數量化專題報告數量化專題報告證券研究報告金融工程2.19把握云計算的時代浪潮ETF價值分析證書編號陳奧林(分析師)35comS516100001盧開慶(研究助理)74lukaiqing026727@S122080144本報告導讀：算50ETF具有較高的投資價值。源池中獲取存儲、計算等資PaaS、IaaS等。云計算與大數據和人工智能等產業相互促進、共同從長期投資價值上看，云計算發展的長期邏輯包括以下四點：其一，塊存在以下三點增計算、大數據和硬件設備的風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期；國產化替代進程不及預期。金融工程金融工程團隊：殷欽怡：(分析師)徐忠亞：(分析師)張燁塏：(研究助理)徐浩天：(研究助理)盧開慶：(研究助理)梁譽耀：(研究助理)相關報告復盤這一輪市場反彈下的內資參與程度2023.02.13光伏降本與風電高招標下的綠電投資機會2023.02.11外資流入提振風險偏好，關注TMT機會2023.02.07鋼鐵行業基本面量化之子行業比較研究2023.02.01鋼鐵行業基本面量化之行業內選股研究2023.02.01請務必閱讀正文之后的免責條款部分數量化專題報告ofof24 2.2.長期邏輯2：芯片國產化替代，突破“卡脖子”、降低硬件成本 數量化專題報告ofof億美元1.云計算、大數據與基礎設施億美元1.1.從分布式計算到云計算在節約本地資源成本的同時提高計算效率。從發展路線上，云計算經歷了從分布式計算到虛擬化計算、再到邊緣計算的發展路徑。早期的分布。作為云計算核心技術的虛擬化，可以在計算機硬件上創建抽象層，將單個計03.80%2.37%0.90%0.90%1231113.70%14144911991999165.00%PaaSSaaS一些小型計算任務上的網絡時延甚至超過了計算時間本身，由此應運而生的邊緣計算可以在邊緣節點計算、由云節點調度計算結果從而實現更ofof24降低企業經營成本；其二，資源共享，數據、程序與各種中間件保存在同一組服務器中，減少資源調度成本；其三，根據需求調度資源，避免需求峰值時的資源不足與需求谷值時的資源浪費。與此同時，云計算仍安全性、可控性和穩定性成為用戶最為關心的問題。此外，供應鏈完善程度、數據遷移能力和服務標準統一性也對云計算產業發展起到了重要1.2.從云計算到大數據再到人工智能云計算的發展離不開大數據，離不開基礎設施建設。云計算作為一個高效率、低成本的資源平臺，適合于大量數據處理的任務，因而為大數據技術發展和應用提供了解決方案；而大數據的廣泛應用為云計算的發展提供了旺盛的需求，促進了云計算服務產業的投資和發展。由于任務性能要求，云計算和大數據服務均部署于大型服務器中，從而推動了計算數量化專題報告?數字經濟?大數據產業?數字經濟?大數據產業?SaaSPaaS?IaaSNaaS設施?IDC?國家算力樞紐具體體現在：其一，目的不同，云計算的目的是提供進行高效計算的工具，大數據的目的是發掘數據中的信息價值；其二，技術方法不同，云計算著重于硬件資源虛擬化，大數據著重于通過若干統計建模方法進行在云計算和大數據發展過程中，人工智能得到了長足的發展。一方面，硬件資源調配和海量數據計算可以借助人工智能方法提高運行效率，從而滿足高并發任務下的時效性需求；另一方面，機器學習模型的訓練和應用也需要大量數據和算力支撐，云計算和大數據為之提供了良好的發展條件。因此，一個成熟的云計算服務提供商，可以借助海量數據和計算資源、以及人工智能應用經驗實現三個領域協同發展。以國外領先云數量化專題報告ffAWS云計算AmazonWebService(AWS)數據庫人工智能...云計算AmazonWebService(AWS)數據庫人工智能...AmazonEC2云端虛擬服務器AmazonAmazonAppRunner容器化Web應用程序AWSAWSStepFunctions分布式應用程序協調服務......AmazonAmazonAurora托管式關系數據庫AmazonAmazonDocumentDB托管式文檔數據庫......AmazonAmazonSageMaker構建訓練部署機器學習模型AmazonAmazonAugmentAI機器學習預測的人工審核......從應用層面上看，根據云服務商提供的產品或服務的不同，云計算的應從云計算的服務對象數量上看，可以劃分為公有云、私有云、社區云和混合云，其中公有云指消費者全部為社會公眾，私有云指消費者僅來自單位或組織。目前國內云計算市場中公有云占比和增速高于私有數量化專題報告ofof億元億元億元億元250090%20%55.70%55.70%57.60%127740% 6.10%28.70%6500%12345系列1系列2系列3系列4通信研究院《云計算白皮書(2022)》18001600140012001000800600400200160.00%1614.7145.30%140.00%120.00%108.10%97.80%97.80%90.70%90%80%90.70%90%80%0%767.40%60.00%46.20%35.80%45.00%43.10%452.646.20%35.80%45.00%43.10%452.639.30%270.438.278.734.20%278.734.20%194.8196.0148.7145.2104.5148.7145.2104.5102.88775821.811.621.811.60.00%123456系列1系列2系列3系列4系列5系列62.云計算發展長期投資價值對云計算、大數據、人工智能產業的扶持政策有助于云計算產業長期發數量化專題報告政策扶持片國產化替代云計算需求端擴張政策扶持片國產化替代云計算需求端擴張據和云計算產業成成本端下降降AIGCAIGC發展浪潮定了若干支持政策和發展規劃文件。對云計算和大數據產業的發展，政策文件明確了產業規模、企業應用和算力的量化指標，使技術落地和產業生態發展更加有的放矢。此外，在大數據相關政策文件中對新建數據表1:云計算、大數據和人工智能相關政策支持內容.1育信息產業新業態進水平，.3019)》.8(2018-2020年)》到2020年，力爭實現企業上云環境進一步優化，行業企業上云意識和積100個以上。.2門的心建設的指導意見》有.12改委國一體化》到2025年，全國范圍內數據中心形成布局合理、綠色集約的基礎設施一電能利用效率降到1.3以下。.12數量化專題報告ofof.5據中心協，發展數據中心集群。包括用戶規模較大、應用需求強烈的節點(京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成(貴州、內蒙古、甘肅、寧夏等)。.7據中心發展三年行動計劃(2021-2023年)》.7院關于印發新一代人智能高端人才，培育高端高效的智能經濟。.12業展三年行動計劃2020年)》力爭到2020年，實現重點產品規模化發展、核心基礎能力顯著增強、智.3工智能和實體濟深度融合，要把握新一代人工智能發展的特點，.7門量發展的指導意見》8個區域建設國家算力樞紐，形成10大數據中心集群，兼顧計算需求(京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝)和能源供給(貴州、內蒙古、甘肅、寧夏)，大力發展算力基礎設施，推進“東數量化專題報告億元11：2021年中國算力規模約占全球算力三分之一億元EFlopEFlops0201620172018201920202021033%1414%14%美國中國歐洲日本其他書(2022)》，國泰君安證券研究件成本云計算基礎設施三大件包括計算、存儲和網絡，其中計算芯片和存儲芯脖子”限制而影響云計算相關服務的運營和發展。例如，浪潮信息是我國領先的服務器制造商，其主營業務中服務器及部件的毛利率長期維持潮信息的服務器及部件業務毛利率較低018%70.5271.62%15.63%%13.40%13.45%60.4714%10.93%11.77%11.40%11.6.2315.92453.536.2315.9216.7916.79225.90813137.399.859.85成本利毛利率芯片領域的市場占有率均集中于國外芯片巨頭，國內也有相當一部分企技等，存儲芯片領域的長江存儲、長鑫存儲等。這些國產芯片目前多應數量化專題報告存儲芯片NANDFlashNORFlashPROM可編程只讀存儲器存儲芯片NANDFlashNORFlashPROM可編程只讀存儲器海力士、美光和英特爾六家公司。國產存儲芯片處于起步階段，長江存DRAM動態隨機訪問存儲器易失性芯片SRAM靜態隨機訪問存儲器非易失性芯片EEPROM電可擦除可編程只讀存儲器FlashMomery閃存芯片7,1%0.90%4,3%7,1%0.90%4,3%10%其他其他3,15%3,15%3%3%4,11%,19%,19%證券研究盡管目前電子領域“卡脖子”問題化，隨著國產化芯片替代的推進，長期來看公司受到技術和硬件影響、以及服務器硬件成本將逐步降低，芯片國產化替代的優勢數量化專題報告成本同時可持續發展IT時。這一數字已經超過馬來西亞、烏克蘭、瑞典的耗電量。從數據中心運營成本結構上看，電力成本占大部分。因此，通過新模組、新設計降據中心運行成本中大部分為電力成本設備租賃,其他,3.10%其他,3.10%房租,7.70%折舊,25.60%電力成本,70%本因素以外，能耗降低也更加符合監管要求。我國目前對數據中數量化專題報告GCGCGCIGC金融、醫療播IAI虛擬主播直播帶貨I寫作輯部門《關于加強綠色數據中心GCGCGCIGC金融、醫療播IAI虛擬主播直播帶貨I寫作輯部門《關于加強綠色數據中心》AIGC能源局《貫徹落實碳達峰碳中和目標要求推動數據中心和5G等新型基礎設施綠色高質量發展實施方案》GC發改委《關于加快構建全國一體化大數據等五部門《關于嚴格能效約束推動4：AIGC應用場景廣闊，提升云計算長期需求2022年下半年以來，互聯網兩度掀起人工智能生成內容(AIGC)熱潮，一是以StableDiffusion為代表的AI繪畫，二是2022年11月發布的電商、工業等諸多領域具有廣闊的應用場景。盡管目前仍然存在質量差AIGC場景覆蓋傳媒、電商、影視等多元領域I生成擬偶像智能剪輯譯東探索研究院，國泰君安證券研究AIGC技術的發展需要大量的數據和算力支撐，因此大幅推升云計算和大數據的需求。在闡述了GPT3模型的論文LanguageModelsare 源比以往的模型高出至少一個數量級。數量化專題報告GPT資源遠高于其他語言模型需要借助海量云計算資源訓練或開發的專門的人工智能模型。而由于云而是使用云計算服務商提供的算力資源。這對于國內云計算和大數據相關企業而言帶來了長期、大量的需求，有望推動相關企業實現飛躍式發3.云計算短期邊際信息變化3.1.短期邊際變化1：經濟復蘇環境利好成長在政策扶持、需求擴張、成本下降等長期邏輯的推動下，云計算相關公量成長風格，因子主要反映了公司過去營收、利潤的增長情況。從宏觀經濟角度上看，當企業整體利潤上行時，過去的高成長更有可能得到延續，在市場定價層面上表現為成長風格強勢。從數據上看，成長風格累計收益走勢與工業企業利潤同比走勢相似。當前，在防疫放開后，經濟活力迅速恢復，經濟復蘇有望從消費旅游鏈條復蘇傳導至生產開工鏈條數量化專題報告0：成長風格累計收益走勢與工業企業利潤同比走勢相似0-20-40-60成長風格(CNE5)工業企業利潤：當月同比d3.2.短期邊際變化2：市場流動性充裕環境利好小盤計算相關公司正處于發展的初期，公司市值較小，屬于小盤風格。小速衡量了全市場貨幣量的增長，當全市場貨幣量增加時股票市場流動性充足、小盤往往更加強勢。我們發現小盤指數/大盤指數的相對走勢與勢。當前，在防疫放開后經濟持續恢復、市場流動性持續增強，小盤風格有162.11.914101.10.9866萬)M2同比(%)-LAG3M數量化專題報告北上資金整體上保持流入0-503：ChatGPT引發市場持續關注較高的熱度。從百用戶進行了為期一周的必應搜索引擎人工智能新功能測試。截至2023谷歌和百度也宣布了將在其搜索引擎中接入自研人工智能功能。在可預板塊，都起到了提高曝光率、引發投資者關注的作用，有助于云計算等數量化專題報告4.中證云計算與大數據主題指數成分股解析4.1.成分股篩選：云計算+大數據+硬件設備括云計算服務、大數據服務和硬件設備公司，包含了云計算相關的主要產業。成分股中權重排名空間(1)上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均AA前30位；(2)非ST、*ST股票、非暫停上市股票。(1)對樣本空間內證券按照過去一年的日均成交金額由高到低(2)對樣本空間內剩余證券，選取涉及以下業務的上市公司證?云計算服務：基礎設施即服務(IaaS)、平臺即服務(PaaS)、選樣方法軟件即服務(SaaS)；(3)在上述待選樣本中，按照過去一年日均總市值由高到低排權重(%)PE-TTMSZHSZH金山辦公HSZIT服務Ⅱ94Z16HIT服務Ⅱ88H.29SZ4331數量化專題報告計算機行業，也有一些公司在電力設備和傳媒行業；從申萬二級行業上圖24：指數成分股申萬一級行業分類圖25：指數成分股申萬二級行業分類4%4%%%2%2%計算機通信傳媒社會服務%%42%軟件開發計算機設備通信設備游戲Ⅱ其他電源設備Ⅱ專業服務廣告營銷通信服務分布于智慧教育、智慧醫療、智慧城市等領域。結合財務報表和云計算業務分類，科大訊飛產品中屬于SaaS的包括教育領域、智慧城市、政法業務、汽車領域、智能服務等，屬于PaaS業務包括開放平臺及消費0000SaaS營收占比數量化專題報告2、532211111部12129942<00-10%10-20%20-30%30-50%>50%864209520-22-55-1010-15>15數量化專題報告ofof2404.5.研發費用分布：大部分高于5%，高新技術企業集中高于中證1000成分股。這與云計算的行業屬性有關，也體現出云計間86420662數量化專題報告ofof2405.華夏中證云計算與大數據主題ETF產品介紹5.1.產品概況華夏中證云計算與大數據主題ETF(516630)的跟蹤標的指數是中證云蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭日均跟蹤偏離度簡稱代碼管理人經理庭-09-03行規模資風格指數型數量化專題報告ofof245.2.基金管理人和基金經理介紹基金管理人為華夏基金管理有限公司。華夏基金管理有限公司成立于之一。華夏基金是首批全國社保基金投資管理人、首批企業年金基金投基金經理趙宗庭先生2016年11月加入華夏基金管理有限公司，從業司研究發展部產品經理、數量投資部研究員、嘉實基金管理有限公司指券代碼券簡稱金規模(億)券代碼券簡稱金規模(億)2-238-08-16-11-160-10-12-01-162-01-111-02-0812-28-02-1022-06-305-2512-290-220-06-050-03-0408-23-10-167-01-161-03-311-08-17-01-1805-211-11-081-08-025-293-05-08華夏中證細分食品飲料產業主題-01-1310-261-07-051-03-17-07-15華夏恒生中國內地企業高股息率11-231-261-03-191-08-0604-230-11-051-09-03-02-131-03-019-11-07