1、旅游企業籌資管理旅游企業籌資管理旅游企業籌資管理第一節 旅游企業籌資概述第二節 旅游企業資金需要量預測第三節 旅游企業資金的籌集第四節 資金成本旅游企業籌資管理第一節 旅游企業籌資概述國內旅行社對上市融資充滿迫切希望 2002年8月13日，以“國旅假期”為統一品牌的廣東國際旅行社股份有限公司正式掛牌，該公司董事長劉建新稱，“國旅假期”將朝上市融資、實現戰略擴張的方向發展。廣東鐵青則宣稱其目標是組建廣鐵旅游集團，進而組建廣東鐵青股份有限公司并進一步朝上市融資的目標邁進。這樣位列2001年度全國百強國際旅行社前10家中的4家廣東中旅、廣東國旅、深圳口岸、廣東鐵青已全部成為股份制企業。其中，廣東中旅

2、已完成為期1年的上市期，準備上報上市材料，等待審批。全國百強第11位的廣之旅早在幾年前就已經完成股份制改造，計劃將注冊資金增加到5000萬元，以達到上市公司所需的最低資金限額。 旅游企業上市融資前景如何未可知。一位投資銀行的人士認為“從現在開始籌備上市，就算進展順利也需要3年左右的時間。在目前上市通道不很暢通的情況下，盤子小且成功把握不大的旅游企業很難引起券商的興趣，眾多旅游企業實現上市夢的條件還不成熟。”但“國旅假期”市場部經理對上市融資卻充滿信心，認為上市不是唯一途徑，但顯然是比較理想的融資渠道，旅游企業克服困難朝著這個方向努力。思考：旅游企業上市融資的困難在哪里？為何旅游企業都愿意通過上

3、市融通資金？國內旅行社對上市融資充滿迫切希望 2002年8月13日第一節 旅游企業籌資概述一、旅游企業籌資概念二、旅游企業籌資的目的三、旅游企業籌資的原則四、旅游企業籌資渠道和方式第一節 旅游企業籌資概述一、旅游企業籌資概念一、旅游企業籌資概念旅游企業通過發行有價證券、借款、租賃、賒購等方式而使資金得以融通的活動。Why/Who/When/How much/How to do一、旅游企業籌資概念旅游企業通過發行有價證券、借款、租賃、賒二、旅游企業籌資的目的籌集資本金擴大規模優化資本結構償還債務其他目的二、旅游企業籌資的目的籌集資本金擴大規模優化資本結構償還債務來源合法方式經濟結構合理使用效益籌

4、措及時數量適度三、旅游企業籌資原則來源合法方式經濟結構合理使用效益籌措及時數量適度三、旅游企業案例：某某煤炭工業有限公司非法集資案1999年7月13日，某某煤炭工業有限公司在沒有經過任何部門批準的情況下，以解決資金困難為理由，在任縣縣城設置了固定場所，發放宣傳品，掛橫幅標語，公開向社會不特定公眾集資，在社會上引起了轟動。集資是以“入股”的形式，期限3年，年利率10，并允諾到期后由縣財政兌付。截止查處時共集資14萬元，其中，內部職工入股8萬元；社會公眾入股6萬元。 從煤炭工業有限公司所實施的集資情況看，該公司是以“入股”解決企業困難為幌子，實施非法集資行為，是一起典型的非法集資案件。該非法集資活

5、動已被取締。 案例：某某煤炭工業有限公司非法集資案1999年7月13日，某四、旅游企業籌資渠道和籌資方式籌資渠道就是指企業等措資金的來源與通道。籌資方式是指旅游企業籌集資金所采用的具體形式，體現了資金的屬性。金融機構非金融機構社會居民企業內部內部籌資和外部籌資權益籌資和負債籌資長期籌資和短期籌資直接籌資和間接籌資資本性質資本來源是否通過金融機構時間長短四、旅游企業籌資渠道和籌資方式籌資渠道就是指企業等措資金的來籌資渠道與籌資方式的對應關系渠道方式同一渠道的資金往往可以采用不同的方式取得，而同一籌資方式又往往可適用于不同的資金渠道。籌資渠道與籌資方式的對應關系渠道方式同一渠道的資金往往可以采第二

6、節 旅游企業資金需要量預測一、旅游企業資金需要量預測基本步驟銷售量及銷售收入預測預計企業投資數額 旅游企業建設規模（旅游企業預計年接待人數平均每人滯留天數）/旅游企業預計年銷售量預計成本費用開支預計利潤和留存收益預測籌資金額 所籌資金數額預測投資量+預測成本費用-預測銷售收入-留存收益第二節 旅游企業資金需要量預測一、旅游企業資金需要量預測基第二節 旅游企業資金需要量預測二、旅游企業預測資金需要量的常用方法 定性預測法主要是利用有關資料，依靠個人專業知識和經驗，對預測對象的發展趨勢和現存狀態進行主觀分析、判斷，預測企業未來資金需要量的一種方法。專家意見法集體判斷法定量預測法（現金收支法、銷售百

7、分比法）第二節 旅游企業資金需要量預測二、旅游企業預測資金需要量的現金收支法是通過預測企業現金的流入量、現金的流出量來預計企業現金的多余或不足，從而確定企業是否需要籌集資金以及所籌資金的數額。預測企業的現金流入量預測企業的現金流出量確定計劃期現金的多余或不足現金收支法是通過預測企業現金的流入量、現金的流出量來預計企業銷售百分比法根據資產負債表中各個項目與銷售收入總額之間的比例關系，按照計劃期銷售額的增長情況來預測資金需要量的一種方法。分析基期資產負債表各個項目與銷售收入總額之間的依存關系，計算各敏感項目的銷售百分數。計算預測期內各項目預計數并填入預計資產負債表，確定需要增加的資金額，計算公式為

8、： 某敏感項目預計數=預計銷售額某項目銷售百分數確定對外界資金需求的數量銷售百分比法根據資產負債表中各個項目與銷售收入總額之間的比例A隨銷售變化的資產(變動資產)；B隨銷售變化的負債(變動負債)；S0基期銷售額；S1預測期銷售額；S銷售的變動額；P銷售凈利率；E收益留存比率。 對外籌資需要量A隨銷售變化的資產(變動資產)；對外籌資需要量例題：某企業2007年12月31日的資產負債表如下表31所示。2007年12月31日的資產負債表31該企業2007 年的銷售收入為200000元，稅后凈利為20000元，銷售凈利率為10，已按50的比例發放普通股股利10000元。目前企業尚有剩余生產能力即增加收

9、入不需要進行固定資產方面的投資。假定銷售凈利率仍保持上年水平，預計2008年銷售收入將提高到240000元，年末普通股股利發放比例將增加至70，要求預測2OO8年需要增加資金的數量。例題：某企業2007年12月31日的資產負債表如下表31所解：根據2007年資產負債表編制2008年預計資產負債表(表32)。表32 2008年預計資產負債表 解：根據2007年資產負債表編制2008年預計資產負債表(確定需要增加的資金。 可根據預計資產負債表直接確認需追加的資金額。表中預計資產總額為3 1 7 6 00元，而負債與所有者權益為306400元，資金占用大于資金來源，則需追加資金11200元。 確定對

10、外界資金需求的數量。 上述11200元資金需求可通過企業內部籌集和外部籌集兩種方式解決，2008年預計凈利潤為24000(2400001 O)元，如果公司的利潤分比率為70，則將有30的利潤即72OO元被留存下來，從112OO元中減72OO元的留存收益，則還有40OO元的資金必須從外界融通。 此外，也可根據上述資料采用公式求得對外界資金的需求量。對外籌集資金額444000016400002400001O%30=4000(元) 確定需要增加的資金。 （一）吸收直接投資 （一）商業信用一、權益資金籌集方式第三節 旅游企業資金的籌集二、負債資金籌集方式 （二）發行股票籌資 （三）稅后利潤留存 （二）

11、借入款項 （三）發行債券 （四）融資租賃 （一）吸收直接投資 （一）商業信用一、權益資金籌集方式第三一、權益資金籌集方式（一）吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。1、吸收直接投資的種類2、吸收直接投資的形式3、吸收直接投資的優缺點一、權益資金籌集方式（一）吸收直接投資是指企業按照“共同投 1、吸收直接投資的種類吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資（1）產權歸屬國家 （2）資金的運用和處置受國家約束較大（3）在國有企業中采用比較廣泛 （1）發生在法人單位之間 （2）以參與企業利潤分配為目的 （3）出資方式靈活多樣

12、（1）參加投資的人員較多 （2）每人投資的數額相對較少 （3）以參與企業利潤分配為目的 1、吸收直接投資的種類吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資 吸收非貨幣投資實物知識產權四吸收貨幣投資2、吸收直接投資的形式（2）（1）土地使用權 吸收非貨幣投資實物知識產權四吸收貨幣投資2、吸收直接投資3、吸收直接投資的優缺點有利于增強 企業信譽優缺點有利于盡快形 成生產能力有利于降低 生產成本資金成本 較高容易分散 企業控制權3、吸收直接投資的優缺點有利于增強 優缺點有利于盡快形 （二）發行股票籌資1、股票的概念和特征2、股票的分類（普通股和優先股）3、股票的發行4、股票上市5、股票籌資的優缺點一、權益資

13、金籌集方式（二）發行股票籌資1、股票的概念和特征一、權益資金籌集方式一、權益資金籌集方式（二）發行股票籌資股票（Stock）：是股份公司為籌集自有資金而發行的有價證券。是持股人擁有公司股份的所有權憑證。 股票籌資：是股份公司通過發行股票籌集資金的一種籌資形式。股票的特征無期性風險性流通性參與性一、權益資金籌集方式（二）發行股票籌資股票（Stock）：是2、股票的分類按股東權利不同分類按票面是否記名分類按投資主體不同分類按發行對象和上市地區不同分類普通股優先股記名股票無記名股票國家股法人股個人股A股B股H股N股S股2、股票的分類按股東權利不同分類按票面是否記名分類按投資主體普通股和優先股普通股是

14、指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，是股份公司資本構成中最重要、最基本的股份，亦是風險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。優先股是指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。普通股和優先股普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上普通股與優先股比較（1）普通股與優先股比較（1）普通股與優先股比較（2）普通股與優先股比較（2）3、股票的發行每股金額相等股票發行價格（票面金額，但不能票面金額）股票主要事項（公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數、股票編號等）關于記名股票（發行人、國家授權投資機構、法人發行）與無記名股票（社會公眾發行

15、）發行方應注意事項公司發行新股必須具備的條件3、股票的發行每股金額相等發行方應注意事項：公司發行記名股票的，應當置備股東名冊，記載股東的姓名或名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期；發行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、編號及發行日期。公司發行新股必須具備的條件：前一次發行的股份已募足，并間隔一年以上公司在最近3年內連續盈利，并可向股東支付股利公司在3年內財務會計文件無虛假記載公司預期利潤率可達同期銀行存款利率返回發行方應注意事項：公司發行新股必須具備的條件：返回股票發行的程序股份有限公司設立時發行股票的程序股份有限公司增資發行新股的程序辦理設立登記，交割股

16、票提出募集股份申請公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議和代收股款協議招認股份，交納股款召開創立大會，選舉董事會、監事會股東大會做出發行新股的決議由董事會向國務院授權的部門或省級人民政府申請并經批準公告新股招股說明書和財務會計報表及附表，與證券經營機構簽訂承銷合同，定向募集時向新股認購人發出認購公告或通知招認股份，交納股款改組董事會、監事會、辦理變更登記并向社會公告股票發行的程序股份有限公司設立時股份有限公司增資發行新股的程股票發行方式股票銷售方式公開間接發行不公開直接發行自銷方式承銷方式（包銷和代銷）股票發行方式股票銷售方式公開間接發行不公開直接發行自銷方式承每股股票賬面價值會計賬面上凈資

17、產總額流通在外的優先股總額公司普通股股票總數每股股票清算價值公司剩余財產凈值公司股票價值每股股票賬面價值會計賬面上凈資產總額流通在外的優先股總額公滬深兩市A股旅游上市公司統計（不完全統計）返回滬深兩市A股旅游上市公司統計（不完全統計）返回4、股票上市股票上市的目的資本大眾化，分散風險提高股票的變現力便于籌集新的資本金提高公司知名度，吸引更多的顧客便于確定公司價值股票上市的缺點：使公司失去隱私權限制經理人員操作的自由度公開上市需要很高的費用4、股票上市股票上市的目的股票上市的條件股票經國務院證券管理部門批準向社會公開發行，不允許公司在設立時直接申請股票上市公司股本總額不少于人民幣5000萬元開業

18、時間在3年以上，最近3年連續盈利持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發行的股份達公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15%以上公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載國務院規定的其他條件股票上市的條件股票經國務院證券管理部門批準向社會公開發行，不股票上市的暫停與終止公司股本總額、股權分布等發生變化，不再具備上市條件公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務報告做虛假記載公司有重大違法行為公司最近3年連續虧損公司決定解散、被行政主管部門依法責令關閉或者宣告破產的，由國務院證券管理部門終止其股票上市股票上市的

19、暫停與終止公司股本總額、股權分布等發生變化，不再5、股票籌資的優缺點可以獲得長期使用的資金優缺點分散了公司的經營風險籌資風險小資金成本 較高容易分散 企業控制權5、股票籌資的優缺點可以獲得長期優缺點分散了公司籌資風險小（三）稅后利潤留存是指旅游企業從歷年實現利潤中提取或形成的留存于企業內部的積累。盈余公積金：是從稅后利潤中按一定比例提取的，分為法定盈余公積金（國家規定必須提取的）和任意盈余公積金（企業決定是否提取）。公益金：是專門用于旅游企業職工福利設施支出的，按企業稅后利潤的5%10%比例提取。未分配利潤：是旅游企業留待以后年度進行分配的結存利潤，也可以轉增資本金。一、權益資金籌集方式（三）

20、稅后利潤留存是指旅游企業從歷年實現利潤中提取或形成的留 （三）稅后利潤留存不發生籌資費用優缺點降低財務風險稅收收益可能受到某些股東的反對可能對企業產生負面影響不會分散老股東的控制權和收益權 （三）稅后利潤留存不發生籌資費用優缺點降低財務風險稅收收益二、負債資金籌集方式（一）商業信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業間的借貸關系，是企業之間的一種直接信用關系。商業信用的主要形式應付賬款籌資預收賬款籌資應付票據籌資二、負債資金籌集方式（一）商業信用是指在商品交易中由于延期付沒有現金折扣有現金折扣是指旅游企業需要在規定的付款期內付款，無論是否提早還款都沒有現金折扣。（“N/60”代表

21、需要在60天內還清款項）是指旅游企業為了加快貨款收回時間，會對提早還清貨款給予一定的現金折扣。“2/20，N/60”代表買方如果在20天內支付貨款，可以享受2%的折扣，如果超過20天，在21天至60天的還款期限內付款，則不享受折扣優惠）應付賬款是指旅游企業因購買材料、商品或接受勞務供應等業務應支付給供應者的賬款。沒有現金折扣有現金折扣是指旅游企業需要在規定的付款期內付款，放棄現金折扣成本例題：旅游企業擬以“21O，n30”的信用條件購進一批材料。這一信用條件意味著企業如在1O天內付款，可享受2的現金折扣；若不享受現金折扣，貨款應在3O天內付清。則放棄的現金折扣成本為：2%12%36030-10

22、36.73%放棄現金折扣成本只要企業籌資成本不超過36.73%，就應在第10天付款放棄現金折扣成本例題：旅游企業擬以“21O，n30”的信預收貨款是指賣方在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款。應付票據是指企業在進行延期付款商品交易時，開具的反映債權債務關系的票據。（票據支付期最長不超過6個月）商業承兌匯票是指由收款人開出，經付款人承兌，或由付款人開出并承兌的匯票。銀行承兌匯票是指由收款人或承兌申請人開出，由銀行審查同意承兌的匯票。預收貨款是指賣方在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款。商業信用籌資的優缺點 籌資便利 籌資成本低 限制條件少 使用時間短存在潛在信用風險優點缺點 商業信用

23、籌資的優缺點 籌資便利 籌資成本低 限制條件少 使用二、負債資金籌集方式（二）借入款項短期借款長期借款是指企業根據借款合同從有關銀行或其他非銀行金融機構借入的期限不超過一年的需要還本付息的款項。是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過1年的需要還本付息的款項，主要用于構建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。二、負債資金籌集方式（二）借入款項短期借款長期借款是指企業根短期借款的種類 是否需要擔保 借款用途 利息支付方式 償還方式信用借款抵押借款生產周轉借款、臨時借款結算借款收款法借款、貼現法加息法一次性償還借款分期償還借款短期借款的種類 是否需要擔保 借款用途 利息支付方式 償還方信

24、貸限額周轉信貸協定補償性余額借款抵押是指銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高額。是指銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。是指銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定百分比計算的最低存款余額。 短期借款的信用條件償還條件next信貸限額周轉信貸協定補償性余額借款抵押是指銀行對借款人規定的例題：銀行向某旅游企業提供的的周轉信貸限額為5000萬元，承諾費率為0.5%，企業年度內使用了4000萬元，該企業應向銀行支付承諾費多少元？承諾費是對貸款限額的未使用部分收取的費用，是銀行向企業提供此項貸款的一種附加條件，一般收取周轉信貸限額內未使用部分的0.5%。解：承諾費100

25、00.5%5（萬元）返回例題：銀行向某旅游企業提供的的周轉信貸限額為5000萬元，承補償性余額貸款實際利率名義利率1補償性余額比率100%例題：某旅游企業向銀行借款100萬元，年利率為10%，銀行要求保留20%的補償性余額。該項借款的實際利率為多少？解：實際利率10%（120%）100%12.5%返回補償性余額貸款實際利率名義利率1補償性余額比率100% 短期借款利息的支付方式收款法（利隨本清法）：是由借款企業在借款到期時一次性向銀行支付利息的方法。（借款的名義利率等于實際利率）貼現法：是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法。（實際利率高于

26、名義利率）加息法：是指在分期等額償還借款的情況下，銀行要求企業在借款期限內分期償還本息之和。貼現貸款實際利率利息/（貸款金額利息）100%貼現貸款實際利率名義利率/（1名義利率） 100% 短期借款利息的支付方式收款法（利隨本清法）：是由借款企業在例題：某旅游企業從銀行取得借款100萬元，期限1年，名義利率10%，利息10萬元。按照貼現法付息，企業實際可動用的貸款為90萬元，（100萬元10萬元），該項貸款的實際利率為多少？解：貼現貸款的實際利率 利息/（貸款金額利息）100% 10/（10010）100%11.11%或者 貼現貸款的實際利率名義利率/（1名義利率） 100% 10%/（110

27、%）100%11.11%例題：某旅游企業從銀行取得借款100萬元，期限1年，名義利率按用途分基本建設借款專項借款政策性銀行貸款商業銀行貸款按照提供貸款的機構按照有無擔保信用貸款抵押貸款長期借款的種類按用途分基本建設借款專項借款政策性銀行貸款商業銀行貸款按照提取得長期借款的條件投資項目應符合國家政策；能提供投資項目的可行性研究報告，投資經濟效益好；投資項目中有不少于總投資30%的自籌資金；企業具有一定的財產或有符合法定條件并具有足夠盈利的經濟實體提供擔保；企業具有償還借款本息的能力；企業具有較高的管理水平和資信度。取得長期借款的條件投資項目應符合國家政策；長期借款的保護性條件一般保護性條款包括對

28、借款企業流動資產持有量的規定；對現金股利支付的限制；對資本支出規模的限制；限制其他長期債務的發生。 例行性保護條款借款企業必須定期向銀行提交財務報表，不準在正常情況下出售較多的資產（固定），不得為其他單位或個人提供擔保，禁止應收帳款的轉讓。特殊性保護條款包括貸款專用，不準企業過多地對外投資，限制高級管理人員的工資、獎金支出。長期借款的保護性條件一般保護性條款借入款項籌資的優缺點 籌資速度快 籌資彈性好 財務風險較大限制條款較多優點缺點 籌資成本低籌資數額有限借入款項籌資的優缺點 籌資速度快 籌資彈性好 財務風險較大限二、負債資金籌集方式（三）發行債券1、債券的含義與特征2、公司債券的基本要素3

29、、債券的種類4、發行債券的條件5、發行債券的程序6、債券的發行價格7、債券的信用等級8、債券籌資的優缺點二、負債資金籌集方式（三）發行債券1、債券的含義與特征2、公1、債券的含義是企業根據法定程序發行的、約定的一定期限內還本付息的有價證券，是公司債券持券人同公司之間的債權債務關系的書面憑證。債券的特征 償還性 收益性 流動性 安全性1、債券的含義是企業根據法定程序發行的、約定的一定期限內還本2、公司債券的基本要素債券的面值債券的期限債券的利率債券的價格2、公司債券的基本要素債券的面值債券的期限債券的利率債券的價3、債券的種類按照有無財產擔保按照是否記名按照能否轉換為公司股票按照利率不同按照能否

30、上市按照是否參加公司盈余分配按照償還方式抵押債券和信用債券記名債券和無記名債券可轉換債券和不可轉換債券固定利率債券和浮動利率債券上市債券和非上市債券參加公司債券不參加公司債券到期一次債券和分期債券3、債券的種類按照有無財產擔保按照是否記名按照能否轉換為公司股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元累計債券總額不超過公司凈資產額的40%最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息所籌集資金的投向符合國家產業政策債券的利率不得超過國務院限定的水平國務院規定的其他條件所籌集資金不得用于彌補虧損和非生產性支出。4、發行債券的條件股份有限公司的凈資

31、產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司5、發行債券的程序公司最高機構對發行公司的債券做出決議制訂募集辦法并予以公告發行債券的申請與批準募集資金發行方式選擇（公募發行和私募發行）5、發行債券的程序公司最高機構對發行公司的債券做出決議制訂募公募發行私募發行以不特定的多數投資者為募集對象所進行的債券發行。以特定的少數投資者為募集對象所進行的債券發行。優點：能籌集較多的資金；擴大企業知名度；利息率低；流動性好缺點：發行費用高；時間長優點：節約發行成本、時間短、限制少缺點：利率高、流動性差公募發行私募發行以不特定的多數投資者為募集對象所進行的債券發債券的發行價格是指債券發行時使用的價格，也是債券投資

32、者購買債券時所支付的價格。發行價格受市場利率的影響等價發行票面金額（票面利率市場利率）折價發行低于票面金額（票面利率低于市場利率）溢價發行高于票面金額（票面利率高于市場利率）債券的發行價格票面金額（1+市場利率）n+票面金額票面利率（1+市場利率）tnt=1或者票面金額 （PF，i1，n) +票面金額i2 (PA，i1，n) 式中：n為債券期限； i1為市場利率； i2為票面利率；t為付息期數債券的發行價格是指債券發行時使用的價格，也是債券投資者購買債例題：某旅游企業擬發行債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，發行當期的市場利率為12%，試計算債券的發行價格。解：債券的發行價格

33、票面金額 （PF，i1，n) +票面金額i2 (PA，i1，n)1000 （PF，12%，5) +1000 10% (PA，12%，5)1000 0.5674+100 3.6048927.88（元）例題：某旅游企業擬發行債券面值為1000元，票面利率為10%7、債券的信用等級3等9級AAA(最高級)，安全性極好AA(高級)，安全性較好A (中上級)，安全性尚可BBB (中級)，安全性中等BB (中下級)，安全性中下B (投機級)，投資風險大于BB級CCC(完全投機級)，投資風險大CC(最大投機級)，投資風險相當大C (最低級)，投資風險極大7、債券的信用等級3等9級AAA(最高級)，安全性極好

34、B優點不會分散公司的控制權資金成本固定并相對較低不能永久使用資金財務風險由公司獨自承擔，不能分散經營風險8、債券籌資的優缺點缺點優點不會分散公司的控制權資金成本固定并相對較低不能永久使用資案例：首旅集團10億元企業債券的發行者2004年2月19日，10億元首都旅游集團有限責任公司債券公開發行，這是我國大型旅游企業首次涉足國內企業債券市場進行融資。此次發行企業債券籌集的資金是為了進行北京飯店的改擴建項目和北京飯店“北京宮”項目，因為北京奧申委已指定北京飯店為北京奧運會的總部飯店，即北京飯店將承擔接待國際奧委會官員、各國政府首腦及世界著名運動員的任務。北京飯店改擴建項目總投資規模為11.75億元，

35、主要包括北京飯店的功能調整、內外部現有設施設備的更新改造、建立計算機信息管理系統以及中、東、西樓的裝修改造工程。而“北京宮”項目，總投資規模24.8億元，設計功能為寫字樓、公寓、商場、餐飲、健身娛樂、地下停車場等。企業債券的發行能否受到市場追捧很大程度上與發行者的實力有密切關系，此次債券經聯合資信評估有限公司綜合評定，取得了最高債信評級AAA，不僅與中國銀行北京分行為首旅集團企業債券提供了不可撤消連帶責任擔保有關，更與首旅集團良好的經營業績有關。首旅集團是目前國內旅游行業資產規模最大的企業集團之一，總資產規模為122.3億元，年主營業務收入為62.1億元，凈利潤為1.5億元。由于業績良好，因此

36、購買首旅集團企業債券不僅收益高，而其抵御利率風險的能力較強。收益高體現為：對機構投資者而言，該債券的當期收益率高于近期發行的同期限的浮動利率金融債券；對個人投資者而言，本期債券扣除20%的利息所得稅后，利息收入為2.984%，當期收益不但比一年期定期存款利率高，而其高于1年期國債。抗風險能力強體現在：作為浮息債券品種，其利率每年都重新設定，因此對于投資來說本期債券實際上是一種短期投資品種，投資者承擔的風險主要是本期債券的浮動基準利率（1年期定期存款利率）相對于短期市場利率的差異所帶來的風險。案例：首旅集團10億元企業債券的發行者問題：你認為首旅集團成功發行10億元企業債券的原因是什么？如果你是

37、一個投資者，你愿意購買這樣的債券嗎？成功的原因是多方面的，可以從以下幾個方面理解：首先是籌集資金的目的明確，用途清晰；其次是首旅集團實力雄厚，經營效益良好；最后是相關機構給予的外部支持和評級效應可以增強購買者信心。問題：你認為首旅集團成功發行10億元企業債券的原因是什么？如租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內將其所擁有的資產轉讓給承租人使用的一種融資行為。二、負債資金籌集方式（四）融資租賃租賃的類型融資租賃的形式融資租賃的租金融資租賃的特點租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內將其二、負債資金籌租賃的類型經營租賃是指為了解決臨時所需而以支付租金方式取得租賃物的使用權。融資租賃是指旅游

38、企業需要籌措資金、添置設備時，不是以直接購買的方式投資，而是以支付租金的形式向租賃公司借用設備，租賃公司按照企業選定的機器設備，先行融通資金，代企業購入，以租賃方式將設備租給企業有償使用，從而以融物的形式為企業融通了資金。租賃的類型經營租賃是指為了解決臨時所需而以支付租金方式取得租經營租賃和融資租賃的特點經營租賃和融資租賃的特點經營租賃和融資租賃的比較經營租賃和融資租賃的比較直接租賃杠桿租賃售后租賃承租人直接向出租人租入所需資產，并付出租金的一種租賃形式承租人、出租人資金出借者三方當事人承租人先將某資產賣給出租人，再將該資產租回的一種租賃形式融資租賃的形式直接租賃杠桿租賃售后租賃承租人直接向出

39、租人租入所需資產，承租租金構成租金支付方式 租賃資產成本 租賃手續費 年、半年、季、月等額支付、不等額支付融資租賃的租金 成本利息 先付和后付租金計算方式后付租金的計算（普通年金）A=P(PA，i,n)先付租金的計算（預付年金）A=P(PA，i,n-1)+1租金構成租金支付方式 租賃資產成本 租賃手續費 年、半年、季例題：旅游企業用融資租賃的方式于2006年1月1日從某租賃公司租入一臺設備，設備價款為50000元，租期為8年，到期后設備歸企業所有，為了保證租賃公司完全彌補公司成本、相關的手續費并有一定盈利，雙方約定采用18%的折現率，試計算該企業每年年末應支付的等額租金。解： AP(PA，i,

40、n) 50000/（ PA ，18%，8） 50000/4.077612262.11（元）假如上例采用先付等額租金方式，每年年初支付的租金額可謂多少？解：A=P(PA，i,n-1)+150000/(PA ，18%，7)+1 50000/（3.8115+1）10391.77 （元）例題：旅游企業用融資租賃的方式于2006年1月1日從某租賃公融資租賃籌資的優缺點 籌資速度快 限制條款少 資金成本較高優點缺點 財務風險小 設備淘汰風險小 稅收負擔輕融資租賃籌資的優缺點 籌資速度快 限制條款少 資金成本較高優第四節 資金成本一、資金成本的含義及計算 資金成本是指企業籌集和使用資金而付出的代價。籌集費用

41、占用費用手續費、發行股票、債券的發行費用等股息、利息資本成本率資金占用費用/（籌集資金總額資金籌集費用） K=D/P（1F）K資金成本率；D資金占用費；P籌資總額；F籌資費率第四節 資金成本一、資金成本的含義及計算籌集費用占用費用二、資金成本的作用資金成本是選擇資金來源，確定籌資方案的依據資金成本是評價投資項目是否可行的主要經濟標準資金成本是評價旅游企業經營績效的最低尺度二、資金成本的作用資金成本是選擇資金來源，確定籌資方案的依三、個別資金成本的計算（一）長期借款成本（二）債券成本（三）留存收益成本（四）普通股成本三、個別資金成本的計算（一）長期借款成本（一）長期借款成本Kl=It（1T）L（

42、1Fl）=Rl(1T)1Fl其中： Kl-長期借款資金成本 It長期借款年利息 T所得稅稅率 L 長期借款籌資額（借款本金） Fl長期借款籌資費用率 Rl借款利率（一）長期借款成本Kl=It（1T）L（1Fl）=Rl(例2：某賓館取得4年期借款300萬元，年利率9，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為6，該企業所得稅稅率為33，計算該項長期借款的資金成本率。解：資金成本率3009（133）/ 300（16） 6.09或者資金成本率9（133）/ （16） 6.09例2：某賓館取得4年期借款300萬元，年利率9，每年付息一（二）債券成本Kb=Ib（1T）B（1Fb）=Rb(1T)1Fb其中： Kb-債券資金成本 Ib債券年利息 T所得稅稅率 B 債券按發行價格計算的籌資額 Fb債券籌資費用率 Rb債券利率（二）債券成本Kb=Ib（1T）B（1Fb）=Rb(1例題：某酒店發行面額400萬元的10年期債券，票面利率10，發行費用率為5，預