《財務管理》復習資料1—課后習題及答案第二章1.答：第7年底可以從賬戶中取出:2.答：張華所得獲得所有收入的現值是:3.每年節約的員工交通費按年金折現后為：大于購置面包車的成本，因此應該購置面包車。4.答：年利率為12%，則季利率為3%，計息次數為4。則有:5.答：(1)設每年年末還款A元，則有:求解得A=萬元(2)年金現值系數=50/15=,介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款，所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報酬率答：項目中原公司南方公司期望報酬率=40%x+20%x+0%x=22%=60%x+20%x+(-10%)x=26%標準離差=14%=%標準離差率=標準離差/期望報酬率=14%/22%=%=%/26%=%風險報酬率=風險報酬系數X標準離差率=5%x%=%=5%x%=%投資報酬率=10%+%=10%+%=無風險報酬率+風險報酬率=%=%7.答：各自的必要報酬率無風險報酬率+系數X(所有證券的報酬率無風險報酬率)所以分別為：A=8%+xB=8%+xA=8%+xB=8%+xC=8%+xD=8%+x8.(14%-8)=14%(14%-8)=%,(14%-8)=23%IF1'(1K)t1K)nt1則該債券價格小于元時，才能進行投資。9.答：(1)計算各方案的期望報酬率、標準離差：項目ABC期望報酬=x25%+x20%+x15%=x25%+x10%+x20%=x10%+x15%+x20%率=19%=17%=16%標準離差=%=6%=%(2)50%的A證券和50%的B證券構成的投資組合：標準離差頊―18%)20.2+(15%—=3.67%(3)50%的A證券和50%的C證券構成的投資組合：標準離差(17.5%17.5%)20.2+(17.5%17.5%)20.4+(17.5%17.5%)20.4=0(4)50%的B證券和50%的C證券構成的投資組合：第四章1.解：每年折舊=(140+1)4=60(萬元)每年營業現金流量=營業收入(1稅率)付現成本(1稅率)+折舊稅率=220(125%)110(125%)+6025%=165+15=(萬元)投資項目的現金流量為：年份0123456初始投資墊支流動資金營業現金流量收回流動資金14014040(1)凈現值=40PVIF+PVIFAPVIF40PVIF1PVIF140=40+40T"&014010%'410%'210%'210%,1：：：：：：：：=+140=(萬元)：獲利指數=(+)/(+140)=貼現率為11%時：凈現值=40PVIF+PVIFAPVIF40PVIF1PVIF140=40+4g'6114'04叫2成'211%'1：：：：：：=+140=(萬元)：貼現率為12%時：凈現值=40PVIF+PVIFAPVIF40PVIF1PVIF140=40+420'611420412%'212%'212%'1=+236140=-(萬元)設內部報酬率為r,則：r512%理4.414.414.9r=%：綜上，由于凈現值大于0,獲利指數大于1,貼現率大于資金成本10%,故項目可行。2.：解：(1)甲方案投資的回收期=初始投資額竺3年)每年現金流量16甲方案的平均報酬率=買33.33%48乙方案的投資回收期計算如下：單位：萬元：年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額14854324310333331518418200525630740850乙方案的投資回收期3+1820=（年）乙方案的平均報酬率（510152025304050）/850.78%48由于B方案的平均報酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優，但按照平均報酬率，乙方案更優，二者的決策結果并不一致。投資回收期的優點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮初始投資回收后的現金流量狀況。平均報酬率的優點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內的現金流量;其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3.（1）丙方案的凈現值=50PVIF+1PVIF+150PVIFAPVIF+2PVIFA5=50+110+150+210510%'210%'210%'2=（萬元）貼現率為20%時，凈現值=50PVIF+1PVIF+150PVIFAPVIF+2PVIFA5=50+1+1502+'2520%'520%'220%'220%'2=（萬元）貼現率為25%時，凈現值=50PVIF+1PVIF+150PVIFAPVIF+2PVIFA5=50+1+1502+2525%'525%'225%'225%'2=（萬元）設丙方案的內部報酬率為r,則：r120%25%20%121.6121.6128.66r=%（2）丁方案的凈現值=250PVIF+2PVIFAPVIF+150PVIF+1PVIFA5=250+210%'+150+1510%'310%'310%'2=188（萬元）貼現率為20%時，凈現值=250PVIF+2PVIFAPVIF+150PVIF+1PVIFA5=250+2+1502+1520%'220%'320%'320%'2=（萬元）貼現率為25%時，凈現值=250PVIF+2PVIFAPVIF+150PVIF+1PVIFA5=250+2+1502+1525%'225%'325%'325%'2=(萬元)設丁方案的內部報酬率為r,則："20%25%20%20.340.3466.24r=%2綜上，根據凈現值，應該選擇丁方案，但根據內部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規模相同，凈現值和內部報酬率的決策結果不一致是因為兩個方案現金流量發生的時間不一致。由于凈現值假設再投資報酬率為資金成本，而內部報酬率假設再投資報酬率為內部報酬率，因此用內部報酬率做決策會更傾向于早期流入現金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據凈現值選擇丁方案。第五章解：更新設備與繼續使用舊設備的差量現金流量如下：差量初始現金流量：舊設備每年折舊=(8-40)8=95舊設備賬面價值=8-95x3=515新設備購置成本-10舊設備出售收入3舊設備出售稅負節余(515-3)x25%=5375差量初始現金流量-10+3+5375=-646王差量營業現金流量：差量營業收入=0差量付現成本=60-90=-30差量折舊額=()5-95=85年份01?45年份01?45差量初始現金流量差量營業現金流量差量終結現金流量-646254375437560合計-64625437510375(3)差量終結現金流量：差量終結現金流量=1-40=60兩種方案的差量現金流如下表所示。差量凈現值=10375xPVIF，+4375xPVIFA，-64625=10375x+437?%X10%'4=-(元)差量凈現值為負，因此不應更新設備。解：(1)現在開采的凈現值：年營業收入=x20=2(萬元)年折舊=805=16(萬元)年營業現金流量=2x(1-25%)-60x(1-25%)+16x25%=109(萬元)現金流量計算表如下：年份012?56初始投資營運資金墊支營業現金流量終結現金流量-80-1010910910合計-80-10109119凈現值=119xPVIF+109xPVIFAxPVIF-10xPVIF-8020%'620%'420%'120%'1=119x+109xxx=（萬元）（2）4年后開采的凈現值：年營業收入=X20=260（萬元）年營業現金流量=260x（1-25%）-60x（1-25%）+16x25%=154（萬元）現金流量計算表如下：年份012?56初始投資營運資金墊支營業現金流量終結現金流量-80-1015415410合計-80-10154164第4年末的凈現值=164xPVIF+154xPVIFAxPVIF-10xPVIF-8020%,620%,420%,120%,1=164x+154xxx=（萬元）折算到現在時點的凈現值=xPVIF=x=（萬元）.一20%,4...4年后開采的凈現值小于現在開采的凈現值，所以應當立即開采。3.解：甲項目的凈現值=8xPVIFA，-16=8x=19680（元）甲項目的年均凈現值=1968016PViFA?3=19680=（元）乙項目的凈現值=640xPVIFA，-^1=640x=25840（元）乙項目的年均凈現值=25840pVI'Fa%=25840=（元）甲項目的年均凈現值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。4.解：凈現值=90xxPVIF+80xxPVIF+70xxPVIF+60xxPVIF-2―10%,4,,一、10%,3―一一10%,210%'1=72x+64x+63x+57x=（千元）所以該項目可行。第六章解：（1）確定有關項目的營業收入百分比敏感資產：營業收入=（150+280+50+320）-40=8-40=20%敏感負債：營業收入=（170+60）-40=230-40=%（2）計算2011年預計營業收入下的資產和負債敏感資產=50x20%=10（萬元）非敏感資產=（110+12+190）+5=20（萬元）總資產=10+20=30（萬元）敏感負債=50x%=（萬元）非敏感負債=90+6=690（萬元）總負債=+690=（萬元）（3）預計留存收益增加額2010年營業凈利率=2-40=5%留存收益增加=預計營業收入乂營業凈利率X（1-股利支付率）=50x5%x（1-20%）=2（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產-預計總負債-預計股東權益=30--（8+2+380+2）=（萬元）第七章1.解：留存收益市場價值=250|4（萬元）長期資金=2+6+8+4=20（萬元）2比重=20110(2)債券成本=5..8%(125%)5.21%6(14%)6比重=32010(3)普通股成本=510%(1伽6%8(15%)8比重=42010⑷留存收益成本=竺10%(16%)6%44比重=12010⑴長期借款成本=5%x(1-25%)=%12.97%12.63%(5)綜合資金成本=%x-1+%x史+%x土+%X￡=%101010102.解：(1)29年變動經營成本=18解：(1)29年變動經營成本=18x50%=9(萬元)29年息稅前利潤EBIT==6(萬元)1.845021.671.83.6(2)(3)3.DFL29DTL2929EBIT

28 EBITI28 28DOL DFL29 29解：(1)設每股利潤無差別點為EBIT。，那么EBIT=174(萬元)°(2)0如果預計息稅前利潤為150萬元，應當選擇第一個方案，即發行股票方案。如果為2萬元，則應當選擇第二個方案，也即借款方案。第八章第九章1.解：(1)1年后A公司股票的稅前投資報酬率=資本利得！股價=(1年后的股票價格-現在的股票價格)！現在的股票價格=()-50=15%因為資本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%。(2)在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應該相同。因此，1年后B公司股票的稅后投資報酬率也應為15%。稅前投資報酬率為15%/(1-25%)=20%。利用股票的估價公式，B公司股票的現行價格P=[1年后的股票價格+1年后得到的現金股利x(1-所得稅)]!(1+15%)=[(+5(1-25%)]-(1+15%)=(元)2.解(1)1年后B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得！股價=(1年后的股票價格-現在的股票價格)！現在的股票價格=(24-20)-20=20%因為A公司與B公司股票的風險相等，所以兩只股票的稅后投資報酬率應相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為20%。利用股票的估價公式，A公司股票的現行價格：P=[1年后的股票價格+1年后得到的現金股利(1-所得稅)]-(1+20%)=[(21+4x(1-25%)]-(1+20%)=20(元)（2）如果資本利得也按25%征稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得x（1-25%）：股價=［（24-20）x（1-25%）］：20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%。利用股票的估價公式，假設A公司股票的現行價格為P,則：［（21-P）+4］x（1-25%）-P=15%