1、 股票價值評估練習題一、名詞解釋相對估值法絕對估值法市盈率市凈率股利貼現模型自由現金流貼現模型可持續增長率差異營銷型戰略MM定理資本結構 成本主導型戰略破產成本二、簡答題1 影響股票價格變動的因素有哪些？2 股票價格指數的編制方法有幾種？它們各有什么特點？3 什么是除息？什么是除權？如何計算除息報價、除權報價、權值？4 試比較優先認股權與認股權證的異同之處。5 發現可轉換證券有什么意義？可轉換證券有哪些特征。6 討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現模型。三、選擇題1. 假設未來的股利按照固定數量支付，合適的股票定價模型是_。 A不變增長模型 B零增長模型 C多元增長模型 D可變增長模型2.

2、以下等同于股票帳面價值的是_。A每股凈收益B每股價格C每股凈資產D每股票面價值3. 派許指數指的是下列哪個指數_。 A簡單算術股價指數 B基期加權股價指數 C計算期加權股價指數 D幾何加權股價指數4. 以下屬于股東無償取得新股權的方式是_。 A公司送紅股 B增資配股 C送股同時又進行現金配股 D增發新股5 可轉換證券屬于以下哪種期權_。 A短期的股票看跌期權 B長期的股票看跌期權 C短期的股票看漲期權 D長期的股票看漲期權6. 在其他條件相同的情況下，高的市盈率(PE)比率表示公司將會 。 A快速增長 B以公司的平均水平增長 C慢速增長 D不增長E上述各項均不準確7. 是指用公司的當前以及期望

3、收益率來估計公司的公平市價的分析家。 A信用分析家 B基本分析家 C系統分析家 D技術分析家E專家8. 是指投資者從股票上所能得到的所有現金回報。 A紅利分派率 B內在價值 C市場資本化率D再投資率E上述各項均不準確9. 是具有市場共識的對應的收益率的常用術語。 A紅利分派率 B內在價值 C市場資本化率 D再投資率E上述各項均不準確10. 表示盈利再投資的百分比。 A紅利分派率 B留存比率 C再投資比率 DA和CEB和C11. 你希望能在兩種股票A和B上都得到13的回報率。股票A預計將在來年分派3元的紅利，而股票B預計將在來年分派4元的紅利。兩種股票的預期紅利增長速度均為7。那么股票A的內在價

4、值 。 A將比股票B的內在價值大 B與股票B的內在價值相同 C將比股票B的內在價值小 D在不知道市場回報率的情況下無法計算E上述各項均不準確12. 你希望能在兩種股票A和B上都得到12的回報率。每種股票都將在來年被分派2元的紅利。股票A和股票B的預期紅利增長速度分別為9和10。股票A的內在價值 。 A將比股票B的內在價值大 B與股票B的內在價值相同 C將比股票B的內在價值小 D在不知道市場資產組合回報率的情況下無法計算E上述各項均不準確13. 兩種股票A和B都將在來年被分派5元的紅利。兩者的預期紅利增長速度都是10。你要求股票A的回報率是11而股票B的回報率是20。那么股票A的內在價值 。 A

5、將比股票B的內在價值大 B與股票B的內在價值相同 C將比股票B的內在價值小 D在不知道市場回報率的情況下無法計算E上述各項均不準確14. 農業設備公司有10的預期股權收益率（ROE）。如果公司實行盈利分派40的紅利政策，紅利的增長速度將會是 。 A3.0 B4.8 C7.2 D6.0E上述各項均不準確15. 建筑機械公司有11的預期股權收益率（ROE）。如果公司實行盈利分派25的紅利政策，紅利的增長速受將會是 。 A3.O B4.8C8.25 D9.0E上述各項均不準確16. 有一種優先股需要在來年分派3.50元的紅利，以后各年也如此，并且紅利預期不會增長。你對這種股票要求有11的回報率。利用

6、固定增長的紅利貼現模型計算這種優先股的內存在價值為 。A0.39元 B0.56元 C31.82元 D56.25元E上述各項均不準確17. 你想持有一種普通股一年。你期望收到2.50元的紅利和年終28元的股票售出價。如果你想取得15的回報率，那么你愿意支付的股票最高價格是 。 A2391元 B2411元 C2652元 D2750元E上述各項均不準確18. 長城公司預期將在來年分派7元的紅利。預計的每年紅利增長率為15，無風險回報率為6，預期的市場資產組合回報率為14。該公司的股票貝塔系數是3.00。那么股票的應得回報率是 。 A10 B18 C30 D42E上述各項均不準確19. 長江公司預期將

7、在來年分派8元的紅利。預計的每年紅利減少率為2。無風險回報率為6，預期的市場資產組合回報率為14。該公司的股票貝塔系數是-0.25。那么股票的應得回報率是 。 A2 B4 C6 D8E上述各項均不準確20. 長江公司預期將在來年分派8元的紅利。預計的每年紅利減少率為2。無風險回報率為6，預期的市場資產組合回報率為14。該公司的股票貝塔系數是-0.25。那么股票的內在價值是 。 A80.00元 B133.33元 C200.00元 D400.00元E. 上述各項均不準確21. 南方航空公司預期將在來年分派7元的紅利。預計的每年紅利增長率為15。無風險回報率15，預期的市場資產組合回報率為14。南方

8、航空公司的股票貝塔系數是3.00。那么股票的內在價值是 。 A46.67元 B50.00元 C56.00元 D62.50元E.上述各項均不準確22. 陽光公司預期將在來年分派150元的紅利。預計的每年紅利增長率為6。無風險回報率為6%，預期的市場資產組合回報率為14%。陽光公司的股票貝塔系數是0.75.那么股票的內在價值是 。A10.71元B15.00元C17.75元D25.00元E上述各項均不準確23. 高技術芯片公司來年的預期收益(EPS)是250元。預期的股權收益率(ROE)是14。股票合理的應得回報率是11。如果公司的紅利分派率是40，那么股票的內在價值應是 。 A22.73元 B27

9、.50元 C28.57元 D38.46元E上述各項均不準確24. 靈活紅利公司股票的市場資本化率是12。預期的股權收益率(ROE)是13，預期收益(EPS)是360元。如果公司的再投資率是75，那么市盈率(P/E)比率將是 。 A7.69 B8.33 C9.09 D11.11E上述各項均不準確25. 在其他條件相同的情況下，低的 與相對較高增長率公司的盈利和紅利是最一致的。 A紅利分派率 B財務杠桿作用程度 C盈利變動性 D通貨膨脹率E上述各項均不準確26. 一公司的資產回報率為20，紅利分派率為30。公司的預期增長率為 。 A6 B10 C14 D20E上述各項均不準確27. A公司去年分派

10、了每股1.00元的紅利，并且還會在可預測的將來分派30的盈利作紅利。如果公司在將來能創造10的資產回報率，而投資者要求股票有12的回報率，那么股票的價值是 。 A17.67元 B13.00元 C16.67元 D18.67元E上述各項均不準確28. 假定明年年終，A公司將會分派每股2.00元的紅利，比現在每股1.50元增加了。之后，紅利預期將以5的固定速率增長。如果某投資者要求股票有12%的回報率，那么股票的價值應是 。 A28.57元 B28.79元 C30.00元 D31.78元E上述各項均不準確29. 如果一個公司的應得回報率等于公司資產回報率，那么增加公司的增長速率并沒有好處。設想有一個

11、無增長的公司，有應得回報率，并且股權收益率(ROE)為12，股價為40元。但是如果公司以50的再投資率，則公司能夠將股權收益率(ROE)升為15，那么增長機會的當前價值是多少?(去年的紅利為每股2.00元。) A9.78元 B7.78元 C10.78元 D12.78元E上述各項均不準確30. 基本分析家的目的是為了尋找 的證券。 A內在價值超過市價 B增長機會為正 C高市場資本化率 D以上所有選項均正確E以上所有選項均不正確31. 紅利貼現模型 。 A忽略了資本利得 B包含了稅后的資本利得 C隱含地包括了資本利得 D使資本利得限制在最小值E上述各項均不準確32. 對大部分公司來說，市盈率P/E

12、)比率和風險 。 A是直接相關的。 B是反向相關的。 C不相關。 D在通貨膨脹率增加時，都會增加。E上述各項均不準確。33. 關于影響股票投資價值的因素，以下說法錯誤的是 。A.從理論上講，母公司凈資產增加，股價上漲；凈資產減少，股價下跌；B.在一般情況下，股利水平越高，股價越高；股利水平越低，股價越低；C.在一般情況下，預期公司盈利增加，股價上漲；預期公司盈利減少，股價下降；D.工資增資一定會使每股凈資產下降，因而促使股價下跌。34. 在決定優先股的內在價值時， 相當有用。 A.零增長模型 B.不變增長模型 C.二元增長模型 D.可變增長模型35. 下列對股票市盈率的簡單估計方法中不屬于利用

13、歷史數據進行估計的方法是 。A.算術平均法或中間數法 B.趨勢調整法 C.市場預期回報率倒數法 D.回歸調整法四、多項選擇題1. 以下對股票價格有影響的因素是_。 A 發行公司經營發展狀況 B 宏觀經濟發展狀況 C 一國政治態勢 D 投資者心理因素 2. 股價平均數的計算的方法有_。 A 簡單算術股價平均數法 B 加權平均股價法 C 連續乘數法 D 歷史回歸法 3. 以下哪些情況下，要對股價進行除息處理_。 A 發放現金股息 B 送股加發放現金股息 C 配股 D 公司發行債券 4. 下列以發行量為權數計算上股價指數的是_。 A 上證綜合指數 B 上證50指數 C 深證綜合指數 D 深圳成分股指

14、數 5. 認股權證的要素包括_。 A 認股數量 B 認股價格 C 認股主體 D 認股期限 6. 以下對于轉換價值的理解，正確的是_。 A 轉換價值與每股股票的市價是成正比的 B 轉換價值與每股股票的市價是成反比的 C 轉換價值與轉換比例是成正比的 D 轉換價值與轉換比例是成反比的五、計算題1 近日，計算機類股票的期望收益率是16，MBI這一大型計算機公司即將支付年末每股2元的分紅。 A 如果MBI公司的股票每股售價為50元，求其紅利的市場期望增長率。B如果預計MBI公司的紅利年增長率下降到每年5，其股價如何變化?定性分析該公司的市盈率。2 A. MF公司的股權收益率 (ROE)為16，再投資比

15、率為50。如果預計該公司明年的收益是每股2元，其股價應為多少元?假定市場資本化率為12。B試預測MF公司股票三年后的售價。3 市場普遍認為：ANL電子公司的股權收益率(ROE)為9， =1.25，傳統的再投資比率為2/3，公可計劃仍保持這一水平。今年的收益是每股3元，年終分紅剛剛支付完畢。絕大多數人都預計明年的市場期望收益率為14，近日國庫券的收益率為6。A求ANL電子公司的股票售價應是多少?B計算市盈率(PE)比率。C計算增長機會的現值。D假定投資者通過調研，確信ANL公司將隨時宣布將再投資比率降至1/3，分析該公司股票的內在價值。假定市場并不清楚公司的這一決策，分析V0是大于還是小于P0，

16、并分析兩者不等的原因。4 如果市場資產組合的期望收益率為15，假定有一只股票，=1.0，紅利報酬率是4，市場認為該只股票的價格期望上漲率如何?5 預計FI公司的紅利每股每年約增長5。A如果今年的年終分紅是每股8元，市場資本化率為每年10，利用紅利貼現模型(DDM)計算當前公司的股價。B如果每股期望收益為12元，未來投資機會的隱含收益率是多少?C求未來增長(例如，超過市場資本化率的未來投資的股權收益率)的每股市值。6 DAI咨詢公司的一名財務分析家伊姆達·埃瑪(ImElDA EmmA)，應邀評估迪斯尼建設新娛樂場對公可股票的影響。DAI公司利用紅利貼現估價模型進行評估，這一模型綜合考慮

17、口值和按風險調整的股票要求的收益率。至今，埃瑪一直在利用迪斯尼公司的估計結果：五年期公司收益與每股紅利增長率均為15，=1.00。但是，如果將新建項目考慮進去，她將增長率提高到25，將口提高到1.15。埃瑪的完整假設如下：當前股價/元37.75收益與紅利的短期增長率(5年)(%)25.0值1.15收益與紅利的長期增長率(5年以上)(%)9.3無風險收益率（國庫券）（%）4.0預計1994年紅利（每股）/元0.287市場要求的收益率（%）10.0A根據埃瑪假定的口值，計算迪斯尼公司股票按風險調整的要求收益率。B利用A題結果、埃瑪的當前假定和DAI公司的紅利貼現模型，計算1993年9月30日迪斯尼

18、公司股票的內在價值。C埃瑪利用自己的新假定和DAI公司的紅利貼現模型，計算了迪斯尼股票的內在價值后，認為她應該向迪斯尼公司建議不是“購買”，而應“出售”。拋開埃瑪259的過高的增長率假定，分析這一新建設項目對迪斯尼公司股票的負面影響。7 已知無風險收益率為10，市場要求的收益率為15，HF公司股票的值為1.5。如果預計HF公司明年的每股紅利D1=2.50元，g=5，求該公司的股票售價。8 NG公司的股票當前售價為每股10元，預計明年每股收益2元，公司有一項政策規定每年收益的50%用于分紅，其余收益留下來用于投資于年收益率為20的項目。上述情況的預期是不確定的。A假定NG公司利用固定增長的紅利貼

19、現模型估計出公司股票當前市值反映了其內在價值，求NG公司的投資者要求的收益率。B假定所有收益都用于分紅，不進行再投資，股票超值多少?C如果NG公司將紅利分配率降低到25，該公司股價會發生什么變化?如果假定不分紅，情況又將如何?9 已知無風險收益率為8，市場資產組合的期望收益率為15，對于XY公司的股票：系數為1.2，紅利分配率為40，所宣布的最近一次的收益是每股10元。紅利剛剛發放，預計每年都會分紅。預計XY公司所有再投資的股權收益率都是20。A求該公司股票的內在價值。B如果當前股票市價是100元，預計一年后市價等于內在價值，求持有XY公司股票一年的收益。10 CPI公司今年將支付每股l元的現

20、金紅利，它的期望紅利增長率為每年4，現在它的市場價格為每股20元。A假設固定增長的紅利貼現模型成立，請計算CPI公司實際的市場資本化率。B如果每年預計的通貨膨脹率為6，則名義資本化率、名義紅利收益率與名義紅利增長率分別為多少？參考答案：一、名詞解釋：略。二、簡答題： 1-5 略；6、戈登模型是來年預期紅利貼現值對應得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達到的。但是，如果紅利預期在相當長一段時間內是以很穩定的速率增長，這個模型就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現實中，一般公司都有分派

21、率指標，通常根據平均行業水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預期的紅利水平而可能背離分派率指標。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權收益率是穩定的。一般說來，公司的股權收益率(ROE)相當可觀地隨著經濟周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業公司在平時會有相對穩定的股權收益率(ROE)。最后，模型要求應得收益率七大于增長率g，否則分母就會是負的，也會產生一個無定義的公司價值。盡管有這些限制性的假設，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應用，并且如果這些假定并沒有被嚴重違反的話，這個模型還能產生一個相對有效的價值評估作用。三、單項選擇題：1-5 BCCAD 6-10 ABBCE

22、 11-15 CCADC 16-21 CCCBB21-25 ADDDA 26-30 CAABA 31-35 CBDAC四、多項選擇題：1-5 ABCD AB AB AC ABD 6 AC 五、計算題：1. A.k=D1/P0+g0.16=2/50+gg=0.12B. P0= D1 (k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18價格會由于對紅利的悲觀預期而下跌。但是，對當前收益的預期不會變化。因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預期減少。2. A. g=ROE×B=16×0.5=8D1=2元(1-B)=2元(1-0.5)=1元P0=D1/(k-

23、g)=1元/(0.12-0.08)=25元B. P3=P0(1+g)3=25元(1.08)3=31.49元3. A. k=6+1.25(14-6)=16；g=2/3×9=6D1=E0(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.06P0=D1/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.60B. 首個P0/E0=10.60/3.18=3.33 末尾P0/E0=10.60/3=3.53C. PVGO= P0- E1/k=10.60-3/0.16=-8.15低的P/E比率和負的PVGO是由于ROE表現很差，只有9，甚至比市場資本化率16還要低。D. 現在，你將B調整到l/3

24、，g為1/3×0.09=0.03，而D1調整為E0 (1.03)×(2/3)=2.06。于是，Vo=2.06/(0.160.03)=15.85元。Vo上升，因為企業分配了更多的收益，而不是在ROE表現很差的情況下進行再投資。這一信息對于市場的其他人而言仍是未知的。4. 因為=1.0，k=市場收益率，即15。因此15=D1/P0+g=4+g。得g=11%。5. F1公司A. g=5；D1=8元；k=10 Po=D1/(k-g)=8元/(0.100.05)=160元B. 紅利分配率是8/12=2/3，因此分配比率為B=1/3。隱含的對未來投資的ROE通過下列方程求出： g=B&

25、#215;ROE，其中g=5，B=l/3。ROE=15。C. 假設ROE=k的價格就是EPS/k。P0=12元/0.10=120元。因此，市場為增長機會支付40元/股(160元-120元)。6. A. k=4+1.15×(10-4)=10.9B. 根據埃瑪(EmmAs)的25的短期增長預期，我們得出兩階段DDM價值如下：P0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+D4+D5/(k-g)/(1+k)4=0.287/1.109+0.359/1.1092+0.448/1.1093+0.561+0.701/(0.109-0.093)/1.1094=0.259+0.292+

26、0.329+29.336=30.216C.根據新的假設，迪斯尼公司股票內部價值要低于其市場價格37.75元。這一分析隱含一拋售建議。即便迪斯尼公司的五年期增長率上升，它的盧和風險溢價也會上升。內部價值下降。7. HF公司股票A. k=rf+(kMrf)=0.10+1.5(0.15-0.10)=0.10+0.075=0.175，和g=0.05因此，P0=D1/(kg)=2.50元/(0.1750.05)=2.50元/0.125=20元A. k=4+1.15×(10-4)=10.9B. 根據埃瑪(EmmAs)的25的短期增長預期，我們得出兩階段DDM價值如下：P0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D