1、-基于突變級(jí)數(shù)法的農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)研究 本文為*三峽學(xué)院工程?*上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力研究?s*yrc-05和*市教委工程KJ091112的階段性成果?！菊哭r(nóng)業(yè)企業(yè)的高速成長(zhǎng)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與集約化開展的根底，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)展成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)研究，有利于洞察農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化開展的根本態(tài)勢(shì)。本文運(yùn)用突變級(jí)數(shù)法的根本原理，結(jié)合熵值法，從開展能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力與獲取現(xiàn)金能力四個(gè)方面構(gòu)建成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，對(duì)我國(guó)滬深農(nóng)業(yè)上市公司20072021年間的成長(zhǎng)性進(jìn)展了排序和評(píng)價(jià)。研究結(jié)果顯示，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司中，科技含量較高的種植業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)整體成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)顯著，畜牧業(yè)上市公司成長(zhǎng)性處于中下游水平，林業(yè)公

2、司成長(zhǎng)性最差。分析還說(shuō)明，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司整體盈利水平較低，成長(zhǎng)性較差，農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性特征尚未得到根本改變；農(nóng)業(yè)公司進(jìn)展多元化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明顯，但進(jìn)展主業(yè)相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)公司成長(zhǎng)性，明顯優(yōu)于主業(yè)非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)公司?！娟P(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)上市公司，成長(zhǎng)性，突變級(jí)數(shù)法，評(píng)價(jià)分析一、引言農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的根底，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)開展中具有重要戰(zhàn)略地位。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)開展的引領(lǐng)者，是我國(guó)現(xiàn)階段先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的旗幟性代表，它們的高速成長(zhǎng)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與集約化開展的根底。對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性的分析評(píng)價(jià)，不僅有助于農(nóng)業(yè)上市公司了解自身在本行業(yè)中的地位，以尋找差距、挖掘潛力、提高管理水平，而且可以為判斷我國(guó)

3、農(nóng)業(yè)上市公司未來(lái)一段時(shí)期開展后勁、面臨的開展機(jī)遇與盈利開展變化，以及政府制定中長(zhǎng)期開展方案等提供決策參考，同時(shí)，也能夠?yàn)檫M(jìn)一步研究農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)理、改善農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)環(huán)境提供必要的數(shù)據(jù)支持。二、文獻(xiàn)綜述近年來(lái)，上市公司的成長(zhǎng)性受到了很多專家學(xué)者的關(guān)注，他們分別從不同角度，運(yùn)用不同的方法進(jìn)展了廣泛而深入的研究，取得了豐富的成果。在評(píng)價(jià)方法的選擇方面，王玉春等2006利用配對(duì)樣本的T檢驗(yàn)法和威爾科克森符號(hào)秩檢驗(yàn)法，研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率且可持續(xù)能力缺乏，過(guò)快增長(zhǎng)缺乏權(quán)益資本保障1。冷建飛2007通過(guò)對(duì)56家農(nóng)業(yè)上市公司三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)指標(biāo)評(píng)價(jià)的灰色關(guān)聯(lián)分析法

4、計(jì)算出農(nóng)業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)系數(shù)，同時(shí)計(jì)算各指標(biāo)和各年度的權(quán)重，測(cè)算出每家農(nóng)業(yè)上市公司價(jià)值成長(zhǎng)性的關(guān)聯(lián)度得分值，對(duì)成長(zhǎng)性進(jìn)展了探討2。何一鳴2021采用變異系數(shù)法對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司20042006年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從盈利能力和成長(zhǎng)能力兩方面進(jìn)展研究，分析了中國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的綜合能力排名3。查奇芬等2021利用因子分析法，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)展了實(shí)證研究4。上述評(píng)價(jià)方法幾乎普遍存在受主觀因素影響、計(jì)算復(fù)雜或?qū)嶋H可操作性不強(qiáng)的特點(diǎn)。運(yùn)用突變級(jí)數(shù)法評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性，能抑制其他評(píng)價(jià)方法存在的計(jì)算復(fù)雜、實(shí)際可操作性不強(qiáng)、易造成信息喪失等局限5。在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立方面，吳世農(nóng)等(1999)提出了能夠有效

5、判定上市公司是否成長(zhǎng)的包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負(fù)債比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和期間費(fèi)用率5個(gè)指標(biāo)的判定體系6；柏乃等2001針對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用分層遞進(jìn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)其成長(zhǎng)性進(jìn)展了研究7；朱知平等2004從企業(yè)外兩方面考慮，設(shè)計(jì)了包括財(cái)務(wù)潛力、人力資本力量、市場(chǎng)和公共關(guān)系能力、技術(shù)與創(chuàng)新能力4個(gè)層面20項(xiàng)指標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系8；王舉穎等2006以平衡計(jì)分卡法為根底對(duì)科技型中小企業(yè)用3級(jí)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系進(jìn)展了研究9。在上述評(píng)價(jià)公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)體系中，幾乎都忽略了現(xiàn)金流量指標(biāo)。曉紅等2004基于突變級(jí)數(shù)法建立了評(píng)價(jià)中小企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)體系5，該體系將資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流兩方面的能力集中于

6、資金運(yùn)營(yíng)能力一個(gè)指標(biāo)表達(dá)，忽略了現(xiàn)金流量指標(biāo)能夠較為客觀、真實(shí)地反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，不易受人為操縱的優(yōu)勢(shì)，對(duì)指標(biāo)重要性的排序也帶有一定的主觀性。本文試圖抑制上述評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的缺乏，運(yùn)用突變級(jí)數(shù)法的根本原理，結(jié)合熵值法，從財(cái)務(wù)信息的角度，建立農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并對(duì)其進(jìn)展成長(zhǎng)性實(shí)證分析，探索農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)性規(guī)律。三、突變級(jí)數(shù)法的根本原理突變級(jí)數(shù)法是一種對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)進(jìn)展多層次矛盾分解，然后利用突變理論與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合產(chǎn)生突變模糊隸屬函數(shù)，再由歸一公式進(jìn)展綜合量化運(yùn)算，最后歸一為一個(gè)參數(shù)，即求出總的隸屬函數(shù)，從而對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)進(jìn)展排序分析的一種綜合評(píng)價(jià)方法。根本步驟如下：首

7、先，根據(jù)評(píng)價(jià)目的，對(duì)評(píng)價(jià)的總指標(biāo)進(jìn)展多層次分主次的矛盾分解，排列成樹狀目標(biāo)層次構(gòu)造，原始數(shù)據(jù)只需要知道最底層子指標(biāo)的數(shù)據(jù)即可。由于一般突變系數(shù)*狀態(tài)變量的控制變量不超過(guò)四個(gè)，因此，各層指標(biāo)的分解一般也不超過(guò)四個(gè)。其次，確定突變?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的突變系統(tǒng)模型。突變系統(tǒng)模型一共有7個(gè)，最常見的有3個(gè)，即尖點(diǎn)突變系統(tǒng)、燕尾突變系統(tǒng)和蝴蝶突變系統(tǒng)。尖點(diǎn)突變系統(tǒng)模型為：燕尾突變系統(tǒng)模型為：蝴蝶突變系統(tǒng)模型為：以上模型中的表示一個(gè)系統(tǒng)的一個(gè)狀態(tài)變量的勢(shì)函數(shù)，狀態(tài)變量的系數(shù)、表示該狀態(tài)變量的控制變量，主要控制變量在前，次要控制變量在后。假設(shè)一個(gè)指標(biāo)只分解為兩個(gè)子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為尖點(diǎn)突變系統(tǒng)；假設(shè)一個(gè)指標(biāo)可分解

8、為三個(gè)子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為燕尾突變系統(tǒng)；假設(shè)一個(gè)指標(biāo)能分解為四個(gè)子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為蝴蝶突變系統(tǒng)。再次，由突變系統(tǒng)的分歧點(diǎn)集方程導(dǎo)出歸一公式。設(shè)突變系統(tǒng)的勢(shì)函數(shù)為，根據(jù)突變理論，它的所有臨界點(diǎn)集合成平衡曲面，其方程通過(guò)對(duì)求一階導(dǎo)數(shù)獲得，即。它的奇點(diǎn)集通過(guò)對(duì)求二階導(dǎo)數(shù)獲得，即。消去，就可得到突變系統(tǒng)的分歧點(diǎn)集方程。分歧點(diǎn)集方程說(shuō)明諸控制變量滿足此方程時(shí)，系統(tǒng)就會(huì)發(fā)生突變。通過(guò)分解形式的分歧點(diǎn)集方程導(dǎo)出歸一公式，由歸一公式將系統(tǒng)各控制變量不同的質(zhì)態(tài)化為同一質(zhì)態(tài)，即化為狀態(tài)變量表示的質(zhì)態(tài)。尖點(diǎn)突變系統(tǒng)分解形式的分歧點(diǎn)集方程為，化為突變模糊隸屬函數(shù)，即歸公式：，。式中表示對(duì)應(yīng)的值，表示對(duì)應(yīng)的值。同理，

9、燕尾突變系統(tǒng)的歸一公式為：，,蝴蝶突變系統(tǒng)的歸一公式為：，,最后，利用歸一公式進(jìn)展綜合評(píng)價(jià)。根據(jù)多目標(biāo)模糊決策理論，對(duì)同一方案，在多種目標(biāo)情況下，如設(shè)為模糊目標(biāo)，則理想的策略為：,其隸屬函數(shù)為：,式中為的隸屬函數(shù)，定義為此方案的隸屬函數(shù)，即為各目標(biāo)隸屬函數(shù)的最小值。對(duì)于不同的方案，如設(shè)，記的隸屬函數(shù)為，表示方案優(yōu)于方案。因而利用歸一公式對(duì)同一對(duì)象各個(gè)控制變量計(jì)算出的對(duì)應(yīng)的值應(yīng)采用“大中取小原則，但對(duì)存在互補(bǔ)性的指標(biāo)，通常用其平均數(shù)代替。在對(duì)象的最后比較時(shí)要用“小中取大原則，即對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象按總評(píng)價(jià)指標(biāo)的得分大小排序。四、突變級(jí)數(shù)法在農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)中的應(yīng)用(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源本文以中國(guó)證

10、監(jiān)會(huì)2001年公布的?上市公司行業(yè)分類指引?和上交所2003年變更上市公司所屬行業(yè)的三條標(biāo)準(zhǔn)注注：三條標(biāo)準(zhǔn)是：公司*項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司總收入的50以上，則該公司歸屬該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)；如果沒(méi)有一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到總收入的50以上，但是*項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)最高，而且均占到總收人的30以上，則該公司歸屬該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)；如果公司沒(méi)有一項(xiàng)收入和利潤(rùn)占到30以上，則由專家委員會(huì)進(jìn)展研究和分析確定行業(yè)歸屬為主要參考，選取2007年之前在我國(guó)滬深證券交易所上市的42家農(nóng)業(yè)上市公司為初始樣本。剔除由于遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏可比性的B股和H股上市公司，以及處于連續(xù)虧損狀態(tài)、停牌退市的

11、上市公司計(jì)9家，在20072021年間以非農(nóng)業(yè)為主要業(yè)務(wù)的非農(nóng)化上市公司8家，最終得到75個(gè)有效樣本，具體為25家農(nóng)業(yè)上市公司20072021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。本文所使用的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)，并參照了新浪財(cái)經(jīng)的補(bǔ)充數(shù)據(jù)及和證券交易所。二評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建上市公司成長(zhǎng)性是個(gè)綜合性的概念，理論上，選取的指標(biāo)越多，就越能全面表達(dá)公司成長(zhǎng)性的信息。但由于局部指標(biāo)之間的重疊性不利于進(jìn)展統(tǒng)計(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)，因此，本文在綜合前人研究的根底上，遵循指標(biāo)選取的全面性、重要性、可操作性及可比性原則，結(jié)合目前我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際情況，初步選取了償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、開展能力和獲取現(xiàn)金能力

12、五個(gè)方面共21個(gè)指標(biāo)來(lái)反映我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性。其中償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率；盈利能力指標(biāo)包括銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益和市凈率；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；開展能力指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；獲取現(xiàn)金能力指標(biāo)包括每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金銷售比率、現(xiàn)金凈利率、現(xiàn)金與總資產(chǎn)比率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金增長(zhǎng)率。僅就上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)而言，對(duì)于*項(xiàng)指標(biāo)，不同公司的指標(biāo)值差距越大，則該指標(biāo)在綜合評(píng)價(jià)中的作用就越大；假設(shè)*項(xiàng)指標(biāo)在不同公司里的指標(biāo)值相等，則該指標(biāo)在綜合評(píng)價(jià)中就不

13、起作用。也就是說(shuō)，*項(xiàng)指標(biāo)的指標(biāo)值變異程度越大，信息熵越小，該指標(biāo)提供的信息量就越大，它的權(quán)重也應(yīng)越大；反之亦然。由于常見突變系統(tǒng)的*狀態(tài)變量的控制變量要求一般不超過(guò)4個(gè)，并且要根據(jù)其重要性排序。因此，本文通過(guò)計(jì)算上述初選指標(biāo)熵值的變異程度來(lái)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)展進(jìn)一步篩選和重要性排序。各指標(biāo)的熵值變異程度計(jì)算方法如下：設(shè)n為上市公司個(gè)數(shù)，m為評(píng)價(jià)指標(biāo)個(gè)數(shù)。為第i個(gè)上市公司的第j個(gè)指標(biāo)的指標(biāo)值，其中i=1,2，n；j=1,2，m。首先，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)展無(wú)量綱處理，使其具有可比性。具體方法是將適度指標(biāo)最大化：，其中，為第j個(gè)指標(biāo)的行業(yè)平均值。接著將有負(fù)值的指標(biāo)化為正值：，其中A由各指標(biāo)的

14、最小的負(fù)值決定。在此根底上，對(duì)所有指標(biāo)無(wú)量綱化：。其次，計(jì)算熵值及差異性系數(shù)。熵值，其中，；差異性系數(shù)。最后，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，權(quán)重越大越重要：。通過(guò)上述計(jì)算并經(jīng)過(guò)調(diào)整后，本文根據(jù)突變級(jí)數(shù)法的要求最終將農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)確定為開展能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和獲現(xiàn)能力四大類計(jì)13個(gè)指標(biāo)。每一級(jí)指標(biāo)按熵值法計(jì)算的權(quán)重進(jìn)展重要性排序。具體指標(biāo)體系如表1所示。表1 農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)三級(jí)指標(biāo)名稱指標(biāo)定義公式權(quán)重性質(zhì)公司成長(zhǎng)性A開展能力B1凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率C11期末凈資產(chǎn)/期初凈資產(chǎn)-10.090正向總資產(chǎn)增長(zhǎng)率C12期末總資產(chǎn)/期初總資產(chǎn)-10.084正向凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率C

15、13本期凈利潤(rùn)/上期凈利潤(rùn)-10.049正向主營(yíng)收入增長(zhǎng)率C14本期主營(yíng)收入/上期主營(yíng)收入-10.048正向盈利能力B2凈資產(chǎn)倍率C21每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)0.135正向銷售毛利率 C22毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入0.055正向資產(chǎn)報(bào)酬率C23利潤(rùn)總額/總資產(chǎn)均值0.035正向凈資產(chǎn)收益率C24凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)均值0.030正向營(yíng)運(yùn)能力B3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C31營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)均值0.192正向資產(chǎn)負(fù)債比率C32負(fù)債總額/資產(chǎn)總額0.056適度獲現(xiàn)能力B4經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增長(zhǎng)率C41本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/上期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-10.078正向總資產(chǎn)收現(xiàn)率C42經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)均值0.073正向現(xiàn)金凈利率C43經(jīng)

16、營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)0.041正向現(xiàn)金銷售率C44銷售商品收到的現(xiàn)金/主營(yíng)收入0.036正向三實(shí)證過(guò)程1、評(píng)價(jià)指標(biāo)的財(cái)務(wù)比值及其標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文以“順鑫農(nóng)業(yè)股票代碼為000086為例。各財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算的原始數(shù)據(jù)來(lái)自于該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。其中，增長(zhǎng)率指標(biāo)為三年平均增長(zhǎng)率，如“凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)比值=2021年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率2006年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率1/31”；其他指標(biāo)采用加權(quán)平均法計(jì)算獲得，如“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的財(cái)務(wù)比值=2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5+2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.3+2007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.2”。將有關(guān)財(cái)務(wù)比值進(jìn)展最大化、正向化和標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后的所有指標(biāo)值在01之間。標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值如表2

17、所示。表2“順鑫農(nóng)業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)財(cái)務(wù)比值標(biāo)準(zhǔn)化值指標(biāo)財(cái)務(wù)比值標(biāo)準(zhǔn)化值凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率C11(%)16.590.5004凈資產(chǎn)倍率C212.990.0421總資產(chǎn)增長(zhǎng)率C12(%)31.110.8244銷售毛利率C22(%)20.090.3426凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率C13(%)17.920.7650資產(chǎn)報(bào)酬率C23(%)3.960.6538主營(yíng)收入增長(zhǎng)率C14(%)23.580.7426凈資產(chǎn)收益率C24(%)7.650.7916總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C31(%)0.940.3540資產(chǎn)負(fù)債比率C32(%)62.480.3978經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增長(zhǎng)率C41(%)-211.760.2412現(xiàn)金凈利率C43(%)-8.880.3

18、334總資產(chǎn)收現(xiàn)率C42(%)-0.870.1932現(xiàn)金銷售率C44(%)115.290.71272、計(jì)算“順鑫農(nóng)業(yè)的二級(jí)指標(biāo)系統(tǒng)。1計(jì)算開展能力。指標(biāo)“C11:凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、C12:總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、C13:凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和C14:主營(yíng)收入增長(zhǎng)率有蝴蝶突變系統(tǒng)，為非互補(bǔ)型,其隸屬函數(shù)計(jì)算如下：，。按照“大中取小原則，對(duì)指標(biāo)“B1：開展能力，有。2計(jì)算盈利能力。指標(biāo)“C21:凈資產(chǎn)倍率、C22:銷售毛利率、C23:資產(chǎn)報(bào)酬率和C24:凈資產(chǎn)收益率有蝴蝶突變系統(tǒng)，為互補(bǔ)型，其隸屬函數(shù)計(jì)算如下：，。按照“互補(bǔ)求均值原則，對(duì)指標(biāo)“B2:盈利能力，有3計(jì)算營(yíng)運(yùn)能力。指標(biāo)“C31:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、C32:資產(chǎn)負(fù)

19、債率有尖點(diǎn)突變系統(tǒng)，為非互補(bǔ)型, 其隸屬函數(shù)計(jì)算如下：，按照“大中取小原則，對(duì)指標(biāo)“B3:營(yíng)運(yùn)能力，有4計(jì)算獲現(xiàn)能力。指標(biāo)“C41:經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增長(zhǎng)率、C42:總資產(chǎn)收現(xiàn)率、C43:現(xiàn)金凈利率和C44:現(xiàn)金銷售率有蝴蝶突變系統(tǒng)，為互補(bǔ)型，其隸屬函數(shù)計(jì)算如下：，。按照“互補(bǔ)求均值原則，指標(biāo)“B4:獲現(xiàn)能力有3、計(jì)算順鑫農(nóng)業(yè)的一級(jí)指標(biāo)。指標(biāo)“B1:開展能力、B2:盈利能力、B3:營(yíng)運(yùn)能力和B4:獲現(xiàn)能力有蝴蝶突變系統(tǒng)，為非互補(bǔ)型，其隸屬函數(shù)計(jì)算如下：，。按照“大中取小原則，指標(biāo)“A:成長(zhǎng)性有4、按照上述方法計(jì)算出其它農(nóng)業(yè)上市公司各級(jí)指標(biāo)的突變級(jí)數(shù)，并按照從大到小排序。計(jì)算結(jié)果和排序如表3所示。 表3

20、農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性突變模型評(píng)價(jià)表公司簡(jiǎn)稱開展能力排序盈利能力排序營(yíng)運(yùn)能力排序獲現(xiàn)能力排序成長(zhǎng)性排序順鑫農(nóng)業(yè)0.70750.690170.59520.691180.8411新賽股份0.68860.615230.45760.410240.8222通威股份0.65370.75280.52250.83560.8083獐 子 島0.580110.84920.43780.745150.7614北 大 荒0.575120.79250.388110.689190.7585綠 大 地0.74430.706110.293140.492230.7366豐樂(lè)種業(yè)0.540130.78560.52540.88220.7

21、357國(guó)投中魯0.535140.690150.42490.79590.7318海洋0.93010.660210.252150.762140.7099登海種業(yè)0.508150.87910.244160.99910.70310冠農(nóng)股份0.83920.84730.235170.714160.69711隆平高科0.467160.75670.340130.680200.68412好 當(dāng) 家0.63490.82340.199180.79880.66813羅 牛 山0.634100.691140.198190.608220.66714敦煌種業(yè)0.432180.74790.392100.87630.65715

22、亞盛集團(tuán)0.73240.713100.185210.778120.65616福成五豐0.412190.665200.53730.83750.64217永安林業(yè)0.63580.701120.156220.81970.62918新 五 豐0.388200.660220.62810.635210.62319森工0.363210.614240.43970.84140.60320新農(nóng)開發(fā)0.323220.697130.343120.780110.56921中水漁業(yè)0.323230.690160.000240.782100.00022大湖股份0.000240.680180.194200.778130.00

23、023新 中 基0.437170.671190.000250.333250.00024景谷林業(yè)0.000250.098250.112230.695170.00025五、農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)結(jié)果及分析討論1、農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)有效性驗(yàn)證以樣本公司2021年第三季度季報(bào)對(duì)基于突變級(jí)數(shù)法的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)展驗(yàn)證。突變級(jí)數(shù)處于前十名的樣本公司，2021年19月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模擴(kuò)大的有7家，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升的右6家，資本增殖的有8家，評(píng)價(jià)有效率到達(dá)70%。其中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的四家樣本公司的盈利能力的突變級(jí)數(shù)顯示，新賽股份盈利能力的突變級(jí)數(shù)本身位列倒數(shù)第二，國(guó)投中魯位列倒數(shù)第十一，2021年前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)

24、績(jī)巨幅下降與盈利能力評(píng)價(jià)結(jié)果一致。突變級(jí)數(shù)處于后十名的樣本公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模下降的有6家，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的有7家，資本下降的有5家，評(píng)價(jià)有效率到達(dá)60%。其中新中基和大湖股份在驗(yàn)證期間增收并不增效，尤其新中基收入增長(zhǎng)近25%，但利潤(rùn)下降幅度位列樣本公司倒數(shù)第一，福成五豐扣除經(jīng)常性損益后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)源蠓陆?。從總體看，評(píng)價(jià)效果良好。2、對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的行業(yè)分析糧、棉、油、果蔬等種植業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)一共11家，占樣本公司的44%，成長(zhǎng)性處于中上游，整體成長(zhǎng)性較優(yōu)。順鑫農(nóng)業(yè)、新賽股份和北大荒排名靠前，分別為第1、第2和第5位?？萍己枯^高的種植業(yè)和對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)展深加工的公司成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)明顯。農(nóng)業(yè)

25、上市公司是我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化和現(xiàn)代化的旗幟，我國(guó)從財(cái)政、稅收、信貸、科技等全方位較長(zhǎng)時(shí)期對(duì)其進(jìn)展扶持，政策效應(yīng)得到一定的表達(dá)。對(duì)糧食及飼料進(jìn)展加工的通威股份和對(duì)果蔬等進(jìn)展加工的國(guó)投中魯兩家專門從事農(nóng)產(chǎn)品加工的公司成長(zhǎng)性整體靠前，分別位列第3名和第8名。畜牧業(yè)類上市公司有3家，占樣本公司的12%，成長(zhǎng)性排名上整體處于中下游水平，在25家樣本公司中分別位列第14名、17名和第19名。其盈利能力和獲取現(xiàn)金能力的排名都位居后5名。成長(zhǎng)性排名最差的農(nóng)業(yè)子行業(yè)屬于林業(yè)，除了以苗木的培育和綠化為主業(yè)的綠以外，景谷林業(yè)、森工和永安林業(yè)成長(zhǎng)性排名都處于下游水平。景谷林業(yè)在樣本公司的成長(zhǎng)性排名中位列倒數(shù)第一名

26、。漁業(yè)類公司的排名在上中下游都有出現(xiàn)，分布比較均勻。3、對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系的分析從樣本公司20072021年間財(cái)務(wù)指標(biāo)的突變分析顯示，開展能力名列前茅的根本上都是農(nóng)業(yè)育種和農(nóng)產(chǎn)品加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，這些公司中高科技育種與農(nóng)產(chǎn)品深加工在營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成果中所占比重較大；排名靠后的根本都是以種植或養(yǎng)殖為主營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)產(chǎn)品的深加工占整個(gè)經(jīng)營(yíng)的比例較少。在本文所選取的42家初始樣本中，20072021年間主業(yè)非農(nóng)化的就有8家，占19%，說(shuō)明多元化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)在農(nóng)業(yè)上市公司中表達(dá)得較為明顯。但成長(zhǎng)性排名第一的順鑫農(nóng)業(yè)，2021年屠宰占其主營(yíng)業(yè)務(wù)的41%，白酒占主營(yíng)業(yè)務(wù)的30%，建筑占主營(yíng)

27、業(yè)務(wù)的9%，其開展能力在25家樣本公司中綜合排名第5；建筑和酒店占主業(yè)31%的豐樂(lè)種業(yè)的開展能力綜合排名居第13位，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司從事自己并不熟悉的白酒、建筑、酒店等非農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)不一定有利于整個(gè)公司的開展。盈利能力方面，樣本公司20072021年平均資產(chǎn)報(bào)酬率只有2.47%，凈資產(chǎn)收益率僅為3.51%，它們的方差分別為12.61和38.28，農(nóng)業(yè)公司整體盈利水平較低，成長(zhǎng)性較差。其中以水稻、玉米、蔬菜、水產(chǎn)品等種苗培育為主業(yè)的隆平高科、登海種業(yè)、豐樂(lè)種業(yè)、獐子島等高科技農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力明顯強(qiáng)于其他上市公司，好當(dāng)家、通威股份等以農(nóng)產(chǎn)品深加工為主要業(yè)務(wù)的上市公司盈利能力也居于行業(yè)前列，科技含量

28、相對(duì)較低的普通農(nóng)業(yè)、林業(yè)和畜牧業(yè)上市公司盈利能力排名靠后。白酒、建筑占主營(yíng)業(yè)務(wù)的39%的順鑫農(nóng)業(yè)，其盈利能力在25家樣本公司中綜合排名位居17。在42家初始樣本中，20072021年間經(jīng)營(yíng)連續(xù)虧損、停牌退市的就有9家，占21.4%，這說(shuō)明我國(guó)農(nóng)業(yè)整體盈利水平低下，農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性特征尚未得到根本改變。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面，25家樣本公司三年平均資產(chǎn)負(fù)債率45.89%，新中基資產(chǎn)負(fù)債率最高，為73.24%，樣本標(biāo)準(zhǔn)差為15.3，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司整體負(fù)債水平較低，大局部公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用能力不太強(qiáng)。樣本公司平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有0.59，這可能也是我國(guó)農(nóng)業(yè)公司整體盈利水平較低的主要原因之一。具體而言，新五豐、順鑫農(nóng)業(yè)、福成五豐、通威股份等上市公司排名靠前，林業(yè)和漁業(yè)上市公司排名靠后。從獲取現(xiàn)金的能力看，登海種業(yè)、豐樂(lè)種業(yè)、通威股份等高科技農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)獲現(xiàn)能力較強(qiáng)。六、結(jié)論與政策建議第一，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司中，科技含量較高的農(nóng)業(yè)種植與農(nóng)產(chǎn)品深加工業(yè)整體成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)顯著，畜牧業(yè)上市公司成長(zhǎng)性處于中下游水平，林業(yè)公司成長(zhǎng)性最差。以農(nóng)業(yè)為主的科技型、深加工型農(nóng)業(yè)上