1、燃料油期貨講解 楊長漢本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫一、燃料油的品種特性與分類一般來說，在原油的加工過程中，較輕的組分總是最先被分離出來，燃料油（Fuel Oil）作為成品油的一種，是石油加工過程中在汽、煤、柴油之后從原油中分離出來的較重的剩余產物。燃料油廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其它工業爐燃料。燃料油主要由石油的裂化殘渣油和直餾殘渣油制成的，其特點是粘度大，含非烴化合物、膠質、瀝青質多。燃料油作為煉油工藝過程中的最后一種產品，產品質量控制有著較強的特殊性。最終燃料油產品形成受到原油品種、加工工藝、加工深度等許多因素的制約。二、燃料油的

2、分類1、根據出廠時是否形成商品量，燃料油可以分為商品燃料油和自用燃料油。商品燃料油指在出廠環節形成商品的燃料油；自用燃料油指用于煉廠生產的原料或燃料而未在出廠環節形成商品的燃料油。2、根據加工工藝流程，燃料油可以分為常壓燃料油、減壓燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常壓燃料油指煉廠常壓裝置分餾出的燃料油；減壓燃料油指煉廠減壓裝置分餾出的燃料油；催化燃料油指煉廠催化、裂化裝置分餾出的燃料油(俗稱油漿)；混合燃料油一般指減壓燃料油和催化燃料油的混合。3、根據用途，燃料油可以分為船用燃料油、爐用燃料油及其他燃料油。三、世界燃料油市場供需現狀（1）需求保持穩步增長由于中國在 05 年石油需求增加量的減少

3、，以及頻繁的颶風對美國等地造成的經濟損壞，05 年全球石油需求增速明顯下降，需求增速約為 1.3。但是從 2006 年開始，需求增幅重新步入回升軌道。IEA 預計全球石油需求增長率將在 2006 年的四個季度分別達到 0.9%、1.6%、1.8%和 2.8的水平，年均日需求量約在 8510 萬桶。這種狀況是與主要經濟體在 2006年度保持穩定增長，日歐等發達地區轉向經濟復蘇的大環境相吻合的。（）供應壓力稍緩剩余產能匱乏在需求飛速增長的同時，全球石油供應量卻受到了地球儲量有限、開采技術及生產能力的限制，無法適應石油需求增長的步伐。供需緊張的局面從根本上導致了近幾年來油價的高漲。2005 年由于

4、OPEC 產量的提高以及需求增長的減緩，世界石油供應緊張的壓力有所緩和。2006 年，OPEC 在其最新報告中預測，非歐佩克供應量將開始穩定回升，年均日供應量約在 5598 萬桶，較 05 年提高 165 萬桶/日，基本彌補了全球石油需求的增長量部分。這樣，對于歐佩克原油產量的需求將基本保持在今年的水平上，原油市場供應壓力將得到控制。四、國內燃料油市場供需狀況2004 年國內共計生產燃料油 2082.6 萬噸，燃料油進口量則為 3053.9 萬噸，國內表觀消費量達到 4956.4 萬噸，同比增長 16.9，進口量占表觀消費量的比重達到 61.6，這是國內燃料油消費量增長最快的一年。2005 年

5、國內燃料油供應的主要變化是，國內產量增長速度加快，產量同比增速為 8.6，但同期進口量出現大幅下降，年比下降 14.9，使得最終的國內表觀消費量僅僅達到 4632.6 萬噸水平，同比下降 6.5。2002 年、2003 年和 2004 年、2005 年，中國燃料油進口分別為 1650 萬噸、2379 萬噸、3054 萬噸和 2600 萬噸，分別占當年國內燃料油消費總量的 42%、53%、61%和 56。2006 年 月份中國共進口了 萬噸燃料油，較去年同期下降了 ；產量為 萬噸，同比下降 。本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫五、我國燃料油市場消費與需求情況

6、從我國石油供需情況看，工業用油占石油消費量的一半，其中燃料油又占工業用油的 35，因此，我國減少工業用油的重點將放在燃料油替代方面，是緩解我國石油消費過快增長的有效途徑。根據國家統計局統計，我國燃料油消費主要集中在發電、交通運輸、冶金、化工、輕工等行業。其中電力行業的用量最大，占消費總量的 32%；其次是石化行業，主要用于化肥原料和石化企業的燃料，占消費總量的 25%；再次是交通運輸行業，主要是船舶燃料，占消費總量的 22%；近年來需求增加最多的是建材和輕工行業（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企業），占消費總量的 14%。我國燃料油的主要消費地區集中在華南、華東地區，占全國消費總

7、量的 80%左右。在我國燃料油市場中，廣東省占據非常重要的地位。廣東省是全國燃料油需求量最大的省份，近幾年全省的燃料油需求均保持在 1,000 萬噸/年以上的水平，占全國燃料油總需求量的 1/4 到 1/3。在進口方面，歷年廣東省的燃料油進口占全國進口量的比例在 5080%之間，進口燃料油是廣東市場供應的主要渠道。廣東省內具有燃料油經營資格的貿易公司有數百家，此外還有大量的燃料油終端用戶。從事燃料油貿易的公司組成形形色色，數目眾多，國家、集體、私人公司互相競爭，沒有任何一家公司能夠在燃料油市場上取得優勢地位。從經濟學角度來看，廣東燃料油市場是一個近似于完全競爭的市場。2005年國內燃料油產量為

8、2224.44萬噸，進口量為2549.91萬噸，出口量為234.71萬噸，燃料油資源總量到4539.64萬噸。由于我國目前消費的燃料油有接近60%的比例需要進口，所以受到國際市場的影響相對較大。同時，國內供求狀況的變化對燃料油價格的影響也比較明顯。06年上半年，國際原油繼續上揚，先是突破了70美元的歷史記錄。與此同時，國內成品油市場兩次提價，在此帶動下，國內燃料油期貨也突破4000元大關。隨后，燃料油市場與國際原油市場的走勢出現一定程度的背離：國際原油震蕩走高，最高達到78美圓/桶，而燃料油市場由于現貨拋盤的介入以及市場供應的充足，一路走低，基本保持在34003800之間區間震蕩。六、燃料油現貨市場的價格波動特點燃料油是原油的下游產品，因此燃料油的價格走勢與原油具有很強的相關性。經過對 2001-2003 年間紐約商品交易所 WTI 原油期貨和新加坡燃料油現貨市場 180CST 高硫燃料油的價格走勢進行了相關性分析,結果發現二者的價格相關性高達 94.09%。在石油燃料中，燃料油是一個小品種，它的供需狀況受原油價格、國家政策、煉油裝置開工、原油加工深度等因素的影響很大，長期預測有較大難度，尤其是其在世界范圍內的變化更難把握。與原油一樣，燃料油市場的特點是價格波動非常