1、內容目錄一、疫情下歐洲電動汽車持續超預期 . - 5 -1.1 雖受疫情影響，歐洲仍為電動汽車發展“新引擎” . - 5 -1.2 反超成為歐洲銷量冠軍，特斯拉確立全年最強主線 . - 7 -1.3 疫情過后電動車銷量強勁反彈 . - 8 -二、高補貼刺激下，德法引領歐洲市場的復蘇. - 10 -2.1 德法為歐洲經濟領導者，汽車產業又是重中之重. - 10 -2.2 德國：政府補貼再次翻倍，經濟刺激方案向電動化傾斜. - 10 -2.3 法國：單車最高補貼 1.2 萬歐，計劃成為歐洲電動車生產領導者. - 11 - 2.4 荷蘭：新一輪補貼落地，有望再現搶購行情 . - 13 -三、歐洲車企

2、電動化規劃逐步落實. - 14 -3.1 大眾：轉型決心最大、戰略最清晰，投資中國電池企業帶來示范效應- 14 - 3.2 寶馬：電動領域的先鋒，歐洲市場占比較高 . - 17 - 3.3 戴姆勒：拉開全面電氣化的序幕. - 19 - 3.4 PSA 集團：計劃 2025 年全面實現電動化. - 21 - 3.5 雷諾日產聯盟：多維度的轉型戰略. - 23 -四、2020 年歐洲開啟電動汽車爆發元年 . - 25 -4.1 碳排放疊加新車型促使電動車銷量同比增長明顯. - 25 -4.2 歐洲電動車全年爆發增長趨勢明確. - 26 -4.3 動力電池需求提升，供應鏈將深度受益. - 27 -七

3、、投資建議 . - 28 -八、風險提示 . - 29 -圖表目錄圖表 1：2020 年車企計劃新增 50 款+電動車型. - 5 -圖表 2：車企動力電池配套關系矩陣圖. - 5 -圖表 3：2020 年疫情沖擊下三大電動車市場歐洲最具“韌性”（輛） . - 6 -圖表 4：2020 年 1-4 月歐洲不同車型銷量對比（萬輛）. - 6 -圖表 5：2020 年 1-4 月歐洲 BEV 銷量排名前五車型（輛） . - 7 -圖表 6：Model 3 超越燃油車銷量（輛） . - 7 -圖表 7：Gigafactory 4（柏林工廠）建設規劃及進展. - 7 -圖表 8：2018/19 年歐洲

4、 SUV 銷量持續領先. - 8 -圖表 9：19 年美國 SUV 市場份額進一步擴大 . - 8 -圖表 10：2020 年特斯拉產銷預測（萬輛） . - 8 -圖表 11：德國月度電動車銷量（輛）. - 9 -圖表 12：法國月度電動車銷量（輛）. - 9 -圖表 13：挪威月度電動車銷量（輛）. - 9 -圖表 14：英國月度電動車銷量（輛） . - 9 -圖表 15：意大利月度電動車銷量（輛）. - 9 -圖表 16：西班牙月度電動車銷量（輛）. - 9 -圖表 17：2018-2019 年歐洲名義 GDP 前五國家（十億歐元） . - 10 -圖表 18：2018-2019 年德法車

5、企經營情況. - 10 -圖表 19：德國新能源車補貼情況（歐元） . - 11 -圖表 20：德國電動車銷量預測（萬輛）. - 11 -圖表 21：2020 年法國電動車現有補貼情況（歐元） . - 12 -圖表 22：2015-2019 年法國電動車銷量及同比（萬輛） . - 12 -圖表 23：malus cologique 制度下不同排放所交費用（歐元）. - 12 -圖表 24：法國電動車銷量預測（萬輛）. - 13 -圖表 25：荷蘭電動車月度銷量（萬輛）. - 14 -圖表 26：大眾 Roadmap E 戰略. - 14 -圖表 27：2019-2020.1 大眾全球范圍電動車

6、銷量（萬輛） . - 15 -圖表 28：公司預計 2025 年電動車銷量占比超 20%. - 15 -圖表 29：MEB 平臺特點. - 15 -圖表 30：MEB 生產基地全球分布. - 15 -圖表 31：大眾集團的動力電池供應商及布局. - 16 -圖表 32：大眾集團零部件公司為 ID.3 提供的核心零部件. - 16 -圖表 33：大眾集團 MEB 國內供應鏈梳理 . - 17 -圖表 34：寶馬集團電動化規劃 . - 18 -圖表 35：2020 年 1-4 月寶馬新能源車在不同市場的市占率. - 18 -圖表 36：寶馬電池相關領域布局. - 18 -圖表 37：寶馬第五代模組

7、系統 . - 19 -圖表 38：戴姆勒集團新能源車戰略. - 19 -圖表 39：寶馬電池相關領域布局. - 20 -圖表 40：戴姆勒電池相關領域布局. - 20 -圖表 41：基于 EVA 平臺生產的 EQC 車型. - 21 -圖表 42：PSA 所有歐洲工廠將逐步開始生產電動車 . - 21 -圖表 43：CMP 與 EMP2 平臺兼容多種動力類型 . - 22 -圖表 44：2019 年集團乘用車平均碳排下降至 105.6g/km . - 22 -圖表 45：公司在新能源車方面的布局. - 22 -圖表 46：雷諾-日產-三菱聯盟的多維度電動化戰略. - 23 -圖表 47：EV2

8、020 共享平臺. - 24 -圖表 48：雷諾集團 2020 年電動車銷量將大幅提升. - 24 -圖表 49：雷諾日產動力電池領域布局 . - 24 -圖表 50：2019 年各車企平均碳排及變化（g/km） . - 25 -圖表 51：2020 年各車 1-4 月電動車銷量（輛） . - 25 -圖表 52：2017-2021E 歐洲電動車銷量預測（萬輛） . - 26 -圖表 53：2019-2020E 歐洲電動車銷量預測（萬輛） . - 26 -圖表 54：2020E 歐洲動力電池需求測算（GWh）. - 27 -圖表 55：2020E 特斯拉動力電池需求測算. - 27 -圖表 5

9、6：動力電池企業原材料供應鏈梳理. - 27 -一、疫情下歐洲電動汽車持續超預期雖受疫情影響，歐洲仍為電動汽車發展“新引擎”我們在 2019 年 11 月率先推出了歐洲電動車專題報告，從政策、供給、需求全面解讀歐洲發展電動化的規劃，并從碳排放角度下對 2020-2021年銷量進行測算，梳理出了車企計劃推出的電動車以及其核心供應鏈。在報告中，我們提出了 2020 年將是全球電動車的放量元年，歐洲市場成為未來幾年的重要亮點。圖表 1：2020 年車企計劃新增 50 款+電動車型來源：各車企官網， 圖表 2：車企動力電池配套關系矩陣圖來源：公司公告、IEA（2019）、GGII、真鋰研究、 2020

10、 年疫情沖擊下三大電動車市場歐洲最具“韌性”。疫情的爆發無疑是 2020 年年初的黑天鵝事件，歐洲 4 月份影響最為嚴重的，各國均采取了封鎖措施。從各國披露的數據看，相比整體車市的銷量下滑，歐洲電動汽車市場呈現出了較強的韌性，且滲透率同比不斷提升。我們認為除了基數原因，更多的是歐洲市場政策的落實和車企推進力度加大。圖表 3：2020 年 1-4 月中國、歐洲、美國電動車銷量情況（輛）14.414.8 QoQ -66%12.67.2QoQ -71%5.34.45.0持續下降3.33.11.91.31.01月2月3月4月1月2月3月4月1月2月3月4月中國歐洲美國來源：中汽協，Jato，Markl

11、ines， 圖表 4：2020 年 1-4 月歐洲不同車型銷量對比（萬輛）1 月2 月3 月4 月1-4 月乘用車113.81106.3384.8829.26334.27同比-8%-7%-52%-78%-39%電動車14.4212.6414.754.9646.77同比69%76%15%-46%24%電動車滲透率13%13%17%17%同比+5.9bp+6.4bp+10.1bp+10bpBEV3.863.87-1.67同比91%92%-29%PHEV3.422.87-1.4同比173%153%-7%HEV7.145.9-1.89同比36%46%-66%來源：JATO， （注：電動車=BEV+PH

12、EV+HEV）反超成為歐洲銷量冠軍，特斯拉確立全年最強主線Model 3 持續占據歐洲銷量冠軍，市場熱度不減。1、2 月份由于貨船尚未到港，影響了特斯拉在歐洲的銷量。3 月份逐步增加交付后，Model 3直接躍升至第一，銷量增長十分強勁，也側面反映了前期所累計的大量訂單。4 月份銷量持續第一，市場熱度依舊不減。從 1-4 月累計數據看， Model 3 僅僅用了兩個月的時間，銷量反超雷諾 Zoe 成為市場第一，證明其仍然為歐洲最受歡迎的電動車。圖表 5：2020 年 1-4 月歐洲 BEV 銷量排名前五車型（輛）排名1 月2 月3 月4 月1-4 月1雷諾 Zoe9522雷諾 Zoe6391M

13、odel 315443Model 32278Model 3236592標致 2083889大眾 e-Golf3695雷諾 Zoe4298雷諾 Zoe2112雷諾 Zoe226923大眾 e-Golf3234Model 33481大眾 e-Golf3434大眾 e-Golf1634大眾 e-Golf121284尼桑 Leaf3054標致 2083463奧迪 e-Tron3373奧迪 e-Tron1289奧迪 e-Tron96795奧迪 e-Tron2102尼桑 Leaf2416尼桑 Leaf2800現代Kona926尼桑 Leaf9560來源：Jato， 銷量首次超越燃油車，成為電動車發展里程碑

14、事件。在 Model 3 持續占據電動車榜首之際，其銷量在部分地區還超過了傳統燃油車，成為電動發展的里程碑事件之一。據 SMMT 數據，Model 3 在英國 4、5 月份的銷量超過傳統燃油車，為全市場最暢銷的乘用車。據 CNCDA 數據，2020年一季度 Model 3 在美國加州銷量超過本田 Civic 及豐田普銳斯，成為該地區最暢銷的乘用車。圖表 6：Model 3 超越燃油車銷量（輛）地區英國美國加州排名車型4 月車型5 月車型1Q201Model 3658Model 3852Model 3188562捷豹 I-Pace367Vauxhall Crosa790本田 Civic18001

15、3Vauxhall Crosa264福特 Fiesta760豐田凱美瑞17871來源：SMMT，CNCDA， 德國工廠建設如期進行，預計在 2021 年中投產Model Y。據公司 2020年一季度財報披露，公司最近完成了土地準備階段，并將在該項目的建設階段破土動工。根據目前的進展，公司有望在 2021 年按計劃從該工廠交付第一批 Model Y。圖表 7：Gigafactory 4（柏林工廠）建設規劃及進展工廠業務年產能進展情況柏林工廠位于德國柏林，預計 2021 年投入生產Model Y/3，電池以及動力總成規劃Y+3 年產 50萬輛持續建設中，規劃于2021 年7 月份前投產動力電池-來

16、源：SMMT，CNCDA， 我們預計新車型Model Y 將再次成為“爆款”車型。特斯拉的電動車從續航、E/E 構架、熱管理、自動駕駛、OTA 等方面仍大幅領先競爭對手。新推出的 Model Y 瞄準了歐美最暢銷、市場空間最大的車型細分領域（SUV 銷量歐洲占比約 42%，美國約 50%），憑借極高的性價比預計將在下半年成為歐美市場新的爆款車型。高吸引力車型以及性價比持續提升，或將促進特斯拉需求持續旺盛，我們預計供不應求狀態長期存在。圖表 8：2018/19 年歐洲 SUV 銷量持續領先圖表 9：19 年美國 SUV 市場份額進一步擴大35.7%41.7%20182019Van/Truck+6

17、.2% 21.1% 20.7%16.8%17.6%15.6%6.1%8.0%7.6%6.6%4.9%4.2%3.4%3.7%3.2%2.4%0.5%0.7%0.3%0.2% 值 SUV/MPV+1.8%Car-10.6% 29.4% 來源：JATO， 來源：JATO， 全球工廠恢復生產，我們對全年產銷整體中性判斷在 50 萬輛以上。特斯拉 20 年一季度總產量 102672 輛，同比+33.10%，環比-2.12%，1 季度平均周產量 7898 輛，同比+33.10%。總交付 88400 輛，同比+40.28%，環比-21.14%，超出市場預期。5 月 14 日美國工廠已復工，借助自動化設備的

18、幫助，我們預計周產能將快速恢復到疫情前水平，疊加前期累計的訂單，我們預計全年產銷 48.6-59.2 萬輛，同比+28.4%-+59.2%。圖表 10：2020 年特斯拉產銷預測（萬輛）工廠車型樂觀中性悲觀2019A2018A美國Model 328.727.226.130.2315.30Model S/X5.95.65.16.2910.15Model Y13.212.210.4中國Model 310.58.87.0產量合計58.353.848.636.5225.45銷量58.553.147.236.7724.55同比59.2%44.4%28.4%49.78%138.28%產銷率100.4%98

19、.7%97.0%100.66%96.44%來源：公司公告， 預測疫情過后電動車銷量強勁反彈5 月各國逐步解禁，車企及供應商陸續復工，電動車銷量反彈強勁。自4 月末，歐洲各國已開始陸續放寬隔離管制，車企及供應商也已陸續復工，疊加補貼刺激、碳排要求等因素，電動車 5 月份銷量環比提升明顯。西班牙：4 月 26 日放寬隔離措施。5 月電動車銷量共 1182 輛，同比-35.87%，環比+643.40%；意大利：4 月 27 日陸續解禁隔離措施。5 月電動車銷量 2992 輛，同比+88.53%，環比+468.92%。；德國：4 月 27 日允許汽車經銷商重新開張。5 月電動車銷量 12333輛，同比

20、+56.13%，環比+20.29%；英國：5 月 10 日首相宣布放寬隔離限制; 5 月電動車銷量 3249 輛，同比-25.34 %，環比+121.17%；法國：總理宣布 5 月 11 日起解除全國封鎖；5 月電動車銷量 7716輛，同比+53.14%，環比+336.23%。圖表 11：德國月度電動車銷量（輛）圖表 12：法國月度電動車銷量（輛）250002000015000100005000020192020160001400012000100008000600040002000020192020 來源：KBA， 來源：CCFA， 圖表 13：挪威月度電動車銷量（輛）圖表 14：英國月度電

21、動車銷量（輛）20192020201920201400012000100008000600040002000020000180001600014000120001000080006000400020000 來源：OFV， 來源：SMMT， 圖表 15：意大利月度電動車銷量（輛）圖表 16：西班牙月度電動車銷量（輛）4000350030002500200015001000500020192020350030002500200015001000500020192020 來源：UNRAE， 來源：ANFAC， 二、高補貼刺激下，德法引領歐洲市場的復蘇德法為歐洲經濟領導者，汽車產業又是重中之重德法為全

22、球經濟發展的重要“引擎”之一。從 GDP 角度，德國及法國 2019 年在歐洲排名分別為 1、3 位，合計占歐盟 GDP 產值的約 30%。在全球排名 4、7 位，合計占比約 7%。德國、法國不僅為歐洲經濟的領導者，更是全球經濟發展的重要“引擎”之一。圖表 17：2018-2019 年歐洲名義 GDP 前五國家（十億歐元）國家GDP 產值2019 年占比排名2018 年2019 年歐洲全球歐洲全球德國3951.343863.3417.40%4.46%14英國2828.832743.5912.30%3.17%26法國2780.832707.0712.20%3.13%37意大利2780.15198

23、8.648.94%2.30%48俄羅斯2075.861637.877.36%1.80%511來源：Bloomberg， 汽車產業為德法經濟支柱，轉型帶動意義較大。寶馬、大眾、PSA 等全球頭部車企多數為德法車企，這些車企的經營情況很大程度影響力了兩國國內的經濟發展水平。2018-2019 年德國汽車產業GDP 產值約 4260、 4360 億歐元，占德國全國 GDP 的約 10.79%、11.29%。圖表 18：2018-2019 年德法車企經營情況20192018大眾銷售收入（億歐元）2526.32358.5汽車銷量（萬輛）1073.21060.1全球占比12.90%12.20%寶馬銷售收入

24、（億歐元）1042.1968.5汽車銷量（萬輛）253.8248.3PSA銷售收入（億歐元）747.3739.9汽車銷量（萬輛）347.9387.8來源：ACEA， 德國：政府補貼再次翻倍，經濟刺激方案向電動化傾斜補貼最高國家之一。2019 年 11 月，德國政府公布了新的 2020-2025 年電動車 20.9 億歐元補貼方案：1）BEV/FCEV 價格低于 4 萬歐元的補貼 6000 歐元（提升了 50%），價格 4-6.5 萬歐元的補貼 5000 歐元（提升了 25%）；2）PHEV：價格低于 4 萬歐元的補貼 4500 歐元(提升了 50%)，價格 4-6.5 萬歐元的補貼 3750

25、歐元（提升了 25%）。從補貼角度，德國僅次于法國成為政府補貼最高的國家之一。疫情后政府補貼再次翻倍。2020 年 6 月 3 日，德國政府宣布經濟復蘇計劃，惠及電動車的內容包括：1）從今年 7 月 1 日起開始到 2021 年底，在現有體系下政府補貼加倍，BEV 總補貼達到 9000 歐元，PHEV 增加至 6750 歐元；2）對電動化相關的稅收、基建、研發、公共領域等方面均追加投資，德國電動化將進一步加速；3）19%增值稅降低至 16%， 21 年開始對高碳排放車型增加稅收。在新補貼框架下，新能源車型 LCC優勢顯著增強。圖表 19：德國新能源車補貼情況（歐元）時間期限2020-2025

26、年20 年 7 月 1 日到年底（新）售價BEV/FCEVPHEVBEV/FCEVPHEV4 萬歐元60004500900067504-6.5 萬歐元5000375075005625其他2016-2020 年注冊電動車赦免十年稅收（新）19%增值稅降至 16%（新）2021 年 1 月開始，碳排放超 95g/km 罰 2 歐元/g來源：KBA， 預測電動車市場將長期向好，我們預計全年銷量 18 萬輛以上。自新補貼方案落地以來，2020 年 1-5 月德國電動車累計銷量共 74980 輛，同比增長 92.4%，電動化滲透率為 7.6%。隨著短期補貼的刺激，我們預計全年銷量有望達到 18.0-19

27、.9 萬輛，同比增長 191.9%-223.4%。圖表 20：德國電動車銷量預測（萬輛）樂觀中性2020E悲觀20192520151050來源：KBA， 預測法國：單車最高補貼 1.2 萬歐，計劃成為歐洲電動車生產領導者2020 年 5 月 26 日法國總統發表講話，表示將投資 80 億歐元支持汽車業的發展，幫助恢復法國的經濟，并力推汽車業發展電動化。我們將主要內容總結如下：總目標：1）對汽車業推出超 80 億歐元的刺激計劃；2）將法國發展成為歐洲新能源車制造領導者，計劃將產量在未來五年增加至每年超過 100 萬輛。3）電動車將本土化生產。雷諾集團將與日產汽車實現本土化生產電驅動系統。PSA

28、集團將在法國增產電動汽車。補貼刺激短期放量：2020 年 6 月 1 日起到年底，對前 20 萬輛電動車提供額外購買補貼（超 20 萬后執行原補貼方案）：to C 端補貼從 6000 歐元提高至 7000 歐元。to B 端 BEV 補貼 5000 歐元，PHEV 補貼 3000歐元（續航50km，售價5 萬歐）；提供“以舊換新”補貼 5000 歐元（最高可獲得 12000（換車+新購）歐元）。圖表 21：2020 年法國電動車現有補貼情況（歐元）車型to Cto B乘用車售價補貼乘用車售價補貼排放20g/km（僅BEV/FCEV)4.5 萬60006 萬30004.5-6 萬3000輕型商用

29、車不限售價來源：Electrek， 高補貼預算促進電動車銷量逐年增長。2019 年底，法國政府將 2020 年新能源車補貼的預算增加到 4 億歐元（2019 年 2.6 億歐）。還制定了一個五年計劃（補貼總金額必須每年確定）。 根據該計劃，2021 年將維持 4 億歐元的預算，每輛車的最高補貼將減少到 5000 歐元，以支持 13 萬輛新能源車的購買。2022 年約 3.4 億歐元將用于支持 16 萬輛新能源車的購買，最高補貼將降至 4000 歐元。圖表 22：2015-2019 年法國電動車銷量及同比（萬輛）8.007.006.005.004.003.002.001.000.00銷量同比84

30、.1%7.255.304.273.3536.9%27.5%24.2%1.822015201620172018201990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%來源：CCFA， 稅收政策利好電動車發展。環境稅：法國對碳排放超標建立了罰款機制“malus cologique”，在WLTP 標準下CO2 排放超過 110g/km 的車型，車輛注冊時需一次性交情超額罰款，最高征費可達 2 萬歐元。注冊稅：全電動汽車和插電式混合動力汽車均可享受 50的折扣，或者完全免除支付車牌注冊的費用（根據地區而定）；公司汽車稅：電動汽車一定比例免稅（根據地區而定）。圖表 23：malus colog

31、ique 制度下不同排放所交費用（歐元）40003500300025002000150010005000來源：Carte grise， （注：縱軸為費用，橫軸為車型排放值 g/km；僅列舉到排放 150g/km 車型）電動車市場將長期向好，我們預計全年銷量 11 萬輛以上。自年初以來，法國電動車銷量同比出現大幅增長，1-5 月累計銷量 44158 輛，同比+75%。同時，法國汽車的平均二氧化碳排放量大幅降低，1-5 月分別為 96.0、101.5、97.3、98.0、101.2g/km，而 2019 年每月均在 110g/km以上。該數據表明電動車銷量的提升對減排起到了明顯的積極作用。在樂觀/

32、 中性/ 悲觀三種假設條件下， 我們預計法國電動車銷量約 11.97-14.44 萬輛，同比+65%-+99%。圖表 24：法國電動車銷量預測（萬輛）樂觀中性2020E悲觀20191614121086420來源：CCFA， 預測荷蘭：新一輪補貼落地，有望再現搶購行情荷蘭原有電動車補貼政策于 2019 年年底到期，11、12 月出現明顯的搶購行情。據 RAI 數據，11、12 月BEV+PHEV 銷量分別為 7302、23203輛，同比增長 95.71%、256.37%，環比增長 157.02%、217.76%。2020年 1、2 月份在討論新補貼之際，市場銷量明顯將下滑。2020 年 6 月

33、4 日荷蘭政府提出新補貼規劃。荷蘭內閣通過新 2020-2025年電動車補貼政策（每年總預算需審議）。在 2020 共提供 1720 萬歐元補貼，其中 1000 萬用于補貼新電動車，720 萬歐元用于補貼二手電動車。明確了對購買或租用新電動車（續航120km，售價 1.2-4.5 萬歐）補貼 4000 歐元，二手電動車補貼 2000 歐元。此次新補貼的提出將刺激荷蘭電動車的銷量增長，短期有望再現搶購行情。該政策僅補貼to C 端，將于今年 7 月 1 日生效，并持續到 2025 年 7 月 1 日，若補貼總預算提前用盡則自動結束。圖表 25：荷蘭電動車月度銷量（萬輛）BEVPHEV同比2500

34、020000150001000050000300%250%200%150%100%50%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05-50%來源：RAI， 預測三、歐洲車企電動化規劃逐步落實大眾：轉型決心最大、戰略最清晰，投資中國電池企業帶來示范效應開啟大規模的電動化“攻勢”。據公司年報，大眾集團計劃到 2022 年，對電動化、自動駕駛、出行服務、數字化等領域共投資超過 340 億歐元，將在 202

35、0 年到 2021 年共推出 15 款純電動車，18 款插混電動車，到2025 年共推出 80 款新電動車型。此外，公司還推出了全新電驅動 MEB與 PPE 平臺。公司在電動化領域布局路徑清晰，并取得了實質性的進展，保時捷 Taycan、奧迪 e-Tron，大眾 e-Golf 等多款電動車在全球暢銷，并計劃在 2020 年中推出 MEB 平臺首款電動車 ID.3。圖表 26：大眾 Roadmap E 戰略來源：大眾官網， 預計 2025 年電動車銷量約 300 萬輛。據 Marklines 數據，2019 年大眾電動車全球銷量約 12.32 萬輛。此外，據公司年報，2019 年 e-tron

36、產量 43376 輛（18 年 2425 輛），Taycan 產量 1368 輛，在挪威、荷蘭、德國等多個國家的細分市場保持領先。公司預計 2020 年電動車銷量將進一步提升，占集團總銷量的約 4%，同比提升約 3pct，到 2025 年占比超過 20%，銷量約 300 萬輛。圖表 27：2019-2020.1 大眾全球范圍電動車銷量（萬輛）201920202.121.811.661.601.291.251.001.051.170.94 0.940.890.990.830.620.513221101月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月來源：Marklines， 圖表 28

37、：公司預計 2025 年電動車銷量占比超 20%來源：大眾官網， 電動車專屬 MEB 平臺。MEB 平臺為大眾全新打造的電動車專屬平臺，采用模塊化設計，擁有靈活的空間設計，具備中央計算平臺，可擴展的電池容量選擇（最大續航可達 550km）等眾多優勢。公司正在建立全球電動汽車生產網絡，計劃到 2022 年在三大洲擁有八個 MEB 工廠，為大眾、奧迪、斯柯達和西亞特等品牌提供 27 款電動車的生產支持。其中上汽大眾與一汽大眾 MEB 工廠規劃年產能均為 30 萬輛，2020 年開始量產，首款 ID.3 預計將于 2020 年 11 月 8 日下線。 圖表 29：MEB 平臺特點圖表 30：MEB

38、生產基地全球分布來源：大眾官網， 來源：大眾官網， 布局動力電池全價值鏈，減少電池供應的波動性。公司與 LG、三星都曾爆發過定價矛盾。電池作為核心產品之一，對供應商的依賴越大，電動化推進越被動。為此，2019 年 9 月大眾集團投入 9 億歐元在德國 Salzgitter 與Northvolt 成立合資電池工廠，規劃年產能為 16GWh，后期可提升至 24GWh，目前已開工建設，預計于 2024 年投產。從電池相關領域布局來看，大眾在原材料、電芯、系統，到整車、回收的動力電池閉環鏈條已初步形成。圖表 31：大眾集團的動力電池供應商及布局電池相關領域主要布局原材料19 年 4 月與贛鋒鋰業簽署戰

39、略合作備忘錄，采購未來十年的鋰化工產品。電池采購19 年 5 月大眾宣布在歐洲和中國簽署總價值 400 億歐元的電池訂單，電池供應商包括三星SDI、LG 化學和寧德時代等。自產19 年 6 月與 Northvolt 成立合資公司，在德國建設電池工廠。系統18 年 4 月與 Braunschweig 工廠簽訂 50 萬套電池包采購協議；19 年 11 月宣布在美國投產電池組裝廠等。回收2020 年在德國 Salzgitter 電池回收工廠投產，年回收能力約為 1200 噸/年。來源：大眾官網，公司公告， 整理電動車核心零部件自產自足。大眾集團零部件公司于 19 年 1 月完成重組，設有五個業務部

40、門：發動機和鑄造廠，變速箱和電機，齒輪，座椅和電動化。ID 系列電動車的核心零部件將由該公司提供，保證公司掌握高附加值研發部分。其中電池系統在 Brunswick 工廠完成組裝，年產量約 50 萬。電機的定子與轉子在 Salzgitter、Poznan 以及 Hanover 工廠生產。電驅系統在 Kassel 工廠完成生產，公司預計未來電驅年產能約 50 萬。圖表 32：大眾集團零部件公司為 ID.3 提供的核心零部件來源：大眾官網， 投資國軒高科，國內產業鏈價值凸顯。2020 年 5 月 29 日據雙方公告，大眾投資國軒高科總計超 74 億元，獲得其 26.47%股份，為公司第一大股東。大眾

41、作為第一家外資車企收購中國電池廠，具有重大意義，其背后凸顯：1）動力類關鍵零部件自主可控及供應商多元化訴求，對動力電池需求供應鏈安全的擔憂；2）是對中國鋰電池及鋰電產業鏈高度認可。圖表 33：大眾集團 MEB 國內供應鏈梳理零部件供應商備注動力電池LG 化學歐洲主供CATL國內合資品牌主供SKI偏美國市場Northvolt待產能投放國軒高科預計先以江淮大眾小型電動車為主高壓直流繼電器宏發股份供應主繼電器松下熱管理三花智控熱管理部件來源：大眾官網，公司公告，第一電動， 整理寶馬：電動領域的先鋒，歐洲市場占比較高最早實現電動車量產的傳統車企。寶馬集團在 2013 年就推出了 i3，是最早實現電動車

42、量產的傳統車企。2020 年推出了第五代 eDrive 電力驅動技術，電動機輸出和驅動系統重量的比例提高了約 30%，保持技術領先。銷量方面，據年報透露，公司 19 年電動車銷量約 142600 輛，占比由 18 年的 4.1%提升至 5.6%。公司的目標是到 2021 年歐洲銷售的車輛中 25%為新能源車型，到 2025 年達到三分之一，到 2030 年達到一半。圖表 34：寶馬集團電動化規劃規劃內容電動化1.到 2023 年提供至少 25 款電動車型（13 款PHEV，12 款EV）2.進一步研發從電芯的化學配方和動力生產和回收等多項內容3.在 2020 年推出第五代BMW eDrive

43、電力驅動技術自動化1.2018 年 4 月，位于慕尼黑郊外的寶馬集團自動駕駛研發中心正式啟用。與戴勒姆、英特爾及 Mobileye 合作，共同開發 L3-L5級自動駕駛系統。2. 2018 年 5 月成為第一家在中國獲得自動駕駛路試許可牌照的國際整車制造商，開始面向 L4 級自動駕駛實景路試。自動駕駛2021 年投放自動駕駛汽車 iNEXT。數字化開展 DriveNow、ParkNow、ChargeNow 等新數字化服務。制造平臺開發內燃機車、EV、PHEV 可共享平臺。該平臺具有靈活的結構和生產體系，適用前輪驅動、后輪驅動、四輪驅動。充電打造一個綜合電動出行解決方案，并建成了全球最大、 發展

44、最快的充電網絡之一“Charge NOW”。目前已在 25 個國家提供超過10 萬個充電樁。來源：公司官網， 整理圖表 36：寶馬電池相關領域布局歐洲新能源車市場的領導者之一。作為電動出行領域的先鋒，寶馬集團已成為新能源車市場領先的制造商和供應商，并且正在全面推動電動化戰略和產品線擴張。目前寶馬電動車保有量達 50 萬輛，其中在中國市場累計銷售超過 5 萬輛，在歐洲電動車市場占比為 8.6%。2020 年一季度公司電動車銷量 30692 輛，同比+13.9%。公司預計到 2021 年底電動車保有量將達 100 萬輛，計劃到 2023 年電動車產品線拓展至少到 25款，其中 13 款為純電動車型

45、，滿足不同細分市場的需求，進一步提升市場占有率。圖表 35：2020 年 1-4 月寶馬新能源車在不同市場的市占率德國歐洲全球寶馬12%寶馬10%寶馬7%大眾17%特斯拉10%特斯拉24%奧迪10%大眾10%大眾7%奔馳9%雷諾9%雷諾7%雷諾8%沃爾沃7%沃爾沃5%特斯拉6%標致7%現代5%沃爾沃5%奧迪7%起亞4%三菱4%起亞6%奧迪4%現代4%奔馳5%標致4%其他25%其他29%其他33%來源：公司公告，IHS Markit， 整理深化動力電池領域的布局。動力電池供應方面，寶馬于 19 年 11 月與電池供應商寧德時代加深合作，追加采購，訂單總額從 2018 年簽訂的 40億歐元提高至

46、73 億歐元，合同有效期延長至 2031 年。寶馬也宣布與三星 SDI 簽訂總額 29 億歐元的長期供應合同，有效期為 2021-2031 年。公司目前已經在中國沈陽、德國丁格芬和美國斯帕坦堡建立了自己的三個電池工廠，確保公司自身能完全掌握電池的核心技術。此外，公司與豐田汽車公司合作研發燃料電池，已在 2019 年年底開始投產。電池相關領域主要布局原材料1. 19 年 12 月與贛鋒鋰業深化簽訂電池關鍵材料鋰的 2020-2024 年供應合同，訂單總額為 5.4 億歐元。2.從 2020 年開始，公司將直接采購鋰、鈷原材料，并直接供給寧德時代和三星SDI。電池采購1.19 年 11 月與寧德時

47、代加深合作追加采購，訂單總額從 2018 年簽訂的 40 億歐元提高至 73 億歐元，有效期延長至 2031 年。2.19 年 11 月與三星SDI 簽訂總額 29 億歐元的長期供應合同，有效期為 2021 至 2031 年。自產在中國沈陽、德國丁格芬和美國斯帕坦堡建立了三個電池工廠。燃料電池與豐田汽車公司合作研發燃料電池，于 2019 年年底開始投產來源：公司官網， 整理圖表 37：寶馬第五代模組系統兼容多種系統的模塊化生產平臺。寶馬正在對核心平臺進行調整，計劃基于一個平臺以適應傳統動力，插電式混動和純電動系統，新的架構將在 2021 年后投入應用。該套包括電機、變速箱、電驅動力原件和電池的

48、系統均采用可擴張化的設計。其中第五代 eDrive 系統，電動機、系統電子器件和變速器采取一體式設計，體積更小、重量更輕，相較于上代eDrive，電動機輸出和驅動系統重量的比例提高了約 30%。電池可擴展的模塊化設計可以靈活地用于不同車輛結構中，使純電動車的續航里程達到 700 公里，插電式混動車型的續航里程達到 100 公里。來源：公司官網， 整理戴姆勒：拉開全面電氣化的序幕圖表 38：戴姆勒集團新能源車戰略“三管齊下”的新能源策略。戴勒姆集團在 2019 年 5 月推出了“雄心 2039”計劃，其中電動化戰略分為三方面：1）EQ Boost：搭載 48V 電機及優化內燃機等技術，降低油耗和

49、二氧化碳排放；2）EQ Power：對新車型或原有車型推出PHEV 版本，提升燃油利用效率；3）EQ：研發純電動與燃料電池零排放車。未來EQ、EQ Boost 和 EQ Power 將共同構成奔馳在電動化領域的全面布局。動力總成規劃傳統內燃機2017 年 7 月，計劃投資 30 億歐元，開發新型柴油發動機。2018 年將投放高效的柴油/汽油發動機。PHEV到 2020 年累計推出超過 20 款PHEV 車型，將附加“EQ Power”的標志。EVEQ到 2022 年將推出 10 余款 EV。下一代 EV 包括SUV、三廂車、轎跑等所有車型都將采用 EV 專用平臺。2020 年EQC計劃生產 5

50、 萬臺，年中推出 EQV 品牌，年末推出 EQA 品牌。smart2020 年起將在歐洲和美國市場只發售EVVans所有商用廂型車都推出了 EV 版本2019 年推出重型廂型車Sprinter卡/客車推動EV 及 FCEV 兩種技術解決方案來源：公司官網， 整理圖表 39：寶馬電池相關領域布局全面電氣化的轉型之勢。在19 年底，公司推出了首款純電動SUV EQC，到 2020 年公司計劃新推出 5 款純電動車型和 20 多款插電式混合動力車型，加速產品線的電動化轉向。在銷量預期方面，奔馳預計 2020 年實現 48V 輕混車型銷量從 20 萬輛增加到 40 萬輛，預計 2020-2021 年電

51、動化車型（BEV+PHEV）銷量占比分別增加到 9%、15%，到 2030 年將占據乘用車新車銷量份額的 50以上。來源：公司官網， 圖表 40：戴姆勒電池相關領域布局電池領域投入百億歐元，加速汽車產品線電動化。在 2018 年戴姆勒集團提出投資 100 億歐元，在全球建設 9 座電池工廠，包括德國卡門茨的一號和二號電池工廠、德國圖爾克海姆電池工廠、北京電池工廠、美國塔斯卡盧薩電池工廠、泰國電池廠，以及 19 年 1 月新增的波蘭電池廠等。此外，公司還與主流供應商 LGC、SKI、CATL、孚能科技等建立穩定采購電池的體制，應對今后需求的擴大。電池相關領域主要布局原材料與 Sila Nanot

52、echnology 合作開發下一代鋰離子電池材料電池采購1.自 17 年起SKI 為戴姆勒主要車型提供動力電池產品2.LGC 波蘭工廠為海外EQC 以及 Smart 供應動力電池。3.18 年 12 月與孚能科技簽訂供貨合同，將向戴姆勒提供合計 140GWh 的電池4.自 18 年起與寧德時代合作，為EQ 品牌國內車型提供電池。自 2021 年開始為戴姆勒卡車系列提供動力電池。5.18 年 8 月與億緯鋰能簽訂供貨合同，為戴姆勒提供零部件，合同有效期至 2027 年低自產投資 100 億歐元在全球建設 9 座電池工廠。燃料電池13 年戴姆勒、福特、日產共同開發“通用燃料電池系統”。19 年首款

53、氫燃料電池量產車 GLC F-CELL 已交付。回收15 年起與 Remondis、GETEC Energie、和 TMH 公司合作，利用二次電池的原理開發電力儲存項目。來源：公司官網， 打造電動車專屬模塊化平臺。EQC 是基于 EVA 模塊化平臺生產，該平臺與奔馳的MRA 后驅平臺共享部分結構，最大可承載377kg 的電池組，支持后驅/四驅布局、自適應懸架、扭矩矢量控制和動能回收等系統。公司將在 2021 年推出全新的 EVA2 平臺，模塊化程度更高，EQS、EQE等更具競爭力的車型都將基于該平臺打造。圖表 41：基于 EVA 平臺生產的 EQC 車型來源：公司官網， PSA 集團：計劃 2

54、025 年全面實現電動化產品及工廠的全面電動化準備。PSA 集團在 19 年宣布，旗下五大品牌雪鐵龍、DS、標致、歐寶和沃克斯豪爾生產的每種車型都將提供電動版和混動版。根據集團規劃，到 2021 年將推出 15 款新電動車型，其中包括 7 款純電動車型和 8 款插電式混合動力車型，到 2025 年旗下各產品線將全面實現電動化。此外，公司在歐洲的所有工廠都逐步開始生產新能源車，從而實現更全面的產能。圖表 42：PSA 所有歐洲工廠將逐步開始生產電動車來源：公司官網， 兩大模塊化多能源平臺。集團的各種車型主要基于 CMP 和 EMP2 平臺打造，這兩個平臺可兼容內燃機、混動和純電動動力系統。其中

55、CMP負責A、B 及中小型SUV 車型的生產，平臺部分通用化率在 80%以上。 EMP2 于 CMP 平臺形成互補，負責 C、D 以及大型 SUV 車型的生產。圖表 43：CMP 與 EMP2 平臺兼容多種動力類型來源：公司官網， 二氧化碳排放量降低。2019 年公司乘用車平均 CO2 排放量為 105.6 g/km，同比降低 11.3 g/km；輕型商用車排放量為 136.2 g/km，同比降低 5.7 g/km，已提前 1 年達到歐盟標準。19 年碳排放同比下降較大，主要由于公司提前對電動化的布局以及對傳統內燃機技術的提升。PSA 集團已經推出了 10 款新的插電式混合動力或全電動車型，與

56、其規劃路線圖一致，從 2025 年開始提供 100的電動化車型，其中 50將在 2021年底實現，并增加 13 款新電動化車型。圖表 44：2019 年集團乘用車平均碳排下降至 105.6g/km來源：公司年報， 逐步掌握新能源車核心技術，預計新車型以小型車為主。全球電動化浪潮下挑戰與機遇共存，公司計劃逐步掌握由電動零部件（電機、變速箱等）到動力電池（電芯、PACK 等）的核心技術，內部完成整個價值鏈的整合。預計新的電動化部件將于 2022 年開始運用到 BEV、PHEV、 MHEV 車型中。公司判斷消費者多數在城市或近郊出行才使用 BEV/PHEV，遠距離出行依舊會使用 ICE，疊加歐洲消費

57、者偏好小型車 等因素，我們預計公司未來新推出的 BEV 為續航里程適中的小型車為主。圖表 45：公司在新能源車方面的布局來源：公司官網， 雷諾日產聯盟：多維度的轉型戰略全球第三大車企集團的多維度電動化轉型。雷諾-日產-三菱聯盟為全球電動車領域的領導者之一，電動車累計銷量超過 73.7 萬輛，其中尼桑 Leaf 累計銷量超過 41 萬輛，是目前最為暢銷的單一車型。根據 17 年發布的“聯盟 2022”中期事業計劃，聯盟在電動化轉型方面將進行多維度的協同發展。例如在電動車方面，聯盟計劃到 2022 年推出 12 款新的車型，其中雷諾集團 50%車型將實現電動化。圖表 46：雷諾-日產-三菱聯盟的多

58、維度電動化戰略來源：公司官網， 共享電動車平臺，經濟性優勢凸顯。日產、雷諾、三菱聯盟計劃將共同開發一款電動車共享平臺“EV2020”。三家車企聯盟的 80%電動車型將基于該平臺完成，重要零部件可 100%共享，可降低 40%的研發成本與 30%的生產成本，新的電池組較 16 年價格降低 30%，新的電機成本降低 20%并擁有更高的輸出功率。圖表 47：EV2020 共享平臺來源：公司官網， 2020 年電動車占比大幅提升至 10%。據雷諾集團年報數據，2019 年集團在NEDC 標準下的平均碳排為 118g/km。公司將在 2020 年通過電動化、輕混技術、“超級積分”等，將平均碳排目標降低至

59、 93g/km。公司預計 2020 年BEV+PHEV 的銷量占比將由 19 年的 2%大幅提升至 10%左右。圖表 48：雷諾集團 2020 年電動車銷量將大幅提升來源：公司年報， 多方采供確保電池穩定供應。LGC 與 AECS 長期為雷諾、日產旗下的電動車供應動力電池。在 19 年 4 月，欣旺達子公司拿下了雷諾日產訂單，成為雷諾日產的電池供應商。據公司公告，欣旺達將在未來七年為雷諾日產提供 115.7 萬臺電動汽車動力電池電芯及動力電池系統解決方案。在固態電池方面，Ionic Materials 將為雷諾-日產-三菱聯盟提供技術支持，以開發電池新技術。圖表 49：雷諾日產動力電池領域布局

60、電池相關領域主要布局電池采購1.17 年天津力神被任命為東風雷諾易捷特BBG 項目唯一動力電池供應商2.18 年 8 月遠景通過收購AESC 成為尼桑 Leaf 的動力電池供應商3.19 年 4 月，欣旺達子公司收到雷諾日產供應商通知書，未來七年提供 115.7萬臺電動汽車動力電池電芯及動力電池系統解決方案。4.LGC 長期為雷諾 Zoe、Twingo 等電動車提供電池固態電池雷諾-日產-三菱聯盟在 18 年向 Ionic Materials 電池公司投資 6500 萬美元，用于研發新一代的固態電池產品來源：公司公告， 四、2020 年歐洲開啟電動汽車爆發元年碳排放疊加新車型促使電動車銷量同比