證券投資分析之

財務分析法的不完善性證券投資分析之1一證券投資分析方法1什么是證券投資分析資本市場的發(fā)展和風險資產(chǎn)的投資過程，孕育和形成了一整套證券投資分析方法，這些方法經(jīng)過總結(jié)和提煉，逐步系統(tǒng)化理論化，對揭示證券和證券市場的變化規(guī)律．幫助投資者進行投資有著重要的現(xiàn)實意義。證券投資分析就是運用這些方法對各種不同類型的金融資產(chǎn)的特征進行考察分析，為構(gòu)造投資組合提供技術(shù)支持。一證券投資分析方法22證券分析方法的基本分類 根據(jù)分析方法的不同，可以將之分為基本分析法和技術(shù)分析法?；痉治龇ㄖ饕鶕?jù)經(jīng)濟學，金融學，投資學等相關(guān)的基本理論，對決定證券內(nèi)在價值的基本要素進行系統(tǒng)的分析，從而確定證券的內(nèi)在價值，并在此基礎(chǔ)上再判斷該證券合理的，可能的價格空間，并提出相應的投資建議。技術(shù)分析法主要是通過對證券市場中價格，成交量的運行軌跡的分析，來預測證券價格的走勢。2證券分析方法的基本分類3二公司財務分析法1財務分析基本概念公司分析是基本分析法的重點，只有對發(fā)行券商的經(jīng)營狀況進行全面的分析才能知己知彼，公司分析的內(nèi)容主要有公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績以及潛在風險等方面的分析，這些基本上可以從公司的年報，季報中經(jīng)過計算分析得出。財務報表的財務指標或比率之間存在一定的相關(guān)關(guān)系。通過橫向比較、縱向比較等多種財務二公司財務分析法1財務分析基本概念4分析方法進行比較分析和綜合評價,構(gòu)建出財務風險過濾與預警,進而為投資者提供分析上市公司的財務狀況、判斷企業(yè)報表的質(zhì)量和有無惡化情況、發(fā)現(xiàn)和揭示風險的便利途徑。一個好的財務狀況說明公司經(jīng)營良好,其未來發(fā)展相對有保障；而一個較差的財務狀況表明公司陷入困境,其未來經(jīng)營難以預料。它可以在一定程度上幫助投資者迅速便利地深入上市公司進行追蹤調(diào)查從而揭示和發(fā)現(xiàn)風險，判斷投資時機。2財務分析法存在的不足投資者必須清楚地認識到財務分析并不是投資分5析的全部。特別是財務報表分析(或財務比率分析)具有相當大的局限性,所以更不可能用財務報表分析或財務比率分析來代替投資分析。因為,一個公司的發(fā)展成長會受到政治、經(jīng)濟、社會等諸多方面的多種因素的影響,許多影響因素不能從財務比率中得到反映,更不會出現(xiàn)在財務報表中。譬如,行業(yè)周期性因素、技術(shù)革新因素等等。另外，財務報表或財務比率反映的主要是公司經(jīng)營的歷史情況,而我們投資卻主要關(guān)注公司的未來發(fā)展。盡管歷史可以預測未來,多數(shù)情況下我們也是這么做的,但是光憑過去的一些財務證券投資分析之財務分析法的不完善性課件6數(shù)據(jù)或財務比率不可能準確地預測公司的未來,尤其是對公司成長性及其股票投資價值的預測能力較低。再之，好的財務報告公布之時往往是利好出貨之時,也就是公司股票價格的高點形成之時；而較差的財務報告公布之時往往是利空進貨之時,也是公司股票價格的低點形成之時。當然,形成這樣一個經(jīng)驗規(guī)律的原因是多方面的。但是,不容否認的是,從中我們可以得出過去的財務數(shù)據(jù)或財務比率對公司成長性及其股票投資價值不具有完全的預測能力。以上的分析都是建立在各上市公司的財務報表

數(shù)據(jù)或財務比率不可能準確地預測公司的未來,尤其是對7都是真實披露的前提下的，尚不能作為證券投的判斷標準，更何況我國現(xiàn)行的體系下，存在

著大量的不真實的報表披露，其數(shù)據(jù)的可信和可利用程度更加令人懷疑。據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果顯示，48.28％的個人投資者對目前我國上市公司信息披露法規(guī)的評價為“尚不完備”，認為“比較完備”的僅占14.26％；機構(gòu)投資者有41.58％評價為“尚不完備”，認為“基本完備”的占35.64％，“比較完備”的占13.86％，“非常完備”的僅占0.99％，“極不完備”的占7.92％。

都是真實披露的前提下的，尚不能作為證券投8

3財務問題的個案分析案例一：ST包裝（現(xiàn)更名為“長江控股”）2000年11月將所持四川長信紙業(yè)有限公司40%股權(quán)，以4800萬元的價格轉(zhuǎn)讓給尚未入主的潛在大股東四川泰港集團。由于ST包裝按權(quán)益法核算對四川長信紙業(yè)有限公司的投資時，已確認了1600萬元的投資損失，并將投資成本減記為零，因此，這比股權(quán)轉(zhuǎn)讓使ST包裝平添了4800萬元的收益，占當年利潤總額1622萬元的295.9%，如果剔除這項收益，ST包裝當年將虧損3178萬元。同時四川泰港集團還與ST包裝簽定了《增予資產(chǎn)協(xié)議》，

9

將其所持有的四川神巖風景區(qū)旅游公司的95%的股權(quán)無償捐贈給ST包裝。這些股權(quán)評值是18943萬元，扣除251萬元的遞延所得稅以差額12692萬元確認為資本公積。通過上述兩項交易，ST包裝如愿以償?shù)卣袅薙T的帽子案例二：深信泰豐的前身是“ST深華寶”，該公司1999年末期和2000年中期的每股凈資產(chǎn)都低于1元，保留盈余有巨額虧損，被處以ST，經(jīng)過一年多時間的兩次資產(chǎn)重組，深圳市華寶（集團）股份有限公司告別ST。年報顯示，2000年ST深華寶主要致力于徹底

將其所持有的四川神巖風景區(qū)旅游公司的10

改變原來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，剝離不良資產(chǎn)，重新整合各種經(jīng)營要素，開拓新的利潤增長點。在公司兩大股東深國投和寶安投資管理公司的大力支持和幫助下，ST深華寶實施了第二次資產(chǎn)重組，剝離了大量不良資產(chǎn)，凈資產(chǎn)總額得到迅速提升，資產(chǎn)債務結(jié)構(gòu)得到明顯改善，更重要的是通過第二次重組，順利完成了主營業(yè)務從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向通訊產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型；同時通過出售資產(chǎn)取得了5530.96萬元的利潤，該筆投資收益占利潤總額的93.22％。從深華寶2000年財務報表來看，主營業(yè)務收入較去年減少13195.6萬元，主營業(yè)務利潤減少47.4萬元，營業(yè)利潤減少365.2萬元，僅靠這樣的

證券投資分析之財務分析法的不完善性課件11

業(yè)績顯然不可能使每股收益大幅增長，財務報表顯示，2000年度的投資收益高達25919.1萬元，占利潤總額的93.22％，一舉使凈利潤提升到27147.9萬元。而在各項投資收益中，股權(quán)投資收益又占據(jù)了最大一塊。根據(jù)報表附注披露，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益27557.6萬元，是全年利潤的主要來源。組成股權(quán)投資收益來源的是深華寶在2000年度進行的兩項重大資產(chǎn)重組。一是分別將華寶進出口公司和華寶（上海）房地產(chǎn)公司的股權(quán)售與了深圳國際信托投資公司和深圳寶安區(qū)投資管理公司，即其第一、二大股東，從中獲得投資收益共27557.6萬元；二是通過與第一、二大股東的資產(chǎn)置換以及收購行為，

12獲得了泰豐科技

66.75％和泰豐通訊全部的股從中我們不難看出巨額投資收益的來源。從上面的個案分析中可以看出，大多數(shù)ST或PT公司為了避免退市的后果，往往都會通過一些會計造假、虛假年報、資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等手段達到“改善”財務狀況的目的，使得他們繼續(xù)能夠在證券市場“圈錢”。剝離與模擬和資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易會掩蓋公司實際財務狀況，影響了會計信息的真實性。獲得了泰豐科技

66.75％和泰豐通訊全部的13三小結(jié)對證券投資進行判斷的方法多種多樣，財務報表只是根據(jù)券商的利益從某個角度反映了公司的情況，尤其在現(xiàn)在資本市場各方面并不十分健全的情形下，并不能披露公司的真實水平，要獲得全面的公司信息，進而對其做出充分的判斷還需要與其他多方面因素的綜合分析。三小結(jié)14證券投資分析之

財務分析法的不完善性證券投資分析之15一證券投資分析方法1什么是證券投資分析資本市場的發(fā)展和風險資產(chǎn)的投資過程，孕育和形成了一整套證券投資分析方法，這些方法經(jīng)過總結(jié)和提煉，逐步系統(tǒng)化理論化，對揭示證券和證券市場的變化規(guī)律．幫助投資者進行投資有著重要的現(xiàn)實意義。證券投資分析就是運用這些方法對各種不同類型的金融資產(chǎn)的特征進行考察分析，為構(gòu)造投資組合提供技術(shù)支持。一證券投資分析方法162證券分析方法的基本分類 根據(jù)分析方法的不同，可以將之分為基本分析法和技術(shù)分析法?；痉治龇ㄖ饕鶕?jù)經(jīng)濟學，金融學，投資學等相關(guān)的基本理論，對決定證券內(nèi)在價值的基本要素進行系統(tǒng)的分析，從而確定證券的內(nèi)在價值，并在此基礎(chǔ)上再判斷該證券合理的，可能的價格空間，并提出相應的投資建議。技術(shù)分析法主要是通過對證券市場中價格，成交量的運行軌跡的分析，來預測證券價格的走勢。2證券分析方法的基本分類17二公司財務分析法1財務分析基本概念公司分析是基本分析法的重點，只有對發(fā)行券商的經(jīng)營狀況進行全面的分析才能知己知彼，公司分析的內(nèi)容主要有公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績以及潛在風險等方面的分析，這些基本上可以從公司的年報，季報中經(jīng)過計算分析得出。財務報表的財務指標或比率之間存在一定的相關(guān)關(guān)系。通過橫向比較、縱向比較等多種財務二公司財務分析法1財務分析基本概念18分析方法進行比較分析和綜合評價,構(gòu)建出財務風險過濾與預警,進而為投資者提供分析上市公司的財務狀況、判斷企業(yè)報表的質(zhì)量和有無惡化情況、發(fā)現(xiàn)和揭示風險的便利途徑。一個好的財務狀況說明公司經(jīng)營良好,其未來發(fā)展相對有保障；而一個較差的財務狀況表明公司陷入困境,其未來經(jīng)營難以預料。它可以在一定程度上幫助投資者迅速便利地深入上市公司進行追蹤調(diào)查從而揭示和發(fā)現(xiàn)風險，判斷投資時機。2財務分析法存在的不足投資者必須清楚地認識到財務分析并不是投資分19析的全部。特別是財務報表分析(或財務比率分析)具有相當大的局限性,所以更不可能用財務報表分析或財務比率分析來代替投資分析。因為,一個公司的發(fā)展成長會受到政治、經(jīng)濟、社會等諸多方面的多種因素的影響,許多影響因素不能從財務比率中得到反映,更不會出現(xiàn)在財務報表中。譬如,行業(yè)周期性因素、技術(shù)革新因素等等。另外，財務報表或財務比率反映的主要是公司經(jīng)營的歷史情況,而我們投資卻主要關(guān)注公司的未來發(fā)展。盡管歷史可以預測未來,多數(shù)情況下我們也是這么做的,但是光憑過去的一些財務證券投資分析之財務分析法的不完善性課件20數(shù)據(jù)或財務比率不可能準確地預測公司的未來,尤其是對公司成長性及其股票投資價值的預測能力較低。再之，好的財務報告公布之時往往是利好出貨之時,也就是公司股票價格的高點形成之時；而較差的財務報告公布之時往往是利空進貨之時,也是公司股票價格的低點形成之時。當然,形成這樣一個經(jīng)驗規(guī)律的原因是多方面的。但是,不容否認的是,從中我們可以得出過去的財務數(shù)據(jù)或財務比率對公司成長性及其股票投資價值不具有完全的預測能力。以上的分析都是建立在各上市公司的財務報表

數(shù)據(jù)或財務比率不可能準確地預測公司的未來,尤其是對21都是真實披露的前提下的，尚不能作為證券投的判斷標準，更何況我國現(xiàn)行的體系下，存在

著大量的不真實的報表披露，其數(shù)據(jù)的可信和可利用程度更加令人懷疑。據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果顯示，48.28％的個人投資者對目前我國上市公司信息披露法規(guī)的評價為“尚不完備”，認為“比較完備”的僅占14.26％；機構(gòu)投資者有41.58％評價為“尚不完備”，認為“基本完備”的占35.64％，“比較完備”的占13.86％，“非常完備”的僅占0.99％，“極不完備”的占7.92％。

都是真實披露的前提下的，尚不能作為證券投22

3財務問題的個案分析案例一：ST包裝（現(xiàn)更名為“長江控股”）2000年11月將所持四川長信紙業(yè)有限公司40%股權(quán)，以4800萬元的價格轉(zhuǎn)讓給尚未入主的潛在大股東四川泰港集團。由于ST包裝按權(quán)益法核算對四川長信紙業(yè)有限公司的投資時，已確認了1600萬元的投資損失，并將投資成本減記為零，因此，這比股權(quán)轉(zhuǎn)讓使ST包裝平添了4800萬元的收益，占當年利潤總額1622萬元的295.9%，如果剔除這項收益，ST包裝當年將虧損3178萬元。同時四川泰港集團還與ST包裝簽定了《增予資產(chǎn)協(xié)議》，

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將其所持有的四川神巖風景區(qū)旅游公司的95%的股權(quán)無償捐贈給ST包裝。這些股權(quán)評值是18943萬元，扣除251萬元的遞延所得稅以差額12692萬元確認為資本公積。通過上述兩項交易，ST包裝如愿以償?shù)卣袅薙T的帽子案例二：深信泰豐的前身是“ST深華寶”，該公司1999年末期和2000年中期的每股凈資產(chǎn)都低于1元，保留盈余有巨額虧損，被處以ST，經(jīng)過一年多時間的兩次資產(chǎn)重組，深圳市華寶（集團）股份有限公司告別ST。年報顯示，2000年ST深華寶主要致力于徹底

將其所持有的四川神巖風景區(qū)旅游公司的24

改變原來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，剝離不良資產(chǎn)，重新整合各種經(jīng)營要素，開拓新的利潤增長點。在公司兩大股東深國投和寶安投資管理公司的大力支持和幫助下，ST深華寶實施了第二次資產(chǎn)重組，剝離了大量不良資產(chǎn)，凈資產(chǎn)總額得到迅速提升，資產(chǎn)債務結(jié)構(gòu)得到明顯改善，更重要的是通過第二次重組，順利完成了主營業(yè)務從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向通訊產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型；同時通過出售資產(chǎn)取得了5530.96萬元的利潤，該筆投資收益占利潤總額的93.22％。從深華寶2000年財務報表來看，主營業(yè)務收入較去年減少13195.6萬元，主營業(yè)務利潤減少47.4萬元，營業(yè)利潤減少365.2萬元，僅靠這樣的

證券投資分析之財務分析法的不完善性