1、精選文檔【例2-19】 投資2年期債券10萬元，年利率5.125%,每年付息一次，如果在投資1年3個(gè)月后出售此債券得款10.1萬元，問：該債券的實(shí)際報(bào)酬率為多少？期間報(bào)酬率資本利得（期末價(jià)格10. 1 期初價(jià)格10其他收益10 5. 125%期初資產(chǎn)價(jià)格106. 125%【例2-20】 游戲1:投資者開始投資1000元，然后向空中拋 擲兩枚硬幣，如果硬幣正面朝上，投資者的初始投資余額就增加20%，如果硬幣的背面朝上，則初始余額就減少10%，要求：計(jì)算游戲1中投資者預(yù)期報(bào)酬率。 分析：此游戲存在四種可能結(jié)果:正面+正面：將獲得20%+20%=40%的報(bào)酬率正面+背面：將獲得20%-10%=10%

2、的報(bào)酬率背面+正面將獲得-10%+20%=10%的報(bào)酬率背面+背面將獲得-10%-10%=-20%的報(bào)酬率游戲1每種可能結(jié)果發(fā)生的可能性均為1/4，即投資者有1/4或0.25的機(jī)會(huì)獲得40%的報(bào)酬率；有2/4或0.5的機(jī)會(huì)獲得10%的報(bào)酬 率；有1/4或0.25的機(jī)會(huì)遭受20%的損失。投資者的預(yù)期報(bào)酬率為：n預(yù)期報(bào)酬率R PRi 10. 2540% 0.510% 0.2520% 10%報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差240%10%210% 10%0. 250. 25210%10%0. 25220%10%0.250. 04521%【例2-29】P47【例2-16】 2007年，某證券分析師股票新賽股份儀征化纖伊利

3、股份長(zhǎng)江電力期望報(bào)酬率24%18%12%6%預(yù)測(cè)四只股票的預(yù)期收益率如下表所示:如果對(duì)每只股票投資 5萬元，形成一個(gè) 20萬元的證券組合，要求：計(jì)算該投資組合的預(yù)期報(bào)酬率。解：第一步，確定投資比例每只股票投資比例相等 =5萬十20萬=25%第二步，計(jì)算投資組合的預(yù)期報(bào)酬率/=24%x25% + 18%x25% + 12%x25% + 6%x25% - 15%【例2-29】某證券資產(chǎn)組合中有三只股票，相關(guān)信息 如下表所示，要求：計(jì)算證券組合的B系數(shù)。股票B系數(shù)股票的每股市價(jià)股票數(shù)量A0.74200B1.12100C1.710100解：第一步，計(jì)算各個(gè)股票所占價(jià)值比重。組合總價(jià)值=4 x 200

4、+ 2 x 100 + 10 x 100 = 20004 x 200川股票價(jià)值比重=X 100% = 40%2000鬪殳票價(jià)值比重=2 % 100 x 100% = 10%2000C股栗價(jià)值比重=x 100% = 5OT2000第二步，計(jì)算組合的B系數(shù)。0” = 40% x 0- 7 + 10% x L 1 + 50% x 1 * 7 = 1. 24【例2-30】P54【例2-17】 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的B系數(shù)分別是2、1和0.5,在組合中所占比重分別為 60%、30%、10%,股票的平均收益率為 14%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為10%,要求：計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。解

5、：第一步，計(jì)算證券組合的B系數(shù)證券組合0=甲股票“系數(shù)2 x甲股票投資比重0%+乙股票存系數(shù)1 x乙股票投資比重30%+丙股票”系數(shù)0.5 x丙股票投資比重10%=1* 55第二步，計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組臺(tái)風(fēng)晦報(bào)酬率證券組、 合的01.55*市場(chǎng)平均亠收益率心14%無鳳險(xiǎn)收益率心丿=6.2%【例2-31】P57 林納公司股票的B系數(shù)為2,無風(fēng)險(xiǎn) 利率為6%,市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為 10%，要求 計(jì)算林納公司股票的必要報(bào)酬率。林納公司股票必要報(bào)酬率幾 二無鳳險(xiǎn)報(bào)酬率心(6%) + 0(2)x 市場(chǎng)平均報(bào)酬率/?v(10%)-心(6%) = 14%【例】某股票的B系數(shù)為1.17,短期

6、國(guó)庫(kù)券利率為4%,股票價(jià)格指數(shù)的報(bào)酬率即市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%,要求：確定投資該股票的必要報(bào)酬率。該股票必要報(bào)酬率R=/?廣（4%）4 /?（17）x &“（ 1 （）%）-叫（4%）=1L02%【例2-32】P62【例2-23】A公司擬購(gòu)買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息。當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，要求：確定該債券合適的投資價(jià)格。該公司債券價(jià)值=年利息額go X 10% X PW%5 +面值100 X PV1F歸=107. 99元【例2-33】P62【例2-24】B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付 息一次，

7、到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為7%。要求：確定該債券的公平價(jià)格。解：半年利息額 =100 X 6%- 2=3元，轉(zhuǎn)換后市場(chǎng)利率=7%十2=3.5%轉(zhuǎn)換后計(jì)息期數(shù)=1年付息次數(shù)2 X付息年數(shù)2=4該公司債券價(jià)值=半年利息3 x PVIFAm + 面值 100 x PVIFg=98* 16元【例2-34】華商公司擬購(gòu)買黃河公司發(fā)行的債券作為投資，該債券面值為 100元，期限為7年，票面利率為8%，單利計(jì)息，至U期還本付息，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為6%，問：該債券發(fā)行價(jià)格多少時(shí)才可以購(gòu)買？黃河公司債券價(jià)值=価值100 +面值100 X票面利率8% X計(jì)息年數(shù)7“ PVIF =156 x 0.665 =

8、103, 74元該債券發(fā)行價(jià)格小于等于 103.74元才能購(gòu)買【例2-35】P62【例2-25】 面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，要求：確定投資者可以投資的價(jià)格。債券的 f介值=ffi（&100xPI7y；,.o5 = 100 x 0,681 = 68 Jtl投資者可以投資的價(jià)格是等于或低于68.1元。【例2-36】P65【例2-24】B公司的優(yōu)先股每季分紅2美元，20年后B公司必須以每股100美元價(jià)格回購(gòu)優(yōu)先股，股東要求的報(bào)酬率為 8%,要求：計(jì)算該優(yōu)先股價(jià)值。解：換算后報(bào)酬率=8%十一年分紅次數(shù) 4=2%換算后期數(shù)=1年分紅次數(shù)4 X分紅年數(shù)20=

9、80,0公司優(yōu)先股價(jià)值二每季股利額2冥PVIFA. +回購(gòu)價(jià)格100 x PYIF2=97. 5美元【例2-37】P64【例2-25】 美洲航空公司對(duì)外流通的優(yōu)先股每季度支付股利為每股0.6美元，年必要報(bào)酬率為12%，要求：計(jì)算美洲航空公司優(yōu)先股價(jià)值。解：換算后報(bào)酬率=12%十1年分紅次數(shù)4=3%美洲航空公司優(yōu)先股價(jià)值二每季股利額06投蛍者必要報(bào)酬率3%二20美兀【例2-38】P66【例2-26】一只股票預(yù)期未來 3年每 年每股可獲現(xiàn)金股利 3元，3年后預(yù)計(jì)以每股20元售出, 投資者要求的回報(bào)率為 18%，要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。該股票價(jià)值二第1年股利現(xiàn)值+第2年股利現(xiàn)值十第3年股利現(xiàn)值+售價(jià)

10、現(xiàn)值=3 x P刃也 + 3x P旳叫心 + 3 x PVIF 4- 20 x PVIF 二 1&7 元【例2-39】P66【例2-27】 某只股票采取固定股利政策，每年每股發(fā)放現(xiàn)金股利2元，必要收益率為10%,要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。該普通股價(jià)值二每年固定年股利額2股栗必要報(bào)酬率10%=20元【例2-40】P67【例2-28】 時(shí)代公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以 4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，時(shí)代公司經(jīng)分 析后，認(rèn)為必須得到 10%的收益率，才能購(gòu)買東方信托投 資股份有限公司的股票，要求：確定合適的購(gòu)買價(jià)格。股票價(jià)值二（上一期發(fā)放的現(xiàn)金股利2）x

11、 （1 +股利增長(zhǎng)率嗎） =（投資者必要報(bào)酬率1滋）-（股利増長(zhǎng)率4%）=34. 6了元合適的購(gòu)買價(jià)格為小于 34.67元。【例4-1】 教材P188【例6-1】 ABC公司準(zhǔn)備 從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款 1000萬元，手續(xù)費(fèi)1%, 年利率為5%,期限3年，每年結(jié)息1次，到期一次 還本，公司所得稅率為 25%。要求：計(jì)算該筆借 款的資本成本率。決期借款資本成本率二年利息IOOOx5%x(l-稅率25%)借款數(shù)額1000x(1 -手續(xù)費(fèi)率1 %)*= 3.79% 5%【例4-2】教材P188【例6-2】 承例1數(shù)據(jù)資料，但手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，要求：計(jì)算該筆貸款的 資本成本率。長(zhǎng)期銀行借款資本成本二借款

12、年利率5%x(】-所得稅率25%)= 3.75% 3.79% 5%【例4-3】 教材P188【例6-3】 ABC公司準(zhǔn)備從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款 1000萬元，年利率為5% 期限3年，每年結(jié)息1次，到期一次還本，銀行要 求的補(bǔ)償余額為20%，公司所得稅率為 25%。要 求：計(jì)算該筆借款的資本成本率。長(zhǎng)期借款資本成本率二年利息額100()冥5掣乂1-所得稅率25炒x ()()% 借款數(shù)額HMWx1-補(bǔ)償性余額20%) X /0 = 4.69% 3.79% 5%【例4-5】 教材P189【例6-5】 ABC公司擬發(fā)行面 值為100元、期限5年、票面利率為8%的債券，每年結(jié) 息一次，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格

13、的5%,公司所得稅率為25%。要求：計(jì)算平價(jià)發(fā)行該債券的資本成本率；計(jì) 算溢價(jià)10元發(fā)行該債券的資本成本率；計(jì)算折價(jià)5元發(fā)行該債券的資本成本率。解：計(jì)算平價(jià)發(fā)行該債券的資本成本率平價(jià)發(fā)行債券資本成本率年利息!100x8%x（l-所得稅率25%） 二債券發(fā)彳了價(jià)格1（）點(diǎn)（1-籌岳費(fèi)率必 = 6.32% 8%計(jì)算溢價(jià)10元發(fā)行該債券的資本成本率溢價(jià)發(fā)行債券資本成本率二年利息額-所得稅率25% I二債券發(fā)行價(jià)格110x（1 -籌資費(fèi)率5%） 乂= 574% 8%計(jì)算折價(jià)5元發(fā)行該債券的資本成本率折價(jià)發(fā)行債券資本成本率二年利息額100 乂8%其（1 -所得稅率25%） x二債券發(fā)行價(jià)格95,1-籌資

14、費(fèi)率5%） *= 6.65% 8%【例4-6】 教材P190【例6-6】 ABC公司擬發(fā)行一批 普通股，發(fā)行價(jià)格為每股12元，每股發(fā)行費(fèi)用1元，預(yù)定每年分配現(xiàn)金股利每股1.2元。要求：計(jì)算股票的資本成本率穩(wěn)定股利股票資本成本xlOO%固定的年股利額1.2普通股發(fā)行價(jià)格12-發(fā)行費(fèi)用1= 10.91%【例4-7】 教材P190【例6-7】XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股的發(fā)行價(jià)格為15元，發(fā)行費(fèi)用每股1.5元，預(yù)計(jì)第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長(zhǎng)4%，要求：計(jì)算該股票的資本成本率。A丁;?公司股票資本成本率第I年股利1.5股票發(fā)行價(jià)格1。1云+股利固定增長(zhǎng)率4%【例4-8】 教材P

15、190【例6-8】 已知某股票的B值為1.5,市場(chǎng)報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 6%,要求：計(jì) 算該股票的資本成本率。普通股資本成本率二6% + L5x10% 6% 12%【例4-9】 教材P191【例6-10】 ABC公司準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格為5元，發(fā)行費(fèi)用0.2元，年股利為0.5元，要求：計(jì)算優(yōu)先股資本 成本率。該優(yōu)先股資本成莊率_固定的年股利額05=優(yōu)晃股変岳價(jià)格5 發(fā)看費(fèi)用02= 1042%【例4-10】教材P192【例6-11】 ABC公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本總額10000萬元，其中長(zhǎng)期借款 2000萬元，長(zhǎng)期債 券3500萬元，優(yōu)先股1000萬元，普通股3000萬元，保留 盈

16、余500萬元，各種長(zhǎng)期資本成本率分別為4%、6%、10%、14%和13%。要求：計(jì)算 ABC公司的綜合資本成 本率。公司綜合逵本成冷率= 4%x2000loooo+ 6%x350010000+ IO%x1000loooo+ I4%x3000)0000+ 13% 冥50010000= 875%【例4-11】 教材P198【例6-17】 XYZ公司在營(yíng)業(yè)總額為2400萬元3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為800萬元，變動(dòng)成本率為 60% （指變動(dòng)成本占營(yíng)業(yè)額的比率）公司2007年-2009年的營(yíng)業(yè)總額分別為 2400萬元、2600萬元和3000萬元。要求：測(cè)算 XYZ公司的營(yíng)業(yè)杠桿利益。 解：XYZ

17、公司由于固定成本放大作用給企業(yè)帶來的好 處即營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算如下表：年份2007 年2008 年2009 年?duì)I業(yè)額2400萬元2600萬元3000力兀營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率8%15%變動(dòng)成本144015601800固定成本800800800息稅前利潤(rùn)160240400利潤(rùn)增長(zhǎng)率50%67%2007年息稅前利潤(rùn)160=營(yíng)業(yè)額2400-變動(dòng)成本1440固定成本8002008年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額 80-變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額160=50%2009年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額160-變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額240=67%說明XYZ公司有效地利用了營(yíng)業(yè)杠桿，獲得了息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度大于營(yíng)業(yè)額

18、增長(zhǎng)幅度的營(yíng)業(yè)杠桿利益。【例4-13】 教材P200【例6-19】 XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000元，銷售總額4000萬 元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600 元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額為 2400元。要求： 計(jì)算公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)銷售收入4000 變動(dòng)成本24000銷售收入40（）0 -變動(dòng)成本2400 固定成4-薊0=2【例4-14】 教材P201【例6-20】XYZ公司2007年-2009年 的息稅前利潤(rùn)分別為 160萬元、240萬元和400萬 元，每年的債務(wù)利息為 150萬元，公司所得稅率為25%，要求：測(cè)算XYZ公

19、司的財(cái)務(wù)杠桿利益。解：XYZ公司2008年、2009年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)并且 經(jīng)過固定利息費(fèi)用的放大作用所獲得的稅后利潤(rùn)的額外增 長(zhǎng)即財(cái)務(wù)杠桿利益如下表：2007 年2008 年2009 年息稅前利潤(rùn)/萬兀160240400息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率50%67%債務(wù)利息150150150稅前利潤(rùn)1090250所得稅（稅率25%）2.522.562.5稅后利潤(rùn)7.567.5187.5稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率800%178%2008年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =增長(zhǎng)額（240-160）+ 160=50% 2009年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =增長(zhǎng)額（400-240）+ 240=67%2008年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率=增長(zhǎng)額（67.5-7.5）+

20、 7.5=800%2009年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率=增長(zhǎng)額（187.5-67.5+ 67.5=178%【例4-16】 教材P203【例6-22】 ABC公司全部長(zhǎng)期資本為7500萬元，債務(wù)資本比例為 0.4,債務(wù)年利率為 8%,公司所得稅率為 25%,息稅前利潤(rùn)為800萬元，要 求：計(jì)算企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。川*公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL息稅前利潤(rùn)800二息稅前和潤(rùn)800-利息費(fèi)用7500x04x8% = 143【例4-17】 教材P204【例6-23】 ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為2,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5,要求：計(jì)算ABC公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)M公司聯(lián)合杠桿系數(shù)ZXZ二經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)2x財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5-3【例5-6】P233例7天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初金流量投資回收期二小于0+的最后 ，年份3 ,廣營(yíng)業(yè)期第3年年末、尚未收回投資額1000丿營(yíng)業(yè)期第4年現(xiàn).金凈流M3OOO = 333 年始