1、    指數(shù)基金投資策略研究    曾海妹，楊璇【摘 要】論文對(duì)指數(shù)基金的投資策略進(jìn)行了研究。首先研究了股市虧錢的原因以及指數(shù)基金的優(yōu)點(diǎn)，其次研究了指數(shù)基金的收益率計(jì)算，最后在分析兩種指數(shù)的基礎(chǔ)上，提出要投資中證500基金。【abstract】this paper studies the investment strategy of index fund. this paper firstly studies the reasons for the loss of money in the stock market and the advantages

2、of the index fund， and then studies the return rate calculation of the index fund. finally， based on the analysis of the two indexes， it proposes to invest in china securities 500 funds.【關(guān)鍵詞】指數(shù)基金;投資;策略【keywords】index fund; investment; strategyf832.5               &

3、#160;                           【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】a                                1673-1069（2019）11-0052-021 引言1993年，巴菲特在致股東的信中就提到了，“通過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的投資者通常都能打敗大部分的

4、專業(yè)基金經(jīng)理。”從股市的實(shí)踐上來看，在長(zhǎng)時(shí)間段里，指數(shù)基金也是能戰(zhàn)勝了絕大多數(shù)的主動(dòng)型基金的。指數(shù)基金就是以特定指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成分股為投資對(duì)象，通過購(gòu)買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。本文主要研究了投資指數(shù)基金的策略，并針對(duì)a股的現(xiàn)狀提出了可行性方法。2 指數(shù)基金盈利原理2.1 虧錢投資股票的人，都聽過“七虧二平一賺”的說法，而事實(shí)也是如此。最近十年間（2009年7月到2019年7月），在a股市場(chǎng)一直存在的個(gè)股有1559支，其收益中位數(shù)為8%，也就是一半股票的收益在8%以下，中證全指收益率為32.57%。按照中證全指32.57%的收益率，大約可

5、以在全部股票中排在61%百分位，也就是說61%的股票跑輸了大盤。最近五年間（2014年7月到2019年7月），在a股市場(chǎng)存在有2500個(gè)股票，其中持股收益率的中位數(shù)大約為5%，期間中證全指全收益指數(shù)漲幅為47.39%，超越了75%的個(gè)股。近三年（2016年7月到2019年7月），在a股市場(chǎng)有2853個(gè)股票，其個(gè)股中位數(shù)收益為-36.45%，期間中證全指全收益指數(shù)漲幅為-5.075%，超越了81%的個(gè)股，而個(gè)別股票取得了超過400%的收益。作為對(duì)比，滬深300全收益指數(shù)在證券市場(chǎng)中的表現(xiàn)分析如下。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，滬深300全收益指數(shù)在近十年的收益率約28.4%，超過59%的個(gè)股;近5年的收益率約82.7

6、5%，超過85%的個(gè)股;近3年的收益率為27.1%，超過了91%的個(gè)股。對(duì)于大部分普通人來說，僅拿住滬深300就比投資個(gè)股強(qiáng)得多。2.2 指數(shù)基金的優(yōu)點(diǎn)與個(gè)股相比，指數(shù)基金具有以下特點(diǎn)，使得廣大股民得以克服人性的缺點(diǎn)，獲得比較好的收益。指數(shù)投資可以實(shí)現(xiàn)分散投資。盡管有優(yōu)質(zhì)股的表現(xiàn)一直非常好。但是，白馬雖好，卻不便宜，以茅臺(tái)為例，現(xiàn)價(jià)已經(jīng)超過100元每股，僅持有一手茅臺(tái)也需要10萬元，而中國(guó)股市一半以上的股民，投資的金額還沒有超過10萬元。白馬雖好，價(jià)格不菲，也不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。即便資金足夠，買入了一攬子股票，達(dá)到了分散的目的，調(diào)倉(cāng)時(shí)對(duì)于個(gè)股的操作也難免受到人性的影響，例如，處置效應(yīng)。處置效應(yīng)，是

7、指投資人在處置股票時(shí)，傾向于賣出賺錢的股票、繼續(xù)持有賠錢的股票，即：所謂的“出贏保虧”。但是，實(shí)際上，股票的漲跌和賬戶盈虧毫無關(guān)系。指數(shù)投資使估值變得相對(duì)容易。估值對(duì)于投資的意義不言而喻，可以說是“無估值，不投資”，但一般的投資者對(duì)于持有的多個(gè)股票，因缺乏足夠的精力和能力去追蹤和把握所有持倉(cāng)股票的估值情況，往往容易在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)買入賣出。但各種指數(shù)的編制方式、持倉(cāng)組合都是透明的，投資者目前很容易從很多渠道獲取指數(shù)的估值信息。對(duì)估值的把握使得低買高賣成為可能。微笑曲線導(dǎo)致能拿得住指數(shù)基金。中國(guó)股市熊長(zhǎng)牛短，要想盈利，就只有拿住，堅(jiān)持到價(jià)值發(fā)現(xiàn)，才有賺錢的可能。持有指數(shù)基金，投資者的心態(tài)會(huì)和持有個(gè)股

8、完全不同，投資者反而不希望一開始買入就上漲，為了收獲“微笑曲線”，他們希望在回調(diào)中積累更多的便宜籌碼，不斷攤低成本，這讓踐行“逆向投資”成為可能。2.3 指數(shù)基金要定投定投簡(jiǎn)單的說就是定期投資，例如，每月、每周定期買入指數(shù)基金。追漲殺跌是導(dǎo)致投資虧損的重要原因。在投資過程中，擇時(shí)是非常非常難的事，即使是很多投資大咖也是靠著選股滿倉(cāng)穿越牛熊，實(shí)現(xiàn)超額收益。定投的方式某種程度上繞過了擇時(shí)，強(qiáng)化了投資紀(jì)律1。此外，很多個(gè)股投資者，對(duì)于每個(gè)股票配置多少的倉(cāng)位并沒有提前規(guī)劃，經(jīng)常會(huì)因?yàn)閭€(gè)股漲跌和行情的變化，隨意加減倉(cāng)，導(dǎo)致倉(cāng)位分布不合理。指數(shù)定投使得投資者可以提前規(guī)劃投資時(shí)機(jī)和倉(cāng)位分布，按計(jì)劃進(jìn)行布局2

9、。3 定投的收益率計(jì)算定投指數(shù)基金，在收益率計(jì)算上與投資股票有很大的不同。如果投資10000元買理財(cái)，年底收入10450元，那么年收益率就是4.5%。這個(gè)收益率是用“（期末總資產(chǎn)-投入總本金）/投入總本金”這個(gè)方式計(jì)算的總收益率。但定投指數(shù)基金，是每個(gè)月都投，而不是一次性投入，所以計(jì)算是不同的。這里采用的計(jì)算方法是irr法，也就是內(nèi)部收益率法。所謂內(nèi)部收益率，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其公式如下所示：fv=式中，fv是現(xiàn)值，pmt是每次的投資，n是總的投資次數(shù)，i就是說要求的收益率。4 指數(shù)基金的比較根據(jù)不同的指標(biāo)，產(chǎn)生了不同的指數(shù)，也導(dǎo)致了眾多的指數(shù)

10、基金的存在。比較常見的指數(shù)有上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)。這三個(gè)指數(shù)，分別代表了滬市中50個(gè)大盤股、滬深兩市300個(gè)優(yōu)質(zhì)股以及兩市500個(gè)中小盤股。其中300指數(shù)，在很多情況下被用來作標(biāo)準(zhǔn)，來衡量股票、指數(shù)基金的收益情況3。4.1 收益率比較由于滬深300的股息率高于中證500，為了把股息率因素考慮在內(nèi)，這里給出的是全收益指數(shù)。圖1中紅藍(lán)k線是中證500全收益指數(shù)，黃色k線是滬深300全收益，可以看到中證500全收益比滬深300全收益指數(shù)的收益要好，而且在十年內(nèi)的大多數(shù)時(shí)間都高于300。4.2 分析我們知道，投資者的持股收益可分解成市盈率變化、盈利變化和股息三部分。從股息來看，

11、滬深300平均股息率約2.4%，中證500平均股息率不到1%，因此，股息不是500比300強(qiáng)的原因。從市盈率來看，10年間滬深300的pe從24.8倍下降到11.8倍，下降了約54%，而同期的中證500的pe從78.7倍下降到24.4倍，下降了約69%。因此，市盈率也不是原因。從凈利潤(rùn)增速上來看，滬深300的增速波動(dòng)小，中證500的增速波動(dòng)大，但絕對(duì)值高。從復(fù)合增長(zhǎng)率看，滬深300的凈利潤(rùn)年化復(fù)合增長(zhǎng)率為10%，中證500的年化復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，中證500的成長(zhǎng)性比滬深300好得多。因此，十年來中證500的跑贏滬深300的主要原因就是中證500的成長(zhǎng)性要比滬深300好。市值上看，滬深300中大都千億市值以上的大盤、超大盤股票，而中證500大都一兩百億市值的中小盤股票為主，經(jīng)濟(jì)情況較好時(shí)，小規(guī)模公司容易實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。從企業(yè)的發(fā)展階段看，中證500中的中小公司更多處于成長(zhǎng)期，盈利波動(dòng)大，但也容易實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而滬深300中的大公司更多處于成熟期，盈利較穩(wěn)定，卻不容易保持較快的增速，這也是中證500估值高于滬深300的原因之一。5 結(jié)語本文對(duì)指