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A.并購案例C.可比企業(yè)A.并購案例C.可比企業(yè)D.無風險報酬率關于企業(yè)價值評估中市場法的有關說法正確的有（ ）。運用市場法評估企業(yè)價值存在兩個障礙：企業(yè)的個體差異和企業(yè)交易案例的差異市場法中常用的兩種具體方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法市場法的兩種方法的核心問題是確定適當的價值比率或經濟指標在尋找參照企業(yè)的過程中，為了降低單一樣本，單一參數所帶來的誤差國際上通用的辦法是采用多樣本、多參數的綜合方法三、 簡答題劃分有效資產和無效資產的意義，應該注意什么問題，如何處理無效資產？企業(yè)價值評估中需要選擇合理的收益額來評估企業(yè)價值種類，還需要選擇與之匹配的折現率，收益額，折現率和企業(yè)價值的種類如何匹配和計算？在運用收益法評估企業(yè)價值時候，收益額有哪幾種基本表現形式，如何選擇使用那一種？如何計算？四、 計算題評估人員對某一企業(yè)進行整體評估，通過對該企業(yè)歷史經營狀況的分析及國內外市場的調查了解，收集到下列數據資料：（1） 預計該企業(yè)第一年的收益額為400萬元，以后每年的收益額比上年增長10%，自第6年企業(yè)將進入穩(wěn)定發(fā)展時期，收益額將保持在300萬元的水平上；（2） 社會平均收益率為12%，國庫券利率為8%，被評估企業(yè)風險系數為1.5；（3） 該企業(yè)可確指的各單項資產經評估后的價值之和為1600萬元。要求：（1）確定該企業(yè)整體資產評估值。（2）企業(yè)整體資產評估結果與各單項資產評估值之和的差額如何處理？待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額分別為100萬元，110萬元，105萬元，110萬元和110萬元，假定折現率和資本化率均為10%，該企業(yè)可確指的各單項資產評估后的價值之和為1100萬元。要求：（1）采用年金法確定該企業(yè)整體資產評估價值。（2）該企業(yè)是否有商譽？為什么？（計算結果保留小數點后兩位）⑴評估目的：為C股東擬轉讓所持有的乙企業(yè)的5%股權給投資人D提供價值參考意見。⑵乙企業(yè)基本概況：評估基準日乙企業(yè)經過審計后的賬面總資產1500萬元，流動負債200萬元，長期負債300萬元，所有者權益1000萬元；乙企業(yè)為非上市股份制企業(yè)，共有A、B、C三個股東，A股東持有60%股權，B股東持有35%股權，C股東持有5%股權，本次轉讓的股權為C股東的5%股權；經評估人員調查，在評估基準日，乙企業(yè)全部資產中，正在運營的資產占企業(yè)總資產的85%，另外15%的資產為企業(yè)的在建工程，該在建工程的形象進度為40%，其評估價值與賬面價值基本相符。⑶乙企業(yè)未來收益預測情況：乙企業(yè)評估基準日后未來5年的企業(yè)自由現金流量分別為100萬元，130萬元，120萬元，140萬元和145萬元（未考慮在建工程預期收益情況）；與企業(yè)未來預期收益相對應的折現率及資本化率均為10%，乙企業(yè)持續(xù)經營。根據上述條件回答以下問題：⑴寫出本項目評估的技術路線及基本步驟；⑵給出評估結論并做出必要的解釋和說明。被評估企業(yè)為一擬準備上市的酒店，評估基準日為2003年12月31日，該酒店2003年的財務狀況詳見2003年利潤表，表中補貼收入30萬元為因“非典”原因國家給予的退稅收入，營業(yè)外支出15萬元為防“非典”發(fā)生的專項支出。評估人員對該公司的情況進行深入調查及對歷史數據分析后，對該企業(yè)正常經營情況下的有關財務數據做出如下判斷：⑴由于非典原因，該企業(yè)2003年的實際收入僅達到企業(yè)正常經營收入的60%；⑵企業(yè)主營業(yè)務成本約占主營業(yè)務收入的50%，營業(yè)費用約占主營業(yè)務收入的5%,管理費用約占主營業(yè)務收入的5%；⑶財務費用（利息支出）約占主營業(yè)務收入的10%，其中長期負債利息占財務費用的80%；⑷主營業(yè)務稅金及附加占主營業(yè)務收入的5.5%；⑸企業(yè)所得稅稅率為33%。2003年利潤表項目行本年累計數一、主營業(yè)務收入11000000.00減：主營業(yè)務成本3550000.00主營業(yè)務稅金及附加555000.00二、主營業(yè)務利潤（虧損以“一”號填列6395000.00加：其它業(yè)務利潤（虧損以“一”號填列）7減：營業(yè)費用880000.00管理費用9100000.00財務費用1080000.00其中：利息支出1180000.00三、營業(yè)利潤（虧損“一”號填列）13135000.00加：投資收益（虧損以“一"號填列）14補貼收入15300000.00營業(yè)外收入16減：營業(yè)外支出17150000.00四、利潤總額（虧損總額以“一”號填列18285000.00減：所得稅（所得稅稅率為33%）1994050.00五、凈利潤（凈虧損以“一”號填列）22190950.00評估人員根據被評估企業(yè)的實際情況及未來發(fā)展前景，選取了同行業(yè)5個上市公司作為參照物并經綜合分析、計算和調整得到一組價值比率（倍數）的平均數值，具體數據如下:（1）市盈率為10；（2）每股市價與每股無負債凈利潤的比率為7；（3）每股市價與每股主營業(yè)務利潤的比率為3.8。要求:根據上述資料運用市場法評估該酒店市場價值。（最終評估值以算術平均數為準，運算中以萬元為單位，評估結果保留兩位小數）。答案部分一、單項選擇題1.［答案］A［解析］參見教材385頁。javascript:socang(24「2008'「a',T「10'「7463'「10972')2.［答案］D［解析］參見教材385頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10973‘)3.［答案］B［解析］參見教材385-388頁，A選項的準確表達應該是“在子公司中的投資部分”。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10974')4.［答案］D［解析］參見教材386頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10975')5.［答案］A［解析］參見教材397頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10976')6.［答案］B［解析］參見教材397-399頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10977')7.［答案］B［解析］參見教材398頁年金法，折現率=11%+2%=13%P=A/13%A=［2000X0.20X(P/F,13%,1)+2000X0.21X(P/F,13%,2)+2000X0.22X(P/F,13%,3)+2000X0.19X(P/F,13%,4)+2000X0.20X(P/F,13%,5)］/(P/A,13%,5)=(400X0.8850+420X0.7831+440X0.6931+380X0.6133+400X0.5428)/3.5172=408.86(元)P=408.86/13%=3145.08(元)javascript:socang(24,'2008','aLT,'10','7463L'10978‘)8.［答案］B［解析］參見教材398頁年金法：P=1500/(P/A,10%,5)X1/10%={1500：［(1—(1+10%)-5)/10%］}：10%=(1500^3.7908)^10%=3956.95(萬元)javascript:socang(24.'2008、a'.T.'10、7463、10979')9.［答案］C［解析］參見教材403頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10980')10.［答案］C［解析］參見教材404頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10981')11.［答案］B［解析］參見教材404頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10982')12.［答案］C［解析］［100+100X(1—33%)］/10%=1670(萬元)javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10983')13.［答案］C［解析］參見教材404頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10984')14.［答案］B［解析］參見教材404或者384頁。在對企業(yè)的收益形式做出界定之后，在企業(yè)價值的具體評估中還需要根據評估目的的不同，對不同口徑的收益做出選擇。凈利潤或凈現金流量(股權自由現金流量)折現或還原為企業(yè)股東全部權益價值(凈資產價值或所有者權益價值)。javascript:socang(24,'2008','aLT,'10','7463L'10985‘)15.［答案］B［解析］投資資本=所有者權益100萬元+長期負債100萬元，所以選擇B。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10986')16.［答案］A［解析］收益法中的收益都應該是客觀收益或者叫正常收益。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10987‘)17.［答案］A［解析］參見教材414頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10988')18.［答案］C［解析］參見教材414頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10989‘)19.［答案］B［解析］參見教材418頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10990‘)20.［答案］D［解析］3%+0.8X0.9X(8%—3%)=6.6%javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10991‘)21.［答案］A［解析］參見教材419頁公式10—11，但是公式10—12計算的是投資資本(所有者權益和長期負債)的回報率。javascript:socang(24,'2008、a',T,'10、7463','10992')22.［答案］C［解析］長期負債成本=6%X(1—33%)=4.02%權益資本成本=4%+1.5X(12%—4%)=16%加權平均資本成本=4.02%X30%+16%X70%=12.406%題目沒有告訴a,解題中出現這種情況默認忽略它。javascript:socang(24,'2008','aLT,'10','7463L'10993‘)23.［答案］D［解析］參見教材420頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10994')24.［答案］A［解析］參見教材430頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10995‘)25.［答案］C［解析］8X1000X(1—33%)=5360(萬元)javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10996')26.［答案］B［解析］10X1100=11000(萬元)javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','10997‘)27.［答案］A［解析］甲公司賬面有多項控股和非控股的長期投資，不但要甲公司的合并報表，還要有所有被投資公司的報表，甲公司合并報表中不能夠體現該項長期投資的有關價值信息。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10998')二、多項選擇題1.［答案］ABCD［解析］參見教材383頁，其中整體性是企業(yè)區(qū)別于其他資產的一個重要特征。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','10999')2.［答案］ABD［解析］參見教材384頁。javascript:socang(24,'2008','aLT,'10','7463L'11000‘)3.［答案］ABD［解析］參見教材384頁。javascript:socang(24「2008'「a',T「10'「7463'「11001')4.［答案］ABC［解析］參見教材385頁，注意BC的表達方式。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','11002‘)5.［答案］CD［解析］參見教材387頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','11003')6.［答案］BCD［解析］參見教材397頁。javascript:socang(24.'2008'.'a'.T.'10','7463','11004‘)7.［答案］AB［解析］參見教材403頁，CD說法本身也正確，但是和題干不符。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','11005')8.［答案］AB［解析］參見教材404頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','11006')9.［答案］ABD［解析］參見教材409頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','11007')10.［答案］ABC［解析］參見教材414頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10','7463','11008')11.［答案］BCD［解析］參見教材416頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','11009')12.［答案］ABD［解析］參見教材418-420頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','11010')13.［答案］ABD［解析］參見教材430頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','11011')14.［答案］BC［解析］參見教材430頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','11012')15.［答案］ABCD［解析］參見教材427-431頁。javascript:socang(24,'2008','a',T,'10、7463','11013')三、簡答題1.［答案］⑴意義有效資產是企業(yè)價值評估的基礎，無效資產雖然也可能有交換價值，但無效資產的交換價值與有效資產價值的決定因素、形成路徑是有差別的。正確界定與區(qū)分有效資產和無效資產，將企業(yè)的有效資產作為運用各種評估途徑與方法評估企業(yè)價值的基本范圍或具體操作范圍，對無效資產單獨進行評估或進行其他技術處理。⑵在界定企業(yè)價值評估一般范圍及有效資產與無效資產時，應注意以下幾點：對于在評估時點產權不清的資產，應劃為“待定產椴資產”，可以列入企業(yè)價值評估的一般范圍，但在具體操作時，應做特殊處理和說明，并需要在評估報告中披露；在產權清晰的基礎上，對企業(yè)的有效資產和無效資產進行區(qū)分。在進行區(qū)分時應注意把握以下幾點：l、 對企業(yè)有效資產的判斷，應以該資產對企業(yè)盈利能力形成的貢獻為基礎，不能背離這一原則；II、在有效資產的貢獻下形成的企業(yè)的盈利能力，應是企業(yè)的正常盈利能力，由于偶然因素而形成的短期盈利及相關資產，不能作為判斷企業(yè)盈利能力和劃分有效資產的依據；m、 評估人員應對企業(yè)價值進行客觀揭示，如企業(yè)的出售方擬進行企業(yè)資產重組，則應以不影響企業(yè)盈利能力為前提。⑶在企業(yè)價值評估中，對無效資產有兩種處理方式：①進行“資產剝離”，在運用多種評估途徑及其方法進行有效資產及其企業(yè)價值評估前，將企業(yè)的無效資產單獨剝離出去，無效資產的價值不作為企業(yè)價值的組成部分，作為獨立的部分進行單獨處理，并在評估報告中予以披露；②在運用多種評估途徑及其方法進行有效資產及其企業(yè)價值評估前，將企業(yè)的無效資產單獨剝離出去，用適合無效資產的評估方法將其進行單獨評估，并將評估值加總到企業(yè)價值評估的最終結果之中，并在評估報告中予以披露。⑷如企業(yè)出售方擬通過“填平補齊”的方法對影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進行改進時，評估人員應著重判斷該改進對正確揭示企業(yè)盈利能力的影響。javascript:socang（24,'2008','aLT,'10','7463L'11014‘）2.［答案］企業(yè)價值對應的收益額折現率種類公式折現率種類計算方法股東全部權益價值凈資產價值或所有者權益價值凈利潤或凈現金流量（股權自由現金流量）權益資金的折現率累加法公式10—9和資本資產定價模型公式10—10企業(yè)投資資本價值所有者權益+長期負債凈利潤或凈現金流量+扣稅后的長期負債利息（長期負債利息X（1一所得稅稅率））權益資金和長期負債資金的綜合折現率加權平均資本成本模型公式10—12企業(yè)整體價值所有者權益價值和付息債務之和凈利潤或凈現金流量+扣稅后全部利息（全部利息X（1—所得稅稅率））權益資金和全部負債資金的綜合折現率加權平均資本成本模型公式10—11javascript:socang（24,'2008','aLT,'10','7463L'11015‘）3.［答案］⑴企業(yè)收益基本表現形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現金流量。⑵如果兩種收益都能夠獲得，應選擇凈現金流量作為企業(yè)的收益基礎，因為企業(yè)凈現金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準確。⑶凈利潤的計算：凈利潤=利潤總額一所得稅利潤總額=營業(yè)利潤+投資收益+營業(yè)外收入一營業(yè)外支出營業(yè)利潤=產品銷售利潤+其他業(yè)務利潤一管理費用一財務費用產品銷售利潤=產品的銷售收入一產品銷售稅金一產品銷售成本（包含折舊）⑷凈現金流量計算凈現金流量=凈利潤+折舊和無形資產攤銷一追加資本性支出（這一項一般為零）javascript:socang（24,'2008','a',T,'10','7463','11016‘）四、計算題1.［答案］(1)確定該企業(yè)整體資產評估值。折現率。=無風險報酬+B系數x(社會平均收益率一無風險報酬)=8%+1.5X(12%—8%)=14%計算各年的收益額。第一年：400萬元第二年：400X(1+10%)1萬元第三年：400X(1+10%)2萬元第四年：400X(1+10%)3萬元第五年：400X(1+10%)4萬元第六年及以后：300萬元計算收益額的現值。第一年：400X(1+14%)—1=350.88(萬元)第二年：400X(1+10%)1X(1+14%)—2=338.57(萬元)第三年：400X(1+10%)2X(1+14%)—3=326.69(萬元)第四年：400X(1+10%)3X(1+14%)-4=315.22(萬元)第五年：400X(1+10%)4X(1+14%)—5=304.16(萬元)第六年及以后的合計：(300：14%)X(1+14%)-5=1112.93(萬元)收益額的現值的合計：350.88+338.57+326.69+315.22+304.16+1112.93=2748.45(萬元)該企業(yè)整體資產評估值即為：2748.45萬元企業(yè)整體資產評估結果與可確指的各單項資產評估值之和的差額如何處理？該差額即是商譽的價值，商譽的價值等于2748.44—1600=1148.44(萬元)javascript:socang(24「2008'「a',T「10'「7463'「11017')2.［答案］(1)采用年金資本化法確定該企業(yè)整體資產評估價值。未來5年的預期收益額現值之和。100X(1+10%)—1+110X(1+10%)—2+105X(1+10%)—3+110X(1+10%)—4+110X(1+10%)—5=100X0.9091+110X0.8264+105X0.7513+110X0.6830+110X0.6209=404.13(萬元)確定被評估企業(yè)的預期年金收益A：AX［1—(1+10%)-5］/10%=404.13(萬元)AX3.7908=404.13(萬)所以A=106.61(萬元)該企業(yè)整體資產評估價值為：106.61；10%=1066.1(萬元)該企業(yè)是否有商譽？為什么？該企業(yè)可確指的各單項資產評估后的價值之和為1100萬元，大于該企業(yè)整體資產評估價值為1066.1萬元，這表明該企業(yè)商譽的價值是負值。javascript:socang(24,'2008','aLT,'10','7463L'11018‘)3.[答案]解法一：技術路線：劃分運營資產與非運營資產；評估運營資產價值；評估非運營資產價值；確定乙企業(yè)整體價值；確定乙企業(yè)所有者權益價值；評估擬轉讓的5%股權的價值并進行評估結果說明。評估步驟：評估乙企業(yè)運營資產價值[100X(P/F,10%,1)+130X(P/F,10%,2)+120X(P/F,10%,3)+140X(P/F,10%,4)+145X(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,5)X1/10%= (100X0.9091 + 130XO.8264 + 120X0.7513 + 140X0.6830 +145X0.6209)/3.7908X1/10%=1250.79(萬元)評估非運營資產價值1500X15%=225(萬元)評估乙企業(yè)整體價值1250.79+225=1475.79(萬元)評估乙企業(yè)所有者權益價值1475.79-200-300=975.79(萬元)擬轉讓的乙企業(yè)5%股權價值及其說明等于48.79萬元975.79X5%=48.79(萬