2022年鉀肥行業深度分析報告

正文目錄

1.鉀肥：基礎肥料，無可替代......................................................................5

1.1.鉀元素與鉀礦.............................................................................5

1.1.1.鉀元素與鉀礦的形成.................................................................5

1.1.2.鉀礦以巖石礦為主....................................................................6

1.1.3.鉀礦開采方式.......................................................................7

1.2.鉀鹽：主要應用于農業生產.................................................................8

1.2.1.鉀鹽作為鉀肥用于農業生產..........................................................8

1.2.2.鉀肥可分為含氯鉀肥和不含氯鉀肥兩大類.............................................9

1.2.3.鉀肥生產工藝多樣化...............................................................10

1.3.鉀肥：糧食的糧食........................................................................11

1.3.1.農業生產中鉀肥施用范圍廣闊.......................................................11

1.3.2.鉀肥在農業上具有不可替代性.......................................................12

1.3.3.農業中鉀肥消費量的影響因素.......................................................13

2.供給:資源集中，巨頭壟斷.......................................................................14

2.1.全球鉀資源分布不均，主要集中于北半球...................................................14

2.1.1.加拿大、俄羅斯和白俄資源儲量領先.................................................14

2.1.2.固體鉀礦主要分布在北美和歐洲.....................................................15

2.1.3.鉀鹽湖主要分布在亞洲和南美洲.....................................................16

2.2.國際巨頭壟斷、供給增速放緩...............................................................17

2.2.1.行業集中度高、巖石礦優勢突顯.....................................................17

2.2.2.國際鉀肥聯盟發展歷程.............................................................19

2.2.3.全球主要鉀肥企業簡介.............................................................21

2.2.4.全球鉀肥產量增速放緩.............................................................23

3.需求：下游景氣，需求增長.......................................................................24

3.1.農產品價格與化肥價格高度相關...........................................................24

3.2.農產品供需增長帶動鉀肥需求量增加.......................................................26

3.3.發展中國家用量高，進口額高.............................................................27

4.國情：資源匱乏，進口依賴.......................................................................28

4.1.供給格局：產能集中分布、進口依存度高...................................................28

4.2.政策：大力支持“走出去”...............................................................31

4.3.海外投資：響應“走出去”政策，積極投資海外礦產........................................32

5.趨勢：供需錯配，有望持續向上...................................................................34

5.1.氯化鉀歷史價格復盤......................................................................34

5.2.地緣政治波動，全球供應收緊...............................................................35

5.2.1.白俄鉀肥遭制裁，出口受限運輸難....................................................35

5.2.2.制裁持續發酵，或造成供應缺口......................................................36

5.3.春耕來臨需求拉升、庫存低位運行.........................................................37

6.相關標的......................................................................................38

6.1.亞鉀國際................................................................................38

6.2.鹽湖股份................................................................................39

6.3.藏格礦業................................................................................40

6.4.東方鐵塔................................................................................41

7.風險提示......................................................................................42

圖表目錄

圖表1.地球上鉀元素來源于宇宙中的慢中子捕獲機制...................................................5

圖表2.鉀礦的形成過程...............................................................................6

圖表3.全球鉀鹽礦分布圖.............................................................................6

圖表4.中國鉀鹽礦分布圖.............................................................................7

圖表5.干式豎井采礦法示意圖........................................................................8

圖表6.濕式溶解采礦法示意圖........................................................................8

圖表7.世界鉀鹽農業、工業需求量....................................................................9

圖表8.鉀肥產業鏈...................................................................................9

圖表9.主要鉀肥種類對比............................................................................10

圖表10.氯化鉀下游主要應用于鉀肥生產..............................................................10

圖表11.2020年國內鉀肥消費中氯化鉀占70%..................................................................................................................10

圖表12.不同的鉀肥生產工藝比較....................................................................11

圖表13.不同作物的鉀肥施用量占比..................................................................12

圖表14.鉀對作物品質的影響........................................................................12

圖表15.鉀肥的作用.................................................................................12

圖表16.不同化肥特征一覽..........................................................................13

圖表17.近20年全球人口數量........................................................................14

圖表18.近20年全球人均GDP..............................................................................................................................................14

圖表19.全球鉀肥每畝平均用量......................................................................14

圖表20.全球人均耕地面積...........................................................................14

圖表21.2020年全球鉀鹽資源儲量占比...............................................................15

圖表22.世界主要固體鉀礦區分布....................................................................16

圖表23.世界主要鉀鹽湖分布........................................................................17

圖表24.2019年全球前10的鉀肥企業產能............................................................18

圖表25.全球前五大鉀肥企業產能總量占比70.5%............................................................................................................18

圖表26.全球主要鉀肥生產企業擁有的鉀礦類型.......................................................19

圖表27.2019年全球鉀肥出口國......................................................................19

圖表28.2019年全球鉀肥出口量分布..................................................................19

圖表29.全球鉀肥聯盟發展歷程圖....................................................................20

圖表30.Nutrien近5年鉀肥產量.....................................................................21

圖表31.Nutrien近5年營業收入.....................................................................21

圖表32.Uralkali近4年鉀肥產量.....................................................................22

圖表33.Uralkali近5年營業收入.....................................................................22

圖表34.Mosaic近5年鉀肥銷量......................................................................22

圖表35.Mosaic近5年營業收入......................................................................22

圖表36.近5年世界鉀肥產量逐年增加................................................................23

圖表37.近5年美洲鉀肥產量逐年增加................................................................23

圖表38.近5年亞洲鉀肥產量增速放緩................................................................23

圖表39.近5年歐洲鉀肥產量逐年增加................................................................23

圖表40.1990-2021年主要農產品和尿素價格變化......................................................24

圖表41.1990-2021年主要農產品和磷酸二鐵價格變化..................................................24

圖表42.1990-2021年主要農產品和氯化鉀價格變化....................................................25

圖表43.2020年以來全球農產品價格呈上漲趨勢.......................................................26

圖表44.全球谷物產量與消費量......................................................................26

圖表45.全球主要農產品產量預測....................................................................26

圖表46.全球主要農產品種植面積預測................................................................27

圖表47.全球玉米、大豆種植面積預測................................................................27

圖表48.2019年主要國家和地區鉀肥畝用量...........................................................28

圖表49.2019年全球鉀肥進口額......................................................................28

圖表50.2021年青海氯化鉀產量占比95%...........................................................................................................................29

圖表51.2021年我國氯化鉀產能CR2為87%....................................................................................................................29

圖表52.近5年國內鉀肥產能保持穩定................................................................30

圖表53.2017-2021年鉀肥進口依存度在50%-60%...........................................................................................................31

圖表54.2021年我國鉀肥進口CR3為80%........................................................................................................................31

圖表55.近3年鉀肥進口量逐步減少..................................................................31

圖表56.我國鉀肥政策一覽..........................................................................32

圖表57.國內鉀肥企業積極布局海外..................................................................33

圖表58.國內氯化鉀歷史價格........................................................................34

圖表60.白俄周邊港口位置及運輸路線................................................................36

圖表61.2020年白俄鉀肥產量占全球總量17.6%..............................................................................................................37

圖表62.國內氯化鉀歷史庫存........................................................................37

圖表63.2020年公司氯化鉀產量25.17萬噸...........................................................38

圖表64.近5年公司毛利潤占比......................................................................38

圖表65.2021年前三季度營業收入同比增長53%.............................................................................................................39

圖表66.2021年前三季度毛利率58.6%、凈利率34.7%..................................................................................................39

圖表67.2017-2020年公司氯化鉀產量、銷量情況......................................................39

圖表68.2021年上半年公司氯化鉀毛利占比91.32%.......................................................................................................39

圖表69.2021年前三季營收實現107.99億元...........................................................40

圖表70.2021年前三季毛利率61.96%、凈利率38.28%..................................................................................................40

圖表71.2020年公司氯化鉀產量H2萬噸.............................................................40

圖表72.2021上半年公司氯化鉀毛利占比達78%............................................................................................................40

圖表73.2021年前三季營收同比增長77%..........................................................................................................................41

圖表74.2021上半年公司毛利率50.3%、凈利率39.3%...................................................................................................41

圖表75.2021年公司氯化鉀產量46萬噸..............................................................42

圖表76.2021年上半年氯化鉀毛利占比54%.....................................................................................................................42

圖表77.2021年前三季度營業收入小幅增長..........................................................42

圖表78.2021年前三季毛利率29.83%、凈利率17.37%..................................................................................................42

1.鉀肥：基礎肥料，無可替代

1.1.鉀元素與鉀礦

1.1.1.鉀元素與鉀礦的形成

鉀元素（K）是地殼中最常見的七大基本元素之一，在地殼中的含量

2.6%o地球上的鉀元素來自于宇宙中的超新星爆炸，爆炸后產生大量的自

由中子經過慢中子捕獲過程（也稱為：s過程）形成了地球上常見的元

素。鉀在自然界中只以化合物形式存在，在海水中以鉀離子的形態存在，

含量約為0.38g/kg,在陸地上主要存在于鉀堿礦中，云母、鉀長石等硅酸

鹽中都富含鉀。

圖表1.地球上鉀元素來源于宇宙中的慢中子捕獲機制

地質學對于鉀礦的形成模式有多種觀點。一般常見的三種形成模式分

別為陸表海盆成鉀作用模式、異常蒸發成鉀模式和裂谷成鉀模式。對鹽類

礦床中鹽類來源，地質學專家持多源說觀點，即海源、陸源和深源。地球

已探明的鉀鹽資源/儲量為2500億噸（七0）,主要鉀鹽礦床屬于古代海相，

幾乎所有巨型石鹽和硫酸鹽沉積層系都是巨量海水滲入封閉凹陷后蒸發析

出形成。近年，有學者根據裂谷盆地鉀鹽礦床特征，提出的裂谷成鉀模式

可分為3個成鉀作用過程：蒸發沉積、沉積淋濾及變質一改造。

圖表2.鉀礦的形成過程

臼

衛深循環自水(昌源廣向水?礦物反應)幺武？;

mdeepcyclebrinc(originatcdfrombrine-mineralsreactionbasalts

地以建.通水被陰劭上涌rm砂*

upwellingformationwaterderivedbymagmaL**Isandstones

田。漿分計熱液流體pzyi沖洪枳物

magmaticdifferentiationhydrothermalfluidsITZJalluvialdeposits

s地點鹽泉(*門深循壞水,建造水的上升撲泄)

surfacesaltsprings(comefromdischargeof(he

deepcyclewaterandformationwater)

資料來源：《大陸裂谷盆地鉀鹽礦床特征與成礦作用》劉成林，東亞前海證券斫究所

1.1.2.鉀礦以巖石礦為主

全球鉀礦以巖石礦為主，光鹵石和鉀鹽湖開采較少。地球上的鉀元素

以鉀鹽的形式存在于鉀礦石中。自然狀態下鉀鹽存在于鉀鹽巖石或地下鹽

湖含鉀的鹽溶液中，因此鉀礦可以大體分為鉀巖石礦和鉀鹽湖礦。全球鉀

鹽礦分布不均衡，超過四分之三數量的鉀鹽礦分布在北半球北緯30?60°

之間。

圖表3.全球鉀鹽礦分布圖

(TEMTM'EQO'El?"EI5O"EO'WJO'W60'W90"WI2O'WISO'WEO'

JON

資料來源：《全球鉀鹽資源分布規律及其構造成因》毛翔，東亞前海證券研究所

我國鉀鹽礦床以現代鹽湖型為主，集中分布在青海、新槌和西藏。根

據2020年發布的《中國礦產地質志?鉀鹽礦卷》數據，截至2018年底，

全國查明鉀鹽礦50處，發現鉀鹽礦產地為120處，其中1處超大型鉀鹽

礦床、8處大型鉀鹽礦床、14處中型鉀鹽礦床，其余均為小型、礦點或礦

化點，主要分布在青海、新疆、西藏、四川和云南等地。我國目前以開采

鉀鹽湖為主。固體礦床儲量很少，集中分布在云南勤野井鉀鹽礦床和四川

渠縣農樂鄉雜鹵石礦床。

1.1.3.鉀礦開采方式

鉀礦的開采主要分為旱采法（又名干式豎井采礦法）和水溶法（又名

濕式溶解采礦法）2種方式：

1）旱采法：旱采法是在地表下幾百米深的礦床上，使用炸藥或切割

的方式開采粗鹽，然后通過豎井輸送到地面工廠進行處理。旱采法適用于

位置較淺的鉀礦，一般深度不超過1000米，典型的開采方法有房柱式開

采和轉孔爆破法。旱采法具有運營成本低，開采經臉更豐富的優點，同時

需要更大的資本投入。世界上天然鉀鹽礦藏仍主要用干式豎井采礦法，目

前我國在老撾的鉀鹽礦多用此法。

2）水溶法：水溶法通過較深的鉆孔，用淡水溶解礦藏中易溶解的鉀

鹽，并將含鉀溶液抽回到地面的大容器中，再將熱溶液冷卻，使得氯化鉀

結晶析出。水溶法適用于位置較深或者礦床形狀不規則的鉀礦，礦床深度

一殷在0-3000米，典型的開采方法是鹽溶解并抽取鹽水至地面進行處

理。與旱采法相比，資本支出相對較低，投產時間相對較短，環境影響較

小，低勞動力需求，允許更彈性化的營運，能夠開采更深或形狀不規則的

礦床。但實際營運中使用水溶法采礦的鉀礦較少。

圖表5.千式豎井采礦法示意圖圖表6.濕式溶解采礦法示意圖

＞開采摘要：采掘機通過豎井下沉到礦床上，破碎并選取礦石＞開采摘要：熱鹽水（氯化鈉水溶液）通過鉆井注入到礦床上

＞礦藏特征：位置較淺至深＞礦藏特征：位置較深/礦床形狀不規則

＞礦床深埋：0To00米＞礦床深埋：0-3000*

＞典型開采方法：1）房柱式開采；2）鉆孔爆破法＞典型開采方法：鹽溶解并抽取鹽水至地面進行處理

資料來源：《世界鉀資源研究系列之二一國外典型鉀鹽公司概況》楊卉資料來源：《世界鉀資源研究系列之二一國外典型鉀赴公司概況》楊卉

元,東亞前海證券研究所元,東亞前海證券研究所

1.2.鉀鹽：主要應用于農業生產

1.2.1.鉀鹽作為鉀肥用于農業生產

世界鉀鹽工業、農業消費結構趨于平穩，農業消費占比86%。根據聯

合國食物和農業組織（FAO）數據，2020年全球鉀鹽消費量總計4482.3萬

噸，其中農業消費3871.1萬噸占比86%,工業消費61L2萬噸占比14%。

2016年至今世界鉀鹽工業、農業消費量逐年增加，年平均增速約為2%,

而鉀鹽消費結構保持平穩，農業和工業消費占比分別穩定在86%和14%左

右O

圖表7.世界鉀鹽農業、工業需求量

資料來源：FAO,東亞前海證券研究所

鉀鹽主要用途是作為鉀肥用于農業生產。鉀肥上游原材料主要包含鉀

石鹽、光鹵石、苦鹵等。中游鉀肥種類繁多，包括氯化鉀、硫酸鉀、磷酸

二氫鉀、草木灰等。因鉀肥在植物生長發育的過程中起到至關重要的作

用，因此鉀肥下游被普遍應用于農業、林業、園林景觀等行業。

圖表8.鉀肥產業鏈

上游原料中游生產下游應用

資料耒源：《中國鉀鹽產業發展環境分析與發展戰略研究》白什，東亞前海證券研究所

1.2.2.鉀肥可分為含氯鉀肥和不含氯鉀肥兩大類

鉀肥是以鉀元素為主要養分的肥料，根據化學成分可以分為含氯鉀肥

和不含氯鉀肥2大類。含氯鉀肥即氯化鉀，是易溶于水的速效性鉀肥，其

中鉀含量50%-60%（以氧化鉀計），可作為基肥和追肥使用。不含氯鉀肥

通常包括硫酸鉀、硝酸鉀、磷酸鉀、有機鉀和草木灰等，其中市面上應用

較廣泛的是硫酸鉀、硝酸鉀和磷酸二氫鉀。硫酸鉀的鉀含量在50%-52%左

右，除可作基肥和追肥外，也可作根外追肥使用；硝酸鉀鉀含量46%,適

宜用作追肥；磷酸二氫鉀鉀含量約34%,可用作基肥、種肥、追肥、浸種

等。

圖表9.主要鉀肥種類對比

鉀肥名稱含量施用范圍優缺點

k日加甘斗卜小優點：價格較低，鉀含量高，速溶性好

氯化鉀窯產蕊2速麓革缺點：含氯，單一長期使用易造成土壤板結：不適宜用

60%作基肥、追肥使用，人j,毛…—金

在鹽堿地，會加重土地鹽堿程度

鉀含量約50%左優點：價格較低，鉀含量高，除鉀外還可提供硫元素

較適合于各種土壤和作

硫酸鉀右，含硫量約缺點：屬生理性酸性肥料，所含的硫易于和鈣結合形成

物常作基肥、追肥等

18%微溶物硫酸鈣，施用后可造成土壤酸化及板結

優點：價格適中，速溶性好，屬生理中性肥料，長期使

硝酸鉀含鉀46%，含硝適宜用作追肥用一般不易導致土壤酸化

態氮13.5%~旦“代。力缺點：逆境下易造成作物體內亞硝酸鹽的積累（有機農

業禁止使用），在儲存及加工過程中有一定的安全隱患

可用作基肥、種肥、追鱉:、鉀含量高’能同時補充磷、鉀元素，用量少，

含鉀約34%,含

磷■酸二氫鉀

磷52%肥、這種寺缺點：價格較高

資料來源：惠農網，東亞前海證券研究所

鉀肥中的鉀元素含量均以氧化鉀（KzO）表示，但基本不含有氧化劑。

鉀肥產品中，氯化鉀占主要市場份額，同時氯化鉀的下游應用以農業

為主。氯化鉀、硫酸鉀、硫酸鉀鎂和硝酸鉀占據主要市場。以我國為例，

2020年國內氯化鉀消費量占鉀肥總量的70%,其次是硫酸鉀占13%?？疾?/p>

氯化鉀的消費數據，我們發現2020年國內氯化鉀表觀消費中復合肥、直

接種植和其他鉀鹽分別占比49%、8%和38%,即57%的氯化鉀用于農業

肥料領域，用于其他非農業領域僅占比43%,包括醫藥、食品加工等領

域。

圖表10.氯化鉀下游主要應用于鉀肥生產圖表11.2020年國內鉀肥消費中氯化鉀占70%

?禮比科?植酸鉀,畸酸快M酸

資料來源：百川乳孚，東亞前海證券研究所

1.2.3.鉀肥生產工藝多樣化

鉀肥的生產工藝根據產品種類有所差異：

1）氟化鉀的生產工藝多樣，傳統的透膜分離法、萃取法、溶析法以

及沉淀法等生產工藝危害性較大、流程復雜、對生產設備要求較高，不適

合在實際的工業生產中運用?，F在常用的生產方法有：冷分解浮選生產

法、冷結晶浮選生產法、反浮選結晶生產法、熱熔生產法以及對鹵生產

法。

2）硫酸鉀的生產工藝主要有3種，分別是曼海姆生產法、芒硝生產

法以及軟鉀鎂磯生產法。硝酸鉀的生產工藝有3種，分別是：復分解生產

法、中合法以及離子交換法。其中復分解法又可分為氟化鉀-硝酸鈉復分解

法和氯化鉀-硝酸錠復分解法2種。

圖表12.不同的鉀肥生產工藝比較

鉀肥種類生產工藝工藝特點!

■方箸整毀髯匚產性較大、流程復雜、對生產設備要求較高，不適合在實際的工業生

析法以及沉淀法產中運用。

優點：生產流程較清晰，容易操作，各項環節所涉及的技術比較成熟。

冷分解浮選生產法

缺點：產品質量較差，回收利用率不高、產品中易含有雜質。

冷結晶浮選生產法優點：產品純度較高，并且其回收率可以達到60%以上。

氯化鉀

優點：可以提高原液之中氯化鉀相應元素的利用率，進一步保證了產品質量。

反浮選結晶生產法

缺點：生產流程較多，較復雜、生產操作過程難控制、對設備要求較高。

執歸4聲主優點：產品顆粒大，純度較高，并且對原料的要求較低，可以充分利用原料。

缺點：消耗的能源資本較高，而且原料易對設備產生腐蝕。

優點：工藝流程較為簡單。

兌鹵生產法

缺點：對原料的要求較高。

昌5姆生產生優點：產品質量較高并且生產流程較為簡單。

又冷￥產缺點：投資較高，對產生的HCI氣體進行大面積冷卻回收會損壞生產設備。

硫酸鉀優點：轉化率較高，對設備的損害程度較小。

芒硝生產法

缺點：相應的流程過于復雜。

軟鉀鎂磯生產法優點：操作簡單、資金成本低而且對儀器設備的損害較小。

氯化鉀-硝酸鈉復

優點：生產流程較為簡單并且生產出的硝酸鉀質量較好。

分解生產法

氯化鉀-硝酸侵復優點：操作流程簡單。

分解法缺點：產品質量較差。

硝酸鉀

優點：工藝流程較簡單。

中和生產法

缺點：原料和設備成本偏高，難以實現大規模工業化生產。

*孑六搔生產法優點：設備較為簡單。

由于義產缺點：耗費的能源成本較大，限制的生產規模。

資料來源：《探究當前鉀肥生產工藝及其發展》郭守瑛，東亞前海證券所究所

1.3.鉀肥：糧食的糧食

1.3.1.農業生產中鉀肥施用范圍廣闊

禾谷類及各種經濟作物適宜施用鉀肥。禾谷類是主要的鉀肥施用作

物，玉米、稻米和小麥合計占比達到42%,蔬菜水果、糖類、油棕等經濟

作物及豆科作物也施用鉀肥。在具有灌溉條件、排水狀況良好或多雨地區

大多數作物都可施用氯化鉀，少數經濟作物為改善品質，不宜施用氯化

鉀。

圖表13.不同作物的鉀肥施用量占比圖表14.鉀對作物品質的影響

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資料來源：PotashCorp,東亞前海證券研究所資料來源：《鉀肥對衣作物品質的彩響》趙平，東亞前海證券研究所

鉀肥的施用方法取決于土壤質地和農作物種類。土壤,質地方面，砂質

土速效鉀含量較低，一般低于80mg/kg,應增施鉀肥；粘質土速效鉀含量

80-120mg/kg之間，可少施或不施鉀肥。缺鉀又缺硫的土壤可施硫酸鉀。

輪作施鉀以及鉀肥品種之間的合理搭配同樣重要。在冬小麥、夏玉米輪作

中，鉀肥應優先施在玉米上。硫酸鉀成本偏高，適宜于煙草、糖類作物、

果樹等高效經濟作物，氟化鉀較便宜，適宜于纖維作物。

1.3.2.鉀肥在農業上具有不可替代性

鉀肥是農作物生長發育過程中不可或缺的肥料，是糧食的糧食。鉀元

素在植物的體內一般占干物質重的0.2%-4.1%,僅次于氮元素。鉀在植物

生長發育的過程中可以參與60種以上的酶系統的活化作用，同時參與植

物的光合作用、碳水化合物代謝、蛋白質的合成等生理過程，還能增強作

物抗逆性，提高抗旱、抗寒、抗病、抗倒伏等能力，對作物穩產、高產具

有十分重要的作用。

圖表15.鉀肥的作用

資料來源：《鉀肥對農作物品質的影響》趙平，東亞前海證券研究所

鉀肥與氮肥磷肥對農作物的作用各有特點。氮肥是世界化肥生產和使

用量最大的肥料品種，氮是構成蛋白質的主要元素，適宜的氮肥用量能促

進農作物葉子的生長。磷肥中的磷元素是核酸和核蛋白的組成成分，能加

速細胞分裂，促使植物根系和地上部分快速生長。鉀肥的施用可提升作物

對氮、磷的吸收，有利于植物莖稈中纖維素的形成與維管束發育，提高農

作物的口感和營養。

不同農作物對氮磷鉀肥的施用比例要求有所不同。以常見的農作物玉

米、大豆和小麥為例，根據吳良泉在《中國玉米區域氮磷鉀肥推薦用量及

肥料配方研究》中介紹，我國玉米種植推薦施肥量為：N181kg/hm2(N

222

150~219kg/hm)、P2O575kg/hm(P2O546~123kg/hm)、K2054

kg/hm2(K2O30~64kg/hm2),氮磷鉀肥施用比例為1:0.4:0.3,大豆種

2

植推薦施肥量為：N45kg/hm\P2O590kg/hm\K2O67.5kg/hm,氮磷鉀

肥施用比例為2:4:3。小麥種植推薦施肥量為：N97.5~142.5kg/hm\

2

P2O591.5?139.5kg/hm\K2O37.5~60kg/hm,氮磷鉀肥施用比例為1:

(0.62~0.