家族辦公室熱潮剖析：東西方家族財富管理模式有何不同？概要：本報告的研究重點是東西方家族辦公室之間的區(qū)別。雖然部分受訪者認為，每個家族辦公室都與其代表的家族一樣與眾不同；但有兩大普遍因素明顯地影響了家族辦公室的行事方式

：一是家族的文化背景

；二是家族財富的成熟程度，即來自世襲財富還是由新貴創(chuàng)業(yè)所得。在家族辦公室的世界里，有一條經(jīng)驗法則是，歐洲的財富通常是世代承襲而來的“舊富”，而亞洲的財富則往往屬于新近創(chuàng)業(yè)所得。在中國尤其如此

；經(jīng)歷了20

世紀(jì)共產(chǎn)黨執(zhí)政和文化大革命后，中國私人家族財富重新洗牌。大部分就中國高凈值人士

(HNWI)

進行的研究顯示，目前中國約有

95%

的億萬富豪是白手起家的，他們的財富在過去二三十年內(nèi)創(chuàng)造。無論是東方還是西方的家族辦公室，頭號問題始終是傳承規(guī)劃。這方面當(dāng)然也存在差異。在西方，有史以來最大規(guī)模的家族財富將在未來十年內(nèi)出現(xiàn)代際轉(zhuǎn)移——僅北美就約有

8.8

萬億美元。東方同期的財富轉(zhuǎn)移額預(yù)計不足

2

萬億美元。考慮到東方高凈值人士的平均年齡偏低，該地區(qū)的財富轉(zhuǎn)移額可能會快速增長，將很快成為行業(yè)趨勢的驅(qū)動力。由于西方家族辦公室有著更久遠的正規(guī)法律結(jié)構(gòu)，財產(chǎn)傳承的管理流程已經(jīng)很成熟。另外，西方文化習(xí)俗尤其注重直接溝通，因而喜歡簡單直接的法律或合同，盡管當(dāng)中的過程其實相當(dāng)復(fù)雜。相比之下，許多東方家族辦公室正迎來首次財富轉(zhuǎn)移——這個任務(wù)本身就很艱巨，更何況在東方文化中傳承的問題并不總是公開處理。目前的東方家族辦公室更依賴北美和歐洲的顧問；這些顧問可能無法充分考慮東方文化習(xí)俗，會讓事情變得更復(fù)雜。但總的說來，“新貴”和“舊富”的區(qū)別，在界定東西方家族辦公室的差異發(fā)揮了巨大作用。文化和財富結(jié)構(gòu)也影響了家族首腦人物對投資決策授權(quán)的程度。在西方，家族辦公室經(jīng)常全權(quán)委托家族以外的投資專業(yè)人員。這種情況也出現(xiàn)在東方，但投資決策往往來自家族內(nèi)部，尤其是新興創(chuàng)業(yè)家族。過去十年來，私募股權(quán)和債權(quán)的投資熱情普遍上漲。東西方家族辦公室也紛紛跟隨，盡管兩者差異顯著。他們均看重私募資產(chǎn)的高回報

；西方家族辦公室似乎偏好資產(chǎn)類別的工具，便于采取多元化投資組合

；而東方家族辦公室則更關(guān)注家族企業(yè)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)。因此，東方家族辦公室自然而然地普遍偏好本國或本地市場，也更愿意對較熟悉的行業(yè)或地區(qū)進行早期投資。如此一來，東方的家族辦公室往往具有以增長為導(dǎo)向的共性。在西方，慈善和投資目標(biāo)往往息息相關(guān)。環(huán)境、社會和管治

(ESG)

策略的興起，強化了這一前景，最近的影響力投資也是如此。慈善和投資的關(guān)系將更加密切。在東方，家族辦公室一般區(qū)別對待慈善事業(yè)和投資。在我們的受訪者看來，東方家族辦公室的活動更加謹(jǐn)慎，因此很少會公開地涉足慈善。新冠疫情對上述任何趨勢或差異會產(chǎn)生多大影響，還有待觀察。高凈收入人群普遍有更多機會獲得醫(yī)療保障，有更好的條件進行自我隔離和遠程辦公。因此，新冠肺炎對家族辦公室結(jié)構(gòu)的影響微乎其微，但提高了家族辦公室對長期問題的意識，例如環(huán)境、社會和管理

(ESG)

方面的投資。一、全球財富結(jié)構(gòu)的變化家族辦公室的數(shù)目難以準(zhǔn)確計量，一定程度上是由于家族辦公室的定義各有不同。然而，近年來的增長趨勢顯而易見，全球的家族辦公室數(shù)量已超過

10,000

家。美國家族辦公室研究員兼顧問

KirbyRosplock表示

：“全球十分之四的家族辦公室成立于近十年內(nèi)，新增數(shù)量之多令人驚訝。然而，發(fā)展壯大的不只是億萬富豪階層。根據(jù)企業(yè)管理和咨詢公司凱捷

(Capgemini)

制作的2020

年版《世界財富報告》，高凈值人士（即資產(chǎn)超過

5000

萬美元）的數(shù)量也出現(xiàn)增長：北美增長了

10.9%，歐洲

8.7%，亞太地區(qū)

7.6%。凱捷表示

：“2019

年，全球高凈值人士的人數(shù)和財富增長率均接近

9%”。3

該群體的財產(chǎn)總額達到

74

萬億美元（見圖

1）。該報告還指出，亞洲連續(xù)第五年蟬聯(lián)全球最富有地區(qū)。許多亞洲經(jīng)濟體的國內(nèi)生產(chǎn)總值

(GDP)

快速增長，中國更躍升為世界第二大經(jīng)濟體（若按購買力平價計算則是全球第一經(jīng)濟體）。然而，美國仍然是億萬富豪的中心地區(qū)，因此也是家族辦公室行業(yè)的中心。中國億萬富豪人數(shù)占全球的

27%，財富占全球億萬富豪財富總額的35%。據(jù)

Wealth-X統(tǒng)計，盡管中國億萬富豪人數(shù)下降了

16%，但全體

285

位中國億萬富豪的總財富占全球億萬富豪財富總額的

12%，遠高于排名第三的德國。研究表明，全球白手起家型億萬富豪的比例呈穩(wěn)步上升的趨勢。其中有很多來自科技領(lǐng)域，他們的平均凈資產(chǎn)接近

60

億美元。全球十大富豪中，有五位的主要財富源自科技領(lǐng)域，遠遠領(lǐng)先其它行業(yè)。然而，科技富豪的財富高度集中在頂端的少數(shù)人群，如亞馬遜創(chuàng)始人杰夫

·

貝佐斯

(JeffBezos)，他在

2019

年的凈資產(chǎn)估值為

1240

億美元。6

隨著跨國科技集團阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人馬云等億萬富豪的崛起，這種長期的全球科技創(chuàng)富趨勢在亞洲也很明顯。科技富豪群體具有流動大、國際影響力強和增長迅速的特點，無疑將影響家族辦公室相關(guān)的投資策略。例如，貝佐斯將財富投入太空探索；而他的前妻在離婚成為億萬富豪后，則更專注于慈善事業(yè)。這種分化也在不同性別的億萬富豪之間出現(xiàn)，因為女性往往比男性更熱衷于慈善事業(yè)。因此，家族辦公室除了有東西方的管理差異，還存在顯著的性別差異。二、文化如何構(gòu)建家族辦公室的任務(wù)與婚姻關(guān)系一樣，家族和家族辦公室需要了解彼此不斷變化的觀念和設(shè)想，才會合作成功。文化在構(gòu)建設(shè)想方面有它的角色，而文化差異則是家族和家族辦公室關(guān)系的核心。然而，文化雖有著重要作用，卻未必得到充分理解或加以運用。相比于簡單的東西方劃分，美國家族財富顧問JamesGrubman歸納出三種文化模式——按照“榮譽”、“和諧”、“個人主義”的框架劃分家族結(jié)構(gòu)，用于區(qū)分家族辦公的行事方式。?

個人主義

：（北歐、北美）：價值觀包括任人唯賢、交代責(zé)任和個人奮斗。溝通直接、果斷、意思明確。?

和諧

：（北亞、南亞和東南亞）：強調(diào)尊重權(quán)威和家族，推崇和諧，避免沖突。新理念的評估基準(zhǔn)是其對社區(qū)和家族的影響。年輕人必須等待強大的首腦人物來分配角色。溝通的目的在于維持關(guān)系，語言謹(jǐn)慎含蓄。?

榮譽

：（南歐、東歐、南美洲、北亞、中東和印度）：家族是社會和經(jīng)濟生活的焦點。家族企業(yè)的文化以當(dāng)權(quán)者為中心。溝通風(fēng)格介于個人主義與和諧模式之間。Grubman說

：“三重文化模式相當(dāng)精細復(fù)雜。比起簡單化的東西方模式，前者對監(jiān)管和財富轉(zhuǎn)移的事宜解釋得更細致。”從三重文化模式來看，世代或家族分支之間的觀點差異很可能是文化沖突的體現(xiàn)，而不是出于個性差異——了解沖突的根源有助于解決沖突。三、傳承：管理財富轉(zhuǎn)移有時意味說不可說的。傳承是富裕家族及其家族辦公室的首要任務(wù)。Wealth-X的數(shù)據(jù)顯示，到

2030

年，凈資產(chǎn)超過

500

萬美元的家族將有

15.4

萬億美元的巨額代際財富轉(zhuǎn)移，當(dāng)中包括企業(yè)所有權(quán)、財產(chǎn)和其他資產(chǎn)，以及更廣泛的家族財務(wù)問題，如慈善基金會和藝術(shù)藏品。財富轉(zhuǎn)移是東方和西方家族辦公室之間的分水嶺之一。鑒于北美財富的價值及其家族首腦的平均年齡相對較高，當(dāng)?shù)貙⒃谖磥硎瓿霈F(xiàn)史上規(guī)模最大的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移，其規(guī)模可能占全球財富轉(zhuǎn)移總額的半數(shù)以上（8.8

萬億美元）；同期，歐洲的財富轉(zhuǎn)移額可能占全球的五分之一（3.2

萬億美元）。四、誰說了算？授權(quán)還是咨詢？家族辦公室授予委托權(quán)的程度因地區(qū)而異。雖然寥寥幾筆無法勾勒出東西方的實踐差異，但可以歸納出典型模式。Fleming先生表示，西方家族在投資方面更容易給予自由裁量權(quán)，尤其是主持季度報告。他補充說

：“在亞洲，自由裁量的難度很大，而且很少被給予。”五、投資趨勢2020

年初，主要由新冠肺炎造成的動蕩沖擊了亞洲市場。隨著疫情轉(zhuǎn)移到西方，情況發(fā)生了變化。在本報告撰寫時，中國似乎是從這次危機中恢復(fù)得最好的，領(lǐng)先西方經(jīng)濟體。經(jīng)濟學(xué)人智庫

2020

年

GDP預(yù)測顯示，中國是今年少數(shù)幾個可能出現(xiàn)正增長的國家之一。六、施與受同樣美好：慈善事業(yè)