1、2022/7/24企業財務管理的基本要素一、財務管理的內容、籌資、投資 3、利潤分配1、籌資（1）、資金需要量的預測（2）、籌資方式的選擇 負債 所有者權益 2、投資（1）、對外投資（間接投資或證券投 資） 證券選擇、財務分析（估價）（2）、對內投資（直接投資） 流動資產：現金、應收帳款、存貨 長期資產：固定資產 3、利潤分配 主要是股利政策二、財務管理的對象 （資金及其運轉） 1、現金運轉 （1）、現金的短期循環 （2）、現金的長期循環 2、如果出現現金流轉不平衡是什么 原因？ 現金流轉不平衡既有企業內部的原因，如：盈利、虧損或擴充等；也有企業外部的原因，如：市場變化、經濟興衰、企業間競爭等

2、。 1、影響企業現金流轉的內部原因 （1）、贏利企業的現金流轉 （2）、虧損企業的現金流轉 對于虧損額小于折舊額的企業； 對于虧損額大于折舊額的企業； （3）、擴充企業的現金流轉 2、影響企業現金流轉的外部原因（1）、市場的季節性變化（2）、經濟的波動（3）、通貨膨脹（4）、競爭三、財務管理的目標1、財管的目標 （1）、利潤最大化 （2）、每股盈余最大化 （3）、股東財富最大化 2、影響其目標實現的因素 （1）、企業內部的管理決策（可控） 投資項目、資本結構、股利政策、 投資報酬率、風險（2）、外部因素（一）、經濟因素（二）、法律因素（三）、金融因素 1、金融資產的特點 2、利率的計算 3、目

3、標實現的利益協調第一節 財務透視：從歷史到現實 今天，財務管理在現代企業管理中正變得越來越重要，但它并非從一開始就是這樣。財務作為一個商品經濟范疇，它是隨著商品生產和商品交換的發展而不斷發展起來的。現代財務學家一般認為，財務管理的發展大致經歷了以下主要階段。 一、以籌資為重心的管理階段 以籌資為重心的管理階段大約起源于15、16世紀。當時，地中海沿岸的許多商業城市出現了由公眾入股的商業組織，入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業股份經濟的發展客觀上要求企業合理預測資本需要量，有效籌集資本。但由于這時企業對資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業的籌資活動僅僅附屬于商業經營管

4、理，并沒有形成獨立的財務管理職業，這種情況持續了相當長的一個時期。 19世紀末20世紀初，工業革命的成功促進了企業規模的不斷擴大、生產技術的重大改進和工商活動的進一步發展，股份公司迅速發展起來，并逐漸成為占主導地位的企業組織形式。股份公司的發展不僅引起了資本需求量的擴大，而且也使籌資的渠道和方式發生了重大變化，企業的籌資活動得到了進一步強化，如何籌集資本擴大生產經營，成為大多數企業關注的焦點。在這種情況下，公司內部出現了一種新的管理職能，就是怎樣籌集資本，怎樣發行股票，企業有哪些資本來源，籌集到的資本如何有效使用，企業盈利如何分配等等。于是，許多公司紛紛建立了一個新的管理部門財務管理部門來承擔

5、以上職能，財務管理開始從企業管理中分離出來，成為一種獨立的管理職業。這一階段財務管理的主要特點是： （1）財務管理以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標； （2）注重籌資方式的比較選擇，而對資本結構的安排缺乏應有的關注； （3）財務管理中也出現了公司合并、清算等特殊的財務問題。但由于資本市場不成熟、不規范，加之會計報表充滿了捏造的數據，缺乏可靠的財務信息，在很大程度上影響了投資的積極性。 財務管理的重點在于如何籌集資本，對內部控制和資本運用問題涉及較少。 在財務研究上，1897年，美國財務學者格林(Green)出版了公司財務，詳細闡述了公司資本的籌集問題，該書被認為是最早的財務著作之一。19

6、10年，米德(Meade)出版了公司財務，主要研究企業如何最有效地籌集資本。該書為現代財務理論的形成奠定了基礎。 二、以內部控制為重心的管理階段 1929年，世界性經濟危機的爆發導致了經濟的普遍不景氣，許多公司倒閉，投資者嚴重受損。為了保護投資者的利益，各國政府加強了證券市場的監管。美國在1933年、1934年通過了聯邦證券法和證券交易法，要求公司編制反映企業財務狀況和其它情況的說明書，并按規定的要求向證券交易委員會定期報告。政府監管的加強客觀上要求企業把財務管理的重心轉向內部控制。同時，對企業而言，如何盡快走出經濟危機的困境，內部控制也顯得十分必要。在這種背景下，財務管理逐漸轉向了以內部控制

7、為重心的管理階段。 這一階段，財務管理的理念和內容發生了較大的變化： （1）財要進行有效的內部控制，管好用好資本； （2）人們普遍認為，企業財務活動是與供應、生產和銷售并列的一種必要的管理活動，它能夠調節和促進企業的供、產、銷活動； （3）對資本的控制需要借助于各種定量方法，因此，各種計量模型逐漸應用于存貨、應收帳款、固定資產管理上，財務計劃、財務控制和財務分析的基本理論和方法逐漸形成，并在實踐得到了普遍應用； （4）如何根據政府的法律法規來制定公司的財務政策，成為公司財務管理的重要方面。 在財務研究上，美國的洛弗(W.H.Lough)在企業財務一書中，首先提出了企業財務除籌措資本之外，還要對

8、資本周轉進行有效的管理。英國、日本的財務學者也十分重視企業內部控制和資本運用問題研究。例如，英國的羅斯(T.G.Rose)在他的企業內部財務論中，特別強調企業內部財務管理的重要性，認為資本的有效運用是財務研究的中心。 在財務研究上，1897年，美國財務學者格林(Green)出版了公司財務，詳細闡述了公司資本的籌集問題，該書被認為是最早的財務著作之一。1910年，米德(Meade)出版了公司財務，主要研究企業如何最有效地籌集資本。該書為現代財務理論的形成奠定了基礎。 三、以投資為重心的管理階段 第二次世界大戰以后，企業規模越來越大，生產經營日趨復雜，市場競爭更加劇烈。企業管理當局為了在競爭中維持

9、生存和發展，投資決策在企業財務管理中逐漸取得主導地位，而與資本籌集有關的問題則漸退居到第二位。 這一階段的財務管理，形式更加靈活，內容更加廣泛，方法也多種多樣。表現在： （1）資產負債表中的資產項目，如現金、應收帳款、存貨和固定資產等引起了財務人員的重視； （2）財務管理強調決策程序的科學化，實踐中建立了“投資項目提出-投資項目評價-投資項目決策-投資項目實施-投資項目再評價”的投資決策程序； （3）投資分析評價的指標從傳統的投資回收期、投資報酬率向考慮貨幣時間價值的貼現現金流量指標體系轉變，凈現值法、現值指數法、內部報酬率法得到了廣泛采用； （4）建立了系統的風險投資理論和方法，為正確進行風

10、險投資決策提供了科學依據。 這一階段的財務研究取得了許多重大突破，極大地促進了現代財務理論的發展. 1951年, 美國財務學家迪安(Joel Dean)出版了最早研究投資財務理論的著作資本預算,該書著重研究如何利用貨幣時間價值確定貼現現金流量,使投資項目的評價和選擇建立在可比的基礎之上。 該書在這一領域起了極其重要的先導和奠基作用，并成為此后在這一領域眾多論著共同的思想、理論源泉。 20世紀50年代末和60年代初，隨著資本市場的加速發展和投資風險的日益增大，人們開始意識到資產組合在風險分散和控制中的作用。但由于缺乏有效的風險定量方法，最佳資產組合很難合理選擇。在這種情況下，一些財務學家試圖從解

11、決風險定量方法入手來建立資產組合選擇理論，并希望通過選擇最佳資產組合來分散和控制風險。 1952年3月，馬柯維茨（HMMarkowitz）在他的論文“資產組合選擇”中認為，在若干合理的假設條件下，投資收益率的方差是衡量投資風險的有效方法。從這一基本觀點出發進行研究，馬柯維茨于1959年出版了他的組合選擇專著，該書從收益與風險的計量入手，來研究各種資產之間的組合問題，提出了通過效用曲線和有效疆界的結合，來選擇資產組合，這些思想成為后來資產組合理論研究的重要理論基礎。馬柯維茨也被公認為資產組合理論流派的創始人。 1964年，夏普（William Sharpe）、林特爾（John Lintner）、

12、莫森（Jan Mossin）在馬柯維茨理論的基礎上，系統闡述了資產組合中風險與收益的關系，區分了系統性風險和非系統性風險，明確提出了非系統性風險可以通過分散投資而減少等觀點，從而建立了著名的資本資產訂價模型（CAPM）。資本資產訂價模型使資產組合理論發生了革命性變革。夏普由于對完成資本資產訂價模型所作出的貢獻，而與馬克維茲一起共享第22屆諾貝爾經濟學獎的榮譽。 資本資產訂價模型在西方財務經濟學界產生了強烈的反響。不少財務學家著手對模型進行理論證明和實證檢驗，或者進行修正和發展。托賓（James Tobin）在資本市場線的基礎上提出了“分離理論”，泰勒（J.L.Treynor）提出了“特征線”，

13、試圖通過基金資產組合與市場組合之間的關系來定量系統性風險。 羅爾（R.Roll）1976年針對資本資產訂價模型完全依賴于市場組合的情況，對資本資產訂價模型提出了質疑，并得到了發瑪（E.F.Fama）、馬克伯斯（J.D.Macbth）等人的支持。 在資本資產訂價模型的發展上，諾斯（S。A。Ross）是最杰出的代表。諾斯針對資本資產訂價模型的缺陷，放寬了模型的假設條件，于1976年底在經濟理論學刊上發表了一篇題為“資本資產訂價的套利理論統闡述了一種全新的資本資產訂價的套利模型。 按照諾斯的假設，在均衡狀態下，資產組合的非系統性風險完全可以分散，即影響資產收益率的非系統性因素趨于零。諾斯的這一理論由

14、于放寬了假設條件，更具有一般性和現實性。這一階段，財務研究的重大突破不僅表現在投資組合理論的研究上，也表現在資本結構理論的研究上。資本結構理論著重研究企業在籌集資本時，怎樣分配負債和普通股，才能形成一個資本成本最低、企業價值最大的資本結構。 資本結構理論經歷了從早期資本結構理論到現代資本結構理論的發展過程。早期資本結構理論由凈利理論、經營利潤理論和傳統理論組成。現代資本結構理論以MM理論為開端，逐漸發展到權衡理論、非信息對稱理論等。1958年,莫迪格萊尼（Franco Modigliani）和米勒（Merto H. Miller）在美國經濟評論上發表的資本成本、公司財務和投資理論論文中提出著名

15、的MM理論。 MM理論在一系列假設條件的基礎上提出：在無公司稅條件下，資本結構不影響企業價值和資本成本。這一結論雖然簡潔、深刻，在邏輯上也得到充分肯定，但在實踐中受到了挑戰，因為根據這一理論，資本結構與企業價值無關，企業的資產負責比例在不同部門和地區回呈現隨機分布，而現實中的企業資產負責比例在不同部門和地區的分布具有運動的規律性。 權衡理論和非信息對稱理論都是在MM理論的基礎上發展起來的。權衡理論通過引入財務拮據成本和代理成本兩個因素來研究資本結構。該理論認為負債企業的價值等于無負債企業的價值加上賦稅節余，并減去預期財務拮據成本的現值和代理成本的現值。按照權衡理論，最佳資本結構存在于負債的減稅

16、利益與負債的財務拮據成本和代理成本相互平衡的點上，此時的企業價值達到最大。 斯蒂格利茲（J.E.Stiglitz，1972）最早采用非信息對稱理論來模擬資本結構，而諾斯(S.A.Ross,1972)、塔爾邁（E.Talmor,1981)、邁爾斯、麥羅夫（S.Myers, N.S.Majluf, 1984）等人則系統引入非信息對稱理論來研究資本結構理論。非信息對稱理論的引入雖然沒有直接回答最優資本結構問題，但它引起了財務管理思想的重大飛躍，由此產生的代理成本理論、控制權理論和財務契約理論，拓展了財務理論研究的視野，開辟了財務理論研究新領域。四、以資本運作為重心的綜合管理階段 20世紀80年代以后

17、，隨著市場經濟特別是資本市場的不斷發展，財務管理開始朝著綜合性管理的方向發展。主要表現在： （1）財務管理被視為企業管理的中心，資本運作被視為財務管理的中心。財務管理是通過價值管理這個紐帶，將企業管理的各項工作有機地協調起來，綜合反映企業生產經營各環節的情況； （2）財務管理要廣泛關注以資本運作為重心的資本籌資、資本運用和資本收益分配，追求資本收益的最大化 （3）財務管理的視野不斷拓展，新的財務管理領域不斷出現。通貨膨脹引起了通貨膨脹財務問題、跨國經營引起了國際財務管理問題、企業并購浪潮引起了并購財務問題，這些領域受到了人們的廣泛關注； （4）計量模型在財務管理中的運用變得越來越普遍； （5）

18、電子計算機的應用促進了財務管理手段的重大變革，大大提高了財務管理的效率。 當前，財務理論研究的問題主要集中在有效市場理論、資本結構與融資決策、股利理論、風險管理理論、重組財務理論、市場微觀結構中的財務理論等問題上。 透視財務管理的發展過程，我們可以看到，財務管理經歷了由低級到高級、由簡單到復雜、由不完善到完善的發展過程。財務管理是一個動態的和發展的概念，在財務管理發展的過程中，環境因素起著十分重要的作用。可以預料：在未來社會，知識經濟時代的到來必將引起財務管理思想、管理理論和管理方法的重大變革，為財務管理注入新的思想和活力，使財務管理不斷地朝著現代化方向邁進。 第二節 財務基本要素：資本 資本

19、是企業財務活動的基本要素，也是財務管理的核心內容。因此，考察財務管理的基本理論問題，有必要從資本這個基本范疇開始。 一、資本及其特征 資本是現代企業生產經營的基本要素，是企業發展的重要推動力量。 所謂資本，是指能夠在運動中不斷增值的價值，這種價值表現為企業為進行生產經營活動所墊支的貨幣。 在這里，墊支就是資本本身不隨著生產經營中物質消耗而消耗掉，它按耗用的多少計入成本費用，隨著企業收入的取得而得以保持和收回。資本的最初形態是貨幣，通過貨幣購買各種生產經營要素，通過生產實現價值的轉移和增值，通過銷售完成價值的實現，從而使資本在再生產過程中不斷地循環和周轉。資本具有以下特點：1稀缺性。 資本作為一

20、種經濟資源，具有稀缺性的特點。所謂稀缺是指人們所獲得的資本總量總不能滿足他們的需要，資本的稀缺性在于它不可能充分供給。正由于資本稀缺，才產生了如何優化配置和有效利用資本的財務問題。稀缺性是資本的外在屬性。2增值性。 現代企業作為投資主體，無論對內投資從事生產經營還是對外進行投資活動，資本每經過一次周轉所取得的貨幣收入中，除收回原墊支的資本外，都會帶來一個新增加的價值量。資本在運動中能夠帶來比原有價值更大的價值，這就是資本的增值性。資本在運動中不斷增值是資本最基本的特征，也是企業配置和利用資本的目的。資本的增值與企業經濟效益密切相關，它是衡量企業經濟效益的重要依據。增值性是資本的內在屬性。3控制

21、性。 把資本與財務主體所控制聯系起來是至關重要的。雖然經濟資源可以同時為兩個或兩個以上的主體分別提供利益，但作為財務資本，卻不可能同時為幾個主體所控制，換言之，資本的增值性是具有排它性的，一旦某個主體擁有資本，就可以用它來創造使用價值和價值，而其他的主體則不可以利用。控制性是財務資本的屬性，它限定了資本的空間范圍。二、資本的構成 現代企業的資本來源于兩個方面：一是作為債權人所有的債務資本，二是從作為所有者所有的權益資本。（一）債務資本 債務資本是企業從債權人那里取得的資本，反映了企業與債權人之間的債權債務關系。在這種關系中，企業是債務人，債務資本的投資者是債權人。 債務資本是企業由于過去交易事

22、項的發生所引起的現有義務，義務的履行會導致企業經濟利益的外流。換言之，債務資本的存在意味著企業要向其他財務主體轉交資產、提供勞務或以其他方式支付資產，以履行企業已經發生并應承擔的義務。應當注意的是，企業的義務包括現在的義務和未來的義務，只有現在的義務才構成債務資本，因為現在的義務意味著過去的交易事項已經發生。從法律的角度看，企業擁有債務資本的一個明顯證據是因交易而訂立的契約、協議或法律規定。 債務資本按照承擔經濟義務的期限，可分為短期債務資本和長期債務資本。短期債務資本是企業將在一年內或超過一年的一個營業周期內到期償付的債務；長期債務資本是指償還期在一年以上或一個營業周期以上的債務，它具有數額

23、大，償還期限長的特點。將債務資本區分為短期債務資本和長期債務資本，有利于企業確定合理的負債結構，從而為企業不斷周轉的債務提供一種期限上的判斷標準。（二）權益資本 權益資本是企業從所有者那里取得的資本，反映了企業與企業所有者之間的投資與受資關系。在這種關系中，企業是受資者，權益資本的投資者是所有者。由于債權人對企業資產的要求權在前，所有者的要求權在后，所以，權益資本是一種剩余權益。 企業的組織形式不同，權益資本的構成也不同。 在獨資企業中，權益資本表現為所有者個人對企業凈資產的所有權，所有者投資和所有者派得不存在任何限制，而且，除了債權人以外也沒有其他優先求償權。 在合伙企業中，權益資本的性質類

24、似于獨資企業，但由于合伙人權益的大小不同，所以，合伙企業的權益資本需要按合伙人權益的大小進行分類，以便于反映每個合伙人投資的增減情況。 在公司制企業中，權益資本一般按來源分為資本金、資本公積、留存收益。其中，資本金主要反映權益資本的外部來源，留存收益反映企業在經營過程中的內部資本來源，資本公積既有外部的來源、也有內部的來源。這種分類能反映企業權益資本來源的形成過程和權益資本的結構。 三、資本的對應物 企業對其取得的資本加以運用，形成了企業擁有或控制的各式各樣的資產，如流動資產、長期投資、固定資產、無形資產、遞延資產以及其他資產。這些資產構成了資本的對應物。 資產蘊藏著可能的未來經濟利益。資產能

25、夠單獨地或與其他資產結合起來，具有一種產生未來凈現金流入的能力,這種能力包括轉化為成本或費用的能力、直接轉化為現金或現金等價物的能力以及減少現金流出的能力。 資產能夠帶來未來經濟利在于它是一種經濟資源，經濟資源總是具有經濟價值，能夠產生未來現金流入，帶來未來經濟利益。所以，判斷一個項目是否構成資產，就是要看它是否潛存著未來的經濟利益，那些不潛存著未來經濟利益或者這種經濟利益無法繼續保持的項目，都不能認為是資產。 例如，一臺設備已經喪失其生產能力，其拆除成本恰好等于其殘值，那么該該備就不能作為資產。 資產有各種不同的表現形式，有有形的和無形的，有貨幣性的和非貨幣性的，有固定的和流動的，但它們在本

26、質上都體現了企業的一種權利企業法人財產權。 四、資本的所有權結構 一般地，所有權指的是所有者對自己的財產享有占有、使用、收益和處分的權力。占有權是權利主體對自己的財產實際控制的權利，使用權是權利主體對財產事實上利用的權利，收益權是所有者收取財產所產生的利益的權利，處分權是所有者決定財產法律命運的權利。在所有權中，最本質的是占有權和收益權。所有者的各項權利可以由所有者統一行使，也可以由不同主體分別行使。（一）資本所有權 如前所述，企業資本是由債務資本和權益資本構成的，企業資本的所有權包括債權和產權。 企業與債權人之間是按契約、協議以及法律規定而形成的一種債權債務關系。債權人將其資本投入企業，必然

27、要求得到相應的權利，包括取得本金和利息的權利、企業破產時優先分配剩余財產的權利，這些權利體現的是債權。 企業與所有者之間是按照合同約定或法律規定而形成的一種產權關系。與債權人一樣，所有者將其資本投入企業，也必然要求獲得相應的權利，包括法定事項的議決權、代理人的選舉權、盈利分配權、剩余財產求索權、依法轉讓權等等，這些權利體現的是產權。 產權是有層次的。第一個層次是狹義的產權，即所有者對出資額（資本金）的所有權。所有者是投入資本的所有者，而不是企業資產的直接所有者，所有者對企業債務僅僅以出資額為限，承擔有限責任。所有者將資本投入企業后，不能從企業抽回，而是依法享有各項權利。第二個層次是廣義的產權，

28、即所有者對企業權益資本的所有權。所有者向企業投入資本，不僅僅是為了保持他的資本，更重要的是獲得增值。因此，企業資本公積、留存收益的所有權實際上都歸所有者所有。所有者對企業權益資本的所有權是一種終極所有權。 控制權源于所有權。作為企業債務資本和權益資本的所有者，債權人和所有者對企業的控制權有著不同的要求。 債權人對企業的控制是一種“相機的控制”。如果企業能夠償還債務，控制權掌握在企業手中；如果企業不能償還債務，控制權便按照法律的程序自動地轉到債權人手中，而且，債權人利用債權進行的相機控制，只是針對不能達到特定目標的企業。所以，借貸契約存在的前提是企業能夠提供足夠的現金流量和資產，以供清償債務，否

29、則，企業舉借債務資本仍然可能導致企業控制權的喪失。 所有者對企業的控制是一種“實際的控制”。所有者在行使控制權時，一般采用兩種方式：一種是“用手投票”的主動方式，即通過董事會選舉監督經營者，構成對企業經理人員的直接約束；另一種是“用腳投票”的被動方式，即在股票市場上通過買賣股票，對經營者實行間接約束。 然而，對于更多的所有者（持股很少的股東）來說，他們似乎唯一能夠選擇的行使權利的方式，是“用腳投票”的間接方式，因為他們持有的股票在數量上是微乎其微的，而行使權利的成本由個人負擔（如參加股東大會時費用自理），收益由全部所有者享受，這意味著他們缺乏足夠的動力來主動行使權利，實施監督。所以，在行使控制

30、權上，股票市場分散的個人股東存在著一個“搭便車“的問題，5只有在企業經營不好、獲利能力下降時，賣出自己持有的公司股票，而這時，他們實際上已經遭受了損失。 可見，債權和產權的區別主要體現在權利的安排上。債權人享有固定的收益權，正常情況下不承擔企業的經營風險，也不實施對企業的監督和控制。所有者對企業收益在扣除各種固定支付后的剩余享有求索權，并承擔企業的經營風險，也實施對企業的監督和控制。當然，債權和產權的這種區分也是相對的，當企業資不抵債時，債權人就成為實際的剩余求索者，有權接管對企業的控制。所以，企業控制權在債權人和股東之間轉換的臨界點也就是企業破產的臨界點。（二）資產所有權 現代企業是一個法人

31、企業，它是資產的所有者，也是獨立的債務人，它以全部資產對企業債務負責。企業的法人財產權就是對企業資產的所有權，無論是通過所有者投資形成的資產，還是通過債務資本形成的資產，也還是企業通過內部積累所形成的資產，都是歸企業法人所有的。債權人和所有者對法人財產都不擁有所有權。 企業的法人財產不僅僅表現為實物資產，還包括其他形態的財產，如對外投資等，所以，企業法人也擁有自己的債權和產權。 以上分析表明： 企業所有資產，所有者所有企業。 企業法人財產權對應于債權人的債權和所有者的產權，債權人雖然享有固定收益的求索權和剩余財產的優先分配權，但失去了獲得隨企業成長所帶來的額外收益的權利；股東雖然可以享有隨企業

32、成長所帶來的額外收益，但卻具有更大的風險性。 控制權問題在債權人和股東之間的安排盡管是很微妙的，但由于控制權源于產權，控制權總是向股東傾斜的，換言之，債權并不是真正的終極所有權，只有所有者的產權才表現為真正的終極所有權，所以，企業所有資產，所有者所有企業。 資本金是企業運行的中心。 首先，資本金是制約企業運行和發展的一個關鍵因素，資本金的投入量應當滿足企業最基本的資本需要。 其次，資本金的性質和結構決定了企業的組織制度。獨資企業、合伙制企業、有限責任公司、股份有限公司的組織制度都是依據資本金的來源、性質、結構以及各個投資者的權益責任關系來界定的，資本金內部關系決定了企業組織制度。 最后，資本金

33、還是維護市場運行秩序的財產機制。在市場經濟下，對債務關系的處理，對不正當競爭的處罰，最終都會落實到資本金及其增值上，所謂破產，破的是資本金性質的財產。 (3)企業具有三重財務身份，即債權人財務、所有者財務和經營者財務。 當企業以債權人的身份對外投資時，它擁有債權，需要關注被投資企業的償債能力；當企業以所有者的身份對外投資時，它擁有產權，需要關注被投資企業的盈利能力和資本保值增值能力；當企業以經營者的身份經營企業時，需要關注企業財務活動的一切方面，既要對資本進行優化配置，又要對資本加以有效利用，以便實現資本收益的最大化，維護不同權益主體的合法權益。 第三節 財務管理:對資本的運作 在商品經濟條件

34、下，社會產品是使用價值和價值的有機統一，企業的再生產過程一方面是使用價值的生產和交換過程，另一方面是價值的形成和實現過程。企業再生產過程中，勞動者將生產中消耗掉的生產資料的價值轉移到產品中去，并創造出新的價值，通過實物商品的出售，使轉移價值和新創造的價值得以實現。實物商品不斷運動，實物商品的價值形態也不斷發生變化，由一種形態轉化為另一種形態，周而復始,不斷循環，形成了資本運動。資本運動反映了企業再生產過程的價值方面，構成了企業經濟活動的一個獨立方面，。 企業資本運動是通過一系列資本活動來實現的。例如，初始狀態下的貨幣資本需要通過資本籌集活動來取得，企業資本的運用需要通過投資活動來實現，而企業取

35、得的收益則需要通過資本收益分配活動來完成。我們把這種籌資、投資和資本收益分配活動等資本活動，稱為企業財務活動。財務管理就是對財務活動所進行的管理，也就是對資本所進行的運作。 一、資本活動（一）資本取得 資本取得，或稱資本籌集，是指企業為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資本的過程。無論是新建企業還是經營中的企業，都需要取得一定數量的資本，資本取得是企業存在和發展的基本條件，是資本運作活動的起點，也是資本運用的前提。 企業籌集資本有其客觀的必然性，即生產的無限性和資本的稀缺性之間的矛盾客觀存在。現代企業商品生產是社會化大生產，企業作為一個有生命力的機體，必須進行自我擴充和自我發展，生產更多更

36、好的產品滿足社會需要，而企業生產規模的擴大是以一定的資本投入為前提的。但另一方面，相對于無限發展的生產來說，企業的資本總是有限的。因此，為了協調生產的無限性和資本的有限性之間的矛盾，企業必須廣泛開展籌資活動，籌集企業生產經營發展所需要的資本。應當注意的是，資本的籌集有一個合理的數量界限。 籌資不足會影響生產經營活動和投資活動，籌資過剩又會影響資本的使用效益，甚至加重企業的財務負擔。資本需要量的確定要以需定量，量力而行，籌資的規模、時機和組合要適應投資的要求。同時，在確定資本需要量的基礎上，要注意控制資本的投放時間，根據產品的生產規模和銷售趨勢，合理安排不同時期的資本投入量和投入時間，減少不必要

37、的資本占用。 籌資是必然的，而籌資的目的是多樣的。有為擴大生產經營規模而籌資的擴充性目的；有為償還債務而籌集的償債性目的；有為了控制其他企業而籌資的控制性目的；有為優化資本結構而籌資的調整性目的等等。為了實現籌資的目的，企業資本籌集必須按照一定的要求進行。總的要求是：研究籌集的影響因素，講求籌資的綜合效益。具體要求是：合理確定資本需要量，控制資本投放的時間；正確選擇籌資渠道和籌資方式，努力降低資本成本；分析籌資對企業控制權的影響，保持企業生產經營的獨立性；合理安排資本結構，適度運用負債經營。 企業可以從兩個方面籌資并形成兩種性質的資本：一種是企業權益資本，它通過所有權融資本，它通過負債方式來取

38、得，如向銀行借款、發行債券、應付款項等等。企業在取得資本時，應當科學方式取得，如向投資者吸收直接投資、發行股票、企業內部留存收益等等；另一種是企業債務資地安排資本結構，適度運用舉債經營。 舉債經營是現代企業經營的一種重要策略，但舉債經營需要符合兩個基本條件：一是投資收益率應高于資本成本率； 二是舉債的數量應與企業的資本結構和償債能力相適應。如果負債過多，財務風險就會增大。因此，企業不僅要根據個別資本成本，正確選擇籌資方式，而且要根據綜合資本成本合理安排資本結構。既要獲得財務杠桿效應，又要努力減少財務風險。（二）資本運用 企業取得資本后，應當將資本有目的性地進行運用，以謀求最大的資本收益。企業資

39、本運用是企業資本運動的中心環節，它不僅對資本籌集提出要求，而且也影響企業資本收益的分配。 企業資本運用包括資本投資和資本營運兩個方面，前者針對長期資本而言，后者針對短期資本而言。（一）資本投資 企業資本投資是指企業以盈利為目的的資本性支出，即企業預先投入一定數額的資本，以便獲得預期經濟收益的財務行為。企業在投資過程中，必須認真安排投資規模，確定投資方向，選擇投資方式，確定合理的投資結構，提高投資效益，降低投資風險。 企業資本投資按投資對象，可分為項目投資和金融投資。 項目投資是企業通過購買固定資產、無形資產，直接投資于企業本身生產經營活動的一種投資行為，它是一種對內的直接性投資。項目投資的目的

40、是改善現有的生產經營條件，擴大生產能力，獲得更多的經營利潤。在項目投資上，財務管理的重點是：在投資項目技術性論證的基礎上，建立嚴密的投資程序，運用各種技術分析方法，測算投資項目的財務效益，進行可行性研究。 金融投資是企業通過購買股票、基金、債券等金融資產，間接投資于其他企業的一種投資行為，它是一種對外的間接性投資。金融投資的目的是：通過持有權益性或者債權性證券來控制其他企業的生產經營活動，或者取得長期的高投資收益。在金融投資上，財務管理的重點是：在金融資產的流動性、收益性和風險性之間找到一個合理的均衡點。（二）資本營運 企業在日常生產經營過程中，會發生一系列經常性的資本收付。企業要采購材料或商品，以便從事生產和銷售活動；企業要支付工資和其他營業費用；當企業把產品或商