沖刺串講部分各位學員，“財務管理”這門課程經過前面兩個階段“考點精講”和“典型題及真題解析”，現在開始進入到了第三個階段，“沖刺串講及模擬預測”。該階段分為兩部分，一部分是對“財務管理”各章節重點內容串講一遍，目的是加深各章節必須要掌握的考點內容；另一部分是對設計“財務管理”模擬試題進行解答，目的是讓學員們熟悉考試題型和考試臨場應試的能力。經過對近幾年的考題分析，得到了以下結論和復習策略１．高度重視融資、投資、運營和分配理論和計算，這是考試是否能夠及格的關鍵財務管理難度主要是有關財務內容的理論闡釋和實務決策的計算，如資本結構理論、股利分配理論、資本成本計算、金融資產估價、項目投資等都必須在理論和實務上有清晰的把握，否則很難拿上高分。２．由于財務活動有時不單純涉及某一個方面，因此要重視投資與融資、投資與分配、分配與融資等等綜合性的考題。３．在資產營運方面，要注重現金、存貨和應收賬款的管理４．考試器材準備：具有指數計算功能、無聲無編輯存儲功能的計算器。５．考試注意事項（１）計算題要盡可能分步驟做，步驟盡可能詳細，考試是按照步驟給分的，如果一步得出結果，出了錯誤一分不給。（２）計算的精確度要注意。中間過程的精確度（保留的小數位數）要比最后的結果要求的精確（保留的小數位數）高（多）第一 財務管理基本原~、財務管理概財務管理是組織企業財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作１．（多選）財務活動：財務活動是指資金的籌集、投資、運營、分配等一系列行為２．（多選）財務關系：①企業與投資者之間的財務關系。②企業與債權人之間的財務關系。③企業與政府之間的財務關系。企業與受資者之間的財務關系。企業與債務人之間的財務關系⑥企業與職工直接的財務關系。⑦企業內部各部門之間的財務關系。３．（單選）財務管理對象是資金及其流轉。①在生產經營中，現金變為非現金資產，非現金資產又變為現金，這種周而復始的過程稱為現金流轉。這種流轉不斷進行稱為現金的循環或資金的循環。②現金的短期循環與長期循③現金流轉的不平衡。現金流轉不平衡的原因：企業內部的原因如盈利、虧損、擴張等。企業外部的原因如市場變化、經濟興衰、企業之間的競爭、通貨膨脹等。４．（簡答）財務管理內（１）融資活動：指企業為滿足生產經營的資金需要，通過一定渠道，采用一定方式，經濟有效地籌措資金的行為。集中起來，分為權益融資和負債融資兩種渠道。（２）投資活動：指企業將所籌資的資本投入生產經營活動以期獲得收益的行為。根據投資方向不同，分為對內投資和對外投資。從投資期限上，可分為資本性投資和營運資金投資。（３）資金營運：指維持企業日常經營活動正常進行而產生的資金收付活動。主要包括流動資產和流動負債管理。（４）利潤分配：指將企業實現的凈利潤，按照國家財務制度規定的分配形式和分配順序，在國家、企業和投資者之間進行的分配。５．（簡答）財務管理特（１）財務管理是一項綜合性管理工（２）財務管理與企業各方面具有廣泛聯（３）財務管理能迅速反映企業生產經營狀二、財務管理目財務管理目標是企業財務活動所要達到的最終目標１．（多選）目前，財務管理目標主要有四種觀點：利潤最大化、每股利潤最大化、企業價值最大（股東財富最大化）和相關者利益最大化（１）（簡答）利潤最大①這種觀點認為，利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則說明企業的財富增加的越多，越接近企業的目標。②特點：優點，其一是利潤額直觀、明確、容易計算。其二是在一定程度上反映了企業經濟效益的高低。缺點：其一是利潤最大化是一個絕對指標，沒有考慮企業的投入與產出之間的關系。其二沒有區分不同時期的收益，沒有考慮資金的時間價值。其三沒有考慮風險問題。其四利潤最大化可能會使企業財務決策帶有短期行為，即片面追求利潤的增加。（２）（簡答）每股利潤最大①這種觀點認為：應該把企業利潤與投入的資本相聯系，用資本利潤率（每股利潤）概括企業財務管理目標。②特點：優點是ＥＰＳ概念明確，將企業實現的利潤與投入的資本或股本進行對比，可以在不同資本規模的企業或期間進行對比。缺點是一是沒有考慮資金的時間價值；二是沒有考慮風險問題。（３）（簡答）企業價值最大化（股東財富最大化①企業價值最大這是現代西方財務管理理論普遍公認的財務目標優點是：ａ．考慮了資金的時間價值和風險價值；ｂ．體現了對資產保值增值的要求；ｃ．有利于克服企業的短期行為；ｄ．有利于社會資源的合理配置。缺點是：ａ．非上市企業的價值確定難度較大。ｂ．股票價格的變動除受企業經營因素影響之外，還要受到其他企業無法控制的因素影響。②股東財富最大對于股份制企業，企業價值最大化可表述為股東財富最大化。對于上市的股份公司，股東財富最大化可用股票市價最大化來代替。優點：ａ．概念清晰。股東財富最大化可以用股票市價來計量；ｂ．考慮了資金的時間價值；ｃ．科學地考慮了風險因素，因為風險的高低會對股票價格產生重要影響；ｄ．股東財富最大化一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為；ｅ．股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。缺點：ａ．它只適用于上市公司，對非上市公司很難適用。ｂ．股東財富最大化要求金融市場是有效的。ｃ．股票價格除了受財務因素的影響之外，還受其他因素的影響，股票價格并不能準確反映企業的經營業績。兩者的區別：ａ．對象不同。在企業價值最大化下，管理者的服務、負責對象是人化的“企業”，而在股東財富最大化下，管理者的服務、負責對象是股東；ｂ．內容不同。企業價值包括股東權益和負債兩個部分的價值，而股東財富只包括股東權益這部分的價值加上分配的股利。雖然負債對股東財富有影響，但它不屬于股東財富的內容（４）（簡答）相關者利益最大此觀點認為：財務管理目標應從更廣泛、更長遠的角度來找到一個更為合適的理財目標，這就是利益相關者財富最大化。三、不同利益主體財務管理目標的矛盾與協１．（簡答）所有者與經營者的矛盾與協由于股東與經營者行為目標不同，必然導致經營者利益和股東財富最大化的沖突，即經理個人利益最大化和股東財富最大化的矛盾。為了協調所有者與經營者的矛盾，防止經理背離股東目標，一般有兩種方法：內部：①監督；②激勵。外部：①經理人才市場評價；②經理被解聘的威脅；③公司被兼并的威脅。２．（簡答）所有者與債權人的矛盾與協企業的資本來自股東和債權人。債權人的投資回報是固定的，而股東收益隨企業經營效益而變化。所有者與債權人的上述矛盾協調，一般通過以下方式解決：限制性借款。收回借款不再借款。第二 價值衡~、貨幣時間價１．（名詞解釋）資金的時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。２．（單選）資金時間價值產生的條件資金使用權與所有權的分離３．（多選）資金時間價值的表示：絕對數（利息）和相對數（利息率）二、貨幣時間價值的計１．（名詞解釋）現值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現金折算到現在的價２．（名詞解釋）終值又稱將來值或本利和，是指現在一定量的現金在將來某一時點上的價值。３．（計算）一次性收付款項的終值和現值單利的現值和終單利是指只對本金計算利息，利息部分不再計息，通常用Ｐ表示現值，Ｆ表示終值，ｉ表示利率（貼現率、折現率），ｎ表示計算利息的期數，Ｉ表示利息。（１）單利的利息 Ｉ＝Ｐ×ｉ×（２）單利的終值 Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ×（３）單利的現值： ２．復利的現值和終值①復利的終②復利的現③復利利息的計

Ｆ＝Ｐ×（１＋ｉ）ｎ＝Ｐ×（Ｐ／Ａ，ｉ，Ｐ＝Ｆ／（１＋ｉ）ｎ＝Ｆ×（１＋ｉ）－ｎ＝Ｆ×（Ｐ／Ｆ，ｉ，④名義利率和實際利實際利率和名義利率之間的關系如下

Ｉ＝Ｆ－式中的ｍ表示每年復利的次數

Ｒ＝

ｉ１＋ －三、年金的終值和現１．（名詞解釋）年金是指一定時期內，定期等額的系列支付例如：折舊、租金、等額分期付款、養老金、保險費、另存整取等都屬于年金問題２．（多選）年金根據每次收付發生的時點不同，可分為普通年金、預付年金、遞延年金和永續年金四種。３．普通年金終值和現值計①名詞解釋）普通年金是指在每期的期末，間隔相等時間，收入或支出相等金額的系列款項②計算）普通年金的終（１＋ｉ）ｎ－Ｆ＝Ａ× ＝Ａ×（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）ｉ推論：年償債基Ａ＝Ｆ ＝Ｆ ＝Ｆ×（Ａ／Ｆ，ｉ，（１＋ｉ）ｎ－ （Ｆ／Ａ，ｉ，③計算）普通年金的現１－（１＋ｉ）－Ｐ＝Ａ ＝Ａ×（Ｐ／Ａ，ｉ，資本回收額的計算，計算公式如下Ａ＝Ｐ× ＝Ｆ× ＝Ｆ×（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ）１－（１＋ｉ）－ｎ （Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）４．預付年金終值和現①名詞解釋）預付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發生在每期的期初，而不是期末，也稱先付年金或即付年金。②預付年金的終（１＋ｉ）ｎ－

（１＋ｉ）ｎ＋１－ ③預付年金的現

Ｆ＝Ａ× ×（１＋ｉ）＝Ａ － Ｐ＝Ａ ×（１＋ｉ）＝Ａ×１－（１＋ｉ）－ｎ １－（１Ｐ＝Ａ ×（１＋ｉ）＝Ａ×５．遞延年金終值與現①名詞解釋）凡是不在第一期開始收付的年金，稱為遞延年金②遞延年金的終Ｆ＝Ａ×（Ｆ／Ａ，ｉ，③遞延年金的現遞延年金的現值可用三種方法來計算（１）Ｐ＝Ａ×（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ）×（Ｐ／Ｆ，ｉ，（２）Ｐ＝Ａ×［（Ｐ／Ａ，ｉ，ｍ＋ｎ）－（Ｐ／Ａ，ｉ，ｍ）（３）Ｐ＝Ａ×（Ｆ／Ａ，ｉ，ｎ）×（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｍ＋ｎ）６．永續年金終值與現值①永續年金是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金②永續年金終值：由于永續年金的期限趨于無限，沒有終止時間，因而沒有終值③永續年金現Ｐ＝ｌｉｍ

１－（１＋ｉ）－ Ａ×Ａ× ｎ＋ 四、風險與報１．（名詞解釋）風險是指一定條件下、一定時期內，某一項行動具有多種可能但結果不確定。２．（多選）企業面臨的風險主要兩種：市場風險和企業特有風險。３．（多選）企業特有風險或非系統風險根據風險形成的原因不同，又可分為經營風險和財務風險。４．如果不考慮通貨膨脹，投資者冒著風險進行投資所希望得到的投資報酬率是無風險報酬率與風險報酬率之和。即投資報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬５．風險衡量：期望值和標準差來計算與衡量風險的大小，是一種最常用的方法①期望ｎＥ（ｘ）＝∑Ｘｉｉ②標準ｎ槡σ ∑Ｘｉ–Ｅ（ｘ）］２×槡ｉｉ③離差系數（變差系數、變化系數、標準離差率標準差系數是指標準差與期望值的比值，也稱離散系數，用ｑ表示，計算公式如下ｑ＝Ｅ６．投資組合的風險和報（１）投資組合理投資組合理論是指，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低非系統性風險。（２）兩種證券投資組合的風險衡指公投資組合的標準差（） σｐ＝槡ａ＋ｂ＋２ｂ這里ａ和ｂ均表示個別資ａ＝Ａ１×σ１；ｂ＝Ａ２×σ１ｒａｂ表兩項資產報酬之標準；Ａ，比?相關系數與組合風險之間的關系相關系數組合的標準差（以兩種證券為例風險分散情ｒ１２＝（完全正相關σｐ＝Ａ１σ１＋Ａ２組合標準差＝加權平均標準σｐ達到最大組合不能抵銷任何風險ｒ１２ （完全負相關σｐ＝｜Ａ１ Ａ２σ２σＰ達到最小，甚至可能是零組合可以最大程度地抵銷風險１＜ｒ１２＜（基本負相關或基本正相關０＜σｐ＜（Ａ１σ１＋Ａ２σ２資產組合可以分散風險，但不能完全消除風險第三 財務分~、財務分析概１．（名詞解釋）財務分析又稱財務報表分析，就是以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門方法，系統分析和評價企業的財務狀況、經營成果和現金流量狀況的過程。２．財務分析的步驟：①明確分析目的，確定分析方案。②搜集、篩選和核實資料。③確定分析評價標準，選擇分析方法，進行資料分析。④如有需要，編寫并提交財務分析報告。３．（多選）基本財務報表包括資產負債表、損益表、現金流量表或財務狀況變動表、附表和附注。４．財務分析的方法有以下三種方法：比率分析法、因素分析法和趨勢分析法。①比率分析法：是把兩個相互聯系的項目加以對比，計算出比率，以確定經濟活動變動情況的分析方法。②因素分析法：一個經濟指標往往是由多種因素造成的。一般將通過逐步分解來確定幾個相互聯系的因素對某一綜合性指標的影響程度的分析方法叫因素分析法或連環替代法。應用因素分析法須注意以下幾個問題：ａ．因素分解的關聯性。即構成經濟指標的各因素之間存在著客觀的因果關系。ｂ．因素替代的順序性。替代因素時，必須按照各因素的依存關系，排列成一定順序依次替代，不可隨意加以顛倒。ｃ．順序替代的連環性。計算每個因素變動的影響數值時，都是一次計算的基礎上進行的，并采用連環比較的方法確定因素變化影響結果。ｄ．計算結果的假定性。③趨勢分析法：趨勢分析法是將兩期或連續數期財務報告中相同指標進行對比，確定其增減變動的方向、數額和幅度，以說明企業財務狀況及經營成果變動趨勢的一種方法。趨勢分析法主要有三種比較方式：重要財務指標的比較；會計報表的比較；會計報表項目構成的比較。二、企業償債能力指１．（多選）企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現金比率①流動比流動比率＝流動資產／流動負—般認為，工業企業合理的最低流動比率是２②速動比速動資產是指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用等后的余額。速動比率＝速動資產÷流動負債③現金比現金類資產包括企業所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（即資產負債表中的短期投資）。它是速動資產扣除應收賬款后的余額。現金比率＝（現金＋有價證券）÷流動負債現金比率一般認為２０％以上為好。２．長期償債能力分長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。其分析指標主要有三項：資產負債率、產權比率和利息保障倍數。①資產負債資產負債率＝（負債總額÷資產總額）這一比率越低（５０％以下），表明企業的償債能力越強。②產權比產權比率又稱資本負債率，是負債總額與所有者權益之比，它是企業財務結構穩健與否的重要標志。其計算公式為：產權比率＝負債總額÷所有者權益—般認為這一比率為１!１，即１００％以下時，應該是有償債能力的③利息保障倍利息保障倍數是指企業息稅前利潤與利息費用之比，又稱已獲利息倍數，用以衡量償付借款利息的能力。其計算公式為：利息保障倍數＝息稅前利潤÷利息費分母“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。利息保障倍數至少應大于１，且比值越高，企業長期償債能力越強三、企業營運能力分１．反映流動資產周轉情況的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率①應收賬款周轉應收賬款周轉率（次數）是指一定時期內應收賬款平均收回的次數，是一定時期內商品或產品銷售收入凈額與應收賬款平均余額的比值。其計算公式為：應收賬款周轉次數＝銷售收入凈額÷應收賬款平均余額其中：銷售收入凈額＝銷售收入－銷售折扣與折讓應收賬款平均余額＝（期初應收賬款＋期末應收賬款）÷２應收賬款周轉天數＝計算期天數÷應收賬款周轉次數＝計算期天數×應收賬款平均余額÷銷售收入凈公式中的應收賬款包括會計報表中“應收賬款”和“應收票據”等全部賒銷賬款在內，且其金額為扣除壞賬后的金額②存貨周轉存貨周轉率（次數）是指一定時期內企業銷售成本與存貨平均資金占用額的比率，是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理效率的綜合性指標。其計算公式為：存貨周轉次數＝銷貨成本÷存貨平均余存貨平均余額＝（期初存貨＋期末存貨）÷２存貨周轉天數＝計算期天數÷存貨周轉次＝計算期天數×存貨平均余額÷銷貨成③流動資產周轉流動資產周轉率是反映企業流動資產周轉速度的指標。流動資產周轉次數＝銷售收入凈額÷流動資產平均余額流動資產周轉天數＝計算期天數÷流動資產周轉次數＝計算期天數×流動資產平均余額÷銷售收入凈額式中：流動資產平均余額＝（期初流動資產＋期末流動資產）÷２２．固定資產周轉固定資產周轉率是指企業年銷售收入凈額與固定資產平均凈額的比率。它是反映企業固定資產周轉情況，從而衡量固定資產利用效率的一項指標。其計算公式為：固定資產周轉率＝銷售收入凈額÷固定資產平均凈值３．總資產周轉率總資產周轉率是企業銷售收入凈額與企業資產平均總額的比率。計算公式為：總資產周轉率＝銷售收入凈額÷資產平均總額這一比率用來衡量企業全部資產的使用效率，如果該比率較低，說明企業全部資產營運效率較低，可采用薄利多銷或處理多余資產等方法，加速資產周轉，提高運營效率；如果該比率較高，說明資產周轉快，銷售能力強，資產運營效率高。四、企業盈利能力分１．反映企業盈利能力的指標主要有銷售毛利率、銷售凈利率、成本利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率和資本保值增值率。①銷售毛利銷售毛利率＝銷售毛利÷銷售收其中：銷售毛利＝主營業務收入（銷售收入）－主營業務成本（銷售成本②銷售凈利銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收經營成本利潤率＝主營業務利潤÷經營成本其中：經營成本＝主營業務成本＋主營業務稅金及附加④總資產報酬總資產報酬率＝息稅前利潤 ＝凈利潤＋所得稅＋利息費用資產平均總 （期初資產＋期末資產）÷⑤凈資產收益凈資產收益率＝凈利潤÷平均所有者權益該指標是企業盈利能力指標的核心，也是杜邦財務指標體系的核心，更是投資者關注的重點⑥資本保值增值資本保值增值率＝期末所有者權益÷期初所有者權益五、上市公司財務分１．（名詞解釋）上市公司是指所發行的股票經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批準在證券交易所上市交易的股份有限公司。２．上市公司財務比率計上市公司有兩個特殊的財務數據，一是股數，二是市價。它們是一般企業所沒有的。股數、市價與凈收益、凈資產、銷售收入進行比較，可以提供有特殊意義的信息。①每股股②股利支付③留存收益比④股利收益⑤每股凈資⑥凈資產收益股股凈收益每均收益＝（凈利潤 優先股股利）÷通外普通股加權平市盈率＝每股市價／每股收每股股利＝股利總額／普通股股股利支付率，也稱股息發放率股利支付率＝每股股利÷每股凈收益×１００％股利收益率＝（每股股利／每股原市價）凈資產每股【凈銷均凈資產（每股賬面價值通股股東權益÷流通在外益）／流通在外普通股數示】優先股權益＝優先股＝每股市價／每股凈資產收入每股銷售收入＝銷數市銷率（收入乘數股價÷＝＋通＝股市價每股銷售收六、財務綜合分１．（多選）財務綜合分析的方法主要有兩種：杜邦財務分析體系法和沃爾比重評分法。２．杜邦財務分析體系法ＲＯＥ＝ＲＯＡ×權益乘數＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數３．沃爾比重評分法其選擇了７個財務比率即流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自有資金周轉率，分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業平均數為基礎），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。第四 企業融資決~、企業籌資概１．（多選）企業融資的動因：擴張性籌資動機、調整性籌資動機和混合性籌資動機２．（簡答）企業籌資的方式主要有以下六種：吸收直接投資、發行股票、發行債券、融資租賃、銀行借款和商業信用。３．（簡答）籌資的基本原①遵循國家法律法規，合法籌措資金②分析生產經營情況，正確預測資金需要量③合理安排籌資時間，適時取得資金④了解各種籌資渠道，選擇資金來源⑤研究各種籌資方式，優化資本結構二、權益資金籌１．（多選）權益融資的方式包括吸收直接投資、發行股票、內部積累２．（多選）吸收直接投資方式：吸收國家投資、吸收法人投資、吸收個人投資和吸收外商投資。３．吸收直接投資的形式：現金投資、實物投資、無形資產投資。吸收無形資產的出資額一般不能超過注冊資本的２０％（不包括土地使用權），對于高新技術等特殊行業，經有關部門審批最高放寬至３０％。４．（簡答）吸收直接投資的優缺（１）優點：①籌資方式簡便、籌資速度快。②有利用增強企業信譽。③有利于盡快形成生產能力④利于降低財務風險（２）缺點：①資金成本較高。②企業控制權集中，不利于公司治理５．（名詞解釋）股票是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是公司簽發的證明股我國《公司法》規定，公司向發起人、國家授權投資機構、法人發行的股票，為記名股票；向社會公眾發行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。（３）按發行對象和上市地點，分為Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股和Ｓ股等。９．（簡答）股票發行的條件（１）設立股份有限公司首次發行股票的條件：①發起人認繳和社會公開募集的股本達到法定資本最低限額；②發起設立需由發起人認購公司應發行的全部股份；③募集設立的，發起人認購的股份不得少于公司股份總數的３５％，其余股份應向社會公開募集；④發起人應有５人以上，其中需由過半數人在中國境內有住所；⑤發起人以工業產權、非專利技術作價出資的金額不得超過股份有限公司注冊資本的２０％。（２）增資發行新股的特殊條件：①公司前一次發行的的股份已經募足，并間隔一年以上；②公司在最近三年內連續盈利，并可向股東支付股利，但以當年利潤分派新股不受此限；③公司在最近三年內財務會計文件無虛假記載；④公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。１０．（簡答）設立時發行股票的程①提出募集股份申請。②公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議和代收股協議。③招認股份，繳納股款。④召開創立大會，選舉董事會、監事會。⑤辦理設立登記，交割股票。１１．（簡答）增資發行新股的程①股東大會作出發行新股的決議。②公告新股招股說明書和財務會計報表及附屬明細表，并制作認股書。③招認股份，繳納股款。④改組董事會、監事會，辦理變更登記并向社會公告。１２．（多選）股票發行的方式：公募發行、股東配股發行和第三者配股發行三種。１３．（多選）股票的銷售方式：自銷方式、承銷方式（代銷和包銷）１４．（名詞解釋）股票發行價格是指股票發行時所使用的價格，也是投資者認購股票時所支付的價格。１５．（多選）股票的發行價格一般有以下幾種：平價發行、溢價發行和折價發行。１６．（簡答）普通股籌資的優缺點（１）優點：①沒有固定的股利負擔；②無需償還，公司可永久使用；③籌資的風險較小，不存在還本付息；④籌集的是自有資金，能增強公司的信譽。（２）缺點：①資金成本較高；削弱了公司的控制權；降低每股凈收益，可能引起普通股價格下跌。１７．（簡答）優先股的特征：①優先分配固定的股利；優先分配公司的剩余財產；一般無表決權；④優先股可有公司贖回。１８．（多選）發行優先股的動機：防止股權分散化；調劑現金余缺；改善公司的資本結構④維持舉債能力１９．優先股籌資的優缺點優點：①無固定的到期日，可永久使用；②股利支付既固定又有一定的靈活性；③能保持普通股股東對公司的控制權；④屬自有資金，能提高公司的舉債能力。缺點：①資金成本較高；②籌資限制較多；③股利支付的固定性，可能會成為企業一項較重的財負擔１１．（名詞解釋）認股權證是由股份有限公司發行的可認購其股票的一種買入期權。它賦予持有者在一定期限內以事先約定的價格購買發行公司一定股份的權利。１２．（多選）留存收益融資途徑：提取盈余公積金和未分配利潤１３．留存收益融資特點：（１）不用發生籌資費用。（２）維持公司的控制權分布。（３）籌資數額有限。三、長期負債融（一）長期借１．（名詞解釋）長期借款是指企業從銀行或其他非金融機構借入的使用期超過１年的借款。主要用于固定資產的購建和流動資產的長期占用。２．（多選）長期借款種類（１）按借款期限長短分為短期借款和長期借款（２）按借款擔保條件可分為信用借款、擔保借款和票據貼現（３）按借款用途可分為基本建設借款、專項借款和流動資金借款（４）按提供貸款的機構可分為政策性銀行貸款和商業性銀行貸款３．（多選）一般性限制性條款：①對企業流動資金保持量的規定；②限制再購入股票和現金股利的支出；③限制資本支出的規模；④對借入其他長期債務的現值。４．（多選）例行性限制條款：①定期向銀行提供財務報表；②限制以任何資產為其他承諾作擔保③其他如：不準出售太多的資產、及時支付稅金及到期債務、融資租賃等５．（多選）特殊性限制條款：主要有貸款專款專用、控制高級職員的薪金總額、公司主要領導人身保險等。６．長期借款的償還方式：①分期付息到期還本；②定期等額支付；③部分分期等額償還；④分批償還（每批金額不相等）。７．（簡答）長期借款的優缺優點：融資速動快；融資成本低；利息可以抵稅；融資彈性大；可以發揮杠桿作用。缺點：風險高；限制性條款多；融資數量有限。（３）按償還期限可分為短期債券和長期債券（４）按是否記名可分為記名債券和無記名債券（５）按計息標準可分為固定利率債券和浮動利率債券（６）按是否標明利息率可分為有息債券和貼現債券（７）按是否可轉換成普通股可分為可轉換債券和不可轉換債券。３．債券的發行方式有委托發行和自行發行。４．（多選）債券的要素：債券面值、債券期限、票面利率５．債券償還方式：分期付息、到期還本及到期一次還本付息兩種６．發行價格。債券的發行價格有三種：平價發行、折價發行和溢價發行。７．債券籌資的優缺點優點：（１）利息的稅盾效應。（２）不會稀釋公司控制權。（３）具有財務杠桿作用。缺點：（１）籌資風險高。（２）限制條件多。（３）籌資數量有限。（三）可轉換債券融１．（名詞解釋）可轉換債券是指由發行公司發行并規定債券持有人在一定期間內一舉約定條件可將其轉換為發行公司股票的債券。２．（簡答）可轉債特征：①可轉換債券在未轉換之前與其他種類債券相同，持券人可獲得固定的債券利息收入；②可轉換債券具備了轉換條件時，是否轉換有持券人自己決定；③可轉換債券的發行價格高于普通的公司債券。３．可轉換債券的發行資格：上市公司和重點國有企業。４．可轉換債券的基本要素（１）標的股（２）票面利（３）轉換價（４）轉換比率：每份可轉換債券所能交換的股權數（５）轉換（６）贖回條（７）回售條（８）轉換調整條款和保護條５．（單選）可轉換債券的發行價格：取決于普通債券和期權的價值。通常為溢價發行。６．可轉換債券籌資的優缺點優點：有利于降低資本成本；有利于籌集更多的資本；有利于調整資本結構；有利于避免籌資損失。缺點：轉股后可轉換債券籌資將失去利率較低的好處；若可轉換債券轉股時股價高于轉換價格，則發行遭受融資損失；回售條款的規定可能使發行公司遭受損失。（四）租賃融１．（名詞解釋）租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規定的期限內將資產的使用權讓渡給承租人的一種經濟行為。２．（多選）租賃的類型按租賃性質可分為經營性租賃和融資性租賃兩大類。３．融資租賃的特點是：（１）資產所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質性地控制該項資產，并有權在承租期內取得該項資產的所有權。（２）融資租賃是一種不可解約的租賃（３）租賃期長，租賃期一般是租賃資產使用壽命期的絕大部分（４）出租方一般不提供維修、保養方面的服務（５）租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常由承租人留購。４．（多選）融資租賃的類型：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。５．（計算）融資租賃租（１）租金的構成：租賃資產的價款、利息和租賃手續費（２）租金的計算方法：常用的有平均分攤法和等額年金法①平均分攤法下，每次應付租金數額的計算公式為Ｒ＝（Ｃ－Ｓ）＋Ｉ＋Ｎ式 每次應付租金數額 租賃設備的購置成本 期滿時由租入方留購，支付給出租方的轉讓價； 租賃期間利息； 租賃期間手續費 租賃期間租金支付次數②等額年金法。等額年金法下，每次應付租金數額的計算公式為Ｒ＝Ｃ－Ｓ·（Ｐ／Ｆ，ｉ，（Ｐ／Ａ，ｉ，式 每次期末應付租金數額時的風險缺點：（１）資金成本高。（２）不一定能享有設備殘值第五 資本成本與資本結—、資本成１．（名詞解釋）資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。２．（多選）資本成本包括籌資費和資金占用費。３．（簡答）資本成本的作用：（１）個別資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據；（２）資本成本是評價投資項目可行性的主要標準；（３）平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據。（４）資本成本是評價企業整體業績的重要依據。４．（多選）資本成本的種類：個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本。５．（簡答）影響資本成本的因素（１）總體經濟環（２）資本市場條（３）企業經營狀況和融資狀（４）企業對籌資規模和時限的需二、個別資本成本的計個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本、優先股成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后三類是權益資本成本。１．資本成本計算的模（１）一般模式資本成本率 年資金占用 年資金占用籌資總額－籌資費用籌資總額（１－籌資費用率（２）折現模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現模式，即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現值與目前籌資凈額相等時的折現率作為資本成本率。即：由：籌資凈額現值－未來資本清償額現金流量現值＝０得：資本成本率＝所采用的折現率Ｋｂ＝ 年資金占用費 ＝ｉ×（１－Ｔ）籌資總額－籌資費用 １－ｆ式中：Ｋｂ為銀行借款資本成本率；ｉ為銀行借款年利率；ｆ為籌資費用率；Ｔ為所得稅稅率②若考慮時間價值，該項長期借款的資本成本計算如下（為債務面值）ｎＩ×（１－ ｔｎＭ１－ｆ）＝∑ ＋ ｔｎｔ （１＋Ｋ （１＋Ｋ即：２００×（１－０．２％）＝２００×１０％×（１－２０％）×（Ｐ／Ａ，Ｋｂ，５）＋（Ｐ／Ｆ，Ｋｂ，５）按插值法計算，得：Ｋｂ＝８．０５％３．公司債券資本成本的計①一般模Ｋｂ＝ 年利息×（１－所得稅稅率） ＝Ｉ×（１－Ｔ）債券籌資總額×（１－籌資費用率 Ｍ×（１－②按折現模式，則為ｎＩ×（１－ ｔｎＭ１－ｆ）＝∑ ＋ ｔｎｔ （１＋Ｋ式中：Ｍ為公司債券籌資總額；Ｉ為公司債券年利息。４．融資租賃資本成本的計算

（１＋Ｋ融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現模式計算。５．普通股資本成本的計（１）股利增長模型法Ｋ＝Ｄ０×（１＋ ０ Ｐ０（１－０

＋ｇ＝Ｐ（１－ｆ）＋（２）資本資產定價模型法。Ｋｓ＝Ｒｆ＋β×（Ｒｍ－Ｒｆ６．（簡答）ＣＡＰＭ模資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系系統風險的衡量指標：單項資產的β系含義某個資產的收益率與市場組合之間的相關性結論①向反?它對β?１風如而β系，益與市場平均收益的變化方必要收益率＝無風險收益率＋風險附加資本資產定價模型的表達形式：Ｒｉ＝Ｒｆ＋β×（Ｒｍ－６．留存收益資本成本的計留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。四、綜合資本成本的計１．企業綜合資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。計算公式為：ｎＫＷ＝∑Ｋｊｊ式中：Ｋｗ為平均資本成本；Ｋｊ為第ｊ種個別資本成本；Ｗｊ為第ｊ種個別資本在全部資本中的比重。２．綜合資本成本的計算，權數可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等五、邊際資本成本的計１．（名詞解釋）企業在追加籌資時，新籌集資金的成本，即邊際資本成本２．邊際資本成本計算與ＷＡＣＣ相同，但邊際資本成本的權數采用目標價值權數六、資本結１．（名詞解釋）資本結構是指企業各種長期資金籌資來源的構成和比率關系。２．早期資本結構理論（１）凈收益理論。該理論的觀點是，由于負債資本的風險低于股權資本的風險，因此負債資本的成本低于股權資本的成本。因此，公司的價值將隨著負債比率的提高而增加。當負債率達到１００％時，公司價值達到最大。很顯然這是不可能的，也是荒謬的。（３）傳統折衷理論（Ｔｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｔｈｅｏｒｙ）。該理論是介于凈收益理論和凈營業收益理論之間的一種折中理論。該理論認為，企業利用財務杠桿盡管會導致權益成本的上升，但在一定程度內卻不會完全抵消利用成本率低的債務所獲得的好處，因此會使加權平均資本成本下降，企業總價值上升。３．現代資本結構理論：ＭＭ理（１）ＭＭ理論的假設前①公司在無稅收的環境中經營②公司營業風險的高低有息稅前利潤標準差來衡量，公司營業風險決定其風險等級③投資者對所有公司未來盈利及風險的預期相同④投資者不支付證券交易成本，所有債務利率相同⑤公司為零增長公司，即年平均盈利額不變⑥個人和公司均可發行無風險債券，并有無風險利率⑦公司無破產成本⑧公司的股利政策與公司價值無關，公司發行新債時不會影響已有債權的市場價值⑨存在高度完善和均衡的資本市場（２）（簡答）無稅的ＭＭ理基本觀３．【】值無本結桿的，籌要?表達有負債企業價值ＶＬ＝負債企業價值等，即公司價值不受資本結構的影響。用公式可以表示為ＶＬ＝其中：ＶＬ 有杠桿企業的價值； 無杠桿企業的價值命題Ⅱ：風險補償命題，即有杠桿的權益資本成本等于同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價，風險溢價取決于負債比率的高低。用公式表示為：ＫｅＬ＝Ｋｅｕ＋（Ｋｅｕ－Ｋｄ）（Ｄ／Ｅ）其中：ＫｅＬ 杠桿企業的權益資本成本； 無杠桿企業的權益資本成本； 債務的資本成本； 企業債務市值 企業權益市值（３）（簡答）有稅收的ＭＭ理論（ＩＩ基本觀１．隨著企業負【提示】在理論上２．有負債企業的，企業價來源于成本值負著之提高，，企業價值杠桿的提?本?降低?表達ＶＬ＝ＶＵ＋ＰＶ（息抵稅）命題Ⅰ：總價值命題，即杠桿企業價值大于無杠桿企業價值。即，在有稅狀態下，杠桿公司價值等于無杠桿公司價值加上稅盾的現值。用公式表示為：ＶＬ＝ＶＵ＋其中：ＶＬ有杠桿企業的價值；ＶＵ無杠桿企業的價值。ＴＢ債務利息的抵稅現值命題Ⅱ風險補償命題。有稅收時，杠桿企業的權益資本成本也等于同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價，但風險溢價不僅取決于負債比率而且還取決于所得稅率的高低。用公式表示為：ＫｅＬ＝Ｋｅｕ＋（Ｋｅｕ－Ｋｄ）（１－Ｔ）（Ｄ／Ｅ）其中：ＫｅＬ 杠桿企業的權益資本成本； 無杠桿企業的權益資本成本； 債務的資本成本； 企業債務市值用下圖來表述無企業所得稅情況下的ＭＭ理論４．（簡答）新的資本結構理（１）權衡理觀點強調在平衡債此時所確定的利務息比的率抵是稅債收益務抵財收困的境邊成際本價的值基等礎于上增，加最佳資本結構?表達ＶＬ＝ＶＵ＋ＰＶ（息抵稅）ＰＶ（務困成本）權衡理論認為，公司價值與資本結構相關，但是公司不可能依據有稅條件下的ＭＭ理論安排１００％舉債，負債比率必須低于１００％。管理者應衡量債務融資的利益（稅盾代理的公司價值增加）與債務融資的成本（破產成本和代理成本帶來的公司價值下降），尋找最佳資本結構。但是，該理論存在著破產成本難以度量的局限性。杠桿公司價值的計算公式如下：杠桿公司價值＝無杠桿公司價值＋稅盾現值－破產成本和代理成本的現值（２）代理理債務代理成本包括過度投資和投資不足問題債務的代理收益將有利于減少企業的價值損失或增加企業價值，具體表現為債權人保護條款引入、對經理提升企業業績的激勵措施以及對經理隨意支配現金流浪費企業資源的約束等。（３）信號理該理論認為，公司發行新證券意味著向市場傳遞了關于公司盈利前景或管理者擬采用何種管理行動的信號。在信息不對稱的情況下，管理者通過資本結構向市場傳遞有關公司經營的信息，可以影響投資者的投資決策，從而影響公司的價值。研究表明，新股發行將對股市產生消極影響，而新債行對股東是一個好消息。信號理論提示公司管理者，當公司改變資本結構時必須考慮其潛在的信號作用，要么傳遞公司未來的前景信息，要么傳遞經營者的管理意圖。（４）優序融資理優序融資理論最初由Ｍｙｅｒｓ提出。該理論沒有對是否存在最佳資本結構進行判斷，而是認為資本結構會隨著內部現金流量、凈現金股利支付和可行的投資機會三者關系的改變而改變。該理論放寬ＭＭ理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，并考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業經營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先后順序。七、最佳資本結構的確本結構，就是合理的資本結構。它通過利用每股收益無差別點進行資本結構決策所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業務量水平。在每股收益無差別點時，不同籌資方案的ＥＰＳ是相等的，用公式表示如