卓勝微深度解析：站在第二成長曲線起點一、卓勝微：國內射頻前端龍頭，多元產品布局1、主營射頻前端芯片，管理團隊具備海外大廠經驗卓勝微成立于2006年，以數字電視收發芯片起家，2013年開始轉型射頻前端芯片，2014年公司以Switch和LNA進入三星手機產業鏈，2015年進入小米手機供應鏈，2019年公司切入華為產業鏈，同年6月公司在創業板上市，成為國內射頻前端第一股，2020年新產品Tuner、5GLFEM快速起量，DiFEM小規模量產。公司三位創始人具備豐富的海外射頻龍頭工作背景、半導體行業創業經驗，為公司在技術、銷售及管理經驗上奠定基礎。且公司股權結構穩定，三位創始人為一致行動人。CEO許志瀚：1972年生，清華計算機本碩、美國圣克拉拉大學電子碩士。1998-2000年東芝美國工程師；2000-2001

ATOGASYSTEM（數字電視行業）主任工程師；

2002

年

5

月至

2004

年

7月，杭州中天微（CPU，后被阿里收購整合為平頭哥）創始人之一、第二大股東

。CTO唐壯：1973

年出生，北大物理本，美國伊利諾伊香檳電子碩博。2000-2006年WJ（Qorvo前身）主任科學家，主持進行了

WiMax功放設計、基站功放模塊設計、線性功放設計、多種工藝下射頻器件的開發和技術平臺開發。COO馮晨暉：1966年生，清華電子本碩，2001-2005博通主任工程師。公司重視技術發展，上市以后研發投入大幅增長。公司2019年上市以后，研發投入與業績同步高速增長，2018-2020年從0.68億元增長到1.82億元，CAGR+

63.6%。2020年研發支出收入占比為7%。不過與海外龍頭相比依然有較大差距，根據海外龍頭年報，2020年Skyworks與Qorvo研發支出高達4.6億、5.7億美元，收入占比為13.8%、14.2%。公司亦重視人才團隊的培養、團隊穩定性。上市以來研發人員數量快速增長，2018-2020年研發人員數量從70人增長到202人，研發人員人數占比從54%提升到73%。為了維持技術及管理團隊的積極性和穩定性，2020年公司推出股權激勵計劃，向中層管理人員及技術（業務）骨干

（45人）授予限制性股票9萬股。和海外公司相比有差距，海外龍頭Skyworks、Qorvo分別擁有研發人員10000、8400人。2、行業趨勢：5G驅動射頻前端量價齊升，模塊化趨勢不斷演進射頻前端行業主要包含濾波器（Filter）、功率放大器（PA）、射頻開關（Switch/Tuner）、低噪聲放大器(LNA)四種器件組成，其中卓勝微起步階段主營業務為射頻開關和LNA。濾波器（包含雙工器、三工器等）：在發射及接收通路中都有應用，用于濾除特定頻率的信號，得到一個特定頻率的電源信號，或消除一個特定頻率后的電源信號。雙工器由兩個不同頻率的帶阻濾波器組成，因為頻分復用（FDD），接收和發射通道會同時運作，雙工器用來防止接收信號被發射信號干擾，隨著下行載波聚合要求（三載波、四載波甚至五載波聚合）的增加，三工器、四工器等多工器的需求也逐漸增加；功率放大器：應用于發射通道中，用于將射頻信號放大。開關（包含Switch和Tuner）：傳導開關（Switch）用于實現電路的切換功能，包含接收電路和發射電路的切換、不同頻段間的切換等。天線調諧開關（Tuner）主要用于提升天線效率低噪聲放大器：是一種噪聲系數微弱的放大器，應用于接收通道中，用于將接收通路中的小信號放大。濾波器與功率放大器的價值量占比高。濾波器和功率放大器是射頻前端的兩大核心元件，2019年濾波器、功率放大器各占射頻前端總市場47%、32%，而傳導開關（Switch）、天線調諧開關（Tuner）和低噪聲放大器（LNA）分別占9%、4%、8%。5G“新頻段+新技術”驅動射頻前端量價齊升。為了實現5G“高速率、大容量、低延時”，四大技術助力——新增頻段&高頻化、多天線（MIMO）、載波聚合（CA）、高階調制。這些新技術驅動射頻前端單機價值提升，綜合來看，2020年5G手機射頻前端ASP約為30美元，考慮到2020年5G主要應用在高端機中，預計未來5G手機射頻前端平均ASP約25美元（參考Qorvo、Skyworks數據），和4G全球通手機17~18美金相比，大約增長40%。隨著通信技術升級，模塊化是必然趨勢。其一，射頻器件數量成倍增長，而PCB板面積有限；其二，模塊化可以簡化手機廠商設計難度、降低研發周期。從3G到5G，模組的集成度不斷提升，難度越來越大。低端模組（如低端PA模組）競爭激烈、價值量低、盈利能力差；高集成度的高端模組盈利能力強，價值量高、被海外巨頭所壟斷。因此未來幾年模組與分立器件市場并非此消彼長，5G滲透率提升使模組與分立器件市場同步增長。根據Yole對射頻前端與分立市場的預測，2018~2025年分立器件Tuner的市場規模復合增速最高，達到13%；其次，發射模組（含PA模組）、分立濾波器、分立Switch&LNA的市場規模復合增速都接近8%；而接收模組增速較慢，僅為2%。3、競爭優勢：大客戶優勢明顯，具備國內最全射頻前端版圖海外龍頭主要采取IDM模式，卓勝微等國內企業早期以Fabless模式為主。射頻前端器件采用特殊制造工藝，如化合物半導體、SOI等，工藝壁壘較高。海外龍頭歷史悠久，一直采用IDM模式，實現設計與制造的緊密結合。而國內廠商成立時間較短，前期不具備建設產線的實力，早期主要采用Fabless+Foundry模式，積累了一定的資本實力后，部分國內廠商（如卓勝微）也開始自建產線，走向IDM模式。國內射頻前端廠商眾多，但是以低價值量的單一分立器件或者低集成度模組產品為主。不同器件的國產化率由高到低分別為：開關、低噪聲放大器LNA、功率放大器PA、SAW濾波器、BAW濾波器。開關/LNA：技術難度低、國產化率相對高，卓勝微目前已經占據了全球射頻開關（包含Switch和Tuner，分立式及模組中的開關）約15%市場份額，國內唯捷創芯、飛驤科技、韋爾股份、迦美信芯等廠商也具備開關生產能力，綜合國產占比約20%。LNA市場規模占比也相對較高，國產比例接近15%。PA：采用化合物半導體工藝，國內廠商大多采用Fabless模式，廠商眾多，但同質化比較嚴重，盈利能力較差。目前龍頭廠商如唯捷創芯、已經開始量產5G產品，國產化率約10%。SAW濾波器：日本龍頭廠商采用IDM模式封鎖工藝壁壘，國內廠商普遍通過自建產線的方式發展，資本投入高，需要know-how積累，國產廠商的進度較慢，國產化率約3%。BAW濾波器：壁壘最高，工藝流程比SAW濾波器更加復雜，而且海外龍頭Avago、Qorvo等進行了完善的專利布局，國內突破的難度大，目前國產化率約等于0。模塊化趨勢下，國內廠商崛起的前提是形成完整的產品線，最有希望成為產品線布局較為全面，具備模組能力、并購整合潛力的廠商。從目前的產品線布局來看，目前卓勝微的產品線布局相對領先。從目前的產品線布局來看，目前卓勝微的產品線布局相對領先、上市時間領先同行，通過IPO及定增募集資金投入SAW濾波器、PA這兩個重要產品線的研發，目前前期的投入已經出現成效，目前已經布局了除BAW濾波器之外的全部產品線。4、成長邏輯：歷史成長以射頻開關為核心，濾波器及PA打開第二成長曲線公司歷史業績成長主要以SOI器件為核心，實現大客戶份額提升、5G驅動行業成長及公司自身產品線擴張：1）2014-2020：公司業績增長主要因為Switch、Tuner、LNA產品在大客戶中份額提升，公司陸續切入三星（2014）、小米（2018）、OPPO/VIVO、華為（2019）等安卓大客戶，由于2018年中美貿易戰、2019年公司上市的驅動，2019-2020年公司在國內安卓客戶的份額快速提升。2）2020-2021H1：5G在智能手機中滲透率快速提升，5G驅動Switch、Tuner、LNA量價齊升；同時2020H2公司切入5G接收模組LFEM等新產品，2020H2-2021份額快速增長。2018-2021H1年公司業績快速增長。2018-2020年公司收入從5.6億元增長到27.9億元，復合增長123.3%；凈利潤從1.6億元增長到10.7億元，復合增長158.7%。2021年上半年營業收入23.59億元，同比增長136.48%。歸母凈利潤10.14億元（此前預告區間9.91-10.25億元），同比增長187.37%。展望未來，我們認為公司具備四條成長邏輯，其中前2條依然以SOI技術為核心（第一成長曲線），后2條分別以濾波器、PA為核心（第二成長曲線）：（1）傳統產品（Switch、LNA、Tuner）：5G驅動量價齊升，公司龍頭地位穩固公司在Switch、Tuner、LNA中龍頭地位穩固，在安卓主要客戶皆占據較高份額。同時，5G手機中Switch、Tuner、LNA量價齊升，公司顯著受益于5G帶來的行業增量。（2）5GLFEM、LNABank：以Switch、LNA為核心的模組產品，公司產品優勢顯著5GLFEM主要由Switch、LNA、IPD/LTCC濾波器集成，LNABank以LNA、Switch為核心，Switch與LNA都是其中核心器件，因此卓勝微積累的射頻開關產品優勢可以快速復制。2020H2公司陸續推出5GLFEM、LNABank，

2020H2-2022公司份額有望快速提升。以上2條成長邏輯都是基于公司在射頻開關積累的產品優勢，除了射頻開關之外，公司近兩年大力投入濾波器、PA的研發，有望打開第二成長曲線。（3）SAW濾波器：自建產線拓展SAW濾波器產品，2021年底產線有望投入使用濾波器是射頻前端價值量占比最高的器件，是國內廠商邁向中高端的關鍵。2020年公司定增募集資金22億元投入濾波器產線建設，2021年底產線有望投入使用，2022年濾波器產線有望實現大規模量產。（4）功率放大器（PA）：拓展PA完善業務版圖，進軍主集發射模組業務PA也是射頻前端重要器件，公司通過IPO募投項目開始布局PA產品，選擇從WiFiFEM起步，逐漸積累自身PA產品力，根據公司2021年中報，5GL-PAMiF已開始送樣推廣。2025年主集模組市場規模高達104億美元，未來公司有望實現兩大核心器件濾波器、PA的深度融合，進軍射頻前端價值量最大的主集模組市場。二、泛SOI產品：5G驅動量價齊升，產能+成本+性能優勢穩固龍頭地位1、5G驅動Switch、Tuner量價齊升，SOI產能緊缺射頻開關分為傳導開關（Switch）和天線調諧開關（Tuner）兩種，天線調諧開關（Tuner）的技術難度高于傳導開關（Switch），因為Tuner有著極高的耐壓要求，同時導通電阻和關斷電容對性能影響極大，由此對產品提出了更高的設計和工藝要求。隨著5G滲透率的提升，Switch和Tuner單機用量快速增長：Switch：預計全球Switch市場規模將從2020年14.3億美元上升到2025年23.1億美元，復合增速10.1%。Tuner：預計全球Tuner市場規模將從2020年6.2億美元上升到2025年10.1億美元，復合增速10.4%。Switch、Tuner都以CMOS-SOI為主流工藝。SOI(Silicon-On-Insulator,絕緣襯底上的硅)屬于特殊工藝，指頂層硅和背襯底之間引入一層埋氧化層。與普通的Si基半導體相比，SOI工藝具有易提升時脈、耗電低、工作溫度高的優點；與化合物半導體工藝相比，SOI工藝易于集成化。目前在射頻開關市場中，CMOS技術亦占據少量份額，GaAs技術已經面臨淘汰。低噪聲放大器（LNA）主要采用SOI和SiGe工藝，未來SOI占比持續提升。SiGe曾經是LNA的主流工藝，SOI與化合物半導體工藝相比,不僅性能優，而且易于與Swich集成，隨著未來射頻前端集成度的提升，未來SOI占比會持續提升。Switch和Tuner普遍采取Fabless模式，SOI代工產業鏈已成熟。產業鏈上游為SOI晶圓，供應商主要有法國Soitec、日本信越、中國新傲科技（滬硅產業）等，其中法國Soitec是最大的SOI晶圓供應商，生產尺寸主要是6~12英寸，國內廠商新傲科技具備8英寸SOI晶圓生產能力。代工廠主要有美國GlobalFoundry（GF）、韓國三星、瑞士STM、以色列TowerJazz、中國華虹和中芯國際等，其中GlobalFoundry是全球最大的SOI代工廠，為Skyworks、Qorvo等國際大廠代工，客戶中也有唯捷創芯等國產廠商；TowerJazz的第一大客戶為國內射頻前端龍頭卓勝微。5G驅動射頻器件用量增長，全球SOI產能緊張，產能為王。5G滲透率提升期，射頻前端用量提升，海外龍頭將重心轉向高價值模組及器件（主集模組如PAMID、FEMID，高端SAW/BAW濾波器等），為國內廠商進軍低端器件（如開關，接收模組如LFEM、DIFEM）帶來好時機。Skyworks與Qorvo在2021全年都將面臨產能供不應求，Skyworks的策略是全力保障核心大客戶蘋果的產品供應，安卓客戶如OPPO、VIVO面臨供應不足，2021年上半年將部分訂單轉向國內廠商卓勝微等；Qorvo雖然具備齊全的產線，但由于產能緊缺，只能全力保障發射模組，讓出部分接收模組及分立器件市場。2、Switch、Tuner：公司兼具成本、產能、客戶優勢，龍頭地位穩固開關和LNA是國產化率較高的射頻前端器件。國內有開關和LNA產品的廠商較多，如卓勝微、迦美信芯、紫光展銳、昂瑞微、艾為、飛驤科技、唯捷創芯等，但把開關作為主要產品的公司較少，較為知名的只有卓勝微、迦美信芯、韋爾股份（開關/LNA是公司射頻產品線的主要產品），其他廠商大多把開關、LNA作為副線產品。卓勝微是全球射頻開關龍頭，卓勝微的主要競爭優勢在于：1）成本及產能優勢。卓勝微依靠規模優勢與晶圓廠TowerJazz形成保持緊密合作，目前已經成為TowerJazz全球前兩大客戶，與晶圓廠的緊密合作不僅能保障產能緊缺時期的供應，且公司的晶圓成本顯著低于其他廠商，成本優勢十分顯著。2）產品優勢-高專注帶來的豐富且快速迭代的產品優勢。卓勝微是少數專注于射頻開關領域的公司，相比于其他公司來說產品線更豐富，快速產品迭代也有助于維持利潤率。3）客戶優勢。目前卓勝微已在安卓核心廠商中占據重要份額，與客戶維護了良好合作關系，掌握了先發優勢。憑借以上優勢，卓勝微在Switch、Tuner、LNA市場占據穩固的龍頭地位：Switch：公司作為全球龍頭，2018-2021年份額持續提升。Switch主要由卓勝微和Qorvo主導，卓勝微在2018年已占據全球33%份額，2019-2021年受中美貿易關系、公司IPO上市等因素驅動，公司在安卓客戶中的份額仍在快速增長，目前在S、M、H、O、V等客戶中都占據了龍頭供應商地位。Tuner：4G時代Qorvo主導，5G時代卓勝微迎頭趕上。2018年屬于4G時代，全球Tuner市場規模較小，Qorvo占據Tuner市場68%市場份額，Qorvo的優勢在于產品品類齊全，下游包含高端機到低端機，在OEM中機型占據很高份額；高通占據16%份額，客戶以三星與LG為主；其他廠商包括Skywoks、英飛凌等。進入5G時代以后，Tuner市場規模的迅速提升，2019年卓勝微市場份額開始快速提升，截止2021年中卓勝微已經在Tuner市場占據較高的份額。LNA：與Switch的協同效應強，卓勝微是國內龍頭。由于LNA市場規模較小，目前市場上并沒有專注于LNA產品的廠商，僅作為配套產品，市場格局相對分散。LNA與Switch的協同效應強，LNA也會以SOI為主流工藝（亦有SiGeLNA），且常常配套出現，因為卓勝微在LNA市場中具備很強競爭力。3、5G接收模組：以開關/LNA為核心，憑借產品優勢快速提升份額按照技術難度從低到高，分集接收模組分為三個等級，其中5GLFEM以SOI工藝的Switch、LNA為核心，難度相對最低；第二、三級模組以濾波器技術主導，難度相對較高。第一級（5GLFEM）：集成LNA、Switch、LC型（IPD或者LTCC）濾波器。LC型濾波器適合3~6GHz大帶寬、高頻的要求，適用于5GNR部分的n77/n79頻段，技術難度較低。此類模組是SOI技術主導。第二級（4G/5GMHB&LB-

DiFEM+LNABank）：DiFEM集成7~15顆SAW濾波器與單刀多擲（SPnT）或者雙刀多擲（DPnT）的Switch。此類模組是以SAW濾波器為主導。第三級（4G/5GMHB&LB-

LFEM）：集成度最高的接收模組，支持從低頻到高頻、10~15個頻段集成了SAW濾波器、Switch、LNA。此類模組是以SAW濾波器為主導。5GLFEM模組以SOI技術（即射頻開關、LNA）為核心，射頻開關龍頭卓勝微具備先天優勢，前期在射頻開關產品上積累的成本、客戶、性能優勢可以在5GLFEM上復制。卓勝微從2020年下半年開始切入5GLFEM模組市場，在大客戶中份額迅速提升，預計2021年就將占據30%以上市場份額。5G手機滲透率、公司份額同步提升，驅動2021-2022年公司業績增長。三、濾波器：自建產線拓展SAW濾波器，2021年有望投入使用1、SAW&BAW濾波器是中高端模組的核心器件，IDM模式是最佳選擇不管是分集接收模組還是主集模組，濾波器都是高端模組最核心、難度最大的器件：1）

接收模組：第三章已經論述過，中高端接收模組以濾波器技術主導。2）

主集模組（發射模組）：按照技術難度從低到高分為五個等級，低難度模組（1級）以PA為核心，高難度模組（2~5級）以濾波器為核心。第一級（5GPAMiF）：主要由PA與LC型濾波器（IPD或LTCC濾波器）構成，應用在3GHz~6GHz的新增5G頻段。此類模組對PA性能要求高，但由于頻譜附近干擾少，對濾波器性能要求低，采用簡單的IPD或LTCC濾波器即可。技術和成本均由PA主導。第二、三級（4G/5GLB-

FEMiD或PAMiD）：LB指的是1GHz以下的4G/5G頻段，第三級的PAMiD需集成高性能PA、低頻SAW/TC-SAW濾波器(或雙工器)。第二級FEMiD的區別在于不含PA，部分中高端機采用FEMID+PA模組來取代PAMID。這類模組需要比較強SAW濾波器能力，另外PAMiD還集成了高性能4G/5GPA。第四、五級（4G/5GMHB-

FEMiD或PAMiD）：MHB頻率范圍是1.5GHz~3.0GHz，頻段非常擁擠，需要用到高性能的BAW濾波器。該頻率范圍內的PA技術相對比較成熟，核心的挑戰來自于濾波器。根據以上分析可知，高端模組最核心的壁壘是高端濾波器。高端濾波器主要是指SAW和BAW濾波器，采用半導體工藝。濾波器分為表面聲波SAW系列（普通SAW/TC-SAW/TF-SAW）、體聲波BAW系列（BAW/FBAR/XBAW）、LTCC、IPD四種。SAW和BAW濾波器主要應用于3GHz以下頻段，即3G/4G/5G的低頻（LB）和中高頻（MHB），是目前智能手機的主流濾波器。LTCC和IPD濾波器的技術難度相對較低，是5G主流頻段，即超高頻（UHB，

N77、N79）的主流濾波器方案。普通SAW：接收端（RX）、部分發射端（TX）端的中低頻段；

BAW：主要應用于4G高頻段；

TC-SAW和TF-SAW：主要應用于發射端（TX）高中低頻段，但在部分頻段性能劣于BAW；TF-SAW已經在發射端（TX）高頻段與BAW競爭，性能可媲美BAW；

LTCC和IPD：應用于5G超高頻。2、公司自建產線拓展SAW濾波器，2021年底有望投入使用公司通過定增布局SAW濾波器產線，進軍高端射頻前端器件。2020年公司通過定增募集30億元投入高端SAW濾波器研發和產線建設、5G基站射頻器件研發及產線建設，其中SAW濾波器項目總投資額達到22.7億元。IDM模式是高端濾波器的必經之路，而產線建設的資本投入很高，卓勝微作為具有大客戶優勢的上市公司，與同行相比資本優勢顯著，此次定增項目使卓勝微的SAW濾波器布局走在了國內同行的前列。公司產線建設進展順利，已與2021年6月封頂，有望于2021年底投產。根據公司2021年中報，公司芯卓半導體產業化建設項目（SAW濾波器產線建設項目）位于無錫市濱湖區，主體結構已于2021年6月底順利封頂，計劃于年底前投入使用。同時，公司針對芯卓半導體產業化建設項目引進的具有國內外領先企業技術管理經驗、技術工藝研發經驗和多年豐富生產制造管理經驗的人員已逐步到位。募投項目產線建設擬優化調整、加速建設。2021年8月，公司公告將修改募投項目產線建設方案，擬由原來的與晶圓代工廠合作建立生產專線優化調整為在公司自有廠房自建產線，公司原計劃通過與Foundry共同投入資源合作建立前道晶圓生產專線的方式實現濾波器工藝技術和量產能力。但考慮到疫情影響合作雙方溝通進度，而廠房已于近期封頂，而公司持續招募的具有國內外領先企業技術管理經驗、技術工藝研發經驗和多年豐富生產制造管理經驗的人員已逐步到位，決定將方案調整為在公司自有廠房自建產線的方式。SAW濾波器國產化是未來幾年大勢所趨：SAW濾波器市場主要的新進入者是國內廠商，國內SAW濾波器企業較多，但主要生產低端產品。根據2018年12月麥捷科技公告，中國估計大約有40家SAW濾波器的大批量供應商，但國內的SAW元件生產量只占到全球共計SAW元件供應量的不到3%

，而且大部分是低價位的產品，在手機SAW濾波器方面還無法與國外廠家匹敵。近兩年終端客戶陸續入股SAW濾波器公司，體現出了很強的國產化意志。華為、小米投資無錫好達，華為投資德清華瑩，都體現出了客戶對國產濾波器發展的重視。同時，近兩年國內濾波器廠商的訂單規模迅速增長，例如2018-2020年好達電子收入從1.65億元增長到3.32億元。有同行相比，卓勝微在SAW濾波器領域的優勢在于：（1）

SAW濾波器與Switch、LNA協同，為客戶供應4G接收模組產品：SAW濾波器與公司傳統產品具備很強的協同效應，可以為客戶供應4GDiFEM模組產品，公司自有產線生產的DiFEM模組有望在2022年量產。DiFEM主要由SAW濾波器、Switch組成，難點在于SAW濾波器，卓勝微已經實現DiFEM模組的小規模量產，2022年隨著自建SAW濾波器產線量產，DiFEM份額有望繼續提升。（2）

資本優勢：依靠IPO和定增資金投入濾波器研發和產線，資金實力遠超國內同行。

（3）

客戶優勢：與下游手機客戶合作已久，易于新產品拓展。四、功率放大器：積極發展化合物半導體技術，拓展PA進軍主集發射模組1、PA主要采用GaAs工藝，代工產業正蓬勃發展功率放大器主要工藝有CMOS、GaAs、GaN，2G手機PA曾采用CMOS工藝，3G/4G/5GPA手機PA主要采用GaAs工藝。CMOS（2G手機PA）：CMOS具有功耗低、速度快、抗干擾能力強、集成度高等眾多優點，是集成電路芯片制備的主流技術。CMOS工藝的優勢在于可以將射頻、基頻與存儲器等組件合而為一的高整合度，并同時降低組件成本。GaAs（3G/4G/5G手機PA）：GaAs的電子遷移速率較好，適合用于長距離、長通信時間的高頻電路。GaAs元件因電子遷移速率比Si高很多，目前為HBT（異質接面雙載子晶體管）。GaAs需要采用磊晶技術制造，這種磊晶圓的直徑通常為4-6英寸，比硅晶圓的12英寸要小得多。所以磊晶圓需要特殊的機臺，同時砷化鎵原材料成本高出硅很多，最終導致GaAs成品IC成本比較高。目前GaAsPA行業為IDM寡頭壟斷格局，代工僅占10%。GaAs射頻器件的CR3高達90%，主要被美國三大射頻前端IDM龍頭Skyworks、Qorvo、Avago壟斷。PA很少以分立形式出現，大多數都集成在發射端模組中，所以PA的行業格局與發射端模組格局接近，Skyworks、Qorvo、Avago占據超過80%份額。除了美系三大巨頭，高通、村田、國內廠商大多采用Fabless模式，通過代工生產PA產品，目前Fabless廠商在PA市場的占比較低。從GaAs產業鏈看，上游襯底、外延材料主要被美日歐廠商壟斷。襯底市場集中度高，前三大龍頭日本住友、德國弗萊貝格（Freiberger）、美國晶體技術（AXT）合計占據超90%市場份額。外延片行業主要被英國IQE和中國臺灣全新光電（VPEC）壟斷，2019年兩者分別占據53%、26%市場份額。GaAs代工行業集中度高，以臺灣廠商穩懋為主，國內廠商逐漸發展。中國臺灣穩懋是GaAs代工行業龍頭，被譽為“化合物半導體中的臺積電”，2019年占據全球76%份額。其次，中國臺灣廠商宏捷、環宇分別占據5.8%、8.1%份額。國內廠商主要包含三安光電旗下的三安集成、海特高新和中電科第二十九研究所合作組建的海威華芯、立昂微等。2、公司積極拓展PA業務，完善射頻前端業務版圖PA是發射模組關鍵器件，是公司射頻業務版圖關鍵一環。公司前期業務主要圍繞接收模組，PA是發射模組的核心器件，濾波器和PA的融合是公司完善業務版圖的關鍵。公司積極布局化合物半導體技術，拓展PA業務：PA產品注重廠商對于化合物半導體技術的積累，公司IPO募投項目已開始關注PA產品，擬投入2.55億元做PA產品研發；2020年公司拓展了WiFiFEM業務，通過WiFiFEM來積累自身的化合物半導體技術；公司與上游GaAs代工廠緊密合作，計劃通過Fabless模式拓展PA產品。通過多年的技術布局，2021~2022年公司有望實現PA量產，短期以5G主集發射模組與WiFiFEM為主，長期來看，公司的濾波器與PA產品有望深度融合，進軍市場更為廣闊的4G主集模組（4G發射模組）市場。WiFiFEM：核心器件是PA，2020年卓勝微的WiFiFEM已實現量產。5G主集發射模組（L-PAMiF）：主要由PA、IPD濾波器、LNA組成，其中PA是核心器件，濾波器難度較低。卓勝微的5G發射模組有望在2021-202年實現量產。根據公司2021年中報，公司5G主集發射端模組產品L-PAMiF并已開始送樣推廣，主要由射頻功率放大器、射頻開關、低噪聲放大器、濾波器所集成，兼具信號接收和發射功能。公司的PA模組產品在功率、功耗、線性度和靈敏度等性能指標優異。4G主集發射模組（如PAMiD）：主要由濾波器、Switch、LNA組成，集成度很高，對國內廠商的濾波器、PA能力提出很高的要求，短期內依然將是海外廠商主導，是國內廠商的長期成長點。五、成長路徑：對標海外龍頭，“內生+并購”打開第二成長曲線1、海外巨頭通過并購整合補齊產品線，形成壟斷格局海外巨頭為形成模組能力，2015-2016年加速并購重組。2015-2016年全球半導體行業出現并購潮，根據ICInsights數據統計，2015年并購協議總金額達到1073.8億美元，2016年并購協議總金額達到593.8億美元，而2010-2015年合計并購金額只有126億美元。1）傳統射頻前端龍頭通過并購補齊了產品線：Qorvo：射頻前端巨頭RFMD和TriQuint合并成立Qorvo，前者擅長PA研發，后者擅長SAW和BAW濾波器，二者實現技術互補。Murata：2015年，Murata收購Peregrine半導體，前者擅長濾波器和射頻模組，SAW濾波器市占率超45％以上，連接模組市占率超60％；后者擅長射頻開關和SOI技術，兩者聯合推出首個全集成射頻前端方案。Skyworks：2008、2009年分別收購兩家PA廠商——Freescale和SiGe，

2014年公司與松下合資成立FilterCo，布局BAW濾波器業務；2016年收購Panasonic射頻濾波器部門。2）基帶公司通過并購與合作拓展前端業務：高通、聯發科、展訊等AP／基帶芯片公司紛紛布局射頻前端。

高通：2014年并購CMOSPA廠商BlackSand，

2016年與TDK成立合資公