1、23/24北上與西進(jìn)：港臺券商大陸“突圍”科學(xué)與財寶之價值專刊袁銘良圈外的人們可能沒有注意到，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速進(jìn)展，來自香港和臺灣地區(qū)的證券投資機(jī)構(gòu)的先頭部隊早已在祖國大陸安營扎寨，并對大陸的金融市場有了深刻的了解。相信QFLL對他們而言，既是挑戰(zhàn)，也意味著機(jī)會2003年7月28日，香港金融界傳出驚人消息，臺資券商京華山一(Core Pacific-Yamaichi)已向高等法院申請限制令，禁止第二大股東元大證券作出申請清盤的法律行動。京華山一代理總經(jīng)理林克銘表示，元大的清盤申請可不能阻礙公司的日常交易和財產(chǎn)安全，威京集團(tuán)差不多表示支持京華山一接著營運威京、元大兩大集團(tuán)爭奪京華山一操縱權(quán)的沖突再

2、度升級。1998年1月，臺灣威京總部集團(tuán)以9000萬美元收購了日本山一證券株式會社(Yamaichi Securities Co., Ltd.)旗下獲利最高及其在亞洲最大的附屬公司山一國際(香港)公司，在此基礎(chǔ)上成立了京華山一國際(香港)有限公司，集中進(jìn)展大中華區(qū)投資銀行業(yè)務(wù)。然而，由于受到亞洲金融危機(jī)和投資股市虧損的雙重打擊，威京集團(tuán)出現(xiàn)了財務(wù)問題，為緩解資金壓力，集團(tuán)主席沈慶京不得已于1999年9月出售包括京華證券和京華投信等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)以增加現(xiàn)金流。臺灣地區(qū)排名第一的元大證券認(rèn)為，京華如與其它券商合并勢必會阻礙元大的市場龍頭地位，而合并京華后，元大能夠擴(kuò)大海外市場，增加國際競爭力，因此

3、雙方在當(dāng)年11月29日宣布合并，組成元大京華證券。隨后，京華投信也賣給英國保誠人壽(Prudential plc)，更名為保誠投信沈慶京因此完全退出了奮斗多年的臺灣金融業(yè)。京華與元大合并時，沈慶京與元大集團(tuán)總裁馬志玲還簽署了另一個協(xié)議，約定臺灣市場歸元大掌控，元大京華的董事會中元大集團(tuán)占10席，威京占5席。而香港市場歸威京集團(tuán)操縱的京華山一掌管，董事會席位恰好與臺灣相反，同時元大將其在香港的子公司增資到4600萬美元后并入京華山一，這一協(xié)議被市場稱為“沈馬協(xié)定”。元大京華以京華山一在2002年大幅度虧損為由要求其清盤，究其內(nèi)因是元大看中京華山一的內(nèi)地業(yè)務(wù)阻礙力，希望奪得該公司的操縱權(quán)，借道進(jìn)軍

4、大陸市場。合并之初，元大京華認(rèn)為臺灣市場已足夠其馳騁，但現(xiàn)在元大已開始看好中國大陸市場，而大陸企業(yè)境外上市的首選地確實是香港，因此元大一直在為放棄香港市場而惋惜不已。盡管由于2001年5月收購新加坡券商金英證券20%股份，使元大京華迅速擁有了在新加坡、香港、泰國和馬來西亞等地的網(wǎng)絡(luò)，但由于金英在香港地區(qū)一直沒有大的起色，因此元大不惜與威京對簿公堂爭奪京華山一，足見大陸市場對這家“華人最大券商”的誘惑力之大。CEPA加劇臺灣金融邊緣化在搶占大陸融資市場方面，臺灣證券機(jī)構(gòu)一直都落后于香港同行。CEPA簽署之后，臺灣地區(qū)在大中華經(jīng)濟(jì)圈中的金融地位更趨邊緣化2003年6月29日內(nèi)地與香港簽署的“中港更

5、緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系協(xié)議”(Closer Economic Partnership Agreement,簡稱CEPA)旨在減少或取消雙方之間實質(zhì)上所有物資貿(mào)易的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，逐步實現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易自由化，關(guān)于香港金融服務(wù)業(yè)而言無疑是一大利好。過去10年來，內(nèi)地企業(yè)在港上市的H股已進(jìn)展到61家，總籌資逾1520億港元。許多H股公司通過上市完善了機(jī)制，業(yè)績連年增長，優(yōu)質(zhì)H股已成為海外投資者追捧的對象，美國聞名投資家巴菲特更于今年4月兩次入股亞洲最賺鈔票公司之一的中石油，使H股令人刮目相看。H股的成功不僅使國企實現(xiàn)了走出去與國際接軌，而且提供了歐美機(jī)構(gòu)投資者參與中國內(nèi)地市場最便捷的通道，更成為香港證券市場的生

6、力軍，鞏固并加強(qiáng)了香港作為亞洲金融中心的地位。相形之下，在搶占大陸融資市場方面，臺灣證券機(jī)構(gòu)一直都落后于香港同行。在CEPA簽署之后，臺灣地區(qū)在大中華經(jīng)濟(jì)圈中的金融地位更趨邊緣化。為了應(yīng)對區(qū)域金融市場的資本爭奪戰(zhàn)，臺灣當(dāng)局多管齊下，在推動銀行業(yè)改革上領(lǐng)先出擊，引進(jìn)金融控股公司法與金融機(jī)構(gòu)合并法，為金融機(jī)構(gòu)的并購和資產(chǎn)治理公司的組成制造了條件。作為當(dāng)前亞洲最重要的不良貸款市場，臺灣“財政部”通過同意銀行把出售壞帳而產(chǎn)生的虧損的攤銷期從1年延長到5年，鼓舞不良貸款出售。此外，為了符合國際標(biāo)準(zhǔn)，臺灣所有銀行在2002年年底前須將不良貸款比例操縱在7%以下(在2003年年底前要達(dá)到5%以下)，同時在2

7、003年年底前須將資本充足率(Capital Adequacy Ratio)保持在8%以上。2002年7月，通用電氣金融服務(wù)公司(General Electric Capital Corp.)、龍星基金(Lone Star Funds)和臺灣本地的金聯(lián)資產(chǎn)治理公司向政府控股的第一商業(yè)銀行(First Commercial Bank)收購了帳面價值565億新臺幣的不良資產(chǎn)組合。在此前的3、4月份，賽伯樂資產(chǎn)治理公司(Cerberus Partners LP)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)先后買下了第一商銀132億新臺幣和1.31億美元的不良資產(chǎn)。臺灣“財政部”新任政務(wù)次長楊子江還于

8、近日表示，以后會以進(jìn)展投資銀行業(yè)務(wù)為核心，推動當(dāng)?shù)亟鹑诜?wù)業(yè)進(jìn)展；并將擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資范圍，提升市場競爭力，將臺灣進(jìn)展成為亞太區(qū)的營運中心、資產(chǎn)治理中心及籌資中心。楊子江認(rèn)為，在大中華區(qū)市場進(jìn)展良好的臺商是臺灣金融業(yè)進(jìn)展投行業(yè)務(wù)的最佳客戶。他表示，目前臺灣金融服務(wù)業(yè)的資源多半投入消費金融及財務(wù)治理領(lǐng)域，同時與投資銀行真正相關(guān)的券商也著重于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在承銷、財務(wù)顧問與培訓(xùn)方面仍有專門大的進(jìn)展空間；惟有進(jìn)展投資銀行業(yè)務(wù)，才能在亞太區(qū)具備競爭力，進(jìn)而支持產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展。楊子江希望臺灣的投資銀行業(yè)務(wù)能復(fù)制創(chuàng)業(yè)投資的成功模式，超越日本，躋身于全球前三名。針對2003年7月初中國大陸首例QFII交易的啟動，臺灣當(dāng)

9、局于7月7日公布，打算在年底前取消QFII機(jī)制，放寬外資投資限制，促使摩根士丹利資本國際(Morgan Stanley Capital International,簡稱MSCI)提升臺股在其系列指數(shù)中的權(quán)重。國際機(jī)構(gòu)投資者對此迅速作出積極反應(yīng)：往常并不看好臺灣股市的里昂證券新興市場(CLSA)策略分析師克里斯托弗伍德(Christopher Wood)表示，他差不多提高了臺灣股市在其投資組合模型中的權(quán)重，將臺灣股市在除日本以外的亞洲區(qū)的權(quán)重從10%提高至17%，以便和MSCI基準(zhǔn)指數(shù)保持一致。目前，MSCI給臺灣成份股的外資投資限制系數(shù)為0.55，用以反映臺灣股市的投資限制。假如該系數(shù)被取消，

10、臺灣成份股的股票市值將全部得以反映，這將使臺股在MSCI指數(shù)中所占權(quán)重成為亞洲(不包括日本)第一。伍德表示，完全取消外資投資限制系數(shù)可能將臺股在MSCI亞洲自由指數(shù)(除日本外)中的權(quán)重從當(dāng)前的17%提高至27%；指數(shù)基金經(jīng)理將不得不相應(yīng)提高其臺股投資比例，而其他投資者也可能會爭相效仿。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)亞洲區(qū)策略師阿德里安莫厄特(Adrian Mowat)則可能，一旦MSCI完全取消臺股的外資投資限制系數(shù)，可能會有89億美元的資金自發(fā)流入臺灣股市。由于上述因指數(shù)基金相應(yīng)調(diào)整投資組合而產(chǎn)生的資金流僅占流入臺灣股市資金總額的10%，因此可能會有多達(dá)數(shù)十億美元

11、的資金流入臺灣股市，而韓國、香港等其他亞洲國家和地區(qū)的股市將因大盤股被拋售而遭受沖擊。就在香港地區(qū)有關(guān)官員為設(shè)立人民幣離岸金融中心而四處奔跑之際，臺灣“央行”和財政主管部門于今年8月初宣布開放人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)：為滿足臺商的匯率避險需求，自即日起島內(nèi)銀行國際金融業(yè)務(wù)分行(OBU)可辦理以美元交割人民幣“無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易”(Non-deliverable Forward，簡稱NDF)和“無本金交割遠(yuǎn)期外匯選擇權(quán)”(Non-deliverable Option，簡稱NDO)業(yè)務(wù)。目前，上述2項業(yè)務(wù)要緊在新加坡進(jìn)行，日交易量約46億美元；市場可能最快在8月下旬就會有島內(nèi)銀行承辦NDO和NDF，臺灣

12、銀行業(yè)此舉將削弱香港成為人民幣離岸中心的優(yōu)勢。2003年8月22日，由臺灣“財政部長”林全率領(lǐng)的臺灣投資論壇團(tuán)隊赴美招商，希望為臺灣吸引至少500億元新臺幣的外來投資，并向國際機(jī)構(gòu)投資人介紹臺灣投資環(huán)境，吸引國際機(jī)構(gòu)加碼臺股；在之前的8月11日，臺島“經(jīng)濟(jì)部長”林義夫已率另一團(tuán)隊先期赴美招商，并邀請跨國科技公司出席擬于10月19日至22日在臺灣舉辦的國際招商大會。據(jù)悉，林全的隨行商界人士以金融、科技兩大行業(yè)為主，包括中華電信董事長賀陳旦、廣達(dá)電腦董事長林百里、中信金控董事長辜濂松、第一金控董事長陳建隆、土銀董事長魏啟林、寶來集團(tuán)董事長白文正等島內(nèi)財經(jīng)界巨頭。林全認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣與大陸市

13、場的磁吸效應(yīng)，海外赴臺直接投資明顯減少，依照“經(jīng)濟(jì)部”統(tǒng)計，2002年海外來臺直接投資的金額較2001年下降32%。這種現(xiàn)象長此以往，對臺灣經(jīng)濟(jì)進(jìn)展十分不利，為了改善島內(nèi)景氣狀況及吸引海外投資，“財政部”將全力以赴展開攻勢。在美國招商之行中，“財政部”將視各公司意愿及需求，安排一對一投資會談，針對特定的國外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行招商。據(jù)臺灣“經(jīng)濟(jì)部”2003年7月末的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前已承諾將赴臺投資的項目已有81宗，總計962.28億元新臺幣，若再加上今年陸續(xù)宣布在臺投資的77億新臺幣，招商金額已達(dá)1100多億元新臺幣，完全有可能突破今年1000億元新臺幣的招商目標(biāo)。港臺券商大陸“突圍”與臺灣當(dāng)局相比，

14、島內(nèi)券商大陸策略啟動的時刻要早得多由于臺灣經(jīng)濟(jì)在2000年開始出現(xiàn)衰退的跡象，眾多臺灣證券公司紛紛另謀出路，目前差不多有11家臺灣券商在大陸設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)與臺灣當(dāng)局相比，島內(nèi)券商大陸策略啟動的時刻要早得多京華證券自1995年起即在上海設(shè)立了辦事處。由于臺灣經(jīng)濟(jì)在2000年開始出現(xiàn)衰退的跡象，眾多臺灣證券公司紛紛另謀出路，隨之便有8家機(jī)構(gòu)進(jìn)駐上海，其中包括寶來證券、建宏證券、日盛嘉富、凱基證券(臺灣KGI中信證券)、國際證券、倍利證券、金鼎證券和統(tǒng)一證券。其中，京華山一、群益、寶來、建弘和元富還獲得了B股業(yè)務(wù)資格。據(jù)統(tǒng)計，目前差不多有11家臺灣券商在大陸設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，它們差不多上都位列島內(nèi)機(jī)構(gòu)

15、排名的前20名內(nèi)。受大陸政策所限，臺灣證券公司大陸辦事處的功能有限，只能提供研究或咨詢服務(wù)，正式的投資銀行業(yè)務(wù)只能由香港分公司操辦。海外擴(kuò)張之初，臺資券商掀起了四面出擊的攻勢1997年，京華證券以國際化為名，在新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、韓國、香港、北京、紐約、東京和倫敦等地接連創(chuàng)辦了9家分支機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)在保留的只有香港、大陸地區(qū)、紐約和東京的代表處；同樣，群益證券也被迫關(guān)閉了其設(shè)在倫敦的辦事處。碰壁之后，島內(nèi)證券機(jī)構(gòu)把投資銀行業(yè)務(wù)拓展的目光投向了同文同種的大中華區(qū)市場。基于香港地區(qū)競爭激烈、市場容量有限及語言溝通不便，大陸地區(qū)成為臺灣券商向外擴(kuò)張的重中之重。為了避開臺灣證管會的審批和其它各類

16、因素的干擾，多數(shù)臺資證券公司都通過在香港設(shè)立其分公司，之后再由香港子公司出面在大陸開展業(yè)務(wù)與洽談合作。京華山一：香港創(chuàng)業(yè)板的“明星”投行海峽兩岸的雙重限制阻礙了臺資券商在大陸市場的擴(kuò)展，私營為主的臺灣證券公司與國有居多的大陸機(jī)構(gòu)不管是在觀念依舊操作上都存在不小的差距京華山一即是上述模式的典范：在香港的獨立運作使該公司與內(nèi)地的任何業(yè)務(wù)往來無須通過臺灣有關(guān)方面的審批，能夠輕裝上陣。在以李燈場、溫天絡(luò)(簡歷詳見附文)為首的投行團(tuán)隊的努力下，京華山一借百富勤(Peregrine Capital)遭遇挫敗之機(jī)，以低價策略在成長企業(yè)和大陸業(yè)務(wù)兩方面迅速崛起：1999年至2003年上半年，該公司包括并入的元

17、大證券(香港)公司在香港證券市場(含主板、創(chuàng)業(yè)板)保薦了37家公司上市，在執(zhí)行、企業(yè)定位、投資者關(guān)系、研究報告、市場銷售及人脈關(guān)系等實務(wù)經(jīng)驗上優(yōu)勢明顯，融資總額近48億港元，其中2/3以上為內(nèi)地民營企業(yè)(詳見附表1、2)。2002年，京華山一協(xié)助臺灣企業(yè)家蔡燕萍在上海創(chuàng)辦的特許經(jīng)營公司“自然美”在港公開上市，成功集資2.75億港元，該公司還參與了萬友消防科技(集資2億港元)、東大新材料照明(集資6380萬港元)、金鼎軟件(集資7500萬港元)、元征科技(集資7920萬港元)和維奧生物科技(集資1.35億港元)等IPO發(fā)行；京華山一因此被亞洲金融雜志(FinanceAsia)推選為亞洲年度最佳小

18、型股(指5億港元或以下集資)承銷行。溫天絡(luò)表示，京華山一希望能保持在創(chuàng)業(yè)板保薦人中的領(lǐng)先地位。關(guān)于希望海外上市的大陸地區(qū)民企，首先也是最重要的確實是做好公司治理，增加透明度，讓投資人能夠認(rèn)識你；其次，企業(yè)要直接接觸具備豐富經(jīng)驗的保薦人；第三，需了解海外上市是中國加入WTO后，中國企業(yè)進(jìn)入海外市場的捷徑，此外，還要具備高瞻遠(yuǎn)矚的國際視野。溫天絡(luò)指出，京華山一選擇服務(wù)客戶也有一定的差不多標(biāo)準(zhǔn)，重點關(guān)注具有良好成長性的新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的前五位甚至前三位企業(yè)。因為只有這些公司才能獲得國際投資人的廣泛認(rèn)同。否則，在企業(yè)自身基礎(chǔ)不具備的時候牽強(qiáng)募股，效果也可不能專門好。原邱永漢集團(tuán)特不助理周華美受沈

19、慶京之托，自1995年起即代表京華山一的前身京華證券搶灘上海。通過6年的堅持，直到1999年底香港創(chuàng)業(yè)板橫空出世，京華山一在內(nèi)地的業(yè)務(wù)才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，從2000年起稍有盈利。談及大陸業(yè)務(wù)的前景，周華美認(rèn)為，海峽兩岸的雙重限制阻礙了臺資券商在大陸市場的擴(kuò)展。由于私營為主的臺灣證券公司與國有居多的大陸機(jī)構(gòu)不管是在觀念依舊操作上都存在不小的差距；況且在目前政策下，合資券商在執(zhí)業(yè)之初的23年中也會出現(xiàn)虧損，因此臺資券商在合資問題上持觀望的態(tài)度。日盛嘉富：“本地化”策略與后來居上由于大陸“海歸派”在歐美完成MBA學(xué)業(yè)，擁有在自由經(jīng)濟(jì)體系的香港金融業(yè)工作經(jīng)驗，加上語言與價值觀一致，臺灣金融人才在大陸面臨的挑戰(zhàn)

20、日益嚴(yán)峻，進(jìn)展機(jī)會將愈來愈少1997年底，隨著臺灣地區(qū)放開有關(guān)赴大陸間接投資的限制，由群益國際、日盛嘉富和元富證券等組成的港臺券商第二梯隊開始進(jìn)入大陸市場。與群益上海辦事處負(fù)責(zé)人刁維仁的看法相似，日盛嘉富證券國際上海首席代表成自龍認(rèn)為，臺灣券商看好大陸市場也是群居效應(yīng)的體現(xiàn)。金融業(yè)的進(jìn)展通常領(lǐng)先于產(chǎn)業(yè)界，臺灣大量制造業(yè)已轉(zhuǎn)移到大陸，相應(yīng)島內(nèi)券商也應(yīng)及時跟進(jìn)。盡管由于兩岸監(jiān)管的限制，目前臺資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)還專門難開展，但不管如為必須先占據(jù)市場“陣地”。創(chuàng)建于1961年的日盛集團(tuán)，1999年11月通過并購香港嘉富公司成立日盛嘉富國際(JS Cresvale)，開始進(jìn)軍大陸市場。在2002年接連并購了

21、和美證券、頭份證券及元信證券等小型交易商后，日盛在島內(nèi)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以4.179%的份額排名前四位，權(quán)證發(fā)行總額居同業(yè)第三名。2000年設(shè)立上海辦事處后，日盛嘉富積極拓展內(nèi)地企業(yè)在香港的上市融資業(yè)務(wù)，并與大陸證券機(jī)構(gòu)湘財、天同、海通、國泰君安和中誠信等保持緊密聯(lián)系與合作。截至2003年7月23日，日盛嘉富推動德維森控股、卓高國際、海域化工和安德利果汁赴港上市，為今年承銷家數(shù)最多的香港券商(詳見附表3)。目前，在大陸業(yè)務(wù)活躍的臺資券商還有建華(原建弘證券)和凱基。成自龍表示，與其他臺資證券公司相比，日盛嘉富的優(yōu)勢在于充分運用“本地化”策略開拓市場該公司在香港的業(yè)務(wù)團(tuán)隊由當(dāng)?shù)厝耸拷M成。他指出，由于

22、大陸“海歸派”在歐美完成MBA學(xué)業(yè)，擁有在自由經(jīng)濟(jì)體系的香港金融業(yè)工作經(jīng)驗，加上語言與價值觀一致，臺灣金融人才在大陸面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻，進(jìn)展機(jī)會將愈來愈少。關(guān)于在華業(yè)務(wù)前景，成自龍認(rèn)為短期內(nèi)日盛會以內(nèi)地企業(yè)的香港上市與并購業(yè)務(wù)為主；長期來看，則希望在2006年后組建獨資證券公司開拓大陸市場。他對歐美大行的推進(jìn)并不擔(dān)心：在分界明確的市場，港臺券商在中小型企業(yè)領(lǐng)域具備獨特的競爭優(yōu)勢。元富證券：領(lǐng)先出任A股上市公司財務(wù)顧問大陸資本市場目前的進(jìn)展軌跡與臺灣地區(qū)似曾相識，因此臺灣券商認(rèn)為憑借島內(nèi)的經(jīng)驗，容易在大陸掌握先機(jī)。然而，大陸券商的快速進(jìn)展和時刻的推移無疑會使臺灣券商的優(yōu)勢空間逐漸縮小與其他臺資券

23、商相似，元富證券將業(yè)務(wù)“國際化”的重點放在了香港地區(qū)與大陸地區(qū)。繼1994年元富證券(香港)公司開業(yè)后，拓展橫跨兩岸三地的投資銀行、經(jīng)紀(jì)與資產(chǎn)治理等業(yè)務(wù)。1998年元富上海代表處成立，專責(zé)大陸市場研究、聯(lián)絡(luò)與協(xié)調(diào)，并協(xié)助元富(香港)從事大陸市場B股(包括佛山華新、杭州汽輪機(jī)、山東魯泰等)配售發(fā)行的項目評估。此外，元富證券還在大陸積極從事財務(wù)顧問服務(wù)，客戶包括海通食品、中華映管、龍鳳食品、上海宇信、上海慧信和豐喜化肥等。其中，浙江海通食品集團(tuán)于2003年1月8日在上海證交所公開發(fā)行上市，使元富成為第一家出任A股上市公司財務(wù)顧問的港臺券商。元富證券上海代表處首席代表翁基能表示，著重站在企業(yè)的角度，

24、在企業(yè)的立場上為其“發(fā)包”，降低企業(yè)在整個操作過程中的風(fēng)險，應(yīng)該講是元富贏得海通信任的要緊緣故。海通先前的投資和內(nèi)部規(guī)劃比較散亂，因此元富為其上市確立了A、B股都可發(fā)行的較為靈活的框架，適應(yīng)不同的市場環(huán)境。翁基能指出，大陸資本市場目前的進(jìn)展軌跡與臺灣地區(qū)似曾相識，因此臺灣券商認(rèn)為憑借島內(nèi)的經(jīng)驗，容易在大陸掌握先機(jī)。然而，大陸券商的快速進(jìn)展和時刻的推移無疑會使臺灣券商的優(yōu)勢空間逐漸縮小。對此，元富證券在等待大陸市場開放的同時，希望當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政府部門在對待港臺證券公司時的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)與實力雄厚的歐美外資機(jī)構(gòu)有所區(qū)不。凱基證券：QFII與QDII左右出擊QFII代表著一群要緊以差不多面為依歸的投資經(jīng)理人，其

25、投資動向會受到本地投資人與上市公司的極大重視。從臺灣地區(qū)的經(jīng)驗看，大陸的規(guī)范對限制外資的參與度可不能造成太大阻礙與其他活躍于大陸市場的港臺券商相比，凱基證券的實力背景最為強(qiáng)大：其臺灣母公司KGI中信證券隸屬于島內(nèi)政商巨賈辜振甫家族的和信企業(yè)集團(tuán)(組織結(jié)構(gòu)詳見附表4)，由辜濂松(辜振甫之侄)次子、沃頓商學(xué)院MBA辜仲瑩出任總經(jīng)理；2002年，中信證券每股稅后盈余為0.85元新臺幣，在臺灣券商中排名第五。自1988年9月成立以來，凱基證券的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步擴(kuò)大到韓國、泰國和香港等亞太區(qū)要緊國家和地區(qū)，資金規(guī)模達(dá)7.5億美元，年度營收超過5億美元。KGI中信證券素以股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)見長，同時涉及承銷與債券交

26、易領(lǐng)域，其研究報告一直被海外機(jī)構(gòu)投資者視為臺灣地區(qū)發(fā)表的最佳報告之一：該公司研究部因此連續(xù)4年被亞洲貨幣雜志(Asiamoney)推選為臺灣最佳研究團(tuán)隊與最佳業(yè)務(wù)交易團(tuán)隊。繼2002年合并仁信、大亞及豐源證券之后，KGI中信可能將于今年底完成對臺育證券的并購，合并后營業(yè)場所將由29家增加至47家，市場占有率約可提升至4.5%，島內(nèi)排名并將上升至第四名。在債券業(yè)務(wù)方面，該公司2002年度企業(yè)債發(fā)行數(shù)量居業(yè)界之冠基于上述突出表現(xiàn)，亞洲金融于2003年7月連續(xù)第4次(自2000年至2003年)評比KGI中信為臺灣地區(qū)“最佳本地投資銀行”。自1997年初在香港開業(yè)后，凱基證券通過1999年收購海裕證券

27、及海裕期貨公司拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并成立凱基金融亞洲公司(KGI Capital Asia Limited)，配合KGI中信證券及大陸辦事處的專業(yè)人員，積極參與香港市場的企業(yè)融資及資本市場、財務(wù)顧問、收購及合并等業(yè)務(wù)。關(guān)于大陸01市場引進(jìn)不久的QFII，KGI中信執(zhí)行副總經(jīng)理王貞海認(rèn)為，QFII代表著一群要緊以差不多面為依歸的投資經(jīng)理人，其投資動向會受到本地投資人與上市公司的極大重視。他表示，從臺灣地區(qū)的經(jīng)驗看，大陸的規(guī)范對限制外資的參與度可不能造成太大阻礙。盡管專門多關(guān)于新興市場相當(dāng)重要的中小型專業(yè)投資公司(boutique firm)現(xiàn)時期還無法直接參與大陸A股市場，但假如它們確實對大陸市場有興

28、趣，仍可借助其它已取得資格的外國投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入滬深股市。在臺灣QFII的開放過程中，KGI中信證券因地制宜地進(jìn)展中、小型股票為主導(dǎo)市場的研究,向QFII提供在其它歐美投資銀行無法獲得的英文分析報告，使該公司進(jìn)展成為QFII對臺灣本地券商的第一選擇。面對以后大陸可能推出的QDII的商機(jī)，凱基證券于2003年8月在香港推出了名為“出期智勝”的主攻散戶投資者的網(wǎng)上期貨期權(quán)交易平臺，在香港期貨期權(quán)市場上引起廣泛關(guān)注。盡管此項服務(wù)針對的是香港個人投資者，但正如王貞海所言，假如大陸市場上QDII有望推出，屆時來自大陸市場的資金將可參與香港市場的投資，從而使香港的資金市場更趨活躍。提供大陸和港臺市場的跨市場交

29、易平臺是凱基如此的海外券商目前最強(qiáng)調(diào)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，盡管在大陸市場研究和投資方面未必優(yōu)于大陸同行，但在綜合了臺灣和香港市場的研究和交易平臺優(yōu)勢后，凱基在大陸券商和外資券商的“雙重壓力”下找到了其在大陸市場上的合適定位。時富VS大福：尋求與國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)合作港臺券商布局大陸的最大瓶頸正是缺乏客戶基礎(chǔ)，而沒有客戶資源就沒有成功的保薦機(jī)會與進(jìn)一步進(jìn)展的可能。聯(lián)合內(nèi)地券商成為其進(jìn)展的關(guān)鍵香港本地華資券商中，時富金融與大福證券通過與內(nèi)地證券機(jī)構(gòu)的合作，北上進(jìn)軍內(nèi)地市場。時富金融隸屬于1972年成立的時富投資集團(tuán)，已于2000年12月在香港創(chuàng)業(yè)板上市。2002年4月，時富金融與遼寧證券成立合資企業(yè)富寧投資顧問有

30、限公司，注冊資本為250萬元人民幣(時富與遼寧證券各占50%股權(quán))，要緊向華北地區(qū)的企業(yè)客戶提供融資咨詢服務(wù)。時富金融行政總裁王健翼表示，富寧投資以后可能會進(jìn)一步增資，并申請B股交易資格。至此，總部位于北京的富寧投資與設(shè)于上海的時富金融代表處及深圳中科時富融資顧問公司互相配合，形成了時富拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)的差不多網(wǎng)絡(luò)。王健翼指出，時富以后仍會查找與其它內(nèi)地券商合作的機(jī)會，目前正與多家證券商磋商合作。在香港證券市場，時富金融借助母公司時富投資旗下的家居零售品牌寶惠公司46家分店的完善營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)展客戶關(guān)系；王健翼認(rèn)為，港臺券商布局大陸的最大瓶頸正是缺乏客戶基礎(chǔ)，而沒有客戶資源就沒有成功的保薦機(jī)會與進(jìn)一步

31、進(jìn)展的可能。聯(lián)合內(nèi)地券商成為其進(jìn)展的關(guān)鍵時富之因此與遼寧證券合作，看中的是該公司在內(nèi)地?fù)碛械?2個營業(yè)部和30萬客戶；雙方在北京設(shè)立富寧投資的重點業(yè)務(wù)確實是為企業(yè)提供境內(nèi)外上市方案。此外，時富金融對內(nèi)地企業(yè)的資產(chǎn)重組和國企股份制改造也專門感興趣。香港新世界集團(tuán)大股東鄭裕彤家族支持的大福證券(組織結(jié)構(gòu)詳見附表5)也已開始與內(nèi)地的和訊展開業(yè)務(wù)合作探討，瞄準(zhǔn)的同樣是以后的內(nèi)地A股網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可。盡管這一模式在目前的政策環(huán)境下仍有著專門大的實際操作障礙，卻成為了眾多港臺券商拓展中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的共同途徑。大福證券于1996年8月在香港聯(lián)交所上市，擅長電子交易服務(wù)；除了在香港和澳門擁有10家分行外，大福還

32、在北京、上海和深圳等地設(shè)立了代表處。2002年至今，該公司被亞洲貨幣連續(xù)2年評選為香港地區(qū)“最佳本地證券公司”。大福證券董事總經(jīng)理黃紹開表示，隨著中國內(nèi)地不斷融入國際資本市場，該公司期待能與內(nèi)地同行有合作機(jī)會，分享大福在商業(yè)模式、產(chǎn)品設(shè)計、支付、結(jié)算等多方面的經(jīng)驗和成果。目前，大福證券有關(guān)內(nèi)地企業(yè)的項目要緊集中在香港創(chuàng)業(yè)板上市領(lǐng)域，該公司還有意涉足內(nèi)地創(chuàng)業(yè)投資、直接投資等其它多個領(lǐng)域。大中華區(qū)金融整合與港臺券商的機(jī)遇隨著CEPA的實施，地域范圍涵蓋中國內(nèi)地、香港、澳門與臺灣地區(qū)的大中華經(jīng)濟(jì)圈的經(jīng)濟(jì)與金融一體化趨勢正日益加強(qiáng)，期間大陸金融機(jī)構(gòu)的對外業(yè)務(wù)拓展也為港臺券商帶來了前所未有的進(jìn)展機(jī)遇通過

33、合作或并購進(jìn)入彼此的目標(biāo)市場不失為一種便捷方式。2003年8月21日，中國工商銀行(亞洲)有限公司宣布，打算收購歐洲金融服務(wù)巨頭富通集團(tuán)(Fortis N.V.)的香港零售與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。通過此項交易，富通將得以鞏固在中國保險市場的地位(該集團(tuán)已持有太平人壽24.9%的股權(quán))，而工銀亞洲則更向國際化邁進(jìn)了一步；同時，兩家銀行在中小企業(yè)貿(mào)易金融服務(wù)領(lǐng)域的實力也會得到增強(qiáng)。關(guān)于謀求進(jìn)展內(nèi)地業(yè)務(wù)的港臺券商而言，與工銀亞洲、農(nóng)行香港、建設(shè)銀行、中信與光大等志在進(jìn)展成為金融控股集團(tuán)的中資機(jī)構(gòu)的合作前景令人期待。附文李燈場：現(xiàn)任高誠資本(Crosby)中國業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理。李燈場畢業(yè)于臺灣大學(xué)，1989年加入臺灣京華證券公司，1993年奉派到香港籌劃成立香港京華證券國際公司，是臺灣證券界邁向國際化的先鋒部隊之一。之后，李擔(dān)任京華山一董事總經(jīng)理職務(wù)，要緊負(fù)責(zé)京華山一的投資銀行業(yè)務(wù)，曾推動31家企業(yè)在香港主板和創(chuàng)業(yè)板掛牌集資。在周正毅下屬上海地產(chǎn)控股(0067，HK)處理并購整合事務(wù)一年后，他于2003年3月重返證券界，執(zhí)掌亞洲獨立企業(yè)融資與投資銀行公司高誠資本大中華區(qū)投行業(yè)務(wù)。李