pct。2019 年前三季度調味品行業費

3、用率 17%，同比提升 1.1pct,其中 2019Q1/Q2/Q3 行業費用率分別為 14%/17%/18%，分別同比變動-3.44pct/-3.07pct/1.54pct。 前三季度毛利率略降，預計主要系包材、味精等原材料價格上漲，以及龍頭廠商品類延伸（大部分廠商的醬油毛利率高于其他品類）等原因導致，結合銷售費用看，毛銷差仍然保持良性的穩步提升，顯示行業依然擁有良好的競爭格局和定價權。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 調味品行業現金流及資產狀況：經營性現金流大幅提升，經營效率提升，資產負債運營良性 2019 年 Q3 調味品行業經營性

4、現金流凈額為 29.27 億元，同比增加 60.87%，其中流入98.29 億元，同比增加 17.46%，流出 69.02 億元，同比增加 5.4%。調味品行業的現金流整體趨勢穩中有升。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 調味品行業 2019 年 Q3 末貨幣資金 131.24 億元，同比增加 71%，環比 Q2 末增加 17%；2019 年 Q3 末應收賬款 4.87 億元，同比增加 3%，環比 Q2 末增加 3%； 2019 年 Q3 末預收賬款 23.28 億元，同比增加 41%，環比 Q2 末增加 45%； 2019 年 Q3 末存貨 39.09億元，同比增加 19%，環比

5、Q2 末增加 0%。2019 年 Q1 末、 Q2 末、 Q3 末調味品行業資產負債率分別為 24%， 24%， 24%。近 3 年行業預收款持續增加，顯示出行業對于下游的話語權不斷增強，而應收賬款絕對額相對穩定；存貨的增長整體良性，經營周轉的效率不斷提高；行業資產負債率保持在較低水平，發展良性。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 調味品行業未來3年有望保持較高景氣 1、大眾餐飲持續增長，餐飲渠道每千克調味品攝入量為家庭攝入量的1.56倍。受益于外賣快速發展，大眾餐飲快速增長，帶動調味品消費的增加。 2、消費升級推動調味品消費高端化。 3、復合調味品等多品類的導入，帶動消費多樣化。 4、行業集中度不高，向頭部不斷集中。數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理數據來源：公開資料整理 龍頭具有提價話語權，提價利好凈利率繼續提升。 調味品龍頭公司一般2-3年對旗下產品進行提價，隨后其他小調味品公司會跟進提價。上一輪海天味業提價在2016年年底，2019年上半年一些小型調味品企業做出了提價決策，判斷2020年上半年會迎來海天味業的提價周期，將打開行業整體提價空間。數據來源：公開資料整理數據來源