1、壽險精算實務(wù) 精算通訊第四卷第三期壽險精算實務(wù) 精算通訊第四卷第三期 26 - PAGE 27人壽保險公司價值評估研究陳 亮中國太平洋洋人壽保保險股份份有限公公司【摘要】上上世紀990年代代以來，歐歐美金融融業(yè)掀起起了一波波又一波波的并購購風潮。隨隨著我國國金融業(yè)業(yè)的不斷斷開放，我我國保險險業(yè)未來來必定會會面臨類類似的情情形。保險公公司上市市、兼并并、收購等等經(jīng)濟現(xiàn)現(xiàn)象使得得公司價價值評估估愈發(fā)重重要。本本文從各各種價值值評價方方法出發(fā)發(fā)，從多個角角度對壽壽險公司司價值評評估進行行了探討討。【關(guān)鍵詞】價值評評估 精精算 財務(wù)一、壽險公公司的價價值公司的價值值評估在在公司經(jīng)經(jīng)營決策策中極其其重要

2、。公公司財務(wù)務(wù)管理的的目標是是使公司價價值最大大化，公公司各項項經(jīng)營決決策是否否可行，取取決于這這一決策策是否有有利于增增加公司司價值。在在現(xiàn)實經(jīng)經(jīng)濟生活活中，往往往出現(xiàn)現(xiàn)把公司司作為一一個整體體進行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓、合合并等情情況，如如公司兼兼并、收收購、出出售、重重組聯(lián)營營、股份份經(jīng)營、合合資合作作經(jīng)營、擔擔保等等等，都涉涉及到公公司整體體價值的的評估問問題。在在這種情情況下，要要對整個個公司的的價值進進行評估估，以便便確定合合資或轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的價價格。然然而，公公司的價價值決不不是簡單單地由各各單項的的資產(chǎn)價價值和負負債價值值相加的的和，因為為資產(chǎn)交交易的目目的是為為了通過過經(jīng)營資資產(chǎn)來獲獲取收益益。決

3、定定公司價價格大小小的因素素相當多多，其中中最基本本的是公公司利用用自有的的資產(chǎn)獲獲取利潤潤能力的的大小。所所以，公公司價值值評估并并不僅僅僅局限于于對公司司各項資資產(chǎn)的評評估，而而是一種種對公司司資產(chǎn)綜綜合體的的整體的的、動態(tài)態(tài)的價值值評估。公司價值公公式可表表示為：公司價值各項資資產(chǎn)的評評估價值值之和 各項項負債的的評估價價值之和和 商譽譽價值 也可表示示為：公司價值當前凈凈資產(chǎn)的的市場價價值 未來來可能經(jīng)經(jīng)營年限限內(nèi)利潤潤現(xiàn)值相比而言，壽險公司價值的認定較其它行業(yè)困難，其主要原因在于壽險負債的長期性及整個業(yè)務(wù)體系價值估計的復(fù)雜性。二、精算評評估角度度保險公司的的精算評評估其實實就是對對該

4、公司司經(jīng)濟價價值的定定價。經(jīng)濟價價值是指指一項資資產(chǎn)或者者索取權(quán)權(quán)為股東東提供稅稅后現(xiàn)金金流量的的基本能能力。從從本質(zhì)上上講，經(jīng)經(jīng)濟價值值是一個個現(xiàn)金流流量權(quán)衡衡的概念念，因此此，任何何一項資資產(chǎn)的價價值都可可以被定定義為購購買者為為獲取一一定的預(yù)預(yù)期未來來現(xiàn)金流流量而愿愿意支付付的等價價現(xiàn)值。經(jīng)濟價值的的概念是是考察公公司財務(wù)務(wù)經(jīng)營狀狀況時普普遍使用用的概念念，無論論是工業(yè)業(yè)企業(yè)還還是服務(wù)務(wù)性企業(yè)業(yè)都適用用。這一一概念在在19886年AAlfrred Rapppapportt的文章章創(chuàng)造造股東價價值一一文中首首次被提提出。經(jīng)經(jīng)濟價值值法是根根據(jù)壽險險經(jīng)營的的特殊性性，以評評估價值值（Appp

5、raaisaal VValuue）為為計算基基礎(chǔ)對評評估對象象從整體體上進行行估值，該方法法通常要要考慮以以下組成成部分：調(diào)整后后的凈值值（Addjusstedd Neet WWortth）；有效業(yè)業(yè)務(wù)價值值（Vaaluee off Inn Foorcee Buusinnesss）；現(xiàn)有結(jié)結(jié)構(gòu)的價價值（EExisstinng SStruuctuure Vallue）。前兩個組成成部分的的總和通通常指內(nèi)內(nèi)含價值值（Emmbedddedd Vaaluee），最后后一個組組成部分分則與該該公司將將來產(chǎn)生生可贏利利的新業(yè)業(yè)務(wù)的能能力有關(guān)關(guān)。1調(diào)整后后的凈值值通常，一個個公司的的凈值指指在其公公布的帳帳

6、薄中，資資產(chǎn)值超超過負債債值的部部分。一一般說來來，凈值值由實收收資本和和未分配配盈余組組成。為為了進行行價值評評估，可可對公司司的凈值值作出某某些調(diào)整整以使其其更符合合現(xiàn)實。對凈值的調(diào)調(diào)整可能能包括以以下內(nèi)容容：增加某某些屬于于盈余分分配的準準備金，如如為了減減低將來來收益波波動的應(yīng)應(yīng)急準備備金； 附屬屬機構(gòu)公公布的帳帳面價值值與實際際評估之之間的差差額； 根據(jù)據(jù)市場價價值基礎(chǔ)礎(chǔ)以及資資本利得得稅的提提取（如如果有的的話）對對某些資資產(chǎn)作出出的必要要價值重重估；增加準準備金；對償付付能力保保證金要要求的調(diào)調(diào)整。2有效業(yè)業(yè)務(wù)價值值有效業(yè)務(wù)指指在評估估日前簽簽發(fā)的所所有在評評估日時時仍生效效的保

7、險險合同。有有效業(yè)務(wù)務(wù)價值法法的思路路，是將將每類有有效保單單未來每每年的利利潤進行行逐年折折現(xiàn)。計計算的步步驟包括括：利潤潤的認定定、有效效保單的的預(yù)測以以及利潤潤的折現(xiàn)現(xiàn)。1）利潤的的認定保險商品的的利潤較較其它行行業(yè)的商商品利潤潤更難認認定，原原因是除除非保險險合同終終止，否否則無法法確知真真實的成成本，因因此也無無法得知知正確的的利潤。這這是保險險經(jīng)營，尤尤其是保保單分紅紅中經(jīng)常常遇到的的問題。然然而實務(wù)務(wù)上的做做法，是是確定法法規(guī)所認認定的利利潤，法法規(guī)所認認可的利利潤可以以由股東東自由使使用或分分配。2）有效保保單的預(yù)預(yù)測預(yù)測的基礎(chǔ)礎(chǔ)是一系系列的精精算假設(shè)設(shè)，包括括：經(jīng)驗退退保率、

8、經(jīng)經(jīng)驗死亡亡率、經(jīng)經(jīng)驗意外外傷害率率或失能能率在此要特別別說明的的是，一一般險種種定價或或準備金金計算所所采用的的精算假假設(shè)均包包含安全全系數(shù)（Marrginn）。但有有效保單單的評估估并不需需要安全全系數(shù)，因因為這種種評估的的目的是是向買賣賣雙方的的決策提提供有效效的參考考，所以以采用的的假設(shè)是是最佳估估計的評評估假設(shè)設(shè)而非定定價的保保守假設(shè)設(shè)。給付費費用、管管理費用用、自留留保費比比率、稅稅率、通通貨膨脹脹率這一部分大大多是費費用率的的假設(shè)。同同樣的，它它并非套套用壽險險產(chǎn)品定定價時的的附加費費用率假假設(shè)，而而是依據(jù)據(jù)實際費費用分析析結(jié)果，并并考慮未未來可能能變化（如如通貨膨膨脹率上上升，

9、將將導(dǎo)致費費用增加加）的最最佳估計計值。如如果公司司的實際際經(jīng)驗不不可靠或或者沒有有進行過過經(jīng)驗分分析，則則使用經(jīng)經(jīng)過適當當調(diào)整的的行業(yè)經(jīng)經(jīng)驗數(shù)據(jù)據(jù)也是可可取的。依上述假設(shè)設(shè)，在精精算模型型中將當當前所有有有效保保單逐一一預(yù)測，直直至所有有保單全全部終止止。3）利潤的的折現(xiàn)在預(yù)測結(jié)束束后，產(chǎn)產(chǎn)生了各各年度的的利潤。正正如前文文所述，利利潤的認認定是以以法規(guī)認認定方式式為宜。因因此將每每年的利利潤（損損失）分分別折現(xiàn)現(xiàn)即為總總利潤現(xiàn)現(xiàn)值。折折現(xiàn)率是是一個外外部指標標而不是是公司內(nèi)內(nèi)部指定定的利率率。至于于折現(xiàn)率率的采用用一般有有兩種方方法：第第一種是是評估時時點的長長期無風風險利率率（Riisk

10、-freee IInteeresst）加加上投資資者估計計的風險險差額；另外一一種則是是以各險險種定價價的預(yù)定定利率加加權(quán)平均均值為折折現(xiàn)率。前前者為市市場利率率的反應(yīng)應(yīng)，后者者是資金金成本的的觀念。理理論上，兩兩者的值值在預(yù)期期上是相相同的，但但實際上上常有差差異，在實務(wù)務(wù)中應(yīng)綜綜合考慮慮兩者的的數(shù)值。3現(xiàn)有結(jié)結(jié)構(gòu)的價價值確定這部分分價值最最常用的的方法是是根據(jù)評評估日之之后新業(yè)業(yè)務(wù)可能能產(chǎn)生的的利潤價價值來進進行計算算。這個個方法使使用的步步驟與以以上所述述有效業(yè)業(yè)務(wù)價值值的計算算非常類類似。需需要加上上的步驟驟是： 按照照主要業(yè)業(yè)務(wù)類型型劃分，評評估未來來幾年時時間內(nèi)的的新業(yè)務(wù)務(wù)規(guī)模；

11、計算算每年新新業(yè)務(wù)可可能產(chǎn)生生的利潤潤價值； 算出出新業(yè)務(wù)務(wù)每年利利潤收益益，并折折現(xiàn)為現(xiàn)現(xiàn)值。評估一個壽壽險公司司的價值值，涉及及三個概概念：經(jīng)經(jīng)濟價值值、評估估價值、內(nèi)內(nèi)含價值值。他們們之間的的關(guān)系可可以用下下圖說明明：經(jīng)濟價值評估價值內(nèi)含價值其它來源的價值未來業(yè)務(wù)經(jīng)濟價值評估價值內(nèi)含價值其它來源的價值未來業(yè)務(wù)價值有效業(yè)務(wù)價值調(diào)整后凈價值從上圖中可可以看出出，內(nèi)含含價值是是對一個個壽險公公司的經(jīng)經(jīng)濟價值值的估計計，不包包括未來來新業(yè)務(wù)務(wù)產(chǎn)生的的價值。它它由有效效業(yè)務(wù)的的價值和和調(diào)整后后凈價值值兩部分分構(gòu)成，反反映在某某個評估估時點之之前已經(jīng)經(jīng)生效的的業(yè)務(wù)的的價值。對對股東而而言，內(nèi)內(nèi)含價值

12、值就是由由過去所所有的老老業(yè)務(wù)產(chǎn)產(chǎn)生的價價值。內(nèi)內(nèi)含價值值加上未未來新業(yè)業(yè)務(wù)的價價值，就就是評估估價值。評評估價值值體現(xiàn)公公司內(nèi)部部對公司司總價值值的衡量量，又稱稱為股東東價值。評估價值加上其它來源的價值，就是經(jīng)濟價值。經(jīng)濟價值體現(xiàn)公司外部對公司總價值的衡量，反映在股票價格上。經(jīng)濟價值并非必然大于評估價值，如果市場對保險公司預(yù)期較低，或者不認同保險公司自己計算評估價值的假設(shè)和方法，市場價值有可能低于評估價值。若新業(yè)務(wù)假假設(shè)不變變，經(jīng)濟濟價值由由某年度至至下一年度的的增長，可可以被視視為本年年度經(jīng)營營的“創(chuàng)造價價值”，但這這一增長長并非基基于基本本假設(shè)所所預(yù)期的的增長，也也不考慮慮年度內(nèi)內(nèi)資本成

13、成本的減減少因素素。經(jīng)濟價值法法的優(yōu)勢勢明顯表表現(xiàn)在：對于不不同種類類的產(chǎn)品品和業(yè)務(wù)務(wù)，給予予統(tǒng)一的的財務(wù)規(guī)規(guī)定；將微觀觀的管理理決策與與整個公公司的價價值相掛掛鉤；向股東東們提供供資本市市場方面面的信息息；對衡量量資本運運用的有有效性提提供強有有力的依依據(jù)；為高速速發(fā)展的的公司提提供更優(yōu)優(yōu)化的管管理方式式；提供了了深入觀觀察業(yè)務(wù)務(wù)經(jīng)營績績效的方方法；提供了了提高盈盈利能力力的現(xiàn)實實方法；使世界界范圍內(nèi)內(nèi)有較為為統(tǒng)一的的財務(wù)報報告標準準；支持管管理決策策的制訂訂，特別別是在新業(yè)務(wù)務(wù)的加入入和資本本的收益益方面。經(jīng)濟價值法法的最大大的缺點點在于較較難制定定評估假假設(shè)。假假設(shè)可能能是不真真實的，尤

14、尤其在沒沒有各期期方差分分析的情情況下，評評估結(jié)果果可能不不穩(wěn)定，尤尤其是在在經(jīng)濟條條件敏感感的時期期。三、公司理理財角度度由于近來各各國保險險公司并并購案不不斷，而而且面對對環(huán)境的的迅速變變化，各各方面的的經(jīng)營決決策階層層對公司司價值評評估的了了解需求求越來越越迫切。隨隨著公司司財務(wù)理理論與實實務(wù)的不不斷發(fā)展展，陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)了了新的看看法。雖雖然各種種理論方方法并陳陳，尚無無統(tǒng)一的的看法，但但某些研研究的角角度值得得我們密密切注意意。近幾年來學學者們對對公司價價值的研研究，大大致起源源于19993年年美國財財務(wù)準則則會計公公報FAAS 1115（Finnancciall Acccouuntii

15、ng Staandaardss 1115）的出現(xiàn)。由由于該公公報對某某些資產(chǎn)產(chǎn)決定采采用公允允價值，但但對所有有的負債債仍延用用賬面價值值，這與與一般會會計對資資產(chǎn)及負負債均采采用同一一認定方方式的原原則不同同，使得得各方迫迫切需要要統(tǒng)一對對于負債債的公允允價值的認定方方法。對于公司負負債公平平價值的的計算上上，大致致分為兩兩種方向向：1直接評評估（Connstrructtivee）除了上文所所介紹的的精算評評估方法法，近來來還引用用了投資資學上的的期權(quán)技技術(shù)。即即把保單單視為一一種有價價證券，而而保險公公司或保保戶則處處于擁有有某些內(nèi)內(nèi)含選擇權(quán)（Emmbedddedd Opptioon）的的

16、地位，那那么就可可以引用用期權(quán)的的評估技技術(shù)對公公司價值值進行計計算。然然而，保保單的內(nèi)內(nèi)含選擇權(quán)多多種多樣樣，比一一般證券券更為復(fù)復(fù)雜，因因此這種種方法的的運用，應(yīng)應(yīng)先了解解：股票及及債券的的期權(quán)評評估方式式運用于于保單負負債的期期權(quán)評估估；各項保保單的風風險，如如解約或或部分解約，保保險公司司倒閉等等的差值值（Sprreadd）估計；各類壽壽險產(chǎn)品品的保戶戶行為（Pollicyyhollderr Beehavviorr）。2間接評評估（Dedducttivee）這是在知道道公司資資產(chǎn)的公公允價值及及公司的的賣價后后，以公公式： 負債公允允價值（FVLL）=資產(chǎn)產(chǎn)公允價值（FVAA） -公司

17、司價值（AAV）來求得，它它表示買買方在買買得公司司后，再再把該公公司的資產(chǎn)賣賣掉，剩剩下的則則是公司司的負債債。當然，公司司的賣價價實際上上可能不不止一個，因因此會造造成FVVL也不不止一個的的情形。解解決的方方式是，有有經(jīng)驗的的買方可可以賣掉掉該公司司的原資資產(chǎn)，換換成一個個更恰當當?shù)馁Y產(chǎn)產(chǎn)組合，來來匹配其其負債，使使得公司司價值增增加。理理論上可可以找到到一個最最佳的資資產(chǎn)組合合，使得得公司價價值最大大。因此此造成了了唯一的的FVLL。這種種最佳組組合的技技術(shù)正是是投資學學的主要要課題。另外，我們們可以就就AV本本身研究究，找出出理論性性的公司司價值，一一個公司司的價值值應(yīng)該是是各年度度

18、可分配配利潤（DDisttribbutaablee Eaarniing），它它是公司司的稅后后利潤，再再根據(jù)投投資損益益（Caapittal Gaiin/LLosss）及風風險資本本（Reequiiredd Riisk Cappitaal）調(diào)調(diào)整而得得，代表表買方前前期投資資后的回回收。這這類利潤潤的評估估可采用用類似直直接評估估負債的的模式，只只不過后后者是討討論負債債的現(xiàn)金金流量，而而前者是是討論可可分配利利潤。我們可以從從公司理理財?shù)慕墙嵌葋砜纯幢ｋU公公司的價價值。假假定保險險公司是是股份公公司，公公司的價價值就是是股票的的總價值值：公司價值未來利利潤清清償價值值保證證價值未來利潤是是指

19、公司司未來的的利潤，這這包括了了一些無無形的價價值，如如有效保保單利潤潤現(xiàn)值、經(jīng)經(jīng)營許可可證、商商譽、銷銷售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)、人力力資源等等。這些些部分和公公司風險險有關(guān)，公司風險愈小代表持續(xù)經(jīng)營的能力愈高，因此未來利潤愈高。清償價值是是公司資資產(chǎn)的市市值減去去負債的的現(xiàn)值。它它與無形形資產(chǎn)的的內(nèi)容無無關(guān)，而而只是公公司立刻刻變賣的的價格。保證價值是是由于保保險公司司具備有有保險保保證基金金等機制制，在某某種程度度保證其其清償能能力而體體現(xiàn)的價價值。因因此，就就債權(quán)而而言，保保險公司司可以出出售較市市場利率率低的保保單，就就股權(quán)而而言，股股東在賺賺取高報報酬利潤潤時，不不必過于于擔心違違約成本本。這在在

20、財務(wù)上上，是一一種看跌跌期權(quán)價價值（PPut Opttionn Vaaluee），也也就是說說當保險險公司本本身的風風險愈高高，保證證價值就就愈高。因因此，它它和上文文所述的的未來利利潤呈負負相關(guān)關(guān)關(guān)系。從這三項價價值來看看，清償償價值是是不隨公公司風險險而變動動的，而而當公司司風險降降低，未未來利潤潤降低，但但保證價價值升高高。因此此公司的的風險和和它的價價值，并并非呈現(xiàn)現(xiàn)絕對的的負相關(guān)關(guān)。這一一點是公公司理財財學的一一種理論論：對一一個公司司而言，如如果它把把公司的的資產(chǎn)內(nèi)內(nèi)容調(diào)整整，采用用高風險險但市值值不變的的資產(chǎn)，則則公司的的風險當當然增高高；所以以此時市市場就將將公司已已出售的的債

21、券（保保單）之之市值折折價，因因此公司司的負債債市值就就下降。但但因資產(chǎn)產(chǎn)市值不不變，因因此公司司的價值值（股價價）反而而升高。金金融工程程上的幾幾種技術(shù)術(shù)，如杠杠桿收購購（Levveraagedd Buuyouuts, LBBO），就是是使用這這種原理理。當保保險公司司采用高高風險的的資產(chǎn)，就就使得未未來利潤潤價值降降低，但但保證價價值升高高；如果果保證價價值上升升幅度較較未來利利潤上升升的大，則則公司的的價值反反而增加加。觀察上述的的直接法法及間接接法，間間接法是是以有形形資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值-負負債現(xiàn)值值=盈余余現(xiàn)值；但資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值不不僅包括括公司的的有形資資產(chǎn)，同同時亦應(yīng)應(yīng)包括無無形資產(chǎn)產(chǎn)（即未未

22、來利潤潤），有有形資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值-盈余現(xiàn)現(xiàn)值=負負債現(xiàn)值值+未來來利潤+保證價價值。直直接法計計算負債債事實上上也是計計算上式式中右邊的三三項價值值。從此觀點來來看，負負債現(xiàn)值值的估計計之所以以變得復(fù)復(fù)雜，尤尤其是折折現(xiàn)率的的采用，其其實是未未來利潤潤及保證證價值的的估計所所造成的的。與其其將財務(wù)務(wù)的問題題硬套入入精算模模型，不不如以精精算模型型估計負負債現(xiàn)值值，以財財務(wù)模型型估計未未來利潤潤及保證證價值較較為恰當當。四、公司價價值新發(fā)發(fā)展1.市場一一致性價價值評估估方法（MMarkket-Connsisstennt VValuuatiion）市場一致性性法是對對內(nèi)含價價值評估估方法的的發(fā)展，可可

23、以合理理解決內(nèi)內(nèi)含價值值評估方方法存在在的許多多問題。這這種新方方法剛剛剛在澳大大利亞開開始使用用，目前前還未得到廣廣泛應(yīng)用用，但是是該方法法的優(yōu)點點已經(jīng)在在實踐中中被精算算師們所所認可。市場一致性性法包括對對公司的的資產(chǎn)價價值評估估、負債債價值評評估以及及公司的的組織結(jié)結(jié)構(gòu)對公公司價值值影響的的評估。市場一致性性法可以以分別評評估資產(chǎn)產(chǎn)價值和和負債價價值，對對于負債債價值的的評估又又可以按按負債是是否具有有內(nèi)含期期權(quán)來分分別評估估，對于于不具有有內(nèi)含期期權(quán)的險險種使用用確定性性等價方方法（Cerrtaiintyy-Eqquivvaleent Tecchniiquees）進行評評估，對對于具有

24、有內(nèi)含期期權(quán)的產(chǎn)產(chǎn)品則使使用期權(quán)權(quán)定價方方法或者者對于更更復(fù)雜的的產(chǎn)品使使用隨機機模擬模模型。市場一致性性法可以以合理定定義和度度量資本本成本。資資本成本本是市場場化經(jīng)濟濟價值的的一部分分，并且且資本成成本的決決定是不不同于資資產(chǎn)和負負債的風風險成本本的，即即資產(chǎn)和和負債的的風險影影響成本本是反映映在資產(chǎn)產(chǎn)和負債債之中的的。資本本成本是是通過判判別成本本來源和和量化每每個來源源對評估估價值的的影響來來決定的的。雖然市場一一致性法法是對經(jīng)經(jīng)濟價值值法的發(fā)發(fā)展和完完善，但但也有其其自身的的局限性性和缺點點。與經(jīng)經(jīng)濟價值值法相似似，市場場一致性性法的最最大障礙礙也在于于期權(quán)定定價模型型和隨機機模擬模

25、模型中較較難設(shè)定定假設(shè)。該該方法對對于規(guī)劃劃現(xiàn)金流流的假設(shè)設(shè)比較敏敏感，假假設(shè)條件件的微小變化都都可能引引起評估估價值的的巨大變變動，造造成評估估結(jié)果的的不穩(wěn)定定性。2.會計準準則的發(fā)發(fā)展法定會計準準則（SStattutoory Acccounntinng PPrinncippless, SSAP）在在處理保保險公司司的損益益時，經(jīng)經(jīng)常造成成不少麻麻煩：快快速成長長的公司司，由于于前期的的大量費費用和法法定準備金金提取規(guī)規(guī)則的因因素導(dǎo)致致法定利利潤銳減減；而在停停止簽發(fā)發(fā)新保單單時，法法定利潤潤反而增增加。因因此，一一般公認認會計準準則（GGeneerall Acccepptedd Accco

26、uuntiing Priinciiplees, GAAAP）發(fā)發(fā)展出更更適合的的報表，然然而隨著著商品及及環(huán)境的的變化，又又不得不不陸續(xù)補補充原有有報表的的不足。現(xiàn)現(xiàn)以美國國GAAAP為例例：1）FASS 600 （Finnancciall Acccouuntiing Stanndarrd 660）這份公報認認定獲得得成本（Acqquissitiion Cossts）應(yīng)予以攤銷，而而不是一次計計入，所所以產(chǎn)生生了遞延獲獲得成本本（Defferrred Acqquissitiion Cosst, DACC）。精算算假設(shè)采采用保守守的最佳佳估計值值，以反反應(yīng)實際際情況及及可能的的假設(shè)誤誤差，同同時

27、精算算假設(shè)亦亦加以鎖鎖定（LLockked In），除除非未來來經(jīng)驗與與預(yù)測變變化很大大，否則則假設(shè)保保持不變變。2）FASS 977 （Finnancciall Acccouuntiing Staandaard 97）按照FASS 600的處理理方式，某些投投資型險險種會碰碰到不少少麻煩：如躉繳繳遞延年年金的利利潤在出出單的同同時一次次認定，萬萬能壽險險的利潤潤在各年年度呈現(xiàn)現(xiàn)很大波波動等。為修正正這一不不利局面面，F(xiàn)AAS 97應(yīng)運運而生。它它僅用于于處理遞遞延年金金及萬能能壽險等等投資型型業(yè)務(wù)，方方法是DDAC的的攤銷是是以估計計的毛利利潤（Esttimaatedd Grrosss Pr

28、rofiits, EGGP）的平準準百分比比逐年攤攤計。同同時當精精算假設(shè)設(shè)與實際際經(jīng)驗有有較大誤誤差時，需需要重設(shè)設(shè)假設(shè)并并重算DAAC。3）PB 8 （Practice Bulletin 8）FAS 997在計計算估計計的毛利利潤時，并并未認定定已實現(xiàn)現(xiàn)的損益益（Reaalizzed Gaiins andd Loossees），因此此會造成成利潤的的大幅變變動。PPB 88認定已已實現(xiàn)的的損益。4）FASS 1115 （Finnancciall Acccouuntiing Staandaard 1155）上世紀800年代末末及900年代初初，美國國有許多多保險公公司面臨臨清償，不不少人認認

29、為如果果財務(wù)報報表是以以市值而而非帳面面價值計計算，那那么清償償情況不不會變得得那么嚴嚴重。因因此出臺臺了FAAS 1115。將將保險公公司的資資產(chǎn)分為為三類，債債券可持持有至滿滿期的用用賬面價價值，其其它兩類類則以市市價認定定，只是是市價的的改變數(shù)數(shù)，一類類是直接接計入股股東權(quán)益益，另一一類是計計入損益益表內(nèi)。然然而這種種做法，使使得資產(chǎn)產(chǎn)負債表表的兩邊邊采用不不同的計計算基礎(chǔ)礎(chǔ)（資產(chǎn)產(chǎn)為市價價，負債債為賬面面價值），會會造成所所有者權(quán)權(quán)益出現(xiàn)現(xiàn)更大的的波動。事事實上，有有些看法法贊成采采取精算算方法定定義所有有者權(quán)益益的市價價，而負負債的市市價即為為資產(chǎn)價價值減所所有者權(quán)權(quán)益價值值。參考文

30、獻1 美 湯姆姆科普蘭蘭等著：價值值評估：公司價價值的衡衡量和管管理，賈賈輝然譯譯，中國國大百科科全書出出版社，第二版，1998年2月，北京2 美 弗蘭蘭克C埃文斯斯 大衛(wèi)衛(wèi)M畢曉普普等著：并購購價值評評估：非非上市并并購企業(yè)業(yè)價值創(chuàng)創(chuàng)造和計計算，機機械工業(yè)業(yè)出版社社3美 Rooberrt GG. Ecccless等著：企業(yè)業(yè)價值報報告革命命超越越盈余游游戲的法法寶，林林日峰等等譯，資資誠企業(yè)業(yè)管理顧顧問有限限公司，220022年5月月，臺北北4TThommas E. Coppelaand, annd JJ. FFredd Weestoon, Finnancciall thheorry aan

31、d corrporratee pooliccy, thiird ediitioon, 198885AAlfrred Rapppapportt, CCreaatinng SSharrehooldeer VValuue: A GGuidde ffor Mannageers andd Innvesstorrs, Simmon & SSchuusteer, 199986HHubeert Mueelleer, Embbeddded (Ecconoomicc) VValuue vvs. Faiir VValuue vvs. US GGAAPP, 220033 Spprinng MMeettingg Seessiion 53 (Deebatte), 300 Maay 2200337JJ.Brradlley Murrrayy, DDougglass J. Beenneett, Paaul Heaa