會計學1環保行業投資展望P2行業分析1加強環保刻不容緩第1頁/共29頁我國水體污染嚴重

2009年，我國七大水系總體為輕度污染。I-III類、Ⅳ-Ⅴ類和劣Ⅴ類水質的斷面比例分別為57.3%、24.3%和18.4%.2009年，我國湖泊污染嚴重，水質富營養化。P3資料來源：2009年環境統計公報第2頁/共29頁大氣環境：酸雨污染較重P4

我國城市空氣質量總體良好，但部分地區酸雨污染嚴重資料來源：中國環境公報2009年第3頁/共29頁垃圾圍城P5資料：王久良的“垃圾圍城”，黃色為垃圾場，中間是北京市第4頁/共29頁環境制約中國經濟發展根據世行報告（2007），大陸每年因空氣污染和水污染所造成的經濟損失相當于1,000億美元，大約是GDP的5.8%。根據《中國綠色國民經濟核算研究報告2004》2004年全國因環境污染造成的經濟損失為5118億元，占當年GDP的3.05%。虛擬治理成本為2874億元，占當年GDP的1.80%。綜合來看，中國環境污染造成的損失約為GDP的10%。

P6第5頁/共29頁中國承諾

“十一五”期間單位國內生產總值能耗降低20%左右，主要污染物排放總量減少10%的約束性指標，到2010年，“十一五”污染減排的兩項約束性指標化學需氧量和二氧化硫排放量分別比2005年下降10%。中國在哥本哈根會議上的承諾：到2020年，中國單位GDP二氧化碳排放比2005年降低40-45%；非化石能源占一次能源消費15%。在十二五規劃建議中，提出“單位國內生產總值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放總量顯著減少，生態環境質量明顯改善”。P7第6頁/共29頁環保投資逐步增長

我國環保投資不斷增長，年均增長約為20%

“十一五”我國環保投資總額約占中國GDP總值的1.4%

當環保投資占GDP比例1.0%-1.5%，可以控制住大部分污染；若達到3%以上，可以阻止環境惡化的進程，并得到一定程度的改善。P8數據來源：中國環境公報第7頁/共29頁環境與經濟發展的關系

環境庫茲涅茨曲線：在經濟發展過程中，環境狀況先是惡化而后得到逐步改善。

P9收入污染拐點第8頁/共29頁“十二五”環保投入再翻一番

“十一五”，我國環保投入約1.8萬億，預計“十二五”期間，我國的環保投資將達到3.5~4.7萬億，比“十一五”期間增長95%~160%。P10數據來源：光大證券第9頁/共29頁環保投資結構

實際上，我國的環保投資遠遠不足。2001-2009年，實際用于工業污染源治理投資僅占環保投資的14%。

P11數據來源：中國環境公報光大證券第10頁/共29頁P122環保子行業分析第11頁/共29頁2.1污水處理：新技術帶來新需求

2000-2009年，我國工業廢水年均增長2.1%2008年，我國工業廢水排放達標率為92.4%P13數據來源：中國環境年鑒第12頁/共29頁2.1污水處理P14數據來源：中國環境公告2000-2008年，我國城市污水排放量年均增長1.2%2009年，我國城市污水處理率達到73%第13頁/共29頁2.1污水處理

目前，發達國家的污水處理率達到80%以上，我國城市污水處理率為73%。

“十二五”期間，主要污染物減排指標有望增加氨氮，排放標準更加嚴格。污水處理技術的發展：

-氧化溝法

-活性污泥法

-MBR法

MBR將快速發展：2008年MBR市場占有率為2%，預計2010年市場占有率將達到8%；MBR的年增長速度超過50%P15第14頁/共29頁2.2大氣污染治理

廢氣包括：二氧化硫、氮氧化物、碳氫化物等

“十一五”期間，火電廠煙氣脫硫快速增長。據中電聯統計，2009年末燃煤脫硫機組達到4.7億千瓦，占燃煤機組的78%。

2009年提前完成“十一五”二氧化硫減排目標：2010年二氧化硫排放量比2005年下降10%P16第15頁/共29頁2.2大氣污染治理

“十二五”期間，氮氧化物有望成為主要污染物減排指標。火電廠是氮氧化物的主要排放來源：2008年火電廠氮氧化物排放量占工業氮氧化物排放量的64.8%P17第16頁/共29頁火電廠脫硝有望在“十二五”快速發展

火電廠脫硝的主要方式：

-低氮燃燒技術

-煙氣脫硝技術：

SCR(選擇性催化還原法）：脫硝效率高，技術成熟，是主流技術

SNCR(選擇性非催化還原法）

SNCR/SCR混合法截止2008年末，我國脫硝機組約1962萬千瓦。截止2009年末，已建、在建和擬建的脫硝項目達5755萬千瓦。根據《2009-2010年全國污染工作防治要點》在京津冀、長三角、珠三角的電廠在2015年全部脫銷，脫硝機組將達到2.5億千瓦以上。P18第17頁/共29頁2.3固廢處理：處于發展黃金期

2000-2009年，我國城市垃圾清運量年均增長3.13%2009年，我國城市垃圾無害化處理能力達到34.7萬噸/日，無害化處理率達到71.6%P19第18頁/共29頁2.3固廢處理

垃圾處理的目標是“減量化資源化無害化”垃圾處理的主要方式有：填埋、焚燒、堆肥、綜合利用P20數據來源：中國環境統計年鑒2009第19頁/共29頁2.3固廢處理

加大固廢投資迫在眉睫

-我國城市歷史堆積的存量垃圾達70-80億噸

-全國600多座城市，約2/3的城市被垃圾包圍，且1/4無合適場所堆放垃圾預計十二五期間，固廢投資增長率在20%以上

“十二五”期間垃圾處理方式的變化：

-垃圾填埋比例下降，目前填埋比例在80%以上

-垃圾焚燒在爭議中發展

-綜合處理應成為主流P21第20頁/共29頁2.4核廢料處理空間廣闊

“十二五”期間核電大規模發展

-2009年，我國核電裝機容量為908萬千瓦。已核準11個核電項目30臺機組，裝機容量3270萬千瓦；在建機組23臺，容量2540萬千瓦

-根據《核電中長期規劃》，2015年我國核電裝機容量達到2500萬千瓦，2020年達到4500萬千瓦

-我們預測，2015年核電達到4000萬千瓦，2020年達到8000萬千瓦，在建5200萬千瓦

P22第21頁/共29頁P23投資3把握“十二五”規劃尋找投資熱點第22頁/共29頁“十二五”政策熱點

污水處理：MBR技術將迅速推廣公司：碧水源

固廢處理：垃圾處理處于發展的黃金時期公司：桑德環境

廢氣：火電廠煙氣脫硝有望成為強制指標公司：九龍電力

其他：核廢料處理市場空間廣闊公司：九龍電力P24第23頁/共29頁桑德環境：固廢處理龍頭

固廢系統集成領域龍頭，是目前A股市場唯一從事固廢處理的上市公司。主營固廢處置、污水處理的投資和運營。固廢處理行業增長空間巨大。預計十二五期間我國固廢處理投入將比十一五期間增長一倍以上，公司是固廢處理龍頭，將分享行業的高成長。增長點：（1）咸寧設備生產基地將于2010年末投產，提升公司毛利率；（2）污水處理項目逐步投產。股權激勵推動公司成長。預計公司2010-2011年的每股收益分別為0.47元、0.72元和1.00元，給予公司“買入”評級。P25第24頁/共29頁碧水源：MBR水處理專家

MBR市場剛剛起步：和傳統技術相比，MBR處理雖然投資稍高，但占地少、出水品質更好。預計“十二五”期間，我國對污水處理的標準提高，帶來MBR市場的快速增長。公司是MBR市場龍頭企業，競爭優勢突出。（1）先發優勢：國家大劇院景觀水工程等項目樹立了公司的品牌和地位；（2）產品優勢：公司產品和進口產品品質相當，但價格更低，具有更高的性價比；（3）本地化：公司具有卓越的市場能力。在手訂單充足，快速成長可期。目前公司的在手訂單約有十幾億元，并不斷有新訂單。我們預計公司在未來幾年內都能以高速發展。股權激勵，顯示成長信心。我們預計公司2010-2012年的EPS分別為1.17元、2.12元、3.49元，年復合增長率超過60%，給予“買入”評級。P26第25頁/共29頁南海發展：產業鏈完整業績穩定增長

產業鏈完整，業績穩定增長：公司業務涵蓋從自來水供應-污水處理-垃圾處理-污泥處理整個產業鏈。公司在拓展業務領域的同時，業績也穩步增長。污水處理能力大幅提升。年初公司的污水處理能力有23萬/日，年末將達到48.5萬/日。垃圾處理業務快速增長。垃圾處理二期工程（1500噸/日）將于年底投產；未來一期將進行改造（從400噸/日到1500噸/日）。污泥處理蓄勢待發。項目規模為450噸/日，其中一期300噸/日，預計將于2011年建成投產。預計公司2010-2012年的EPS分別為2.02元（含土地轉讓收益）、0.63元和0.75元，給予“增持”評級。P27第26頁/共29頁九龍電力：環保新秀

中電投集團的環保平臺，中電投集團承諾將持續注入環保資產，并剝離發電資產。主營脫硫工程EPC、火電廠脫硫運行、脫硝催化劑（SCR)生產、核廢料處理等。資產注入空間巨大：目前公司擬定向增發注入脫硫資產908萬千瓦，收購后擁有脫硫資產1227萬千瓦，中電投火電裝機容量為4330萬千瓦，未來注入空間巨大。火電廠煙氣脫硝有望在“十二五”期間迅