1、漫談期貨基金Commodity Trading Advisor霸菱銀行倒閉案例 尼克.李森 Nick Leeson 有一群人本來可以揭穿并阻止我的把戲，但他們沒有這么做。我不知道他們的疏忽與罪犯級的疏忽之間界限何在，也不清楚他們是否對我負有什么責任。但如果是在任何其他一家銀行，我是不會有機會開始這項犯罪的。Since 1763霸林銀行倒閉案例 1995年1月16日，日本關西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創，損失高達2.1億英鎊。李森憑其經驗，為了反敗為勝，再次大量補倉日經225期貨合約和利率期貨合約，頭寸總量已達十多萬手。 2月24日，當日經指數再次加速暴跌后，李森畏罪潛逃，然而這時

2、的損失已達14億美元，并且隨著日經225指數的繼續下挫，損失進一步擴大。各方金融機構竟無人敢伸手救助，巴林銀行從此倒閉。1994/061995/051994年下半年李森認為日本經濟已開始走出衰退股市會有大漲趨勢霸林銀行倒閉案例1994/011995/12霸菱銀行倒閉新加坡交易所日經225股指期貨&選擇權John W. Henry波士頓紅襪（Boston Red Sox），是一支隸屬于美國聯盟東區的美國職棒大聯盟球隊。其主場自1912年后即位于麻薩諸塞州波士頓的芬威球場。紅襪”這個名字是在1908年左右由球隊當時的老板泰勒所取，隊徽也是應此名字而設計。約翰亨利 （波士頓紅襪大老板）臺灣香港199

3、7亞洲金融危機2000美國股市泡沫2008美國次貸危機1995 李森事件1997年7月亞洲金融危機2001年911恐攻事件2000年4月美國股市泡沫2000年美國股市泡沫臺灣證券交易所臺灣期貨交易所 2000年3月10日 NASDAQ指數到達5048.62的最高點時到達頂峰。在此期間，西方國家的股票市場看到了其估值在互聯網板塊及相關領域帶動下的快速增長。 3月13日 的大規模的初始批量賣單的處理引發了拋售的連鎖反應：投資者、基金和機構紛紛開始清盤。僅僅6天時間，NASDAQ就損失了將近900個點，從3月10日的5048掉到了3月15日的4580。3月14日買入大規模的臺灣股票同時買進250手臺

4、灣股指期貨引發了后續投資慘賠15億臺幣。新加坡交易所MSCI摩根臺灣股指期貨2000年美國股市泡沫3月14日賣出1500手摩根臺灣股指期貨后續投資者大賺將近5000萬美金。資產互換配置USDTWDUSDRMB資產互換配置什么是期貨投資基金期貨投資基金簡稱期貨基金 CTA Fund ，(美國)或商品基金或管理期貨基金 Managed Futures，(歐洲)是指廣大投資者將資金集中起來委托給專業的期貨投資機構，通過商品交易顧問 Commodity Trading Advisor 進行期貨投資交易投資者承擔投資風險并享有投資利潤的一種集合投資方式。投資分類股票債券不動產私募基金對沖基金期貨基金傳統

5、資產另類資產對沖基金的分類10月 2014回報風險年初至今一年年化回報*波動率*對沖基金指數 (Credit Suisse Hedge Fund Index)2.58%5.17%8.49%7.19% 可換股套戥 (Convertible Arbitrage)-0.44%-0.11%7.09%6.59% 股票市場中立 (Equity Market Neutral)-1.07%2.81%4.79%9.78%事件導向 (Event Driven)1.57%4.93%9.26%6.12%固定收益套戥 (Fixed e Arbitrage)4.23%4.93%5.43%5.41%全球宏觀 (Global

6、 Macro)1.69%3.46%10.95%9.22%股票多空 (Long/Short Equity)3.23%7.03%9.32%9.50%管理期貨 (CTA/Managed Futures)8.30%10.68%5.29%11.46% 多重策略 (Multi-Strategy)4.39%7.01%8.07%5.14%數據於 2002年1月開始 滬深300指數 (CSI 300 Index)7.65%5.67%5.15%29.93%環球股票 World Equities (MXWO Index) 2.83%6.57%5.16%15.11%環球債券 World Bonds (JHDCGBIG

7、 Index) 6.31%5.36%5.80%3.14%基準指數對沖基金的規模從1997年到2013年的短短16年,資產規模增長近20倍全球對沖基金的規模全球C.T.A 的規模2001年2011年3146億2001年全球CTA基金資產為413億美元 2011年已達到3,146億美元 10年增長7倍主要投資者包含金融機構、退休基金、對沖基金、企業資金及高資產個人等413億投資標的分類期貨基金C.T.AManaged Futures股票債券農產品基本金屬貴金屬利率匯率股指期貨全球規模最大的十家C.T.A排名CTA基金初始日年化 收益率資產規模 (百萬美元)1Winton Capital Manag

8、ement Ltd: Diversified Trading Program10/199714.27%29,080.002Man-AHL (USA) Limited: AHL Diversified Programme12/199013.60%15,000.003BlueCrest Capital Management Ltd.: BlueTrend Fund Limited04/200415.00%14,736.004Transtrend B.V.: Diversified Trend Program - Enhanced Risk USD01/199510.83%8,163.005Aspe

9、ct Capital Limited: Aspect Diversified Program12/199810.06%6,985.006Quantitative Investment Management, LLC: Global Program10/200313.16%4,040.787Graham Capital Management, LP: K4D-10 Program02/19957.97%3,453.608Campbell & Company, Inc.: Financial Metal & Energy - Large Fund04/198311.27%1,854.309Boro

10、nia Capital: Diversified Managed Account Program12/19979.87%1,261.0010Altis Partner (Jersey Limited): Global Futures Portfolio09/199313.25%1,176.50C.T.A 的發展起源1949Richard Donchian 趨勢追蹤 (Trend Following) 始祖Dennis Dunn & Edward Hargitt 計算機程序化始祖John W. Henry （Boston Red Sox）波士頓紅襪隊老闆19901994 Man AHL1997

11、Winton Capital Management , Aspect Capital1991 美國維吉尼亞州退休基金投資CTA20001997 亞洲金融危機 10.9% 2000 美國股災 7.9%2008 美國次貸危機 14.1% C.T.A 的三大特色多空操作 絕對回報多元資產C.T.AC.T.A 的三大特色 趨勢明顯做多趨勢明顯做空多空操作 大違商品交易所 玉米 棕櫚油 黃大豆1號 豆油 豆粕 聚乙烯 聚氯乙烯 鄭州商品交易所 棉花 菜籽油 早秈稻 白糖 強麥 PTA 上海期貨交易所 鋅 鋁 銅 黃金 白銀 天然橡膠 螺紋鋼 中國金融期貨交易所 滬深300股指期貨CTA鄭州上海中金大連C

12、.T.A 的三大特色多元資產C.T.A 的三大特色25%虧損需要33.33%獲利來彌補50%虧損需要100%獲利來彌補75%虧損需要300%獲利來彌補絕對回報滬深300$100貨幣市場基金指數$1002007年+162%$262+3%$1032008年-66%$89.08+4%$107.122009年+97%$175.49+1%$108.192010年-13%$152.67+2%$110.362011年-25%$114.51+3%$113.672012年+8%$123.67+4%$118.212013年-8%$113.77+4%$122.947年平均+22%+3%7年累計+13.77%+22.

13、94%高波動率低波動率+15%+15%C.T.A 的三大特色絕對回報C.T.A 的業績表現年度收益率年度收益率年度收益率198063.69%19913.73%200212.36%198123.90%1992-0.91%20038.69%198216.68%199310.37%20043.30%198323.75%1994-0.65%20051.71%19848.74%199513.64%20063.54%198525.50%19969.12%20077.64%19863.82%199710.89%200814.09%198757.27%19987.01%2009-0.10%198821.76%

14、1999-1.19%20107.05%19891.80%20007.86%2011-3.10%199021.02%20010.84%2012.6.201.72%年化收益率11.02%夏普比率0.40最大回撤15.66%美國股票（S&P 500）相關系數0.01美國債券相關系數0.12全球債券相關系數0.00絕對回報C.T.A 的低相關性絕對回報C.T.A 的低相關性投資于全球股票市場并無法為多元化的投資組合帶來任何利基絕對回報C.T.A 的效率前緣100% S&P50060% S&P500 40% Bond100% Bond100% CTA19872008 S&P500 CTA 0%100%絕對回報0% CTA金融風暴下的C.T.A 美國金融危機01/08/1990 31/10/1990道瓊指數管理期貨-15.9 %+10.92 %亞洲風暴01/07/1998 31/08/1998-15.8 %+5.61 %新經濟泡沫01/01/2000 30/0