1、 智 更新：2016-9-24資本預算：投資工程現金流量計算財務管理 第五章1序，投資決策分析概述2投資決策還是經營決策？支出能否在本期得到補償？不確定程度及對待風險的態度是否考慮貨幣的時間價值及資本的時機本錢關注現金流量還是關注利潤？3幾個概念的區別：4收益本錢分析的根本思路5投資者為什么關注現金流量？資本的本性，投資的目的。 資本循環過程： 貨幣商品貨幣整個工程壽命期內的本錢收益分析投資者持有自由現金的變化6利潤與現金流量7現金流量與利潤利潤：一個短期的盈虧指標。僅有盈利不能反映投資的效果折舊計算盈虧時價值損失的補償，并不發生現金流動。8投資工程現金流量計算9舉例：新開一條產品生產線投資的

2、現金流量： 購置設備，建造廠房等設施；期末有殘值收入 購置專利商標使用權；開辦費 流動資金占壓，終結時收回經營的現金流量： 增加銷售收入 增加材料、人工本錢，管理費用；稅金10相關現金流量，增量現金流量相關與不相關相關現金流量：與一個工程是否接受有關是接受一個投資工程所導致的公司未來現金流量的改變量。11現金流量分類方向：現金流入與現金流出性質：經營現金流量與投資現金流量期間：投資建設期現金流量、經營現金流量、工程終結點的現金流量12以投資者手中自由現金的增減來判斷導致投資者手中自由現金數量減少 現金流出增加 現金流入自由現金13相關的現金凈流量現金凈流量 NCF Net Cash FlowN

3、CF = 現金流入現金流出注意：現金流量的方向與正負14工程現金凈流量的內容() 銷售收入() 現金支付的營運本錢() 所得稅() 固定資產/無形資產投資() 固定資產的出售或殘值收入() 凈營運資本的增加() 凈營運資本的減少15工程各個期間的現金凈流量161.投資建設期的現金凈流量NCF現金流入現金流出 = 0 各種投資總額投資包括：172.營運期的現金凈流量18營運期的利潤與現金凈流量 息稅前利潤= 銷售收入銷售本錢 銷售本錢= 付現的營運本錢 + 非付現本錢 銷售收入-營運本錢= 息稅前利潤 +非付現本錢付現本錢：人工、材料等用現金支付的本錢非付現本錢：固定資產折舊、無形資產攤銷等，雖

4、然是本錢，但沒有發生現金流動。19營運期的現金凈流量20經營現金凈流量經營性凈收益投資資本回收21經營現金流量的第三種計算由于 所得稅金=稅前利潤()所得稅率(t%)稅前利潤銷售收入(S) - 銷售本錢銷售本錢=營運本錢(OC) + 折舊及攤銷(D)即：經營NCF =S OC t% =SOC (S OC D)t% 經營NCF(S OC)(1 t%) + Dt%22經營現金流量第三種計算公式NCF(SOC)(1 t%) + Dt%寫成增量形式：經營NCF(S OC)(1 t%) + Dt%233.工程終結點的現金凈流量終結點NCF= 當年經營NCF + 殘值收入 + 回收的營運資本24討論問題：

5、25討論問題：26討論：27折舊稅盾 如果折舊額增加，D =+$10000 NCF=?折舊產生稅盾： NCF = D t%28折舊方法：29折舊計提方法直線折舊減速折舊加速折舊使用時間資產賬面價值30加速折舊的意義在其它條件不變情況下，加速折舊法前期計提折舊多，繳稅少，經營NCF大；后期折舊額小，繳稅多，經營NCF小。加速折舊縮短了投資者收回投資的時間，降低了投資風險。31加速折舊的意義等額資金，前期收回比后期收回的價值高。意味著政府遞延了稅收，如同給企業提供了一筆無息貸款。32所得稅率的影響經營NCFDt%所得稅率越高，加速折舊的積極意義越明顯。33資產損失與過量折舊問題情況1：賬面價值高，

6、實際出售價值低資產損失，可抵扣應稅收入情況2：賬面價值低，實際出售價值高超額局部應計稅如常見的：預計無殘值，實際有殘值收入結論：公司應該使用盡可能快的折舊計提方法。3435例題1：新產品開發工程東大公司為生產一種新產品，購置設備、建造廠房等項投資共計800萬元。此外，為了正常運營還需要增加營運資本200萬元，這筆資本在工程終結后全額收回。公司為投資這個工程，向銀行長期借款400萬元，每年按8%的利率支付利息。36此投資工程當年建成即可投入運營，預計壽命期為8年，每年增加銷售收入365萬元，同時需要現金支付材料人工等經營本錢110萬元。固定資產按直線法折舊，預計期末殘值40萬，企業所得稅率為25

7、%，公司要求投資收益率不低于14%。37要求：（1）計算此工程各年現金凈流量；（2）采用凈現值法評價此工程是否可行。38分析籌資現金流量不屬于工程的現金流量。投資現金流量： 期初固定資產和無形資產：800萬元 營運資本投資（流動資金）：200萬元期初投資共計：1000萬 期末收回流動資金：200萬元 期末收回資產殘值：40萬元39經營現金流量分析折舊：壽命期8年， 年折舊=（800-40）8 =95萬元增加銷售收入：365萬元增加經營本錢：110萬元40運用公式計算年經營現金凈流量NCF=(SOC)(1t%) + Dt%=(365110)(125%) + 9525%191.2523.75215

8、 萬元41匯總：各年現金凈流量42例題2：設備更新改造決策四達公司欲購置一臺新設備替換正在使用的舊設備，相關決策信息如下：用新設備可使每年營運本錢由6萬元降低到5萬元，銷售收入不變。新設備購置價3萬元，運費及安裝費6000元，可使用4年，期滿殘值4000元，年計提折舊8000元。43應用：設備更新改造決策舊設備賬面價值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，現在出售可得現金1.8萬元。企業投資必要收益率14%，所得稅率40%。問題：是否應該更新設備？44更新改造分析無法計算每個工程的凈現值，但可以算出增量投資的凈現值。增量投資：I=36000-18000=18000元45第14年經營NCF的增量銷售收入增量：S=0經營本錢增量：