1、金融集聚對區域域經濟的增長長效應和輻射射效應研究 摘要在LSS模型框架下下研究發現，金金融資源集中中可以使得核核心區獲得較較前更高的增增長率，即金金融集聚會對對本地區經濟濟產生增長效效應(具體包包括“需求關關聯效應”和和“資本溢出出效應”)。金金融集聚對周周邊地區經濟濟的輻射效應應則包括金融融資源集中的的福利補償效效應以及金融融資源擴散的的涓流效應。進進一步對上海海的實證分析析驗證了上海海金融集聚的的增長效應，但但輻射效應還還不明顯。 關鍵詞金融集聚，區區域經濟，增增長效應，輻輻射效應金融集聚是是指通過金融融資源與地域域條件協調、配配置、組合的的時空動態變變化，金融產產業成長、發發展，進而在在

2、一定地域空空間生成金融融地域密集系系統的變化過過程。從流向向看，金融資資源的活動呈呈現集電與擴擴散兩種方向向。這兩種方方向又是對立立統一的過程程，“對立”表表現為，它們們是兩種相反反方向的資源源流動；“統統一”表現為為，在產業升升級的情況下下，金融資源源呈現梯隊形形由集聚區域域向周邊地區區擴散，而低低端的資源被被“邊緣化”并并溢出到周邊邊區域，這反反過來在一定定程度上可加加強集聚中心心區對高端資資源的吸引力力。金融資源源的這種集中中和擴散都會會對區域經濟濟增長有影響響，即金融集集聚對核心區區經濟將產生生增長效應，對對周邊地區經經濟產生輻射射效應。在空間經濟濟學中，有不不少模型是研研究產業集中中

3、、資本流動動的經濟效應應。其中，BBaldwiin、Marrtin和OOttaviiano(22001)提提出的Is模模型中，把資資本的溢出效效應引入模型型，假設資本本存量產生的的溢出效應影影響了新資本本的形成成本本，且這種影影響的大小在在不同的空間間是有差別的的，分析了溢溢出效應對經經濟活動空間間分布的影響響以及對內生生經濟增長率率的影響。該該模型視資本本的跨區域流流動為經濟增增長的一個內內生因素，對對本文中的金金融集聚和區區域經濟增長長關系的研究究很有借鑒意意義，下面將將在Is模型型的框架下層層開相關研究究。為進一步步夯實理論基基礎，最后以以上海為例，對對該市金融集集聚的經濟效效應進行了實

4、實證分析。一、IS模模型的基本假假設和內容LS模型又又被稱為“本本地溢出”模模型，考慮了了空間距離對對知識傳播的的影響，距離離越近，知識識溢出越大，這這樣知識溢出出在某種意義義上具有了本本地化的特征征。假設一國國經濟由兩個個區域(南部部和北部)、兩兩個部門(農農業部門和工工業部門)、兩兩種要素(資資本以及勞動動)組成。農農業部門以瓦瓦爾拉斯一般般均衡(規模模報酬不變和和完全競爭)為特征，只只使用勞動力力生產同質產產品，單位勞勞動生產單位位農產品，并并以單位農產產品作為計價價單位，農產產品的區際交交易和區內交交易無成本。工工業部門以迪迪克希特斯斯蒂格利茨的的壟斷競爭、規規模收益遞增增為特征，工工

5、業部門只以以資本為固定定成本，生產產每種差異化化的工業產品品只使用一單單位資本；勞勞動作為可變變成本，每單單位產出利用用am單位的勞動動；工業產品品的區際交易易存在冰山交交易成本，即即每運輸，單單位產品，只只有一單位產產品到達目的的地，工業產產品的區內交交易無成本。假假設上述每區區域的勞動力力稟賦為全國國的一半，且且區域間不能能流動。兩個個區域的勞動動力稟賦是長長期不變的，資資本通過資本本創造部門來來創造，資本本還存在折舊舊。新資本的的形成需要消消耗勞動，資資本折舊率用用來表示，每每個時期資本本品的部分分被折舊，資資本不能跨區區域流動。假假設一個區域域的研發成本本取決于資本本的區位，空空間因素

6、會影影響不同空間間的資本形成成成本。對于于公共知識而而言，以入反反映公共知識識在空間傳播播的難易程度度，入越大，傳傳播就越容易易，外區的知知識傳播到本本區時衰減得得就越少，新新資本形成的的成本就越小小。對于私人人知識資本(一般用于新新產品發明和和新企業的創創建)而言，假假設它在區域域間不能流動動。一開始時，金金融資源可能能會對稱分布布在兩個區域域(北部和南南部)，在長長期，兩個區區域通過資本本的生產與折折舊，導致區區域資本存量量的變化以及及相對資本份份額的變化，這這種資本創造造均衡條件也也即，每個區區域的資本存存量不斷增加加或者減少，直直到每單位資資本的回報率率恰好等于創創造新資本的的成本，此

7、時時經濟系統達達到長期均衡衡。LS模型型下的長期均均衡有兩種狀狀態：一是內內部均衡，即即金融資源沒沒有發生集聚聚，仍對稱分分布在兩個區區域，兩個區區域的創新增增長率(也就就是資本增長長率)相同；二是核心邊緣結構構均衡，形成成了核心區的的金融集聚，此此時一個區域域占有了全部部的金融資源源，該區域也也是唯一創造造新資本的區區域。下面比比較這兩種均均衡狀態：1.對稱均均衡下的經濟濟增長。對稱均衡下下的長期增長長率：長期總支出出：2.均衡核核心邊緣緣結構下的經經濟增長。如所有資本本都集中在北北部時，即核核心在北部時時的長期總支支出：核心在北部部時的長期增增長率：此時所有資資本都集中在在一個區域，所所有

8、的資本都都生產在同一一個區域，因因此知識的溢溢出效應也全全部集中在該該區域，知識識在傳播中沒沒有衰減，此此時入為無關關的參數。比較上面兩兩種情況下的的增長率，可可以看出，集集聚下的增長長率比對稱分分布的增長率率高。由此說明，金金融資源集中中于核心區，可可以使得核心心區實現比集集聚前更高的的增長率，即即金融集聚對對核心區產生生了增長效應應。二、金融集集聚對核心區區的增長效應應“循環環因果鏈”分分析空間經濟學學家有關產業業集聚經濟效效應的研究中中，最為著名名的就是由繆繆爾達爾19957年提出出的“積累循循環因果關系系”理論。該該理論強調“積積累過程”在在地區增長中中的作用，認認為“集聚”是是通過提

9、供一一個巨大的本本地市場吸引引新的行業，新新行業發展了了，進一步擴擴大本地市場場，又可以再再吸引新的行行業，如此循循環下去。如如果從再大一一些的空間范范圍來看，由由于新工業的的配置和以上上的循環積累累過程，將增增強該地區的的增長動量，使使它成為一個個增長中心，這這個中心的增增長動量將會會對其他地區區產生擴散效效應。然而，由由于生產要素素的流動和貿貿易的發展，增增長中心對邊邊緣貧困地區區存在著一種種不良效應，即即回波效應，它它使貧困地區區的發展減慢慢；因而地區區差異加大。下下文將在LSS模型的基礎礎上具體分析析金融集聚對對核心區經濟濟增長的循環環因果鏈，以以更加深入地地探討金融集集聚使核心區區經

10、濟增長更更快的原因之之所在。在上文的對對稱均衡(112，12)基礎上上，如果發生生了金融資源源的流動，即即sk(北部的資資本稟賦在總總資本稟賦中中所占份額)發生了微小小變動，則會會對北部(北北部一般指核核心區，南部部則指核心區區周邊的邊緣緣區，下同)的資本創造造和經濟增長長以及總支出出產生何種影影響呢?這需需要在對稱均均衡點附近通通過托賓q值值對資本分布布的增量進行行微分。如果果dqdssk的值在對稱稱點是正的，那那么sk的正正向擾動存在在自我強化的的機制，因為為該擾動會加加速北部的資資本創造，阻阻礙南部的資資本創造。如如果是負值，則則存在自我糾糾正的機制。上式中，第第一項為需求求關聯效應，資

11、資本分布(ssk)的空間間分布引起支支出(sE)的空間變化化，當增大時時，2(1)(11+)00又使得q增增加。因此，北北部開始創造造資本，資本本份額不斷增增加，表現為為資本在北部部聚集，資本本的增加導致致生產的擴大大，而生產的的擴大導致支支出的擴大，進進而放大本地地市場規模。這這是與需求關關聯的循環因因果關系。第二項為資資本溢出效應應，一個區域域資本份額的的上升，使得得本區域資本本形成成本下下降，本區域域對資本形成成更具吸引力力，是一項促促進集聚的力力量。越小小，2(1-)(11+)越大大，也就是知知識溢出隨著著空間距離的的變小而增強強，因此本地地的資本溢出出效應更明顯顯，促進本區區資本創造

12、的的作用更強。北北部的資本以以及生產份額額的大小，依依賴于北部過過去的生產狀狀況，這種份份額越大，創創新部門的生生產率也越高高，這使得北北部區對創新新者更富有吸吸引力，進而而北部區將來來的產業份額額也就很大。這這種接近知識識源降低資本本創造成本，進進而導致資本本積累和支出出轉移效應，就就是與成本關關聯的循環累累積因果關系系。第三項為市市場擁擠效應應，是一種分分散力，阻礙礙資本向一個個地方集聚。資資本份額的上上升引起競爭爭的加劇，此此時，-2(1-2)(1+2)0使得得q降低，北北部資本創造造速度減緩乃乃至停止，這這樣資本可能能會從北部向向南部擴散。上述“需求求關聯效應”和和“資本溢出出效應”說

13、明明了金融集聚聚對核心區經經濟增長的促促進作用。但但“市場擁擠擠效應”則說說明了金融集集聚對地區經經濟增長的負負作用，具體體反映在信息息成本的增加加、時區的差差別、昂貴的的辦公樓租金金、市場供給給能力過剩導導致金融業的的過度競爭和和平均利潤率率的下降等方方面。當后種種效應愈發明明顯時，有可可能使金融資資源的集聚狀狀態由集中發發展為擴散，進進而對周邊地地區的經濟產產生“涓流效效應”。三、金融資資源集中對邊邊緣地區的福福利補償效應應根據LS模模型，可作出出圖1，反映映核心區和邊邊緣區福利水水平隨(貿貿易自由度)變化的趨勢勢，圖中假設設北部為核心心區。交易成本的的持續下降，最最終導致發展展的空間差異

14、異，核心區居居民不必支付付商品的交易易成本，因而而實際收入增增加，相反，邊邊緣區居民則則要支付交易易成本，因而而實際收入減減少。不過，這這種經濟發展展在空間上的的差異常伴隨隨著所有地區區經濟的增長長。所以，失失去產業而導導致的靜態損損失和經濟增增長而導致的的動態收益之之間的相對關關系決定邊緣緣區總體福利利水平的變動動情況。如前前所述，集聚聚對核心區福福利水平的提提高具有正向向效應，但對對邊緣區福利利水平的影響響是不明確的的。假設初始貿貿易度很低，這這時如果提高高貿易自由度度，則可以同同時提高兩個個區域的福利利水平，因為為此時交易成成本較高，可可以降低輸入入品的價格。當貿易自由由度大于突破破點(

15、對稱分分布的穩定性性被打破)的的自由度EE時，北部和和南部的福利利水平開始出出現分異現象象。北部從經經濟聚集和經經濟快速增長長中獲益，但但南部從經濟濟快速增長中中獲益而從經經濟聚集中得得到損失。這這可以解釋經經濟起飛后南南部的福利水水平總低于北北部福利水平平的原因。當貿易自由度大大于持續點(集聚不能持持續存在時)的自由度s時，所有有經濟全部集集中在北部，此此后北部的福福利水平保持持不變。 后兩種情況況下，南部福福利水平的分分析較為復雜雜。圖中可看看出，如果對對制造業產品品的支出份額額足夠低，那那么經濟增長長率的提高對對福利水平的的影響較小，此此時從經濟聚聚集中受到的的靜態損失占占主導，經濟濟起

16、飛使南部部的處境變壞壞。圖中最下下面的曲線表表示了這種情情況。如果對對制造業產品品的支出份額額足夠大，那那么南部從經經濟增長中獲獲得的動態收收益占主導，兩兩個區域都從從經濟起飛中中獲益。在圖圖中，點線表表示了這種情情況。如果處于中間值值，經濟起飛飛初期南部會會有損失，但但最終福利水水平超過起飛飛前的福利水水平。當經濟濟起飛后，交交易成本的下下降會降低從從北部輸入的的商品價格，從從而提高南部部的福利水平平。四、金融資資源擴散對周周邊地區的涓涓流效應當金融集聚聚的“市場擁擁擠效應”愈愈加明顯后，金金融資源可能能從集中在核核心區發展為為向周邊地區區擴散，下面面我們以內生生經濟增長理理論中的AKK模型

17、為基礎礎，分析金融融資源擴散到到周邊地區后后產生的涓流流效應。AK模型假假設一個沒有有政府的封閉閉經濟，只生生產一種產品品，它可被用用于消費或投投資，如果被被用于投資，每每期以一定的的比率折舊舊，人口規模模不變。經過過一定推導，得得出經濟增長長率公式為：(其中，AA為資本的邊邊際生產率；表示儲蓄蓄向投資轉化化的比例；ss表示儲蓄率率)上式所反映映的定性含義義是經濟增長長率依賴于邊邊際資本生產產率、儲蓄率率和儲蓄向投投資的轉化率率。基于此我我們認為金融融資源流入對對周邊地區的的經濟效應可可歸結為三點點：1、技術進進步效應。金融資源流流入有利于加加速技術進步步，提高邊際際資本生產率率。伴隨著金金融

18、資源向邊邊緣區的擴散散，會有信息息和創新技術術的擴散。金金融集聚區往往往是知識中中心、技術中中心，具有豐豐富的未編碼碼知識，知識識庫豐富，創創新資源豐富富。由于整個個區域內網絡絡的系統性特特征會大大加加快技術信息息區域內的流流動速度，新新的技術會很很快傳播到邊邊緣區的企業業，有力地推推動了創新知知識的擴散，直直接推動了邊邊緣區的技術術進步，為提提高產品性能能提供了技術術保證。2、資本積積累效應。當集聚區的的金融資源向向邊緣區擴散散時，金融機機構數量會有有所增加，這這意味著金融融交易具有更更廣闊的地域域分布，有利利于儲蓄主體體獲得更為全全面、充分和和真實的金融融交易信息，節節約交易成本本，進而動

19、員員各種類型主主體積極參加加儲蓄。同時時隨著邊緣區區內金融機構構規模的擴大大，經濟實力力的增強，其其承擔和處理理流動性風險險的能力也相相應提高，其其搜尋、處理理相同金融信信息的成本也也相應降低，這這些能夠增強強公眾的交易易信心，提高高儲蓄主體的的儲蓄傾向。3、儲蓄投投資轉化效應應。隨著金融資資源從集聚區區向邊緣區的的流動，邊緣緣區各層次的的金融資源數數量和質量都都有了增加或或提升。在這這些地區，金金融中介可以以通過專業技技術收集信息息，節約了個個人搜尋信息息的成本，有有助于關于投投資機會的信信息獲取；金金融體系可以以通過多樣化化投資工具有有效降低高風風險企業的風風險承擔，從從而鼓勵企業業向高風

20、險同同時又有高回回報的領域投投資；金融體體系強化了企企業的公司治治理機制，引引導資金流向向高回報領域域，可提高社社會整體投資資效率。五、對上海海金融集聚經經濟效應的實實證分析上文從理論論上推導出金金融集聚對本本地區和周邊邊地區的經濟濟影響，認為為金融集聚應應對周邊地區區有輻射功能能，可以以某某中心城市的的金融集聚和和金融發展來來帶動整個區區域，乃至全全國經濟的共共同增長。下下面以國內金金融集聚程度度最高的上海海為例，實證證分析上海金金融集聚對上上海及周邊地地區(江蘇省省和浙江省)的經濟效應應。(一)計量量方法說明由于我們選選擇的是時間間序列數據，如如果這些變量量都是一階差差分平穩向量量，我們就

21、可可以在向量自自回歸(VAAR)的基礎礎上，利用VVAR中的脈脈沖響應函數數來分析系統統中各個變量量之間的影響響程度。上海海、江蘇和浙浙江是長三角角區域經濟大大系統的子系系統，它們之之間存在著相相互影響、相相互作用的動動態關系。我我們將利用脈脈沖相應函數數試圖回答：若上海的金金融集聚度由由于某種原因因提高1%，這這種變化會對對該市和其它它地區的經濟濟增長產生什什么樣的影響響?這種影響響作用有多大大?在進行脈脈沖響應分析析之前，首先先必須考察各各變量是否單單整，要對各各變量進行時時間序列數據據的單位根檢檢驗；然后進進行協整檢驗驗，利用格蘭蘭杰因果檢驗驗法考察各變變量之間的因因果關系；最最后進行脈

22、沖沖響應函數，分分析區域間的的動態關系。(二)指標標和數據的選選取本文選取金金融機構存款款額占全國金金融機構存款款額之比，反反映地區的金金融集中程度度；以每年人人均GDP(名義值)增增長率來近似似衡量各地區區的經濟增長長水平。數據據均來自新新中國50年年統計資料匯匯編、歷年年中國統計計年鑒、上上海統計年鑒鑒、上海海金融年鑒、江江蘇統計年鑒鑒、浙江江統計年鑒。從從數據可收集集性以及經濟濟政策的連續續性出發，以以改革開放以以來19800年到20006年的歷年年年度經濟數數據作為本研研究的基礎數數據。為克服服數據系列的的異方差性，文文中將所有數數據系列轉化化成相應的對對數系列，并并采用Eviiews

23、5進進行所有的相相關測試。(三)實證證分析結果1、單位根根檢驗。一般來講，當當時間序列具具有不平穩性性時，會導致致“偽回歸”現現象，因此，在在建立計量模模型之前要對對所用的時間間序列進行單單位根檢驗，以以確定各序列列的平穩性和和單整階數，單單位根檢驗一一般用ADFF檢驗。先根根據其基本時時序圖確定截截距項和時間間趨勢項是否否存在，再根根據赤池信息息準則(AIIC)確定滯滯后階數，最最后根據ADDF統計量判判斷是否平穩穩。在Eviiews5中中，上述的第第二步可以省省去，由系統統自動根據AAIC準則確確定合適的滯滯后階數。以以下用lnffund、llshgdppr、ljssgdpr、llzjgd

24、ppr分別表示示上海金融集集聚度、上海海人均GDPP(名義值)增長率、江江蘇人均GDDP(名義值值)增長率、浙浙江人均GDDP(名義值值)增長率的的對數值。下下面對lnffund、llshgdppr、ljssgdpr、llzjgdppr序列的原原序列、一階階差分進行AADF檢驗，判判斷其穩定性性(如表1)。檢驗結果果說明，lnnfund、llshgdppr、ljssgdpr、llzjgdppr序列都是是平穩序列，都都是I(0)，可進一步步檢驗它們之之間是否存在在長期協整關關系。2、協整檢檢驗。既然四個變變量都是平穩穩的，我們就就可以用Joohanseen檢驗判斷斷它們之間是是否存在協整整關系，

25、借以以說明lnffund和各各地區經濟增增長之間的長長期均衡關系系。關于協整整關系的檢驗驗和估計具有有許多技術模模型，如EGG分步法、GGregorry、Hannsan法、自自回歸分布滯滯后模型法等等，其中曾經經用得最多，也也較為簡單的的是EG分步步法，但其缺缺點是在小樣樣本下，參數數估計的誤差差較大，并且且當變量超過過兩個以上時時，變量間可可能存在多個個協整關系，此此方法就無法法找到所有可可能的協整向向量，其分析析結果更不易易解釋。Joohanseen(19888)提出極極大似然估計計法(MLEE)，這是一一種基于向量量自回歸模型型(VAR)的檢驗方法法，較好地避避免了上述問問題。在檢驗過程

26、程中，首先要要根據SICC、SC或LLR值選擇滯滯后值k，并并用Q統計量量檢驗殘差數數列有無自相相關，懷特統統計量檢驗是是否存在異方方差，最終確確定合適的滯滯后值，另外外基于單位根根檢驗的結果果，在協整等等式中只有截截距項，沒有有趨勢項。表表2報告的檢檢驗結果表明明，上海金融融集聚和上海海經濟增長、浙浙江經濟增長長、江蘇經濟濟增長之間都都存在著長期期穩定的均衡衡關系。但為為了進一步確確定兩者可能能的因果關系系，我們還需需要進行格蘭蘭杰因果檢驗驗。3.格蘭杰杰因果檢驗。表3是上海海金融集聚和和上海經濟增增長、江蘇經經濟增長、浙浙江經濟增長長之間的格蘭蘭杰因果檢驗驗的結果。從從中可看出，在在最優滯后期期2時，在110%的置信信水平下，上上海金融集聚聚是上海經濟濟增長的格蘭蘭杰因，但是是和江蘇、浙浙江兩省經濟濟增長間不存存在格蘭杰因因果關系。4.脈沖效效應函數。基于前面的的分析框架，下下面接著運用用脈沖響應函函數對上海金金融集聚和三三省市經濟增增長之間的相相互關系進行行動態分析。我我們將金融集集聚度對本地地區經濟增長長影響通過金金融集聚度的的一個標準沖沖擊對其經濟濟增長未來值值的影響效應應來反映，體體現了金融集集聚的增長效效應。同時，由由于VAR模模型中所有變變量都是內