第四章外匯與外匯匯率4.1外匯4.2外匯匯率4.3匯率的決定與變動4.4匯率變動的經濟影響4.5人民幣匯率1第四章外匯與外匯匯率4.1外匯14.1外匯(ForeignExchange)廣義：各國外匯管制中所稱外匯，包括可用作國際清償的支付手段和外幣資產（普遍意義的外匯）狹義：以外幣表示的、可用于國際結算的支付手段國際匯兌（外匯的淵源）外匯靜態外匯動態外匯1、外匯的含義24.1外匯(ForeignExchange)廣義：各國外4.1外匯(ForeignExchange)我國的外匯定義按照1997年1月14日修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》，外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產。具體包括五大類：外國貨幣（包括紙幣、鑄幣）外幣支付憑證（包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）外幣有價證券（包括政府債券、公司債券、股票等）特別提款權、歐洲貨幣單位（現為歐元）其他外匯資產34.1外匯(ForeignExchange)我國的外匯定4.1外匯(ForeignExchange)2、外匯的特征外幣性即外匯必須是以外國貨幣來表示。這是外匯的基本特點。自由兌換性可自由兌換大體是指：本幣在境內可兌換為外匯，外匯可攜出或匯出境外；本幣可自由進出境；外匯可攜入、匯入境內，并在境內兌換為本幣；無論是居民和非居民均可在境內持有外匯彼此可相互授受一種貨幣要成為外匯，還必須能夠自由兌換成其他貨幣或其他貨幣表示的金融資產。普遍接受性和可償付性一種貨幣要成為外匯，除了能自由兌換外，還必須被各國所普遍接受和運用；可償付性即這種外幣資產能夠保證得到償付。

44.1外匯(ForeignExchange)2、外匯的特人民幣可兌換問題我國長期實行嚴格的外匯管理，實行外匯的統收統支制度：在中華人民共和國境內，一切機構或個人的外匯收入，都必須賣給中國銀行，所需外匯則由中國銀行按照國家批準的計劃或有關規定賣給；禁止外幣流通、使用，禁止私自買賣外匯；國家單位和集體經濟組織，非經管會機構批準，不得私自保存外匯，不得將外匯存放國外，不得以外匯收入底座外匯支出等等1979年以來，外匯管理體制的改革成為經濟市場化改革的一項重要內容，90年代以來，改革步伐不斷加大：94年改行銀行結售匯制；96年實現了人民幣經常項目下的可自由兌換；并逐步推進資本項目的開放5人民幣可兌換問題我國長期實行嚴格的外匯管理，實行外匯的統收統GBP￡英鎊英國CHFSF瑞士法郎瑞士SEKSKr瑞典克朗瑞典EUR€歐元歐元區FRFFF法國法郎法國DEMDM德國馬克德國JPY￥日元日本USD$美元美國HKDHK$港元香港CNYRMB￥人民幣元中國ISO標準代碼符號貨幣國家或地區6GBP￡英鎊英國CHFSF瑞士法郎瑞士SEKSKr瑞典克朗瑞4.1外匯(ForeignExchange)外匯可否自由兌換外匯來源交割日期自由外匯記賬外匯非貿易外匯貿易外匯遠期外匯即期外匯3、外匯的分類74.1外匯(ForeignExchange)外可否自由兌4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)匯率的概念匯率的標價方法匯率的種類84.2外匯匯率(ForeignExchangeRate4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)1、匯率的概念外匯匯率，又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價；也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”。它反映一國貨幣的對外價值。94.2外匯匯率(ForeignExchangeRate4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)2、匯率的標價方法折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一種貨幣作為標準，即是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格。這樣就產生了不同的標價方法。直接標價法（DirectQuotationSystem）間接標價法（IndirectQuotationSystem）美元標價法（U.S.DollarQuotationSystem）

104.2外匯匯率(ForeignExchangeRate指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準，折算成若干單位本國貨幣來表示匯率的方法。在直接標價法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。也就是說，外國貨幣為標準貨幣，本國貨幣為計價貨幣，即：外幣1=本幣X絕大多數國家采用直接標價法在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為：月初：USD1=CNY8.2014月末：USD1=CNY8.2200說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。

直接標價法11指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法。

在間接標價法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。即：本幣1=外幣X英國和美國、歐元采用間接標價法在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。

間接標價法12指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示指以一定單位的美元折成若干數量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。從50年代起，世界主要外匯市場開始采用美元標價法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。其特點是：美元的單位（一般是一美元）始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過其他貨幣量的變化體現出來的。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：USD1=HKD7.7540，USD1=JPY118.56在美元標價法下，若本幣數額上漲，說明美元升值、匯率上漲，而本幣相對美元貶值、匯率下跌。反之亦然。

美元標價法13指以一定單位的美元折成若干數量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)買入匯率與賣出匯率

3、匯率的種類實際操作匯率匯率種類匯率制度安排現鈔匯率與現匯匯率單一匯率與多重匯率電匯信匯與票匯匯率即期匯率與遠期匯率基本匯率與套算匯率固定匯率與浮動出匯率144.2外匯匯率(ForeignExchangeRate從銀行買賣外匯的角度買入匯率（BuyingRate），也稱買入價。即銀行從同業或客戶買入外匯時所使用的匯率。賣出匯率（SellingRate），也稱賣出價。即銀行向同業或客戶賣出外匯時所使用的匯率。中間匯率（MiddleRate），指銀行買入價和銀行賣出價的平均數，即兩者之和再除以2。注意:它不是外匯買賣的執行價格，通常用于分析、說明匯率走勢，常見于報刊和統計報表。現鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買賣外幣鈔票的價格。（銀行買入現鈔價比買入現匯價要低些，但銀行賣出外幣現鈔時一般同賣出現匯的價錢相同）15從銀行買賣外匯的角度買入匯率（BuyingRate），也稱區分買入價和賣出價區分原則

對銀行有利（賤買貴賣，買賣外匯）；區分基準（單位）貨幣和標價貨幣；區分直接/間接標價法直接標價法下，買入價在前，賣出價在后；間接標價法下，賣出價在前，買入價在后；例：買入價賣出價巴黎外匯市場：USD1=FRF5.7505～5.7615

銀行買入USD1，付出5.7505

（少）；賣出USD1，收回5.7615（多）

賣出價買入價倫敦外匯市場：GBP1=USD1.5025～1.5035倫敦銀行買入USD1.5035付出GBP1（買入多），賣出USD1.5025收回GBP1(賣出少）16區分買入價和賣出價區分原則16區分買入價和賣出價通用法則：前一個較小數值為基準貨幣的買入價，后一個較大數值為基準貨幣的賣出價

注意：買賣差價一般為1‰—5‰（大銀行差價較小，一般為1.5‰—3‰，小銀行差價較大)發達國家銀行差價較小，發展中國家銀行差價較大主要儲備貨幣差價較小17區分買入價和賣出價通用法則：前一個較小數值為基準貨幣的買入價按外匯的匯付方式不同電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡稱T/TRate）指經營外匯業務的銀行以電訊方式買賣外匯時所使用的匯率。其速度快、費用高，所以電匯匯率較一般匯率高，是計算匡定其他匯率的基礎。信匯匯率（MailTransferRate，簡稱M/TRate）指銀行以信函方式通知收付款時采用的匯率。票匯匯率（DraftRate，簡稱D/DRate)指銀行在買賣外匯匯票時使用的匯率。信匯匯率和票匯匯率相當，比電匯匯率低。18按外匯的匯付方式不同電匯匯率（TelegraphicTra按外匯交易交割日不同即期匯率（SpotRate），也稱現匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個營業日（WorkingDay）內辦理交割所使用的匯率。遠期匯率（ForwardRate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價要大于現匯的買賣差價。所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價格也不同。19按外匯交易交割日不同即期匯率（SpotRate），也稱現匯遠期匯率的報價其一是直接報價（OutrightRate），即直接報出不同交割期限的遠期買入價和賣出價。如東京某銀行報6個月期美元兌日元匯價為：USD1=JPY110.10/30銀行對一般客戶以及日本、瑞士等國銀行之間遠期外匯買賣采用這一方法其二是用遠期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）報價，即報出遠期匯率偏離即期匯率的點數。如在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為：USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標價法下，

三月期美元匯率為：USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500六月期美元匯率為：USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.055020遠期匯率的報價其一是直接報價（OutrightRate），遠期匯率的報價注意：（1）銀行報出的遠期差價值在實務中常用點數表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。（2）升水（atpremium）指遠期匯率大于即期匯率，表示外幣堅挺；貼水（atdiscount）指遠期匯率小于即期匯率，表示外幣疲軟；平價（atpar）指遠期匯率等于即期匯率，表示外幣平穩。21遠期匯率的報價注意：21遠期匯率的報價在實際外匯交易中，要報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值就有一大一小兩個數字。在直接標價法下，遠期差價中：小數/大數排列為升水，大數/小數排列則為貼水。在間接標價法下，則相反。

例1，某日香港外匯市場外匯報價如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800-7.8000 1個月：30-50（小數～大數）3個月：45-20（大數～小數）例2，某日紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率：USD1=FRF7.2220-7.2240 6個月：：200-140（大數～小數）9個月：：100-150（小數～大數）22遠期匯率的報價在實際外匯交易中，要報出遠期外匯的買入價和賣出學習外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(￡)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(￥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.617523學習外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGA遠期匯率的計算由于匯率的標價方法不同，遠期匯率的計算方法也不同。直接標價法下，+升水點數遠期匯率=即期匯率-貼水點數如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市：即期USD1=FRF6.3240/6.32701個月60-2012個月10-170即1個月期遠期匯率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020)=6.3160/6.325012個月期遠期匯率=(6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)=6.3250/6.344024遠期匯率的計算由于匯率的標價方法不同，遠期匯率的計算方法也不遠期匯率的計算間接標價法下，-升水點數遠期匯率=即期匯率+貼水點數如某日倫敦外匯市場行市即期GBP1=USD1.5864/1.58746個月30-2012個月10-206個月遠期匯率=(1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)=1.5834/1.585412個月遠期匯率=(1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)=1.5874/1.589425遠期匯率的計算間接標價法下，-遠期匯率的計算實際計算的一個簡單法則：遠期差價以小/大排列，則遠期匯率=即期匯率+遠期差價遠期差價以大/小排列，則遠期匯率=即期匯率-遠期差價某日巴黎匯市USD/EUR報價：即期匯率0.7999/0.8019，3個月遠期貼水68/53；遠期匯率為0.7931/0.7966某日倫敦匯市GBP/USD報價：即期匯率1.6615/1.6635，3個月遠期貼水50/80；遠期匯率為1.6665/1.6715某日紐約匯市USD/EUR報價：即期匯率0.8356/0.8376，3個月遠期貼水50/30；遠期匯率為0.8306/0.8346某日東京匯市USD/JPY報價：即期匯率110.15/110.45，3個月遠期貼水35/55；遠期匯率為110.50/111.0026遠期匯率的計算實際計算的一個簡單法則：26按匯率制定方法的不同1．基本匯率(BasicRate)本國貨幣與關鍵貨幣的匯率稱為基本匯率。各國在制定匯率時往往將某一種外幣A作為關鍵貨幣（KeyCurrency），本幣與該貨幣之間的匯率稱為基本匯率。現實中，多數國家都把美元當作關鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率2．套算匯率（CrossRate）又稱為交叉匯率。本幣與基準貨幣以外的外幣B之間的匯率往往是根據A與B之間的匯率，本幣與A之間的匯率套算得到。因此，本幣與外幣B之間的匯率稱為套算匯率(CrossRate)。27按匯率制定方法的不同1．基本匯率(BasicRate)27套算匯率的計算（1）按中間匯率計算。例如：我國某日人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270而當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.657228套算匯率的計算（1）按中間匯率計算。28套算匯率的計算（2）交叉相除法（基準貨幣相同的情況）例如，USD1=DM1.5715/1.5725USD1=JPY140.50/140.60求DM兌JPY的交叉匯率銀行買入DM匯率先用JPY買USDUSD1=JPY140.50再用USD買DMUSD1=DM1.5725由上兩式得：DM1=140.50/1.5725=JPY89.340銀行賣出DM匯率先用DM買USDUSD1=DM1.5715再用USD買JPYUSD1=JPY140.60由上兩式得：DM1=140.60/1.5715=JPY89.46029套算匯率的計算（2）交叉相除法（基準貨幣相同的情況）29套算匯率的計算（3）同邊相乘法（基準貨幣不同的情況）例如，USD1=DM1.5715/1.5725GBP1=USD1.6320/1.6330求GBP兌DM的交叉匯率銀行買入GBP匯率先用DM買USDUSD1=DM1.5715再用USD買GBPGBP1=USD1.6320由上兩式得：GBP1=1.5715×1.6320=DM2.5647銀行賣出GBP匯率先賣GBP買USDGBP1=USD1.6330再賣USD買DMUSD1=DM1.5725由上兩式得：GBP1=1.5725×1.6330=DM2.567930套算匯率的計算（3）同邊相乘法（基準貨幣不同的情況）30按匯率制度的不同固定匯率（FixedRate）：指一國貨幣當局選擇本國貨幣釘住某基準國際貨幣或者某一貨幣指數，在一定的時期內通過直接的外匯管理措施或間接的調控措施維持本幣對該基準貨幣匯率不變。浮動匯率(FloatingRate)：指匯率完全由外匯市場的供求決定，貨幣當局不以匯率固定為目標經常干預匯率的波動。管理浮動匯率（ManagedFloatingRate）：指在匯率的形成由市場決定的基礎上，貨幣當局通過不時的干預以保證匯率在一個狹窄的范圍內波動。。31按匯率制度的不同固定匯率（FixedRate）：指一國貨幣按政府管制程度的不同單一匯率（SingleRate）指在所有的國際經濟活動中，無論貿易或非貿易用途，經常項目或資本項目的交易都按同一匯率買賣外匯。多重匯率（MultipleRate）也稱復匯率。是外匯管制的產物，曾被很多國家采用過。我國在1981年－1993年實行的外匯雙軌制就是復匯率的一種主要形式。32按政府管制程度的不同單一匯率（SingleRate）指在所從衡量貨幣價值的角度名義匯率（NominalExchangeRate）：是指官方公布的本外幣之間的匯率有效匯率（EffectiveExchangeRate）是一種加權平均匯率，其權數取決于各國與該國經濟往來的密切程度（例如各國與該國的貿易額占該國總貿易額的比重）。實際匯率（RealExchangeRate）：是名義匯率用兩國價格水平調整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實際匯率e之間的關系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國和本國的有關價格指數，R和

e

都是直接標價法下的匯率。

33從衡量貨幣價值的角度名義匯率（NominalExchang金本位制下匯率的決定與變動紙幣制度下匯率的決定與變動4.3匯率的決定與變動344.3匯率的決定與變動34金本位制度下匯率的決定（1）匯率的決定基礎：鑄幣平價兩種貨幣的含金量之比叫鑄幣平價

例如，19世紀末期，1英鎊金幣的含金量為113格令，1美元金幣的含金量為23.22格令（含金量=重量×成色）。則英鎊與美元之間的鑄幣平價為：由此可見，1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，即1￡＝4.8665$，其構成金幣本位制度下匯率決定的基礎。35金本位制度下匯率的決定（1）匯率的決定基礎：鑄幣平價由此可見金本位制度下的匯率變動（2）匯率變動因素：外匯供求關系及黃金輸送點在金幣本位制度下，市場匯率就是在以鑄幣平價為中心，以黃金輸送點為上下限的幅度內搖擺波動。黃金輸送點――鑄幣平價加上各項費用為黃金輸出點（輸出黃金的界限），鑄幣平價減去各項費用為黃金輸入點，黃金輸出點和黃金輸入點統稱為黃金輸送點。匯率圍繞鑄幣平價在輸送點之間波動。黃金輸送點=鑄幣平價±運費案例：設英鎊對美元的鑄幣平價為4.8665，價值1英鎊的黃金在美國和英國之間的運輸成本為0.03美元。于是，英鎊對美元的匯率就會在兩個輸送點，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365（4.8665-0.03）之間波動36金本位制度下的匯率變動（2）匯率變動因素：外匯供求關系及黃金金本位制度下的匯率變動$/￡美國黃金輸出點4.8965英國黃金輸入點4.8665鑄幣平價t

美國黃金輸入點4.8365英國黃金輸出點37金本位制度下的匯率變動$/￡37紙幣制度下的匯率決定兩個時期（1）紙幣有法定含金量時期黃金平價（1936－1945年，1945－1973年）（2）紙幣無法定含金量時期70年代后，布雷頓森林體系崩潰，黃金不再作為貨幣價值的基礎，紙幣流通非黃金化。紙幣流通中所代表的真實價值表現為紙幣具有的購買力。兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內所代表的實際價值，貨幣購買力平價成為紙幣制度下匯率決定的基礎。38紙幣制度下的匯率決定兩個時期38

黃金平價1929—1933年大危機徹底沖跨了金本位制，各國相繼實行紙幣流通制度。在紙幣制度下，各國政府都以立法形式規定本國單位紙幣代表的金量，即“黃金平價”；兩種貨幣的黃金平價之比應該是決定匯率的基礎。在戰后布雷頓森林體系下，因各國貨幣都與美元保持固定匯率，且美國政府允許各國央行以1盎司等于35美元的官價向美國兌換黃金，所以此時決定匯率的基礎還是“法定金平價”，因而匯率仍較穩定。39

黃金平價1929—1933年大危機徹底沖跨了金本位制，各國

購買力平價在布雷頓森林體系瓦解后，由于匯率完全自由浮動、黃金非貨幣化和紙幣自然貶值，法定的紙幣代表的金量與其實際代表的金量嚴重脫節。決定紙幣匯率的基礎就不是法定金平價之比（法定金平價已徒有虛名，各國一般也不再公布），而是紙幣實際上代表的價值（或購買力）之比。40

購買力平價在布雷頓森林體系瓦解后，由于匯率完全自由浮動、黃紙幣制度下影響匯率變動的因素匯率變動影響因素長期因素短期因素國際收支與國際儲備相對通貨膨脹率財政收支狀況相對經濟增長率政府干預行為心理預期相對利率水平41紙幣制度下影響匯率變動的因素匯率長期因素短期因素國際收支與國紙幣制度下的匯率變動因素影響匯率的因素錯綜復雜，在不同時期，各種因素對匯率變動的影響作用有輕重緩急之分，它們的影響有時互相抵消，有時相互促進。因此，只有對各項因素進行綜合全面的考察，對具體情況作具體分析，才能對匯率變動的分析作出較為正確的結論。42紙幣制度下的匯率變動因素影響匯率的因素錯綜復雜，在不同時期，4.4匯率變動的經濟影響1、匯率變動涉及的一些基本概念（1）法定升值與升值法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外的匯價。升值（Appreciation）是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯價的上升。（2）法定貶值與貶值

法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價。

貶值（Depreciation）是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯價的下降。434.4匯率變動的經濟影響1、匯率變動涉及的一些基本概念431.4匯率變動的經濟影響匯率變動對貿易收支的影響匯率變動對資本流動的影響匯率變動對外匯儲備的影響匯率變動對價格水平的影響匯率變動對微觀經濟活動的影響匯率變動對國際經濟關系的影響441.4匯率變動的經濟影響匯率變動對貿易收支的影響44匯率變動對貿易收支的影響影響進出口→擴大出口本幣貶值→→限制進口出口品外幣價格下降→需求增加(或)出口商利潤增加→供給增加進口品本幣價格上升進口商利潤減少→需求下降45匯率變動對貿易收支的影響影響進出口出口品外幣價格下降→需求增匯率變動對貿易收支的影響改善貿易逆差的馬歇爾－勒納條件只有進出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能夠改善貿易逆差外匯傾銷使本幣對外貶值程度超過對內貶值，提高本國商品海外競爭力，擴大出口，增加外匯收入J曲線效應通過本幣貶值實現國際收支的改善存在“時滯”46匯率變動對貿易收支的影響改善貿易逆差的馬歇爾－勒納條件46匯率變動對資本流動的影響本幣貶值→有利于資本流入，不利于資本流出本幣升值→有利于資本流出，不利于資本流入預期本幣貶值→拋本幣、搶外匯－資本外逃預期本幣升值→拋外匯、搶本幣－資本流入47匯率變動對資本流動的影響本幣貶值→有利于資本流入，不利于資本匯率變動對外匯儲備的影響美元儲備時期外匯儲備隨美元升貶值而相應變化多元化儲備時期各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復雜化，對外匯儲備管理提出了更高要求48匯率變動對外匯儲備的影響美元儲備時期48匯率變動對價格水平的影響對貿易品價格的影響本幣貶值→進出口商品國內價格↑→物價上漲壓力對非貿易品價格的影響潛在出口商品（價格敏感性產品）潛在進口替代品（價格敏感性產品）純粹的非貿易品通貨膨脹→本幣貶值→更高通貨膨脹→更大貶值49匯率變動對價格水平的影響對貿易品價格的影響49對微觀經濟活動的影響匯率變化提高了個人、企業涉外經濟活動中債權債務清償的風險水平，可能意味著成本增加、收益減少的現實損失要求微觀主體對匯率變化有一個較為準確的預測，并通過國際金融市場進行有效的外匯風險管理50對微觀經濟活動的影響匯率變化提高了個人、企業涉外經濟活動中債對國際經濟關系的影響匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產生國際經濟摩擦外匯傾銷會招致貿易對手國的報復性措施某些貨幣持續堅挺也會產生國際經濟矛盾確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經濟政策目標51對國際經濟關系的影響匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯率變化對人民幣匯率制度1、1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅波動（1949-1952）人民幣匯率基本穩定（1953-1972）

由中國人民銀行按“國內外物價對比法”確定匯率人民幣盯住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994）1973-1980年，人民幣對外貶值1985-1993年，人民幣對外貶值52人民幣匯率制度1、1994年以前的人民幣匯率制度52人民幣匯率制度特點：人民幣匯率主要由官方制定人民幣匯率只是內部結算工具，其水平高低不對經濟起調節作用不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況53人民幣匯率制度特點：53人民幣匯率制度2、1994年以來的人民幣匯率制度單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制中國人民銀行公布的基準匯率，各外匯銀行的掛牌匯率實際上的盯住美元匯率54人民幣匯率制度2、1994年以來的人民幣匯率制度54我國外匯管理體制歷史演變（1）統收統支制（1950-1979）外匯收支實行全面嚴格的計劃管理，堅持“統收統支，以收定支，基本平衡”的原則管理和平衡外匯主要用行政手段人民幣匯率是完全意義上的官方匯率基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資55我國外匯管理體制歷史演變55我國外匯管理體制（2）外匯分成制（1979-1993）從1979年開始，我國進行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點是逐步縮小外匯指令性計劃，擴大指導性計劃，引入市場機制和經濟調節手段。具體措施有：設立了專門的外匯管理機構——國家外匯管理局，頒布了《外匯管理暫行條例》，外匯管理開始走上規范化管理改革了外匯分配制度，有統收統支改為外匯分成建立了外匯調劑市場對外匯收支實行部分的市場調節建立了多種金融機構并存的外匯金融體系積極利用外資，加強外債管理56我國外匯管理體制（2）外匯分成制（1979-1993）56我國外匯管理體制（3）銀行結售匯制（1994年以來）對進出口企業實行強制結匯、意愿售匯實現了經常項目下可自由兌換57我國外匯管理體制（3）銀行結售匯制（1994年以來）571994年我國外匯管理體制改革取消雙重匯率，實行單一的以市場供求為基礎的匯率取消外匯上交和外匯分成制實行銀行結售匯制，建立起全國統一的銀行間外匯交易市場，改變了匯率形成機制；為統一的貨幣市場奠定基礎匯率調控手段由直接向間接轉變581994年我國外匯管理體制改革取消雙重匯率，實行單一的以市場1996年我國外匯管理體制改革人民幣成為經常項目下可兌換貨幣頒布實施《外匯管理條例》將外資企業納入銀行結售匯體系實行《境內居民因私兌換外匯辦法》，提高了兌換數量，擴大了兌換范圍591996年我國外匯管理體制改革人民幣成為經常項目下可兌換貨幣人民幣匯率制度分析（1994－2005）兩大特征匯率基本固定單一釘住美元利弊分析發展方向“完善匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定”“加強本外幣政策的協調，改進現行結售匯制度，放寬對企業和居民用匯限制，穩步推進人民幣資本項目可兌換”60人民幣匯率制度分析（1994－2005）兩大特征60復習要點外匯的含義和特征匯率標價方法金本位制度下的匯率決定和變動紙幣制度下影響匯率變動的主要因素匯率變化對貿易、資本流動、價格水平的影響人民幣匯率制度61復習要點外匯的含義和特征61貨幣升值與貶值直接標價法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標價法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%62貨幣升值與貶值直接標價法62外匯的分類自由外匯：即不需要貨幣發行國批準，可以自由兌換成其他貨幣，或是可以向第三者辦理支付的外國貨幣及支付手段。記賬外匯(或稱雙邊外匯)：即不經貨幣發行國批準，不能自由兌換成其他貨幣，或對第三國支付的外匯。貿易外匯是指由商品進出口引起收付的外匯。商品出口收取的外匯屬于貿易外匯收入，商品進口支付的外匯屬于貿易外匯支出。非貿易外匯是指因勞務和單方面轉移而引起收付的外匯，它包括旅游、運輸、通訊、銀行、保險等部門國際業務收支的外匯，以及國際援助、政府捐贈、海外匯款等涉及的外匯。即期外匯也稱現匯，是指在即期外匯買賣交易中按當天匯率成交的外匯，原則上買賣雙方須在成交日當天或在成交日后的兩個營業日內辦理外匯交割。遠期外匯是指在遠期外匯買賣交易中，成交雙方根據合同的規定在將來的某一日期收付的外匯。63外匯的分類自由外匯：即不需要貨幣發行國批準，可以自由兌換成其第四章外匯與外匯匯率4.1外匯4.2外匯匯率4.3匯率的決定與變動4.4匯率變動的經濟影響4.5人民幣匯率64第四章外匯與外匯匯率4.1外匯14.1外匯(ForeignExchange)廣義：各國外匯管制中所稱外匯，包括可用作國際清償的支付手段和外幣資產（普遍意義的外匯）狹義：以外幣表示的、可用于國際結算的支付手段國際匯兌（外匯的淵源）外匯靜態外匯動態外匯1、外匯的含義654.1外匯(ForeignExchange)廣義：各國外4.1外匯(ForeignExchange)我國的外匯定義按照1997年1月14日修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》，外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產。具體包括五大類：外國貨幣（包括紙幣、鑄幣）外幣支付憑證（包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）外幣有價證券（包括政府債券、公司債券、股票等）特別提款權、歐洲貨幣單位（現為歐元）其他外匯資產664.1外匯(ForeignExchange)我國的外匯定4.1外匯(ForeignExchange)2、外匯的特征外幣性即外匯必須是以外國貨幣來表示。這是外匯的基本特點。自由兌換性可自由兌換大體是指：本幣在境內可兌換為外匯，外匯可攜出或匯出境外；本幣可自由進出境；外匯可攜入、匯入境內，并在境內兌換為本幣；無論是居民和非居民均可在境內持有外匯彼此可相互授受一種貨幣要成為外匯，還必須能夠自由兌換成其他貨幣或其他貨幣表示的金融資產。普遍接受性和可償付性一種貨幣要成為外匯，除了能自由兌換外，還必須被各國所普遍接受和運用；可償付性即這種外幣資產能夠保證得到償付。

674.1外匯(ForeignExchange)2、外匯的特人民幣可兌換問題我國長期實行嚴格的外匯管理，實行外匯的統收統支制度：在中華人民共和國境內，一切機構或個人的外匯收入，都必須賣給中國銀行，所需外匯則由中國銀行按照國家批準的計劃或有關規定賣給；禁止外幣流通、使用，禁止私自買賣外匯；國家單位和集體經濟組織，非經管會機構批準，不得私自保存外匯，不得將外匯存放國外，不得以外匯收入底座外匯支出等等1979年以來，外匯管理體制的改革成為經濟市場化改革的一項重要內容，90年代以來，改革步伐不斷加大：94年改行銀行結售匯制；96年實現了人民幣經常項目下的可自由兌換；并逐步推進資本項目的開放68人民幣可兌換問題我國長期實行嚴格的外匯管理，實行外匯的統收統GBP￡英鎊英國CHFSF瑞士法郎瑞士SEKSKr瑞典克朗瑞典EUR€歐元歐元區FRFFF法國法郎法國DEMDM德國馬克德國JPY￥日元日本USD$美元美國HKDHK$港元香港CNYRMB￥人民幣元中國ISO標準代碼符號貨幣國家或地區69GBP￡英鎊英國CHFSF瑞士法郎瑞士SEKSKr瑞典克朗瑞4.1外匯(ForeignExchange)外匯可否自由兌換外匯來源交割日期自由外匯記賬外匯非貿易外匯貿易外匯遠期外匯即期外匯3、外匯的分類704.1外匯(ForeignExchange)外可否自由兌4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)匯率的概念匯率的標價方法匯率的種類714.2外匯匯率(ForeignExchangeRate4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)1、匯率的概念外匯匯率，又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價；也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”。它反映一國貨幣的對外價值。724.2外匯匯率(ForeignExchangeRate4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)2、匯率的標價方法折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一種貨幣作為標準，即是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，還是以外國貨幣表示本國貨幣的價格。這樣就產生了不同的標價方法。直接標價法（DirectQuotationSystem）間接標價法（IndirectQuotationSystem）美元標價法（U.S.DollarQuotationSystem）

734.2外匯匯率(ForeignExchangeRate指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準，折算成若干單位本國貨幣來表示匯率的方法。在直接標價法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。也就是說，外國貨幣為標準貨幣，本國貨幣為計價貨幣，即：外幣1=本幣X絕大多數國家采用直接標價法在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為：月初：USD1=CNY8.2014月末：USD1=CNY8.2200說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。

直接標價法74指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法。

在間接標價法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。即：本幣1=外幣X英國和美國、歐元采用間接標價法在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。

間接標價法75指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示指以一定單位的美元折成若干數量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。從50年代起，世界主要外匯市場開始采用美元標價法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。其特點是：美元的單位（一般是一美元）始終不變，美元與其他貨幣的比值是通過其他貨幣量的變化體現出來的。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：USD1=HKD7.7540，USD1=JPY118.56在美元標價法下，若本幣數額上漲，說明美元升值、匯率上漲，而本幣相對美元貶值、匯率下跌。反之亦然。

美元標價法76指以一定單位的美元折成若干數量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的4.2外匯匯率(ForeignExchangeRate)買入匯率與賣出匯率

3、匯率的種類實際操作匯率匯率種類匯率制度安排現鈔匯率與現匯匯率單一匯率與多重匯率電匯信匯與票匯匯率即期匯率與遠期匯率基本匯率與套算匯率固定匯率與浮動出匯率774.2外匯匯率(ForeignExchangeRate從銀行買賣外匯的角度買入匯率（BuyingRate），也稱買入價。即銀行從同業或客戶買入外匯時所使用的匯率。賣出匯率（SellingRate），也稱賣出價。即銀行向同業或客戶賣出外匯時所使用的匯率。中間匯率（MiddleRate），指銀行買入價和銀行賣出價的平均數，即兩者之和再除以2。注意:它不是外匯買賣的執行價格，通常用于分析、說明匯率走勢，常見于報刊和統計報表。現鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買賣外幣鈔票的價格。（銀行買入現鈔價比買入現匯價要低些，但銀行賣出外幣現鈔時一般同賣出現匯的價錢相同）78從銀行買賣外匯的角度買入匯率（BuyingRate），也稱區分買入價和賣出價區分原則

對銀行有利（賤買貴賣，買賣外匯）；區分基準（單位）貨幣和標價貨幣；區分直接/間接標價法直接標價法下，買入價在前，賣出價在后；間接標價法下，賣出價在前，買入價在后；例：買入價賣出價巴黎外匯市場：USD1=FRF5.7505～5.7615

銀行買入USD1，付出5.7505

（少）；賣出USD1，收回5.7615（多）

賣出價買入價倫敦外匯市場：GBP1=USD1.5025～1.5035倫敦銀行買入USD1.5035付出GBP1（買入多），賣出USD1.5025收回GBP1(賣出少）79區分買入價和賣出價區分原則16區分買入價和賣出價通用法則：前一個較小數值為基準貨幣的買入價，后一個較大數值為基準貨幣的賣出價

注意：買賣差價一般為1‰—5‰（大銀行差價較小，一般為1.5‰—3‰，小銀行差價較大)發達國家銀行差價較小，發展中國家銀行差價較大主要儲備貨幣差價較小80區分買入價和賣出價通用法則：前一個較小數值為基準貨幣的買入價按外匯的匯付方式不同電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡稱T/TRate）指經營外匯業務的銀行以電訊方式買賣外匯時所使用的匯率。其速度快、費用高，所以電匯匯率較一般匯率高，是計算匡定其他匯率的基礎。信匯匯率（MailTransferRate，簡稱M/TRate）指銀行以信函方式通知收付款時采用的匯率。票匯匯率（DraftRate，簡稱D/DRate)指銀行在買賣外匯匯票時使用的匯率。信匯匯率和票匯匯率相當，比電匯匯率低。81按外匯的匯付方式不同電匯匯率（TelegraphicTra按外匯交易交割日不同即期匯率（SpotRate），也稱現匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個營業日（WorkingDay）內辦理交割所使用的匯率。遠期匯率（ForwardRate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價要大于現匯的買賣差價。所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價格也不同。82按外匯交易交割日不同即期匯率（SpotRate），也稱現匯遠期匯率的報價其一是直接報價（OutrightRate），即直接報出不同交割期限的遠期買入價和賣出價。如東京某銀行報6個月期美元兌日元匯價為：USD1=JPY110.10/30銀行對一般客戶以及日本、瑞士等國銀行之間遠期外匯買賣采用這一方法其二是用遠期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）報價，即報出遠期匯率偏離即期匯率的點數。如在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為：USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標價法下，

三月期美元匯率為：USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500六月期美元匯率為：USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.055083遠期匯率的報價其一是直接報價（OutrightRate），遠期匯率的報價注意：（1）銀行報出的遠期差價值在實務中常用點數表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。（2）升水（atpremium）指遠期匯率大于即期匯率，表示外幣堅挺；貼水（atdiscount）指遠期匯率小于即期匯率，表示外幣疲軟；平價（atpar）指遠期匯率等于即期匯率，表示外幣平穩。84遠期匯率的報價注意：21遠期匯率的報價在實際外匯交易中，要報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值就有一大一小兩個數字。在直接標價法下，遠期差價中：小數/大數排列為升水，大數/小數排列則為貼水。在間接標價法下，則相反。

例1，某日香港外匯市場外匯報價如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800-7.8000 1個月：30-50（小數～大數）3個月：45-20（大數～小數）例2，某日紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率：USD1=FRF7.2220-7.2240 6個月：：200-140（大數～小數）9個月：：100-150（小數～大數）85遠期匯率的報價在實際外匯交易中，要報出遠期外匯的買入價和賣出學習外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(￡)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(￥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.617586學習外匯行情表DOLLARSPOTFORWARDAGA遠期匯率的計算由于匯率的標價方法不同，遠期匯率的計算方法也不同。直接標價法下，+升水點數遠期匯率=即期匯率-貼水點數如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市：即期USD1=FRF6.3240/6.32701個月60-2012個月10-170即1個月期遠期匯率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020)=6.3160/6.325012個月期遠期匯率=(6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)=6.3250/6.344087遠期匯率的計算由于匯率的標價方法不同，遠期匯率的計算方法也不遠期匯率的計算間接標價法下，-升水點數遠期匯率=即期匯率+貼水點數如某日倫敦外匯市場行市即期GBP1=USD1.5864/1.58746個月30-2012個月10-206個月遠期匯率=(1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)=1.5834/1.585412個月遠期匯率=(1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)=1.5874/1.589488遠期匯率的計算間接標價法下，-遠期匯率的計算實際計算的一個簡單法則：遠期差價以小/大排列，則遠期匯率=即期匯率+遠期差價遠期差價以大/小排列，則遠期匯率=即期匯率-遠期差價某日巴黎匯市USD/EUR報價：即期匯率0.7999/0.8019，3個月遠期貼水68/53；遠期匯率為0.7931/0.7966某日倫敦匯市GBP/USD報價：即期匯率1.6615/1.6635，3個月遠期貼水50/80；遠期匯率為1.6665/1.6715某日紐約匯市USD/EUR報價：即期匯率0.8356/0.8376，3個月遠期貼水50/30；遠期匯率為0.8306/0.8346某日東京匯市USD/JPY報價：即期匯率110.15/110.45，3個月遠期貼水35/55；遠期匯率為110.50/111.0089遠期匯率的計算實際計算的一個簡單法則：26按匯率制定方法的不同1．基本匯率(BasicRate)本國貨幣與關鍵貨幣的匯率稱為基本匯率。各國在制定匯率時往往將某一種外幣A作為關鍵貨幣（KeyCurrency），本幣與該貨幣之間的匯率稱為基本匯率。現實中，多數國家都把美元當作關鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率2．套算匯率（CrossRate）又稱為交叉匯率。本幣與基準貨幣以外的外幣B之間的匯率往往是根據A與B之間的匯率，本幣與A之間的匯率套算得到。因此，本幣與外幣B之間的匯率稱為套算匯率(CrossRate)。90按匯率制定方法的不同1．基本匯率(BasicRate)27套算匯率的計算（1）按中間匯率計算。例如：我國某日人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270而當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.657291套算匯率的計算（1）按中間匯率計算。28套算匯率的計算（2）交叉相除法（基準貨幣相同的情況）例如，USD1=DM1.5715/1.5725USD1=JPY140.50/140.60求DM兌JPY的交叉匯率銀行買入DM匯率先用JPY買USDUSD1=JPY140.50再用USD買DMUSD1=DM1.5725由上兩式得：DM1=140.50/1.5725=JPY89.340銀行賣出DM匯率先用DM買USDUSD1=DM1.5715再用USD買JPYUSD1=JPY140.60由上兩式得：DM1=140.60/1.5715=JPY89.46092套算匯率的計算（2）交叉相除法（基準貨幣相同的情況）29套算匯率的計算（3）同邊相乘法（基準貨幣不同的情況）例如，USD1=DM1.5715/1.5725GBP1=USD1.6320/1.6330求GBP兌DM的交叉匯率銀行買入GBP匯率先用DM買USDUSD1=DM1.5715再用USD買GBPGBP1=USD1.6320由上兩式得：GBP1=1.5715×1.6320=DM2.5647銀行賣出GBP匯率先賣GBP買USDGBP1=USD1.6330再賣USD買DMUSD1=DM1.5725由上兩式得：GBP1=1.5725×1.6330=DM2.567993套算匯率的計算（3）同邊相乘法（基準貨幣不同的情況）30按匯率制度的不同固定匯率（FixedRate）：指一國貨幣當局選擇本國貨幣釘住某基準國際貨幣或者某一貨幣指數，在一定的時期內通過直接的外匯管理措施或間接的調控措施維持本幣對該基準貨幣匯率不變。浮動匯率(FloatingRate)：指匯率完全由外匯市場的供求決定，貨幣當局不以匯率固定為目標經常干預匯率的波動。管理浮動匯率（ManagedFloatingRate）：指在匯率的形成由市場決定的基礎上，貨幣當局通過不時的干預以保證匯率在一個狹窄的范圍內波動。。94按匯率制度的不同固定匯率（FixedRate）：指一國貨幣按政府管制程度的不同單一匯率（SingleRate）指在所有的國際經濟活動中，無論貿易或非貿易用途，經常項目或資本項目的交易都按同一匯率買賣外匯。多重匯率（MultipleRate）也稱復匯率。是外匯管制的產物，曾被很多國家采用過。我國在1981年－1993年實行的外匯雙軌制就是復匯率的一種主要形式。95按政府管制程度的不同單一匯率（SingleRate）指在所從衡量貨幣價值的角度名義匯率（NominalExchangeRate）：是指官方公布的本外幣之間的匯率有效匯率（EffectiveExchangeRate）是一種加權平均匯率，其權數取決于各國與該國經濟往來的密切程度（例如各國與該國的貿易額占該國總貿易額的比重）。實際匯率（RealExchangeRate）：是名義匯率用兩國價格水平調整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實際匯率e之間的關系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國和本國的有關價格指數，R和

e

都是直接標價法下的匯率。

96從衡量貨幣價值的角度名義匯率（NominalExchang金本位制下匯率的決定與變動紙幣制度下匯率的決定與變動4.3匯率的決定與變動974.3匯率的決定與變動34金本位制度下匯率的決定（1）匯率的決定基礎：鑄幣平價兩種貨幣的含金量之比叫鑄幣平價

例如，19世紀末期，1英鎊金幣的含金量為113格令，1美元金幣的含金量為23.22格令（含金量=重量×成色）。則英鎊與美元之間的鑄幣平價為：由此可見，1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，即1￡＝4.8665$，其構成金幣本位制度下匯率決定的基礎。98金本位制度下匯率的決定（1）匯率的決定基礎：鑄幣平價由此可見金本位制度下的匯率變動（2）匯率變動因素：外匯供求關系及黃金輸送點在金幣本位制度下，市場匯率就是在以鑄幣平價為中心，以黃金輸送點為上下限的幅度內搖擺波動。黃金輸送點――鑄幣平價加上各項費用為黃金輸出點（輸出黃金的界限），鑄幣平價減去各項費用為黃金輸入點，黃金輸出點和黃金輸入點統稱為黃金輸送點。匯率圍繞鑄幣平價在輸送點之間波動。黃金輸送點=鑄幣平價±運費案例：設英鎊對美元的鑄幣平價為4.8665，價值1英鎊的黃金在美國和英國之間的運輸成本為0.03美元。于是，英鎊對美元的匯率就會在兩個輸送點，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365（4.8665-0.03）之間波動99金本位制度下的匯率變動（2）匯率變動因素：外匯供求關系及黃金金本位制度下的匯率變動$/￡美國黃金輸出點4.8965英國黃金輸入點4.8665鑄幣平價t

美國黃金輸入點4.8365英國黃金輸出點100金本位制度下的匯率變動$/￡37紙幣制度下的匯率決定兩個時期（1）紙幣有法定含金量時期黃金平價（1936－1945年，1945－1973年）（2）紙幣無法定含金量時期70年代后，布雷頓森林體系崩潰，黃金不再作為貨幣價值的基礎，紙幣流通非黃金化。紙幣流通中所代表的真實價值表現為紙幣具有的購買力。兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內所代表的實際價值，貨幣購買力平價成為紙幣制度下匯率決定的基礎。101紙幣制度下的匯率決定兩個時期38

黃金平價1929—1933年大危機徹底沖跨了金本位制，各國相繼實行紙幣流通制度。在紙幣制度下，各國政府都以立法形式規定本國單位紙幣代表的金量，即“黃金平價”；兩種貨幣的黃金平價之比應該是決定匯率的基礎。在戰后布雷頓森林體系下，因各國貨幣都與美元保持固定匯率，且美國政府允許各國央行以1盎司等于35美元的官價向美國兌換黃金，所以此時決定匯率的基礎還是“法定金平價”，因而匯率仍較穩定。102

黃金平價1929—1933年大危機徹底沖跨了金本位制，各國

購買力平價在布雷頓森林體系瓦解后，由于匯率完全自由浮動、黃金非貨幣化和紙幣自然貶值，法定的紙幣代表的金量與其實際代表的金量嚴重脫節。決定紙幣匯率的基礎就不是法定金平價之比（法定金平價已徒有虛名，各國一般也不再公布），而是紙幣實際上代表的價值（或購買力）之比。103

購買力平價在布雷頓森林體系瓦解后，由于匯率完全自由浮動、黃紙幣制度下影響匯率變動的因素匯率變動影響因素長期因素短期因素國際收支與國際儲備相對通貨膨脹率財政收支狀況相對經濟增長率政府干預行為心理預期相對利率水平104紙幣制度下影響匯率變動的因素匯率長期因素短期因素國際收支與國紙幣制度下的匯率變動因素影響匯率的因素錯綜復雜，在不同時期，各種因素對匯率變動的影響作用有輕重緩急之分，它們的影響有時互相抵消，有時相互促進。因此，只有對各項因素進行綜合全面的考察，對具體情況作具體分析，才能對匯率變動的分析作出較為正確的結論。105紙幣制度下的匯率變動因素影響匯率的因素錯綜復雜，在不同時期，4.4匯率變動的經濟影響1、匯率變動涉及的一些基本概念（1）法定升值與升值法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國貨幣對外的匯價。升值（Appreciation）是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯價的上升。（2）法定貶值與貶值

法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價。

貶值（Depreciation）是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外匯價的下降。1064.4匯率變動的經濟影響1、匯率變動涉及的一些基本概念431.4匯率變動的經濟影響匯率變動對貿易收支的影響匯率變動對資本流動的影響匯率變動對外匯儲備的影響匯率變動對價格水平的影響匯率變動對微觀經濟活動的影響匯率變動對國際經濟關系的影響1071.4匯率變動的經濟影響匯率變動對貿易收支的影響44匯率變動對貿易收支的影響影響進出口→擴大出口本幣貶值→→限制進口出口品外幣價格下降→需求增加(或)出口商利潤增加→供給增加進口品本幣價格上升進口商利潤減少→需求下降108匯率變動對貿易收支的影響影響進出口出口品外幣價格下降→需求增匯率變動對貿易收支的影響改善貿易逆差的馬歇爾－勒納條件只有進出口需求彈性之