1、青島啤酒案例分析一 2008 年青島啤酒公司為我國啤酒行業龍頭，國內市場份額高達13%,在國內市場份額、 銷售收入、利潤總額、出口創匯等多項指標繼續保持了行業領先，在全國18個省市擁 有50家啤酒廠，年啤酒生產能力超過510萬千升。從2008年青島啤酒的年度報告來 看，公司每股收益0. 5347元，每股凈資產4. 65元，凈資產收益率11.50%,營業收入 1, 602, 344. 19萬元，同比增長16. 88%,凈利潤69, 955. 44萬元，同比增長25.34%。公 司08年業績保持良好增長態勢，呈現凈利潤增長大于銷售收入增長，銷售收入增長大 于銷量增長的良好發展態勢，這主要得益于公司

2、08年進行的產品結構調整，同時受益 奧運營銷，公司啤酒銷量大增所致。年報顯示（見表1）,青島啤酒公司08年實現啤酒銷量538萬千升，同比增長6. 6%, 略高于行業5.46%的增速。其中主品牌銷量240萬千升，同比增長25. 4%,銷量占比 44. 61%,同比提升6. 39個白分點。青島和華南地區營業收入表現最好，分別增長27. 1%、 24. 9%,因推廣“嶗山牌”啤酒山東（不含青島）營業收入增速放緩，同比增長15. l%o 08年公司在華南地區的亮麗表現，充分說明主品牌在中高端市場的強勢競爭力。公司 作為2008年北京奧運會的贊助商，08年緊緊圉繞奧運營銷，推出了以“釋放激情”為 主題的

3、一系列奧運營銷活動，持續提升了青島啤酒的品牌影響力和市場占有率。通過 成功的市場推廣，公司產品結構的提升和優化成效卓著，“1+3品牌”（即以青島啤酒 為主品牌，以山水、漢斯、嶗山為第二品牌）的比重已占公司總銷量的94%,同比提高 18個百分點。公司啤酒毛利率略有下降，08年公司啤酒業務毛利率40. 87%,同比下降0.97個 白分點。08年公司提價、產品結構調整帶來噸酒價格上升9. 49%至2, 933元/噸，原材 料、能源等價格大幅上漲帶來噸酒成本上升11. 30%至1,734元/噸，這是啤酒毛利率下 降的根本原因。09年公司仍有部分高價大麥庫存，大約在四月份使用完畢，預計09年 一季度以后

4、啤酒毛利率逐步回升。公司四季度小幅虧損，主要是集中計提了 1.6億元的固定資產減值準備，扣除此 項因素的話，四季度業績表現良好。08年公司對北京五星、甘肅農星、北京三環等計 提了 1.6億元的固定資產減值準備，主要是因北京、甘肅市場競爭激烈、投入超出預 期，管理層修正未來資產使用計劃導致。公司期間費用率與去年同期持平，銷售費用 率下降0. 79個白分點，管理費用率上升0. 76個百分點。08年公司實際所得稅率33. 78%, 同比下降6. 67個白分點。公司實際所得稅率較高的原因在于08年母公司發行分離交 易可轉債確認遞延所得稅負債抵減遞延所得稅資產，造成2008年遞延所得稅資產期末 比期初減

5、少7, 985. 3萬元，下降了 45.7%,扣除此項因素的話，公司實際所得稅率為26. 57%o經濟減速對高檔酒飲銷量產生較大影響，啤酒行業相對受影響程度較小，業績增 長穩定性較高。啤酒的提價能力弱于口酒和葡萄酒，毛利率的維持或者提高主要依靠 產品結構調整。2009年1-2月份主品牌銷量繼續呈現高速增長態勢，公司產品結構調 整步伐加快。09年下半年，成本壓力緩解后，公司可以加大重點市場費用投入，帶動 市場份額的上升，但天氣等因素對啤酒行業消費量產生較大負面影響不容忽視。表1青島啤酒2008年主要會計數據和指標項 目2008 年2007 年比上年增減主營業務收入（萬元）160234413709

6、2216.88凈利潤（萬元）699555581425. 34資產總計（萬元）125322311545238. 55股東權益（萬元）60822455091810.4每股收益（元/股）0. 53490. 426625. 39每股凈資產（元/股）4.654.2110.45股東權益比率（%）48. 53%47. 72%1.7凈資產收益率（%）11.5%10. 13%13. 522008年青島啤酒也發生了兒件重要事情：1、1月4日，青島啤酒股份有限公司通過西安產權交易中心公開交易的方式，受 讓關聯人士西安工業資產經營有限公司（下稱：工業公司）所持有的公司控股子公司青 島啤酒西安漢斯集團有限公司（注冊資本

7、287903022元，公司和工業公司分別持有其 76.1%、23. 9%的股權，下稱：青啤漢斯）全部股權。根據青啤漢斯截止2007年9月30 日經評估的凈資產值約72931萬元，標的股權的評估值約為17430萬元。根據公開掛 牌結果，公司以人民幣17100萬元的價格受讓該等股權，并于2007年12月28日與工 業公司簽訂股權轉讓協議。股權轉讓價款將分兩期支付，首期價款& 530萬元于協議 生效日起5個工作日內以現金支付，剩余價款& 550萬元在股權過戶手續完成后5個 工作日內支付。青啤董事會表示，此次交易將有利于公司加強對青啤漢斯的集中管理， 繼續推進西北市場的組織架構和品牌整

8、合力度。青啤子品牌主要有漢斯、嶗山、山水。2、1月18日，青島啤酒股份有限公司召開五屆十四次莆事會，會議審議通過如下 決議：一、通過公司2008年為控股子公司提供總金額為人民幣64457萬元擔保的議 案。忖前，本公司對子公司的擔保和子公司的對外擔保合計為人民幣64,457萬元， 占本公司2006年經審計的凈資產值的12%。二、通過公司向子公司提供30億元委托 貸款額度的議案。三、通過公司向中國銀行山東省分行申請18000萬元流動資金借款 的議案。四、通過關于修訂公司募集資金使用管理制度的議案。3、中國證券監督管理委員會發行審核委員會于2008年3月17日召開2008年 第34次會議，審核青島啤

9、酒股份有限公司發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債 券的申請。根據會議審核結果，本次發行的申請獲得有條件審核通過。4、3月18 0,在甘肅武威生產的“青島啤酒”正式下線，這標志著中國知名品牌 “青島啤酒”完成了全國性的生產企業戰略布局。上世紀九十年代后期，“青島啤酒”開始全面實施以“名牌帶動”式的戰略重組，率先在全中國掀起了并購浪潮，被稱為 中國啤酒業“從春秋到戰國”行業整合潮流的引導者。口前，“青島啤酒”在全國19 個省、市、自治區擁有四十多家啤酒生產廠和麥芽生產廠，構筑了遍佈全中國的行銷 網路，基本完成了全國性的戰略佈局。5、4月17 B,青島啤酒股份宣布，接獲青島市稅務機關的通知，對該

10、公司07年 度適用的企業所得稅稅率作出調整，山之前的15%提升至33%。6、6月18日，青島啤酒第二大品牌一一山水啤酒在青島啤酒（榮成）公司試產成 功，順利下線。根據青島啤酒品牌戰略規劃，青啤（榮成）公司2008年度將“山水啤 酒在榮成生產下線”作為首要工作，聚集所有資源，確保工作完成。為此，青啤（榮 成）公司對員工進行山水啤酒生產工藝技術培訓，按青啤要求對生產中重點控制的質 量特性、關鍵部位、薄弱環節等進行管理改進。青啤集團派岀專家詳細了解山水啤酒 在青啤（榮成）公司生產的全過程，深入車間查看設備管理和衛生狀況，對生產山水 啤酒釀造工藝、包裝工藝等進行了審核，認為青啤（榮成）公司具備生產山水

11、啤酒的 能力。今年5月，青啤（榮成）公司取得了生產青島啤酒第二大全國性品牌"山水啤 酒”的資格。青啤（榮成）公司生產的山水啤酒，選用優質原料精心釀制，具有酒體 3清澈、泡沫潔口細膩、掛杯持久、口味純正、清爽淡雅、綠色健康等特點，質量完全 符合國家標準和青啤集團的內控標準。7、8月8日，經青島啤酒股份有限公司笫六屆董事會臨時會議書面審議，同意將 安海斯-布希公司向公司控股100%的青島啤酒香港貿易有限公司（下稱：青啤香港）提供 的金額為1500萬美元、期限為五年的貸款續展期限一年（自2008年12月19日起至2009 年12月18日止），該貸款的年利率為4.5%。同意由公司繼續為青啤香

12、港的上述貸款提 供保證擔保，擔保期限與該貸款的續展期限一致。截止2008年6月末，公司為控股 子公司提供累計人民幣63792萬元的擔保（含此次擔保）。除此之外，公司無其他擔保, 亦無逾期擔保。8、9月5日，青島啤酒股份有限公司與青島啤酒集團有限公司（下稱：青啤集團）、 anheuser-busch companies, inc.下稱：ab 公司，持有公司 27%的股份,其與 inbev s.d（下稱：英博）于2008年7月13日同時宣布兩家公司合并（下稱：合并建議），目前 該合并尚待履行有關程序后方可最終完成及英博簽訂承諾協議，英博及a-b公司 向公司和青啤集團無條件及不可撤銷地承諾：自a-b

13、公司因合并建議而成為英博的附 屬公司之日起（下稱：收購完成日），英博將取代rb公司承擔及履行d-b公司在其與 公司于2002年10月21日簽訂的戰略性投資協議及之后作出的修訂文件、青啤集 團與其中包括a-b公司在內的公司于2002年10月21日簽訂的相關承諾協議、2003 年10月20日簽訂的相關委托表決協議及之后作出的修訂文件（下合稱：戰略性 投資協議及其相關協議）下的責任及義務，如同英博已于收購完成日簽署了戰略性 投資協議及其相關協議，而成為其中的一方當事人一樣。9、9月10日，青島啤酒今日公布，將從嘉士伯啤酒廠香港有限公司處，收購旗 下青島啤酒上海松江有限公司余下25%股權：買方為青島啤

14、酒全資子公司青島啤酒香港 貿易有限公司，收購價格為5125萬元。此前，青島啤酒從嘉士伯處收購上海松江75% 股權時，曾與嘉士伯曾簽訂相關協議，約定可以將上海松江25%的股權，在其75%股權 轉讓之后的10年內，以5125萬元的價格轉讓給青島啤酒。青島啤酒表示，該項收購 可簡化公司的股權結構、提升管理及規范上海松江的營運，符合青島啤酒的業務策略。10、11月9日上午，青島啤酒股份有限公司與朝日啤酒伊藤忠（集團）有限公司、 煙臺啤酒集團在煙臺簽署合作協議，組建煙臺啤酒青島朝日有限公司。該協議規定， 朝日啤酒株式會社與煙臺啤酒集團將分別向青島啤酒轉讓各自持有的2%和37%的股份, 從而使三方對煙臺啤

15、酒的持股比例變更為:朝日啤酒51%,青島啤酒39%,煙臺啤酒10%o 行業人士認為，青島啤酒整合煙臺啤酒，是啤酒行業山東市場的一個重大事件。據悉， 自2007年青啤公司開始實施整合與擴張并舉戰略、計劃用三年時間把山東打造成青啤 鞏固的省級核心基地市場以來，LI前已有濟南30萬千升投產、三公司20萬千升投產、 日照新增10萬千升項目相繼啟動，加上此次的涉足煙臺，無疑它將進一步加速山東市 場的整合，進一步鞏固青島啤酒在山東的霸主地位。據悉，煙臺啤酒將在現有基礎上， 通過工藝改造和設備更新，承擔青島啤酒和煙臺啤酒兩大品牌的生產制造功能。而兩 個品牌的銷售業務則山青島啤酒全面負責。此舉將進一步鞏固青島

16、啤酒在山東省已確 立起的啤酒市場主導地位。二 2009 年2009年1月23日，百威英博公司與朝日啤酒簽訂協議，以6. 67億元出售青島啤 酒2. 62億股H股，約占總股本19. 99%o出售完成后，英博的持股比例將降至7.01%, 而朝日啤酒成為青島啤酒第二大股東，總共占26. 99%的股份，直逼第一大股東青啤。 據悉，笫一大股東青島啤酒集團現時股份比例為30.89%。LI前，若朝日啤酒再在H股 市場或向英博再收購3. 9%的股份，即可取得青啤控制權。1月29日，日本朝日啤酒宣布，已經同意以6. 665億芙元Anheuser - Busch InBev 手中收購青島啤酒股份有限公司19. 9

17、9 %的股份，并計劃到3月底前完成上述交易，日 本朝日啤酒公司將成為青島啤酒笫二大股東。U前“青島啤酒集團”仍是青島啤酒的 最大股東，擁有31帥勺股份；Anheuser - Busch InBev轉讓股份后，將變更為第3大股 東，持有青島啤酒的7. 01 %的股份。朝日啤酒以前曾和青島啤酒有過合作，此次將從 Anheuser - Busch InBev公司獲取其所持有的大部分股份強化與青島啤酒的合作，并 考慮派遣董事進駐青島啤酒。青島啤酒發布公告稱，英博公司與朝日啤酒株式會社于2009年1月23日簽署的 股份買賣協議項下的交易于2009年4月30日完成交割，朝日啤酒正式成為青島 啤酒第二大股東

18、。3月9日，青島啤酒股份有限公司（下稱青島啤酒）出資2560萬元，收購青島啤 酒（珠海）有限公司（下稱青啤珠海）21. 35%股權，并終止繳付商標使用費。5月11 0,青島啤酒晚間公告顯示，原笫三大股東英博公司計劃把剩余持有的青 島啤酒7.01%的股份，以每股2. 5685美元合2. 35億美元的價格，售予一名叫陳發樹的 投資者。這一售價較青島啤酒H股上周五收盤價22港元低9. 5%,較A股25. 66元的收 盤價低了約30%。此番交易后，英博公司將售清青島啤酒股份，陳發樹則成為青島啤酒 第三大股東。6月8日，青島啤酒集團與山東省商業集團就釣突泉啤酒項LI簽署戰略合作協議， 青島啤酒取得了釣突

19、泉啤酒的品牌、網絡等無形資產，山東省商業集團戰略退出啤酒 生產行業，兩大集團實現了創新性的跨行業合作。濟南是中國啤酒市場的“戰略要地”，因為山東已連續十年在啤酒產銷量上稱霸全 國，而濟南以山東省會的優勢地位，首領全省，且多年來濟南人均啤酒消費量均居全 國前列，于是有了 “得山東者得天下，得濟南者得山東”的說法。青啤和釣突泉啤酒 曾有長達十二年的激烈競爭，而此次協議的簽訂這標志著這場啤酒大戰以合作落幕。根據協議，青島啤酒公司出資收購濟南魯商釣突泉啤酒銷售有限公司白分之白的 股權和“的突泉”系列商標權等，收購完成后山東省商業集團及其下屬的濟南啤酒集 團等企業將停止啤酒生產，全面退出啤酒業，專注于商

20、業、地產等優勢產業。通過此次合作，雙方實現了跨行業整合的新模式，實現了多邊共贏：青島啤酒開 創了以無形資產代替有形資產，通過整合營銷渠道提升市場占有率的擴張新模式，山 東省商業集團則實現了聚焦優勢資源，做強重點產業，實現產業鏈的結構最優化和價 值最大化。同時，具有多年歷史的釣突泉啤酒將獲得更大的發展空間和平臺。青島啤酒在濟 南年產三十萬千升的生產基地將承擔生產釣突泉啤酒的工作，口味改進和新鮮度提升 會帶給消費者全新的體驗。此次合作也成為青島啤酒統一魯啤的里程碑。取得跖突泉啤酒品牌之后，青島啤 酒在濟南的市場占有率將超過百分之八十，進一步鞏固自己在山東核心基地市場的優 勢，改變山東啤酒市場的競爭

21、格局。從青島啤酒2009年年報資料（表2）可知，公司每股收益0. 9528元，比上年同期 增長高達78. 19%：每股凈資產6. 08元，增長30. 75%；營業收入18, 026, 107, 888萬元, 同比增長12. 5%,實現凈利潤12. 53億元，同比增長79. 2%。公司09年業績的大幅增 長是內外因素共同作用的結果。首先，由于2009年進口大麥價格迅速回落，及其它原 材物料價格繼續低位運行，啤酒行業整體盈利狀況明顯改善。其次，公司努力通過調 整產品結構、擴大市場銷售以及降低成本等措施，實現了經營業績的大幅提升。表2 青島啤酒2009年主要會訃數據和指標項 目2009 年2008

22、年比上年增減主營業務收入（萬元）1802611160234412. 50凈利潤（萬元）1253006995579.2資產總計（萬元）1486745125322318. 63股東權益（萬元）82205860822435. 16每股收益（元/股）0. 95280. 534978. 19每股凈資產（元/股）6. 084.6530. 75股東權益比率（%）56. 40%48. 53%7. 87凈資產收益率視）18. 57%11. 5%6. 722009年公司繼續實施“1+3”的品牌戰略，進一步優化產品結構。主品牌青島啤 酒快速增長，實現銷量295萬千升,同比增長22%； “1+3”品牌合計銷量556萬

23、千升, 同比增長9. 6%o同時，公司通過實施技術創新、工藝改進以及優化生產運行管理，降 低了生產成本，進一步提升了公司的盈利水平。由于公司產品結構優化和成本的下降, 全年公司平均毛利率達到34. 6%,同比提高2. 8個百分點。三2010年2010年，公司實現銷售收入196. 1億元（見表3）,同比增長10. 4%；實現凈利潤 15.2億元，同比增長21.6%。近些年，公司已逐步調整其發展戰略，加快將公司的主 要資源向高端產品的傾斜。2010年，公司共實現主品牌青島啤酒銷售348萬千升，同 比增長18%,新推出的高端品種一奧古特、逸品純生啤酒市場反響良好，純生、聽裝、 小瓶青島啤酒等高端品種

24、共增長26%。全年公司平均毛利率35. 2%,同比提高0.6個口 分點。青島啤酒品牌價值由2009年的366億元提升至426億元人民幣，持續居行業 之首。此外，由于啤酒業是成熟的行業，行業中的龍頭公司往往選擇通過收購兼并其 他公司股權來增加市場份額，從而提高凈利潤。青島啤酒在2010年完成了對山東新銀 麥啤酒有限公司和嘉禾啤酒公司太原啤酒廠的收購，并在石家莊動工興建新啤酒廠等, 進一步擴大了公司產能和規模，完善了公司在國內市場的布局，并強化了基地市場建 設，維持了凈利潤的持續增長勢頭。表3青島啤酒2010年主要會計數據和指標項目2010 年2009 年比上年增減主營業務收入（萬元）198978

25、2180261110. 38凈利潤（萬元）15204812530021. 64資產總計（萬元）1777712148674519. 57股東權益（萬元）96031182205814.48每股收益（元/股）1. 12550.952818. 44每股凈資產（元/股）7. 116. 0814.48股東權益比率（%）54. 7%54.40%-0. 3凈資產收益率（%）16. 90%18. 57%-1. 17總結2010年青島啤酒經歷了兒件重要事情如下：1、3月2日，公司控股子公司-深圳青島啤酒朝日有限公司（“青啤深圳公司”）與 朝日啤酒株式會社（“朝日啤酒”）及其全資附屬公司簽訂兩份產品銷售合同的補 充

26、協議，朝日啤酒及該附屬公司同意向青啤深圳公司繼續購買“朝日”品牌啤酒產品, 合同延續期限為2010年1月1日至2010年12月31日。朝日啤酒及其附屬公司于 2010年度向青啤深圳公司支付的總采購金額分別不超過人民幣5,972萬元和1,490 萬兀O2、4月22日與煙臺啤酒青島朝日有限公司（“煙臺啤酒”）簽署產品經銷合同, 煙臺啤酒同意授予公司銷售所有煙臺啤酒產品的獨家經銷權。7月26日，公司與北 京啤酒朝日有限公司（“北京朝日”）簽訂產品經銷協議，根據協議，公司或其指 定經銷商應采購山北京朝日使用經公司授權商標而生產的所有啤酒產品，并享有青島 啤酒產品的獨家經銷權。以上均構成關聯交易。3、收

27、購兼并事件一：9月10 0,公司與嘉禾啤酒有限公司（“嘉禾啤酒”）簽訂資 產轉讓協議，以約為人民幣1.7億元的對價受讓了嘉禾啤酒運行的啤酒項目涉及的土 地使用權、房產及機器設備等資產。公司董事會認為，受讓嘉禾啤酒資產項H,對公 司完善全國市場的戰略布局具有重要意義。4、收購兼并事件二：公司及全資子公司青島啤酒香港貿易有限公司（香港公司）與 新銀麥啤酒（香港）有限公司及華祺有限公司（合稱：出讓方）簽訂股權轉讓合同，公司、 香港公司受讓出讓方分別持有的山東新銀麥啤酒有限公司（注冊資本1876萬美元，擁 有中國馳名商標"銀麥"品牌，截止2010年10月末未經審計的凈資產為人民幣3

28、4657 萬元，簡稱：新銀麥）75%. 25%的股權。公司董事會認為，本次交易符合公司打造基地 市場地位的戰略需要，預期新銀麥公司可與公司產生戰略協同效應，對公司未來發展 有積極影響。5、12月31 0,董事會通過關于公司為全資子公司青島啤酒香港貿易有限公司銀行 融資提供總金額為港幣55000萬元的信用擔保的議案，擔保期限為2011年1月至2013 年12月。四2011年根據青島啤酒第一季度的報告來看，青島啤酒2011年第一季度的銷售凈利潤率為 8.09%,凈資產收益率為4. 01%o公司實現啤酒銷量150萬千升，同比增長22%；實現 銷售收入51. 89億元，同比增長26. 85%；實現凈利

29、潤3. 93億元，同比增長40. 03%。 公司保持了良好的銷售勢頭，尤其是中高端產品增長加快，帶動了公司銷售收入的增 長和盈利能力的提升。由于CPI上漲，整個啤酒業的利潤受主要原材料大麥價格的上 漲影響比較大。但是隨著夏季的來臨，啤酒業迎來傳統的旺季，公司很有可能通過價 格的傳導機制將成本轉移到下游的消費者，從而保持或增加公司盈利。2011年公司最新動態：1、銀行授信：1月24日，公司獲得中國銀行等9家境內商業銀行人民幣83. 50億 元的綜合授信額度，期限為1年。2、重要合同：公司控股子公司-深圳青島啤酒朝日有限公司（深青啤）與公司笫二大 股東日本朝日啤酒株式會社（朝日啤酒）及其全資子公司

30、朝日啤酒（中國）投資有限公司 （朝日中國）分別簽署產品經銷合同，朝日啤酒及其附屬公司同意向深青啤繼續購買 "朝日”品牌的啤酒產品，合同期限自2011年1月1日至2011年12月31 So以上交易將構成關聯交易。3、公司在戰略布局上有所調整，5月10 0,據中國經營網報道，青島啤酒從重慶 撤廠，叫價近2000萬元變賣資產。青島啤酒重慶廠是青島啤酒公司于2000年在全國 大規模攻城略地時成立的分公司，青啤重慶公司揭牌成立時曾引起了媒體的廣泛關注。 青島啤酒的一位高管當時向媒體表示，青島啤酒進駐重慶的原因有三：此舉是青島啤 酒集團實施大名牌戰略的重要步驟；是為了抓住西部大開發的大好機遇，振

31、興西部的 啤酒工業；是為了搶占洋啤酒退出的市場。現今從重慶撤廠，青島啤酒相關負責人解 釋說，重慶廠規模小，長期經營狀況不佳，變賣重慶廠有助于降低生產成本，帶動規 模效應。U前是四川產的青島啤酒直接供應重慶市場。五2012年2012年面對國內啤酒行業成本上漲和市場整體增長放緩的不利形勢，公司堅定不移 的實施“雙輪驅動”發展戰略，積極開拓市場、增收節支，實現了市場份額快速提升, 經營業績穩健增長的LI標。公司全年實現啤酒銷量790萬千升，同比增長10. 48%,遠 高于行業平均增長水平（據國家統計局統計，2012年全國啤酒產量4, 902萬千升，同 比增長3. 06%）,公司國內市場份額也由以前的

32、13%提升到2012年的16%。公司全年實 現營業收入257. 82億元，同比增長11. 33%：實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17. 59 億元，同比增長1.20%,經營性現金也保持了強勁的凈流入，全年同比增長65. 76%o （見 表4）表4 青島啤酒2012年主要會計數據和指標項 目2012 年2011 年比上年增減主營業務收入（萬元）25, 781, 54423,15& 05411. 33%凈利潤（萬元）1, 75& 8631, 737, 9281.20%資產總計（萬元）23, 661, 10621,634, 1549. 37%股東權益（萬元）12, 467, 9531

33、1, 110,43912. 22%每股收益（元/股）1. 30191. 28641.20%每股凈資產（元/股）9. 238. 2212. 29%股東權益比率（%）52.7%51.4%2. 53%凈資產收益率（%）12. 46%14. 39%-13.41%2012年公司最新動態：1. 2012年2月10日與煙臺啤酒簽署新的產品經銷合同，煙臺啤酒同意授予 本公司銷售所有煙臺啤酒產品的獨家經銷權，合同期限自2012年1月1日起至2014 年12月31日止。2. 2012年2月10日，青啤深圳與朝日啤酒及其全資附屬公司朝日中國投資簽訂兩 份新的產品經銷合同，朝日啤酒及該附屬公司同意向青啤深圳繼續購買朝

34、日 品牌啤酒產品，合同期限為2012年1月1日至2012年12月31 B,可自動延續至不 超過2012年1月1日起計3年。朝日啤酒于2012年度向青啤深圳支付的釆購金額上 限（經更新）為人民幣48,744,865元，實際采購金額為人民幣40, 838, 726元，朝日 中國投資向青啤深圳支付的釆購金額上限為人民幣14,114,574元，實際采購金額為人 民幣9,825,306元，均未超逾年度上限。3. 2012年11月5日，公司全資附屬公司青啤財務與煙臺啤酒簽訂一份協議書，約 定煙臺啤酒將其銷售款存放在其于青啤財務開立之賬戶，接受青啤財務提供之存款及 結算服務之交易，合同期限自2012年1月1

35、日起至2014年12月31日止。青啤財務 吸收煙臺啤酒銷售款之存款交易額度（包括利息和結算手續費）不得超出經董事會批 準本公司與煙臺啤酒進行購銷持續關聯交易的各年度上限金額。截止報告期末，煙臺 啤酒存放于財務公司的本金及相應的利息和手續費累計為人民幣576, 19& 210元，未 超逾年度上限。4. 本公司第七屆董事會于2012年6月5日召開臨時會議，審議通過本公司與三得 利中國的合作交易，雙方已于同日簽訂事業合資公司框架協議及銷售合資公司 框架協議（統稱框架協議）。本公司與三得利中國將各自在上海市及江蘇省全 域的目標子公司的資產和業務重組整合到兩家合資公司，包括一家事業合資公司，負

36、責雙方在上海市及江蘇省全域經整合后的所有啤酒業務的生產和采購等事項；另一家 銷售合資公司負責雙方在上海市及江蘇省全域經整合后的所有啤酒業務的銷售等事 項。兩份框架協議互為條件，同時生效。其中，三得利中國通過現金增資取得事業合 資公司50%股權，被視為本公司出售股權的交易。5. 2012年5月25日，本公司與本公司之附屬公司松江公司簽訂股權轉讓協議，將 本公司持有的揚州公司20%股權以人民幣100萬元的價格轉讓給松江公司；2012年5 月31 B,松江公司向揚州公司增資人民幣1,100萬元，松江公司與青啤集團對揚州公 司投資比例變更為75%和25%； 2012年12月17日，青啤集團與松江公司簽

37、訂股權轉讓 協議，將其持有的揚州公司25%的股權以人民幣400萬元的價格轉讓給松江公司，轉讓 完成后，揚州公司成為松江公司全資附屬公司。6. 2012年2月27日，本公司笫七屆董事會召開臨時會議，審議批準了本公司在江 西九江新建年產20萬千升啤酒生產基地項口的可行性報告，該項目計劃固定資產建設 投資約為人民幣29, 954萬元，建設資金通過設立子公司投入資本金和提供委托貸款解 決。于2012年6月12日，青島啤酒（九江）有限公司由本公司和九江海洋實業有限 公司分別投入資本金人民幣18, 000萬元和人民幣2, 000萬元正式設立。目前建廠項tl 進入建設施工階段。7. 2012年10月10 0

38、,本公司第七屆董事會召開臨時會議，審議批準了本公司在 河南洛陽新建年產20萬千升啤酒生產基地項U的可行性報告，該項U訃劃固定資產建 設投資約為人民幣33, 647萬元，建設資金通過設立子公司投入資本金和提供委托貸款 解決。于2012年12月21日，青島啤酒（洛陽）有限公司由本公司單獨投入資本金人 民幣20, 000萬元正式設立。U前建廠項U正在規劃設計中。六2013年2013年，在國內啤酒行業增速放緩（據國家統計局統計，國內啤酒行業全年完成 產量5,062萬千升，同比增長4.59%）,以及啤酒行業產能過剩、需求不旺而導致的 激烈的市場競爭形勢下，公司在董事會領導下、管理層帶領廣大員工以高度的責

39、任感 和高昂的進取精神，聚焦資源，大力開拓市場，積極擴大市場占有率，使公司國內市 場的優勢地位進一步鞏固和提升。公司全年實現啤酒銷售量870萬千升，同比增長 10. 14%,國內市場占有率達到17. 19%,提高了 1.07個百分點。年內，公司主品牌青島啤酒實現銷量450萬千升，其中聽裝、小瓶、純生、奧古 特等高附加值啤酒實現國內銷量158萬千升，同比增長12.64%。公司積極拓展價值鏈, 努力控制生產成本，使包裝材料成本有所下降。公司全年實現營業收入282.91億元， 同比增長9.73%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤19.73億元，同比增長12.20%。2013年青島啤酒最新動態：1. 2

40、013年內公司繼續實施“雙輪驅動”發展戰略，一方面通過內涵式增長，有效 提升了現有產能的利用率，另一方面，通過新建工廠和收購兼并，進一步完善了國內 市場布局，并改變區域市場的競爭格局。2. 4月公司與三得利（中國）在華東市場的整合正式展開，并發揮了較好的區域協 同效應，帶動了產品結構的提升。3. 年末公司簽訂了收購嘉禾啤酒50%股權的框架協議，并成功實現與張家口新鐘 樓啤酒的合作，在張家口啟動新建20萬千升啤酒廠項LI,使公司在華北市場競爭優勢 進一步提升。4. 公司在江西九江和河南洛陽新建的工廠已分別于年底竣工投產，將對公司今后進一步開拓當地市場發揮重要作用。5. 2013年是青島啤酒建廠1

41、10周年，公司以“no年只為釀造好啤酒”為主題， 加大產品市場宣傳推介力度，并在全國多地舉辦了大型啤酒節，提升了品牌形象，擴 大了市場影響力。2013年也是公司上市20周年，公司在努力為股東創造更高價值的 同時，隨著公司的發展，積極回報廣大股東，已連續14年為股東現金分紅，且分紅金 額不斷提高。表5青島啤酒2013年主要會il數據和指標項 目2013 年2012 年比上年增減主營業務收入（萬元）2& 290,97825, 781, 5449. 73%凈利潤（萬元）1, 973, 3721, 75& 86312.19%資產總計（萬元）27, 364, 86723,661, 106

42、7. 20%股東權益（萬元）14, 020, 55912,467, 95312.45%每股收益（元/股）1. 4611. 301912. 22%每股凈資產（元/股）10. 279.2311.27%股東權益比率（%）49. 3%52. 7%-6. 45%凈資產收益率（%）12.48%12.46%0. 16%七2014年2014年中國啤酒市場在連續多年增長后，首次出現負增長。啤酒行業全年完成產 量4,922萬千升（數據來源：國家統計局），同比下降0.96%。特別是下半年受經濟增 速放緩、市場環境變化以及氣候異常等多因素疊加的影響，啤酒市場出現較大下降， 亦導致市場競爭進一步加劇，給企業帶來前所未有

43、的壓力。發展戰略和經營計劃進展 說明報告期內，面對國內啤酒市場下降和國際化競爭不斷加劇的不利形勢，公司在董 事會領導下，適時做出戰略調整、創新運營舉措，積極致力于國內外市場的開拓，取 得了銷量、收入、利潤、市場份額等持續增長的佳績。1. 2014年青島啤酒實現營業收入290. 5億元，同比增長2. 68%,歸屬上市公司股東 凈利潤19. 9億元，同比增長0. 85%, EPS 1. 47元,扣除非經常性損益的凈利潤16. 7億元, 同比增長0. 94%o2014年青島啤酒產量915. 4萬千升，同比增長5. 2%,高于行業增速6. 16 個百分點，市場占有率繼續提升。行業增速放緩及競爭加劇使得

44、公司在2014年業績承受壓力：（1）2014年公司總銷量915萬噸，同比增加5. 2%；（2）銷量表現不佳主要原因是,2014年行業遭遇暖夏，行業整體銷量同比下滑0. 96%, 而公司主力市場華南地區競爭加劇導致主品牌及下屬超高端品牌增長乏力，主品牌銷 量同比持平；副品牌產品因為收購綠蘭莎、嘉禾、新鐘樓等品牌及改擴建產能，銷量同 比增長28. 9%,收入占比超過40%,結構降級使噸價下滑2. 3%至3179元，整體毛利率下滑 1. 8%至 38. 4%：（3）銷售費用率下降0.2%至19. 6%,仍處高位。2. 2014年為了更好的滿足消費者需求，青島啤酒產品創新實現定制化、高端化、個 性化特

45、點，陸續推出了 “鴻運當頭”馬年“開運酒”、“足炫球罐”、“足球紀念鋁瓶”、“原漿”、“炫奇”、“經典1903”、“酒節紀念版鋁瓶”、“世園會鋁瓶”等產品。例如， 青島啤酒針對女性口領推出“炫奇“新品，這是國內首款水蜜桃風味果味啤酒，也是 青島啤酒首次進入女性啤酒市場。3. 2014年，在互聯網市場環境下，青島啤酒通過開設天貓旗艦店、進駐微信商城和 易購、1號店、天貓官方旗艦丿占、亞馬遜等電商平臺，搭建了 “網絡零售商+官方旗 艦店+分銷專營店+官方商城”的電商渠道體系。同時，青島啤酒酒吧也正式開始 迎客，消費者可以在自己家樓下品嘗到青島啤酒的各品類產品，在青啤打造的"社區 客廳”里

46、呼朋引伴享受最新鮮的啤酒生活。與此同時，還可以享受到網上點單、快遞 和金融等便民服務。這是青島啤酒把握新時代消費者需求的變化，與時代的特征互動， 實現渠道發展模式創新的又一新舉措。4. 2014年4年25日，青島啤酒設立全資子公司張家口公司，注冊資本為 200, 000, 000元，截至2014 年12月31日已實際完成出資81,480, 000 元。5. 2014年6月，“青島啤酒官方商城”在微信上正式開業，青島啤酒成為首家 進駐微信商城的啤酒企業。手機用戶只需在微信上搜索“青島啤酒官方商城”，點擊關 注，即可成為青島啤酒商城的粉絲，在今后的生活里，無需開電腦，無需出門去超市， 輕松點擊運用

47、安全快捷的微支付，青島啤酒就可以直接送到消費者家中。6. 青島啤酒秉承“好心有好報”的環境觀，嚴格遵守各項環保法律法規，層層推進 環保工作在生產過程的落地，讓消費者享受青島啤酒的綠色產品，并受益于綠色價值 鏈。2014年環保投資較2013年增長24%,實現廢料綜合利用價值較2013年提升34%。 同時，2014年，青島啤酒二廠作為國家首批循環經濟教育示范基地通過試運營考核并 獲得授牌。成為國家首批“循環經濟教育示范基地”，極大地提升了公司形象。7. 根據青島啤酒與山東華獅啤酒有限公司簽訂的山東綠蘭莎啤酒有限公司增資及 股權交易的框架協議，華獅啤酒于2014年4月30日以3, 000, 000元

48、出資設立 綠蘭莎公司，隨后以華獅啤酒與啤酒生產、銷售相關的資產及負債向綠蘭莎公司增資, 增資完成后，綠蘭莎公司的注冊資本變更為100, 000, 000元。2014年7月15日， 青島啤酒以317, 374, 000元的價格購買綠蘭莎公司55%的股權，同時以62, 626, 000元 的價格購買綠蘭莎公司的營銷網絡，有關股權的轉讓手續已于2014年7月辦理完 畢。截止至2014年12月31日，除120, 000, 000元股權轉讓款尚待部分房屋過戶 登記等手續完成后支付外，青島啤酒已支付轉讓款260, 000, 000元8. 公司2014年股利分配為每10股派息4. 5元，合計現金分紅的數額為

49、607, 942, 258 元（含稅）。9. 公司制定2015年經營目標是力爭實現啤酒銷量增長高于行業增長率2個百分 點，在市場競爭中繼續保持領先優勢。公司將繼續積極開拓國內外市場，持續推進省 級基地市場及工廠所在地基地市場建設；深化運營體育營銷及內部資源的優化配置， 建立最具競爭力的渠道網絡和銷售運作模式，實現市場銷量的持續增長；公司將通過 新產品開發、產品結構調整持續優化品牌結構，以青島啤酒品牌帶動第二品牌發展， 不斷提升公司可持續發展能力。在管理提升方面，公司將通過創新驅動和強化運營策 略的落實，實現有質量的增長；公司將通過精細化管理和流程優化，加強原材料管理 和生產、技術的控制管理，規

50、避風險、控制成本，不斷提高運營能力和效率，實現企 業持續增長和健康發展。表6 青島啤酒2014年主要會訃數據和指標項 目2014 年2013 年比上年增減主營業務收入（萬元）29,049,3212& 290,9782.68%凈利潤（萬元）1, 990, 0981,973, 3720. 85%資產總計（萬元）27, 003,91327, 364, 867-1. 32%股東權益（萬元）15, 387, 56214,020,5599. 75%每股收益（元/股）1.4731.4610. 85%每股凈資產（元/股）11. 7510. 2712. 59%股東權益比率（%）43. 39%49. 3%

51、-11.99%凈資產收益率（%）11. 36%12.48%-1. 12%八2015年第一季度2015年面對國內啤酒市場持續下滑，中高端餐飲市場消費不振以及國際化競爭加劇 等不利形勢，公司在鞏固和加強傳統基地市場的同時，努力通過多種渠道和方式加大 市場推廣力度。一季度公司累計實現啤酒銷售量206萬千升，其中主品牌“青島啤酒” 實現銷量114萬千升；實現營業收入人民幣71.8億元；實現歸屬于上市公司股東的 凈利潤人民幣5.2億元。公司繼續積極開拓中高端產品市場并保持了在國內中高端市 場的領先地位，一季度公司聽裝、小瓶、純生和奧古特、經典1903等高附加值產品 共計實現銷售量50萬千升，同比增長6.

52、 8%o表1 青島啤酒2015年第一季度主要會訃數據和指標報告期指標2015年一季報2014年一季報比上年增減（%）基本每股收益（元）0. 3860. 434-11.06每股凈資產（元）11. 7710.818. 88每股公積金（元）3.023. 020.03每股未分配利潤（元）6. 79865. 989113. 52每股經營現金流（元）1.5561. 394311.6營業收入（億元）71. 7874.08- 3. 1凈利潤（億元）5.215. 86-11.04凈資產收益率（%）3. 344. 09-18. 342015年1月19日，本公司與陜西理想化工有限責任公司（“理想化工公司”） 簽訂青

53、島啤酒漢中有限責任公司股權轉讓協議，以27, 250, 000元購買理想化工公 司持有的本公司之子公司漢中公司34%的股權。相關工商變更登記手續已 于2015年2月完成。15九2000-2013年ROA與平均借款利率比率根據該公司的會計數據計算歷年的ROA和平均借款利率，見表8。ROA與平均借款利率的趨勢與比較分析，見圖1。表8 ROA和平均借款利率表項目（萬元）200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014利潤總額15789182573774542621472555283361625100412110809173933

54、212320245491248415266653268300財務費用9536116571380610580487219981113-588456162854873621-17814-25139-33465息稅前收益EBIT2532529914515515320152127548316273899824115370180218212807249112266229291792234835資產總額A69789684238489386290022098780095891295607211545231253223148674517777112163415236611027364862868703ROA(

55、%)3. 633. 555. 775.915. 285. 726. 568. 659.2112.1211.9711.5111.2510. 66819平均借款利率4. 0954.23. 954. 2656.95. 0455.513. 065. 260. 290. 541.643.85.45.04注：ROA=EBIT/Ao 2009年度財務數據是經財務重述后的數據。以上數據均摘自青島啤灑歷年的年度報告。14 80 02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014Y-ROA T-平均借款利率圖1 ROA與平均借款利率的比較十計算WACC加權平均資本成本的計算公式可以用下列公式來表示：BSW4CC = K/,x（l-7；）x-+K、x-VVKb債務的預計稅前市場到期收益率（債務的稅前資本成本）；Tc被評公司的邊際所得稅稅率B付息債務V公司賬面價值，等于B加S之和Ks權益資本成本債務成本分付息債務和無息債務。付息債務的稅就資本成本可