1、影子銀行與金融體系脆弱性的研究摘要：全球金融危機以來，影子銀行成為金融領域的熱點問題。我國的影子銀行業務仍以銀行為核心，影子銀行一定程度上就是銀行的影子。影子銀行加重了金融體系的脆弱性，當前在肯定其積極作用的同時，應重點加強風險分析和防范。本文以金融抑制和金融脆弱性理論為視角，對區域影子銀行的現狀、開展動因和風險進展分析，并提出政策建議。關鍵詞：影子銀行;風險監管;金融體系脆弱性;對策1.銀子銀行和影子銀行體系的界定影子銀行(Shadow Bank)是經營沒有央行流動性支持和公共部門信貸擔保的期限轉換、信貸轉換及流動性轉換的金融中介機構。國內界定為行使商業銀行功能，但卻根本不受監管或僅受較少監

2、管的非銀行金融機構，比方對沖基金、私募股權基金、特殊目的實體公司(SPV)等。所有影子銀行沿著一條長而復雜的證券化鏈條互相關聯，形成彼此之間具有信譽和派生關系的影子銀行體系。影子銀行體系這一概念最早2007年提出，又稱平行銀行體系或準銀行體系。狹義的概念界定，通常指游離于傳統銀行體系之外，從事類似于傳統銀行業務的非銀行機構系統從廣義層面界定，影子銀行體系的內涵大大擴展，涵蓋了涉及各種類似或替代傳統銀行業務的不受審慎監管的非銀行機構業務部門、銀行機構內部的影子銀行部門、各類創新金融工具和業務，以及交易賴以進展的場外市場等。2.用金融體系脆弱性指標研究影子銀行2.1模型的選擇本文旨在研究影子銀行對

3、金融系統穩定的沖擊性研究兩者的互相影響。在關于多變量之間互相影響關系的分析中，向量自回歸模型(VAR)得到了普遍應用做出的結果對實際經濟行為解釋也較為合理。鑒于此本文采用VAR模型。2.2變量選取及介紹(1)關于影子銀行規模。由于影子銀行的數據難以獲得從影子銀行各項貨款的占比來看，委托貨款和信托貨款占影子銀行貨款總規模的50%左右其他各種類型影子銀行貨款規模較小委托貨款和信托貨款的變化趨勢可以代表影子銀行的開展趨勢。因此本文采用這兩部分的同比增長率作為影子銀行的觀測數據記為X。(2)金融脆弱性的衡量最早由IMF在它的國家開展報告中提出來的根據我國的實際情況選擇反映金融脆弱性指標，即通貨膨脹率、

4、財政赤字占GDP的比例、年貨款增長率和年度外債余額與GDP的比例四個指標。通貨膨脹率代表的是宏觀脆弱性指標持續穩定的經濟開展能增強投資者的信心而投資者的信心對金融穩定是非常重要的。2.3向量自回歸模型分析(VAR)為反映影子銀行(委托及信托)與金融穩定之間的互相影響關系河建立VAR模型，通過單位根ADF檢驗，發現所有變量均是平穩的，因此俄們可以通過VAR模型來分析上述變量之間的短期互動關系。當期一個標準差的影子銀行增長率與金融脆弱性指數對后期的影子銀行增長率和金融脆弱性指數的沖擊影響。當期金融脆弱性指數受到沖擊影響上升后，僅在第五期對金融脆弱性指數造成正面沖擊影響，其余各期均為負面影響，在第一

5、期逐步下降，隨后第三期沖擊影響到達峰值，之后隨著時間的推移影響逐步減弱，到第六期時影響趨于平穩，這說明金融脆弱性指數對自身的影響是短期的、顯著的(第三期到達最大)，并且影響比較大。而當期影子銀行增長率受到沖擊影響后，會對金融脆弱性指數產生一個正面影響，但在第三期后逐步回穩，從第四期后影響逐漸變小，并趨于穩定，這說明影子銀行對金融脆弱性指數的沖擊具有滯后性，并且隨著時間的推移，影子銀行增長率對金融穩定指數的影響趨于0。本章利用VAR模型，對影子銀行與金融系統脆弱性問題進展了實證分析，結果說明，中國影子銀行的開展對金融系統穩定性有明顯負面影響沮這種影響具有滯后性。3.影子銀行加重了金融體系的脆弱性

6、3.1影子銀行業務加重了銀行體系的信譽風險影子銀行業務使得銀企雙方的簡單信貸交易轉化為跨市場、跨地域、多方參與的復雜金融交易。本來單家銀行和單戶企業間的信貸業務演變為資金業務后，產品設計變得復雜，賬務處理、統計歸類、撥備計提、資本占用亦無統一的標準，增加了銀行自身及監管部門對其信譽風險的識別和判斷難度。以典型的銀信合作為例，外表看，工程風險表現為信托資金方案風險，但實際操作中銀行會為信托方案提供隱性擔保。銀行與信托、券商事實上是一種委托代理關系，風險仍集中在委托方，對交易提供融資保函或抽屜協議的銀行在牽涉其中。對此類業務，盡管銀行資本占用減少，撥備計提減少，但仍承擔著到期收回資金等本質性責任，

7、風險并未得以根本轉嫁。而且，整個業務鏈條中的任何一家金融機構出現變故都可能導致風險暴露。此外，與傳統信貸業務相比，企業通過影子銀行融資的本錢更高，更易出現道德風險，如期還款的可能性降低。而且，此類業務往往以應收債權或股權為標的，抵押擔保條件較弱，某種程度上類似于次級貸款，信譽風險相比更高。3.2投資者與金融機構間的信息不對稱加重了銀信證理財產品兌付風險理財產品法律關系的本質是委托代理關系，與銀行存款有著根本區別。但國內多數投資者未親身經歷過重大風險事件的沖擊，認知上存在誤區，認為理財產品隱含著金融機構的信譽擔保，金融機構有剛性兌付的義務。隨著經濟增長持續放緩，理財、信托產品有可能會出現風險，事

8、實上國內已經出現個別信托及理財工程違約的情況，風險苗頭已經顯現。進一步分析，由于一般客戶缺乏法律、金融專業知識，對影子銀行復雜的交易構造知之甚少，難以真正識別和判斷風險。一旦發生任何意外事件，就有可能會產生強烈的沖動參加擠兌行列，導致集體非理性行為，從而引發金融機構的脆弱性風險。3.3銀行與借款人間的信息不對稱加重了高風險領域或企業過度負債的風險影子銀行業務快速開展下，金融杠桿在貨幣信貸收緊的情況下會繼續上升，一些不符合國家產業政策和宏觀調控方向的工程仍可從影子銀行系統獲得融資。據監測，區域影子銀行部分資金已流入本來被制止或限制進入的領域或企業，如房地產工程、政府融資平臺。由于影子銀行的隱蔽性

9、和復雜性，加上目前委托貸款、信托方案等影子銀行融資的業務信息還未全部納入金融信譽信息根底數據庫，金融機構難以全面掌握這些行業或企業的總體負債狀況，可能在其負債率已經超標的情況下，繼續通過影子銀行系統提供融資，進而導致高風險領域或企業出現過度負債，信譽風險不斷累積。4.完畢語應客觀對待影子銀行的快速開展，正確認識影子銀行的正反兩方面作用。影子銀行宜疏不宜堵。不應否認，影子銀行開展有積極的一面。一是滿足了實體經濟開展的部分資金需求，防止了部分企業出現資金鏈斷裂。二是彌補了分業監管所導致的金融市場分割和扭曲，推動不同金融機構和市場之間的競爭與交融，進步了金融體系效率。三是推動利率市場化改革進程。影子銀行連通了官方管制利率市場和自由利率市場，為深化利率市場化改革創造了良好的外部環境。四是推動金融創新。各類理財、信托產品豐富了客戶投、融資選擇的范圍，有效彌補了傳統金融產品難以效勞的客戶群體或需求類型。當前經濟金