1、. 疆(投)字第002號康泰醫學工程可行性分析報告2016年5月27日投資投行事業部：丁蘭、佳君目錄第一局部、工程公司概況一、公司根本信息二、公司開展歷程圖表三、公司股權構造圖表四、公司主要產品和效勞的情況五、公司主要資產情況六、業務許可和資質情況第二局部、市場概況以及行業分析一、醫療器械行業定義二、醫療器械行業開展環境分析三、醫療器械行業開展狀況分析四、國際醫療器械行業知名企業五、中國醫療器械行業領先企業六、中國醫療器械行業五力模型分析七、行業未來前景第三局部、工程概述一、公司年度大事記二、商業模式三、投資價值第四局部、風險因素第五局部、總結第一局部、工程公司概況一、公司根本信息公司中文全稱

2、康泰醫學系統股份英文名稱及縮寫CONTEC MEDICAL SYSTEMS CO., LTD證券簡稱康泰醫學證券代碼835604法定代表人胡坤注冊地址市皇西大街112號辦公地址市皇西大街112號主辦券商申萬宏源證券主辦券商辦公地址市*匯區長樂路989號45層會計師事務所瑞華會計師事務所簽字注冊會計師國源葆華會計師事務所辦公地址市海淀區西四環中路16號樓2單元4層注冊相關信息法人營業執照注冊號董事會秘書或信息披露負責人公司網址.contecmed. 及郵政編碼市皇西大街112號 066004公司網址.neeq.或 .neeq.cc股票公開轉讓場所全國中小企業股份轉讓系統掛牌時間2016-01-1

3、8行業證監會規定的行業大類C35 專用設備制造業所屬行業根據中國證監會2012年修訂公布的上市公司行業分類指引，公司所處行業屬于C35 專用設備制造業；按照國民經濟行業分類GB/T4754-2011，公司所處行業屬于C358 醫療儀器設備及器械制造行業；按照掛牌公司管理型行業分類指引，公司所處行業屬于C3581 醫療診斷、監護及治療設備制造；按照掛牌公司投資型行業分類指引，公司所處行業為15101010醫療保健設備。主要產品與效勞工程醫療器械、*產品的研發、生產和銷售，并提供遠程醫療和遠程*管理效勞二、公司開展歷程康泰醫學系統股份自1996年7月至今經歷了四次增資、三次股改。1、1996年7月

4、，康泰有限前身康泰微電子設立，注冊資本50萬元。股權構造如下：圖表來源：公開轉讓說明書上表出資的50萬元，其中現金26萬元，非貨幣資金出資24萬元上述現金及非貨幣資產發票金額合計53.50萬元，其中50萬元計入注冊資本，3.50萬元計入資本公積，具體如下：圖表來源：公開轉讓說明書上述實物出資為公司生產經營必要的原材料，作為該次出資的非貨幣資產未進展資產評估，不符合當時有效的公司法規定，存在一定的法律瑕疵。經核查公司本次出資不存在出資不實的情形，本次非貨幣出資未履行資產評估程序不會構成公司本次申請掛牌的法律障礙。2、1999年3月，為進一步擴大公司經營規模，公司第一次增資，增資810萬元，增資后

5、公司注冊資本為860萬元。增資后，公司的股權構造如下：圖表來源：公開轉讓說明書上述出資的810萬元，其中貨幣資金126.8037萬元，非貨幣資金693萬元上述現金及非貨幣資產發票金額合計 819.8037 萬元，其中 810 萬元計入注冊資本，9.8037萬元計入資本公積，具體如下：圖表來源：公開轉讓說明書上述實物出資為公司生產經營必要的軟件系統、原材料，作為該次出資的非貨幣資產未進展資產評估，不符合當時有效的公司法規定，存在一定的法律瑕疵。但經核查本次出資不存在出資不實的情形，本次非貨幣出資未履行資產評估程序不會構成公司本次申請掛牌的法律障礙。3、2004年2月，由于企業經營規模逐漸擴大，根

6、據企業開展需求，第二次增資，增資640萬元，增資后注冊資本為1500萬元。費國超和胡坤各以貨幣出資320萬元。4、2005年7月，第三次增資，增資1,000萬元，增資后注冊資本2,500萬元。費國超和胡坤各以貨幣出資500萬元。5、2006年10月，第一次股權轉讓。由于公司原股東費國超去世，其所持公司50% 股權共計1,250萬元出資的一半由其配偶王桂麗享有，另一半為繼承財產，由其第一順位繼承人其配偶王桂麗、其母親秀榮、其女兒費靜祎平均分配。故王桂麗持有公司33.34%的股權，秀榮持有8.33的股權，費靜祎持有8.33%的股權。2006年9月30日，公司召開股東會，秀榮將其持有的 8.33%股

7、權作價208.25萬元分別轉讓給了胡坤、王桂麗和費靜祎，其中的4.55%股權作價113.75萬元轉讓給胡坤，3.02%股權作價 75.5 萬元轉讓給王桂麗， 0.76%股權作價19萬元轉讓給費靜祎。股權轉讓后，胡坤持有公司54.55%股權，王桂麗持有36.36%股權，費靜祎持有公司9.09%股權。6、2007年8月，第二次股權轉讓。2007年7月13日，經公司股東會決議，王桂麗將其持有公司的10.9%的股權作價272.50萬元轉讓給胡坤，費靜祎將其所持公司全部9.09%股權作價227.25萬元分別轉讓給了胡坤、志山、寇國治和付春元，其中 4%股權作價100萬元轉讓給了胡坤，2.55%的股權作價

8、 63.75 萬元轉讓給了志山，1.27%股權作價31.75 萬元轉讓給了寇國治，1.27%股權作價 31.75 萬元轉讓給了付春元。股權轉讓后，胡坤持有公司 69.45%股權，王桂麗持有 25.46%股權，志山持有公司2.55%股權，寇國治持有公司1.27%股權，付春元持有公司1.27%股權。7、2007年10月15日，第四次增資，增資526萬元，增資完成后注冊資本為3,026萬元。由新股東百歐泰克出資以貨幣出資 526 萬元，2007年10月17日。8、2011年8月，第三次股權轉讓。2011年8月2日，經股東會決議，百歐泰克電子設備將其持有公司的全部股權作價526萬元分別轉讓給了胡坤、王

9、桂麗、志山、寇國治和付春元，其中12.07%股權作價365.31萬元轉讓給了胡坤，4.43%股權作價133.92萬元轉讓給了王桂麗，0.44%股權作價13.41萬元轉讓給了志山，0.22%股權作價6.68萬元轉讓給了寇國治，0.22股權作價6.68萬元轉讓給了付春園。三、公司股權構造1、公司股權構造康泰醫學胡坤王桂麗志山等18名股東康泰投資54.59%19.04%17.74%8.63%2、公司控股股東實際控制人及主要股東情況1、控股股東及實際控制人根本情況自然人胡坤目前持有股份公司54.59% 的股份，為公司控股股東及實際控制人，最近兩年公司實際控制人未發生變化。胡坤：中國籍，無境外永久居住權

10、，男，1969年9月出生，大學本科學歷，1996年7月至今一直任公司及公司前身康泰有限董事長；并擔任麥迪泰貿易董事長, 康泰醫學系統美國總裁。、主要股東股份公司持股5% 以上及前十大股東情況如下：圖表來源：公開轉讓說明書上述公司股東所持有的公司股份不存在質押等轉讓限制情形，也不存在股權糾紛與潛在糾紛。上述公司股東之間不存在關聯關系。3、自然人股東性別出生日期國籍畢業院校工作經歷胡坤女1969年9月中國籍無境外永久居住權本科1996年7月至今一直任公司及公司前身康泰有限董事長；并擔任麥迪泰貿易董事長, 康泰醫學系統美國總裁。王桂麗女1960年12月中國籍無境外永久居住權礦業學1993年畢業199

11、6 年至今一直在康泰醫學工作，現任公司董事。志山男1963年7月中國籍無境外永久居住權本科曾任省糧食廳轉運站副站長，2002年至今一直在康泰醫學工作，先后任辦公室主任，副總經理，常務副總經理，現任公司董事，總經理付春元男1968年3月中國籍無境外永久居住權本科曾任山海關技術監視局科員；1996年至今在康泰醫學工作，先后任技術部經理、銷售部經理、銷售總監、市場部經理，現任公司副總經理。寇志國男1977年1月中國籍無境外永久居住權本科2001年至今在康泰醫學工作，曾任技術部副經理、采購部經理、采購部總監，現任公司董事、副總經理。許云龍男1978年10月中國籍無境外永久居住權本科2001年至今在康泰

12、醫學工作，曾任研發中心工程經理、研發中心總監；現任公司副總經理盧云山男1975年2月中國籍無境外永久居住權燕山大學本科2000年7月至2002年5月任市康泰醫學系統員工；2002年6月至2006年9月任研發中心心電軟件部經理；2006年10月至2014年6月任研發中心副總監、核心技術人員；2014年7月至今任康泰醫學系統股份研發中心副總監、核心技術人員。性別出生日期國籍號住址史國平女19649年中國籍無境外永久居住權省丹陽市周軍女1964年中國籍無境外永久居住權34050319640110*市西城區、核心技術人員圖表來源：公開轉讓說明書5、法人股東康泰投資主要作為公司員工持股平臺，成立于201

13、2年3月26日，住所為市經濟技術開發區皇西大街112號樓101室，法定代表人為克權，注冊資本為5，077.50 萬元，經營圍為一般經營工程工程中屬于制止經營和許可經營的除外：對醫療器械產業的投資、投資咨詢，營業期限自2012年3月26日至2042年3月25日。截至本回復出具之日，康泰投資除持有本公司的股權外，未持有其他公司股權，亦未從事實際生產經營活動。康泰投資現有股東人數為169任，股權構造如下：圖表來源：公開轉讓說明書四、公司主要產品和效勞的情況1、主要產品和效勞公司始終致力于醫療檢查診斷設備的研發、生產和銷售，產品涵蓋血氧類、血壓類、心電類、腦電類、超聲類、監護類、影像類等20多類,建立

14、了完善的研發、生產、檢測體系，自主開發了數十種具有國外先進水平的產品。公司的主要產品具體情況如下：圖表來源：公開轉讓說明書2、醫療器械行業主要產品分類生產制造醫療器械的行業是醫療儀器設備及器械制造業。根據國家統計局制定的國民經濟行業分類與代碼GB/T4754-2011，醫療儀器設備及器械制造業經2011年國家統計局行業分類調整后，其國民經濟行業類別代碼為C358，包括七個子類別。圖表：醫療儀器設備及器械制造行業分類及代碼358醫療儀器設備及器械制造3581醫療診斷、監護及治療設備制造指用于科、外科、眼科、婦產科、中醫等醫療專用診斷、監護、治療等方面的設備制造3582口腔科用設備及器具制造指用于

15、口腔治療、修補設備及器械的制造3583醫療實驗室及醫用消毒設備和器具制造指醫療實驗室或醫療用消毒、滅菌設備及器具的制造3584醫療實驗室及醫用消毒設備和器具制造指各種手術室、急救室、診療室等醫療專用及獸醫用手術器械、醫療診斷用品和醫療用具的制造3585機械治療及病房護理設備制造指各種治療設備、病房護理及康復專用設備的制造3586假肢、人工器官及植介入器械制造指外科、牙科等醫療專用及獸醫用假肢、人工器官、植入器械的制造，還包括矯形器具的制造3589其他醫療設備及器械制造指外科、牙科等醫療專用及獸醫用家具器械的制造，以及其他未列明的醫療設備及器械的制造圖表來源：公開轉讓說明書五、公司主要資產情況一

16、、無形資產1、商標截至本說明書簽署日，公司擁有國家工商行政管理局核發的注冊商標具體如下：圖表來源：公開轉讓說明書2、專利公司通過自主研發開發，目前已擁有97項專利，其中創造專利15項，實用新型44項，外觀設計38項，具體情況如下：圖表來源：公開轉讓說明書3、軟件著作權截至本公開轉讓說明書簽署日，通過自主開發，公司已取得軟件著作權56項，具體情況如下：4、軟件產品登記證報告期公司擁有軟件產品登記證74項。5、土地使用權圖表來源：公開轉讓說明書公司下屬子公司擁有的土地使用權情況如下：圖表來源：公開轉讓說明書6、域名圖表來源：公開轉讓說明書二、固定資產截至報告期末，公司的固定資產由機器設備、運輸工具

17、、電子設備、辦公設備組成，固定資產使用正常，無閑置，毀損，棄置的情況。上述固定資產均為公司在業務經營過程中根據實際需要自行購入取得，目前均處于正常使用狀態。其具體情況如下表所示：圖表來源：公開轉讓說明書六、業務許可和資質情況1、企業資質證書1取得的國主要資質、許可證件圖表來源：公開轉讓說明書2國外資質圖表來源：公開轉讓說明書產品注冊證圖表來源：公開轉讓說明書從公司的相關資料看，可以得出康泰醫學系統股份，歷經三次股改四次增資后，已經以嶄新的面貌迎接行業挑戰。股東也有一定的經歷管理技術。第二局部、市場概況以及行業分析一、醫療器械行業定義醫療器械是指單獨或者組合使用于人體的儀器、設備、器具、材料或其

18、他物品，包括所需要的軟件；其用于人體體表及體的作用不是用藥理學、免疫學或者代的手段獲得，但是可能有這些手段參與并起一定的輔助作用；其使用旨在到達以下預期：對疾病的預防、診斷、治療、監護、緩解，對損傷或者殘疾的診斷、治療、監護、緩解、補償，對解剖或者生理過程的研究、替代、調節，妊娠控制等目的。二、醫療器械行業開展環境分析近幾年，國家公布的與醫療器械行業相關的政策中，涉及最主要的是醫療體制改革以及醫療器械平安監管。醫療體制改革將有力拉動醫療器械的需求，而醫療器械平安監管更加嚴格對行業的生產、技術水平提出了更高的要求，也使醫療器械行業向更加規的方向開展。圖表：近年來中國公布的有關醫療器械行業的主要法

19、律、法規及標準名稱生效日期醫療器械監視管理條例醫療器械分類規則醫療器械生產企業質量體系考核方法強制性產品認證管理規定醫療器械標準管理方法醫療器械臨床試驗規定醫療器械生產監視管理方法醫療器械說明書、標簽和包裝標識管理規定醫療器械注冊管理方法制造、修理計量器具許可監視管理方法國家重點監管醫療器械目錄醫療器械廣告審查方法醫療器械生產質量管理規醫療衛生機構醫學裝備管理方法醫療器械召回管理方法YY0054-2010血液透析設備等96項醫療器械行業標準三、醫療器械行業開展狀況分析中國醫療器械產業由小到大，迅速開展，現已成為一個產品門類比擬齊全、創新能力不斷增強、市場需求十分旺盛的產業。特別是近年來，醫療器

20、械產業開展速度進一步加快，連續多年產值保持兩位數增長，產品出口的數量和科技含量也不斷提升。2012年中國醫療器械行業共實現銷售收入1564.51億元，同比增長15.52%；工業總產值也到達1500億元以上。從近年來醫療器械和醫藥工業總產值增速來看，醫療器械的開展速度總體上快于醫藥工業。圖表：2008-2012年我國醫療器械行業規模增長情況單位：億元，%圖表來源：前瞻網四、國際醫療器械行業知名企業西門子美敦力羅氏雅培Covidien強生飛利浦波士頓科學St.Jude醫療丹納赫集團五、中國醫療器械行業領先企業邁瑞生物醫療電子股份航衛通用電氣醫療系統山川醫用器材威高集團醫用高分子制品股份新華醫療器械

21、股份魚躍醫療設備股份華潤萬東醫療裝備股份西門子醫療器械中惠醫療科技股份和佳醫療設備股份六、中國醫療器械行業五力模型分析1、上游供給商議價能力供給商議價能力一般由以下因素決定，一是所在行業的集中程度，二是供給商產品的標準化程度，三是供給商實行前向聯合或一體化，而買主難以進展后向聯合或一體化，四是本企業采購的轉換本錢。此外，供給商所提供的產品在本企業整體產品本錢中的比例、對企業產品質量的影響、對生產流程的重要程度、與企業假設自產的本錢比擬等，都不同程度影響本企業的議價能力。對于醫療器械行業來說，行業的上游供給商主要是塑料、電子、鋼鐵等行業，這類供給商規模大小不等，但都屬于開展較快的行業，目前的議價

22、能力低于醫療器械行業的議價能力。2、下游購置者議價能力1醫療機構議價能力分析醫療器械的下游產業主要是醫療效勞行業，醫療效勞業是為全社會提供醫療衛生效勞產品的要素、活動和關系的總和，其最重要的根本功能是醫治和預防疾病、保障全民身體*、提高全民身體素質。我國醫療衛生效勞業的運行主體是各級各類醫療衛生機構，包括醫院、疾病預防控制中心CDC、方案生育機構、愛國衛生運動機構以及醫療衛生研究機構等，其中最為重要的主體是各級各類醫院。對于中低端產品，如醫院根底配備的CT機、黑白B超儀、聽診器等，由于產品技術較為完善，產品的質量差異不大，生產的企業多，且醫院通常采用集中購置、大批量購置的方式，因而醫院的議價能

23、力較高；而對于那些高端產品，如MRI、醫用分子篩制氧系統等，由于技術先進，生產企業較少，不同企業產品之間的差異較大，性能具有絕對的優勢，不具備替代產品，是評價醫院等級的重要指標之一，因此醫院對這些產品的議價能力較弱。圖表：醫療機構議價能力分析特征分析溢價能力分析高端產品技術先進、生產企業較少，不同品牌產品差異大，性能優異、無替代產品，是醫院等級的重要指標之一較弱中低端產品技術較為完善且不斷進步、產品更新換代快、產品質量差異性較小、生產企業多，醫院通常采取集中購置策略較強圖表來源：前瞻網2消費者議價能力分析醫療器械行業的購置者根據銷售渠道不同可以分為兩類，一類是醫療機構，另一類就是普通消費者，這

24、局部用戶主要是家用醫療產品的直接消費客戶，這類客戶相對醫療機構每次購置量較小，但購置者基數較大；且消費者購置的通常是家用醫療器械，這類產品的標準化程度較高，購置者對價格的敏感性較高，不同品牌產品間的替代程度較高，因此購置者的討價還價能力比擬強。3、潛在進入者威脅醫療器械行業潛在的競爭對手主要來自上游或下游企業的縱向一體化，不管是來自上游或者下游企業，這些企業進入醫療器械行業之前主要經營的是與醫療器械行業相關的企業，自然具備一定的實力和能力。另外，由于醫療器械行業也是技術密集型企業，一些新型企業在獲得新技術時投產，容易形成壟斷的產業化效益，有可能在*個領域形成明顯的優勢。比方，在3C領域中有光學

25、元器件積累的企業如彩電、數碼相機等公司，將現有技術儲藏轉化到醫療影像器械上，本身就有著天然的優勢，這類企業在轉化光學顯像技術方面相比其他企業而言，本錢更低且速度更快，并且這類企業通常可以進入醫療器械高端領域。醫療器械行業的開展機遇與傳統3C企業的轉型壓力促成了這樣類似的合作，西門子、富士膠卷都是由3C領域跨行至醫療器械，其中西門子是行業成功典，我國資品牌TCL也于2012年7月初宣布成立醫療集團，正式進軍醫療器械行業。此外，電子電氣行業借助技術相關優勢，醫藥行業借助銷售渠道、下游應用優勢，均是醫療器械行業潛在進入者；而多元化大型集團公司更是可通過兼并收購進入醫械領域。圖表：醫療器械行業潛在進入

26、者分布潛在進入領域已進入企業未來有望進入企業主要進入領域3C領域西門子、富士膠卷、三星、TCL海爾、長虹、LG等DR、*光、超聲設備、DSA、CT、MRI等中高端領域電子電氣飛利浦、GE等以CT、核磁共振為代表的高端醫學影像設備和低本錢*光機等中低端產品醫藥行業東阿阿膠中國醫藥集團、哈藥集團、廣藥等一次性耗材、醫用敷料等低端產品為主多元化大型集團公司華潤集團華魯控股、上藥集團等通過兼并收購進入醫械領域，高、中、低端均可涉獵圖表來源：前瞻網4、替代品威脅醫療器械屬于專用設備，目前尚無有效的可替代產品。外部競爭主要來自于進口產品。中國高端設備對于進口依賴較為嚴重，進口的醫療器械產品以高端醫療診治設

27、備和實驗室設備為主，用以彌補中國在高端醫療設備市場的空白。5、部競爭目前我國醫療器械行業競爭狀況呈現以下幾個特征：1醫療器械的低端產品中，產品性能同質化嚴重，存在一定程度的供給過剩。我國醫療器械制造業中極少數產品擁有自主專利，大局部產品為低端產品，且類型性能相似，缺乏市場區分度，主要通過降低價格進展競爭。行業中出口占銷售收入比重很大，產品質量缺乏優勢也經常會造成企業之間劇烈的價格競爭。2醫療器械高端產品對于進口依賴較為嚴重，國產企業的產品主要集中在中低端。3潛在的競爭對手主要是上游或下游企業的縱向一體化，或者是其他大行業通過兼并收購進入該領域。七、行業未來前景中長期看好醫療器械行業成長趨勢和開

28、展空間。記者在對多位人士進展采訪后，他們一致認為目前我國醫療器械市場增長迅速，已成為繼美國和日本之后世界第三大醫療器械市場，如今后幾年一直保持現在的開展速度，必將超越日本成為世界第二大醫療器械市場。此外，他們還認為在國家政策的導向和國醫療衛生機構裝備的更新換代需求下，醫療器械將擁有巨大的國消費市場。相關資料顯示，目前我國醫療器械市場已過千億元規模，年均增長率約23%。以國外醫療器械占醫藥市場總規模42%的份額來比照，國醫療器械份額僅僅只占醫藥市場總規模的14%，仍有很大的提升空間。2014開場，政府希望在醫療器械特別是高端醫療設備領域推進國產化進程。國家主席在考察調研期間，專門視察了一家醫療設

29、備公司，并表示：現在一些高端醫療設備基層買不起、老百姓用不起，要加快高端醫療設備國產化進程，降低本錢，推動民族品牌企業不斷開展。而日前，在國家衛計委和工信部聯合召開推進國產醫療設備開展應用會議上，國家衛計委主任斌稱，將重點推動三甲醫院應用國產醫療設備第三局部、工程概述一、公司年度大事記1、公司正式掛牌全國中小企業股轉系統2015年12月31日，公司收到了全國股轉公司同意本公司股票在全國股轉系統掛牌的函，本公司股票于2016年1月18日在全國股轉系統正式掛牌轉讓。2、公司通過CMMI-ML3 級資質認證經過嚴格的審核和評估，康泰醫學系統股份于2015年7月10日成功通過CMMI三級評估。CMMI

30、標準體系在對新工程的實施過程中，有效改良了工程進度和預算的課預測性，提高了風險的防控能力，是的生產效率在原有的根底上得到進一步的提升，提高了公司產品的質量。也意味著我公司有條件為客戶提供更高技術水平、更高質量的整體效勞。3、全國工業品牌培育示企業2015年4月公司獲得工信部全國工業品牌培育示企業榮譽獎牌，品牌培育工作開場體系化、規化，并得到了主管部門的肯定和支持。4、公司獲得歐洲專利證書2015年11月4日我公司便攜式數字脈搏血氧儀及電池電源控制方法獲得歐洲PCT專利的授權。標志著公司的產品技術水平上升到一個新的臺階。5、公司入選德國知名品牌Beurer 供給商名錄2015年4月，我公司被歐洲

31、最大醫療器械經銷商德國博雅Beurer評為2014年度全球最正確供給商。由此可以看出，公司的產品和效勞已得到歐洲高端客戶的認可。二、商業模式公司自成立之日起，一直專注于監護儀系列產品的研發、生產與銷售。公司通過系列監護儀產品的研發獲取專有技術，通過產品的生產與銷售將公司的技術轉化成利潤，并通過對售出產品的長期效勞獲取額外利潤。在把握行業開展趨勢和滿足客戶需求的根底上，公司與整個產業鏈上下游建立了良好的合作關系，能夠根據客戶的需求及時研發、生產優質產品或提供效勞。隨著公司規模的擴大及品牌知名度的提升，公司還需在規模運作中提高管理水平，并將在品牌價值中獲得利潤。在技術研發的根底上，公司建立了簡潔完

32、整、協同高效的采購、生產、銷售運作體系。三、投資價值1、影響公司開展的有利因素根據國際統計局統計數據顯示，改革開放30年來，我國經濟持續高位增長，人民生活水平得到大幅提升，2014年城鎮居民人均可支配收入28844元，比上年增長9.0%，扣除價格因素實際增長6.8%；農村居民人均可支配收入10489元，比上年增長11.2%，扣除價格因素實際增長9.2%。全國居民人均可支配收入中位數17570元，比上年名義增長12.4%。2、競爭優勢分析1、產品種類公司引入差異競爭的戰略理念，公司研制、生產、銷售的主要產品包括：血氧類、血壓類、心電類、腦電類、超聲類、監護類、影像類等20多種，建立了完善的研發、

33、生產、檢測體系。自主開發出腦電holter、腦電地形圖、動態心電1-18導系列產品、心電工作站、一拖四遙測心電、遙測運動平板、睡眠監護、睡眠holter、肌電誘發電位儀等十幾種具有國際先進水平的產品，根本上覆蓋了醫療器械領域檢測設備領域。2、市場優勢國市場處于穩步上升開展狀態，在遠程醫療和遠程*管理方面有了重大突破，同時在養老領域、高校*領域、120急救領域、保險金融領域、智慧城市、區域遠程醫療電生理網絡等方面重點突破，加強與信息化平臺公司的強強合作。國外市場渠道逐漸多元化，從最初的經銷商單一途徑，拓寬到了歐美連鎖超市，連鎖藥店，電器店，網上藥店，機場免稅以及航空公司。3、公司運營及盈利情況1

34、、盈利模式公司擁有較強的研發能力、良好的質量管理能力、覆蓋全球的營銷渠道，在國外客戶、經銷商中樹立了良好的CONTEC品牌形象。基于上述競爭優勢，公司有效控制產業鏈的產品研發、產品設計、品牌建立等關鍵點。公司目前主要盈利模式在于：適應市場需要的新產品投產、老產品的創新換代升級及小型、便攜的家庭醫療設備的普及。公司盈利的根本動力來源于自主知識產權技術的研發以及后續對技術成果的轉化，以此構建了公司的盈利模式。根據行業開展的趨勢以及用戶需求的不斷變化來確定技術研發的目標，通過公司部的一系列研發環節，最終研發出適應市場需求的產品。在此根底上，通過公司成熟的自主銷售和經銷商、代理商的銷售模式，最終把產品

35、推向市場，實現公司的盈利。公司未來將持續加強上述產業鏈關鍵環節的建立，以期獲取較高的毛利率；憑借公司良好的質量管理能力、覆蓋廣泛的銷售渠道，并通過新產品創新的不斷疊加，實現業務的持續快速增長。利潤表2013年2014年2015年營業收入元213117284.86252132186.50308639900.96營業本錢元89351606.97116567161.02151607474.86毛利率%58.01%53.77%50.88%管理費用元39489163.2653263938.5853896357.28銷售費用元25020209.0327463609.5038434927.56財務費用元58

36、08349.79932112.82-2808562.19營業利潤元50621595.9249453785.0470531718.34營業外收入元10782579.8911577240.2513599045.08營業外支出元255324.27741549.922135655.33凈利潤元54071434.3354461146.0772150861.76凈資產收益率%46.96%25.90%27.35%從公司的利潤表中可以看出，公司2013年、2014年、2015年凈利潤分別為54071434.33元、54461146.07元、72150861.76元，2014年較2013年有小幅度增長；2015

37、年較2014年成較大幅度增長。毛利率分別為58.01%、53.77%、50.88%，總體保持在較高水平，并且在同行業屬于較高水平，2014年較2013年略有下降，主要原因為公司產品銷售價格略有下降，同時人工本錢上升所致，公司產品毛利率較高主要是因為公司產品良品率高、技術含量高、核心技術均為自主開發從而導致公司產品價格具有相對優勢，同時公司在生產商掌握了從模具注塑、貼片焊接到成品的組裝調試等全部產業鏈，能夠有效控制各環節本錢所致；凈資產收益率分別為46.96%、25.90%、27.35%，2014年較2013年有所下降，主要是因為2014年末較2013年末凈資產增加較大而同期凈利潤水平相當所致。

38、但是2015年有明顯的上升。總體來說，公司具有較強的盈利能力。公司營業收入主要來自于主營業務收入，主營業務來源于公司各類醫療儀器等產品的銷售，2015年較2014年度，公司主營業務收入增長56507714.46元，增長幅度為18.30%，其他業務收入主要是租賃收入、物資處置收入，占比例較低。另外一局部公司營業收入來自于國外市場，2013年度、2014年度、2015年度，國外市場銷售收入占公司總收入的比例分別為66.47%、64.21%、58.73%，數據說明，公司積極開拓國外市場，國外市場穩步增長，國增長速度略高于國外，致使國外銷售占比有所降低。2、營運能力公司是一家專業從事醫療器械、*產業產

39、品的研發、生產和銷售，并提供遠程醫療、*效勞高新技術企業。根據瑞華會計師事務所出具的審計報告，2013年、2014年、2015年，公司主營業務收入分別為213117284.86元、252132186.50元、308639900.96元，主營業務收入占營業收入比重分別為99.43%、99.54%和99.25%，主營業務明確，公司自設立以來主營業務未發生重大變化。最近兩年公司連續盈利，具有時序經營能力。主要財務指標%，元，次2013年2014年2015年應收賬款周轉率17.0215.4210.47存貨周轉率1.031.211.92每股收益0.560.530.71公司2013年、2014年、2015

40、年應收賬款周轉率分別為17.02次、15.42次、10.47，應收賬款周轉率總體水平較高，小幅度下降主要是由于公司賬期較長的客戶增加所致。一方面由于市場競爭的家具，隨著公司收入規模的增加，公司對信譽較好的優質客戶，采取了適當的賬期延長；另一方面政府采購工程回款周期較其他客戶較長，且客戶均為信譽較好的客戶，客戶匯款情況良好。所以2015年匯款率得到提升。公司2013年、2014年、2015年存活周轉率分別為1.03次、1.21次、1.92次，存活周轉率較同行業相比擬低，主要是公司的產品種類豐富、產品型號種類多、同時公司的生產涵蓋了從模具注塑、貼片焊接到成品的組裝調試等全部產業鏈，故公司的原材料、

41、在產品、半成品、半成品的金額均會保持較高水平，所以造成公司平均存貨余額較大，從而導致存活周轉率較低。3、償債能力主要財務指標2013年2014年2015年資產負債率32.36%24.45%25.35%流動比例1.77倍2.69倍2.62倍速動比率0.44倍0.88倍1.19倍公司在2013年、2014年、2015年資產負債率分別為32.36%、24.45%、25.35%，資產負債率水平保持在一個較低的水平，且呈下降趨勢；流動比例為1.77倍、2.69倍、2.62倍，速動比率分別為0.44倍、0.88倍、1.19倍，流動比例和速動比率都呈上升趨勢；總體，公司資產負債率水平較低、資產的流動性亦較強

42、，公司的償債能力較強。4、分紅及融資情況(1)、分紅根據瑞華會計師事務所特殊普通合伙出具的瑞華審字【2016】01520008號，審計報告，截止2015年12月31日，公司實現的凈利潤為72150861.76元，在提取法定盈余公積后可分配利潤為90054671.62元。2016年4月18日，公司實行以公司總股本102600000股數為基數，向全體股東按每股派發現金紅利0.15元含稅，合計共派發現金紅利15390000.00元。自然人股東因本次利潤分配而需繳納的個人所得稅由公司代扣代繳。2、增發2016年6月3日，股東大會公告聲明，該股上市以來首次定向非公開增發股票，預案發行價格21.00元，預

43、案發行數量不超過575.00萬股，預案募集資金1.21億元。公司能夠按時發放紅利并且已經有融資方案，并且在已經三板上市的同行業競爭者中排名第三，公司在財務方面是有很大優勢的。5、盈利預測及估值單位元營業收入同比增長率凈利潤同比增長率每股收益2016E37036788020%9379617030%0.932017E45925617124%127562791.236%1.27通過對公司營運，盈利和償債能力在2013年、2014年、2015年的考察和衡量；以及公司對于分紅和融資的良好狀況。不考慮并購等因素，我們預測2016年、2017公司營業收入分別為370367880元和459256171元，同比

44、增長率分別為20%、24%；凈利潤分別為93796170元、127562791.2元，同比增長分別為30%、36%，對應每股收益分別為0.93元、1.27元。選擇業務相似的目樂公司、安碧捷公司、華鴻科技為參考，康泰醫學系統股份在同行業競爭著中屬于優質工程，有很大的投資潛力和良好的資金運營情況。第四局部、風險因素風險提示：本公司的主要金融工具包括應收賬款、應付賬款、可轉換債券，本公司管理層對這些風險敞口進展管理和監控以確保將上述風險控制在限定的圍之。風險管理目標和政策：1、匯率變動風險隨著我國醫療器械技術水平的不斷提高，對外出口也成為國醫療監護儀企業重要的銷售市場。報告期，公司銷售收入50%以上

45、來自國外銷售市場，公司2013 年、2014 年及2015 年1-5 月出口收入分別為14,119.97 萬元、16,080.37 萬元、5,849.86 萬元，占主營業務收入比例分別為66.11%、63.78%和58.04%。公司對外出口業務主要以美元結算，2013 年末、2014 年末及2015 年5 月末，人民幣對美元匯率的中間價分別為：1 美元對人民幣6.0969 元、1 美元對人民幣6.119元及1 美元對人民幣6.1996 元，盡管人民幣兌美元匯率經過數年的大幅度升值后逐漸趨于穩定，且公司通過先款后貨等外匯管理措施大幅抵減了匯率變動的不利影響，但如果人民幣未來持續升值，可能對公司的

46、經營產生一定不利影響。2.信用風險2015年12月31日，可能引起本公司財務損失的最大信用風險敞口主要來自于合同另一方未能履行義務而導致本公司金融資產產生的損失.為降低信用風險，本公司對信用額度進展信用審批，并執行其他監控程序以確保采取必要的措施回收過期債權。此外，本公司于每個資產負債表日審核每一單項應收款的回收情況，以確保就無法回收的款項計提充分的壞賬準備。因此，本公司管理層認為本公司所承當的信用風險已經大為降低。該公司的流動資金存放在信用評級較高的銀行，故流動資金的信用風險較低。已發生單項減值的金融資產的分析，包括判斷該金融資產發生減值所考慮的因素。由于本公司的風險敞口分布在多個合同方和多

47、個客戶，因此本公司沒有重大的信用集中風險。該公司采用了必要的政策確保所有銷售客戶均具有良好的信用記錄。本公司無其他重大信用集中風險。3、流動風險管理流動風險時，本公司保持管理層認為充分的現金及現金等價物并對其進展監控，以滿足本公司經營需要，并降低現金流量波動的影響。本公司管理層對銀行借款的使用情況進展監控并確保遵守借款協議。4、國家產業政策變化的風險醫療器械行業對多學科穿插應用技術要求較高，涉及的主要技術包括生理信號算法技術、參數模塊技術、整機技術、監護儀模塊化技術、信息化技術。是國家產業政策支持的高新技術行業，進入壁壘較高。關于印發深化醫藥衛生體制改革2014 年重點工作任務的通知、全國醫療

48、衛生效勞體系規劃綱要(20152020年)以及正在研究制定的醫療器械行業十三五規劃都把醫療監護儀器列入了支持和鼓勵類的產品目錄。預期國家對國產醫療器械的技術改良與創新的鼓勵政策在較長一段時期不會有重大改變，但如未來國家產業政策發生變化，則可能會影響公司的生產經營和開展。5、新產品研發風險伴隨著國人民生活水平和醫療消費水平的提高，公司需要不斷研發新產品以滿足客戶對醫療器械日益差異化和個性化的需求，從而在在劇烈的市場競爭中占據有利地位。目前來看，雖然公司加大了研發投入、積極培養和引進專業人才，提高自身研發能力，但仍不能完全排除公司專有技術可能被國、國際同行業更先進的技術所替代，以及新產品在技術、性能、本錢等方面不具備競爭優勢，或者研發的新產品不符合市場開展趨勢的可能性。如果公司研發的新產品不能滿足市場需求，將對公司未來業務開展造成不利影響。6、技術失密的風險醫療儀器設備產品具有研發周期長、技術含量高，