1、 時(shí)間價(jià)值計(jì)算，從考試角度，主要掌握查表系數(shù)，不用單純記憶數(shù)學(xué)系數(shù)。從考題情況看，近幾年涉及時(shí)間價(jià)值計(jì)算，試題中都用查表系數(shù)方式給出。查表系數(shù)的表示，由三項(xiàng)構(gòu)成，如(F/Pin)，F(xiàn)表示終值，P表示現(xiàn)值，第一項(xiàng)表示知項(xiàng)和未知項(xiàng)，普通知在下，未知在上，如F/P表示知現(xiàn)值求終值。n的含義有兩種：第一，當(dāng)涉及現(xiàn)值與終值計(jì)算時(shí)，表示二者的間隔期。如將2003年初發(fā)生的100萬調(diào)整到2003年末，間隔期為一年。. 第二，當(dāng)涉及年金計(jì)算時(shí)，n表示年金發(fā)生的個(gè)數(shù)。如96年末、97年末、98年末各發(fā)生100萬元，將其都調(diào)整到1998年末時(shí)，n=3；將其都調(diào)整到2000年末時(shí)，依然是n=3。只不過求年金終值時(shí)，

2、利用書中的系數(shù)，只能將年金求到最后年金重合點(diǎn)；而求年金現(xiàn)值時(shí)，只能求到第一個(gè)年金前一點(diǎn)。這是最容易忽略的地方。.因此，年金求終值或現(xiàn)值，存在算一次或兩次問題。求年金終值時(shí)，假設(shè)所求點(diǎn)是最后年金重合點(diǎn)，那么計(jì)算一次即可；假設(shè)所求點(diǎn)不是最后年金重合點(diǎn)，那么應(yīng)計(jì)算兩次；同理，年金求現(xiàn)值時(shí)，假設(shè)所求點(diǎn)是第一個(gè)年金前一點(diǎn)，那么計(jì)算一次即可；否那么應(yīng)計(jì)算兩次。因此，對(duì)時(shí)間價(jià)值計(jì)算，最好畫流量圖表示。現(xiàn)舉例闡明：.【例】李芳今年4歲，過生日時(shí)其舅舅許愿從4歲起，到8歲止，每過一次生日給她1OO元。假設(shè)i=10%，分別計(jì)算(思索時(shí)間價(jià)值)：(1)相當(dāng)于8歲時(shí)一次給多少？(2)相當(dāng)于9歲時(shí)一次給多少？(3)相當(dāng)

3、于12歲時(shí)一次給多少？(4)相當(dāng)于3歲時(shí)一次給多少？(5)相當(dāng)于剛出生時(shí)一次給多少？(F/A10%5)= 6.1051 (P/A10%5) =3.7908 (F/P10%4)=1.4641 (P/F10%3)= 0.7513 (F/P10%1 )=1.1.第四章 貨幣時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用借款與貸款是投資的根本原那么。借款與貸款總是對(duì)應(yīng)存在的，投資者在某一場(chǎng)所選擇成為借方還是貸方取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。債券和股票是兩種最常用的借貸工具。.第一節(jié) 債券與債券估值一、債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期歸還本金。依約按時(shí)還本付息.二、典型

4、的債券契約包含的內(nèi)容債券面值(平價(jià))，多數(shù)公司債券面值都定為1 000元定期支付票息在歸還期內(nèi)一次或多次歸還債券本金債券到期日提早歸還條款歸還方式.eg:2002年中國(guó)挪動(dòng)通訊企業(yè)債券發(fā)行公告 債券發(fā)行人廣東挪動(dòng)通訊有限責(zé)任公司債券的面值 30億 / 50億債券的票面利率3.5% / 4.5%債券利息的支付方式每年付息一次，最后一期利息隨本金于兌付日一同支付債券還本的期限5年 / 15年債券發(fā)行日期2002年10月28日信譽(yù)評(píng)級(jí)AAA其它.三、債券的估價(jià)債券發(fā)行后要在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)展買賣一級(jí)市場(chǎng)：初次發(fā)行 一級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成于當(dāng)政府或公司初次出賣債券。分為：公開發(fā)行和私下募集。二級(jí)市場(chǎng)：公開買賣 股票發(fā)

5、行后在二級(jí)市場(chǎng)買賣。如證券買賣所。 債券的公平價(jià)錢是指持有人未來獲得的息票和本金收入的現(xiàn)值。.債券估價(jià)利息利息利息利息本金 +利息 債券價(jià)格 .債券估價(jià)公式其中：B0=債券的公平價(jià)錢、內(nèi)在價(jià)值 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場(chǎng)利率 n=債券到期期限.債券估價(jià)公式-永續(xù)債券其中： B0 =債券的公平價(jià)錢、內(nèi)在價(jià)值 C=債券票面利息 k=市場(chǎng)利率 永續(xù)債券也稱金邊債券Consols，系英國(guó)政府為了應(yīng)付拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)Napoleonic Wars而發(fā)行的一種只付利息不還本的永久期限的債券。加拿大太平洋鐵路Canadian Pacific Railway是目前北美僅存的永續(xù)債券，該債券票面利率

6、為4%，以美圓支付。.債券估價(jià)公式-零息債券其中： B0 =債券的公平價(jià)錢、內(nèi)在價(jià)值 C=債券票面利息 k=市場(chǎng)利率 零息債券zero coupon bonds也稱純貼現(xiàn)債券pure discount bonds，指?jìng)l(fā)行人承諾在確定的時(shí)間內(nèi)按債券面值一次性地支付到期款項(xiàng)。債券持有人在到期前沒能得到任何現(xiàn)金支付，即不支付利息。債券那么以低于其面值的價(jià)錢出賣。.例：某債券產(chǎn)生的利息收入和本金歸還現(xiàn)金流量表1、假設(shè)當(dāng)前利率=息票率都是6%，今后3年年末收到60元利息，第三年末還收到1 000元本金。那么債券的公平價(jià)錢B0就是這些未來支付的現(xiàn)值。B0= 60/(1+6%)+ 60/(1+6%)2

7、+ 60/(1+6%)3+1000/ (1+6%)3=10002、假設(shè)當(dāng)前利率為10%，其他條件不變，那么公平價(jià)錢為？B0= 60/(1+10%)+ 60/(1+10%)2 + 60/(1+10%)3+1000/ (1+10%)3=900.53時(shí)期0123現(xiàn)金流量060601 060.債券的利率風(fēng)險(xiǎn)interest risk 當(dāng)市場(chǎng)利率不同于息票率時(shí)，債券的價(jià)錢不等于其面值。價(jià)錢低于面值的債券，叫做折價(jià)債券；價(jià)錢高于面值的債券，稱之為溢價(jià)債券。 在現(xiàn)金流量固定時(shí)，利率下跌會(huì)使債券價(jià)錢上升，反之那么下降。由于利率變化會(huì)引起債券價(jià)錢的變化，因此擁有債券是有風(fēng)險(xiǎn)的，這一風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。 利率風(fēng)險(xiǎn)的

8、大小，取決于債券剩下的到期時(shí)間的長(zhǎng)短。在其他條件一樣的情況下，剩余的時(shí)期越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。.案例假定ABC公司債券每年的票面利率是8%，票面值是1000美圓，9年后期滿，假設(shè)一位投資者希望她的投資至少有14%的收益率，她購買ABC債券的最大金額應(yīng)是多少？1 2 3.980 80 80.801000PP=80*4.946+1000*0.308=703.68(美圓).第二節(jié) 股票和股票的估值一、股票的概念 股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應(yīng)產(chǎn)生的權(quán)益和義務(wù)而發(fā)行的證書。 第九章 附那么 “股票是指股份發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享用權(quán)益和承當(dāng)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。.股票概念的

9、內(nèi)涵認(rèn)購公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)參與公司的運(yùn)營(yíng)管理；持有股票可以享有公司的運(yùn)營(yíng)利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)益；股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。股票一切者經(jīng)過買賣可以實(shí)現(xiàn)資本利得(指股票升降部分)；股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購者無權(quán)要求公司歸還本金。.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)Preemptive right 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指公司原有股東擁有的根據(jù)事先確定的條件優(yōu)先認(rèn)購本公司新發(fā)行股票的權(quán)益。所謂事先確定條件包括：1認(rèn)購價(jià)錢Subscription Price2認(rèn)購權(quán)數(shù)Subscription Right3除權(quán)日 (股權(quán)登記日) (Ex-

10、right Date)4到期日Expiration Date.什么是股權(quán)登記日、除權(quán)除息日 上市公司的股份每日在買賣市場(chǎng)上流通,上市公司在送股、派息或配股的時(shí)候,需求定出某一天,界定哪些股東可以參與分紅或參與配股,定出的這一天就是股權(quán)登記日。 也就是說,在股權(quán)登記日這一天仍持有或買進(jìn)該公司的股票的投資者,可以享有此次分紅或參與此次配股。這部分股東名冊(cè)由證券登記公司統(tǒng)計(jì)在案,屆時(shí)將所應(yīng)送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權(quán)劃到這部分股東的帳上。 所以,假設(shè)投資者想得到一家上市公司的分紅、配股權(quán),就必需弄清這家公司的股權(quán)登記日在哪一天,否那么就會(huì)失去分紅、配股的時(shí)機(jī)。 股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日

11、,這一天或以后購入該公司股票的股東,不再享有該公司此次分紅配股。 .普通股(Common Shares)普通股股東是公司的共同一切者，他們擁有的權(quán)益有：1、在股東大會(huì)上的選舉權(quán)和被選舉權(quán)，經(jīng)過運(yùn)用這項(xiàng)權(quán)益，股東可參與公司的管理。因此，普通股是控制公司運(yùn)營(yíng)管理權(quán)的手段；2、分得股利的權(quán)益，股利普通運(yùn)用公司盈利來發(fā)放；3、優(yōu)先認(rèn)股的權(quán)益；4、分得剩余資產(chǎn)的權(quán)益。.優(yōu)先股Preferred Shares 優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權(quán)益。這種優(yōu)先權(quán)益包括：1、優(yōu)先分取股息和紅利；2、定期領(lǐng)取股息，股息事先商定且不受公司運(yùn)營(yíng)情況 和盈利程度的影響；3、當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先獲得公

12、司財(cái)富清償；4、優(yōu)先股股利可以是累積的。當(dāng)年沒有發(fā)放的股利可 以向前結(jié)轉(zhuǎn)。且公司在向普通股股東支付股利前， 必需將往年累積的優(yōu)先股股利先支付給優(yōu)先股股東。.二、股票的估價(jià)任何金融資產(chǎn)(證券)的價(jià)錢都等于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 思索： 股票提供了兩種方式的現(xiàn)金流量：第一、大多數(shù)股票定期支付股利；第二、股票持有者出賣股票時(shí)得到的收入。這樣為了給普通股定價(jià)，股票的價(jià)錢等于( ):1、下期股利的現(xiàn)值和股票售價(jià)的現(xiàn)值之和。2、未來一切股利的現(xiàn)值。.一、股票價(jià)值的通用表達(dá)式：公司普通股價(jià)錢就等于未來一切股利的現(xiàn)值。. 投資者把公司作為不斷增長(zhǎng)的財(cái)源，投資者更感興趣的是公司的開展速度以及其對(duì)公司股價(jià)的影響。 我

13、們可以假設(shè)未來現(xiàn)金股利固定增長(zhǎng)和變動(dòng)增長(zhǎng)。.二、現(xiàn)金股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)假設(shè)現(xiàn)金股利以速度g增長(zhǎng)Dt=(1+g)Dt-1= (1+g)2 Dt-1= (1+g)t D0股票價(jià)錢的表達(dá)式為：P0= 股票市場(chǎng)價(jià)錢D1= 預(yù)期每股股利g = 增長(zhǎng)率KS=貼現(xiàn)率. 由此：我們可知，假設(shè)股利從第t+1時(shí)期起都已g的速度增長(zhǎng)，那么從第t期起股價(jià)也會(huì)以g的速度增長(zhǎng)。.例題： 假設(shè)一個(gè)投資者正思索購買某公司的股票。該股一年后將支付每股3美圓股利，而且估計(jì)在可預(yù)測(cè)的未來以每年10%的比率增長(zhǎng)，給予他對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，以為該股票的投資報(bào)答率為15%，那么該公司每股股票的價(jià)錢應(yīng)該為多少？解：利用股利固定增長(zhǎng)計(jì)算

14、方法，股票的價(jià)錢應(yīng)該為60美圓。 P0=3/(0.15-0.10)= 60美圓 思索：假設(shè)K=g，股價(jià)能否為無窮大？ 假設(shè)Kg，股價(jià)能否為負(fù)？ 增長(zhǎng)越快的公司，公司面臨風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率也越高。因此g越大，K也越大，但增長(zhǎng)率g不會(huì)大于收益率K。.三、超正常增長(zhǎng)股票估價(jià)超正常增長(zhǎng)指的是：股利高速增長(zhǎng)繼續(xù)有限時(shí)間，過后按照正常速度增長(zhǎng)。 例：以某醫(yī)藥公司股票為例，該公司有一種新產(chǎn)品并有很好的開展出路。一年后，公司的每股股利為1.15元，緊接著以后4年股利將以每年15%的比率增長(zhǎng)。而從第六年開場(chǎng)，股利將以10%的比率增長(zhǎng)。假設(shè)要求的報(bào)答率為15%，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？.解：首先計(jì)算前五年股利的現(xiàn)

15、值將來年份 增長(zhǎng)率 預(yù)計(jì)股利 現(xiàn)值1 0.15 1.15 12 0.15 1.3225 13 0.15 1.5209 14 0.15 1.7490 1 5 0.15 2.0114 1 再計(jì)算從第六年開場(chǎng)股利的現(xiàn)值年底 6 7 8 9股利 2.0114*1.1=2.2125 2.4338 2.6772 2.9449第五年年末的價(jià)錢為：P5=D6/(r-g)=44.25將第五年年末價(jià)錢折現(xiàn)到如今的價(jià)值為p5/(1+r)5=22一切股利折現(xiàn)到如今(時(shí)點(diǎn)0)的現(xiàn)值為22+5=27.第三節(jié) 投資方案的可行性評(píng)價(jià)某投資工程工程預(yù)算為200萬元，基建貸款年利率為15%，方案施工一年后可投產(chǎn)運(yùn)用，估計(jì)在投產(chǎn)后的20年中，每年回收40萬元。1.假設(shè)該工程如期完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？2.假設(shè)該工程延期到第二年完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？.1.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%) =20.362.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%)2 =40*6