1、風險投資的項目選擇與管理主講人：劉伊婉風險投資項目管理風險投資項目選擇 風險投資案例分析 312主要內容：風險投資的項目選擇投資政策任何一家風險投資公司都有一套自己的投資政策。投資政策的明確和公開有利于風險投資公司保持一致的公司形象，吸引對口的風險項目，也便于風險企業選擇對應的風險投資公司。投資規模 投資產業 投資階段地點偏好風險投資的項目選擇 風險投資的評估過程投資產業風險投資公司傾向于投資于一兩個相關產業，如生物和醫藥，或電子和通信，或計算機集成和軟件服務，或網絡和資訊管理，只有大型的風險投資公司才能投資五六個行業。 投資規模對于超過最大值的項目，風險投資公司也會嘗試與其他同行業進行聯合投

2、資，低于最小值的項目一般不投，否則會分散資金，影響管理成本。 地點偏好風險投資公司一般傾向于在公司所在附近區域的企業投資，以便于對企業有全面的了解和有效的監管，可以定期考察、調查。 投資階段風險投資公司一般會選擇在風險企業的發展期或擴張期進入，只有很少部分的風險投資家會介入初創期的企業風險投資的項目選擇風險資本家會收到許多投資建議書，但只有20的項目可能引起風險資本家的興趣，要求企業提供詳細的商業計劃書。 風險資本家審閱商業計劃書后，會約見風險企業家，詢問有關問題，風險資本家也從中考察創業家的信心和對項目的把握。通過了上述過程，一般只剩下5的項目能夠進入風險資本家的盡職調查階段。 風險投資的評

3、估過程審查商業計劃書 約見企業家盡職調查風險投資的項目選擇（1）會見所有的管理層：觀察他們的素質，了解他們的經驗和專長，如有必要，還會對管理者和創業家的工作風格和心理素質作一定的測試分析，并要看幾個管理層成員的經驗和個性是否相互配合，是否可以相互取長補短，組成一個強有力的管理層。在風險投資中最主要的評估因素是人的素質，風險資本家最主要的是投資于人，寧要一流的人才和二流的業務計劃，也不要一流的業務計劃、二流的人才。 風險資本家的調查活動包括：風險投資的項目選擇（2）實地考察企業資產和設施：對比商業計劃書中所提到的資產數據，核實企業的凈資產和開發新項目應有的設備，對企業現階段的管理狀況作一評估。（

4、3）聯絡創業者的前業務伙伴和前投資者：了解創業家的前合作伙伴和投資者對創業家的評價，了解他們為什么建立合作和中止合作，進行投資或終止投資的原因，盡管可能會聽到不同的意見甚至對創業家不利的評價，風險資本家也能客觀地分析，兼聽則明。 風險投資的項目選擇（6）技術分析。了解擬投資公司的產品性能，技術水準，以及是否可能過時或被其他新產品、新技術淘汰，了解行業和技術的發展趨勢。（7）財務和法律分析。評估企業過去的融資、償債和資信狀況以及財務報表的準確性，考察專利、案件訴訟方面的情況。風險投資的項目選擇（8）對企業的競爭對手的考察：了解企業的競爭對手對擬投資企業的產品性能的市場競爭力和占有率，以及對管理人

5、員素質的評估，從另一側面了解擬投資企業的情況。（9）尋求其他風險投資公司的意見：在聯合投資的情況下，其他風險投資公司的意見可以幫助全面評估企業現狀和發展前景，并與聯合投資者達成共識。風險投資的項目選擇1. 看中“人、技術、市場”：百度、攜程網、大族激光、分眾、魔龍、港灣網絡 DFJ投資百度，主要是看好百度的兩位創始人以及他們達到的技術水平(百度僅用4個半月就做出了當時全球領先的中文搜索引擎）。IDG下決心投資百度是因為他們發現創始人李彥宏積極尋找“比自己強”的技術人員和管理人員來組建最好的管理團隊。凱雷投資攜程旅行網，主要是看中了攜程的市場前景和他們的管理團隊。 軟銀選擇分眾傳媒的根本原因是看

6、好創始人江南春身上具有創業激情和對傳媒產業的深入理解。案例分析銥星公司案例分析項目簡介： 1991年，美國摩托羅拉公司決定建立由66顆低軌道衛星組成的移動通訊網絡，旨在突破基于地面的移動通訊的局限，通過太空向任何地區、任何人提供語言、數據、傳真及尋呼信息服務。 銥星系統使用的是90年代初期發展起來的新技術，為此銥星公司獲得了1998年度大眾科學雜志年度100項最佳科技成果獎中的電子技術獎，這是一項在全美科技產業中具有較大影響的獎項。 1998年5月，隨著最后一顆 衛星發射成功，籌備了7年的銥星系統完成組網工作，并于同年11月正式投入商業運營。整個項目建設耗資50多億美元。案例分析1999年5月

7、，銥星公司宣布1999年第一季度的營業收入為145萬美元，虧損5.05億美元。5月14日，銥星公司宣布，難以按期償還月底 到期的8億美元債務。1999年8月，銥星公司由于 無法按期償還巨額債務，向特拉華州聯邦破產法院申請破產保護，進行改組。雖經多方努力，銥星公司還是走上破產之路。風險投資項目管理風險資本家在風險投資項目中的主要目標是： （1）一定風險下的合理回報。風險資本家的首要目標是投資回報，風險資本家不是追求高風險項目，他們對于風險有一個客觀評估，并要求有一個與風險相對應的合理回報。 （2）控制董事會影響企業決策。風險資本家參與董事會，對企業進行決策咨詢和監管，掌握公司進展狀況。當企業經營

8、偏離既定計劃時，風險資本家通過預先簽訂的投資協議中的規定，獲得更多的董事會席位，并對風險企業的管理進行干預。 （3）控制表決權。風險資本家還會在投資協議及相關法律文件中規定，公司的某些重大事項必須經由風險資本家同意。通過控制投票權，風險資本家能更有效地監控風險企業。 （4）確保實現投資回報：風險資本家通過種種方法來確保投資收益的實現，除了上面三個方面，還應包括分段投資、管理咨詢、合同制約和變現方式調整等。 風險投資項目管理風險投資過程中的管理監控選擇的投資項目同樣重要。風險資本家對風險企業的管理參與、咨詢和監控，是減少投資風險、確保預期的投資收益率的重要手段，也是風險投資區別于其他融資投資方式

9、如銀行貸款、企業項目投資的重要標志，更是風險投資產業在近年來健康發展、蓬勃成長的成功原因之一。風險投資項目管理制定企業發展策略 組建董事會 監控資金使用情況策劃追加投資策劃營銷戰略監控財務業績 風險資本家參與較少的工作是那些操作性的日常工作，如選擇供應商和設備、產品開發、尋找新建客戶和分銷商、員工管理，這些工作通常是風險企業的管理層做的風險資本家主要參與的企業管理工作風險投資項目管理組建董事會，制定企業策略 風險投資公司往往至少派一個風險資本家參加風險企業的董事會。風險資本家可以影響、引導和控制董事會，積極和充分地發揮董事會對企業的監督、咨詢的功能，不像在其他投資融資下的企業，在許多情況下董事

10、會沒有發揮預期的作用。 風險資本家通過董事會對企業的重大決策進行表決，包括追加投資、資產重組、業務發展策略、管理層的聘用。組建共管理董事會也是風險資本家有效地執行其他五項工作職能的基礎和體制保障。 風險投資項目管理策劃追加投資，監控財務業績 風險投資采取分段投資的策略，追加投資不可避免，包括原投資者的追加投資和其他投資者參與的聯合投資。風險資本家還承擔幫助企業上市和實行其他投資變現策略，以及相關資產重組的工作。 風險資本家對財務報表的審核十分嚴格。通常要求風險企業提供財務月報，尤其是投資后的前兩年，強調財務報表制作的精確性、有效性和規范性、時效性，不允許拖延財務報表。因此風險資本家能掌握企業最

11、新的情況，及時準確地作出判斷分析。風險資本家要求企業財務作出敏感性分析來預測風險和收益分配，并嚴格控制預算費用支出，比其他融資方式更嚴格，與風險投資中的分段投資策略是相符的。 風險投資項目管理影響管理參與程度的因素 風險資本家參與風險企業管理監控可根據參與投入程度不同分為三大類：直接指揮型，間接參謀型，放任不管型。直接指揮型是一種緊密式參與，風險資本家的意見直接影響到風險企業的決策工作。間接參謀型雖然在上述幾個方面提出咨詢建議，但并不強求企業完全接受和采納，具體實施的主動權還在企業管理層手中。放任不管型通常是在金融機構下屬的風險投資公司對后期企業作短期投資的情況下，這些風險投資公司的經理既缺少

12、相應的管理經驗進行緊密式監控和咨詢，也沒有必要對已經比較成熟和規范的企業進行過多干預。在全球風險投資業中，越來越多的風險資本家采取緊密型的方式為企業提供增值咨詢服務，進行有效的信息收集和監控，以確保投資收益。案例分析 江南春發起并創建分眾傳媒集團，主營業務為城市商業樓宇信息化聯播網絡。從2003年1月起，分眾傳媒的中國商業樓宇聯播網每周發布公益、經濟、文化、商業等信息，被列為上海市社會公共服務信息化重點應用項目和上海市公益宣傳的窗口。2004年，該網絡從上海鋪設到了全國37個城市，樓宇數從最初的50多棟發展至6800多棟，信息終端數發展至15000多個點，該網絡每天覆蓋人群1200萬，單月利潤

13、超過千萬元，2004年稅后利潤超過1.1億元，在中國擁有75%以上的市場占有率。目前，分眾傳媒已將分眾業務推向香港、新加坡、印尼等亞太地區。 2005年7月13日，分眾傳媒成功登陸美國納斯達克交易所。案例分析分眾傳媒在2003年獲得曾經投資Yahoo、Etrade、Ebay等著名公司的軟銀中國的投資。分眾傳媒2003年5月成立時，軟銀中國天使投資分眾傳媒，獲得分眾傳媒普通股1000萬股，投資額估計小于50萬美元；其后，2004年2月，分眾傳媒引入維眾創投和上海創投，軟銀中國跟投，軟銀中國又獲得120萬股分眾傳媒普通股，投資額估計小于50萬美元；2004年4月，分眾傳媒繼續引入鼎暉投資、上海華盈

14、、DFJ ePlanet等風險投資，軟銀中國以每股0.24美元出讓220萬股分眾傳媒普通股，套現52.8萬美元；分眾傳媒上市過程中，軟銀中國拋售700余萬股分眾傳媒普通股，套現309萬美元；上市后，軟銀中國持有的分眾傳媒股票稀釋至1.85%。軟銀中國持有的分眾傳媒股票市值1530萬美元，與其50萬美元（假定，可能更少）相比，軟銀中國獲得的投資回報達30倍。案例分析2、優秀的管理團隊 1994年，大三學生江南春成立了永怡廣告公司，自任總經理。1998年，永怡占據了95%以上的上海IT領域廣告代理市場，營業額達到6000至7000萬元人民幣，到了2001年，收入達到了1.5億，在上海廣告界已經聲名

15、鵲起。1994年-2003年間，江南春擔任永怡傳播有限公司CEO。 2003年5月，江南春創立了分眾傳媒，擔任董事局主席和CEO。此時的江南春決定繞開競爭慘烈的傳統媒體，專攻樓宇液晶媒體。除了領導者本人江南春的優秀素質和經歷之外，分眾傳媒公司的年輕團隊，表現出果敢、干練和沉著的品質。他們熱情洋溢的陳述，始終讓潛在投資人感受到創業的激情。優秀的團隊其領導人，始終是投融資成功的第一要素。案例分析3、發展速度和成長潛力從分眾傳媒成立以后的短短19個月時間，分眾傳媒利用數字多媒體技術所建造的商業樓宇聯播網就從上海發展至全國37個城市；網絡覆蓋面從最初的50多棟樓宇發展到6800多棟樓宇；液晶信息終端從

16、300多個發展至12000多個；收益從最初100多萬業額增長到每月盈利1000多萬人民幣。這樣的發展速度，可以稱之為TMT（Technology，Media，Telecom）項目的典范。某某公司黃牛養殖項目分析項目概況：項目投資主體為：某某公司該公司成立于2007年2月，注冊資本金200萬元人民幣，主要經營畜禽養殖、農副產品以及進出口貿易項目擬在吉林省延邊朝鮮族自治州內八縣市，規劃占地200平方公里的牛舍、秸稈飼料加工設備、肉牛屠宰以及深加工設施等。項目計劃到2020年形成存欄600萬頭的能力，年綜合產值超過300億元，利潤120億元。某某公司黃牛養殖項目分析項目總投資30億元，分五期進行。其

17、中一二期投資6.08億元，一期計劃達到存欄量5萬頭。其中一期土建投資約2.136億元，設備投資0.24億元，其他投資0.40億元，流動資金3.31億元。項目采用的牛種為“延黃牛”，是以魯西黃牛為遺傳基礎雜交形成的。該品種2008年通過國家畜禽遺傳資源委員會審定，農業部公告990號予以公布，證書為：農02新品種證字第4號。某某公司黃牛養殖項目分析該項目提供的可行性報告顯示：成本7975元/頭，包括購牛款4000元/頭，飼料3000元/頭，工資421元/頭，固定資產折舊554元/頭收入約16000元/頭，5萬頭牛收入為8億元，15萬頭牛收入為24億元銷售利潤為8025元/頭，5萬頭牛利潤4億元，1

18、5萬頭牛利潤為12億元某某公司黃牛養殖項目分析 據中國肉牛網統計，中國肉牛存欄量高峰時期達到1.3億頭，近兩年的低谷時期，肉牛存欄僅有6600萬頭。 肉牛生產有收益周期長、資金占用量大的特點。一頭牛從受孕到出欄最短也需要18個月；而一頭母牛一胎只能生育一頭牛犢，生產間隔達13.5個月。 我國的牛肉消費雖仍有潛力，但牛肉的替代品豬肉相對價格較低，市場競爭壓力相對較大。某某公司黃牛養殖項目分析行業概況和風險國內的肉牛養殖以散戶經營為主，產量很不穩定，利潤率也較低；經常會發生養殖戶宰殺母牛、種牛的現象 以“皓月集團”為例，年50萬頭出欄量，提供了麥當勞牛肉漢堡中50%的牛肉，已經躋身國內一流的肉牛生產企業。行業內還缺乏數十億元以上的規模企業國內牛肉價格很不穩定，利潤實現也存在不確定性。肉牛生產是行業鏈最為復雜的產業之一，其產業環節和利潤分配大約是：養殖占2%-5%；屠宰環節占15%-40%，加工環節占5%-20%,流通環節占10%-20%。 目前各產業鏈均不成熟，屠宰和加工環節屬于風險最小而利潤水平相對最高的