海風樁基抗通縮，景氣增量供給緊缺樁基價值量占比高，單樁占據主流樁基位于產業鏈中游值量占比約2%上電機基的價影海風電工程總價的主素之一，受電場地況、水深、岸距離素影響單套上電基礎造含工為1,00萬元3,000萬占海上電資本的2433。圖1海風本構（） 圖2海上電構圖 38 38 53514525風電機管樁輔助工陣列纜送出纜海上升壓發電機其它北星力電， 海風招書，基礎是海上風電最鍵構之一直接影響項目安全性和可靠性前國外研究和應的海上機組基礎從構形式要有重力式礎、單礎、高樁承臺基、多角礎、導管架礎、負基礎及浮式，單礎、導管架產品前海電的主流支結。式基礎優點結構簡無需過多前期準；占用面積小；承力高；穩定，沉降小并且，廣泛運于深于0m海域導架基優術為載生產供應鏈完等。但架式的焊接構復雜材用量大，本較高時導管架式固定礎結構將樁錘打入床，因加了安裝時及相關問題產生可性因目占比不。表表1海上電撐礎型較類別 樁基 導管架 漂浮式基礎圖片示例結構特征 徑大、長度長，一體化的鋼構件 直徑較小，鋼管樁與上部腳架組鋼構件 由浮箱、錨索等構件組合而成，通常為鋼構件適用范圍 0-0m 4060m 60m優點 生產工藝簡單，安裝成本較低，安裝經驗強度高，重量輕，適用于大型風機適用于深水海域，該水域海上風電發電豐富 潛力大，安裝不受海床影響局限性 施工噪聲大，受海床、水深及風機重量影結構復雜，造價較高，施工較為繁尚在研制中，缺乏設計及安裝經驗，在響較大 瑣 中淺水區域并不具有經濟優勢造價成本 較低 較高 高數據源海風招書，海風項目仍以單、多主，短期內導管架受多。目單為礎風項目占國場90以，導架于成高施工度大嚴拖項目排產交貨周，短期因素較多，計建設長有限。未長期隨風電深遠趨發單樁基結數隨水的增而降吸式、導管式其深的勢，比會漸多。漂浮式短期成本較高，海化將提供長期驅動力浮式礎構要用水超過0m的深海域漂浮基作替形產品年已小模范項目，于術究處降本段單瓦本為23萬元左右成較。同時其技術涉重工，有塔筒管樁比屬于技術路線，內廠商具備該項術大模發力，類型品期大批商化能較。受益深海大型化，海風樁基環節放量可期海風樁基單W用量與個因素有關：工程質風機機型、水深。）地質影結工量材選取額裝的裝2機型水則接決定樁的態體（徑長。我國不同海域對應程質不同江蘇廣東為典型代表區1蘇海岸以軟土地為主，多灘涂地貌在該地件下建設海風電項，海上施難表承載力致結構程增福建等地以淺蓋層地主，意味著礎樁基嵌巖施工，必須新型的淺礎式3方海冬海結除了結的料能出更高要求外，冰長期在結構上，會引起振動，從而低結構全使用壽。常安于海域設需設專的抗措。圖3灘涂貌 圖4海上巖工 中縣經報， 上勘設院表2不同深工樁基量 水深() 基礎結構類型 適用條件 我國代表項目0~30 重力基礎

重力基座沉箱 地基要求為巖石或堅硬土層，地基承載力高，海床相對較平緩，沖

三峽南澳型基礎

筒型吸力式基礎

刷不嚴重區域

三峽大豐0~30 大直徑單樁基礎 適用于砂性土或軟粘土層，地基具有較好承載能力，海床較為穩的區域

三峽陽江、華灌云0~30 多腳架式基礎 適用于海床巖土層具有較高水平向承載能力，海床沖刷不嚴重區域 龍源如東20~0 導管架基礎 適用于地質條件一般區域，水深較深條件下優勢較為明顯 中廣核南鵬島0~30 高樁承臺基礎 適用于地質條件一般、水深適中的區域 上海東海大橋、福建興化灣>50 漂浮式基礎 對地基要求較低，水深要求較高 三峽陽江各政官項評書受益海風大型化深化樁基單臺用量倍數長據海風招于0-24m水深機量4W的單基重在臺01000噸間水深0m以上單機量W使的樁導架礎為248噸，量長43%~3。假設單機容、水深岸距離與樁用量成關系，推測當海上項目水深機量加1M相每風樁基量加00機容量不，深加20，相樁用加300噸。圖5單臺電組礎構鋼量噸） 圖6不同深關設投（元k） 唐多景上場關設技經性財證券研所

唐多景上場關設技經性析財證券研所表3廣東不機水應樁用量 中廣核汕尾甲子二海上風電場（M）5.533~中廣核汕尾甲子二海上風電場（M）5.533~9（噸）2438中廣核惠州港口一海上風電場5.530~02438廣東華電陽江青洲三海上風電場6.8432936三峽陽江青洲五海上風電場（8W機型）846.52800粵電陽江青洲二海上風電場（8W機型）835~02350粵電陽江青洲二海上風電場（1MW機型）1035~02650三峽陽江青洲五海上風電場（1MW機型）1052.53000各政官，項評書經測算，各省水深30m上各機型的平均單W用提升約260。為測風深化勢的基量情況我對東東江省同深單GW用量了一推。東省深于30m時型的均單GW用為6.1萬噸深化勢下30m以上深機單GW量均將至4.86萬山東省深于30m時型的均單GW用為8.5萬噸未進遠發后山東3m上深機的單GW用均將值0.43萬。蘇水于10-1m各型平單GW量為.9萬噸而來開深海其30m以上水各型樁單W用量值了3021噸。表4不同域型不水機型件單GW樁用量算萬） 廣東省不同機型不同水深對應的單W用量萬噸)機型（M） 5.5 8 1 12 13 14水深（）10 9.8 6.8 4.9 4.9 4.5 3.615 1436 9.8 7.8 6.8 6.8 5.430 2873 19.75 1436 1317 12.15 12940 3830 2633 1915 17.56 16.21 150550 4788 3292 2394 2194 2026 18.8160 5745 3950 2873 2633 2431 2257山東省不同機型不同水深對應的單W用量萬噸)機型（M） 5.5 8 1 12 13 14水深（）10 172 8.6 5.6 5.7 4.6 4.015 1758 1209 8.9 8.6 7.4 6.130 3516 2418 1758 1612 1488 138140 4688 3223 2344 2149 1984 184250 5861 4029 2930 2686 2479 230260 7033 4835 3516 3223 2975 2763江蘇省不同機型不同水深對應的單W用量萬噸)機型（M）5.58121314水深（）101648.05.25.34.24.715174512008.38.07.86.630349124001745160014771371404655320023272133196918295058184000290926672462228660698248003491320029542743數據源各目評，全球海上風電高景氣，海內外管樁市場規模可達千億國內海工管樁市場續好預計十四五規模達940億元2022全海上風電大會倡》指出海上風電未將進入發展階段，預計中上風電累裝容到十末超過10G十”將過30到050年至到100按022國海裝機56W到205滿累機10GW國內20222025海上電CR達9.。按W應100億估算四期2325期間中海風市規模超000億元根測算202025國塔管樁求為44.000.982.721.2萬對應預計新增市場規模分別為19.2265.5523.210340億元，增速分別為68.1%122.72%9.08%9.63，合市規達190億元。5.20222025國海管新增場模億）2122E23E24E25E新增裝量（）1.9551.5203.3風機容（M）788910平均水（）2225303540塔筒單W用量（噸）87474765需求用（萬）1524.77.710285單噸售（元）8080808080市場規（億）1.33.06.8104241樁基單樁占比9%9%9%9%9%單W用量（噸）1.61.82.32.22.0需求用（萬）376111264467869單噸售（元）8484809090市場規（億）2088.4126383766導管架導管架比2%2%3%4%5%單W用量（噸）2.02.02.62.01.0需求用（萬）6822681.03.4單噸售（元）8484809090市場規（億）5518601.63.3合計新增規模（億元）32692255532140合計需求量（萬噸）4951403095272.2增速 681% 122%9.8%9.3%數據源北星力電，招標告示，海外管樁市場需求增預計至025年市場規將達920億元。經算022-2025年筒量分為70.922884354413應計增市場模為25813.662.484.0億分為28.6%7.41%7638%/9.36計場模約920元由海產溢價短產緊建窗口期響未若年將是內樁業海金時。6.20222025海海管新增場模億）2122E23E24E25E海外新裝機（）4757741.01.4平均風容量（M）788910平均水（）3034384042塔筒單W用量（噸）87474765需求用（萬）3.84.55.69.89.3單噸售（元）100100100100100市場規（億）5.06.18.6107146單樁單樁占比9%9%9%9%8%單W用量（噸）202.52.82.425需求用（萬）8.712711325334單噸售（元）100100100100100市場規（億）154153299423427導管架導管架比5%5%8%1%1%單W用量（噸）2.92.02.92.12.0需求用（萬）54571.92.44.1單噸售（元）100100100100100市場規（億）81872.04.46.7合計新增規模（億元）206281346654640合計需求量（萬噸）128109288435413增速2.6%3.1%7.8%936%美能部能術《shre_nmartrpr22Cshr表7海外求國供情（萬）海表7海外求國供情（萬）202 203 204海外樁基供需缺口持續擴大海外總需求（萬噸）12.716.328.3海外總產能（萬噸）455855127供給缺口（萬噸）77275815.3國內供需情況國內總需求（萬噸）14.030.958.7國內總供給（萬噸）2.043.060.0超額供給量（萬噸）6713.6238F半年報，shr各省府網，海外樁基至225年供給缺口達489.2萬噸國產出海空間廣闊爆式增長的海上電樁基，海外主要樁塔筒產能呈現嚴供不應且新建周較本產充速遠于求長度歐管主廠如、EW家有效能約40萬計202024年外產預分別為5./5./127萬，對海樁供缺分為77.275818.3萬噸。表8海外能應況萬） S國別荷蘭現有產能21規劃產能29未來總產能50備注德國221840美東新建產能18萬噸3年投產S英國024242426年投產izea西班牙8917新產能24投產vti&indr西班牙01212新產能2324年投產Stwid德國12012Blt丹麥3.58.512indo新工廠234年投產Sid美國01010位于美東大金重工中國6095155未來蓬萊70萬噸全部出口，汕頭新增50天順風能中國05050德國海工基地231投產目標0萬噸，驗證36個月，233滿產至少30萬噸泰勝風能中國102535合計產能13.531.5447萬噸（0萬噸用于出口）海力風電中國03030江蘇30萬噸基地《te萬噸（0萬噸用于出口）海力風電中國03030江蘇30萬噸基地海外成本高昂當地運營效率低下管樁為國內接近2倍21外管樁司F的單噸價不含不運費經到1.9萬元噸22年更為緊缺樁經啟價勢，在22.1萬元左右國內22受退坡影響價落到075萬噸。比內樁商商大重工與F的盈利能力大的合利于而利水卻高于由此們海外公司由于動力成運營效率管問題，管理和費用制效率，國內廠商如大重工內理和費用控非常優而海外廠商售價高費優勢明情之單凈仍遠于內業國替代外為勢趨。圖7SF及大金重凈（）圖8中國歐、國厚價格況美噸） 5%0%

.%

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.%.%-.%

.% .% .%-%

08 09 00 01SIF凈利率大金凈利21年報

，海外單樁單噸高溢價，利能力較國內高出數倍以大單法訂為，訂單總額65元45噸，噸價不稅含運費達1.4萬元，高于國售近700元噸，使慮口品求較生成加30，單噸毛依可超內5000元噸國單我預計2在00元噸單噸凈，外噸理利應要達少004000元表9大金及SF訂單情況SIF（22）SIF（22）大金orBnkB單樁訂單大金Y-Ile‘utoiroutir項目單樁訂單國內單樁（0）出貨售價不含稅，不含運費，元噸)1945200-10017251400750出貨量(萬噸)1712.94.5單噸成本1657800800600單噸毛利元噸)268975640150單噸凈利元噸)30.7300400300400800訂單金額億)5.36.8單樁數量4162運費預估萬元噸)150200700800客戶到手價（元噸）2045220-30024252200大重公公，F年報產能決定全球市占平025E中國海上風電基塔筒產能將達到93萬噸根據各家海上電樁基商的公告進梳，主要廠商均較為清產能布局劃新產已于快推階們計205E我海風基總產能到493萬CR到365五累產能到169噸。表表10國內能理萬）公司 地區 2122E23E 24E25E 項目信息山東臺萊4450808080大金重工廣東廣東10507070天順江蘇城陽20303020年能0噸，1山東臺萊4450808080大金重工廣東廣東10507070天順江蘇城陽203030增募計再產0萬到0，建期8個月新基陽基一在2年6月0日計工產下年劃能0萬噸22年7月立頭公，能劃預過020年1月告項全建達后，計年生風海產約5萬噸可風能泰風天重海風江蘇通東呂四港

能2年投產德國103030南通勝島2020202020廣西東福建3030江蘇城1010101010廣東尾德國103030南通勝島2020202020廣西東福建3030江蘇城1010101010廣東尾1010101010遼寧連8080808080山東營202030江蘇通2020202020江蘇通州灣20202020江蘇城豐6777江蘇通東縣4202020江蘇城海縣202020山東營202020在沿地建海基，劃0萬噸技改；2定，次投目蘇天計將有筒管生產能造提升，高內海電W及上塔、樁構產術交力，設期5個月項建達后將現基礎增5噸塔、力及四導架的產。技改；2定，在生車改建2條樁產，置上基礎樁造專業備設，置型吊門吊項建周預為5個，項建達產后將現基上增3萬塔筒單產。計劃1投產；2定，山東東經技開區設產0萬噸上風電備筒單基等套制造目期0噸，期8個月老產能O募投目大約0萬，計02年6末產預計2年7底產67萬噸22年2月計新海風裝基地總資0億，計能模0噸建設期4個；2年或3年投產22年4月擬建上電備地，資0元預產模0萬，設期222年4月擬設上電備地，劃能0萬，資0元10 30 22年6月擬資0元設海高裝出基，計大約0萬噸潤邦 南通產地 30 30 30 30 30 現已有0萬產，州控股后來局方產地景好股份各司告，全球海風上升期，主要市場加速放量海上風電高景氣，中國裝機領先全球全球風電持續加速021年新增裝機容量相陸上電海電具備風電機組電量高機裝機容量、機組穩定以及不用土地消耗水資源，適大規模等優勢，全風電場已出現從陸向近海的趨勢。據GEGobalndReot202統據，221年球電發展較快新裝量936GW累裝量83W同長12其中國是球電機量一大，221年國裝機量全球51。圖92001年至021年球增風裝容G）圖102001年至021年球計風裝容G）， ，我國海上風電成為球要增長點。據WC統，2001至21年風電累裝容從3.9W增至837G年增長為8.45范圍內來國成第大風裝市201我實風新并機47.57G，球比達80成全風行的主增點。圖112021年球上電裝機量） 圖122021年球上電裝機量比） ， ，全球風電高景氣海上電AR將達4據WC據201全球電新增機量3.G計裝量83增長202H1因及地緣治因影，電投遭短沖。從2023年開始WC計未來5海風新裝容量計達到9G，GR為43。計上電在全風新裝容中的比望從2021年2.5高到026的244%左右進在031年達0以。圖13全球風增機預（） ，國內十四五期間海上風電高景氣雙碳目標將推動風行迎來歷史發展機202年1中工院咨詢研究項目海上風電支撐我國能源轉型發展戰略研究”結題評審會給出結論:我國海上電機量大達到300國院部委合發十五再生能源展一確200可生源占比現5光總量超過120預至十四”電增模達到28W右，030年海風新裝量CR為1。至202上年我國電計網機量為3422占源機比的1.0新網規方，222上年，全國增電網機量12.同上升94。歷數看200年全國增網機量為71.GW2021年為47較219分增長1.0%和85.增明。表11十四規投近0W 省市 時間 相關文件 規劃規模21715 《關于進全可再能源質發展的見》2228 《山東可再能源展“四規劃》山東《山東能源關于發2年全省能工作導意的通》2233《山東能源關于發2年全省能工作導意的通》2161 《廣東人民府辦廳關印促進海風電序開和相產廣東

海風十五期啟動0W海風到5年工0,投運5W海風規總模5W光伏規總模2W以上211.4持續發實施案的知》《廣東海洋濟發“十211.4持續發實施案的知》《廣東海洋濟發“十五規劃》4,205年底8;產能05年底萬臺21913《江蘇“十五”上風規環境影評價二次示》截至5年海風機09W211.2《江蘇海地發展劃01-225年》21623《浙江可再能源展“四規劃》十四五間新裝機5,累計W以上21927《浙江可再能源十四”劃》十四五間海新增機55,光伏45,兩者確保到7,力爭W21129《關于進浙省新源高量展的實意見修改稿》十四五間累扶持4W海上風電項目21420南方電公司服務南碳峰碳中和作方》十四五間光、海等新裝機52W22228《海南海上電“四五規》海風十五期總劃23W21525 《關于發加建設海上福建推進海洋濟高量發三年動案 預計“四五期間風并規有望達江蘇浙江海福廣西 2178

221-03年的通》《廣西快發向海濟推海強區建三年動計劃20-22年的通知》《廣西上風配套業發實方案》《廣西部灣上風重大地示范項方案》

5,規劃不會少于0W海風十五期開工8投產3W2132 《上海“十五”劃綱》 到5年本地可生能占全會用電量上海 比重提到左右2281 《上海能源力領碳達實方案》 2、20年全市電裝力爭別超過2、0萬千瓦。遼寧 22114 《遼寧“十五”態經發規劃》 積極推遼西和貧地區電建設數據源北星力電，市發委網國發和革會官，國聞，際力國際力電，2021年搶裝潮后低谷觸有望企穩升家能局國風電在201搶潮間增裝規到16.創歷新累裝機模達到6.G居界一另方面1底潮透了分場求使得2021內風為02G，于谷整期。沿海城市碳減排形式嚴，省級補貼助力海風規。我海資靠東沿海地區電荷消,在碳峰碳的重作愈凸沿海經濟強省雙目標實重要手段之。據風音不完全統，上半海風公招達16.主要海份出遠規超15，四規劃近0G至225計海風新裝規將過5G目山廣東、浙江已臺文件予海風項目級財政。省級補貼陸續出提振海上電場有推海上電全平過。圖14各省源納任重） 8%70%6%50%4%30%2%1%北北天津河北山西山東內蒙遼寧吉林黑龍上海江蘇浙江安徽福建江西河南湖北湖南重慶四川陜西甘肅青海寧夏新疆廣東廣西海南貴州云南總量消納責任權重最低預期值 非水電消納責任權重最低預期值國發委國能，注西不最低量納任權預過0的份照下續據際況明激勵權暫下，據際再下達表12各省海補情況 浙江省山市227 開發建浙江省山市227 開發建有關項的知》元千瓦時“先先得期為0年。全量并第二開始按效年用0小時廣東省補貼。1年前準3年底實現全量并項目享受貼。216《促進上風有序發和關補貼范：8前完成核，224年全容量網的管海目；補標準為產業可續發實施案》 22年、3年、04年全并網項每千分別貼0元、00元、0元。山東省224《02年穩中求進高量發展2204年建并網上風目，分按每瓦0元、0、0元的標準予政策清（第批》 補貼，貼規分別超過0千瓦、0萬千、0萬千瓦。浙江省州市225《臺州財稅持碳峰碳和完善清能源持政，緊對全省“光倍”行計劃以政補貼政府業工作實意見》 基金、政引金融多種策大力推核電海上電、伏水電發。上海市221《上海可再能源新能發深遠海上風項目場址心岸距離于于0公里海海風電項獎勵準為展專項金扶辦法》 50元千瓦。《關于2年風、光項

223年補貼模分按0萬瓦、0萬千瓦制、準為3元千瓦時和15數據源北星力電，市政網，海外市場藍海可期，政策助力海風騰飛出口需求井海風戰轉型加速風市在歷200以穩定期后以220新疫爆發契洲綠恢復劃色Hdoge、“epoeU”美國和中國的零碳排放計劃等政策紛紛頒布，為能源轉型提速增時戰角海風展低COE只追效性經邏中擺脫出來。目的時間上，海風的源戰略在世界各國漸凸顯外主要市場海風需求井噴式爆發，20172021年海上風電新增裝機量占海外海風總增裝的76，來望持保高比為業帶新驅力。歐洲地緣沖突加速供程，本土樁基產能不求俄烏沖突推動歐洲供北歐海風發電將長7倍以擺脫依賴022年8月30蘭等7領人羅的能安峰中成一致并出宣到230北的上力電將加7就從前的2.8W到19.以擺對羅能的賴了現一標與會7將來8年間新建170海風電機屆發量足3000萬用此前德和丹政在8月9示劃波海建價值表13歐洲色源持況未來劃機表13歐洲色源持況未來劃機G）國家規劃裝機量年份比利時5.8W200丹麥10W35W200200法國40W200德國30W200愛爾蘭5W200荷蘭21W200挪威30W2005.9W2001W200葡萄牙3-4W206西班牙1-3W浮動200英國41W200波蘭數據源海風招書，本土產能供不應求，國產能出海在即。歐海風電基主要決為樁產歐洲要供商EEBadeend年應設計產能之不足600其中0產直在m以下，產力遠能滿足歐洲風大型化來的大直徑噸重的要求。歐洲場未來巨大的成長空間國內海造企業憑借性價比勢開始在歐市場取破，未來海外訂規模有速增長；在前僅有企業具備出能力或的況下，海外單的盈平可能明顯于國內而給這些出企業帶績彈性。建議重這些具口能力的海制造企成長性。像順風能勝能、金工公均輻射外電場未出口務景好。表14歐洲美海單供情況萬）國別現有產能聲明擴張的產能未來總產能備注S荷蘭212950德國221840美東新建產能18萬噸，預計3年投產S英國024242426年投產izea西班牙8917新產能24投產vti&indr西班牙01212新產能2324年投產Stwid德國12012Blt丹麥3.58.512indo新工廠234年投產Sid美國01010位于美東大金重工中國603090未來蓬萊70萬噸全部出口，汕頭新增50萬噸（20萬噸用于出口）海力風電中國03030年產20套海工出口基地項目F半年報，美國市場方興未艾政助力海風騰飛海風資源豐富，發空充足。據OendaketReo:2022202年美國海潛資至403，比221的5324W長13.NEL報告國風資源為108億瓦即每潛發量過4萬億千瓦，中術發力超過20億瓦或發電量7.2萬千時源充量場分闊至222年5月31日國署了24海風能采購購議使風裝量到7597兆各的標到240獲得至少392W的上能容。建目擴主要由大洋岸拍賣了八風租區以加州兩風蘊區變為能發。表15美國家上力購策（至022年5月31日）州名海風目標M)目標年限已采購量（M）緬因州--12俄亥俄州--21馬賽諸塞州560205326羅德島--430康涅狄格州20020014紐約900205432新澤西州750205378馬里蘭州202200202弗吉尼亞州520204262北卡羅萊納州800200-合計3922-1797美能部能術室《she_n_art_ep222政策超預期，預計030年美國海風市場規模將達。登定到20年美海裝量到G，表到250年國海裝量達1W以上。這表明美國政大力發展海的決心行業帶來強驅動這將成為國面碳略重要成分。圖15美國期風機（） 美能部能術室《shre_n_artrpr24Cshr本地配套產業鏈缺失，風建設依賴外部供給。國除機節通電競爭力較強，他與海電相關的制、安裝輸、基礎建、運行、人工等套源本化度都較因一以十分賴洲關能口，在美國本土套產業不成熟的階，歐洲組件廠商聯當地電司占據了市場主地位。于產能規模及擴產限制，歐洲及本地節產能逐無支爆式長的配求由，國201和022年東港口新了10個要電設施應來持增量窗期內關廠商有逐打美市，依成及能勢取市份。圖16美國增機目 圖17美國電件產施建情況 A， 美能部能術室，亞洲海風市場起量即東南亞海風市場起在，菲律賓至050年將裝40W海上風能。近，律賓總統馬斯批準項涉及風能業的促劃，以探索發展海能作為清潔和可續能源源。菲律賓源部方示，目前，律賓境經頒發了42海風合總容為31,00兆據世銀集的據菲律賓有1GW海風能力至250菲律將裝4W上風能，菲律賓源部長表示，為滿足菲能源部的中和長期發展愿景菲賓在240之前成大計求量的設作除律外，越南力團劃北灣海設GW風項東亞風場景。圖18菲律海風開潛巨大 數據源風新界，atian，依托丹麥支持印度海超預期030年目標30W丹能局為泰米爾納邦alNad沿的14個定域吉拉邦uaa）的1個區計5個度海區提概性上電規工旨支印度在200現3GW上風的標僅alNadu域將到5丹雙同對岸有礎設進評劃級配15W機同丹麥能D對NE于1月14日布標文草提了ailNadu的GW海風項目于223啟開權競。據界行據，印度有GW固式和8GW的浮海潛力最地即alNadu和Guaa球風展背下印海加推進有進步開內海風出市空。圖19印度海概性上電規劃 丹能署碼頭核心卡位壁壘，樁基行業格局穩定碼頭為海工生產必需硬性資源深海大型化提高運輸門，碼頭戰略權重上升。于風機和部的積重量均較大受限載高、轉彎等輸條件約較多，風碼頭直向海上風電建設運交付提升產業鏈本地化能力，超大化產品無公路運方（徑達10米左，度85米上重量150~300噸運難度巨大）僅通過海船直運，需在碼頭就地生產和儲。行成本結構運成占較海上機礎較陸風機為雜對頭、港口水深及他建造要求更高，此符合海工運輸需的碼頭少之又少，制造在沿海生產基地的局可以降低公司運成本，產競爭和價力提公司場術務力售后護務力。圖20蓬萊金裝外運 數據源公官，自有碼頭利于降低噸費牢牢把握生產自主權租用頭成包兩分發運+貨用費用以積價成高昂選具自碼的大金重和勝能為有碼運的表業大金0182019兩平單噸運為299元噸勝為246/噸2企均為273元噸無有頭，租賃倉的順能2年內噸費為00元，單運差為27元另外租賃碼使用權不確定性，能會成響生產的關風險點有碼頭對保生安起至關要作。圖21各塔公單運情（元） 43434730303324292800000800 09000泰勝風

大金重

天能重

天順風能數據源華產研院以500MW項目為例具備有碼頭和無自有碼帶的利潤影響可達1892目前流上機單容在8W上，們取大工222年3中標的山能渤海電A場工做考此設60臺機量8.MW的海風目容為50MW目主海目水在0選三西沙扒上電項做考，目址深2-32，場中離距約8公里根筒重40單重為180噸為塔量3據上條件，算塔的單GW量約5.63萬，筒業1次標目生塔筒用量為2810，合噸運差具自碼和無有頭來單項目利潤為473萬；上樁重約塔的3倍，慮基輸本碼頭帶來單項利影將到182元。四大要素共筑碼頭高壁壘，出口能力決定全球市占水平國內碼頭資源稀缺，審難度大。我國頭源有天稀缺，要因建投入水地等復及口投設受府統規和理，辦理口線用可及交運局自資規劃事等方，過程為格漫，頭建周較，規初期項建通需5年。圖22碼頭本設序批程 交運網碼頭囤貨面積限制業貨能力。目海風主流W機為，應的單樁徑達810米，度可達5100米，量達9001200噸若最積最小重樁地全用生海單產為30萬噸0噸70萬噸基囤面至需要00畝00畝70016不同能地應貨積測（） 基地產能（萬噸）305070可生產單樁數量（根）333556778所需囤貨面積（畝）300500700數據源龍風網，圖23大金工萊產地 數據源公官，塔筒管樁對碼頭荷載要極高，萬噸級碼頭源缺。在0國萬及以上泊港中最宜行風管運的0級及上泊僅28占萬噸及上位的20.02占產碼泊的1.90萬級及以上專化位有1371個中上電筒吊裝集箱位僅354個，按10萬及以泊占萬級以泊的比推，0噸級以的集裝箱位有4，于進風管運的概僅到0，增就更少參考20沿港萬噸泊的3的長推算僅到1個極稀缺。圖2420172021海口噸及以泊（） 圖2520172021海口產碼頭位個） 302010009080

1948

2007

20763.03%

3.44%2138

22072.99%

.0%.0%.0%3.23.0%.0%.0%.0%.0%.0%

5000500000

1萬噸級 3萬噸級 5萬噸級 1萬噸以上07 08 09 00 01沿港萬及泊位 oy

03933935464841636273757825242733316166606267

08

09

00

01中交運部， 中交運部，1720152020中萬級以上位途成單：個） 泊位途2015年2016年2017年2018年2019年2020年專業泊位17312231254129713321371其中集箱位325329328338352354煤炭位238246246252256265金屬石位808384858485原油位737477828587成品泊位133132140140143147液體工位184200205217226239散裝食位383941413939通用貨位473506513531559592通用雜泊位371381388396403415交運行發統報，出口碼頭要求可對外舶開放，認證資質難此碼需經務準，按《中華民共和對國籍船舶理規則國籍船舶行長江域理規定《進出船舶聯查通則》規章管。請條件需足（1）已開放的港口岸范圍內（）已列入口岸發五規劃（3）經有關部門核準立項（）已建關協調機和應急置制，取得全生產關質，具備安全產運行條件（5）口岸場查驗礎施符合國院的相規，并應與項目體工程規劃、統一計、統資（即口岸場查驗設施投資入體程資內一設非岸場部查辦設按務院有關定理（岸場具開查和管作的件駐口查單位可以擔岸查和管工。管樁出口影響要素眾多供需嚴重失衡，全球樁反傾銷門檻。目海樁基求期內外本地供給端對產能新期較長，供應求有關部門對進口廠容度較高，全球圍內目反傾銷稅限，同時反傾銷調查期非常以塔筒為約10年，基業目處基階，來十都是產基口黃金期。反傾銷稅是國內廠商出口環節最大的制約。國主風力筒供應商反銷率下大工7.2船西7.5天順能4.4福一、泰勝能.2國他風塔設商192。其澳反銷率續下降，部司洲率望由0.9大下至12。圖26大金工外傾稅低（） 2525201921441510757250中船澄西 大金重工 天順風能 泰勝風能 福船一帆 其他企業112112數據源歐官，產品特（長營時間可靠性帶來高戶粘性洲海產品標較，國內企業出評判標，產品一致成為先件。風電塔、管樁等風電基支裝通要可靠用命到520年品量于障電的安全性、可性、可性至關重要下游客選擇上游供商時，通過長期、謹慎考核，生產商的行實際應產品運行記是客戶的重要依。國際化運力稀缺運費，特種船只或為盈利口。海管較上重量提升多平單管重在200目國運費居下現運船難以實現規模運力。分造船廠由舾裝碼深不夠及車生產系要更改，難以制適用于管樁專用的種運輸目前國內廠中大金開始自研發造種只滿足身力求預明年建成23條該特種船設甲較，趟以容納34萬管及物，以幅低業際化運輸本。圖27運輸管運情況 夏等板輸體設研，海風高壁壘高門檻，頭部廠商強者恒強國內行業格局清晰，龍占比提升明顯。目從于海風塔筒樁裝備生產的企業少，國場主要由幾實力雄零部件廠商據主要。據天能工021年報和022報出天重海上機架樁的售量分別到1.8噸和.4萬此算出2021年和02H1海風架和樁基需量別為425噸和6.71萬行集中的高來業質資源的集中一定程劇了頭部市參與者的競爭，同，市場參與者對游應的價力、下客的合務能都得提升圖282021各樁行公收入比）圖29202H1各樁行公司入比）潤邦股份 潤邦股份6大金重工海力風2520天能重6大金重工海力風2520天能重16天順風24泰勝風能12天能重17

大金重43泰勝風29

18各司報中， 各司報中，國內產能出海加速，2頭部廠商產能占達50。根全主海廠公告信球工能較為晰海本頭業如SFWSld占比為別為169內于海裝的電基造企業提布海市，國海相能2球占超0其金重工全占達44，風能球比為來隨兩廠加海產能布局以及國其他主海外產能產，中工頭部廠商迅速占球產能空缺市場頭部廠已有各方面勢基礎持續拓展市份額，出口護城。圖302022年內工業產能比）圖312022年外工業產能比）泰勝風7SF15泰勝風7SF15EW16大金重44Hza6Seid9大金重工37海力風23泰勝風14各司告海風股說書， F各公公，海外高溢價改善盈利，頭部廠商馬太效應。按大重工新英法海風基目算格歐洲筒價在1618000元噸扣傾稅預估單凈約5002000元噸內噸利為101200元左右塔盈利海外國高價5001000左內部如大重順能泰勝風能等廠在海外提前布局優，較其內廠商在稅及各項上占據領先地位同時與客戶保持良關系，下游龍頭廠，進一展市場份，續受業量紅。建議關注標的4.1大金重工（002487.S）國內首家出口歐洲海企業歐洲本土外唯大型單樁供應商國內首家管樁產出口歐龍頭企業，022年公司大型單樁產出口發洲不斷收獲優訂單，歐美客戶認。在設展規劃過程，逐步以海上風電及海外全球化為路線的兩海戰略方針，鎖定蓬萊母港優質碼頭資源，蓬萊金計如全產能模大海裝基地。圖32大金工展程 公官，受益風電搶裝，公業增長勢頭迅猛。0~201年公營收增速，分為9.69/16.87332/44.2元同比5.02%73.99%9708%33.28，CR達66歸凈分為0.631.6465577億元同比5120%79.3%164.75%24.17。憑借公司產能基地布局和碼頭優勢，預計未來業績將持續揚，一鞏龍地。圖33大金工收母潤變（萬，） 圖34大金工利（） 0

7 8 9 0 1營業總收入 歸母凈利潤營y 歸母凈利潤y

200150100500-50-100

30.0025.0020.0015.0010.005.000.00

2424.4125.682.152.721.6215.0512.7612.0413.4911.5712.0510.69 6.67 8.4321Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3毛利率() 凈利率()公年， 公季，業績符合預期利潤觸反彈2H1受21年內風搶潮響小態，同時材料格于位塔管制的毛利平幅23開始行業況善2Q3單季公實營收148億同比5.29母凈利.53億同比32.70母利約1.9公整毛原料價下及口比升至2.15比1.10pc在美風激增及競爭產能情況公司蓬萊工產能將全面出口調，布局工廠輻射球主業將分享高價盈能有望續增。四大優勢全方位凸顯洲本土外唯一超大單供應商1頭源工業核心壁壘大重量必須自有深港運輸備大片臨港貨面積頭建設及對外開資質需要過層層審批現有碼頭載大多低于平米10的準源分缺公蓬萊港中少水十幾的質口頭際運占樁值約4，司全首切特種輸塊海企，降低50運成企利潤完一子方能勢定球市占水外前流能約40萬公國南北局海東東亞同步推，計年總能將達90噸4產突破美心戶證產品質量硬222年司大型樁品口運洲不收優訂單取得歐美戶可。圖35大金工萊地 公官，4.2海力風電（30155.S）海工產品新起之秀，產覆蓋全面。江海力設備技股有公簡稱海風電）于209年8月于201年11在深所市股代為3015.S司主業為風設零件研產銷主產包括風電筒樁及管等品蓋2W至5W市主流格品以及6.45M、810M、12W上大率品。圖36海力電展程 公官，充分受益行業發展營收入AR達到4.4公自208到221營收規從8.70億增長到54.58元GR到4.4盈能同也到顯著母利從018年0.35億增到21年1.3元其中201年oy達到80.80。圖37海力電母潤變（萬，） 6005004003002001000

218 219 220 221

50403020100-00-00營業收入 歸母凈利潤 營收y 歸母凈利潤公年，20221表現大幅下降系020和221年搶裝“透支海風資源。02H1海力風電電筒樁的業收同分降918和9.34，利比分別降17.2和18.0雖然02H1表不期海風產從期來看依有量成空，我預公在023可以復前水。占據東南核心資源優勢國內領先2國正式出風設主由地方政府推進區位優為軟性壁壘一。目臺省補的省僅廣東江、山東三省。地布局業有望有益該省海電發展，有于后續盈利及行業地位提升。在江蘇提前據如東州、大豐等大核心，與政府達成資合作著設海上風電興產業，省內占據對優勢東營、魯山雙地緊隨，產能輻射部區域時公司搶先局海南，為國目唯落海的海裝廠，地望輻南區。4.3天順風能（002531.S）風電黃埔高效運營，全布局搶占先機。天風（蘇）份有公立于2005年210年上司主業為能裝制造新源發資經過10年展司收達80多元利超0億元年均合率超過30。司成以，一深于能裝制造業打新源備設計及制造能，目前國內外大規的風塔片及裝備制龍頭企產品包括上海風片及具風海產和其關部止20年天順經中，洲有9塔生基3個葉生基。司前在新疆河南山東安等地有7座電裝機約GW儲目約5G續將極新甘內南等區源目計劃到十五項規過10W。圖38天順能展程 公官，業績短期承壓，未來有望迅速回升。公司20182023實現營收370/5./80.51/1.6/7.91億同比6.781.183.91.4353.58歸母利4.77.471013.1384元同比58.461.140.56247670.692Q3單季實營收1749元同比9.21母利1.30億比44.08；歸母利約.44；非凈利1.4元同比36.74。圖39天順能收母潤變（元） 圖40天順能利變（） 0

7 8 9 0 123營業收入 歸母凈利營業收入y 歸母凈利

.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.8.5.4.9.7.77 8 9 0 1 23000公報，D 公報，D業務格局清晰，發展計明確。塔筒務受行技術級明提，但兆瓦機型配部產爬不及期加情司出和付到定響，預計24逐恢司在訂相充產飽葉產持坡，規劃產達到200（1GW以上少產超型片供與主流主機廠商展深度，今年成為遠景科口市場的首供應商前訂單飽滿，且及項目區域更廣，銷已接年全年水平公司運站規模約00.9G前建及得標共1.1G內蒙烏察地區50項目年望工網。圖41天順能能局射圖 天能2中，收購江蘇長風10股權完善海上風電產業布司2月6發公收購江風100股收購的射通汕尾三基量工產能60噸截止022年9月30蘇利合計32元利率17.5。本次購完公海板塊務局增在蘇地的爭勢。4.4泰勝風能（300129.S）國內風塔頭部制造商，先產品力推進兩海戰略上海勝能備份限（文稱hanhaiashengnderEquipento.,d.前身上泰勝電工機有公，于2001年4月13日立，中最專從風機塔架制造的司之一是國內外知的風力機配套塔架業制造公司主營風力發設備、構、化工設制造安貨物和技術進出口、風力發電設備輔件、銷售等。公資產優資質優異、場布局，具有國內領先生產技批量制造能。公司生產型分支構分別于江蘇東臺、內包頭、呼倫貝爾、疆哈密，并在加拿安大略建海外生產制造地，上支機構臨近國及北資源最優良地區，強大的區域優勢。公司始終秉承“以市場為導向、以技術為根本、以客戶為基石的營理立國拓際市已與EAaeaEn金技、華能、中廣、大唐外知名企業立了長作關系，在電塔架形成了較的名和好信譽。圖42泰勝能展程 公官，業績符合預期有望續升司2020223營收15.9/14./22136./38.53/21.23元同比7.36/5.64/62.2/69/44.90母利1/0.1/1.54/3./2.59/1.66億元，同比92.86/100.00/12662/25.79/-35.9123季實營收.45億同比11母利066億，同比+17.2%；歸母凈利率約783%；扣非凈利1.16億元，同比+40.2%。圖43泰勝能收母潤變（萬，） 圖44泰勝能利變（） 77 8 9 0 123010

營業收入 營業收入歸母凈利 歸母凈利

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