王府井專題報告1.王府井：全國百貨行業(yè)龍頭，有稅免稅雙輪驅(qū)動1.1概況：規(guī)模最大業(yè)態(tài)最全的商業(yè)零售集團王府井是全國規(guī)模最大、業(yè)態(tài)最全的商業(yè)零售集團之一，是有

65

年悠久歷史的知

名民族品牌。公司銷售網(wǎng)絡覆蓋中國七大經(jīng)濟區(qū)域，截至

2020

年末在

33

個城市運營

55

余家大型綜合零售門店，涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、網(wǎng)上商城等多種

零售業(yè)態(tài)的組合?？偨?jīng)營面積超

300

萬平方米，自有經(jīng)營面積

143

萬平方米。2020

年

上半年，王府井取得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，未來將由有稅+免稅的雙輪主營業(yè)務驅(qū)動，綜合

競爭力有望得到進一步提升。2Q21銷售回升至疫情前水平。2020

年營業(yè)收入為

82.2

億元（同口徑下，同比

-5.87%）、歸母凈利潤

3.87

億（-59.77%），主因新收入準則及受疫情等因素。1H21

收入

46.88

億（+36.9%）、歸母凈利潤

4.81

億（1H20

為

0.05

億），主因疫情有效控

制。分季度看，受年初新冠疫情反彈影響，1Q21

總體銷售恢復態(tài)勢有所減緩，4

月起新

冠疫情得到控制后，銷售實現(xiàn)持續(xù)增長，總體恢復到疫情前經(jīng)營水平。截至2020年底，王府井在全國7大經(jīng)濟區(qū)域33個城市經(jīng)營55家門店，總經(jīng)營建筑面積328.6萬平方米。分區(qū)域來看，2020

年西南、西北區(qū)域門店數(shù)占比

50.9%，營

業(yè)收入占比

45.3%；分業(yè)態(tài)來看，2020

年百貨、購物中心、奧特萊斯和超市收入各

56.28

億元、12.02

億元、7.46

億元和

4.31

億元，綜合百貨業(yè)態(tài)仍在公司收入構(gòu)成中占據(jù)主體

地位。1H21，王府井新增

3

家門店，總門店數(shù)增至

58

家，經(jīng)營建筑面積增至

340

萬平

方米。1.2發(fā)展歷程：歷史悠久，持續(xù)變革王府井集團創(chuàng)立于

1955

年，前身是被譽為“新中國第一店”的北京市百貨大樓；

1993

年改組股份制并于

1994

年在上海證券交易所掛牌上市；1996

年將百貨業(yè)務從北

京擴張到全國，推進百貨連鎖戰(zhàn)略；2010

年引入戰(zhàn)略投資者，進行混合所有制改革；2014

年由單一百貨業(yè)態(tài)向百貨、購物中心、奧特萊斯等業(yè)態(tài)綜合發(fā)展；2016

年啟動整體上市

工作；2019

年公司國有股權(quán)被劃轉(zhuǎn)至北京首旅集團直接持有。1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)：引入戰(zhàn)略投資者，逐步梳理優(yōu)化通過引入戰(zhàn)略投資者、吸收合并等方式逐步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、簡化持股層級。2010

年

12

月，王府井在集團公司層面引入戰(zhàn)略投資者，開始逐步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)；2017

年，王府井吸收合并母公司王府井國際；2018

年，首旅集團合并王府井東安；2019

年

5

月，王府井東安將所持王府井股份全部劃轉(zhuǎn)給首旅集團。2021年1

月

30

日公司公告擬以發(fā)行A股方式換股吸收合并首商股份，同時向包括首旅集團在內(nèi)的不超過35名特定投資者非公開發(fā)行A股股票募資不超過40億元。換股吸收合并前，首旅集團持有首商股份

58.32%股份、持有王府井

27.23%股份；換

股吸收合并后，以募資配套金額上限估算，首旅集團將持有王府井

32.49%股份，仍為

王府井的控股股東。首商股份將終止上市并注銷法人資格，王府井或其全資子公司繼承

首商股份全部資產(chǎn)等。2021年8月12日，該重組事項已經(jīng)證監(jiān)會審核并無條件通過。發(fā)行2億股吸收合并首商股份，換股比例首商股份1:0.3058。王府井換股價格為

33.39

元/股（基準日前

20

個交易日的股票交易均價

33.54

元/股-2021

年

5

月分紅

0.15

元/股）；首商股份為

10.21

元/股（基準日前

20

交易日均價基礎上

20%溢價率），換

股比例為首商股份

1:0.3058。王府井為本次吸收合并新發(fā)行

2.01

億股，考慮王府井為

募集資金

40

億元發(fā)行的

1.50

億股（按照換股價格的

80%折算），總股本將增至約

11.27

億股，按照停牌前最后交易日收盤價（2021

年

1

月

15

日，31.95

元/股）計算市值為

360.18

億元。2019

年首商股份與王府井歸母凈利合計為

13.59

億元，據(jù)此計算的

PE為

26.50x。2.市內(nèi)免稅：空間可期，王府井入局優(yōu)勢顯著2.1政策指引疊加消費回流，空間打開我們認為，隨著電商的發(fā)展，傳統(tǒng)零售業(yè)在一定程度上受到電商沖擊。免稅渠道商所具備的價格優(yōu)勢是區(qū)別于傳統(tǒng)購物渠道的核心競爭力，可以持續(xù)為傳統(tǒng)零售商帶來高質(zhì)量客群。市內(nèi)免稅業(yè)態(tài)或成傳統(tǒng)零售商吸引客流的“法寶”：和機場免稅店相比，市內(nèi)免稅

店擁有出行更便捷、購物時間更長、免稅品種類更豐富等特點，且市內(nèi)免稅店扣點相較

于機場免稅店低。此外，市內(nèi)免稅店多設在繁華地帶或景區(qū)周邊，與景區(qū)之間相互引流、

共同發(fā)展，起到

1+1>2

的效果。據(jù)我們通過樂天官網(wǎng)對韓國免稅店的觀察，奢侈品品牌

箱包、成衣等高奢品類多設在市內(nèi)免稅店而非機場店，一定程度也推升了市內(nèi)店客單價。當前中國市內(nèi)免稅占比較小，與發(fā)達的韓國免稅市場存在結(jié)構(gòu)差異。（1）從運營

主體及門店分布來看，當前僅有中國中免、中出服和中僑免稅三家免稅運營主體開設有

市內(nèi)免稅店，門店數(shù)不足

20

家，其中①中國中免在北京、上海、廈門、大連、青島和

香港六個城市分別開設

1

家市內(nèi)免稅店，2021

年擬在武漢新增

1

家；②中出服在北京、

大連、重慶等城市設有市內(nèi)店；③中僑免稅僅在哈爾濱設有

1

家市內(nèi)店。而據(jù)

Moodiedavitt，韓國市內(nèi)免稅店數(shù)量已近

30

家。（2）從銷售額來看，據(jù)前瞻經(jīng)濟學人

百家號，以

2019

年數(shù)據(jù)為例，中國免稅銷售額

545

億元，其中上海機場、廣州機場、

首都機場、美蘭機場免稅店和海棠灣免稅店收入合計

381.45

億元，幾大機場和離島免

稅店免稅額合計占全國的

70%左右，倒推出中國市內(nèi)免稅銷售額占比近

30%，這與

2019

年韓國市內(nèi)免稅銷售額占比

85%（據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）存在顯著差異。我們認為，雖然

韓國免稅消費群體與中國存在差異，但銷售占比的巨大差距仍昭示著中國市內(nèi)免稅的巨

大潛力。若中國市內(nèi)免稅達到2019年離島+機場免稅水平——381

億元，則具有200億的提升空間。政策促進消費回流，支撐起市內(nèi)免稅市場廣闊前景。（1）免稅政策放寬，消費潛

力釋放可期。（2）消費回流空間巨大：

我

們認為，國人對奢侈品存在較高需求，但消費外流嚴重。2.2優(yōu)質(zhì)百貨龍頭，品牌及渠道資源積淀深厚老牌百貨歷史悠久，口碑優(yōu)良。王府井創(chuàng)立于

1955

年，前身北京市百貨大樓是享

譽中外的“新中國第一店”，1996

年王府井開始在全國推進百貨連鎖戰(zhàn)略，實現(xiàn)現(xiàn)代

百貨業(yè)轉(zhuǎn)型，逐步發(fā)展為全國性的商業(yè)集團，運營至今已發(fā)展出規(guī)模龐大的會員體系，

王府井集團以其特殊的歷史地位和貢獻，在消費者心目中享有極高聲譽，我們認為，憑

借著優(yōu)秀的歷史口碑與現(xiàn)代化經(jīng)營能力，公司有望在市內(nèi)免稅新業(yè)務的版圖擴張過程中獲得消費者的廣泛認可。高端品牌資源豐富。高端百貨是公司的關注重點之一，2013

年在中國香港資本市場

成功收購中國春天百貨，承接了春天百貨擁有的大量高端品牌資源和高端百貨經(jīng)營經(jīng)驗，

并由此不斷深化發(fā)展高端百貨業(yè)務布局。目前公司的品牌資源涉及

LVMH、歷峰集團、

開云集團等奢侈品集團下屬品牌，在香化、箱包、腕表首飾等品類方面和免稅渠道的紅

火品牌有較高重疊度。我們認為公司與品牌方在有稅渠道的良好合作有望延伸至免稅渠

道，同時結(jié)合我們在上文提到的“奢侈品的高奢條線偏好入駐市內(nèi)店”的觀點，公司未

來與奢侈品品牌的合作有望進一步加深，開展市內(nèi)免稅業(yè)務的優(yōu)勢凸顯。2.3物業(yè)地產(chǎn)布局廣泛，區(qū)位優(yōu)勢助力獲客門店布局廣泛，自有物業(yè)豐富。截止

2020

年底，王府井在全國華北、華中、東北

等七個經(jīng)濟區(qū)

33

個城市共運營

55

家大型綜合零售門店，除奧特萊斯外的多數(shù)零售門店

位于城市或區(qū)域商業(yè)中心，有天然的客流優(yōu)勢。公司旗下門店總經(jīng)營建筑面積

328.6

萬

平方米，其中自有物業(yè)門店共

21

家，經(jīng)營建筑面積

143.1

萬平方米。1H21，王府井新

增

3

家門店，總門店數(shù)增至

58

家，經(jīng)營建筑面積增至

340

萬平方米。承繼首商股份全部資產(chǎn)，物業(yè)地產(chǎn)網(wǎng)絡擴張。公司擬以發(fā)行

A股方式換股吸收合

并首商股份，王府井或全資子公司承繼首商股份全部資產(chǎn)。首商股份

2020

年末擁有以

北京為核心，分布全國多地的

6

家百購、奧萊和

468

家專業(yè)店，合計面積約

80.5

萬平，

其中自有物業(yè)約

22.7

萬平方米。本次換股合并首商完成后，公司將在擴大王府井物業(yè)

地產(chǎn)網(wǎng)絡的同時提升門店布局密度，發(fā)揮規(guī)模效應，做大做強市內(nèi)免稅業(yè)務。公司扎根北京數(shù)十載，口碑優(yōu)勢顯著。公司在北京擁有北京百貨大樓、長安商場、

東安市場等六家商場門店，除東安市場外均為自有物業(yè)。其中，北京市百貨大樓經(jīng)營面

積

10.6

萬平方米，坐落于王府井大街，周邊商業(yè)業(yè)態(tài)豐富且臨近故宮景區(qū)和天安門廣場，

區(qū)位優(yōu)勢推升客流。2.4背靠首旅集團，享受集團內(nèi)外資源協(xié)同深化6+2戰(zhàn)略，形成旅游商貿(mào)服務優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈。首旅集團成立于

1998

年

2

月，發(fā)

展至今已構(gòu)建起集“食、宿、行、游、購、娛”六大旅游要素于一體的旅游商貿(mào)服務產(chǎn)

業(yè)體系，形成餐飲、住宿、汽車出行、旅游旅行、商業(yè)、景區(qū)六大成熟業(yè)務板塊（“6”），

并分別依托首寰投資和首都航空新擴展文旅和航旅板塊（“2”），豐富集團業(yè)態(tài)。集

團旗下酒店及旅游資源豐富，擁有近

20

個酒店品牌系列，覆蓋經(jīng)濟型、高端商旅、休

閑度假等多層次酒店類型，在全國逾

400

個城市擁有超

4000

家酒店，同時擁有北京環(huán)

球度假村等多個旅游目的地品牌以及康輝旅游集團、神舟國旅集團兩大

5A級旅行社。北京環(huán)球影城正式開業(yè)，千萬級客流購物潛力大。公司控股股東首旅集團通過首寰

投資間接持有北京環(huán)球度假區(qū)

36.35%股份，是其第一大股東。北京環(huán)球影城是首旅集

團的重點建設項目，有望超越美國環(huán)球影城成為世界最大的環(huán)球影城主題公園。2.5在線業(yè)務矩陣完善，營銷新玩法助力引流在線商城運營經(jīng)驗豐富，助益市內(nèi)免稅線上渠道搭建。王府井網(wǎng)上商城是王府井集

團獨立運營的線上平臺，目前已開通微信端、天貓旗艦店等多個入口，支持線上訂購送

貨上門、線上支付到店核銷，線上訂購到店提貨等跨渠道購物體驗。結(jié)合對當前免稅業(yè)

的觀察，我們認為線上商城已成為免稅業(yè)務發(fā)展中的重要環(huán)節(jié)。中國中免、日上免稅、

中出服等免稅商均開設線上商城，在提升顧客購物便捷性的同時在銷售方面對線下實體

門店起到有效補充。我們認為，王府井在線上商城已運營多年，電商運營和平臺管理經(jīng)

驗可在后續(xù)建設市內(nèi)免稅在線商城時得到充分利用和借鑒。疫情催化線上營銷新玩法，經(jīng)驗可復制至免稅運營。疫情管控措施一定程度沖擊了

王府井的線下業(yè)務。為應對疫情影響，公司建立了立體化在線運營與銷售平臺，通過快

速組建微信群，加大微商城運營，開拓直播平臺、抖音小店運營等多種手段有效實現(xiàn)線

上線下的融合，恢復人氣、提高流量。2020

年，公司旗下門店建立的各類微信群近

2130

個，52

家門店累計直播

3000

余場，實現(xiàn)近

2900

萬觀看人次，線上業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)新的

突破。我們認為，經(jīng)過疫情催化，王府井線上流量矩陣進一步完善，客戶觸達能力顯著

提高，在今后市內(nèi)免稅業(yè)務的營銷宣傳方面可享受現(xiàn)有成果，提升客戶轉(zhuǎn)化率、助推免

稅業(yè)態(tài)發(fā)展。3.海南：與海南橡膠聯(lián)合開展島內(nèi)免稅，計劃全面布局海

南免稅業(yè)務3.1海南自貿(mào)港建設打開免稅業(yè)務市場，公司島內(nèi)免稅布局已啟動2020

年

6

月，中央、國務院印發(fā)的海南自由貿(mào)易港建設總體方案中明確，

推動海南自貿(mào)港發(fā)展，需要分步驟分階段安排，2025

年前落地部分進口商品零關稅政策，

對島內(nèi)居民消費的進境商品，實行正面清單管理，允許在島內(nèi)以免稅價格購買。對實行

“零關稅”清單管理的貨物及物品，則免征進口關稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅，具體

清單內(nèi)容將由有關部門根據(jù)海南實際需要和監(jiān)管條件進行動態(tài)調(diào)整。海南離島免稅蓬勃發(fā)展，1Q2021、2Q2021期間銷售額分別增356%、192%。

自

2020

年

7

月免稅新政落地以來，海南離島免稅發(fā)展勢頭迅猛，3Q20、4Q20、1Q21、

2Q21

分別實現(xiàn)銷售額

86

億元（+228%）、114

億元（+169%）、136

億元（+356%）

和

132

億元（+192%）。1Q21、2Q21

免稅購物人次分別同比增

177%、141%，客

單價分別同比增

65%、21%，離島免稅進入高速發(fā)展期?？紤]到推動海南免稅發(fā)展的

政策風向和國內(nèi)消費回流的大背景，我們預期離島免稅的發(fā)展勢頭依然強勁。島內(nèi)、離島、全島免稅“三步走”，計劃全面布局免稅業(yè)務。援引每日經(jīng)濟新聞，

2021

年

5

月，董事長杜寶祥在

2020

年年度股東大會上回應免稅業(yè)務進展時表示，王

府井在海南的免稅業(yè)務將“三步走”，依次發(fā)展島內(nèi)免稅、離島免稅、全島免稅。除

已著手的島內(nèi)免稅外，離島、全島免稅也在公司戰(zhàn)略規(guī)劃之中，有望全面分享海南免

稅發(fā)展紅利。3.2王府井+海南橡膠：合資設立免稅經(jīng)營公司，拉開免稅經(jīng)營序幕為抓住海南自由貿(mào)易港建設的優(yōu)惠政策與機遇，分享海南自貿(mào)港發(fā)展紅利，推進公

司在海南地區(qū)免稅業(yè)務的發(fā)展，王府井集團于

2021

年

1

月

15

日與海南橡膠簽署了投資

合作協(xié)議。合作達成后，雙方將擬共同出資

1

億元人民幣，設立海南海墾王府井日用免稅品經(jīng)

營有限責任公司，作為日用免稅品項目的運營主體；并擬共同出資

1

億元人民幣，設立

海南王府井海墾免稅品經(jīng)營有限責任公司，用于發(fā)展運營海南省島內(nèi)免稅購物中心項目

及開展免稅品經(jīng)營管理。其中免稅品經(jīng)營公司注冊資本

1

億元，王府井出資

6000

萬元，

海南橡膠出資

4000

萬元；日用免稅品經(jīng)營公司注冊資本

1

億元，王府井出資

4000

萬元，

海南橡膠出資

6000

萬元。項目合作中，王府井將負責項目的招商引資工作、免稅品經(jīng)營管理工作，項目的管

理權(quán)、運營權(quán)均由王府井負責，海南橡膠負責本地資源以及物業(yè)方面的協(xié)調(diào)。海南橡膠此舉旨在搶抓海南自貿(mào)港建設的優(yōu)惠政策和機遇，分享發(fā)展紅利，推動公司發(fā)展，發(fā)揮

海南國有控股上市公司的平臺優(yōu)勢和全島資源優(yōu)勢。同時，王府井也將充分發(fā)揮自身在

品牌渠道、銷售網(wǎng)絡等方面的專業(yè)優(yōu)勢。目前，王府井集團已成為中國第八個擁有免稅牌照的企業(yè)。也是全國首家取得免稅

經(jīng)營資質(zhì)的市屬綜合性商業(yè)零售集團。公司尚處于免稅業(yè)務的起步階段，將根據(jù)具體項

目審批許可，開展相關免稅業(yè)務。3.3王府井：發(fā)揮百貨集團龍頭效應，渠道銷售經(jīng)驗豐富王府井集團是目前全國規(guī)模最大、業(yè)態(tài)最全的商業(yè)零售集團之一，經(jīng)過

65

年的發(fā)

展，已經(jīng)建立了包括王府井百貨，王府井購物中心，王府井奧萊，賽特奧萊等深受消費

者喜愛的品牌體系。王府井以其貨真價實的商品、周到滿意的服務以及誠實守信的經(jīng)營

理念，贏得廣大顧客的信任與支持。公司擁有成熟的經(jīng)營管理模式，日趨完善的市場化

運行機制，經(jīng)驗豐富的運營管理團隊和良好的品牌合作關系，積累了規(guī)模龐大的會員體

系，形成了穩(wěn)固的業(yè)績平臺和多種主力業(yè)態(tài)，全國連鎖布局的良好發(fā)展態(tài)勢，市場影響

力不斷增強，構(gòu)成了王府井的核心競爭力。近年來，王府井把握行業(yè)發(fā)展趨勢，加快轉(zhuǎn)型變革，創(chuàng)新經(jīng)營模式，提升經(jīng)營質(zhì)量，

大力推進線上線下融合。積極發(fā)展購物中心及奧萊業(yè)態(tài)，加快百貨業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，借力

資本手段發(fā)展商品自營及超市業(yè)態(tài)。堅持市場化體制機制改革，不斷增強企業(yè)經(jīng)營活力。

充分利用首旅集團在酒店、餐飲、旅游、出行、娛樂等方面的資源優(yōu)勢，提高資源配臵

效率，形成強大的發(fā)展合力。3.4海南橡膠：本土資源優(yōu)勢顯著，地產(chǎn)+倉儲物流資源助推項目發(fā)展海南橡膠是一家集天然橡膠研發(fā)、種植、加工、橡膠木加工與銷售、貿(mào)易、金融、

倉儲物流、電子商務及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等業(yè)務為一體的大型綜合企業(yè)集團，其中，以銷售天然

橡膠的初加工產(chǎn)品為主要收入來源。海墾集團持有海南橡膠64.35%的股份，是海南橡膠的控股股東，海墾集團由海南省國資委100%控股，因此海南橡膠的實際控制人為海南省國資委。根據(jù)海墾集團近日

來在免稅方面的有所布局，我們判斷島內(nèi)免稅經(jīng)營業(yè)務同樣是海墾集團層面的重要產(chǎn)業(yè)

發(fā)展任務，集團會充分調(diào)度內(nèi)外部各項資源協(xié)助運營。同時海南橡膠實控人為海南省國

資委，其作為海南省重要國企，可很好地承接當?shù)卣呒t利，起到排頭兵作用。1.立足海南，享有本土資源優(yōu)勢可及時洞察消費者消費風向變化。由于島內(nèi)免稅市場面向島內(nèi)居民，產(chǎn)品側(cè)重日用

百貨類商品，我們認為產(chǎn)品著重定位于滿足居民的日常需求，因而相較于離島客群來自

全國乃至世界各地，島內(nèi)免稅客群更為集中，所以我們認為島內(nèi)免稅銷售的日用商品較離島免稅銷售的高端商品而言更能反映客戶群體的消費常態(tài)及日常習慣，因此洞察消費

群體動向及習慣對島內(nèi)免稅零售業(yè)務的開展至關重要。由此推出結(jié)論，本地企業(yè)布局島

內(nèi)免稅零售具有先發(fā)優(yōu)勢。海墾集團孕育于

1952

年創(chuàng)建的海南農(nóng)墾，扎根海南近

70

載，旗下特色農(nóng)產(chǎn)品、旅游健康地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)均可觸達本地消費者，幫助集團了解居民消

費動態(tài)，打造服務本島居民的免稅零售網(wǎng)點。2.具有本地地產(chǎn)及物業(yè)優(yōu)勢，可承接免稅零售海墾集團

2017

年至

2019

年旅游地產(chǎn)板塊收入分別為

10.68

億元、18.47

億元、

26.87

億元，占總體營收的

5.14%、8.89%、11.53%，收入及占比均保持較好增長。（1）在島內(nèi)多市縣具有土地資源儲備及商業(yè)地產(chǎn)項目。房地產(chǎn)業(yè)務方面，海墾集

團具有房地產(chǎn)開發(fā)二級資質(zhì)，位于市區(qū)的土地基本為存量建設用地，現(xiàn)有可利用土地超

20

萬畝，開發(fā)利用條件較為成熟，主要分布在?？?、定安、澄邁、儋州、瓊海、萬寧、

陵水、保亭、五指山、三亞和樂東

10

個市縣。公司當前房地產(chǎn)項目的主要業(yè)態(tài)包括住

宅、商住、商業(yè)及寫字樓綜合體等。（2）終端零售網(wǎng)絡布局啟動為免稅消費奠定基礎。2020

年

12

月

18

日，海墾集團旗下

3

家“HSF好生活”進口日用消費品店在?？陂_業(yè)，銷售包括家居用品、洗護

用品、休閑食品、酒水飲料在內(nèi)的近

2000

種進口商品，“HSF好生活”堅持“全球直

采、產(chǎn)品優(yōu)選、追求優(yōu)質(zhì)生活”的經(jīng)營理念，是海墾集團探索消費品零售的第一步。3.倉儲物流建設經(jīng)驗豐富，可對接免稅物流網(wǎng)絡搭建集團農(nóng)產(chǎn)品物流體系規(guī)模顯現(xiàn)，成果及經(jīng)驗可借鑒。海南橡膠及海墾集團主業(yè)均立

足于農(nóng)產(chǎn)品，在農(nóng)產(chǎn)品的種植采摘、加工及銷售過程中，物流和倉儲是重要環(huán)節(jié)，集團

在此方面已有較成熟的布局。除現(xiàn)有物流網(wǎng)絡建設成果豐碩外，打造更先進的物流體系

也是集團未來發(fā)展的重點。海墾集團計劃十四五期間充分利用自貿(mào)港政策紅利，繼續(xù)推

進土地資產(chǎn)化資本化、島內(nèi)免稅居民日用消費品體驗店建設、以及倉儲物流體系建設等

工作。按照“同時布局、全面推進、分期建設”的思路，集團在全島加快布局建設海墾

農(nóng)產(chǎn)品冷鏈倉儲物流體系，目標打造標準化、智慧化、國際化的冷鏈倉儲物流專業(yè)生態(tài)

平臺。因此免稅品物流及倉儲網(wǎng)絡的搭建可充分參考此前經(jīng)驗，包括前期對資源分布、

運營管理等情況的摸底調(diào)研、規(guī)劃方案設計、后期建設等，同時把握集團十四五期間物

流倉儲板塊的發(fā)展機遇，為免稅業(yè)務贏得便利。（1）海南橡膠：針對橡膠業(yè)務目前已經(jīng)搭建了集運輸、倉儲、裝卸、搬運、包裝、

流通加工、配送、信息處理為一體的物流業(yè)務，在海南樞紐城市完成了物流節(jié)點布設，

因此我們認為公司有能力鋪設