1、金融學 第7章 金融市場 7.1金融機構體系的構成與發展 金融市場既是指金融資產交易的場所，也是指各種融資活動及由此形成的信用關系。它是構成金融體系的重要子系統，提供了金融機構在特定金融制度下配置金融資源的場所和運行機制。 7.1.1金融市場的組織與功能 金融市場的組織 金融市場的功能（1）資金融通功能（2）風險管理功能（3）支付與清算功能（4）價格發現功能（5）財富積累功能（6）提供信息和解決激勵問題（7）傳遞政策效應（8）推動經濟一體化 7.2金融市場結構 7.2.1一級市場與二級市場 一級市場（1）定義 一級市場為新證券的發行、包銷及認購場所（2）基本功能 創新金融工具（3）融資模式 a

2、.公開發行（公募發行） b.非公開發行（私募發行） 二級市場（1）定義 二級市場為金融資產的流通市場，是已發行證券轉讓交易的場所。（2）特點 二級市場的證券交易只改變證券的所有權，并不增加市場融資量，但它賦予證券的流動性。（3）基本目標 維持并改善市場效率 7.2.2場內市場、場外市場和影子市場 場內市場 場內市場又稱為交易所市場。它在一個有組織的交易所里，交易對象包括多種金融工具。許多交易所中的交易都是連續進行的，即在整個交易日，隨著買方和賣方的下單，交易的達成和價格的確定連續進行。交易所的一個最重要職能就是提供持續性的市場價格，能夠讓證券經紀商或其他機構以與先前交易價格接近或相似的價格買人

3、或賣出有價證券。 場外市場 場外市場又稱柜臺交易，即證券經紀商通常在他們的辦公室的柜臺上完成證券交易手續的市場。事實上，支撐場外交易市場的是一個直接聯結證券經紀商和客戶的電話或數字通訊網絡。 影子市場 影子市場，是同交易所和場外交易市場平行運行的二級市場的另一個組成部分。其顯著特征之一是其參與者為機構投資者和進行巨額交易的證券交易商。 7.2.3主板市場與二板市場 主板市場 按照傳統程序在證券交易所掛牌上市的股票的交易市場稱為主板市場。 二板市場 二板市場，是指那些在發行之初無法滿足在證券交易所登記上市條件的高成長性股票，通過經紀人在交易所以外的電子交易系統中買賣而形成的證券市場（美國的納斯達

4、克(NASDAQ)市場、中國香港的創業板市場、歐洲的艾斯達克(EASDAQ)市場） 7.2.4貨幣市場與資本市場 貨幣市場（1）簡介 貨幣市場是進行短期資金融通的市場，其交易工具通常是期限為1年及1年以內的票據和有價證券。貨幣市場能夠以較低的成本，促使經濟中短期的過?；虺嘧诌_到平衡。 貨幣市場（2）共同特征 a.都是債務契約 b.收益較低 c.期限較短 d.安全性高 e.流動性高 f.具有批發性特征 g.無形性 貨幣市場（3）主要參與者 貨幣市場的主要參與者是機構參與者和專業交易人員。機構參與者包括中央銀行、商業銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司、非金融企業和個人投資者以及政府部門。 貨幣

5、市場（3）主要的子貨幣市場 a.短期國庫券 b.同業拆借 c.各種可貼現票據 d.可轉讓存單 e.回購協議 資本市場（1）定義 資本市場即進行期限通常在1年以上的中長期有價證券交易的直接融資市場。（2）主要的子市場 a.股票市場 我國的股票交易所目前有上海證券交易所和 深圳證券交易所。 b.債券市場 債券市場，是以中長期債券作為交易對象的長期資金市場。 外匯市場（1）定義 狹義的外匯市場是指通常所稱的外匯批發市場，即銀行間的外匯買賣市場。具體包括： a.同一市場各銀行間的外匯交易 b.不同市場各銀行間的外匯交易 c.中央銀行與外匯指定銀行之間的交易 d.各國中央銀行之間的交易。7.2.5其他金

6、融市場 外匯市場 廣義的外匯市場除了包括批發市場，還包括外匯零售市場，即銀行與一般顧客之間的外匯買賣市場。如下圖： 外匯市場（2）外匯交易的主要方式 a.即期外匯交易 b.遠期外匯交易 c.套匯交易易 d.套利交易 e.外匯期貨交易 f.外匯互換交易 g.外匯期權交易 外匯市場（3）外匯市場的參與者 a.外匯經營機構 b.外匯市場上的最初供求者 c.外匯投機者 d.中央銀行 外匯市場（4）外匯市場的交易對象 a.可兌換的外國貨幣 b.外幣有價證券 c.外幣支付憑證 d.外幣存款憑證（5）主要外匯市場 a.倫敦外匯市場 b.紐約外匯市場 c.巴黎外匯市場 離岸金融市場（1）含義 離岸金融市場，又

7、稱境外市場，是指在一個國家和地區設立金融設施，專門經營非居民之間使用外國貨幣開展融資業務的國際金融市場。（2）特點 a.基本不受東道國當局的金融法規的約束 b.以經營非居民的各種融資業務為主 c.流通的是外國貨幣及以外幣計價的金融工具 d.具有相對獨立的利率體系 e.市場上使用多種貨幣 離岸金融市場（3）業務 歐洲貨幣市場是一個資金借貸市場，既包括貨幣市場業務也包括資本市場業務。主要有： a.歐洲銀行短期信貸 b.國際銀團貸款 c.歐洲債券 d.歐洲票據發行便利 金融衍生品市場（1）遠期合約市場（2）金融期貨市場（3）互換市場（4）金融期權市場 7.3金融市場效率 7.3.1市場效率的含義與分

8、類 運行效率 運行效率是指在運行有效率的市場中，給定交易成本，投資者可以獲得盡可能便宜的服務。提高市場運行效率的關鍵在于減少金融市場上可能存在的各種“摩擦”(使得市場不完全競爭的所有交易成本和障礙)，其中尤其是降低交易成本。 定價效率 定價效率是指市場價格在任何時候都充分反映了與證券定價相關的所有可獲得的信息，即證券市場的有關信息充分體現在證券價格中。 根據可反映于證券價格中的“相關”信息群的不同，法瑪把市場定價效率劃分為三個層次，即：弱式效率、半強式效率和強式效率。 外匯市場（1）市場發育程度 市場的運行是建立在一定的市場組織、規模和結構基礎之上的。市場發育程度決定了市場的組織、規模和結構的

9、完善程度，市場的深度和廣度，從而影響金融市場的運行效率和定價效率。（2）交易成本 a.經紀人傭金 b.手續費 c.執行成本 d.機會成本 e.其他7.3.2影響市場效率的因素 外匯市場（3）市場信息 信息是正確決策的依據，信息的充分性、對稱性、即時性、真實性對金融市場效率具有十分重要的影響。信息的不充分和非對稱增大了金融市場的風險，導致逆向選擇和道德風險行為的發生，降低金融市場的運行效率和定價效率。 7.4金融市場發展趨勢 7.4.1金融全球化 內容（1）市場交易的國際化（2）市場參與者的國際化 金融全球化的原因（1）金融管制放松所帶來的影響（2）現代電子通信技術的快速發展（3）金融創新的影響（4）國際金融市場上投資主體的變化 金融全球化的影響（1）有利影響 a.促進了國際資本的流動 b.有利于稀缺資源在國際范圍內的合理配置 c.促進世界經濟的共同增長 d.合理配置資產持有結構 e.利用套期保值技術分散風險（2）不利影響 a.金融風險的控制顯得更為復雜 b.造成政府在執行貨幣政策與金融監管方面的難度 c.金融監管及維護金融穩定上存在難度 主要表現（1）減少或取消國與國之間對金融機構活動范圍的限制（2）對外匯管制的放松或解除（3）放寬金融機構業務活動范圍的限制（4）放寬或取消對銀行的利率管制 原因（1）經濟自由主義思潮的興起（2）金融創新的作用（3）金融的證券化和全球化