1、循環經濟財務管理理論框架初探隨著循環經濟的施行與推進, 企業價值創造所需要的關鍵資源已包括了生態資源為根底的生態資產,循環經濟財務管理理論應運而生。本文在對循環經濟財務本質及財務研究的維度視角分析根底上, 提出了循環經濟財務管理理論的根本框架。一、問題的提出20 世紀是一個財務管理大開展的世紀, 財務管理先后經歷了籌資財務管理、內部控制財務管理、投資財務管理和綠色財務管理等開展階段。現代財務理論研究的對象從對企業資金籌集和資金的周轉、控制等微觀層次問題的描繪性討論, 轉向企業價值與投融資決策關系問題的定量分析。公司價值創造的根底通常是經濟資本, 財務管理的目的就是通過投融資決策實現最優配置,

2、從而為企業創造價值。事實上, 經濟系統在不斷與生態系統發生交換活動, 環境污染、資源枯竭等環境問題促進了綠色財務的提出。但是僅僅強調環境保護是不夠的, 環境的保護必須伴隨著節約資源、綜合利用資源等舉措, 因此, 一種以3R為原那么的新型經濟形態循環經濟應運而生。3R原那么, 即資源利用的減量化原那么、產品消費的再利用原那么和廢棄物的再循環原那么。可再利用的副產品和廢棄物都可以認為是可回收資源; 減量化利用的自然資源, 可以視為企業進展消費的原始資源。對原始資源使用的減少和可回收資源的綜合利用可以帶來生態環境質量的進步, 并成為企業市場競爭力。可回收的資源、原始資源和生態環境質量資源構成了循環經

3、濟消費企業的生態資產。企業價值創造所需要的關鍵資源已經從物質資產和金融資產為主的有形資產以及無形資產轉變為可循環再利用的生態資產。公司價值創造驅動因素的變化意味著資本概念的泛化, 企業價值的概念成為一個多維價值屬性的價值體系, 企業價值最大化問題轉變為利益相關者之間的價值平衡過程。雖然綠色財務也越來越關注生態資源在公司價值創造中的重要作用, 但是企業價值創造過程中由于價值驅動因素變化造成的資本多元性, 還沒有得到足夠的重視和深化研究。二、循環經濟財務管理理論本質、研究維度的分析( 一) 循環經濟財務管理的本質關于財務本質的認識, 財務學界的觀點很多, 歸納起來有活動論、關系論與活動+ 關系論三

4、種主要觀點。活動+ 關系論吸收了活動論和關系論有益的內核, 全面概括了財務的本質特征。循環經濟理念實際上是對可回收資源、進入消費領域的原始資源的一種時空上的優化配置, 循環經濟下財務管理的根本矛盾是生態資本與經濟資本的錯置。因此, 生態資本的投入和收益與經濟資本的投入和收益往往是在投資者之間合作的情況下進展的, 并形成了投資者之間的經濟責任、權利和利益關系。所以, 筆者認為, 循環經濟財務管理的本質是投資者基于將來合理跨期配置生態資本和經濟資本, 以到達企業價值最大化目的的活動及其利益關系。資本配置的主體是投資者, 資本配置的特點是跨期配置, 資本配置主體、配置對象以及配置活動都存在于由利益相

5、關者所編制的價值網絡內。( 二) 循環經濟財務管理的研究維度循環經濟財務管理的本質所考量的是企業價值、生態資本與經濟資本的跨期配置活動及形成的利益關系。跨期配置資本的論斷說明 財務研究的三維視角包括時間、空間和行為, 財務的時間坐標、空間坐標和行為坐標決定了財務的立體構造。可以描繪出這樣一個藍圖, 如圖 1 所示, 以生態資本和經濟資本構成的平面式財務研究結果為根底, 放寬條件, 進一步研究財務行為之間的聯絡和規律, 建立立體式研究視角。任何一個生態資本坐標點 R 和任何一個經濟資本坐標點 C 決定了一個 確定 的財務 狀態 S( C,R) 。任何一個財務狀態 S( C, R) 都對應著一個最正確的財務行為方案 B。財務行為 B, 經濟資本 C 和生態資本 R 決定了企業價值 V。在平面 OSVB 中可以看到, 假設財務狀態一定, 財務行為將決定企業價值, 并且所有小于價值 V 下的財務行為都不是最正確行為。所