并購貸款業(yè)務與案例程斌宏投資銀行部重組并購處目錄第一章《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》的概念第二章并購貸款的風險評估第三章并購貸款的業(yè)務流程第四章案例分析《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》-結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)主要內(nèi)容要點條目通知開辦條件、監(jiān)管要求總則立法目的、機構(gòu)范圍、并購與并購貸款定義、業(yè)務原則、業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、高管理強度規(guī)范、公平競爭；并購定義與類型（間接收購/并購方與借款人）；1-7風險評估總綱并購交易風險分析貸款風險分析商業(yè)銀行應在全面分析戰(zhàn)略風險、法律與合規(guī)風險、整合風險、經(jīng)營風險以及財務風險等與并購有關(guān)的各項風險的基礎(chǔ)上評估并購貸款的風險。89-12、13、1413-15風險管理4個硬性要求1個人員要求按業(yè)務流程的指引規(guī)定商業(yè)銀行應在并購貸款業(yè)務受理、盡職調(diào)查、風險評估、合同簽訂、貸款發(fā)放、貸后管理等主要業(yè)務環(huán)節(jié)以及內(nèi)部控制體系中加強專業(yè)化的管理與控制

16-192021-36附則并購雙方、并購交易各方37-39并購概念一般概念：兼并與收購（M&A）。兼并，是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司；收購，是指并購企業(yè)購買目標企業(yè)的資產(chǎn)、營業(yè)部門或股權(quán)。兼并與收購的根本區(qū)別在于實施兼并后只有一個企業(yè)，而實施收購后收購企業(yè)及被收購企業(yè)仍然保留各自的法人地位。兼并分為吸收兼并及新設兼并。收購分為股權(quán)收購及資產(chǎn)收購，股權(quán)收購又分為非控股收購、控股收購及全面收購。按照并購企業(yè)與目標企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類，并購分為橫向并購、縱向并購及混合并購。《指引》規(guī)定：并購是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務等方式以實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設立并持續(xù)經(jīng)營的目標企業(yè)的交易行為。并購可由并購方通過其專門設立的無其他業(yè)務經(jīng)營活動的全資或控股子公司（以下稱子公司）進行。并購類型：受讓現(xiàn)有股權(quán)、認購新增股權(quán)、收購資產(chǎn)、承接債務收購直接收購和間接收購合并概念新設合并和吸收合并正三角合并和反三角合并并購類型直接并購和間接并購《指引》的定義（第3條）：并購可由并購方通過其專門設立的無其他業(yè)務經(jīng)營活動的全資或控股子公司(以下稱子公司)進行。

直接收購：并購方直接收購目標公司間接收購：并購方通過無其他業(yè)務經(jīng)營活動的全資或控股子公司間接收購目標公司上市公司收購管理辦法：直接收購間接收購不同法規(guī)關(guān)于并購方式的規(guī)定法規(guī)名稱用詞具體方式是否需控制權(quán)《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》并購受讓現(xiàn)有股權(quán)認購新增股權(quán)收購資產(chǎn)承接債務合并其他控制《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》并購股權(quán)并購資產(chǎn)并購無《公司法》公司合并吸收合并新設合并控制《上市公司收購管理辦法》收購取得股份投資關(guān)系協(xié)議其他安排控制權(quán)《反壟斷法》經(jīng)營者集中經(jīng)營者合并股權(quán)或資產(chǎn)方式合同等其他方式控制權(quán)或施加決定性影響何謂“實際控制”法規(guī)名稱類型情形《公司法》控股股東實際控制人持股比例50%以上的控股股東持股不足50%，但是享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的非股東《上市公司收購管理辦法》控制人持股比例50%以上的控股股東實際支配上市公司股權(quán)表決權(quán)超過30%；通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任；依其可實際支配的上市公司股份表決權(quán)，足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響；中國證監(jiān)會認定的其他情形實際控制指的是自然人、法人或其他組織，通過股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排實現(xiàn)的，對另外一方的能夠決定公司的人事、財務和經(jīng)營管理政策的一種權(quán)利。根據(jù)對《指引》的解讀，僅有獲得實際控制權(quán)的并購方可申請并購貸款。并購貸款過橋貸款中長期貸款銀團貸款杠桿貸款有擔保貸款和無擔保貸款第四條本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價款的貸款。

并購貸款的幾個特殊用途買殼上市又稱反向收購，一般指一家非上市公司通過收購一家上市公司（殼公司）股份控制該公司，再由該上市公司對其反向收購，以使之成為上市公司的子公司。從并購交易角度來看，反向收購的兩階段都是以實現(xiàn)控制為目的。根據(jù)對《指引》的解讀，反向收購沒有障礙。未完善證券市場制度，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司收購管理辦法〉第六十三條的決定》，鼓勵上市公司大股東增持上市公司股權(quán)。大股東增持可實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)綜合競爭力，符合《指引》精神。《指引》中未對以提升控制力為目的的增持行為有針對性論述，我們認為不存在合規(guī)障礙。

《指引》中沒有對MBO是否可以貸款進行規(guī)定，但是從MBO本身的運作模式、特點和作用來看，如果交易及后繼整合重組方案設計得當，有利于促進產(chǎn)業(yè)整合和升級。具體操作中，應由管理層作為發(fā)起人成立企業(yè)作為收購方。PE收購MBO/LBO買殼上市大股東增持根據(jù)《指引》第22條規(guī)定，并購貸款主要用于有經(jīng)營活動的經(jīng)濟實體。雖然根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第20條“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強投資能力。但由于PE主要從事投資活動而不是經(jīng)營活動，所以無法申請并購貸款。但PE所投資或控制的公司可以申請。企業(yè)并并購成成長方方式：：并購購需求求這個問問題是是眾多多管理理層最最常問問的問問題優(yōu)點缺點通過并并購實實現(xiàn)現(xiàn)外延延式增增長內(nèi)延式式增增長立刻擴擴大規(guī)規(guī)模，，可實實現(xiàn)跳跳躍式式增長長尋求多多樣化化和保保持行行業(yè)領(lǐng)領(lǐng)先地地位二二者并并行獲取互互補性性產(chǎn)品品或獲獲得分分銷渠渠道立刻獲獲得研研發(fā)技技術(shù)力力量，，知識識產(chǎn)權(quán)權(quán)及人人才在快速速整合合的行行業(yè)（（如消消費品品行業(yè)業(yè)），，通過過收購購可以以更快快地提提升市市場地地位，，或取取得知知名品品牌改變經(jīng)經(jīng)營管管理方方式和和管理理技術(shù)術(shù)賣方可可在競競標過過程中中引入入競爭爭，以以達到到價值值最大大化整合風風險企業(yè)文文化的的差異異是否能能留住住主要要員工工價格過過高的的風險險尤其是是收購購海外外資產(chǎn)產(chǎn)或業(yè)業(yè)務，，并購購有一一定風風險，，完善善的盡盡職調(diào)調(diào)查、、財務務分析析和整整合計計劃能能有效效的降降低風風險，，確保保達到到預期期目標標對資本本要求求高，，收購購方可可能要要借助助外來來資金金(債/股本/資產(chǎn)抵抵押)才能完完成交交易無整合合風險險或企企業(yè)文文化的的問題題自主地地選擇擇增長長所需需的合合適的的新技技術(shù)，，運營營模式式及業(yè)業(yè)務流流程等等對內(nèi)的的震蕩蕩及改改變很很小對進度度的控控制較較有靈靈活性性，并并不像像并購購交易易般要要因資資本市市場對對公司司的看看法而而推遲遲或加加快重重大投投資決決策難以同同時獲獲得““多樣樣化和和行業(yè)業(yè)領(lǐng)先先地位位”或或“規(guī)規(guī)模和和主導導地位位”可能會會錯失失在短短時間間內(nèi)大大規(guī)模模拓展展的機機會根據(jù)估估值不不同，，“內(nèi)內(nèi)延式式增長長”可可能成成本較較高并購與與新建建成長長方式式對于周周期性性行業(yè)業(yè)，企企業(yè)價價值最最大化化來自自于明明智的的企業(yè)業(yè)買賣賣和財財務杠杠桿的的使用用在產(chǎn)能能緊張張時新新建項項目在整個個周期期中均均勻地地通過過新建建項目目擴大大產(chǎn)能能在周期期低谷谷，產(chǎn)產(chǎn)能富富裕時時新建建項目目在周期期低谷谷時通通過收收購來來增加加產(chǎn)能能利用財財務杠杠桿負負債收收購在合適適的時時機通通過財財務杠杠桿來來買賣賣工廠廠358.0某行行業(yè)業(yè)舉舉例例投資資回回報報率率百百分分比比Source:McKinseyanalysis可否否將將多多賺賺的的23分分一一部部分分給給銀銀行行作作為為并并購購顧顧問問費費？？可否否將將多多賺賺的的29分分一一部部分分給給銀銀行行作作為為并并購購融融資資顧顧問問費費？？可否否將將多多賺賺的的295分分一一部部分分給給銀銀行行作作為為并并購購成成功功費費或或者者投投資資收收益益？？如何何募募集集收收購購所所需需資資金金？？資金金來來源源有有三三大大類類：：企企業(yè)業(yè)運運營營產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流、、股股本本類類集集資資和和債債務務類類集集資資現(xiàn)金金股本本債務務企業(yè)業(yè)運運營營內(nèi)內(nèi)在在產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流增發(fā)發(fā)股股票票并購購基基金金聯(lián)合合收收購購債劵劵，，包包括括高高收收益益?zhèn)鶄鶆粍唬煽赊D(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換債債權(quán)權(quán)貸款款，，包包括括過過橋橋貸貸款款，，并并購購貸貸款款融資資渠渠道道最便便宜宜和和最最快快捷捷的的融融資資方方式式往往往金金額額有有限限需留留給給企企業(yè)業(yè)一一些些必必備備的的流流動動資資金金利弊弊分分析析無現(xiàn)現(xiàn)金金上上的的財財務務成成本本可增增加加公公司司股股份份每股股收收益益的的攤攤薄薄并購購基基金金要要求求股股本本回回報報率率高高（（＞＞25%））增發(fā)發(fā)股股價價也也許許會會打打折折扣扣可用用來來平平衡衡資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)利率率低低時時的的最最佳佳選選擇擇可用用來來避避免免攤攤薄薄有現(xiàn)現(xiàn)金金財財務務成成本本負債債率率高高時時不不宜宜考考慮慮未來來的的營營運運現(xiàn)現(xiàn)金金怎怎么么使使用用？？如何何利利用用銀銀行行募募集集股股本本資資金金？？第十十八八條條并并購購的的資資金金來來源源中中并并購購貸貸款款所所占占比比例例不不應應高高于于50%未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的使使用用企業(yè)業(yè)將將現(xiàn)現(xiàn)有有資資金金用用于于收收購購，，向向銀銀行行申申請請流流動動資資金金補補充充未未來來營營運運資資金金銀監(jiān)監(jiān)會會指指引引初初稿稿中中，，曾曾經(jīng)經(jīng)““嚴嚴禁禁流流動動資資金金等等各各類類貸貸款款變變相相用用于于收收購購””雖不不限限制制，，但但是是企企業(yè)業(yè)和和銀銀行行要要做做好好財財務務規(guī)規(guī)劃劃資產(chǎn)產(chǎn)支支持持融融資資，，比比如如上上市市公公司司股股票票、、公公路路收收費費權(quán)權(quán)、、礦礦權(quán)權(quán)等等：：銀行行的的資資產(chǎn)產(chǎn)支支持持貸貸款款、、礦礦權(quán)權(quán)質(zhì)質(zhì)押押貸貸款款依據(jù)據(jù)指指引引定定義義，，也也屬屬于于并并購購貸貸款款范范疇疇，，受受50%的的限限制制企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)證證券券化化股票票質(zhì)質(zhì)押押的的理理財財融融資資產(chǎn)產(chǎn)品品基于于收收費費權(quán)權(quán)的的理理財財產(chǎn)產(chǎn)品品股本資金金的籌措措增發(fā)或定定向增發(fā)發(fā)+銀行行搭橋貸貸款引入戰(zhàn)略略投資者者+銀行行搭橋貸貸款非核心資資產(chǎn)出售售+銀行行搭橋貸貸款非銀行貸貸款的債債務資金金籌措發(fā)債（企企業(yè)債、、公司債債、短券券、中票票）+銀銀行搭橋橋貸款搭橋貸款款是否受受50%的限制制？指引未明明確指引初稿稿中，曾曾經(jīng)有““并購過過程中臨臨時性、、過渡性性資金安安排不受受50%的限制制”目錄第一章《《商業(yè)業(yè)銀行并并購貸款款風險管管理指引引》的概概念第二章并并購貸貸款的風風險評估估第三章并并購貸貸款的業(yè)業(yè)務流程程第四章案案例分分析理解第八條商商業(yè)銀行行應在全全面分析析戰(zhàn)略風風險、法法律與合合規(guī)風險險、整合合風險、、經(jīng)營風風險以及及財務風風險等與與并購有有關(guān)的各各項風險險的基礎(chǔ)礎(chǔ)上評估估并購貸貸款的風風險。邏輯：并購風險險分析貸款風險險評估假設：監(jiān)監(jiān)管部門門假設商商業(yè)銀行行對一般般貸款具具有良好好的風險險控制能能力，但但是對并并購風險險缺乏足足夠經(jīng)驗驗，因此此立法著著重強調(diào)調(diào)并購風風險的分分析并購風險險分析和和貸款風風險評估估指引傾向向并購貸貸款支持持正效應應并購活活動戰(zhàn)略風險險法律與合合規(guī)風險險整合風險險經(jīng)營風險險以及財財務風險險貸款風險險評估償債能力力正效應并并購與償償債能力力之爭某集團似似乎在創(chuàng)創(chuàng)造價值值銷售收入入人民幣億億元資料來源源：年年度報告告第一年第二年第三年年遞增率率=35%凈利潤人民幣億億元第一年第二年第三年年遞增率率=26%舉例說明明138185101182717--+稅項人民幣億億元固定資產(chǎn)產(chǎn)和其它它營業(yè)資資產(chǎn)人民幣億億元該集團的的投資資資本回報報較低第1年第2年第3年10%5.06.6投資資本本回報百分比資料來源源：年年度報告告；麥肯肯錫分析析232335稅后營業(yè)業(yè)凈利潤潤人民幣億億元230461530投資資本本人民幣億億元2284635142-21626825294310113818576109142利、稅前前利潤人民幣億億元營運資本本人民幣億億元銷售收入入人民幣億億元經(jīng)營成本本人民幣億億元舉例說明明該集團實實際上在在破壞價價值經(jīng)濟利潤潤資料來源源：年度度報告；；麥肯錫錫分析人民幣億億元9.9-12.0-5.3差幅百分比4.3-2.6-1.0投資資本本人民幣億億元230461530投資資本本回報百分比10%5.06.6資本成本本百分比5.7%7.67.6債務成本本百分比4%44權(quán)重=85%67%67%權(quán)重=15%33%33%股權(quán)成本本百分比15%1515-X舉例說明明目錄第一章《《商業(yè)業(yè)銀行并并購貸款款風險管管理指引引》的概概念第二章并并購貸貸款的風風險評估估第三章并并購貸貸款的業(yè)業(yè)務流程程第四章案案例分分析并購貸款款流程業(yè)務受理理業(yè)務初審審盡職調(diào)查查風險評估估審查審批批合同簽訂訂貸款發(fā)放放貸后管理理指引的要要求第二十一一條商業(yè)業(yè)銀行應應在并購購貸款業(yè)業(yè)務受理理、盡職職調(diào)查、、風險評評估、合合同簽訂訂、貸款款發(fā)放、、貸后管管理等主主要業(yè)務務環(huán)節(jié)以以及內(nèi)部部控制體體系中加加強專業(yè)業(yè)化的管管理與控控制。第二十三三條商業(yè)業(yè)銀行應應在內(nèi)部部組織并并購貸款款盡職調(diào)調(diào)查和風風險評估估的專門門團隊，，對本指指引第九九條到第第十五條條的內(nèi)容容進行調(diào)調(diào)查、分分析和評評估，并并形成書書面報告告。前款所稱稱專門團團隊的負負責人應應有3年年以上并并購從業(yè)業(yè)經(jīng)驗，，成員可可包括但但不限于于并購專專家、信信貸專家家、行業(yè)業(yè)專家、、法律專專家和財財務專家家等。建議的流流程與分分工業(yè)務受理理業(yè)務初審審盡職調(diào)查查風險評估估審查審批批合同簽訂訂貸款發(fā)放放貸后管理理業(yè)務受理理：公司司業(yè)務部部門或者者投資銀銀行部門門業(yè)務初審審：投資資銀行部部門為主主盡職調(diào)查查：投資資銀行部部門為主主風險評估估：投資資銀行部部門為主主審查審批批：審批批部門合同簽訂訂：投資資銀行部部門或公公司業(yè)務務部門貸款發(fā)放放：公司司業(yè)務部部門貸后管理理：公司司業(yè)務部部門或者者信貸管管理部門門目錄第一章《《商業(yè)業(yè)銀行并并購貸款款風險管管理指引引》的概概念第二章并并購貸貸款的風風險評估估第三章并并購貸貸款的業(yè)業(yè)務流程程第四章案案例分分析案例分析析A集團甘甘肅能源源開發(fā)有有限公司司于2008年年10月月并購B煤業(yè)集集團40%的股股權(quán)，并并購股權(quán)權(quán)價格總總計18億元，，在支付付股權(quán)并并購資金金過程中中因資金金緊張，，向銀行行申請股股權(quán)并購購貸款10億元元，貸款款期限10年，，貸款方方式為信信用，貸貸款利率率執(zhí)行同同檔次基基準利率率下浮10%。。收購前前股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)：甘甘肅省政政府60%、平平?jīng)鍪姓?