2022健康產(chǎn)業(yè)白皮書核心觀點(diǎn)篇5一、概述2021年中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了跌宕起伏的一年。這是全球新冠疫情的第二年，是資本場(chǎng)逐漸趨于冷靜的一年，也是創(chuàng)新熱點(diǎn)層出不窮的一年。在我們?nèi)ツ臧l(fā)布的《2021易凱資本中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)白皮書》中，我們估算中國(guó)健康產(chǎn)在2019-2020年達(dá)到了8-9萬(wàn)億元的規(guī)模。隨著2021年中國(guó)人口老齡化程度進(jìn)一步加劇及后疫情時(shí)代政府與民眾對(duì)健康關(guān)注與投入的提升我們估算2021中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)初步達(dá)到10萬(wàn)億元左右的規(guī)模其中與藥品有關(guān)的市場(chǎng)規(guī)模約為2.9萬(wàn)億元醫(yī)療器械和診斷的市場(chǎng)規(guī)模約為1萬(wàn)億元醫(yī)療服務(wù)數(shù)字醫(yī)療以及泛健康的市場(chǎng)規(guī)模約為5.5~6.5萬(wàn)億元。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《中華人民共和國(guó)2021年國(guó)民濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)年我國(guó)人口自然增長(zhǎng)率僅為0.34‰比200年下降了1.11‰021年中國(guó)0歲及以上口已經(jīng)達(dá)到2.7億人占人口總數(shù)18.9比2020年升0.265歲及以上人口超過2人，占全國(guó)總?cè)丝?4.2，比2020年上升0.7，我國(guó)人口老齡化程度進(jìn)一步加劇。所以在我們看來(lái)，中國(guó)社會(huì)人口結(jié)構(gòu)老齡化的不斷加劇依舊是中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)最重要的核心底層驅(qū)動(dòng)力。如果說2020年我國(guó)政府的國(guó)家意志是“全面推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)及“實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略”那么在2021年“普惠“降本增效”為總體目標(biāo)的政策導(dǎo)向正在逐步落實(shí)經(jīng)過三年的努力集中帶量采購(gòu)改革經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化制度化新階段根國(guó)家醫(yī)療保障局提供的數(shù)字我國(guó)截至目前已經(jīng)開展了6批藥品帶量采購(gòu)共采購(gòu)24種品，涉及金額占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)年藥品采購(gòu)總額的30，共計(jì)節(jié)約費(fèi)用超2,600億元。2021年中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)駛“快車道估值體系正在發(fā)生變化投資總更加趨向理性。根據(jù)IT桔子的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)大健康領(lǐng)域私募股權(quán)的融資金額2236.5億人民幣同比增長(zhǎng)133.622021年融資金額為2522.8億人民幣同比增長(zhǎng)2020年中國(guó)大健康領(lǐng)域私募股權(quán)融資數(shù)目為1538個(gè)，同比增長(zhǎng)3.652021年融資數(shù)為1831個(gè)同比長(zhǎng)19.05由此可見在一級(jí)市場(chǎng)上中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)融資的數(shù)量和額增速放緩。在二級(jí)市場(chǎng)上大健康行業(yè)呈“過山車式的巨大波動(dòng)上下半年可“冰火兩天。以A股為例，2021年上半年，科創(chuàng)板健康醫(yī)療公司IPO的數(shù)量為24家，而下半年降至13家，只有上半年一半水平。港股市場(chǎng)，2021年大健康行業(yè)共有4家公司上市，半的公司于上市首日即跌破發(fā)行價(jià)，在港股市場(chǎng)的歷史上極為罕見。值得一提的是，2021年，數(shù)字與AI健康行業(yè)呈現(xiàn)出些創(chuàng)新熱點(diǎn)，AI+不同場(chǎng)景的應(yīng)用日益拓寬和加深繼AI+影像之后AI在手術(shù)機(jī)器人腦機(jī)接口創(chuàng)新藥研發(fā)等更多領(lǐng)域也得到了更加廣泛和深入的應(yīng)用中國(guó)數(shù)字與AI健康業(yè)中的多數(shù)企業(yè)雖處于中早期階段但整體產(chǎn)業(yè)在不斷成熟從2020年開始進(jìn)入上行周期融資投資熱情持續(xù)走高2021年交易數(shù)量大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)約65。二、什么在發(fā)生改變（一）政策層面1、藥品、高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)進(jìn)入常態(tài)化、制度化新階段2018年以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局開始推進(jìn)藥品和高值醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)改革，在之后的3年時(shí)間里，國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)持續(xù)擴(kuò)圍，改革已經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化、制度化階段。截至2021年底，已經(jīng)進(jìn)行了6次5批藥品和2批高值耗材集采共購(gòu)24種藥品涉及金額占公立醫(yī)療機(jī)年藥品采購(gòu)總額的30。在藥品領(lǐng)域經(jīng)過五輪集采集采藥品種類范圍逐漸擴(kuò)大從高血壓糖尿病消化道系統(tǒng)疾病等常見病慢性病用藥到惡性腫瘤等重大疾病用藥罕見病用藥第六輪集采還首次將集采從化學(xué)藥品拓展到生物藥領(lǐng)域，進(jìn)行了胰島素專項(xiàng)集采，集采呈現(xiàn)“加速度”在高值醫(yī)用耗材領(lǐng)域國(guó)家級(jí)集采聚焦了心血管和骨科兩個(gè)大賽道賽道內(nèi)國(guó)內(nèi)外企數(shù)量眾多且國(guó)產(chǎn)化率高，有利于緩解醫(yī)保支付壓力。比如2021年9月的人工關(guān)節(jié)集中帶采購(gòu)，中選的人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格從平均3萬(wàn)元降到1萬(wàn)元以內(nèi)。地方各省在超聲刀、IVD心臟起搏器、彈簧圈等領(lǐng)域也已經(jīng)開始集采。隨著集采工作的推進(jìn)集采規(guī)則也在逐步完善不單純追求低價(jià)也兼顧保供應(yīng)企業(yè)合理發(fā)展等因素如人工關(guān)節(jié)集采的申報(bào)價(jià)格包括了伴隨服務(wù)費(fèi)用對(duì)于企業(yè)合理成本和用也會(huì)納入考量范圍。根“十四五全民醫(yī)療保障規(guī)劃到2025年藥品集采品種將由2020年的12個(gè)加至500+個(gè)，公立醫(yī)院集采藥品占藥品采購(gòu)總額（不含中藥飲片）比例由2020年的75右提升至2025年的90高值醫(yī)用耗材集采品種由200年的1個(gè)增加過5公立院集采高值耗材占高值耗材采購(gòu)總額比例于2025年升至80。在緩解醫(yī)保支付壓力的同時(shí)可以清楚的看到國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)對(duì)醫(yī)耗產(chǎn)業(yè)的重塑藥品醫(yī)用耗材集采優(yōu)先選擇的是國(guó)產(chǎn)替代化程度高臨使用量大的品種以此方式可以加速國(guó)產(chǎn)替代助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展同時(shí)國(guó)家直接采購(gòu)保障量的落實(shí)將中標(biāo)企業(yè)從無(wú)序的流通環(huán)節(jié)中釋放出來(lái)節(jié)省下的銷售費(fèi)用將投入到產(chǎn)品研發(fā)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)在此特地引用國(guó)家醫(yī)保局陳金甫副局長(zhǎng)的一句話“質(zhì)量尊崇和技術(shù)敬畏背后是價(jià)值導(dǎo)向和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，醫(yī)保購(gòu)買不僅是當(dāng)下的值與不值，而是買未來(lái)中國(guó)醫(yī)療的強(qiáng)與不強(qiáng)！2、DRG/DIP支付方式改革加快落地支付方式改革的目的是為了提高醫(yī)保基金使用效能用有限的醫(yī)保基金為參保人購(gòu)買高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)同時(shí)驅(qū)動(dòng)醫(yī)院內(nèi)部全面管理變革回歸醫(yī)療本質(zhì)提供更高質(zhì)量的醫(yī)服務(wù)。2019年以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局先后啟動(dòng)30個(gè)城市的DRG付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)和71個(gè)城市的DIP付費(fèi)國(guó)家試點(diǎn)試點(diǎn)三年以來(lái)所有試點(diǎn)城市已經(jīng)全部入實(shí)際付費(fèi)基本達(dá)到預(yù)期的效果。2021年11月26日，國(guó)家醫(yī)保局印發(fā)的《DRG/DIP支方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》指出，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費(fèi)方式改革任務(wù)，推動(dòng)醫(yī)保高質(zhì)量發(fā)展；到2024年底全國(guó)所有統(tǒng)籌地區(qū)全部開展DRG/DIP付費(fèi)方式革工作先期啟動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)不斷鞏改革成果到2025年底DRG/DIP支付方式覆蓋所有合條件的開展住院服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，基本實(shí)現(xiàn)病種、醫(yī)保基金全覆蓋。到2025年，按疾診斷相關(guān)分組付費(fèi)和按病種付費(fèi)住院費(fèi)用占全部住院費(fèi)用比例達(dá)到70。隨著多元支付方式改革加快落地醫(yī)療機(jī)構(gòu)將進(jìn)入精細(xì)化預(yù)算和運(yùn)營(yíng)管理時(shí)代在編碼管理信息傳輸病案質(zhì)控內(nèi)部運(yùn)營(yíng)機(jī)制建設(shè)等方面的協(xié)同改革改變當(dāng)前粗放式規(guī)擴(kuò)張式運(yùn)營(yíng)機(jī)制，轉(zhuǎn)向更加注重內(nèi)生增長(zhǎng)，更加注重成本控制，體現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)技術(shù)價(jià)值。3、積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略人口老齡化是中國(guó)未來(lái)50年必須持續(xù)面對(duì)的課題。家在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中明確提出實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略構(gòu)建和完善兜底性普惠型多樣化的養(yǎng)老服務(wù)體系不斷滿足老年人日益增長(zhǎng)的多層次、高品質(zhì)健康養(yǎng)老需求。2021年12月《“十四”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體規(guī)劃》發(fā)布，對(duì)養(yǎng)老服務(wù)體系構(gòu)建做了全面、細(xì)致的規(guī)劃。在養(yǎng)老服務(wù)供給端“十四五規(guī)劃明確了養(yǎng)老服務(wù)體系構(gòu)建主要指標(biāo)至2025年養(yǎng)老服務(wù)床位總量從821萬(wàn)張?zhí)嵘?0萬(wàn)張以上養(yǎng)機(jī)構(gòu)護(hù)理型床位占比達(dá)到55設(shè)老年醫(yī)學(xué)科的二級(jí)及以上綜合醫(yī)院占比達(dá)到60以上，特困老人月探訪率100。構(gòu)建兜性、廣普惠的多樣化養(yǎng)老服務(wù)體系。在養(yǎng)老服務(wù)支付端在穩(wěn)步推進(jìn)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)試點(diǎn)工作減輕老人護(hù)理支付壓力的同時(shí)促進(jìn)和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)支持商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開發(fā)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和適合老年人的健康保險(xiǎn)，進(jìn)一步完善未來(lái)老人支付問題。2021年9，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司獲批籌建，由10家銀行理財(cái)子公司、1家保險(xiǎn)公司和6家不同背景的投資公司共同出資111.5億元設(shè)立重點(diǎn)發(fā)展養(yǎng)老年金保險(xiǎn)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)以及商業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃等創(chuàng)新型養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)。隨著人口老齡化的加深國(guó)家社會(huì)和個(gè)人對(duì)老齡化的關(guān)注會(huì)不斷加強(qiáng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)不是剛需，也是潛在的巨大市場(chǎng)，將從消費(fèi)、醫(yī)療、科技、金融等多方面孕育新的機(jī)遇。（二）產(chǎn)業(yè)格局層面1、新生代健康產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)入商業(yè)化階段如果我們把創(chuàng)新生物科技創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù)與器械醫(yī)療人工智能等技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司定義為新生代公司的話2011至2020年這十年是新生代公司驗(yàn)證技術(shù)建管線積蓄力量的時(shí)期而在2021年為起始的本世紀(jì)第三個(gè)十年里我們將見證這些新生代公司逐步進(jìn)入商業(yè)化階段，產(chǎn)生令人矚目的市場(chǎng)價(jià)值。2021年是中國(guó)Biotech公司大規(guī)模商業(yè)化的元年。國(guó)多款PD-1單抗大癌種適應(yīng)癥獲批首款自主研發(fā)ADC藥物以及自主開發(fā)的CAR-T藥物相繼上市中國(guó)多家Biotech司均開始實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入。2021年同樣是創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù)與器械公司商業(yè)化爆發(fā)的春天，創(chuàng)新的術(shù)式與醫(yī)療器械漸得到醫(yī)保的認(rèn)可與覆蓋，例如TAVR、手術(shù)機(jī)器人等經(jīng)過多年的積累，在臨床表現(xiàn)上得充分論證，今年開始已經(jīng)在全國(guó)多省、市進(jìn)入醫(yī)保支付目錄。2021年隨著AI影像三類證審批通道全面打開中國(guó)家公司在中樞神經(jīng)心血管結(jié)節(jié)糖網(wǎng)骨科等領(lǐng)域陸續(xù)獲證甚至部分企業(yè)在海外也已經(jīng)形成規(guī)模收入產(chǎn)品布局美、一帶一路以及東南亞多個(gè)國(guó)家與地區(qū)；AI+新藥研發(fā)企業(yè)也與多家大型藥企達(dá)成合作研發(fā)或簽訂License-out商業(yè)合同，形成收入。我們認(rèn)為在接下來(lái)的幾年中我們還將見證腦機(jī)接口技術(shù)數(shù)字療法合成生物學(xué)、基因編輯等多種高技術(shù)賽道開始大規(guī)模實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。2、數(shù)字化和智能化正在深刻影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來(lái)人工智能與各種數(shù)字化工具已逐步滲透健康產(chǎn)業(yè)的方方面面，并在多個(gè)領(lǐng)域初步展現(xiàn)出其在突破瓶頸和降本增效方面的巨大潛力。我們認(rèn)為隨著數(shù)字化和智能化對(duì)整個(gè)健康產(chǎn)業(yè)賦能的方式和能力的不斷拓展與提升，整個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)中很多傳統(tǒng)的技術(shù)和商模式都面臨著被顛覆和重構(gòu)的可能。AI賦能新藥研發(fā)近年來(lái)，隨著深度學(xué)習(xí)能力和人工智能技術(shù)的快速發(fā)展以及算力的大幅提升，AI在藥研發(fā)方面正在取得長(zhǎng)足的進(jìn)步并展示出令人驚嘆的潛力。以蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)為例，DeepMind公司的AlphaFold2已經(jīng)預(yù)測(cè)出超過35萬(wàn)種蛋白結(jié)構(gòu)，涵蓋了98.5的人類蛋白質(zhì)組以及20種生物的白質(zhì)。全球TOP20跨國(guó)藥企均在I領(lǐng)域有大量布局包括華輝瑞GSK阿斯利康賽諾菲、復(fù)星醫(yī)藥在內(nèi)的大批國(guó)內(nèi)外企業(yè)紛紛試水AI研新藥，期待跨越式提升新藥研發(fā)的率。與此同時(shí)，包括谷歌、騰訊、阿里、百度在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在這個(gè)領(lǐng)域加速布局。此外全球眾多初創(chuàng)公司正在從AI和軟件平臺(tái)服CO生物科技等多個(gè)方向參與波AI制藥的浪潮，從不同角度嘗試解決當(dāng)前AI制藥業(yè)面臨的數(shù)據(jù)痛點(diǎn)問題，推進(jìn)AI藥產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展。目前AI制藥行業(yè)大部分推進(jìn)較為靠前的產(chǎn)品管線基都是由新興的AI制藥企業(yè)在步推進(jìn)，傳統(tǒng)藥企在AI制藥領(lǐng)域動(dòng)作略顯遲未來(lái)3-5年，如果傳統(tǒng)藥企在這個(gè)領(lǐng)域能有更加堅(jiān)定的投入且現(xiàn)有AI制藥的產(chǎn)品管線能夠在臨床實(shí)驗(yàn)階段取得重大突破AI制藥市場(chǎng)必將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇，也將獲得更多主流資本的關(guān)注。數(shù)字化診斷對(duì)傳統(tǒng)診斷的賦能后疫情時(shí)代數(shù)字診斷技術(shù)疊加互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院線上問平臺(tái)等線上模式可以大幅提升傳統(tǒng)診斷的準(zhǔn)確性和問診效率，擴(kuò)大問診的覆蓋面，實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)診斷多場(chǎng)景、全流程的賦能對(duì)于院內(nèi)場(chǎng)景而言數(shù)字化與傳統(tǒng)診斷技術(shù)的結(jié)合正在往更多科室拓展比如在檢驗(yàn)科的應(yīng)用有效解決了樣本可及性前處理自動(dòng)化全流無(wú)人值守等臨床痛點(diǎn)大幅減少了檢驗(yàn)科醫(yī)生的重復(fù)性操作而在院外場(chǎng)景下數(shù)字化應(yīng)用扮演了更為重要的角色例如數(shù)字療法與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院相結(jié)合讓不愿意或者無(wú)法正常到院就醫(yī)的精神疾病類患者通過新途徑獲取持續(xù)跟蹤的診斷與治療腫瘤早篩技術(shù)應(yīng)用可以讓消費(fèi)者通過在家/體檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行自測(cè)最終在手機(jī)終端即可對(duì)自身健康情況作出準(zhǔn)確評(píng)估。數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用為傳統(tǒng)診斷在toC場(chǎng)景的應(yīng)用帶來(lái)了嶄新的方向和無(wú)限的可能。過去一年在數(shù)字診斷領(lǐng)域鷹瞳科技等頭部企業(yè)成功完成IPO一級(jí)市場(chǎng)如強(qiáng)聯(lián)智創(chuàng)左手醫(yī)生、瑞圖生物、康立明生物、Freenome等相繼完成超億元股權(quán)融資。我們預(yù)計(jì)，以院內(nèi)心血管、神外、腦科學(xué)等專科病種為主要突破方向，以遠(yuǎn)程AI圖識(shí)別軟件、臨床決策支持系統(tǒng)（CDSS、院外線上問診、患者隨訪、慢病管理等環(huán)節(jié)為主要效率提升載體以自然語(yǔ)言處理數(shù)據(jù)挖掘深度學(xué)習(xí)為主要底層技術(shù)支持?jǐn)?shù)字診斷在未來(lái)必將對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)診斷帶來(lái)巨大的、具有互補(bǔ)性甚至是顛覆性的賦能與改變。數(shù)字療法成為傳統(tǒng)治療技術(shù)方案強(qiáng)有力的補(bǔ)充數(shù)字療法作為一種全新的數(shù)字健康解決方案，在過往兩年的快速發(fā)展中已初具雛形。繼2021年6月Per在納斯達(dá)克上市后，ADHD數(shù)字療企業(yè)Akili于202年1月宣布將在納斯達(dá)克上市，其產(chǎn)品以緊急認(rèn)證方式通過了FDA證批準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)數(shù)字療法企業(yè)亦有不少已進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)階段，代表企業(yè)如視景醫(yī)療、望里科技、術(shù)康醫(yī)療等，已獲批NMPA二醫(yī)療器械審批。我們相信，隨著數(shù)字療法逐步被更多的醫(yī)生與患者所認(rèn)可，它將成為傳統(tǒng)治療方案的有力補(bǔ)充，并不斷向醫(yī)療服務(wù)各環(huán)節(jié)滲透，在提高疾病治愈率的同時(shí)打通商業(yè)變現(xiàn)路徑。在適應(yīng)癥方面，高度依賴長(zhǎng)期持續(xù)的健康管理的認(rèn)知類疾病及慢性病將成為數(shù)字療法的佳突破口，如精神心理、皮膚病、糖尿病、視覺功能等。在這些領(lǐng)域，我們高度看好數(shù)療法的應(yīng)用前景。手術(shù)機(jī)器人在臨床手術(shù)端得到更加廣泛的應(yīng)用相對(duì)于高度依賴醫(yī)生的傳統(tǒng)手術(shù)而言，手術(shù)機(jī)器人具備更高的靈活性、精準(zhǔn)性和穩(wěn)性。也因此，手術(shù)機(jī)器人及其與之相匹配的人工智能參與下的手術(shù)規(guī)劃正在得到更加廣的應(yīng)用。在過去十年中，國(guó)外已有上百家新公司進(jìn)入全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)也有80多家創(chuàng)新公司入局，目前市場(chǎng)整體處于快速發(fā)展階段。根沙利文報(bào)告預(yù)估，手術(shù)機(jī)器人全球市場(chǎng)規(guī)模自2020年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.2，206年達(dá)到336億美元；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模以44.3的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2026年達(dá)到384億元。2021年，手術(shù)機(jī)器人先后被納入上海、北京醫(yī)保。2021年4月，上海醫(yī)保局將“人工智能輔助治療技術(shù)”等28個(gè)新項(xiàng)目納入上海市基本療保險(xiǎn)支付范圍，其中人工智能輔治療的限定支付范圍為前列腺癌根治術(shù)、腎部分切除術(shù)、子宮全切術(shù)、直腸癌根治術(shù)。患者自付比例為20。北京也于2021年8月推出醫(yī)保支方案，手術(shù)機(jī)器人以及耗材均被入了醫(yī)保支付范疇，其中，機(jī)器人輔助骨科手術(shù)的費(fèi)用固定為8000元，可全部使用醫(yī)保付。手術(shù)機(jī)器人從技術(shù)興起到逐漸獲得臨床端的認(rèn)可與廣泛應(yīng)用，再到支付端的逐步接與覆蓋，我們從這一過程中可以窺見，技術(shù)變革對(duì)傳統(tǒng)手術(shù)為代表的治療方式帶來(lái)深刻擊與深遠(yuǎn)影響。傳統(tǒng)醫(yī)院正在經(jīng)歷越來(lái)越徹底的數(shù)字化改造醫(yī)院是所有醫(yī)療產(chǎn)品與技術(shù)落地的最主要的場(chǎng)景，因此醫(yī)院的數(shù)字化和智慧化會(huì)深影響整個(gè)健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和商業(yè)模式的創(chuàng)新。智慧醫(yī)院建設(shè)是為了提升效率、改善效果降低成本，主要包括面向醫(yī)務(wù)人員的智慧醫(yī)療、面向患者的智慧服務(wù)、以及面向醫(yī)院管的智慧管理三個(gè)方面。2021年9月國(guó)家衛(wèi)健委和中醫(yī)藥管理局印發(fā)的《公立院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025年》中明確提出將信息化作為醫(yī)院基本建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域，建設(shè)電子病歷、慧服務(wù)、智慧管理“三位一體”的智慧醫(yī)院信息系統(tǒng)。面向醫(yī)務(wù)人員的“智慧醫(yī)療，以電子病歷為核心，致力于實(shí)現(xiàn)臨床數(shù)據(jù)規(guī)范化理的“四統(tǒng)一（病案首頁(yè)書寫規(guī)范、疾病分類編碼、手術(shù)操作編碼、醫(yī)學(xué)名詞術(shù)語(yǔ)，為醫(yī)院數(shù)字化和智能化提供統(tǒng)一的數(shù)據(jù)生產(chǎn)資料，進(jìn)而研發(fā)數(shù)字化產(chǎn)品。致力實(shí)現(xiàn)醫(yī)療數(shù)據(jù)互聯(lián)互通的醫(yī)療大數(shù)據(jù)、基于人工智能的病案質(zhì)控、臨床輔助決策、影像診斷系統(tǒng)等在不斷幫助醫(yī)生提升診療、診斷數(shù)字化、智慧化水平。面向患者的“智慧服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，連接醫(yī)院、生、患者，為患者就醫(yī)、復(fù)診、健康管理提供便利。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、遠(yuǎn)程診療、互聯(lián)網(wǎng)護(hù)理等繼續(xù)快速發(fā)展，同時(shí)，各細(xì)分專科領(lǐng)域的數(shù)字療法研發(fā)也在積極推進(jìn)，患者管理和服務(wù)的數(shù)字化和智能化將進(jìn)一步提升。面向醫(yī)院管理的“智慧管理，推動(dòng)醫(yī)院運(yùn)用智能化、信息化手段，提高醫(yī)療質(zhì)和效率，提升精細(xì)化、信息化管理水平。隨著DRG、DIP支付方式改革快速推進(jìn)，DRG/DIP支付管理、業(yè)財(cái)一體化的管理系統(tǒng)、智能風(fēng)控系統(tǒng)、績(jī)效管理系統(tǒng)、智能藥品耗材管理等專業(yè)軟硬件廠商有望快速發(fā)展，幫助醫(yī)院提升精細(xì)化管理水平。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一年隨著醫(yī)院智慧服務(wù)評(píng)級(jí)要求的不斷深化，特別是DRG/DIP支付式改革政策的推動(dòng)，智慧醫(yī)院建設(shè)將持續(xù)受到各級(jí)醫(yī)院管理層的重視，借此來(lái)幫助醫(yī)院達(dá)到降本增效、實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的目的。同時(shí)，隨著按種付費(fèi)方式推進(jìn)，能夠使患者治療達(dá)到更好效果的創(chuàng)新技術(shù)和服務(wù)（如數(shù)字療法）也將加快在醫(yī)院場(chǎng)景落地應(yīng)用。3、醫(yī)療與消費(fèi)正在更加緊密地走向融合中國(guó)消費(fèi)醫(yī)療至今已經(jīng)歷了三波浪潮。第一波浪潮從10年前開始，以美容、口腔、發(fā)等具有一定消費(fèi)服務(wù)屬性的領(lǐng)域?yàn)槠瘘c(diǎn)孕育了一批以華熙生物時(shí)代天使雍禾植發(fā)為代表的明星企業(yè)，構(gòu)建了中國(guó)第一波消費(fèi)醫(yī)療的城池。接著，依托于醫(yī)療數(shù)字化浪潮，以互聯(lián)網(wǎng)+為特征的第二波消費(fèi)醫(yī)療催生了普適性的健康管理誕生了如KEEP薄荷健康平安好醫(yī)生等代性企業(yè)根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)線上消費(fèi)醫(yī)療健康服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模到2025年將達(dá)到1,280億，2019年至2025年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到66.5。同時(shí)我們也看到消費(fèi)+醫(yī)療+數(shù)字又產(chǎn)生了新的交集催生了第三波消費(fèi)醫(yī)療的業(yè)務(wù)式如果說傳統(tǒng)“消費(fèi)醫(yī)療更注重目標(biāo)群體的消費(fèi)屬性那么新的交集--我們稱之“醫(yī)療消費(fèi)--則更注重目標(biāo)群體“病癥屬性它以嚴(yán)肅醫(yī)療為基底面向具有明確醫(yī)療求和自費(fèi)支付能力的患者群體，借助醫(yī)療數(shù)字化帶給目標(biāo)群體的便利性和可及性而使得一些本來(lái)需要在“醫(yī)療”場(chǎng)景里才能解決的問題在一個(gè)更偏“消費(fèi)”的場(chǎng)景里得以解決。按病癥表現(xiàn)來(lái)看，我們所說的“醫(yī)療消費(fèi)”主要集中在具有天然自費(fèi)屬性的精神心理眼科口腔康復(fù)等領(lǐng)域按目標(biāo)群體來(lái)看則集中在女性兒童老年等群體這構(gòu)成了醫(yī)療消費(fèi)的商業(yè)化基底。推動(dòng)醫(yī)療消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)是中國(guó)的醫(yī)療支付體系一方面中國(guó)居民的醫(yī)療出里雖然醫(yī)保占比超過50但仍是以保基本就醫(yī)為主自費(fèi)支付仍占有高達(dá)40左右比例商保體系還不完善商保覆蓋比例仍與發(fā)達(dá)國(guó)相差較大對(duì)于符合人群需求的保健服務(wù)無(wú)法覆蓋另一方面中國(guó)人群基數(shù)龐大發(fā)展不均個(gè)體對(duì)醫(yī)療保健的認(rèn)識(shí)不同求差異化較大與此同時(shí)數(shù)字化帶來(lái)了新的病癥診療思路產(chǎn)生了新的需求這部分無(wú)法通過醫(yī)保或商保覆蓋更容易為有病癥治療需求的個(gè)體為更好改善生活質(zhì)量而自費(fèi)支付些因素整體造成了某些領(lǐng)域的診療方式僅能通過個(gè)體需求的自費(fèi)來(lái)支付且需求的剛性切存在成為醫(yī)療消費(fèi)的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力我們有理由相信在未來(lái)的幾年中國(guó)醫(yī)療消費(fèi)的各細(xì)賽道將迎來(lái)令人矚目的高速發(fā)展。（三）資本市場(chǎng)層面1、二級(jí)市場(chǎng)開始回歸理性，重新構(gòu)建估值體系，利于行業(yè)良性發(fā)展縱觀2021年大健康行業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)“破發(fā)可是主要關(guān)鍵詞A股與港股二級(jí)市場(chǎng)頻現(xiàn)“破發(fā)潮，尤以港股為甚。2021年全年科創(chuàng)板/非科創(chuàng)板共有3/19家健康領(lǐng)域的公司上市，2021年12月31日當(dāng)天，收盤價(jià)仍高于上市首日收盤價(jià)的公司僅有10/5家占比分別為26.3/26.3。2021年全年，在港交所共有34家健康領(lǐng)域的公司上市，其中20家18A醫(yī)藥公司4家上市公司中上市首日跌破行價(jià)的公司有17家占比50上后30日跌破發(fā)行價(jià)的公司有7家比79.4201年12月1日當(dāng)天收盤價(jià)仍高于市首日收盤價(jià)的公司僅有6家，占比為17.6。如果一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛現(xiàn)象一直持續(xù)下去將會(huì)對(duì)整個(gè)大健康行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)融資帶來(lái)巨大影響，二級(jí)市場(chǎng)的再融資也會(huì)出現(xiàn)困難。2、投資人更加偏好早期階段，高潛力初創(chuàng)企業(yè)更容易受到資本青睞2021年大健康領(lǐng)域私募股權(quán)融資的項(xiàng)目中，早期項(xiàng)目更受投資機(jī)構(gòu)青睞。全年股權(quán)融資事件中，A輪及A輪以前輪次的融資占比從2020年的57.1上升至2021年的63.3一現(xiàn)象在生物創(chuàng)新藥和醫(yī)療技術(shù)與器械領(lǐng)域尤為明顯在生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域A輪及A輪以前輪次的融資占比從2020年的62.2上升至2021的6.5，而E輪至PreIPO輪融資的比從2020年的5.9下降至2021年的1.3；在醫(yī)療械領(lǐng)域，A輪及A輪以前輪次融資占比從2020年的44.9上至2021的60.5而E至Pre-IPO輪融資的占比從200的2.5下降至2021的1.2更早期的進(jìn)入意味著大的風(fēng)險(xiǎn)但也意味著更多的機(jī)會(huì)及更大的價(jià)格上漲空間。3、美元投資人從主力參與者到持幣觀望，人民幣玩家強(qiáng)勢(shì)崛起從募資層面看，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)企名片、IT桔子統(tǒng)計(jì)顯示，2021年資本市場(chǎng)人幣與美元基金成功完成基金募集的總數(shù)共計(jì)196支，合計(jì)基金募集總規(guī)模為9,988億人民幣2020年為118支合計(jì)基金募集總規(guī)模為6,30人民幣2021年相較于2020年資規(guī)模整體呈現(xiàn)58的大幅增長(zhǎng)。其中美元基金總規(guī)模同比增長(zhǎng)50，而人民幣基金總同比增長(zhǎng)顯著，達(dá)到63。2021年與醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)的基金（包括：純醫(yī)療基金和涵蓋醫(yī)療領(lǐng)域投資的綜合基金，成功完成募集的基金數(shù)量共計(jì)103支，基金募集總金額為3,755億人民幣，同比增長(zhǎng)30，其中純醫(yī)療基金約50支基金規(guī)模為1,52億人民幣同比增長(zhǎng)131綜合基金約53支，可分配在醫(yī)療領(lǐng)域的資金額，估算約為636億人民幣，與純醫(yī)療基金合計(jì)2,138億人民幣同比增長(zhǎng)62。從投資層面看2021年在健康醫(yī)療領(lǐng)域TOP10投資構(gòu)的總出手次數(shù)達(dá)1943次同比上升31按TOP100機(jī)構(gòu)類型看本土綜合基金出次數(shù)最多達(dá)688次占比35業(yè)醫(yī)療基金排第二相比2020年活躍度顯著上升201年出手614占比32而年出手僅為316次占比24政府背景基金排第三手190次占比10與去年持企業(yè)集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)覆蓋中國(guó)的全球美元基金及FOF基金緊隨其后出手次數(shù)分別為164次、138次、136次及13次，占比分別為8、7、7及1，出手次數(shù)占比相比去年均所下降。我們認(rèn)為在國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口個(gè)人健康數(shù)據(jù)安全保護(hù)等背景下人民幣投資機(jī)構(gòu)將會(huì)健康產(chǎn)業(yè)的投資舞臺(tái)上扮演最主要的角色。三、2022年最重要的投資主題（一）真正有創(chuàng)新力的藥械公司隨著藥品高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)進(jìn)入常態(tài)化制度化階段傳統(tǒng)以仿制為主創(chuàng)新性不強(qiáng)的企業(yè)將面臨著巨大壓力而真正的自主創(chuàng)新與研發(fā)會(huì)在集采大背景下脫穎而出在醫(yī)藥領(lǐng)域帶量采購(gòu)?fù)苿?dòng)藥物質(zhì)量升級(jí)驅(qū)動(dòng)整個(gè)藥行業(yè)減少研發(fā)過程中的低質(zhì)量重復(fù)性藥物加速高質(zhì)量的創(chuàng)新藥物進(jìn)入醫(yī)藥市場(chǎng)整來(lái)看仿制藥利潤(rùn)進(jìn)一步受到壓縮，而國(guó)內(nèi)真正掌握核心技術(shù)且市場(chǎng)存在重大空白的生物醫(yī)藥企業(yè)則迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇這種現(xiàn)象同樣出現(xiàn)在醫(yī)療器械領(lǐng)域，在集采政策的影響下，尋找具備高增長(zhǎng)潛力、國(guó)產(chǎn)化率低技術(shù)平臺(tái)具有獨(dú)創(chuàng)性和領(lǐng)先性，同時(shí)具備持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力的企業(yè)將成為投資關(guān)注熱點(diǎn)。（二）新一代養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)2021年我國(guó)65歲及以上人口超過2億人占全國(guó)總?cè)丝?4.2同比2020年上升0.7未來(lái)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間我國(guó)人口老齡化程度只會(huì)繼續(xù)加深與老齡化社會(huì)相關(guān)的大健產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大。隨著老人文化知識(shí)水平支付能力的提高需求多樣化程度加劇曾經(jīng)盛行一時(shí)的“產(chǎn)“金融模式為本的養(yǎng)老模式已經(jīng)慢慢退出歷舞臺(tái)與大數(shù)據(jù)和人工智能遠(yuǎn)程智能診療系統(tǒng)商業(yè)保險(xiǎn)支付等為核心驅(qū)動(dòng)的新一代養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)正在強(qiáng)勢(shì)崛起養(yǎng)老行業(yè)的新生代公司也一定會(huì)受到資本的更多的青睞。（三）以腦機(jī)接口為代表的腦科學(xué)領(lǐng)域近年來(lái)，隨著人工智能的突飛猛進(jìn)以及以Neuralink為代表的一批新興創(chuàng)業(yè)公司的續(xù)探索，腦科學(xué)領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究和商業(yè)應(yīng)用正在飛速發(fā)展。根據(jù)麥肯錫在2020年6月發(fā)的研究報(bào)告《TheBioRevolutionReport》中提出在接下來(lái)的10到20年里，腦機(jī)接產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)每年直接產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)規(guī)模可達(dá)2000億美元廣泛應(yīng)用于娛樂醫(yī)療業(yè)、軍事等多種場(chǎng)景與應(yīng)用。以腦機(jī)接口為代表的腦科學(xué)領(lǐng)域之所以在近年來(lái)得到飛速發(fā)展我們認(rèn)為主要有以下方面的原因：1、基礎(chǔ)科學(xué)技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步隨著神經(jīng)科學(xué)生物兼容性材料傳感器大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)的進(jìn)步現(xiàn)代神影像研究信號(hào)獲取和處理解碼算法和系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)等人類大腦密切相關(guān)的關(guān)鍵技術(shù)取得很多突破性進(jìn)展。2、人均壽命延長(zhǎng)與知識(shí)爆炸式發(fā)展引發(fā)的大腦工作壽命及大腦發(fā)展遲緩之間的矛盾首先是人類平均壽命延長(zhǎng)與大腦工作壽命有限的矛盾由于大腦內(nèi)大多數(shù)神經(jīng)元細(xì)胞無(wú)法再生絕大多數(shù)人群在50-70歲便開始出現(xiàn)記憶力降癡呆腦腫瘤腦萎縮等嚴(yán)重癥狀不僅難以維持頂級(jí)腦力活動(dòng)也使得生活質(zhì)量劇下降但同時(shí)受益于現(xiàn)代科技和醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展很多國(guó)家和地區(qū)的人類預(yù)期壽命增加到8-90歲在可預(yù)期的未來(lái)地球人的總體預(yù)期壽命有可能接近或突破100歲，而人類大腦的工作壽命并未隨著人類機(jī)體的命延長(zhǎng)而延長(zhǎng)，由此產(chǎn)生的必然結(jié)果就是阿爾茨海默病在老年群體越來(lái)越普遍。其次是知識(shí)爆炸式發(fā)展與生物大腦發(fā)展遲緩的矛盾。生物學(xué)家普遍認(rèn)為在過去2000年里人類個(gè)體大腦沒有顯著的生物學(xué)進(jìn)化，這導(dǎo)致在現(xiàn)階段一個(gè)年輕人需要花費(fèi)20年左右時(shí)間才能學(xué)會(huì)人類文明的基本技能和某些領(lǐng)域的專門知識(shí)與技能而要達(dá)到某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域文明的前沿能夠?yàn)槲拿鞯陌l(fā)展作出新貢獻(xiàn)則還需要再投入10-20年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間此隨著科學(xué)技術(shù)和人類文明的進(jìn)一步加速發(fā)展所個(gè)體都會(huì)面臨學(xué)習(xí)能力無(wú)法跟上信發(fā)展速度的大問題。我們認(rèn)為上述兩大矛盾是腦機(jī)接口技術(shù)發(fā)展當(dāng)下甚至未來(lái)都將獲得長(zhǎng)期關(guān)注的底層邏輯。3、腦科學(xué)上升為國(guó)家戰(zhàn)略并得到政府的強(qiáng)力支持世界主要國(guó)家自2013年以來(lái)陸續(xù)啟動(dòng)大規(guī)模的腦科研究計(jì)劃美國(guó)歐盟以色列、加拿大、日本、韓國(guó)在腦科學(xué)研究計(jì)劃中投入了巨大的精力，例如美國(guó)白宮于2013年4月公布的“腦計(jì)劃”，擬在10年間投入5億美元用于科學(xué)研究。中國(guó)的腦研究計(jì)劃自2016年啟動(dòng)207年4部委聯(lián)印發(fā)《“十三五”國(guó)家基礎(chǔ)研究專項(xiàng)規(guī)劃明確提出了腦與認(rèn)知腦機(jī)智能腦的康3個(gè)核心問題200年1月初，科技部召開了中國(guó)腦計(jì)劃第一次中心專家會(huì)議，會(huì)議透露未來(lái)中國(guó)將拿出540億元推進(jìn)國(guó)腦研究計(jì)劃的發(fā)展。腦機(jī)接口技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域主要有三個(gè)方向上的應(yīng)用改（或恢復(fù)替代和增強(qiáng)。中改（或恢復(fù)可通過“訓(xùn)練康復(fù)”或者“神經(jīng)控”方式來(lái)實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練康復(fù)”側(cè)重于運(yùn)動(dòng)功能障礙“神經(jīng)調(diào)控”側(cè)重于腦發(fā)育障礙識(shí)與認(rèn)知功能障礙疾病替代是通意念控制輔助設(shè)備的方式主要針對(duì)運(yùn)動(dòng)功能障礙或感覺功能障礙的患者增強(qiáng)是將芯片入大腦主要針對(duì)健康人群目前全球腦機(jī)技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用包括癱（因中風(fēng)創(chuàng)傷或神經(jīng)退行性變導(dǎo)致的各種狀態(tài)的高度失能、脊髓損傷、癲癇、帕金森、漸凍癥、老年癡呆多動(dòng)癥視障等疾病但最主要集中于中風(fēng)和癲癇兩大疾病領(lǐng)域這也是腦機(jī)接口醫(yī)療產(chǎn)業(yè)目前應(yīng)用最為成熟的兩大方向截至目前美國(guó)有四家公司的產(chǎn)品獲得美國(guó)FDA相認(rèn)證全部集中在癲癇中風(fēng)與癱瘓疾病領(lǐng)域針對(duì)健康人群的應(yīng)用開發(fā)Neuralink以累計(jì)獲得逾1億美元投資的Kernl公司都是典型代。相對(duì)于侵入（半侵入式“嚴(yán)肅腦機(jī)醫(yī)療應(yīng)用從短期內(nèi)可實(shí)現(xiàn)應(yīng)用的角度我們更看好非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)在阿爾茨海默癥癡呆癥抑郁癥等早期診斷與干預(yù)睡眠檢測(cè)與管理，甚至于在消費(fèi)、游戲等領(lǐng)域的應(yīng)用。例如2020年總部位于巴黎的初創(chuàng)公司NextMind在CES上以400美元的價(jià)格推出的腦機(jī)接口開發(fā)套件，可通過實(shí)時(shí)讀取視覺皮信號(hào)控制VR/AR頭戴設(shè)備等電子設(shè)備該公司于202年3月被正在積極探索AR領(lǐng)的公司收購(gòu)。目前腦機(jī)接口醫(yī)療市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈參與者多元除了創(chuàng)新公司還包括一些醫(yī)療產(chǎn)巨頭和互聯(lián)網(wǎng)科技公司布局如美敦力Facebook騰等根中國(guó)信息通信研究院統(tǒng)計(jì)目前全球提供腦機(jī)接口產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的公司有兩百余家，并主要集中在美國(guó)和中國(guó)。腦科學(xué)領(lǐng)域在未來(lái)必將成為中美兩國(guó)國(guó)力資本人才的又一個(gè)角斗場(chǎng)我們堅(jiān)信腦科學(xué)會(huì)成為下一個(gè)給人類社會(huì)帶來(lái)顛覆性影響的領(lǐng)域具有無(wú)比重要的戰(zhàn)略價(jià)值和商業(yè)價(jià)值（四）數(shù)字療法在現(xiàn)有的傳統(tǒng)的藥物治療非藥物治（手術(shù)放射和物理治療及心理行為治療方之外數(shù)字療（DigitalTherapeutics以下簡(jiǎn)稱DTx提供了一種全新的治療方法作為軟件應(yīng)用程（App主要是通過改變患者的生方式和行為來(lái)治療疾病發(fā)揮與常規(guī)藥物治病防病等同或類似的作用，也可與其他藥物/器械聯(lián)合使用增強(qiáng)療效。DTx不僅可作為傳統(tǒng)治療的補(bǔ)充手段，還開創(chuàng)了一種全新的治療手段。因此我們可以把DTx當(dāng)做“數(shù)藥”，其本質(zhì)上是一種與傳統(tǒng)藥械一樣受到嚴(yán)格監(jiān)管的特殊“藥品，只是以軟件App形式出現(xiàn)DTx的顯著特點(diǎn)就是基于臨床證據(jù)證明了自身臨床的安全性和有效性并通過藥監(jiān)部門的認(rèn)證審批。作為一種創(chuàng)新的業(yè)務(wù)形態(tài)數(shù)字療法逐漸受到藥械廠家互聯(lián)網(wǎng)科技公司投資機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注成為了近年各方爭(zhēng)相競(jìng)逐的熱門賽道著該業(yè)務(wù)形態(tài)對(duì)越來(lái)越多疾病領(lǐng)域的探索和實(shí)踐越來(lái)越多的公司投身到數(shù)字療法行業(yè)中來(lái)從以糖尿病高血壓等為代表的病管理發(fā)展到以抑郁癥成癮行為自閉癥注意力缺陷等為代表的神經(jīng)精神領(lǐng)域疾病干預(yù)。數(shù)字療法市場(chǎng)近些年呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)據(jù)MarketsanMarkets預(yù)計(jì)全球數(shù)字療法場(chǎng)規(guī)模從2021年的4億美元增長(zhǎng)到5年后的11億元持續(xù)保持了20以上的增速公開資料統(tǒng)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)59個(gè)DTx項(xiàng)目發(fā)生交易127起參投機(jī)構(gòu)180家累計(jì)融資額近43億元融資偏向早期逐步向中后期發(fā)力由于整個(gè)市場(chǎng)仍處于早期階段預(yù)測(cè)未來(lái)早期融資仍會(huì)持續(xù)，中后期融資也將會(huì)繼續(xù)增多。針對(duì)這一新的數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，我們看到：1、數(shù)字療法切入治療核心，是一種開創(chuàng)性的數(shù)字醫(yī)療新模式數(shù)字療法真正觸及到了醫(yī)療的核心——治療這才是改變整個(gè)醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵數(shù)字療法無(wú)論是作為對(duì)現(xiàn)行治療的補(bǔ)充，還是從開創(chuàng)了一個(gè)全新的治療手段這個(gè)角度來(lái)說，必將從市場(chǎng)存量和增量?jī)煞矫娲龠M(jìn)數(shù)字療法行業(yè)的發(fā)展。2、需求與技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)數(shù)字療法行業(yè)的快速發(fā)展我們認(rèn)為老齡化導(dǎo)致慢病高發(fā)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求始終是驅(qū)動(dòng)數(shù)字療法行業(yè)發(fā)展的層邏輯，加上新一代數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)賦能醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，這些都為數(shù)字療法的落地提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3、數(shù)字療法的核心價(jià)值已經(jīng)逐步得到各方認(rèn)可目前DTx涉及領(lǐng)域主要集中于傳統(tǒng)醫(yī)療手段存在不足病癥(如精神心理、斜弱視等但DTx不僅僅是對(duì)于傳統(tǒng)治療手段的補(bǔ)充和優(yōu)化，更重要的是代表著數(shù)以萬(wàn)計(jì)的數(shù)字健康和數(shù)字醫(yī)療類App進(jìn)行深入臨床的治療探索和改進(jìn)升DTx用基于循證醫(yī)學(xué)和真實(shí)世界研究的證據(jù)證明了DTx的臨床療效和安全并得到了監(jiān)方患者醫(yī)療服務(wù)提供方支付方、藥械企業(yè)等各方的認(rèn)可產(chǎn)生了重大的價(jià)值DTx可以克服與傳統(tǒng)臨床實(shí)踐相關(guān)的若干局限降低與住院或醫(yī)生診所有關(guān)的成本改善對(duì)健康生活方式行為的依從和對(duì)處方用藥的持續(xù)監(jiān)測(cè)，并優(yōu)化行政任務(wù)和日常溝通的時(shí)間。以DTx為形式的數(shù)字技術(shù)有望重塑未來(lái)的疾病預(yù)防、診斷和管理。4、臨床實(shí)驗(yàn)是數(shù)字療法的商業(yè)化落地的基礎(chǔ)，臨床注冊(cè)猛增臨床有效是實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的前提和基礎(chǔ)DTx產(chǎn)品必須過臨床試驗(yàn)來(lái)證明其臨床有效且安全可靠才能獲得監(jiān)管批準(zhǔn)成為臨床治療方案，因此臨床試驗(yàn)對(duì)DTx產(chǎn)品是非常重要且必要的2016-2021年全球數(shù)字療法臨床試驗(yàn)注冊(cè)增長(zhǎng)迅速?gòu)?016年的6項(xiàng)增加到年的98項(xiàng)增長(zhǎng)超5倍精神神經(jīng)領(lǐng)域是目前主戰(zhàn)場(chǎng)并開始發(fā)力慢病領(lǐng)域如癌癥呼吸心血管、疼痛、消化等。5、數(shù)字療法商業(yè)路徑正得到驗(yàn)證，四大關(guān)鍵要素是研發(fā)、審批、渠道和運(yùn)營(yíng)能夠識(shí)別臨床需求并具備多重行業(yè)認(rèn)知的復(fù)合知識(shí)體系是數(shù)字療法產(chǎn)品研發(fā)的條件和基礎(chǔ)以專家為核心IT為工具能夠適應(yīng)不斷完善政策法規(guī)又具備傳統(tǒng)藥企的渠道運(yùn)營(yíng)落地能力、同時(shí)能夠構(gòu)建起合適的商業(yè)模式是數(shù)字療法企業(yè)成功的關(guān)鍵。我們預(yù)期真正能為臨床帶來(lái)價(jià)值的數(shù)字療法公司將成為行業(yè)紅利的獲得者，這里包括具有循證醫(yī)學(xué)證據(jù)能為患者疾病診療帶來(lái)突破性改善的數(shù)字藥以及為藥械企業(yè)提供更好動(dòng)銷手段獲取產(chǎn)品真實(shí)世界使用數(shù)據(jù)的數(shù)字伴侶唯有真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值輸出的公司才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展與市場(chǎng)認(rèn)可而單純追逐概念和蹭市場(chǎng)熱點(diǎn)的公司則注定曇花一現(xiàn)因此我們更關(guān)注具有某個(gè)或多個(gè)疾病領(lǐng)域的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)、擁有或應(yīng)用前沿創(chuàng)新技術(shù)（如VR）實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)診療路徑優(yōu)化、沉淀積累了大量用戶診療病例及數(shù)據(jù)算法的公司或項(xiàng)目。（五）并購(gòu)重組帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)全球疫情與政治黑天鵝事件頻出導(dǎo)致世界范圍內(nèi)主要資本市場(chǎng)皆逐漸轉(zhuǎn)冷健康醫(yī)行業(yè)同樣面臨資本寒冬的考驗(yàn)前幾年火熱的IPO市逐漸冷靜戰(zhàn)略重組與并購(gòu)作為資退出的重要手段與路徑將備受關(guān)注，我們認(rèn)為以下主題將成為今年并購(gòu)重組的重點(diǎn)方向：1中小企業(yè)抱團(tuán)取暖基金到期尋求退出上市公司考慮資產(chǎn)分拆和出售以及中概股私化是推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展的主要賣方驅(qū)動(dòng)因素：中小型企業(yè)通過“報(bào)團(tuán)取暖”的方式增收降本、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，組成更強(qiáng)運(yùn)營(yíng)主體，加快融資進(jìn)程醫(yī)保控費(fèi)政策藥耗集采政策的不斷落地倒逼醫(yī)療健康行業(yè)改革在新冠疫情的沖擊下面對(duì)剛性成本支出部分中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)亦面臨較大的困難在這一背景下缺乏絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的中小醫(yī)藥企業(yè)面臨加速洗牌通過合并中小企一方面可以提高議價(jià)能力獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益另一方面可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)克“瓶資源對(duì)企業(yè)發(fā)展的約束提升運(yùn)營(yíng)效率降低綜合成本最后能夠快速成長(zhǎng)為細(xì)分賽道的龍頭在資本市場(chǎng)上享受較高的估值溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。預(yù)計(jì)未來(lái)特別是在醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等對(duì)規(guī)模化程度要求較高的領(lǐng)域，中小企業(yè)“抱團(tuán)取暖”引發(fā)的并購(gòu)活動(dòng)將會(huì)越來(lái)越多。IPO發(fā)行路徑受阻，基金主動(dòng)尋求退出所導(dǎo)致的并購(gòu)重組多重原因?qū)е露?jí)市場(chǎng)醫(yī)療版塊估值出現(xiàn)回調(diào)，此外IPO審核標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)導(dǎo)致多家醫(yī)療健康企業(yè)出現(xiàn)A股IO被否或主動(dòng)撤回H股交表失或主動(dòng)撤回?fù)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)2021全年港股交表失