1、1 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.5.1Describing Risk5.2Preferences Toward Risk5.3Reducing Risk5.4The Demand for Risky Assets5.5Bubbles5.6Behavioral EconomicsC H A P T E R 5Prepared by:Fernando Quijano, Illustrator不確定性與消費(fèi)者行為不確定性與消費(fèi)者行為CHAPTER OUTLINE描述風(fēng)

2、險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好降低風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求泡沫泡沫行為經(jīng)濟(jì)學(xué)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)2 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.迄今為止，我們一直假設(shè)價(jià)格、收入以及其他變量都是確定迄今為止，我們一直假設(shè)價(jià)格、收入以及其他變量都是確定性的。然而，人們進(jìn)行的許多選擇涉及很大程度上的不確定性的。然而，人們進(jìn)行的許多選擇涉及很大程度上的不確定性。性。在進(jìn)行消費(fèi)或投資決策時(shí)，我們?cè)撛鯓影堰@些不確定性因素在進(jìn)行消費(fèi)或投資決策時(shí)，我們?cè)撛鯓影堰@些不確定性因素考慮

3、進(jìn)來(lái)呢？考慮進(jìn)來(lái)呢？有時(shí)我們必須選擇承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度。例如，你該如何處理你有時(shí)我們必須選擇承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度。例如，你該如何處理你的儲(chǔ)蓄？是采取比較安全的方式，如存入銀行，還是選擇一的儲(chǔ)蓄？是采取比較安全的方式，如存入銀行，還是選擇一種風(fēng)險(xiǎn)較大但潛在收益也較大的方式，如投資于證券市場(chǎng)呢？種風(fēng)險(xiǎn)較大但潛在收益也較大的方式，如投資于證券市場(chǎng)呢？再譬如職業(yè)的選擇，是選擇一個(gè)工作穩(wěn)定但晉升機(jī)會(huì)有限的再譬如職業(yè)的選擇，是選擇一個(gè)工作穩(wěn)定但晉升機(jī)會(huì)有限的大型公司好呢，還是加入大型公司好呢，還是加入(或成立或成立)一家工作穩(wěn)定性較差，但一家工作穩(wěn)定性較差，但晉升機(jī)會(huì)較多的新公司好呢？晉升機(jī)會(huì)較多的新公司好呢？3

4、of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.為了回答諸如此類(lèi)的問(wèn)題，我們必須考察那些人們能夠用來(lái)比為了回答諸如此類(lèi)的問(wèn)題，我們必須考察那些人們能夠用來(lái)比較不同風(fēng)險(xiǎn)性選項(xiàng)并進(jìn)行選擇的方法。較不同風(fēng)險(xiǎn)性選項(xiàng)并進(jìn)行選擇的方法。為此，我們將采取下面幾個(gè)步驟：為此，我們將采取下面幾個(gè)步驟：1.為了比較不同選項(xiàng)間的風(fēng)險(xiǎn)性，我們需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化為了比較不同選項(xiàng)間的風(fēng)險(xiǎn)性，我們需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化2.我們將考察人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度我們將考察人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度3.我們將看到有時(shí)候人們是怎樣降低或者

5、消除風(fēng)險(xiǎn)的我們將看到有時(shí)候人們是怎樣降低或者消除風(fēng)險(xiǎn)的4.在有些情形下，人們必須選擇他們?cè)敢獬袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度。在有些情形下，人們必須選擇他們?cè)敢獬袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度。5.有時(shí)，對(duì)商品的需求部分或完全地來(lái)源于投機(jī)有時(shí)，對(duì)商品的需求部分或完全地來(lái)源于投機(jī)人們購(gòu)買(mǎi)人們購(gòu)買(mǎi)商品是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為商品的價(jià)格會(huì)上升。商品是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為商品的價(jià)格會(huì)上升。在本章的最后一節(jié)，我們將對(duì)成果頗豐的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域作在本章的最后一節(jié)，我們將對(duì)成果頗豐的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域作一個(gè)概述。一個(gè)概述。4 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubi

6、nfeld, 8e.概率概率Probability概率概率 某一給定結(jié)果發(fā)生的可能性某一給定結(jié)果發(fā)生的可能性描述風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)5.1主觀概率主觀概率(subjective probability)是對(duì)某個(gè)結(jié)果將會(huì)發(fā)生的認(rèn)識(shí)是對(duì)某個(gè)結(jié)果將會(huì)發(fā)生的認(rèn)識(shí)期望值期望值(expect value) 所有可能結(jié)果帶來(lái)的所有可能結(jié)果帶來(lái)的支付支付的加權(quán)平均值的加權(quán)平均值期望值期望值Expected Value 支付支付 與每種可能結(jié)果相聯(lián)系的數(shù)值與每種可能結(jié)果相聯(lián)系的數(shù)值5 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/R

7、ubinfeld, 8e.期望值度量的是中心趨勢(shì)期望值度量的是中心趨勢(shì)預(yù)期平均價(jià)值或平均支付預(yù)期平均價(jià)值或平均支付期望值期望值= Pr(成功成功)(40美元美元/股股) + Pr(失敗失敗)(40美元美元/股股)= (1/4)(40美元美元/股股) + (3/4)(20美元美元/股股) = 25美元美元/股股如果有兩種可能結(jié)果，其支付分別為如果有兩種可能結(jié)果，其支付分別為X1和和X2，發(fā)生的概率分別為，發(fā)生的概率分別為Pr1和和Pr2，則其，則其期望值為期望值為E(X) = Pr1X1 + Pr2X2E(X) = Pr1X1 + Pr2X2 + . . . + PrnXn若有若有n種可能結(jié)果，

8、那么期望值變?yōu)榉N可能結(jié)果，那么期望值變?yōu)槭烷_(kāi)采的例子石油開(kāi)采的例子6 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.變異性變異性（可變性）（可變性）Variability 變異性變異性 不確定情形下各種可能結(jié)果彼此差異的程度不確定情形下各種可能結(jié)果彼此差異的程度TABLE 5.1銷(xiāo)售工作的收入銷(xiāo)售工作的收入結(jié)果結(jié)果 1結(jié)果結(jié)果 2概率概率收入收入($)概率概率收入收入 ($)期望收入期望收入($)工作工作 1: 傭金制傭金制.52000.510001500工作工作 2: 固定薪

9、水制固定薪水制.991510.015101500TABLE 5.2與期望收入的離差與期望收入的離差 (美元美元)結(jié)果結(jié)果 1離差離差結(jié)果結(jié)果 2離差離差工作工作 120005001000500工作工作2151010510990 離差離差不確定事件的每種結(jié)果的支付與期望值的差額不確定事件的每種結(jié)果的支付與期望值的差額7 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e. 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 各個(gè)結(jié)果帶來(lái)的支付與期望值的離差，各自求取平方，再求各個(gè)結(jié)果帶來(lái)的支付與期望值的離差，各自求取平方，再

10、求和，最后通過(guò)加權(quán)平均，再求平方根。和，最后通過(guò)加權(quán)平均，再求平方根。工作工作1離差的平方的概率加權(quán)平均值為離差的平方的概率加權(quán)平均值為0.5250 000+0.5250 000=250 000工作工作2離差的平方的概率加權(quán)平均值為離差的平方的概率加權(quán)平均值為 0.99100+0.01980 100=9 900工作工作1和工作和工作2的標(biāo)準(zhǔn)差分別為的標(biāo)準(zhǔn)差分別為500美元和美元和99.5美元。因此，第二份工作的風(fēng)險(xiǎn)要美元。因此，第二份工作的風(fēng)險(xiǎn)要比第一份低很多；收入的標(biāo)準(zhǔn)差要小很多。比第一份低很多；收入的標(biāo)準(zhǔn)差要小很多。TABLE 5.3方差的計(jì)算方差的計(jì)算($)結(jié)果結(jié)果1離差的平方離差的平方

11、結(jié)果結(jié)果 2離差的平方離差的平方方差方差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差工作工作 12000250,0001000250,000250,000500工作工作 21510100510980,100990099.508 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.圖圖5.1兩種工作對(duì)應(yīng)的結(jié)果概率兩種工作對(duì)應(yīng)的結(jié)果概率與工作與工作2相比，工作相比，工作1相對(duì)應(yīng)的收相對(duì)應(yīng)的收入分布的離散程度更高，標(biāo)準(zhǔn)差更入分布的離散程度更高，標(biāo)準(zhǔn)差更大。大。因?yàn)樗械氖杖虢Y(jié)果是等可能因?yàn)樗械氖杖虢Y(jié)果是等可能的，所以分布

12、曲線是水平的。的，所以分布曲線是水平的。與工作與工作2相比，工作相比，工作1相對(duì)應(yīng)的相對(duì)應(yīng)的支付離散程度更高，標(biāo)準(zhǔn)差更大。支付離散程度更高，標(biāo)準(zhǔn)差更大。因?yàn)闃O端支付的可能性比因?yàn)闃O端支付的可能性比那些中間的要小，所以兩條那些中間的要小，所以兩條分布曲線都呈上凸形狀。分布曲線都呈上凸形狀。圖圖5.2概率不相等的結(jié)果概率不相等的結(jié)果9 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.假如我們把第一份工作的每種結(jié)果下的收入都增加假如我們把第一份工作的每種結(jié)果下的收入都增加100美元，那么

13、其期望收入便美元，那么其期望收入便由由1 500美元增至美元增至1 600美元。美元。這兩個(gè)工作可作如下描述：這兩個(gè)工作可作如下描述：工作工作1：期望收入：期望收入=1 600美元；標(biāo)準(zhǔn)差美元；標(biāo)準(zhǔn)差=500美元。美元。 工作工作2：期望收入：期望收入=1 500美元；標(biāo)準(zhǔn)差美元；標(biāo)準(zhǔn)差=99.50美元。美元。與工作與工作2相比，工作相比，工作1的期望收入更高，但風(fēng)險(xiǎn)程度也更大。哪個(gè)工作會(huì)受偏好取的期望收入更高，但風(fēng)險(xiǎn)程度也更大。哪個(gè)工作會(huì)受偏好取決于個(gè)人。一位不怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、敢作敢為的企業(yè)家也許會(huì)選擇期望收入較高、標(biāo)準(zhǔn)決于個(gè)人。一位不怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、敢作敢為的企業(yè)家也許會(huì)選擇期望收入較高、標(biāo)準(zhǔn)差也

14、較大的工作差也較大的工作1，而較保守的人也許會(huì)選擇第二份工作。，而較保守的人也許會(huì)選擇第二份工作。TABLE 5.4銷(xiāo)售工作的收入銷(xiāo)售工作的收入調(diào)整后調(diào)整后(美元美元)結(jié)果結(jié)果 1離差的平方離差的平方結(jié)果結(jié)果 2離差的平方離差的平方期望收入期望收入標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差工作工作 12100250,0001100250,0001600500工作工作 21510100510980,100150099.50決策決策10 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.在減少一些如超速駕駛、違章停車(chē)

15、、逃稅漏稅以及空氣污染在減少一些如超速駕駛、違章停車(chē)、逃稅漏稅以及空氣污染等犯罪行為問(wèn)題上，罰款可能會(huì)比拘禁更為有效。等犯罪行為問(wèn)題上，罰款可能會(huì)比拘禁更為有效。 這些違法者掌握著正確的信息，所以其行為可以被推斷這些違法者掌握著正確的信息，所以其行為可以被推斷為是理性的。為是理性的。 其他條件不變的情形下，罰款越多，潛在的犯罪行為的其他條件不變的情形下，罰款越多，潛在的犯罪行為的發(fā)生會(huì)越少。發(fā)生會(huì)越少。但在實(shí)踐中，將罪犯繩之以法的代價(jià)是高昂的。但在實(shí)踐中，將罪犯繩之以法的代價(jià)是高昂的。 為了激勵(lì)人們不去犯罪的罰款的額度取決于潛在犯罪者為了激勵(lì)人們不去犯罪的罰款的額度取決于潛在犯罪者的風(fēng)險(xiǎn)偏好的

16、風(fēng)險(xiǎn)偏好EXAMPLE 5.1 阻止犯罪阻止犯罪11 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.假設(shè)市政當(dāng)局要制止人們的違章停車(chē)行為假設(shè)市政當(dāng)局要制止人們的違章停車(chē)行為 通過(guò)違章停車(chē)，一個(gè)典型居民可以節(jié)約尋找車(chē)位的時(shí)間，以從事他通過(guò)違章停車(chē)，一個(gè)典型居民可以節(jié)約尋找車(chē)位的時(shí)間，以從事他們感到更愉悅的活動(dòng)，假設(shè)其收益為們感到更愉悅的活動(dòng)，假設(shè)其收益為5美元。美元。 如果抓住一個(gè)違章停車(chē)者是無(wú)需成本的，那么每次抓到違章停如果抓住一個(gè)違章停車(chē)者是無(wú)需成本的，那么每次抓到違章停車(chē)時(shí)，

17、罰款只需稍高于車(chē)時(shí)，罰款只需稍高于5美元美元如如6美元。美元。 這一政策將使得違章停車(chē)時(shí)的凈收益這一政策將使得違章停車(chē)時(shí)的凈收益(5美元的收益減去這美元的收益減去這6美元的罰款美元的罰款)小于零，市民將會(huì)遵守法規(guī)。小于零，市民將會(huì)遵守法規(guī)。 事實(shí)上，所有收益小于或等于事實(shí)上，所有收益小于或等于5美元的違章者都將被阻止，美元的違章者都將被阻止，但是少部分收益大于但是少部分收益大于5美元的人美元的人(例如，有些人因?yàn)橛芯o急例如，有些人因?yàn)橛芯o急事務(wù)而違章停車(chē)事務(wù)而違章停車(chē))還會(huì)繼續(xù)違章。還會(huì)繼續(xù)違章。EXAMPLE 5.1 阻止犯罪阻止犯罪12 of 46Copyright 2013 Pearso

18、n Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.在實(shí)踐中，抓住所有違章者的代價(jià)是高昂的。所幸我們并非必須如此。在實(shí)踐中，抓住所有違章者的代價(jià)是高昂的。所幸我們并非必須如此。 如果我們把罰款金額提高至如果我們把罰款金額提高至50美元同時(shí)抓到美元同時(shí)抓到1/10的違章者的違章者(或或500美美元的罰款額與元的罰款額與1/100的抓獲率的抓獲率)，同樣能達(dá)到阻止違章的作用。上述，同樣能達(dá)到阻止違章的作用。上述兩種情形下，每次違章的期望罰款為兩種情形下，每次違章的期望罰款為5美元，也就是美元，也就是50美元美元0.1或或500美元美元0.0

19、1。 高罰款金額與低抓獲率相結(jié)合的政策可以降低法制規(guī)章的執(zhí)行高罰款金額與低抓獲率相結(jié)合的政策可以降低法制規(guī)章的執(zhí)行成本。成本。 這種方法在開(kāi)車(chē)者不愿意冒險(xiǎn)的情況下特別有效。這種方法在開(kāi)車(chē)者不愿意冒險(xiǎn)的情況下特別有效。 本例中，罰金為本例中，罰金為50美元，被抓住的可能性為美元，被抓住的可能性為0.1，這將制止，這將制止大多數(shù)人違反法律。大多數(shù)人違反法律。 我們將在下一節(jié)里考察人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。我們將在下一節(jié)里考察人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。EXAMPLE 5.1 阻止犯罪阻止犯罪13 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics

20、 Pindyck/Rubinfeld, 8e.一種嚴(yán)重影響音樂(lè)和電影生產(chǎn)商的新型犯罪是數(shù)字一種嚴(yán)重影響音樂(lè)和電影生產(chǎn)商的新型犯罪是數(shù)字盜版；這種行為難以抓捕，也很少真正被罰款。盜版；這種行為難以抓捕，也很少真正被罰款。 盡管如此，一旦被抓罰款就非常之高。盡管如此，一旦被抓罰款就非常之高。 2009年，一位女士因非法下載了年，一位女士因非法下載了24首歌曲被首歌曲被罰款罰款190萬(wàn)美元。這相當(dāng)于每首歌罰款萬(wàn)美元。這相當(dāng)于每首歌罰款8萬(wàn)美萬(wàn)美元。元。EXAMPLE 5.1 阻止犯罪阻止犯罪14 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeco

21、nomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好5.2在這一節(jié)，我們集中于在一般的意義上來(lái)研究消費(fèi)者選擇以在這一節(jié)，我們集中于在一般的意義上來(lái)研究消費(fèi)者選擇以及消費(fèi)者從風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)中得到的效用。及消費(fèi)者從風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)中得到的效用。為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，我們將考察消費(fèi)者從他或她的收入為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，我們將考察消費(fèi)者從他或她的收入（所能購(gòu)（所能購(gòu)買(mǎi)的市場(chǎng)籃子）買(mǎi)的市場(chǎng)籃子）中獲得的效用。所以，我們現(xiàn)在以效用的中獲得的效用。所以，我們現(xiàn)在以效用的形式而不是美元來(lái)度量有關(guān)支付。形式而不是美元來(lái)度量有關(guān)支付。下圖說(shuō)明了我們可以怎樣描述一位女士對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏下圖說(shuō)明了我們可以怎樣描述一位女士對(duì)于

22、風(fēng)險(xiǎn)的偏好。曲線好。曲線OE表示她的效用函數(shù)，告訴我們她在不同收表示她的效用函數(shù)，告訴我們她在不同收入水平入水平(用橫軸表示，單位為用橫軸表示，單位為1 000美元美元)下所能得到的下所能得到的效用效用(以縱軸表示以縱軸表示)。邊際效用是遞減的邊際效用是遞減的15 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.Chapter 515收入收入(1,000美元)效用效用The consumer is risk averse because she would prefer a cer

23、tain income of $20,000 to an uncertain expected income = $20,000E10102014161801630ACD風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的效用函數(shù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的效用函數(shù)F16 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好現(xiàn)在假定該消費(fèi)者的收入為現(xiàn)在假定該消費(fèi)者的收入為15 000美元，正在考美元，正在考慮一項(xiàng)新的有風(fēng)險(xiǎn)的工作，該工作可能會(huì)使她的慮一項(xiàng)新的有風(fēng)險(xiǎn)的工作，該工作可能會(huì)使她的收入翻番至收入翻番至30 0

24、00美元，也有可能降至美元，也有可能降至10 000美美元。元。每一種可能結(jié)果發(fā)生的概率為每一種可能結(jié)果發(fā)生的概率為0.5。17 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好她可以通過(guò)計(jì)算收入的期望值來(lái)評(píng)價(jià)這一新的工作她可以通過(guò)計(jì)算收入的期望值來(lái)評(píng)價(jià)這一新的工作因?yàn)槲覀兪菑男в媒嵌燃右钥疾斓模员仨氂?jì)算她得因?yàn)槲覀兪菑男в媒嵌燃右钥疾斓模员仨氂?jì)算她得到的期望效用到的期望效用E(u)(expected utility)。期望效用是各個(gè)可能結(jié)果相對(duì)應(yīng)的

25、效用的加權(quán)平均，期望效用是各個(gè)可能結(jié)果相對(duì)應(yīng)的效用的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)為各個(gè)結(jié)果發(fā)生的概率。其權(quán)數(shù)為各個(gè)結(jié)果發(fā)生的概率。在本例中，期望效用為：在本例中，期望效用為：E(u)=(1/2)u(10 000美元)+(1/2)u(30 000美元)=0.510+0.518=14與原先工作相比，她偏好新工作，因?yàn)樾鹿ぷ鹘o她帶來(lái)的期望效用與原先工作相比，她偏好新工作，因?yàn)樾鹿ぷ鹘o她帶來(lái)的期望效用14比比原先工作的期望效用原先工作的期望效用13.5要高。要高。18 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinf

26、eld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)厭惡，風(fēng)險(xiǎn)中性，風(fēng)險(xiǎn)喜好風(fēng)險(xiǎn)厭惡，風(fēng)險(xiǎn)中性，風(fēng)險(xiǎn)喜好在在(a)圖中，消費(fèi)者的邊際效用圖中，消費(fèi)者的邊際效用隨收入的上升而遞減，該消費(fèi)隨收入的上升而遞減，該消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。因?yàn)樗龑幙蛇x擇一份確定性收因?yàn)樗龑幙蛇x擇一份確定性收入為入為20 000美元美元(效用為效用為16)的的工作，而不愿冒險(xiǎn)去選擇另一工作，而不愿冒險(xiǎn)去選擇另一份收入有份收入有0.5可能性為可能性為10 000美美元和元和0.5可能性為可能性為30 000美元的美元的工作工作(期望效用為期望效用為14)，即，即F點(diǎn)。點(diǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)厭惡 給定的確定性收入和具有同一期望給定的確定性收入和

27、具有同一期望值的風(fēng)險(xiǎn)性收入，他更偏好確定性收入。值的風(fēng)險(xiǎn)性收入，他更偏好確定性收入。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好19 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.(b)圖中的消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)喜好型的：與確定性收入圖中的消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)喜好型的：與確定性收入(效用效用為為8)的工作相比，她偏好這一冒險(xiǎn)的工作相比，她偏好這一冒險(xiǎn)(期望效用為期望效用為10.5)。(c)中的消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，期望收入相等的確定中的消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，期望收入相等的確定性收入工作與不確定收入工作對(duì)她來(lái)說(shuō)是

28、無(wú)差異的性收入工作與不確定收入工作對(duì)她來(lái)說(shuō)是無(wú)差異的 風(fēng)險(xiǎn)喜好風(fēng)險(xiǎn)喜好 給定的確定性收入和具有同一期給定的確定性收入和具有同一期望值的風(fēng)險(xiǎn)性收入，他更偏好風(fēng)險(xiǎn)性收入。望值的風(fēng)險(xiǎn)性收入，他更偏好風(fēng)險(xiǎn)性收入。 風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)中性具有同一期望值的不確定具有同一期望值的不確定性收入與確定性收入是無(wú)差異的性收入與確定性收入是無(wú)差異的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好20 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿意付出的最大貨幣額風(fēng)險(xiǎn)厭惡者為規(guī)避風(fēng)

29、險(xiǎn)而愿意付出的最大貨幣額圖圖5.4風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)CF，表示一個(gè)人為，表示一個(gè)人為了在風(fēng)險(xiǎn)性選項(xiàng)和確定性選項(xiàng)了在風(fēng)險(xiǎn)性選項(xiàng)和確定性選項(xiàng)之間保持無(wú)差異而愿意放棄的之間保持無(wú)差異而愿意放棄的收入額。收入額。這里，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為這里，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4 000美元，美元，因?yàn)橐环菀驗(yàn)橐环?6 000美元美元(位于位于C點(diǎn)點(diǎn))的確定性收入與一份期望收入的確定性收入與一份期望收入為為20 000美元的不確定性收入美元的不確定性收入(0.5的概率位于的概率位于A點(diǎn)，點(diǎn)，0.5的概的概率位于率位于E點(diǎn)點(diǎn))給她帶來(lái)的效用相給她帶來(lái)的效用相等等(都為都為14)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)21 of 46Copyri

30、ght 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)厭惡和收入風(fēng)險(xiǎn)厭惡和收入一個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度依賴于風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和他的收一個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度依賴于風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和他的收入入 其他條件相同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者偏好那些可變性其他條件相同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者偏好那些可變性較小的結(jié)果。較小的結(jié)果。 我們前面看到在兩種結(jié)果（收入為我們前面看到在兩種結(jié)果（收入為10 000美元美元與收入為與收入為30 000美元）時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為美元）時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4 000美元。美元。22 of 46Copyright 2013 Pearson

31、Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)厭惡和收入風(fēng)險(xiǎn)厭惡和收入現(xiàn)在考察第二份風(fēng)險(xiǎn)性工作，如圖現(xiàn)在考察第二份風(fēng)險(xiǎn)性工作，如圖5.4所示。所示。 從事這份工作，獲得從事這份工作，獲得40 000美元收入美元收入(效用水平為效用水平為20)的可的可能性為能性為0.5，而一無(wú)所獲，而一無(wú)所獲(效用水平為效用水平為0)的可能性為的可能性為0.5。期望收入同樣為期望收入同樣為20 000美元，但期望效用只有美元，但期望效用只有10：期望效用期望效用=0.5u(0美元美元)+0.5u(40 000美元美元)=0+0.5(20)=10與假

32、想的確定能拿到與假想的確定能拿到20 000美元收入的工作相比，從事該風(fēng)美元收入的工作相比，從事該風(fēng)險(xiǎn)性工作的期望效用要少險(xiǎn)性工作的期望效用要少6個(gè)單位：等于個(gè)單位：等于10而不是而不是16。 所以此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為所以此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10 000美元美元23 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.(a)部分適用于一個(gè)高度風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：部分適用于一個(gè)高度風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：收入的標(biāo)準(zhǔn)差增大之后，為了使她或收入的標(biāo)準(zhǔn)差增大之后，為了使她或他的效用水平保持不變，期望收入要他的效用水平保持

33、不變，期望收入要增加很多才行。增加很多才行。(b)部分則適用于一個(gè)輕微風(fēng)險(xiǎn)厭惡部分則適用于一個(gè)輕微風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：收入的標(biāo)準(zhǔn)差增大之后，為了使者：收入的標(biāo)準(zhǔn)差增大之后，為了使她或他的效用水平保持不變，期望收她或他的效用水平保持不變，期望收入只要稍微增加一些就可以了。入只要稍微增加一些就可以了。風(fēng)險(xiǎn)厭惡與無(wú)差異曲線風(fēng)險(xiǎn)厭惡與無(wú)差異曲線24 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.企業(yè)經(jīng)理人員是否比普通人更喜歡風(fēng)險(xiǎn)呢？企業(yè)經(jīng)理人員是否比普通人更喜歡風(fēng)險(xiǎn)呢？ 有一項(xiàng)對(duì)有一項(xiàng)對(duì)464名

34、經(jīng)理人員的調(diào)查問(wèn)卷，該調(diào)查問(wèn)卷描述了某假想公名經(jīng)理人員的調(diào)查問(wèn)卷，該調(diào)查問(wèn)卷描述了某假想公司的一位副總裁可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。司的一位副總裁可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。 被訪問(wèn)者面對(duì)四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件，每個(gè)事件都有好結(jié)果和壞結(jié)果，其概被訪問(wèn)者面對(duì)四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件，每個(gè)事件都有好結(jié)果和壞結(jié)果，其概率分布也是給定的。結(jié)果對(duì)應(yīng)的支付與概率分布經(jīng)過(guò)設(shè)定，使得每率分布也是給定的。結(jié)果對(duì)應(yīng)的支付與概率分布經(jīng)過(guò)設(shè)定，使得每個(gè)事件的期望值恰好相同。個(gè)事件的期望值恰好相同。 依風(fēng)險(xiǎn)的遞增順序排列依風(fēng)險(xiǎn)的遞增順序排列(以好、壞結(jié)果之間的差異程度來(lái)度量以好、壞結(jié)果之間的差異程度來(lái)度量)，這，這四個(gè)事件分別是：四個(gè)事件分別是：1.一樁涉

35、及潛在暴力問(wèn)題的訴訟；一樁涉及潛在暴力問(wèn)題的訴訟；2.一位客戶揚(yáng)言要從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里購(gòu)貨；一位客戶揚(yáng)言要從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里購(gòu)貨；3.一場(chǎng)與工會(huì)的糾紛；一場(chǎng)與工會(huì)的糾紛；4.與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合資與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合資EXAMPLE 5.2 企業(yè)經(jīng)理與風(fēng)險(xiǎn)選擇企業(yè)經(jīng)理與風(fēng)險(xiǎn)選擇25 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.為了判斷他們承擔(dān)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意愿，研究人員問(wèn)了被訪問(wèn)為了判斷他們承擔(dān)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意愿，研究人員問(wèn)了被訪問(wèn)者一系列有關(guān)商業(yè)策略的問(wèn)題。者一系列有關(guān)商業(yè)策略的問(wèn)題。這項(xiàng)研究表明，這些

36、經(jīng)理人員對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好是迥異的。這項(xiàng)研究表明，這些經(jīng)理人員對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好是迥異的。 約約20%的受訪人員顯示他們是風(fēng)險(xiǎn)中性的的受訪人員顯示他們是風(fēng)險(xiǎn)中性的 約約40%的受訪人員選擇了那些風(fēng)險(xiǎn)較高的選項(xiàng)的受訪人員選擇了那些風(fēng)險(xiǎn)較高的選項(xiàng) 約約20%則是明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型則是明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型 另外另外20%的人未作應(yīng)答的人未作應(yīng)答 更重要的，經(jīng)理人員更重要的，經(jīng)理人員(包括選擇了那些較高風(fēng)險(xiǎn)策略的包括選擇了那些較高風(fēng)險(xiǎn)策略的)都致力于降低風(fēng)險(xiǎn)，一般是采用推遲決策和收集更多信都致力于降低風(fēng)險(xiǎn)，一般是采用推遲決策和收集更多信息的方法。息的方法。EXAMPLE 5.2 企業(yè)經(jīng)理與風(fēng)險(xiǎn)選擇企業(yè)經(jīng)理與風(fēng)險(xiǎn)選擇

37、26 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.Diversification分散化分散化把你的資源分配在那些結(jié)果不是密切相關(guān)的各種活動(dòng)中，把你的資源分配在那些結(jié)果不是密切相關(guān)的各種活動(dòng)中，以降低風(fēng)險(xiǎn)。以降低風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)5.3TABLE 5.5銷(xiāo)售電器的收入（美元）銷(xiāo)售電器的收入（美元）熱天熱天冷天冷天空調(diào)空調(diào)30,00012,000電暖氣電暖氣12,00030,00027 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Mi

38、croeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.降低風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)如果你只銷(xiāo)售空調(diào)器或電暖器，那么你的實(shí)際收入要么等于如果你只銷(xiāo)售空調(diào)器或電暖器，那么你的實(shí)際收入要么等于30 000美元，美元，要么等于要么等于12 000美元，但期望收入將為美元，但期望收入將為0.530 000+0.512 000 =21 000（美元）（美元）但假設(shè)你各用一半時(shí)間銷(xiāo)售空調(diào)和電暖器，那不管天公作美與否，你的但假設(shè)你各用一半時(shí)間銷(xiāo)售空調(diào)和電暖器，那不管天公作美與否，你的收入將肯定是收入將肯定是21 000美元。美元。如果氣候炎熱，你的空調(diào)銷(xiāo)售收入為如果氣候炎熱，你的空調(diào)銷(xiāo)售收入為15 000

39、美元，電暖器銷(xiāo)售收入美元，電暖器銷(xiāo)售收入為為6 000美元；如果天氣較冷，空調(diào)銷(xiāo)售將使你獲得美元；如果天氣較冷，空調(diào)銷(xiāo)售將使你獲得6 000美元，電美元，電暖器銷(xiāo)售將給你帶來(lái)暖器銷(xiāo)售將給你帶來(lái)15 000美元的收入。美元的收入。本例中，分散化消除了全部的風(fēng)險(xiǎn)。本例中，分散化消除了全部的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)相關(guān)變量負(fù)相關(guān)變量 它們變動(dòng)的方向相反它們變動(dòng)的方向相反28 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)共同基金共同基金 一種集合許多個(gè)體投資者的資金以購(gòu)買(mǎi)許多不同股票的

40、組織一種集合許多個(gè)體投資者的資金以購(gòu)買(mǎi)許多不同股票的組織正相關(guān)變量正相關(guān)變量 在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化時(shí)，它們往往會(huì)相應(yīng)地朝相同的方向變動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化時(shí)，它們往往會(huì)相應(yīng)地朝相同的方向變動(dòng)。Insurance 保險(xiǎn)保險(xiǎn)TABLE 5.6投保的決策（美元）投保的決策（美元）保險(xiǎn)保險(xiǎn)發(fā)生盜竊發(fā)生盜竊(PR = .1)沒(méi)有發(fā)生盜竊沒(méi)有發(fā)生盜竊(PR = .9)期望財(cái)富期望財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差沒(méi)有沒(méi)有40,00050,00049,0003000有有49,00049,00049,0000對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，失去的對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，失去的(以效用的變化計(jì)以效用的變化計(jì))要比獲得的更加重要。要比獲得的更加重要。所以，

41、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的房主通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)將獲得更高的效用所以，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的房主通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)將獲得更高的效用。29 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.大數(shù)定律大數(shù)定律保險(xiǎn)公司是那些提供保險(xiǎn)的企業(yè)，因?yàn)樗鼈冎喇?dāng)銷(xiāo)售了數(shù)目巨大的保保險(xiǎn)公司是那些提供保險(xiǎn)的企業(yè)，因?yàn)樗鼈冎喇?dāng)銷(xiāo)售了數(shù)目巨大的保險(xiǎn)單后，面臨著相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)單后，面臨著相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)是大數(shù)定律通過(guò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)是大數(shù)定律該定律告訴我們，盡管孤立的事件是隨機(jī)的、而且大多

42、數(shù)是不可該定律告訴我們，盡管孤立的事件是隨機(jī)的、而且大多數(shù)是不可預(yù)測(cè)的，但許多相似事件的平均結(jié)果可以預(yù)測(cè)出。預(yù)測(cè)的，但許多相似事件的平均結(jié)果可以預(yù)測(cè)出。ACTUARIAL FAIRNESS 公平保費(fèi)公平保費(fèi)當(dāng)保費(fèi)收入等于預(yù)期支出時(shí)，如上面的例子，我們稱(chēng)這樣的保險(xiǎn)為當(dāng)保費(fèi)收入等于預(yù)期支出時(shí)，如上面的例子，我們稱(chēng)這樣的保險(xiǎn)為公平公平保險(xiǎn)保險(xiǎn)(actuarially fair)30 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.假如你第一次買(mǎi)房，為了完成交易，你要一假如你第一次買(mǎi)房，為

43、了完成交易，你要一份能夠給你明確份能夠給你明確“產(chǎn)權(quán)產(chǎn)權(quán)”的契約。如果沒(méi)有清的契約。如果沒(méi)有清晰的所有權(quán)契約，那么售房者可能并非是真正晰的所有權(quán)契約，那么售房者可能并非是真正的所有者。的所有者。EXAMPLE 5.3產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)在住宅購(gòu)買(mǎi)中的價(jià)值產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)在住宅購(gòu)買(mǎi)中的價(jià)值像這種情形，購(gòu)買(mǎi)者當(dāng)然希望能有把握地規(guī)避缺少完全所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。像這種情形，購(gòu)買(mǎi)者當(dāng)然希望能有把握地規(guī)避缺少完全所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。他可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)他可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)“產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)”來(lái)實(shí)現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)所有權(quán)保險(xiǎn)公司會(huì)研究該產(chǎn)權(quán)的來(lái)歷，檢查是否附有任何的法律義務(wù)，以所有權(quán)保險(xiǎn)公司會(huì)研究該產(chǎn)權(quán)的來(lái)歷，檢查是否附有任何的法律義務(wù)，以確保沒(méi)有所有權(quán)方面的

44、問(wèn)題。確保沒(méi)有所有權(quán)方面的問(wèn)題。然后保險(xiǎn)公司愿意承擔(dān)可能存在的其他風(fēng)險(xiǎn)然后保險(xiǎn)公司愿意承擔(dān)可能存在的其他風(fēng)險(xiǎn) 因?yàn)樗袡?quán)保險(xiǎn)公司是這方面保險(xiǎn)的專(zhuān)家，很容易收集到一些相關(guān)信息因?yàn)樗袡?quán)保險(xiǎn)公司是這方面保險(xiǎn)的專(zhuān)家，很容易收集到一些相關(guān)信息，因而保險(xiǎn)費(fèi)往往低于損失的期望值。，因而保險(xiǎn)費(fèi)往往低于損失的期望值。31 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.信息的價(jià)值信息的價(jià)值完全信息的價(jià)值完全信息的價(jià)值 完全信息時(shí)進(jìn)行選擇的期望值與不完完全信息時(shí)進(jìn)行選擇的期望值與不完全信息時(shí)進(jìn)行選擇

45、的期望值之差全信息時(shí)進(jìn)行選擇的期望值之差TABLE 5.7銷(xiāo)售服裝的利潤(rùn)銷(xiāo)售服裝的利潤(rùn)(美元美元)售出售出50套套（概率值（概率值0.5）售出售出100套套（概率值（概率值0.5）期望利潤(rùn)期望利潤(rùn)訂貨訂貨50套套500050005000訂貨訂貨100套套150012,000675032 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.在完全信息的條件下，你可以做出正確的訂貨選擇，而不管未來(lái)的銷(xiāo)量在完全信息的條件下，你可以做出正確的訂貨選擇，而不管未來(lái)的銷(xiāo)量如何。如何。如果銷(xiāo)量為如果

46、銷(xiāo)量為50套，那么你訂購(gòu)套，那么你訂購(gòu)50套，利潤(rùn)將為套，利潤(rùn)將為5 000美元；如果銷(xiāo)美元；如果銷(xiāo)量為量為100套，你則訂購(gòu)套，你則訂購(gòu)100套，利潤(rùn)為套，利潤(rùn)為12 000美元。美元。因?yàn)檫@兩種結(jié)果發(fā)生的可能性相同，所以在完全信息時(shí)，你的期望因?yàn)檫@兩種結(jié)果發(fā)生的可能性相同，所以在完全信息時(shí)，你的期望利潤(rùn)為利潤(rùn)為8 500美元。美元。信息的價(jià)值可以這樣計(jì)算：信息的價(jià)值可以這樣計(jì)算：完全信息下的期望值完全信息下的期望值: 8500減去減去: 不確定下的期望值不確定下的期望值(定貨定貨 100套套): 6750完全信息的價(jià)值完全信息的價(jià)值 1750 美元美元信息的價(jià)值信息的價(jià)值33 of 46C

47、opyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.EXAMPLE 5.4在線消費(fèi)電子市場(chǎng)中信息的價(jià)值在線消費(fèi)電子市場(chǎng)中信息的價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的價(jià)格比較網(wǎng)站給消費(fèi)者提供了一個(gè)很有價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的價(jià)格比較網(wǎng)站給消費(fèi)者提供了一個(gè)很有價(jià)值的信息資源的信息資源價(jià)格比較信息的價(jià)值對(duì)于不同人和不同商品都不一樣價(jià)格比較信息的價(jià)值對(duì)于不同人和不同商品都不一樣 這里競(jìng)爭(zhēng)很重要這里競(jìng)爭(zhēng)很重要 當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)增加時(shí)，消費(fèi)者節(jié)省的錢(qián)數(shù)也在上升。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)增加時(shí)，消費(fèi)者節(jié)省的錢(qián)數(shù)也在上升。 34 of 46Copyrig

48、ht 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.EXAMPLE 5.4在線消費(fèi)電子市場(chǎng)中信息的價(jià)值在線消費(fèi)電子市場(chǎng)中信息的價(jià)值有人可能會(huì)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生大量的價(jià)格信息，在長(zhǎng)期只有有人可能會(huì)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生大量的價(jià)格信息，在長(zhǎng)期只有最低價(jià)的產(chǎn)品賣(mài)出去，這會(huì)導(dǎo)致這些信息的價(jià)值最終將為最低價(jià)的產(chǎn)品賣(mài)出去，這會(huì)導(dǎo)致這些信息的價(jià)值最終將為0。 迄今為止，這還沒(méi)有成真。迄今為止，這還沒(méi)有成真。 對(duì)于網(wǎng)站訪問(wèn)者，傳遞和獲取信息都存在著固定成本，對(duì)于網(wǎng)站訪問(wèn)者，傳遞和獲取信息都存在著固定成本，包括繼續(xù)服務(wù)器的費(fèi)用以及包括

49、繼續(xù)服務(wù)器的費(fèi)用以及S等網(wǎng)站收取的等網(wǎng)站收取的羅列價(jià)格的費(fèi)用。羅列價(jià)格的費(fèi)用。 結(jié)果是，隨著互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)成長(zhǎng)和成熟，價(jià)格也持續(xù)的結(jié)果是，隨著互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)成長(zhǎng)和成熟，價(jià)格也持續(xù)的不斷變化。不斷變化。35 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.EXAMPLE 5.5醫(yī)生、患者與信息的價(jià)值醫(yī)生、患者與信息的價(jià)值假如你病得很厲害，需要進(jìn)行大型手術(shù)。假假如你病得很厲害，需要進(jìn)行大型手術(shù)。假定你想盡可能地得到最好的治療，你將如何定你想盡可能地得到最好的治療，你將如何挑選主刀醫(yī)生和醫(yī)院呢？

50、挑選主刀醫(yī)生和醫(yī)院呢？一個(gè)真正合理的決策可能需要更多詳細(xì)一個(gè)真正合理的決策可能需要更多詳細(xì)的信息的信息對(duì)大多數(shù)病人來(lái)說(shuō)，想要獲得這類(lèi)信息對(duì)大多數(shù)病人來(lái)說(shuō)，想要獲得這類(lèi)信息很可能是困難的或者是不可能的。很可能是困難的或者是不可能的。36 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.EXAMPLE 5.5醫(yī)生、患者與信息的價(jià)值醫(yī)生、患者與信息的價(jià)值如果病人可以很容易地獲得有關(guān)醫(yī)生和醫(yī)院的如果病人可以很容易地獲得有關(guān)醫(yī)生和醫(yī)院的手術(shù)記錄的詳細(xì)信息，他們的狀況會(huì)變好嗎？手術(shù)記錄的詳細(xì)信

51、息，他們的狀況會(huì)變好嗎？多一點(diǎn)信息通常是好的，但不總是。多一點(diǎn)信息通常是好的，但不總是。因?yàn)樯鲜鲂畔⒌墨@得將會(huì)產(chǎn)生兩種同時(shí)影響因?yàn)樯鲜鲂畔⒌墨@得將會(huì)產(chǎn)生兩種同時(shí)影響 醫(yī)生和病人行為的激勵(lì)。醫(yī)生和病人行為的激勵(lì)。首先，它將允許病人選擇那些具有較好手術(shù)記錄的醫(yī)生，首先，它將允許病人選擇那些具有較好手術(shù)記錄的醫(yī)生，這會(huì)激勵(lì)醫(yī)生做得更好。這是好事情。這會(huì)激勵(lì)醫(yī)生做得更好。這是好事情。第二，它將促使醫(yī)生只愿意對(duì)那些健康狀況相對(duì)較好的第二，它將促使醫(yī)生只愿意對(duì)那些健康狀況相對(duì)較好的病人做手術(shù)。病人做手術(shù)。37 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Micr

52、oeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.EXAMPLE 5.5醫(yī)生、患者與信息的價(jià)值醫(yī)生、患者與信息的價(jià)值多一點(diǎn)信息是否更好？這取決于哪種效應(yīng)起多一點(diǎn)信息是否更好？這取決于哪種效應(yīng)起支配作用支配作用是病人作更有見(jiàn)識(shí)的選擇的能力是病人作更有見(jiàn)識(shí)的選擇的能力，還是醫(yī)生逃避重癥病人的激勵(lì)。，還是醫(yī)生逃避重癥病人的激勵(lì)。更多的信息通常可以提高福利水平，因?yàn)槿藗兛梢詰{此來(lái)降更多的信息通常可以提高福利水平，因?yàn)槿藗兛梢詰{此來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，采取措施減少不利結(jié)果的影響。低風(fēng)險(xiǎn)，采取措施減少不利結(jié)果的影響。不過(guò)，正如本例所表明的，信息能導(dǎo)致人們改變行為，不過(guò)，正如本例所表明的，信息能導(dǎo)致人

53、們改變行為，轉(zhuǎn)而不利于人。轉(zhuǎn)而不利于人。38 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.Assets 資產(chǎn)資產(chǎn)能給所有者帶來(lái)收入流或服務(wù)流的東西能給所有者帶來(lái)收入流或服務(wù)流的東西資產(chǎn)價(jià)值的升值稱(chēng)為資產(chǎn)價(jià)值的升值稱(chēng)為資本收益資本收益，貶值稱(chēng)為，貶值稱(chēng)為資本損失。資本損失。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 是能產(chǎn)生確定貨幣流的資產(chǎn)是能產(chǎn)生確定貨幣流的資產(chǎn)Risky and Riskless Assets風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 帶來(lái)的貨幣流至少具有部分的隨機(jī)性

54、帶來(lái)的貨幣流至少具有部分的隨機(jī)性Asset returns資產(chǎn)的回報(bào)資產(chǎn)的回報(bào) 回報(bào)率回報(bào)率 資產(chǎn)帶來(lái)的總貨幣收入與它的價(jià)值的比值資產(chǎn)帶來(lái)的總貨幣收入與它的價(jià)值的比值 實(shí)際回報(bào)率實(shí)際回報(bào)率 一項(xiàng)資產(chǎn)的名義回報(bào)率減去通貨膨脹率一項(xiàng)資產(chǎn)的名義回報(bào)率減去通貨膨脹率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求5.439 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.現(xiàn)實(shí)回報(bào)現(xiàn)實(shí)回報(bào)資產(chǎn)賺得的回報(bào)資產(chǎn)賺得的回報(bào)期望回報(bào)期望回報(bào) 資產(chǎn)回報(bào)的期望值，也就是平均意義上的回報(bào)。資產(chǎn)回報(bào)的期望值，也就是平均意義

55、上的回報(bào)。期望回報(bào)與現(xiàn)實(shí)回報(bào)期望回報(bào)與現(xiàn)實(shí)回報(bào)TABLE 5.8投資投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)(19262010)平均回報(bào)平均回報(bào)(%)平均實(shí)際回報(bào)率平均實(shí)際回報(bào)率(%)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差，%)普通股普通股(標(biāo)普標(biāo)普500)11.98.720.4長(zhǎng)期公司債券長(zhǎng)期公司債券6.23.38.3美國(guó)國(guó)庫(kù)券美國(guó)國(guó)庫(kù)券3.70.73.1The Trade-Off Between Risk and Return風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡我們以我們以Rf表示國(guó)庫(kù)券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。因?yàn)樵摶貓?bào)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，所以期望表示國(guó)庫(kù)券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。因?yàn)樵摶貓?bào)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，所以期望回報(bào)與現(xiàn)實(shí)回報(bào)相同。另外，令在股票市場(chǎng)上

56、投資的期望回報(bào)為回報(bào)與現(xiàn)實(shí)回報(bào)相同。另外，令在股票市場(chǎng)上投資的期望回報(bào)為Rm，現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)回報(bào)為實(shí)回報(bào)為rm。40 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.投資組合投資組合要確定投資者在每種資產(chǎn)上應(yīng)該投入多少錢(qián)，令要確定投資者在每種資產(chǎn)上應(yīng)該投入多少錢(qián)，令b等于她的等于她的儲(chǔ)蓄中投入到股票市場(chǎng)上的比例，儲(chǔ)蓄中投入到股票市場(chǎng)上的比例，(1-b)則為購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的比則為購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的比例。她的整個(gè)投資組合的期望回報(bào)例。她的整個(gè)投資組合的期望回報(bào)RP為這兩種資產(chǎn)期望回報(bào)為這兩種資產(chǎn)期望回

57、報(bào)的加權(quán)平均：的加權(quán)平均：風(fēng)險(xiǎn)性股票市場(chǎng)投資的標(biāo)準(zhǔn)差為風(fēng)險(xiǎn)性股票市場(chǎng)投資的標(biāo)準(zhǔn)差為m ，投資組合回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差p 為為: RP=bRm+(1-b)Rf (5.2)41 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.投資組合投資組合投資者選擇問(wèn)題投資者選擇問(wèn)題投資者是如何選擇投資比例投資者是如何選擇投資比例b通過(guò)方程通過(guò)方程(5.2)我們知道我們知道b=p/m，所以，所以Rp=Rf+b(Rm-Rf)42 of 46Copyright 2013 Pearson

58、Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算線(5.3)等式（等式（5.3）即為預(yù)算線，因?yàn)樗枋隽孙L(fēng)險(xiǎn)）即為預(yù)算線，因?yàn)樗枋隽孙L(fēng)險(xiǎn)(p)與期望回報(bào)與期望回報(bào)(Rp)間的權(quán)衡間的權(quán)衡關(guān)系。關(guān)系。注意這是一條直線方程：因?yàn)樽⒁膺@是一條直線方程：因?yàn)镽m， Rf，m均為常數(shù)，所以斜率均為常數(shù)，所以斜率(Rm-Rf)/m為常數(shù)，截距為常數(shù)，截距Rf也是常數(shù)。也是常數(shù)。該方程表明，投資組合的期望回報(bào)該方程表明，投資組合的期望回報(bào)Rp隨著回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)差隨著回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)差p的增加而增加的增加而增加我們將預(yù)算線的斜率我們將預(yù)算線的

59、斜率(Rm-Rf)/m稱(chēng)為稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格(price of risk)它告訴我們投資者為了獲得更高的報(bào)酬必須承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。它告訴我們投資者為了獲得更高的報(bào)酬必須承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。43 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)與無(wú)差異曲線風(fēng)險(xiǎn)與無(wú)差異曲線投資者將她的錢(qián)投資投資者將她的錢(qián)投資于兩種資產(chǎn)于兩種資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券和股票。的國(guó)庫(kù)券和股票。預(yù)算線描述了期望回預(yù)算線描述了期望回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)(以回報(bào)的標(biāo)以回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量準(zhǔn)差來(lái)衡量)之間的權(quán)之間的權(quán)衡，

60、預(yù)算線的斜率是衡，預(yù)算線的斜率是(Rm-Rf)/m，為風(fēng)險(xiǎn)的，為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。價(jià)格。圖圖5.6風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)間的選擇風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)間的選擇44 of 46Copyright 2013 Pearson Education, Inc. Microeconomics Pindyck/Rubinfeld, 8e.風(fēng)險(xiǎn)與無(wú)差異曲線風(fēng)險(xiǎn)與無(wú)差異曲線圖中畫(huà)出了三條無(wú)差異圖中畫(huà)出了三條無(wú)差異曲線，每條曲線描述了能曲線，每條曲線描述了能給投資者帶來(lái)同等滿足程給投資者帶來(lái)同等滿足程度的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)組合。度的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)組合。曲線是向上傾斜的，因曲線是向上傾斜的，因?yàn)橐粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者在承擔(dān)多一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)