請務(wù)究所S2060001gcyghzqcomcn港股異象效應(yīng)(三)：假日效應(yīng)與周內(nèi)效應(yīng)0000000000022/722/822/922/1022/1122/1223/223/323/423/523/623/7相關(guān)報(bào)告2022走勢2022的相《——海外策略專題研究：港股異象系列(二)：從行業(yè)指數(shù)看季節(jié)效應(yīng)*黨崇鈺》——2023-05-18《當(dāng)前港股哪些行業(yè)值得關(guān)注？*黨崇鈺》——2023-04-28們發(fā)現(xiàn)如下結(jié)論：(1)香港節(jié)假日整體呈現(xiàn)休市期短且次數(shù)多的特點(diǎn)。香港股票市場每年(2)國慶節(jié)，圣誕節(jié)前第十個(gè)交易日到節(jié)前第2-3個(gè)交易日區(qū)間指數(shù)可能出現(xiàn)下跌趨勢，隨后的十個(gè)交易日則可能出現(xiàn)上漲趨勢。春節(jié)節(jié)前下跌趨勢不明顯，但臨近節(jié)假日以及節(jié)后的交易日也可能開始出現(xiàn)拐頭上應(yīng)的原因可能包括資金避險(xiǎn)，節(jié)假日資金需求以及換月效應(yīng)等。過周四的表現(xiàn)相比其他交易日也較差，樣本顯示周四出現(xiàn)指數(shù)下跌以及因，這些現(xiàn)象與我們之前發(fā)現(xiàn)的港股的換月效應(yīng)和季節(jié)效應(yīng)一起，構(gòu)成了港股走勢研判的行為金融學(xué)實(shí)踐判斷體系，對投資者的趨勢判斷與波段擇。變化超預(yù)期;國際地緣政治局勢變化超預(yù)期;海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期;證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2 1.5、春節(jié)后第一個(gè)交易日需消化長假新聞，波動或較大 7 2.1、周內(nèi)效應(yīng)：周五和周三表現(xiàn)或優(yōu)于周四，在熊市更明顯；熊市里周一跌多概率大 9熊市期間，恒指在周一和周三可能波動更大 11 請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3 6圖4：節(jié)假日前后區(qū)間漲跌(以T-3日為分界，%) 6 11 證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4數(shù)的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)假期效應(yīng)總體存在，且有一定規(guī)律。香港股票市場的節(jié)假日休市情況與A股有著非常大的差別。總體來講，香港市次數(shù)多且時(shí)間短的特點(diǎn)。A為1月27日(周五)休市，1月30日(星周末只看形成規(guī)律。次。，大。從節(jié)日前半個(gè)月(約十多個(gè)交易日)開始，指數(shù)出現(xiàn)下跌傾向，到節(jié)假日前個(gè)月指數(shù)表現(xiàn)整體平穩(wěn)，到節(jié)前兩個(gè)交易日開始出現(xiàn)上漲傾向。一證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5有明顯下跌趨勢，之后開始出現(xiàn)拐頭上漲。務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6指數(shù)比。圖3以節(jié)日為分界點(diǎn)，計(jì)算節(jié)日前后十個(gè)交易日的區(qū)間漲跌nD證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7基為100計(jì)算出的指數(shù)平均走勢。通過該圖可以發(fā)現(xiàn)，休市五天的樣本計(jì)算出勢更加平緩。1.5、春節(jié)后第一個(gè)交易日需消化長假新聞，波動或較大證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8nD金或賣出股票將資金用于節(jié)假日消費(fèi)。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9同樣也可能會提高這些假期后幾個(gè)交易日(換月窗口期)的表現(xiàn)。33年的樣本，我們發(fā)現(xiàn)港股市場存在一定的周內(nèi)效應(yīng)，這種效應(yīng)在熊市期間更我們將1991-2023年的恒生指數(shù)日度漲跌幅數(shù)據(jù)分為全樣本組，熊市組與牛市證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分10表1:港股牛熊市區(qū)間劃分我們同樣統(tǒng)計(jì)了樣本期間一周五個(gè)交易日中的下跌以及出現(xiàn)極端回撤的天數(shù)和請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11指數(shù)下跌以及大幅下跌的概率僅次于周一。)nD樣標(biāo)準(zhǔn)差較高。整體而言，熊市期間指數(shù)波動略高于牛市和全樣本組。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12為(2)投資者情緒等心理因素也會造成周內(nèi)效應(yīng)。許多學(xué)者研究了情緒等其他因股票收益產(chǎn)生影響，并且會對難以估值和難以套利的股票產(chǎn)生更大的影響u高。另外，有些研究表明，在缺乏具體信息的情況下，情緒對決策的影響將會更大場的行為更多由情緒主導(dǎo)，因此周內(nèi)效應(yīng)更加顯著，且收益的波動更大。股市走勢具有不確定性；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來;全球貨幣政策變化超預(yù)期;國際地緣政治局勢變化超預(yù)期;海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期;海外高通脹韌性超預(yù)期。deffectsonsubjectiveprobabilityassessmentOrganBehavHumanDecProcess6–291.osssectionofreturnsJFinancBirruJustinDayoftheweekandthecross-sectionofreturns.JournalofFinancialEconomics.130.016/j.jfineco.2018.06.008.SchwarzNConwayMAffectivecausesandconsequencesofsocialinformationprocessingInWyerJrRSSrullTKEdsHandbookofSocialCognitionLawrenceErlbaumHillsdaleNJpp17.JPMoodandjudgmenttheaffectinfusionmodelaimPsycholBullHegtvedtKAParrisCLEmotionsinjusticeprocessesInStetsJETurnerJ.H.(Eds.).In:Handbookofthe請務(wù)【海外策略小組介紹】CorporateFinance,JournalofBankingandFinance等國際知名金融學(xué)期刊，主要研究港美股等全球股市、全略組成員，倫敦大學(xué)學(xué)院(UCL)碩士，側(cè)重研究港美股等全球股市、全球宏觀與全球【分析師承諾】證券分析師，以勤勉的接或間接收取到任何形式的補(bǔ)償。【國海證券投資評級標(biāo)準(zhǔn)】級【免責(zé)聲明】本報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)等級定級為R4，僅供符合國海證券股份有限公司(簡稱“本公司”)投資者適當(dāng)性管理要求的的客戶(簡稱“客戶”)使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。客戶及/或投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到有關(guān)本本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關(guān)內(nèi)本報(bào)司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、對所述證券買賣的出價(jià)和征價(jià)。本公司及其本公司員工對使用