1、 問題的提出問題一：問題一：企業判斷是否進行某一理財活動（特別是投資活動）的基礎是什么？問題二：為什么不同的企業對同一投資決策會有不同的判斷？第三章 財務管理的價值觀念一、貨幣的時間價值 二、風險的報酬一、貨幣的時間價值貨幣的時間價值（一）什么是貨幣的時間價值（一）什么是貨幣的時間價值 問題問題1：在現在就擁有：在現在就擁有1000元和一年后擁有元和一年后擁有1000元之間你作何選擇？元之間你作何選擇？ 問題問題2：某一油田現在立即開發可獲利：某一油田現在立即開發可獲利100億億元，若元，若5年后開發，由于價格上漲可獲利年后開發，由于價格上漲可獲利160億，選擇現在開發還是億，選擇現在開發還是

2、5年后開發？年后開發？ 貨幣的時間價值，是指貨幣經歷一定時貨幣的時間價值，是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。間的投資和再投資所增加的價值。 貨幣投入生產經營過程其數額隨著時間的貨幣投入生產經營過程其數額隨著時間的持續不斷增長，這是一種客觀的經濟現象。持續不斷增長，這是一種客觀的經濟現象。 從量的規定性看，貨幣的時間價值是在從量的規定性看，貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。利潤率。貨幣的時間價值成為評價投資方案貨幣的時間價值成為評價投資方案的基本標準。的基本標準。 不同時間的貨幣收入不宜直接進行比較，不同時間的貨幣

3、收入不宜直接進行比較，需要把它們換算到相同的時間基礎上，然后需要把它們換算到相同的時間基礎上，然后才能進行大小的比較和比率的計算。才能進行大小的比較和比率的計算。（二）貨幣時間價值的計算（二）貨幣時間價值的計算1、單利的計算單利的計算 I=pit s=p+I I：利息：利息 p：本金或期初金額、現值：本金或期初金額、現值 i：利率利率 s：本利和：本利和 或終值或終值 t ：時間：時間例：某企業有一張帶息期票，面額為某企業有一張帶息期票，面額為1200元，票面利元，票面利率率4%，出票日期是，出票日期是6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），天），則：則： 到期利息為：到期利

4、息為： I=12004%60/360=8 （元）（元） 本利和（終值）為：本利和（終值）為：s=1200+8=1208 (元）元） 假如企業因急需用款，憑該期票于假如企業因急需用款，憑該期票于6月月27日到銀行日到銀行辦理貼現，銀行規定的貼現率為辦理貼現，銀行規定的貼現率為6%。因該期票。因該期票8月月14日到期，貼現期為日到期，貼現期為48天。那么銀行副給企業的金額為：天。那么銀行副給企業的金額為： p=1280-12086%48/360=1198.34 (元）元）2、復利的計算w復利終值復利終值 FVn 復利終值復利終值 PV 復利現值復利現值 I 利息率利息率 n計息期數計息期數 (1+

5、i) n復利終值系數，用復利終值系數，用FVIFi,n表示表示niPVFVn)1 ( u復利現值復利現值 nniFVPV)1( (1+i) n 復利現值系數，用復利現值系數，用PVIFi,n表示表示u名義利率與實際利率 復利的計息期不一定總是復利的計息期不一定總是1年，有可能是季度、年，有可能是季度、月或日。當利息在月或日。當利息在1年內要復利幾次的時候年內要復利幾次的時候 給出的年給出的年利率是名義利率。利率是名義利率。 例：例： 本金本金1000元，投資元，投資5年，利率年，利率8%，每年復利一，每年復利一次，次，5年后復利終值是多少？年后復利終值是多少？ 如果每季度復利一次，如果每季度復

6、利一次，則則 ：（元），1469469. 110005%85%8FVIFPVFV（元），1486486. 1100020%220%2FVIFPVFV那么上例的實際利率是多少？那么上例的實際利率是多少？查表得：查表得：FVIF8%，5=1.469 FVIF9%，5=1.5385,10001486iFIVF486.15,iFVIF%8469.1486.1%8%9469.1538.1i得：得： i=8.25%實際年利率與名義年利率的關系是：實際年利率與名義年利率的關系是：MMri)1 (1r名義利率名義利率 M每年復利的次數每年復利的次數 i實際利率實際利率上例：上例：1)1 (1)1 (44%8M

7、Mri14%2，FVIF%24. 810824. 13、年金的計算 年金是指等額、定期的系列收支。年金是指等額、定期的系列收支。w普通年金普通年金 又稱后付年金，是又稱后付年金，是 指個期期末收付的年金。指個期期末收付的年金。 普通年金終值的計算：普通年金終值的計算： 年金終值系數，用年金終值系數，用FVIFAi,n表示表示iniAFVAn1)1 (ini1)1(例：例： 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100元，存元，存款利率為款利率為8%。求第五年末年金終值？。求第五年末年金終值？ 償債基金：償債基金： 是指為年金終值達到既定是指為年金終值達到既定 金額每年金額每年 應支付的年金

8、數額。應支付的年金數額。 償債基金系數是年金終值系數的倒數。償債基金系數是年金終值系數的倒數。例：例： 擬在擬在5年后還清年后還清10000元債務，從現在元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行的存款利率的存款利率10%。每年需要存入多少元。每年需要存入多少元。普通年金現值的計算普通年金現值的計算： 普通年金現值，是指為在每期期末取得相普通年金現值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。等金額的款項，現在需要投入的金額。 普通年金的現值普通年金的現值 年金現值系數年金現值系數 ，用，用PVIFAi,n表示表示。w例：現存入一筆錢，

9、準備在以后例：現存入一筆錢，準備在以后5年中每年末得到年中每年末得到100元，如果利息率為元，如果利息率為10%，現在應存入多少錢，現在應存入多少錢 iAPVAnin)1(11ini)1(11w年金現值系數的倒數稱為投資回收系數。年金現值系數的倒數稱為投資回收系數。例：假設以例：假設以10%的利率借款的利率借款20000元，投資于某個元，投資于某個壽命為壽命為10年的項目。每年至少要收回多少現金才年的項目。每年至少要收回多少現金才是有利的？是有利的？（元），3254145.612000010%1010PVIFAPVAAu先付年金先付年金 先付年金是指在每期期初支付的年金，先付年金是指在每期期初

10、支付的年金，又稱即付年金或預付年金。又稱即付年金或預付年金。 先付年金終值的計算：先付年金終值的計算： ) 1(1,ninFVIFAAV11,niFVIFA叫先付年金終值系數先付年金現值的計算： )11,niPVIFAAV（11,niPVIFA先付年金現值系數u遞延年金遞延年金 遞延年金是指第一次支付發生在第二期遞延年金是指第一次支付發生在第二期或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。u永續年金永續年金 無限期定額支付的年金。無限期定額支付的年金。 永續現值的計算永續現值的計算 V=Ai（5）延期年金現值）延期年金現值思考題1、當前銀行、當前銀行5年期以上貸款利率為年期以上貸款利率為7.11%

11、。某。某人欲購買總價為人欲購買總價為60萬住房，首付比例萬住房，首付比例30%，另外另外70%由銀行按揭解決，假如其每月等額由銀行按揭解決，假如其每月等額還款，貸款期限還款，貸款期限20年，求其每月還款額。年，求其每月還款額。2、假如某人現年、假如某人現年30歲，預期壽命為歲，預期壽命為80歲，歲，60歲退休。為保證退休后每年獲得歲退休。為保證退休后每年獲得2萬元退休金，萬元退休金，要求他從現在開始每年末存多少錢？（假設要求他從現在開始每年末存多少錢？（假設銀行利率存款為銀行利率存款為10%）二、風險的報酬 財務活動經常是在有風險的情況下進行的。冒風險，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒險

12、。投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風險價值，或風險報酬、風險收益。 企業理財，必須研究風險、計量風險，并設法控制風險，以求最大限度地擴大企業財富w根據對未來情況的掌握程度，投資決策可分根據對未來情況的掌握程度，投資決策可分為三種類型：為三種類型：確定性決策確定性決策風險性決策風險性決策不確定性決策不確定性決策（一）風險及其衡量1、風險的概念、風險的概念 風險是指在一定條件下和一定時期內可風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果。能發生的各種結果。2、風險的類別、風險的類別 （1）市場風險）市場風險 市場風險是指那些對所有的公司產生影市場風險是指那

13、些對所有的公司產生影響的因素引起的風險，如戰爭、經濟衰退、響的因素引起的風險，如戰爭、經濟衰退、高利率等。這類風險涉及所有的投資對象，高利率等。這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，又稱不可分散不能通過多角化投資來分散，又稱不可分散風險或系統風險。風險或系統風險。（2）公司特有風險 是指發生與個別公司有關的特有事件造成的風險。可以通過多角化投資來分散風險，也稱為可分散風險或非系統風險。 從公司本身看，風險分為經營風險和財務風險。w 經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險，主要來自：市場銷售、生產成本、生產技術、其他外部環境的變化。w 財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策

14、帶來的風險，也叫籌資風險。3、風險的衡量 確定概率分布 計算期望報酬率 計算標準離差 計算標準離差率經濟情況發生概率A項目預計報酬（%）B項目預計報酬（%）繁榮0.39020正常0.41515衰退0.3-6010合計1.0l確定概率分布 某公司未來經濟情況表l計算期望報酬率計算期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率，平均得到的報酬率， 它是反映集中趨勢的一種量度。其計算公式為：它是反映集中趨勢的一種量度。其計算公式為： 式中：式中： -期望報酬率；期望報酬率； -第第 種可能結果的報酬率；種可能結果的報酬率； -第第

15、 種可能結果的概率；種可能結果的概率； n -可能結果的個數。可能結果的個數。iniiPKK1KiKiPiPl計算標準離差計算標準離差 標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標準離差可按下列差異，是反映離散程度的一種量度。標準離差可按下列公式計算：公式計算： 式中：式中： 期望報酬率的標準離差期望報酬率的標準離差 期望報酬率期望報酬率 第種可能結果的報酬率第種可能結果的報酬率 第種可能結果的概率第種可能結果的概率 可能結果的個數可能結果的個數niiiPKK12)(iKKPnl計算標準離差率計算標準離差率 標準

16、離差是反映隨機變量離散程度的一個指標，標準離差是反映隨機變量離散程度的一個指標，但它是一個絕對值，而不是一個相對量，只能用來比但它是一個絕對值，而不是一個相對量，只能用來比較期望報酬率相同的項目的風險程度，無法比較期望較期望報酬率相同的項目的風險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。要對比期望報酬報酬率不同的投資項目的風險程度。要對比期望報酬率不同的各個項目的風險程度，應該用標準離差率。率不同的各個項目的風險程度，應該用標準離差率。標準離差率是標準離差同期望報酬率的比值。其計算標準離差率是標準離差同期望報酬率的比值。其計算公式為：公式為： 式中： 代表標準離差率代表標準離差率 代表

17、標準離差代表標準離差 代表期望報酬率代表期望報酬率V%100KVK（二）風險和報酬的關系 風險和報酬的基本關系是風險越大要求的報風險和報酬的基本關系是風險越大要求的報酬率就越高。風險和報酬的這種關系是市場競酬率就越高。風險和報酬的這種關系是市場競爭的結果。爭的結果。 企業拿了投資的錢去做生意，最終投資人要企業拿了投資的錢去做生意，最終投資人要承擔風險，因此他們要求期望的報酬率與其風承擔風險，因此他們要求期望的報酬率與其風險相適應。險相適應。 )(VfRfb風險的程度）風險報酬率 假定風險與風險報酬成正比假定風險與風險報酬成正比 那么：風險報酬率那么：風險報酬率=風險報酬系數風險報酬系數風險程度

18、風險程度w風險報酬系數風險報酬系數b的確定方法：的確定方法：w根據以往同類項目加以確定根據以往同類項目加以確定w由企業領導或企業組織有關專家確定（取決于企業由企業領導或企業組織有關專家確定（取決于企業對風險的態度）對風險的態度）w由國家有關部門組織專家確定由國家有關部門組織專家確定風險報酬系數風險報酬率bRRRVbR綜上所述必要報酬率必要報酬率=無風險報酬率無風險報酬率+風險報酬率風險報酬率）價值加上通貨膨脹貼水無風險的報酬率（時間投資的必要報酬率FRKFRFbVRRRK風險程度必要報酬率無風險報酬率風險報酬率 0例： 某企業準備進行一項投資。預計投資報酬率為18%，標準離差率為80%，根據歷

19、史數據，此類項目含風險報酬率的投資報酬率一般為20%左右，其標準離差率平均為100%，無風險報酬率為10%，求該投資是否可以進行？思考題思考題【例例】南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 - 經濟經濟 概率概率 收益收益(隨機變量隨機變量Xi) 情況情況 ( Pi) 甲方案甲方案 乙方案乙方案 - 繁榮繁榮 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 較差較差 P3=0.20 X3=400 X3=300 -

20、如何確定期望報酬率、標準離差、標準離差率和如何確定期望報酬率、標準離差、標準離差率和風險報酬？對上述指標是如何理解的？風險報酬？對上述指標是如何理解的？ 風險控制的主要方法是多角經營和多角風險控制的主要方法是多角經營和多角籌資。從統計學上證明，幾種商品的利潤率籌資。從統計學上證明，幾種商品的利潤率和風險是獨立的或是不完全相關的。在這種和風險是獨立的或是不完全相關的。在這種情況下，企業的總利潤率的風險能夠因多種情況下，企業的總利潤率的風險能夠因多種經營而減少。經營而減少。 企業通過籌資，把它的投資風險不同程企業通過籌資，把它的投資風險不同程度地分散給它地股東、債權人，甚至供應商、度地分散給它地股

21、東、債權人，甚至供應商、工人和政府。工人和政府。資本資產定價模型資本資產定價模型 Ki=RF+i(Km-RF) Ki ：第：第i種股票的必要報酬率種股票的必要報酬率 RF ：無風險報酬率：無風險報酬率 i： 第第i種股票的種股票的i系數系數 Km： 所有股票的平均報酬率（平均風險所有股票的平均報酬率（平均風險股票的必要報酬率）股票的必要報酬率） 在整個股市變動時，個別股票的反應不在整個股市變動時，個別股票的反應不一樣。有的發生劇烈變動，有的只發生較小一樣。有的發生劇烈變動，有的只發生較小的變化。計量個別股票隨市場移動趨勢的指的變化。計量個別股票隨市場移動趨勢的指標是標是“系數系數”。 系數是反映個別股票相對于平均風險股系數是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度。票的變動程度。 投資組合的投資組合的系數是個別股票的系數是個別股票的系數的系數的加權平均數。加權平均數。