1、非銀金融行業研究：權益市場黃金期來臨_財富管理轉型大勢所趨1. 證券業務多點開花，行業景氣度整體抬升1.1. 近三年券商業績整體上升整體來看券商近三年業績穩步向好，經紀業務增長明顯。我們統計了國內 42 家上 市券商（不包括券商概念股），2020 年，42 家券商實現營業收入 5240.02 億元，同 比增長 27.3%；實現歸母凈利潤 1508.76 億元，同比增長 35.8%?？v觀近三 年券商 業績表現，整體呈現向好趨勢。2020 年券商業績同比增速相較 2019 年有所下滑， 但仍保持較高的增長率。券商經紀業務收入是 2020 年營業收入增量的最大來源，占 比 40.4%；其次是資管業務

2、（12.1%）、投行業務（11.5%）。凈資產收益率穩定增長，頭部券商 ROE 高于行業平均水平。近三年行業平均凈資 產收益率穩定上升，42 家上市券商平均 ROE 從 2017 年的 3.33%回升至 2020 年的 7.62%，特別是頭部券商表現亮眼，前五大券商以及前十大券商平均 ROE 水平均高 于行業平均水平。根據中國證券業協會公布的數據，2020 年度證券行業業績持續改善，達到最近 3 年 最高水平，其中，中信證券以 341.40 億元營收排名第一，國泰君安、華泰證券、中 信建投 2020 年營業收入均達到 200 億元以上；中信建投證券排名從 2019 年的第 8 名上升至 202

3、0 年的第 4 名；中金公司邁入“前十”，以 157.01 億元排在第十位；東 方證券和光大證券的 2020 年營業收入均超過百億規模，營收增幅分別達 51%和 24%。1.2. 融資成本下行，融資規模上升助力券商業務拓展資本市場深化改革背景下，受益于注冊制改革等政策紅利，融資成本下降，各大券 商加快資本擴充步伐，杠桿率隨之提升，助力券商業務拓展。今年以來國海證券、 東興證券、國聯證券和中信證券先后拋出再融資計劃，中信證券、中金公司、申萬 宏源證券等獲準公開發行超百億元大面額公司債。股權融資方面，根據 Wind 數據， 2020 年券商股權融資規模創新高，募資 1600 億元以上，募集家數高達

4、 24 家；債券 融資方面，非銀行業近五年債券發行規模持續高升，2020 年債券發行規模達 3.4 萬 億，發行只數高達 3561 家，截至 2021 年 6 月 24 日，今年證券公司通過發行短期 融資券已募集資金 2480 億元，通過發行證券公司債已募集資金 4380.85 億元。融資 成本下行有利于券商擴大融資規模，進一步拓展業務布局。券商白名單制度進一步提升融資便利性，融資方式將向永續債轉變。2021 年 5 月 28 日，中國證監會公布首批證券公司“白名單”，29 家公司入選。這些公司將在“取 消發行永續次級債和為境外子公司發債提供擔保承諾、為境外子公司增資或提供融 資的監管意見書要

5、求”等多個方面享受便利。2020 年 5 月，證監會修改證券公司 次級債管理規定，允許證券公司公開發行次級債券，同時為證券公司發行減記債等 其他債券品種預留空間，增加券商資本補充工具；本次取消白名單內券商的融資監 管意向書后，融資流程更加簡便，券商發債規模特別是永續債發行規模有望持續提 升。1.3. 經紀業務：競爭日益激烈，向財富管理轉型2020 年 A 股行情火熱，吸引增量資金入場，日均股票交易額高達 9000 億元以上， 券商經紀業務業績持續向好。數據顯示，2020 年市場交投持續活躍，全年 A 股日均 交易額為 9023.35 億元，2021 年 A 股市場熱度持續高升，截至 2021

6、年 6 月 25 日， A 股日均交易額已達到 9367.07 億元。股市熱度高漲，券商經紀業務直接受益，業 績增長明顯，42 家上市券商 2020 年共實現經紀業務收入 1578.90 億元，根據中國 證券業協會披露的排名數據，中信證券的證券經紀業務收入以 87.77 億元排名第一； 國泰君安以 77.01 億元排名第二。招商證券證券經紀收入為 62.15 億元，從 2019 年的第 7 名上升至 2020 年的第 3 名。近年來券商經紀業務競爭日漸激烈，各大券商紛紛加速推進財富管理轉型，金融產 品配置成為財富管理轉型中的重要抓手。2020 年 A 股市場投資熱度高漲，其中基 金配置尤為火熱

7、，2020 年成為基金大年。根據中國證券業協會數據，券商代銷金融 產品收入排名變化劇烈，顯示出代銷格局震蕩。具體來看，中信證券 2020 年代銷金融產品收入為 20 億元，排名行業第一；國泰君安從 2019 年的第 11 名上升至 2020 年第 2 名，代銷收入為 9.34 億元。東方證券和方正證券代銷金融產品收入排名上升 明顯，分別位列 2020 年的第 11 名和第 13 名。同時部分券商代銷收入排名出現下 滑，銀河證券從 2019 年的第 6 名跌至 2020 年的第 10 名，代銷收入為 4.16 億元； 興業證券從 2019 年的第 4 名跌至 2020 年的第 8 名，代銷收入為

8、 5.33 億元。2020 年代銷金融產品占經紀業務收入的比重仍然較低，具有較大上升空間。數據顯 示，前十大券商（按 2020 年營收排名）的代銷金融產品收入占經紀業務收入比重仍 然較低，其中，中信證券的比例最高，達到 22.79%，中金公司、中信建投、國泰君 安、國信證券以及廣發證券的比例在 10%以上，其他大型券商的比例不足 10%，處 于較低水平。目前大型券商尚未在代銷金融產品方面體現出明顯優勢，中小券商有 望以此作為突破口，實現財富管理轉型的彎道超車。機構客戶業務頭部效應顯現，同時中小券商發力頗有成效。近年來伴隨財富管理轉 型的穩步推進，券商大力發展機構客戶，通過融券業務、賣方研究服務

9、等增強機構 客戶服務及交易業務能力。根據中國證券業協會數據，2020 年度“代理機構客戶買 賣證券交易額”排名中，前五名依次為中信證券（51.82 萬億元）、國泰君安（27.16 萬億元）、華泰證券（24.99 萬億元）、中金公司（24.77 萬億元）、申萬宏源（23.21 萬億元），排名與 2019 年相同，大型券商在機構業務中已形成頭部效應。但一些中 小券商通過差異化、特色化服務，在機構客戶業務方面成效明顯，例如華西證券、 西部證券、浙商證券等均實現較大的排名提升。從代理機構客戶買賣證券交易額占全部客戶的比重來看，大型券商頭部優勢并不明 顯，部分中小券商表現亮眼。A 股個人客戶受市場環境、

10、傭金率水平等變化的影響 相對較大，相比之下，機構客戶受市場影響相對較小，同時服務范圍更廣，客戶粘 性相對較強。為加快財富管理轉型，各大券商建立“以客戶為中心”的服務體系， 致力于增加機構客戶比例，從而提升券商在牛熊周期中的抗風險能力。從代理機構 客戶買賣證券交易額占全部客戶買賣證券交易額的比例來看，頭部券商優勢并不明 顯，前十大券商（按 2020 年營收排名）中，中金和中信證券比例最高，達到 70%以 上；部分中小券商表現亮眼，北京高華和瑞銀證券遙遙領先，比例分別高達 100%和 99.41%；天風證券、華泰證券、東方證券的機構客戶交易額比例也高于中金、中信 等頭部券商。中小券商大力發展機構客

11、戶賣方研究服務業務，投資咨詢收入表現突出。根據中國 證券業協會數據，招商證券投資咨詢業務收入以 6.74 億元排名行業第一，平安證券 以 3.23 億元排名行業第二；國泰君安收入為 2.36 億元，排名大幅提升。同時，部分中小券商進步明顯，例如華創證券以 1.51 億元收入進入前十，位列行業第 10 名； 第一創業證券、安信證券投資咨詢業務收入規模均為 1.3 億元左右，依次排在第 11 名、第 12 名。1.4. 投行業務：享受注冊制紅利，IPO 融資規模大增證券行業積極發揮投資銀行功能，服務實體經濟能力持續提升。根據中國證券業協 會公布的數據，2020 年證券行業服務實體經濟通過股票 IP

12、O、再融資分別募集 5260.31 億元、7315.02 億元，同比增加 74.69%、41.67%；通過債券融資 13.54 萬億 元，同比增加 28.02%，服務實體經濟取得顯著成效。2020 年新冠疫情爆發后，證券 公司發揮投資銀行功能優勢，積極促成疫情防控領域企業發行公司債券進行融資。 2020 年共 65 家證券公司承銷完成“疫情防控債”170 只，助力 22 個省份的 142 家 發行人完成融資 1651.06 億元。證券行業 2020 年實現投資銀行業務凈收入 672.11 億 元，同比大幅增加 39.26%。注冊制逐步落地，推動券商投行業務收入上升，IPO 融資規模增幅明顯。2

13、021 年 6 月 12 日，證監會發布了創業板改革并試點注冊制相關制度規則，自公布之日起施 行。注冊制改革將給各類資本市場參與者和實體經濟帶來諸多新變化，創新創業企 業上市成本有望降低、效率會進一步提高，有助于其融資和發展；多樣化的投資標 的將給投資者提供更多選擇，為其帶來新的投資機會；通過支持創新創業企業以及 傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，將為實體經濟發展提供有力支撐。隨著注冊制改革逐步落地，券商投行業務直接受益，2020 年，42 家上市券 商合計實現投行業務收入 464.44 億元，同比增長 38.7%。2020 年 A 股一級市場股權及債券融資規模均達到近三年來最

14、高水平。2020 年，A 股市場股權及債券融資總額為 58.55 萬億元，其中股權融資總額 1.67 萬億元，債券 融資總額 56.89 億元。2021 年上半年一級市場熱度不減，截至 2021 年 6 月 24 日， 2021 年已實現股權融資規模 0.76 億元，債券融資規模 27.04 億元。股權融資市場集中度較高且整體呈上升趨勢，CR5 接近 40%。截止 2021 年 6 月 24 日，2021 年股權融資主承銷收入前五名分別是中信證券、海通證券、華泰證券、中 信建投以及國泰君安，合計市場份額高達 39.21%，其中中信證券收入遠超其他券商， 市占率達 11.92%。IPO 主承銷收

15、入前五名與股權融資主承銷收入前五名相同，CR5 同樣高達 38.76%。投行業務市場集中度整體呈上升趨勢，頭部券商投行業務經驗豐富，項目儲備充足，預計未來將持續維持龍頭優勢，鞏固行業地位，預計未來市場 集中度也將隨之進一步提高。2020 年是創業板的改革年，注冊制改革逐步落地，各大券商投行業務表現亮眼。 2020 年中信證券主承銷金額（包括股權承銷和債券承銷）共計 1.57 萬億元，位列行 業第一；中信建投主承銷金額共計 1.31 億元，位列行業第二。根據中國證券業協會 數據，2020 年度證券公司實現股票主承銷傭金收入 268.52 億元，同比增長高達 115.25%，債券主承銷傭金收入 2

16、52.44 億元，同比增加 24.76%，行業服務實體經濟 直接融資能力進一步提升。2020 年中信建投證券以 57.46 億元收入規模位列行業第 一，中信證券緊隨其后，收入達到 57.02 億元。國金證券、民生證券投行業務收入 增幅明顯，分別以 16.57 億元、16.13 億元位列第 10、第 11 名。此外，興業證券、 東吳證券、浙商證券等券商的投行業務也實現不同程度的高漲，行業排名顯著提升。1.5. 資管業務：產品去通道化持續，資管規模進一步下降自 2017 年以來，資管新規的逐步落地引導資產管理行業回歸本源，券商資管業務持續縮水。截至目前，券商資管業務去通道效果明顯，證券公司及其子公

17、司私募資 管計劃規模已由 2017 年的 17.58 萬億元下降至 2020 年的 8.55 萬億元。產品維持去 通道化趨勢，以通道為主的定向資管受托資金規模收縮明顯，集合資管產品占比逐 漸提升。2020 年券商資管業務營業收入達 529.47 億元，同比增長 34.5%?！耙恍袃?會”深化統一監管背景下，資管行業競爭日趨激烈，券商資管業務向主動管理轉型、 著力差異化發展成為重要趨勢。龍頭券商資管業務競爭力較高，去通道化效果顯著。資產管理業務收入排名方面， 2020 年東方證券以 23.65 億元繼續排名第一，是行業內唯一一家資管收入超過 20 億 的券商。中信證券排名提升明顯，從 2019

18、年的第六名上升至 2020 年的第二名，資 管業務收入為 19.39 億元。光大證券與中金公司的排名相比 2019 年均進步兩名， 2020 年分別義 13.55 億元、10.27 億元排在第 5 名和第 10 名。龍頭券商去通道化成 效突出，主動管理規模穩步提升，在資管業務方面具備明顯優勢。1.6. 自營業務：投資收益呈現波動，龍頭券商優勢明顯2020 年，受全球疫情沖擊和貨幣政策寬松影響，資本市場呈現較強波動性和結構性。 A 股大盤全年呈現震蕩走高態勢，期間波動幅度較大，上證、深證指數分別較年初 上漲 13.87%、38.73%。2020 年 42 家上市券商自營投資業務營業收入總額為 6

19、85.91 億元，同比增長 17.6%。2020 年券商證券投資業務受益于行情升溫影響，業績普遍上升。2020 年共有 7 家 券商證券投資收入超過 50 億，相比 2019 年多出 2 家。中信證券的證券投資收入規 模比 2019 年顯著提升，是唯一一家收入超過百億的券商，為 108.54 億元；中信建 投投資業務收入為 76.97 億元，排名行業第二；中金公司以 57.57 億元排第 4，排名 上升 7 位；東方證券投資業務收入為 41.83 億元，排名行業第 9，比 2019 年顯著提 升。同時，國泰君安、銀河證券、廣發證券、國信證券 4 家券商的排名和收入規模 均較 2019 年出現了

20、不同程度的下滑。1.7. 信用業務：兩融余額穩步上升，市場質押股數規模下降兩融余額持續上升并創新高，市場資金活躍度提升。2020 年，融資融券余額穩定上 升，年末兩融余額增長至 16190 億元，2021 年整體上持續保持上升態勢，截至 6 月 24 日,滬深兩市兩融余額為 17659.6 億元，其中融資余額為 16129.12 億元，創下 6 年 以來新高，單 6 月累計凈增加 433.24 億元。從融資余額來看目前的水平接近于 2015 年高點，但 2015 年 5 月融資余額占市場流通市值比例連續多日超過 4%，目前則是 維持在 2.3%附近。我們認為，目前融資規模擴大主要是受注冊制實施

21、下兩融標的擴 容影響，融資融券余額仍處于安全可控范圍內。股票質押業務規模下降，違約風險下降。2020 年股票質押式回購業務面臨的違約風 險得到邊際改善，在“壓規模+控風險”的監管導向下，規模持續收縮。截至 2020 年末，場內股票質押融出資金為 3009.21 億元，同比下降 43.28%。1.8. 海外業務：龍頭券商境外業務占比較高近年來我國本土券商實力不斷增強，內部競爭日趨激烈，部分券商開始放眼全球市 場，著力開拓海外業務。近年來我國券商海外業務收入持續攀升，2020 年達 274.95 億元，同比增長 20.9%。海外業務收入的突出表現反映出我國本土券商的國際化已 取得階段性成果。但從海

22、外業務在券商營業總收入的占比來看，除海通證券和中金 公司海外收入占比超過 20%外（分別占比 25.46%和 21.21%），其他券商的海外收入 占比仍較低。與國際頂級券商相比，我國本土券商在境外業務的深度和廣度拓展方 面仍存在較大差距，特別是中小券商的國際化進程仍有較大的發展空間。2. 財富管理轉型大勢所趨，居民配置向權益市場轉移2.1. 對標美國嘉信理財，我國券商財富管理轉型是大勢所趨美國股票市場自 20 世紀 60 年代進入迅速發展期，可劃分為三個發展階段。第一階 段是 20 世紀 60 至 70 年代，股票市場投資經歷了技術股和電子熱潮、“聯合企業” 并購熱潮、概念股投資熱潮以及“穩健

23、股”投資熱潮，這一階段機構投資者迅速發 展，共同基金的數量由 98 只增加到 361 只，基金的規模由 25 億擴展到 480 億。第二階段是 20 世紀 70 至 80 年代，這一時期美國股市與美國經濟一樣處于動蕩和 盤整階段，1973 年第一次石油危機爆發，美國經濟開始進入滯脹階段，1973 年紐約 交易所固定傭金制度廢除，證券經紀業務競爭進一步加劇，1974 年雇員退休所得保 障法案（ERISA）在國會獲得通過，個人退休賬戶（IRAS）和員工持股計劃（ESOPS） 的法律地位得以確立，養老收入保障公司（PBGC）同時成立，這些措施大大促進了 養老金機構的進一步發展。第三階段是 20 世紀

24、 80 年代初至今，美國資本市場空前繁榮。1982 年，債券融資的 “415”規則開始推行，證券公司在證券承銷方面更加進取，公司債券發行更加簡便 易行，大量外國投資銀行開始進入美國市場。1997 年，美國的資本收益稅從 28下 降到 20，刺激了美國股市的進一步上漲。1999 年，克林頓政府簽署金融服務現 代化法案，規定銀行、證券和保險公司可以在一家金融控股公司下經營，全能銀行 和金融控股公司的出現提高了整個金融體系的運行效率和配置效率。美國居民財富自 80 年代開始向權益市場轉移，同時促進了美國證券公司的財富管 理轉型。以美國嘉信理財為例，嘉信理財最初以單一的折扣經紀業務為主，隨著 1980

25、 年后美國進入牛市，養老金加快入市，嘉信理財開始向資產集合商轉型，1984 年推 出嘉信共同基金市場；1987 年推出針對獨立投資顧問的服務；1990 年推出貨幣市場 基金服務；1992 年推出 OneSource 平臺，該平臺集合了多家資產管理機構的產品， 為投資者省卻了開立多個賬戶的繁瑣程序，同時免去投資者的交易費，僅向基金公 司收取少量費用；2002 年推出嘉信私人客戶服務、嘉信理財顧問網絡系統，成為外 部投顧在線服務客戶的業務平臺；2006 年，降低交易傭金并推出嘉信理財投資組合， 為 5 萬美元起步的中小客戶提供專業化的財富管理方案。目前我國正處于居民財富向權益市場轉移的時期，券商財

26、富管理轉型是大勢所趨。 當下我國居民財富總量不斷提升，房地產需求日趨飽和，資管新規政策下銀行理財 預期收益率不斷下降，權益市場對投資者的吸引力進一步加強。對標美國資本市場 和證券公司的發展歷程，我國目前正處于財富管理黃金發展期。2.2. 需求側：居民財富總量不斷上升，資產配置有望向權益市場傾斜我國居民財富總量逐年上升。根據國家統計局數據，我國城鎮居民個人可支配收入 逐年增加，2020 年達到 43834 元，同比增長 3.48%。隨著個人可投資資產持續增長、 人口世代交替、投資者經驗日漸豐富和更多富有吸引力的新興數字理財產品涌現，在上述多重因素的綜合作用之下，中國居民的現金和活期存款正向更多元

27、化的理財 投資逐步轉化。個人可投資資產是指剔除房產投資的可投資金融資產。根據 Oliver Wyman 數據顯示，中國個人可投資資產規模預計將從 2019 年的 160 萬億元增長至 2025 年的 287 萬億元，期間年均復合增長率為 10.3%?！胺孔〔怀础闭呦?，居民財富有望向金融資產轉移。2016 年中央經濟工作會議首 次提出了“堅持房子是用來住的、不是用來炒的”房地產政策，2020 年全面落實因 城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制。2020 年的各項重大政策會 議上，中央多次提到并堅定“房住不炒”政策立場。房企再融資政策方面，監管部 門管控力度較大，行業融資環境始終處于

28、嚴監管模式，包括企業發債用途限制、地 產非標融資規模限制等。2020 年 8 月，住建部、央行等多部委聯合推動房地產融資 長效機制的建立，形成了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，制定地產企業融資的“三道紅線”。在國家政府的政策調控下，我國房地產將長期穩健發展，居民 財富有望向金融資產轉移。資管新規打破剛性兌付，銀行理財產品預期收益率下降，居民金融資產配置有望向 權益市場轉移。目前我國城市家庭的金融資產配置中，銀行存款占比高達 42.9%， 理財產品占比達 13.4%，股票和基金僅占 11%左右。2018 年以來，隨著關于規范 金融機構資產管理業務的指導意見（即“資管新規”），商業銀行理財業

29、務監督管 理辦法（即“理財新規”）等一系列規章辦法出臺，銀行理財迎來了發展“轉折點”。 “資管新規”要求資管產品實行凈值化管理，進而推動銀行理財打破剛兌、回歸資 管本源。資管新規明確了保本理財退市的時間表，要求到 2020 年過渡期結束，所有 銀行理財產品都將轉為凈值型。隨后發布的理財新規再次申明，銀行在銷售理財產 品時，不得宣傳理財產品的“預期收益率”或承諾保本保收益。隨著銀行理財預期 收益率下行，居民金融資產投資有望向權益市場轉移。2.3. 供給側：資本市場深化改革助力財富管理轉型財富管理市場產品結構發生變革，公募基金、私募基金產品比重逐漸增大。隨著財 富管理改革的穩步推進，房住不炒、資管

30、新規等政策逐步落地，我國財富管理產品 也從保本型產品向凈值型產品轉變，基金子公司資管規模占比逐步降低，公募基金、 私募基金資管產品規模占比穩步升高，進一步助力居民財富流向資本市場。監管層強調券商的財富管理功能。5 月 22 日，在中國證券業協會第七次會員大會 上，證監會主席易會滿指出，“十四五”是證券行業邁向高質量發展的重要機遇期， 應當圍繞高質量發展進一步凝聚共識，落實“十四五”規劃要求，加強頂層設計， 制定行業高質量發展的時間表、路線圖、行動方案，推動行業發展與國家發展藍圖 更加緊密聯系、更加深度融合，建設高質量的投資銀行和財富管理機構取得更加豐 碩的成果。在上述講話中，監管層將“服務居民

31、財富管理需求”和“服務實體經濟” 進行了并列表述，強化了券商的財富管理功能定位。資本市場改革助力我國財富管理轉型。2019 年 9 月，證監會在京召開全面深化資本 市場改革工作座談會，會議提出全面深化資本市場改革的 12 個重點任務，包括充分 發揮科創板的試驗田作用；大力推動上市公司提高質量；補齊多層次資本市場體系 的短板；狠抓中介機構能力建設；加快推進資本市場高水平開放；推動更多中長期 資金入市；切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險；進一步加大 法治供給；加強投資者保護；提升稽查執法效能；大力推進簡政放權和加快提升科 技監管能力等。全面深化資本市場改革加速推進，將更高效地助力經

32、濟創新轉型， 更深刻地提升對外開放水平，更有效地滿足投資者財富管理需求。3. 券商服務居民財富管理能力提升，財富管理轉型初見成效近幾年券商財富管理轉型已經初見成效，具體體現在各大券商積極擴大投顧人員規 模，增強滿足客戶多樣化訴求的財富管理功能；積極籌備基金投顧業務，多家券商 已經獲得基金投顧試點資格；在 2021 年一季度公募基金銷售保有規模百強榜單中， 券商數量超過銀行和第三方機構；券商資管大力發展公募基金業務，主動管理規模 占比逐漸升高；信息科技投入持續升高，數字化創新提高服務水平等。3.1. 投顧人員規模壯大，券商大力籌備基金投顧業務隨著財富管理轉型穩步推進，我國證券行業從業人員結構發生

33、明顯變化，其中證券 經紀人、一般證券業務、證券經紀營銷和投資主辦人注冊人數減少；而投顧人員、 分析師和保薦代表人注冊人數增加。券商財富管理轉型過程中，投顧增員是重點抓 手，很多券商提出全員投顧化的要求，提升員工專業技能，儲備專業客服人員，發 展公司投顧業務。2010 年底，券商投顧人數僅 3882 人；截至 2021 年 5 月末，投顧 人數為 63378 人，近十年增幅達 15 倍。但與此同時，截至 2021 年 5 月末，我國資 本市場投資者數約 1.87 億人，而當前證券行業的投資顧問人數僅 6.34 萬，平均每 名投顧需覆蓋約 2951 名客戶。投資顧問作為證券公司與投資者之間的連接橋

34、梁，在 券商財富管理轉型過程中將發揮重要作用。多家券商已獲得基金投顧試點資格，基金投顧未來市場規模巨大。2020 年初，首批 七家獲批基金投顧試點資格的券商中，包括國泰君安、申萬宏源、中金公司、中信 建投、銀河證券、華泰證券、國聯證券。自國聯證券 4 月 21 日首家券商展業至 10 月 22 日華泰證券展業，7 家券商 7 個月均上線了基金投顧業務。2021 年 6 月 26 日， 繼前期意見反饋之后，包括中信證券、國信證券、招商證券、東方證券、興業證券、 安信證券等券商拿到了第二批基金投顧業務試點資格批文，其他部分券商還在補充 材料，待反饋材料合格之后預計還有其他券商可拿到基金投顧業務試點

35、資格。截至 目前，基金投顧業務試點機構總數達到 32 家，其中有 13 家券商。申請第二批基金 投顧的機構數量遠超第一批，表明金融機構對基金投顧業務的發展持樂觀態度。3.2. 47 家券商上榜 2021Q1 公募基金銷售保有規模百強5 月 13 日，中國證券投資基金業協會首次公布了銷售機構公募基金銷售保有規模排 名。進入百強的機構包括 47 家券商，31 家銀行，21 家第三方銷售機構和 1 家保險 公司（中國人壽），券商入榜的數量超過銀行和第三方機構，標志著券商財富管理轉 型成效顯著。在入榜的 47 家券商中，中信證券排名第 12，股票和混合公募基金保 有規模為 1,298 億元，市占率為

36、2.39%。廣發證券排名第 16，規模為 741 億元，市占率為 1.36%。華泰證券以 545 億元位列第 20，市占率為 1.00%。行業排名 TOP30 以內的券商還有國信證券（515 億元）、招商證券（496 億元）、興業證券（441 億元）、 中信建投（380 億元）、平安證券（378 億元）、銀河證券（361 億元）和申萬宏源證 券（288 億元）。多家公募與券商聯合定制券商結算模式基金產品。2017 年底，由東方阿爾法等 6 家 新成立的基金公司率先試點券商交易結算模式，2019 年 2 月，監管下發關于新設 公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知，要求新設公募基金管理人證券交易模式轉換將由試點轉入常規。這也是當時券商結算模式主要被新設基金公司 采用的原因。今年以來，越來越多大型公募基金公司發行的產品采用了券商結算模 式，南方、招商、匯添富、工銀瑞信等一批大型基金公司都有布局，且銷售數據非 ?？捎^；更多券商也在券結基金上下功夫，包括光大證券、海通證券、國金證券、 興業證券等多家券商都加大了在券結模式基金的布局，向投資者提供了優質產品的 同時，更擴大了自身金融產品的保有規模。截至 2021 年 6 月，新成立的券結基金已 達 42 只，與去年全年總量持平。券商憑借出色的銷售能力吸引公募基金合作券結模式，成為財富管理轉型的重要抓 手。券商結算模式中，管理人向經紀