新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望建筑施工行業主要由房建和基建兩大下游投資需求拉動1）2024年以我國建工企業海外業務占比和區域布局與歐美企業相比仍有較大發展空新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望進入償還期，需重點關注項目可行性缺口補助和政府付費情況及其對施倍數在行業中位數水平之上，但部分地方建工國企新簽合同出現大幅下視項目質量和強于項目管理的建工企業將繼續保持較強發展韌性，但需新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望一、運行狀況步擴大，未來產值增速或進一步下行。行業主要由房建和基建兩大下游投資需求拉動，房地產建安投資支出跌幅有所收斂，但止跌140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-6.50%5.80%3.90%2022年2023年2024年7%6%5%4%3%2%1%0%150,000120,00090,00060,00030,000-6.36%6.36%-2.85%-5.12%2022年2023年2024年10%5%0%-5%-10%新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望作為投資驅動型行業，建筑業產值表現主要受下游投資需求變動的建安投資下降或趨緩但逆轉可能性不大，基建投資仍將繼續發揮拉動建建筑裝飾建筑安裝業5%房屋建筑業建筑安裝業5%房屋建筑業60%5%土木工程建筑業29%9630-3-6-9-12-15建施工提供一定緩沖，但在房企銷售端企穩前房建領域持續面臨需求弱新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0002022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11 30.00520.00510.00-50.00-15-10.00-25-20.00-25-35-30.00-35-40.00-50.002-022-042-062-082-022-042-062-083-023-043-063-084-024-044-064-08202202202202202 202202202202202202202202202202202新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望擴圍將為房建施工企業提供一定增量空間，或難以彌補房企施工投資下銷售端企穩及流動性壓力緩解前，房建施工企業將持續面臨需求下降和其中水利和鐵路建設投資增速高，市政公用等公共設施管理業投資持續重”領域的項目投資，但地方政府投資為主的公共設施管理業仍將受資共設施管理業以及交通運輸、倉儲和郵政業的投資增速分別為4.40%、廣義基建還包含電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業以及倉儲業，不包括電信廣播電視新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望公共設施管理業資金來源中預算內資金占比逐年提升，自籌資金占比持資金來源以中央財政資金為主的鐵路和水利建設領域投資維持高增長，15.0010.005.000.00-5.0050.0040.0030.0020.0010.00 0.00-10.00-20.00防范化解地方政府債務風險的總基調下，城投融資監管從嚴政策難以出2新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望國家，海外業務占比和區域布局與歐美企業相新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望企中六家企業海外新簽合同額占比有所提升，未來其海外業務收入占比40%施工企業出海尋求業務增長點已成為行業趨勢，但海外工程項目環40%504030200-10-2030%20%10%0%30%20%10%0%19.97%15.42%13.82%19.97%15.42%13.82%13.37%5.30%5.11%4.93%4.16%中國化學中國交建中國能建中國電建中國鐵建中國建筑中國中鐵中國中冶建筑行業內企業數量眾多，頭部央企市場占有率高且近年來不斷提新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000080%70%60%50%46.76%41.96%46.39.11%96%40%30%20%10%0%2021年2022年2023年180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000080%70%60%50%46.76%41.96%46.39.11%96%40%30%20%10%0%2021年2022年2023年2024年1-9月2021年末2022年末2021年末2022年末2023年末2024年9月末企業個數（個）從業人數（萬人，右軸）八大央企新簽合同額（億元）八大央企新簽占比（右軸）承包資質的企業可以從事資質證書許可范圍內的相應工程總承包等業務。4墊款規模=存貨+合同資產-合同負債+應收賬款+長期應收款；占款規模=應付賬款-預付款項。新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望全部鐵路工程施工總承包特級資質，此外八大建筑央企在港口與航道工程9629新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望二、政策環境以規范行業管理和促進行業轉型升級為主導，在原有政化和綠色化轉型升級為改革目標，通過科技賦能來提高建筑業發展的質新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望產業鏈5）把綠色建筑培育發展成新的經濟增長點，2025年實現新建容包括1）聚焦使用者付費項目，不得因為采用PPP模式新增地方財新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望項目清理核查前未完成招標采購程序的項目以及后續新實施的政府和社為存量項目。存量項目中近90%為政府付費和可行性缺口補助項目陸續進入運營期，地方財政壓力較大的地區可行性缺口補助和政府付特許經營方案把關、做好信息填報和審核把關和強化事中事后監管等八三、樣本分析剔除財務數據缺失或近三年審計報告存在非無保留審計意見的樣本，剩新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望中位數水平之上，但部分地方國企新簽合同出現大幅下滑。受下游業主資金壓力傳導影響，建工行業工程結算和回款周期進一步拉長，減值損建工企業主要通過擴大業務規模來增強自身競爭優勢和盈利能力，業務規模亦反映了企業的競爭地位和綜合實力。樣本企業收入規模主要新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望筑央企項目承攬能力和業務穩定性強。地方建工企業具有明顯的屬地化60504030200>50001000-5000500-1000100-500<100[億元]29%46%u3倍及以上u2-3倍從營業收入質量來看，樣本企業中超過60%的企業營業收入現計收現比低于付現比，持續的結算回款滯后將影響企業生產經營的穩定新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望要系建筑類央企拖欠分包商及材料商款項問題日益受到重視，政策約束5045403530252050>110%(100%,110%](90%,100%](80%,90%]<80%104%102%100%98%96%94%92%90%88%86%2021年2022年2023年2024年1-9月2023收現比付現比建工企業減值損失計提對象主要為對房地產開發企業的應收款項，鑒于我國房地產市場尚處筑底過程，房建企業仍面臨較大的回款風險和工抵受房地產市場需求弱化、土地財政收入下滑以及防范化解地方政府債務風險背景下城投融資約束加強等因素影響，建筑行業下游業主方資5減值損失計提率=（當期資產減值損失+當期信用減值損失）/[(期初存貨+期末存貨+期初合同新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望25025045403530252050200500200500>10%(7%,10%](5%,7%](3%,5%](0,3%]<0aall2021年2022年2023年應收賬款周轉天數存貨（含合同資產）周轉天數兩金周轉天數（右軸）260240220200會議表決通過了關于增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，性債務將被置換為地方政府專項債券。最大力度的化債舉措或將在一定建筑施工行業營運環節墊資壓力重，財務杠桿水平高，在下游資金偏緊的狀況下，建工企業運營資金缺口將進一步推升其財務杠桿水平，建筑工程行業財務杠桿水平高，受下游結算回款節奏放緩以及業務擴展雙重因素的影響，建工企業資金壓力持續加大并推升資產負債率水新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望續債和開展資產證券化等金融業務以增厚權益、加速資產周轉進而降低等公司負債率較上年末增長較快，此外部分央企子公司資產負債率持續706050403020086%84%82%80%78%76%74%72%70%68%66%64%>85%（75%，85%]（65%，75]<=65%808079.69%.01%.01%77.36%.2021年末2022年末2023年末2024年9月末75分位數50分位數25分位數建工企業負債端包括經營性負債和剛性債務兩大類，樣本企業剛性資公司以及地方路橋公司承攬和并表較多投融資項目，剛性債務占比高6本部分所指剛性債務包含永續債。新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望6050403020030%25%20%15%10%5%0%>=1[0.3-1）[0.2-0.3）[0.1-0.2）[0-0.1）<015.29%13.90%11.98%2021年2022年2023年75分位數50分位數25分位數建工企業資產中以應收賬款、合同資產等經營性應收款項為主的流企業以及投融資項目占比高的投資平臺公司和施工單位兩金占比較低，受累于較弱的現金流表現，建工企業短期剛性債務現金覆蓋率處于新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望債券違約的西安建工。當前建工企業實際的流動性風險在很大程度上取民企以及流動性倍數持續收縮的地方建工國企更易在債務集中到期時發50454035302520502.502.001.501.000.50->=5[2-5）[1-2）[0.5-1）<0.5--o.1.051.00O1.00O1.000.832021年末2022年末2023年末2024年9月末75分位數50分位數25分位數四、行業內企業債券融資與評級情況新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望受下游業主資金緊張因素傳導以及發行永續債增強權益資本規模等表2.建筑施工行業2021~2023年度及2024年前三季度債券發行、2021年度4,167.032022年度2023年度新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望AAAAA+AA-6A+至A-6BBB+及以下21表4.行業內發債企業主體信用等級遷移情況（單位：家）7AAAAA+AA-A+至A-BBB+及AAAAA+411AA-51A+至A-6BBB+及以下12.信用事件/評級行動新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望鑒于經營業務獲利無法覆蓋期間費用支出，經營業務利潤仍為虧損新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望日將中化巖土主體信用等級由AA級/負面下調至AA-級/穩定。行重整及預重整，申請重整及預重整事項的進展和結果存在不確定性；立案調查事項尚未出具結論；公司被出具帶持續經營重大不確定性和強調事項段的無保留意見的2023年審計報告；公司累計涉訴/仲裁事項較新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望獲得湖南省人民政府國有資產監督管理委員會和股東在資金、融資擔保力很強，其正在推進的增加注冊資本和資產整合事項將進一步增強公司新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望產業園區開發業務的積極拓展有利于公司產業運營能力的提升，并對入駐園區的科技創新型企業的發展具有較大扶持作用；公司持續加大綠色考慮到公司是安徽省國有獨資煤礦建設龍頭企業及建筑施工企業，五、信用展望領域的項目投資；但地方政府投資為主的公共設施管理業仍將受資金來中村改造擴圍將為房建施工提供一定緩沖，但在房企銷售端企穩前房建新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望在下游需求收縮和行業增速下行的背景下，頭部央國企可憑借資金工程結算和回款周期拉長，資金壓力加大并進一步推升財務杠桿水建工企業的核心資產為應收款項和合同資產,在資產總額中的占比持看，國家重大基建項目以及經濟發達且財力較強地區的政府主導基建項導致建工企業的資產質量和運營效率進一步弱化；建工企業對出險房企的應收工程款減值損失將隨著較集中處置而進一步暴露，此外工抵房和新世紀評級建筑施工行業2024年信用回顧與2025年展望/展望益合計率 AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定AAA/穩定新世紀評級