第六章

商業(yè)銀行的證券投資管理1第一節(jié)商業(yè)銀行證券投資概述一、商業(yè)銀行證券投資的功能獲取新收益管控經(jīng)營風險增強資金流動性管理風險資本稅收庇護2知識點：證券證券是多種經(jīng)濟權益憑證的統(tǒng)稱，用來證明券票持有人享有的某種特定權益。它的廣義包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。狹義主要指證券市場中的證券產(chǎn)品，其中包括產(chǎn)權市場產(chǎn)品如股票，債權市場產(chǎn)品如債券，衍生市場產(chǎn)品如期貨、期權等。3二、商業(yè)銀行證券投資主要是債券

1．政府債券（中央、地方）

2．公司債券（1）一般公司債券（2）金融公司債券3.特種債券

4三、證券投資組合

1.

根據(jù)經(jīng)營目標與管理標準2.

預測宏觀經(jīng)濟與利率走勢3.

考慮證券投資組合的方案

4.確定證券投資規(guī)模、品種、期限5第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的收益與風險一、商業(yè)銀行證券投資的收益

體現(xiàn)為：利息收入、再投資收入、資本利得、提供證券服務的手續(xù)費，以及作為證券經(jīng)銷商和做市商而獲得的投標差價等。6

證券的收益率三種表示：（1）票面收益率（2）當期收益率（3）到期收益率7

二、商業(yè)銀行證券投資的風險

1.系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險（1）系統(tǒng)性風險（又稱為不可分散風險）是指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風險。其來源可能是戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等多種外部因素。系統(tǒng)性風險波及市場上的所有證券，所以是不可能采用投資組合法加以分散的。（2）非系統(tǒng)性風險是指存在于個別投資證券或個別類別投資證券的風險。它主要來源于個別證券本身的獨立因素，如財產(chǎn)風險、信用風險等。8

2.內部經(jīng)營風險和外部風險內部經(jīng)營風險是由企業(yè)經(jīng)營狀況、管理水平等多種因素引起的，主要包括個人風險、財產(chǎn)風險、經(jīng)營風險和責任風險．外部風險是指由于社會投資環(huán)境的變化，引起證券持有人受損失的可能性。主要包括：信用風險、市場風險、利率風險、購買力風險和流動性風險。9三、商業(yè)銀行證券投資風險的測度

1.風險測度的標準差法的計算公式為：

標準差反映了不同證券風險的大小，既包括系統(tǒng)風險，也包括非系統(tǒng)風險。標準差越大，其所對應的概率分布的離散程度也就越大，投資組合的可能收益就越偏離期望收益，預期收益實現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越小；標準差越小，其所對應的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能收益就越接近期望收益，預期收益實現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小。

102．β系數(shù)法β系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風險，它衡量的是某種證券相對于整個證券市場收益水平的收益變化情況。整個證券市場收益的β值為1，如果某種證券的β值大于1，則表明該證券收益的波動幅度要比證券市場的收益波動幅度大，因而風險也較大。如果某種股票的β值小于1，則表明該證券收益的波動幅度比證券市場收益的波動幅度要小，因而風險也較小。11

證券收益越高，投資風險越大；投資風險越小，證券收益越小。四、證券投資風險與收益的關系

12第三節(jié)商業(yè)銀行證券投資的一般策略

1.分散投資法2.期限分離法（短期、長期和杠鈴投資）3.靈活調整法（操縱收益曲線法）134．證券調換法

證券調換法是指當市場處于暫時性不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對的收益方面的優(yōu)勢時，用相對劣勢的證券調換相對優(yōu)勢的證券可以套取無風險的收益。調換的主要方法包括：價格調換、收益率調換、市場內部差額調換、利率預期調換、減稅調換等。14第四節(jié)證券投資與商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營一、銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合從起源來看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟基礎——國際貿(mào)易和共同的組織基礎——歐洲中世紀的大商人。但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、再融合的動態(tài)過程中形成的。這一過程可以分為四個階段：15

第一階段：早期的自然分離階段第二階段：二十世紀初期的融合階段第三階段：１９２９年--１９３３年經(jīng)濟危機后的分離階段第四階段：七十年代以來的現(xiàn)代融合階段。16

二、銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊

1.分業(yè)經(jīng)營模式

分業(yè)經(jīng)營是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機構進行經(jīng)營。其特點是兩種業(yè)務嚴格分開，證券公司不得經(jīng)營零售性存放款業(yè)務，只能從事證券的承購包銷、分銷、自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當企業(yè)兼并與收購的財務顧問、基金管理等業(yè)務。分業(yè)經(jīng)營的典型代表有美國、日本和英國。17

分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點在于：（1）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務的專業(yè)技術和專業(yè)管理水平，一般證券業(yè)務要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務，而商業(yè)銀行業(yè)務則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關系。（2）分業(yè)經(jīng)營為兩種業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團內的競爭和內部協(xié)調困難問題。（3）分業(yè)經(jīng)營有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風險的活動上。（4）分業(yè)經(jīng)營有利于抑制金融危機的產(chǎn)生，為國家和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。18

分業(yè)經(jīng)營也存在著不足之處：

（1）以法律形式所構造的兩種業(yè)務相分離的運行系統(tǒng)，使得兩類業(yè)務難以開展必要的業(yè)務競爭，具有明顯的競爭抑制性；（2）分業(yè)經(jīng)營使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢互補，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和網(wǎng)絡優(yōu)勢，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務來推動其本源業(yè)務的發(fā)展；（3）分業(yè)經(jīng)營也不利于銀行進行公平的國際競爭，尤其是面對規(guī)模宏大，業(yè)務齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國際競爭中占據(jù)有利地位。192.混業(yè)經(jīng)營模式混業(yè)經(jīng)營是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結合、相互滲透的一種經(jīng)營方式，混業(yè)經(jīng)營以德國、瑞士、法國等歐洲大陸國家為典型代表。這種混業(yè)經(jīng)營模式又被稱為“全能銀行制度”，它與美、日、英的分離型模式完全不同。在此種模式下，沒有銀行業(yè)務之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營存貸款、證券買賣等業(yè)務。每家銀行具體選擇何種業(yè)務經(jīng)營則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢，各種主客觀條件及發(fā)展目標等自行考慮，國家對其不作過多干預。20

優(yōu)勢：

（1）全能銀行同時從事經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務和證券業(yè)務，可以使兩種業(yè)務相互促進，相互支持，做到優(yōu)勢互補。（2）混業(yè)經(jīng)營有利于降低銀行自身的風險。（3）混業(yè)經(jīng)營使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，降低貸款和證券承銷的風險。（4）實行混業(yè)經(jīng)營，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行與證券公司業(yè)務，這樣便加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰，提高效益，促進社會總效用的上升。21

缺點：

（1）容易形成金融市場的壟斷，產(chǎn)生不公平競爭；（2）過大的綜合性銀行集團會產(chǎn)生集團內競爭和內部協(xié)調困難的問題；可能會招致新的更大的金融風險。22復習思考題1.商業(yè)銀行為什么要開展證券投資業(yè)務？它們選擇的投資對象與