1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明正文：2019 7 30 “圖表 1：宏觀經濟增速再下新臺階GDP:不變價:當季同比（%）15.3015.00宏觀經濟企穩后重新開啟跌勢6.406.706.2015.3015.00宏觀經濟企穩后重新開啟跌勢6.406.706.201614121086420資料來源：Wind，興業研究一. 行業景氣度跟蹤（一）煤炭：需求轉弱，煤價沖高回落，安全檢查壓制供給彈性Q5500 642 /2016 15 位（計數 9226 Q5500 605 元/5.76%3.09%2.60%11.87%。6 重點港口+17,489 萬18.18%

2、10.81%、19.72%2016 570 /噸-640 元/（%）400產業鏈庫存（%）400產業鏈庫存產業鏈庫存同比（右軸）（億噸）3211100 （元/噸）動力煤(Q5500,山西產):秦皇島煤價在綠色區間內橫盤震蕩07/0709/0711/0713/0715/0717/0719/07資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究圖表4：供給彈性修復圖表5：進口煤累計增速持穩15 （%）10515 （%）1054.300-5-10（萬噸）煤礦進口量累計同比（右軸）（%）802500原煤產量當月值（3月移動平均）6040供給受限，20進口成為重要補充 HYPERLINK / HY

3、PERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明0-60（二）鋼鐵：強需求為高供給提供緩沖，成本抬升侵蝕盈利，景氣邊際下行上半年在需求端支撐以及成本拉漲雙向作用下，鋼價走出了一波小牛市，螺紋鋼:HRB400 20mm:4 4 6 3.84%4010 元/0.15%63.0%也僅能支撐鋼企將成本端壓力小部分轉嫁，剩余自留部分對鋼材盈利造成嚴重侵蝕，截至 6 月，螺紋鋼噸鋼毛利僅剩 178 元，降至 2017 年初水平。6 9.9%（3 8722 9.9%圖表6：鐵礦石漲幅遠超鋼材圖表7：噸鋼毛利被大幅侵蝕150（元/噸）螺紋鋼:HRB400 20mm:上海普氏62%指數（右軸）2000（元/噸）（元/

4、噸）螺紋鋼:HRB400 20mm:上海普氏62%指數（右軸）2000（元/噸）螺紋鋼噸鋼毛利150010005000-50011090705030 HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究圖表8：粗鋼產量屢創新高圖表9：新一輪補庫提前9000 （萬噸）粗鋼產量當月值（3月移動平均）（%）152400（萬噸）（%）408500粗鋼產量累計同比（右軸）102200社會庫存（3月移動平均）同比3080005200018002010750016000700001400-106500-512

5、001000-20-306000-10800-40資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究（三）有色金屬：鋅鎳回暖，銅鋁錫下行，鉛持平201710 2019 6 47,120 元/940 /1.96%483195 元7.0%2.0%。LME3 6173.02 /LME3 4- 8 2019 2018 6 21 59.50 美元/2007 2018 36.36%該主要源于國內高需求引發的銅企對礦企議價能力轉弱所致，目前看來，精煉銅增速開始回落， 銅企議價能力有望提升，景氣度有望底部回暖。圖表10：銅價持續下行圖表銅加工費繼續下滑（元/噸） 長江有色市場:最高價（元/噸） 長江有色

6、市場:最高價:銅160（美元/干噸）0現貨:中國銅冶煉廠:粗煉費(TC)700006000050000400003000020000資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究鋁：2.20%5.2 2017 2019 6 13,830 元/2003 73.5%13,815 /-3.58%、高位企穩及自備電成本抬升影響，毛利仍受到較明顯侵蝕，景氣仍邊際轉弱，整體盈利水平處于相對地位。圖表12：鋁價企穩圖表13：庫存持續去化（元/噸） 長江有色市場:最高價:（元/噸） 長江有色市場:最高價:鋁（萬噸）庫存:電解鋁:合計0 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 HYPERLIN

7、K / 請務必參閱尾頁免責聲明資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究鉛：16,100 13.21%，總40.21%1,800元/益，綜合價格及加工費兩個維度，當前鉛景氣度處于中等偏下水平。圖表14：鉛繼續下行圖表15：鉛加工費企穩3000（元/噸） 長江有色市場:（元/噸） 長江有色市場:平均價:鉛:1#（元/金噸）平均加工(到廠價):鉛精礦220018006000140010001000資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究6 20,570 元/7.63%24.46%于較高水平。圖表16：鋅價繼續下行圖表17：鋅加工費高位企穩300（美元/噸）（元/噸）長

8、江有色市場:（元/噸）長江有色市場:平均價:鋅:0#最低加工費:鋅精礦:50%:進口TC HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明20000200150001501000010050005000資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究17.48%6 102,350 元/15.32%，總體水平上修至歷史 59.73%分位，綜合來看，景氣度位居中等水平，但繼續上行確定性較大。圖表18：鎳價大幅上升圖表19：鎳礦小幅下行6001510006001510005004001010003001000（元/噸）長江有色市場:平均價:（元/噸）長江有色市場:平均價

9、:鎳板:1#（元/噸）價格:印尼鎳礦:Ni:1.85-1.9Fe:15-20%8007000資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究圖表20：錫價繼續企穩圖表21：錫礦企穩230000 （元/噸）210000190000170000150000130000110000900007000050000長江有色場:平均價:錫:1#90秘魯:礦業和石油價格指數秘魯:礦業和石油價格指數:錫7060504030 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究（四）建材：供需雙強，景氣邊際

10、回落，總體水平仍處于高位6 6 月末， 圖表22：水泥價格高位回落圖表23：強需求帶動產量持續放量60（%）產量:水泥:累計同比（%）產量:水泥:累計同比產量:水泥:當月同比水泥價格指數:全國504030201007/0608/0607/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/06-10-20-30 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究（五）化工：價格下行帶動盈利下滑，景氣度邊際走弱74.57 桶（4

11、月 24 日6 66.55 /21.20%7.01%力，營收和凈利潤均會承壓。 圖表24：原油價格中樞微降（美元/桶）期貨結算價（美元/桶）期貨結算價(連續):布倫特原油14012010080604020007/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/06資料來源：Wind，興業研究。2019 6 9,580 元/15,270元/6,365 /7,500 元/-1.99%、-16.56%6.97%、-7.22%-3.94%-16.20%10.86%-14.67%-21.43%、-18.20%。氯堿：PVC 呈橫盤震

12、蕩走勢，整體水平處于中上位，截至 6 月末收于 6,900 元/噸，較年初4.17%32%6 816 元/21.08%19.60%。PVC 3.22%。化肥：整體企穩，硫酸鉀、尿素 6 月末價格較年初分別變動-2.22%、-0.62%，半年均價較上年同期分別變動 2.17%、-0.28%。圖表25：滌綸價格與盈利持續下行圖表26：錦綸價格與盈利持續下行（元/噸）（元/噸）（元/噸）（元/噸）價差(右軸）滌綸長絲PTA價差(右軸）滌綸長絲PTA0 0 40000價差（右軸）錦綸絲聚酯瓶02500020000150001000050000-5000資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興

13、業研究圖表27：燒堿價格持續下行圖表28：PVC盈利波動上行（元/噸）市場價（元/噸）市場價(中間價):燒堿(32%離子膜):全國200015001000500013/0614/0615/0616/0617/0618/06（元/噸）（元/噸價差PVC電石10000價差PVC電石0 6000500040003000200010000資料來源：Wind，興業研究料來源：Wind，興業研究（元/噸）出廠價:硫酸鉀(50%粉):平均值（元/噸）出廠價（元/噸）出廠價:硫酸鉀(50%粉):平均值（元/噸）出廠價:尿素(小顆粒):平均值4000350023003000180013001500800 HYP

14、ERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明（）6 0.5%，而去年10.06 4.60%28.30%5 12.00%6 4.40%8.20%2.70%13.90%2.60%。圖表 31：6 月主要細分行業銷量變動（%）類型指標名稱6 月當月同比6 月累計同比2018 年累計同比類型指標名稱6 月當月同比6 月累計同比2018 年累計同比專用設備大氣污染防治-11.0094.60-4.40電氣設備發電

15、設備-22.70-20.60-9.30包裝專用設備-9.90-3.900.60光纜-15.10-23.20-3.50飼料加工機械-14.8011.803.20普通機械金屬切削機床-14.00-10.500.40水泥專用設備3.60-0.5010.10工業機器人-11.00-10.104.60金屬冶煉設備-11.504.6028.30金屬成形機床0.00-5.10-11.20大中型拖拉機-16.66-8.59-41.79交流電動機-1.202.001.80小型拖拉機-30.20-30.20-34.00電動手提式工具-4.300.404.60文化辦公機械傳真機-67.50-59.50-23.40工

16、業鍋爐-2.90-23.70-14.70復印機械-20.10-14.20-5.70工程機械挖掘機-12.0019.1047.90非汽車交運設備鐵路機車5.408.20-2.70儀器儀表電工儀器儀表18.2013.90-2.60發動機-17.90-12.80-4.30金屬制品金屬集裝箱-33.10-26.9010.10民用鋼質船舶7.4012.20-7.50資料來源：Wind，興業研究。（七）電力：用電增速下移，火電增速趨零，水電加速上行，風險進入減速發展期3.49 2016 6 0.10%6.90%5.00-3.901.60 0.20%11.80%、3 18 6 2017 6 月起10%20%

17、的增速 HYPERLINK / 存量債發債主體盈利繼續保持增長 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明圖表32：全社會用電量繼續下行圖表 HYPERLINK / 存量債發債主體盈利繼續保持增長 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明30 （%）2520151030 （%）2520151050-5-10全社會用電量:累計同比（%）火電占比水電占比806040200資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研究（%）產量:火電:當月同比產量:火電:累計同比605040（%）產量:火電:當月同比產量:火電:累計同比6050403020100-10-20-30-40（%）產量

18、:水電:當月同比產量:水電:累計同比504030201007/0608/0607/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/06-10140 （%）發電量:風電:140 （%）發電量:風電:當月同比發電量:風電:累計同比1200資料來源：Wind，興業研究資料來源：Wind，興業研圖表36：風電增速換擋Wind，興業研究二. 行業業績跟蹤（一）盈利增長分析：周期勢微，結構性分化明顯2019 3235.27 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明Q2 14.04%2019219220191 9.8、 10.58

19、 2018 2016 14 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明圖表 37：主要行業 2019 年上半年凈利潤變動（%、億元）行業同比變動量2016H12017H12018H12019H12019Q12019Q22019H12019Q12019Q2化工-2.8219.5858.82-8.74-7.94-9.08-217.82-58.70-159.12電力-9.43-27.9315.7822.0127.1017.72349.24196.56152.68有色金屬34.1684.7350.84-6.63-14.260.55-40.06-41.791.72交通運輸34.9123.0910.5

20、514.2712.6716.07239.35112.86126.50輕工制造97.4156.9713.71-27.72-24.06-30.12-42.97-14.75-28.22建筑材料-35.19175.91108.6529.3374.6815.83157.3091.8665.44機械設備11.0734.5433.1236.5472.7821.00106.8763.8743.00電氣設備3.6214.5821.52-8.65-0.39-13.22-13.81-0.22-13.59煤炭367.11791.6630.486.333.688.6661.9916.9145.08鋼鐵79.737136

21、.07133.24-33.59-46.55-24.62-312.53-177.15-135.39合計-0.3323.7926.9613.6314.0413.393235.271243.611991.66周期行業5.8829.8439.433.054.961.75287.55189.4498.10資料來源：Wind，興業研究。10 5 1 21.93 個2 Q2 312.53 5 40%5 81.39%建筑材料二季度增幅回落較為明顯，除前期高基數影響因素外，二季度行業景氣度邊際轉弱 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明1 58.51%。2

22、）成本抬升導致毛利率下滑；3） 圖表 38：主要行業 2019 年凈利潤增量構成（億元）行業營業總收入毛利非主業利潤稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失所得稅凈利潤化工4511.78-1087.7313.35144.0533.38-528.3050.31-46.92-298.52-704.40電力2600.04740.9115.9023.02-11.90270.9685.10-31.5572.43335.37有色金屬2085.58-82.805.81-0.2827.30-39.7813.70-29.38-43.88-88.82交通運輸3010.44255.26136.0216.58-

23、329.56300.18156.3821.5141.6446.27輕工制造-99.17-82.32-2.25-2.72-8.97-12.61-0.88-2.71-22.32-83.04建筑材料1078.76183.3244.375.3520.72-9.52-34.9087.8641.20133.41機械設備402.16159.353.57-0.6239.43-63.23-12.1216.6010.0583.85電氣設備55.56-14.045.75-2.08-2.98-48.4213.55-2.465.99-24.46煤炭2058.6794.826.3636.1059.93-39.192.91

24、-35.50-0.0537.99鋼鐵410.66-539.45-3.98-22.7322.68-154.78-83.20-53.57-73.94-329.39合計42240.204827.021088.02757.67741.60401.201207.68-83.07-644.473235.27周期行業16114.47-372.67224.88196.68-149.98-324.71190.85-76.13-267.40-593.22資料來源：Wind，興業研究。 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明/ HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明（二）盈利能力分析：2018 年

25、4 季度為盈利的階段性底部，2019 年以來已有所修復期間費用率1 運營情況分析，有色金屬和鋼鐵的成本端壓力有望緩解，后期盈利存在一定改善空間。圖表 39：2018 年-2019 年上半年毛利率季度變動（%）行業2018 年 Q12018 年 Q22018 年 Q32018 年 Q42019 年 Q12019 年 Q2走勢化工17.9018.2118.5619.9017.4317.08下行電力12.4813.7513.3913.2814.0714.67上行有色金屬9.959.859.532下行交通運輸22.1812.1017.5712.0017.6316.33震蕩輕工制造24.8924.542

26、3.4123.2221.7122.19下行建筑材料25.8430.5727.3828.4025.9028.23震蕩機械設備20.8120.9120.8620.3621.7123.57上行電氣設備20.7919.3319.9722.1320.2720.45震蕩煤炭19.9418.7318.6819.4318.3817.86震蕩鋼鐵14.4115.4416.8314.5510.9113.13下行合計15.9516.1816.1617.3815.2315.94震蕩周期行業16.9616.1716.8816.4315.9415.99下行資料來源：Wind，興業研究 HYPERLINK / 資料來源：W

27、ind HYPERLINK / 資料來源：Wind HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明圖表 40：2018 年-2019 年上半年期間費用率季度變動（%）行業2018 年 Q12018 年 Q22018 年 Q32018 年 Q42019 年 Q12019 年 Q2走勢化工7.245.946.026.526.535.74下行電力7.267.716.847.937.928.02上行有色金屬6.235.786.155.576.245.30震蕩交通運輸9.7712.0711.2811.0710.2011.16震蕩輕工制造15.3714.5315.1715.3115.3714.95震蕩建筑

28、材料18.1613.1412.5311.5115.2610.37下行機械設備15.579.8711.2610.5011.7810.08震蕩電氣設備15.1210.9812.4610.6312.8511.04震蕩煤炭11.2010.3710.8010.4610.549.47下行鋼鐵7.787.317.925.916.896.15下行合計9.919.249.619.159.498.82震蕩周期行業8.568.068.05震蕩資料來源：Wind，興業研究2018 Q4 1.74 2019 2 （見黃色陰影部分2018 圖表 41：2018 年-2019 年上半年銷售凈利率季度變動（%）行業2018

29、年 Q12018 年 Q22018 年 Q32018 年 Q42019 年 Q12019 年 Q2走勢化工3.054.283.760.862.793.34下行電力4.935.645.493.215.736.03上行有色金屬2.842.461.86-1.312.242.08下行交通運輸7.275.605.170.497.575.61震蕩輕工制造7.858.776.19-1.594.725.55下行建筑材料5.5811.2410.045.618.3710.89上行機械設備4.145.655.452.825.847.09上行電氣設備5.196.634.981.374.886.06下行煤炭5.044.

30、534.302.384.654.49震蕩鋼鐵4.935.866.072.802.574.48下行合計5.706.505.463.725.885.69震蕩周期行業4.444.954.581.444.344.57下行 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明（三）籌資活動分析：去杠桿加速推進外部籌資獲現方面，周期性行業自 2016 年一直處在去杠桿進程，其中以鋼鐵、煤炭、電力、2019 6 51.61%、57.12%、48.38%2015 7.275.944.08 2018 圖表 42：2016 年 H1-2019 年 H1 債務凈融資變動及靜態杠桿水平比較（億元、%

31、）行業2016H12017H12018H12019H12019H1 全部債務資本化比率化工-918.08861.63-1577.811112.6734.73電力-980.83228.50-0.98-2006.7656.45有色金屬-221.99317.4233.47-546.0357.86交通運輸941.531702.37-225.69518.2645.40輕工制造-81.20187.4617.58-17.2652.46建筑材料-193.7154.90-76.53-525.8649.24機械設備267.16-123.05-84.01252.3539.21電氣設備94.8644.42227.07

32、-164.4739.89煤炭-1445.37-845.00-1100.45-923.2457.12鋼鐵-435.75-390.41-407.79-370.9851.61合計9373.1724577.558029.5115915.7059.76周期行業-2973.372038.24-3195.14-2671.2948.38注：債務凈融資額=（取得借款收到的現金+發行債券收到的現金）-（償還債務支付的現金+分配股利、利潤或償付利息支付的現金）資料來源：Wind，興業研究三. 資產運行情況跟蹤（一）股市：漲幅排序與靜態基本面背離21.5%（66.0%（57.5%（514244.53.929.87 -

33、8.83%-4.83%30.38、26.38、21.91 37 78.72%，鋼鐵跌15.70 21.87% HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明子也均有較好表現，漲幅 15.66%、11.67% HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明圖表 43：主要行業股票指數區間漲跌幅比較（%）序號行業年初以來6月以來4月以來序號行業年初以來6月以來今年 4 月以來1食品飲料66.0729.4215.6625交通運輸19.29-1.10-4.932電子57.5314.9211.6726化學原料18.69-3.86-11.023計算機51.4220.871.9927工業金屬17.30-7.

34、28-6.214非銀金融49.6640.354.9128稀有金屬16.91-24.36-8.045農林牧漁49.5741.020.7729房地產16.332.09-11.956家用電器43.735.386.9330銀行16.3314.62-0.447國防軍工43.1226.293.6331煤炭開采16.07-2.43-5.218儀器儀表38.1410.73-0.7532輕工制造15.97-9.84-12.739水泥制造35.4126.762.5433傳媒14.76-12.01-10.3410專用設備33.3411.82-0.7934電力14.3010.78-1.3011醫藥生物32.46-7.

35、090.7535商業貿易14.24-7.97-10.5212化學纖維30.277.64-4.1436采掘12.94-5.24-7.2113建筑材料29.7511.16-3.4537汽車11.90-10.61-6.4014通信28.9521.56-3.2338公用事業10.03-2.70-6.5915休閑服務27.824.843.5639紡織服裝8.46-16.11-13.6916黃金27.0330.0421.8740服裝家紡8.40-19.29-13.3317化學制品25.95-1.87-5.3741紡織制造8.04-10.98-14.6018機械設備23.884.37-5.6642汽車整車7

36、.59-14.39-2.4319電氣設備23.687.11-5.7443建筑裝飾2.74-6.02-13.1420上證綜指21.556.46-1.9344石油化工2.30-15.19-12.8821通用機械21.53-3.43-10.4045鋼鐵-0.36-17.54-17.6322化工21.50-4.53-6.4046石油開采-4.83-16.28-15.7923有色金屬21.29-7.39-2.0347運輸設備-8.83-3.55-14.4824造紙19.32-8.35-5.44資料來源：Wind，興業研究ROE ROE 90.27%、97.37% HYPERLINK / 90.27%、9

37、7.37% HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明貿事 服 裝易業 裝 飾料融 漁 器 工 物 料務 備 貿事 服 裝易業 裝 飾料融 漁 器 工 物 料務 備 備屬 輸 造食 電 計 非 農 家 國 醫 建 通 休 機 電 化 有 交 房 煤 輕 傳 電 商 汽 公 紡 建 鋼品 子 算 銀 林 用 防 藥 筑 信 閑 械 氣 工 色 通 地 炭 工 媒 力 業 車 用 織 筑 鐵飲 機 金 牧 電 軍 生 材 服 設 設 金 運 產 開 制010203040凈利潤增速排名漲跌幅排名（名）50資料來源：Wind，興業研究從上圖可以看到，在凈利潤增速這一維度，正向背離（漲跌幅排名低，凈

38、利潤增速排名高（）貿事 服 裝易業 裝 飾料融 漁 器 工 物 料務 備 備屬 輸 造食 電 計 非 農 家 國 醫 建 通 休 機 電 化 有 交 房 煤 輕 傳 電 商 汽 公 紡 建 鋼品 子 算 銀 林 用 防 藥 筑 信 閑 械 氣 工 色 通 地 炭 工 媒 力 業 車 用 織 筑 鐵飲 機 金 牧 電 軍 生 材 服 設 設 金 運 產 開 制0貿事 服 裝易業 裝 飾料融 漁 器 工 物 料務 備 備屬 輸 造食 電 計 非 農 家 國 醫 建 通 休 機 電 化 有 交 房 煤 輕 傳 電 商 汽 公 紡 建 鋼品 子 算 銀 林 用 防 藥 筑 信 閑 械 氣 工 色 通

39、地 炭 工 媒 力 業 車 用 織 筑 鐵飲 機 金 牧 電 軍 生 材 服 設 設 金 運 產 開 制010203040ROE排名漲跌幅排名（名）50資料來源：Wind，興業研究在 ROE 這一維度，正向背離程度較大的分別為鋼鐵、建筑裝飾、房地產、汽車、電力、煤炭、輕工制造，負向背離程度最大的分別為計算機、家用電器、農林牧漁、電子、通信。189.34 PE2015 7 4.67%122.27 99.76 0.39%53.02%6.16 PE71.60%8.84 倍、10.36 倍，證綜指 PE 為 14.04 倍，位居同期歷史 67.54%分位。 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲

40、明通計國通儀電黃有農紡專電機醫輕休食紡服化稀運非公化石家交電汽商化汽化上造建房煤建石水銀鋼信算防用器氣金色林織用子械藥工閑品織裝學有輸銀用學油用通力車業工車學證紙筑地炭筑油泥行鐵機軍機儀設金牧制設設生制服飲服家纖金設金事制開電運貿整原綜材產開裝化工械備屬漁造備備物造務料裝紡維屬融業品器輸易車料 HYPERLINK / 請務必參閱尾頁免責聲明通計國通儀電黃有農紡專電機醫輕休食紡服化稀運非公化石家交電汽商化汽化上造建房煤建石水銀鋼信算防用器氣金色林織用子械藥工閑品織裝學有輸銀用學油用通力車業工車學證紙筑地炭筑油泥行鐵機軍機儀設金牧制設設生制服飲服家纖金設金事制開電運貿整原綜材產開裝化工械備屬漁造備

41、備物造務料裝紡維屬融業品器輸易車料指料飾工90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%非銀金融通信計算機電氣設備汽車整車食品飲料公用事業黃金通用機械紡織制造銀行電力紡織服裝運輸設備農林牧漁專用設備國防軍工儀器儀表有色金屬煤炭開采家用電器服裝家紡造紙汽車輕工制造上證綜指鋼鐵稀有金屬化學纖維電子醫藥生物交通運輸休閑服務房地產 石油化工化工化學制品石油開采機械設備水泥制造建筑材料建筑裝飾歷史分位數(右軸)PE（倍）100%商業貿易化學原料806040200資料來源：Wind，興業研究（二）債市：利差回落至歷史低位，繼續下探不確定性上升2019 6 90%217.0BP100BP3 利差最低的為鐵路運輸行業，為 34.27BP。圖表 47：行業信用利差變動情況（BP）序號行業信用利差所處分位利差變動相比 2018 年 6月末相比年初相比 3 月末1輕工制造446.073.39%46.91-3.61-3.532農林牧漁331.892.98%107.1521.0359.473紡織服裝303.489.88%-85.55-33.8716.354電氣設備212.1917.16%-23.70-63.34-48.9