1、證券研究報告：策略研究 a 股策略周報 指數(shù)高位震蕩，板塊切換加速 2013 年 02 月 19 日 策略研究小組 分析師：杜亮 sac 執(zhí)業(yè)證書編號： s0760511010004 郵箱： 聯(lián)系人：李瑋 電話郵箱： 地址：太原市府西街 69 號 國貿(mào)中心 a 座 28 層 電話山西證券股份有限公司 2013 年第 4 期,總第 144 期 節(jié)前指數(shù)高位震蕩。銀行板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，小銀行調(diào)整幅度較大。 中小板和創(chuàng)業(yè)板在指數(shù)高位震蕩中繼續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)本輪反彈新高。市場行業(yè) 由一線權(quán)重股向二三線中小公司快速擴(kuò)散，活躍度繼續(xù)保持在較高水平。 節(jié)日期

2、間，外部股票市場表現(xiàn)平穩(wěn)，港股在兩個交易日內(nèi)小幅上漲。 基本金屬中除黃金價格明顯下跌外，其余金屬價格也相對穩(wěn)定。朝鮮核試 驗(yàn)也并未對周邊國家造成明顯影響，韓國股市反而單邊上漲，同時國際油 價也基本穩(wěn)定。由于表現(xiàn)平淡，我們判斷外部資本市場、商品市場的假日 期間的表現(xiàn)對于 a 股市場表現(xiàn)特別是周一開盤影響較小。 雖然兩市行情進(jìn)行的如火如荼，但是上市公司股東在大宗交易的減持 量也猛增，從去年 12 月初至節(jié)前，大宗交易減持規(guī)模超過 400 億。同時， 我們認(rèn)為，ipo 不可能一直暫停審核，兩會前后再度開閘的可能性較大， 短期市場供給方面的增加會比較明顯，對于二級市場產(chǎn)生明顯的資金分 流。 油價波動

3、4%的調(diào)價窗口已經(jīng)打開，京滬等地油品質(zhì)量升級也進(jìn)一步 推高油價，國內(nèi)成品油價格將進(jìn)入下一輪的漲價周期。輸入型通脹、成本 推動型通脹在 2013 年更加明顯，目前經(jīng)濟(jì)層面和資本市場層面最擔(dān)心的 就是通脹問題，我們判斷這個問題在接下來的幾個月將更加明顯，由此帶 來的通脹憂慮、宏觀政策變動都會對股市產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊。 從短期市場運(yùn)行看，主導(dǎo)行情運(yùn)行的銀行和房地產(chǎn)板塊已經(jīng)先后陷入 調(diào)整，所以指數(shù)短期繼續(xù)大幅上漲的可能性較小。板塊輪動更加明顯，中 小公司持續(xù)活躍的概率較大，市場補(bǔ)漲行情成為主流。我們繼續(xù)建議投資 者關(guān)注電力、高速公路、港口和券商，關(guān)注節(jié)能環(huán)保概念公司，關(guān)注業(yè)績 同比大幅預(yù)增的汽車整車和

4、汽車零部件板塊。 http:/ 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行 或財務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料 。客戶應(yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的免責(zé)聲 明。 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 圖表 證券研究報告：策略研究 目錄 一、a 股市場回顧：銀行股回調(diào)，大盤高位震蕩 . 2 二、本周策略觀點(diǎn)：指數(shù)高位震蕩，板塊切換加速 . 3 三、qfii 累計額度逐步提高，交易活躍成市場重要推動力量 . 4 qfii 額度審批保持高速，未來仍存較大擴(kuò)容空間 . 4 qfii 機(jī)構(gòu)占

5、比變化趨勢：基金管理類機(jī)構(gòu)比重逐步提高 . 5 qfii 投資偏好：證券資產(chǎn)占比呈上升趨勢 . 6 qfii 及機(jī)構(gòu)為本輪行情啟動的主要推動資金 . 6 1：一級行業(yè)周漲幅（五個交易日） . 3 2：風(fēng)格指數(shù)周漲幅（五個交易日） . 3 3：qfii 累計投資額度及每月新增投資額度. 5 4：qfii 機(jī)構(gòu)數(shù)量占比 . 5 5：qfii 證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重. 6 6：qfii 及基金的 a 股賬戶新增開戶數(shù). 6 7：個人 a 股賬戶新增開戶數(shù) . 7 1 證券研究報告：策略研究 一、a 股市場回顧：銀行股回調(diào)，大盤高位震蕩 上周一兩市呈震蕩整理態(tài)勢。滬指當(dāng)日上漲 0.38%，深成指當(dāng)日下

6、跌 0.61%。兩市全天成交量為 2627.91 億元，較前一交易日明顯放大，市場高 位放量特征明顯。從行業(yè)板塊上看，采掘、黑色金屬板塊漲幅居前，農(nóng)林 牧漁、醫(yī)藥生物板塊跌幅居前。從風(fēng)格上看，低市盈率指數(shù)、低價股指數(shù) 漲幅居前，高市凈率指數(shù)、新股指數(shù)跌幅居前。消息面上，中石化宣布今 年年底前有 12 家下屬企業(yè)的提高脫硫裝置將全部建成投產(chǎn)，明年起全面供 應(yīng)國 iv 標(biāo)準(zhǔn)油品。 上周二兩市早盤低開后呈窄幅整理態(tài)勢，接近午盤指數(shù)開始向上拉升。 滬指當(dāng)日上漲 0.20%，深成指當(dāng)日上漲 1.90%，兩市全天成交量為 2178.35 億元。從行業(yè)板塊上看，食品飲料、房地產(chǎn)板塊漲幅居前，僅金融服務(wù)板 塊

7、小幅下跌。從風(fēng)格上看，高市凈率指數(shù)、新股指數(shù)漲幅居前，僅活躍指 數(shù)小幅下跌。消息面上，央行周二上午開展了 4500 億元 14 天期逆回購操 作，創(chuàng)下逆回購歷史上單日最大投放規(guī)模，中標(biāo)利率仍維持在 3.45%不變。 上周三兩市呈窄幅整理態(tài)勢。滬指當(dāng)日上漲 0.06%，深成指當(dāng)日下跌 0.23%，兩市全天成交量為 1873.64 億元，較前一交易日明顯萎縮。從行業(yè) 板塊上看，醫(yī)藥生物、金融服務(wù)板塊漲幅居前，房地產(chǎn)、采掘板塊跌幅居 前。從風(fēng)格上看，高市凈率指數(shù)、中市凈率指數(shù)漲幅居前，僅低價股指數(shù) 小幅下跌。消息面上，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了發(fā)展改革委、財政部、人力資源社會 保障部制定的關(guān)于深化收入分配制度改革

8、的若干意見，要求各地區(qū)、各 部門認(rèn)真貫徹執(zhí)行。 上周四兩市早盤持續(xù)下挫，午后開始回升，銀行、保險等板塊回調(diào)明 顯，航空航天、環(huán)境保護(hù)走強(qiáng)，券商對市場的拉動作用依然明顯。滬指當(dāng) 日下跌 0.66%，深成指當(dāng)日下跌 0.58%，兩市全天成交 1927.2 億元。從概 念上看，3d 打印、衛(wèi)星導(dǎo)航、頁巖氣依然活躍。消息面上，房地產(chǎn)市場研 究機(jī)構(gòu)監(jiān)測的數(shù)據(jù)，2013 年 1 月，上海市二手房共計成交 22605 套，環(huán)比 下跌 8.3%，同比上漲 443.1%。雖然相比去年 12 月有所下跌，但依然是 2010 年以來的第二成交高點(diǎn)，并且創(chuàng)造了歷年 1 月二手房成交的最高紀(jì)錄。 上周五兩市維持窄幅震蕩

9、格局。滬指當(dāng)日上漲 0.57%，深成指當(dāng)日上漲 0.85%。兩市全天成交 1855.74 億元，較前一交易日有所萎縮。從行業(yè)板塊 上看，交運(yùn)設(shè)備、醫(yī)藥生物板塊漲幅居前，僅金融服務(wù)板塊小幅下跌。從 風(fēng)格上看，新股指數(shù)、中盤指數(shù)漲幅居前，僅績優(yōu)股指數(shù)小幅下跌。 全周看，上證綜指上漲 0.55%，滬深 300 上漲 1.04%。一級行業(yè)中，交 運(yùn)設(shè)備、建筑建材漲幅居前，金融服務(wù)板塊下跌。風(fēng)格指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行 或財務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披

10、露資料 。客戶應(yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的免責(zé)聲 明。2 5.42 5.20 3.66 4.344.25 3.40 3.783.603.47 3.38 3.333.272.722.672.642.612.60 2.512.232.22 1.491.33 0.55 -2.50 3.38 2.882.62 2.322.162.10 1.761.601.45 0.850.57 0.17 -0.10-0.11-0.26-0.51 證券研究報告：策略研究 數(shù)、高市凈率指數(shù)漲幅居前，低市凈率指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)微幅下跌。 圖表 1：一級行業(yè)周漲幅（五個交易日） 交 運(yùn) 建 筑 醫(yī) 藥 電

11、子 食 品 信 化 餐 商 黑 采 有 紡 機(jī) 息 工 飲 業(yè) 色 掘 色 織 械 輕 工 信 綜 房 公 交 息 合 地 用 通 家 用 農(nóng) 林 金 融 設(shè) 備 建 材 生 物 元 器 飲 料 服 務(wù) 旅 貿(mào) 金 游 易 屬 金 服 設(shè) 屬 裝 備 制 造 設(shè) 備 產(chǎn) 事 運(yùn) 業(yè) 輸 電 器 牧 漁 服 務(wù) 件 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所 圖表 2：風(fēng)格指數(shù)周漲幅（五個交易日） 創(chuàng) 業(yè) 板 高 市 凈 新 股 指 高 價 股 中 中 小 盤 證 盤 指 500 指 中 市 凈 高 市 盈 虧 損 股 中 市 盈 微 利 股 低 價 股 中 價 股 大 盤 指 低 市 盈 活 中 績

12、躍 證 優(yōu) 指 100 股 低 市 凈 指率數(shù)指數(shù)數(shù)率率指率指指指數(shù)率數(shù)指率 數(shù)指數(shù)指指數(shù)指數(shù)數(shù)數(shù)指數(shù)指 數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù) 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所 二、本周策略觀點(diǎn)：指數(shù)高位震蕩，板塊切換加 速 節(jié)前指數(shù)高位震蕩。銀行板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，小銀行調(diào)整幅度較大。 中小板和創(chuàng)業(yè)板在指數(shù)高位震蕩中繼續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)本輪反彈新高。市場行業(yè) 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行 或財務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料 。客戶應(yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的免責(zé)聲 明。3 證券研究報告：策略研

13、究 由一線權(quán)重股向二三線中小公司快速擴(kuò)散，活躍度繼續(xù)保持在較高水平。 節(jié)日期間，外部股票市場表現(xiàn)平穩(wěn)，港股在兩個交易日內(nèi)小幅上漲。 基本金屬中除黃金價格明顯下跌外，其余金屬價格也相對穩(wěn)定。朝鮮核試 驗(yàn)也并未對周邊國家造成明顯影響，韓國股市反而單邊上漲，同時國際油 價也基本穩(wěn)定。由于表現(xiàn)平淡，我們判斷外部資本市場、商品市場的假日 期間的表現(xiàn)對于 a 股市場表現(xiàn)特別是周一開盤影響較小。 雖然兩市行情進(jìn)行的如火如荼，但是上市公司股東在大宗交易的減持 量也猛增，從去年 12 月初至節(jié)前，大宗交易減持規(guī)模超過 400 億。同時， 我們認(rèn)為，ipo 不可能一直暫停審核，兩會前后再度開閘的可能性較大，短 期

14、市場供給方面的增加會比較明顯，對于二級市場產(chǎn)生明顯的資金分流。 油價波動 4%的調(diào)價窗口已經(jīng)打開，京滬等地油品質(zhì)量升級也進(jìn)一步推 高油價，國內(nèi)成品油價格將進(jìn)入下一輪的漲價周期。輸入型通脹、成本推 動型通脹在 2013 年更加明顯，目前經(jīng)濟(jì)層面和資本市場層面最擔(dān)心的就是 通脹問題，我們判斷這個問題在接下來的幾個月將更加明顯，由此帶來的 通脹憂慮、宏觀政策變動都會對股市產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊。 從短期市場運(yùn)行看，主導(dǎo)行情運(yùn)行的銀行和房地產(chǎn)板塊已經(jīng)先后陷入 調(diào)整，所以指數(shù)短期繼續(xù)大幅上漲的可能性較小。板塊輪動更加明顯，中 小公司持續(xù)活躍的概率較大，市場補(bǔ)漲行情成為主流。我們繼續(xù)建議投資 者關(guān)注電力、高速

15、公路、港口和券商，關(guān)注節(jié)能環(huán)保概念公司，關(guān)注業(yè)績 同比大幅預(yù)增的汽車整車和汽車零部件板塊。 三、qfii 累計額度逐步提高，交易活躍成市場重 要推動力量 qfii 額度審批保持高速，未來仍存較大擴(kuò)容空間 1 月份國家外匯管理局審批了 25.42 億美元的 qfii 投資額度，以及 23.5 億元人民幣的 rqfii 投資額度，qfii 額度審批速度保持高速。截至 1 月 31 日，共有 177 家 qfii 累計獲得共計 399.85 億美元的投資額度。其中，新 加坡政府投資有限公司、淡馬錫富敦投資有限公司、挪威中央銀行、阿布 達(dá)比投資局、香港金融管理局、科威特政府投資局、卡塔爾控股有限責(zé)任

16、公司等七家機(jī)構(gòu)的 qfii 額度已達(dá)到目前規(guī)定的 10 億美元上限。 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行 或財務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料 。客戶應(yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的免責(zé)聲 明。4 證券研究報告：策略研究 圖表 3：qfii 累計投資額度及每月新增投資額度 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 qfii:投資額度（累計，億美元）qfii:每月新增額度（億美元） 30 25 20 15 10 5 0 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證

17、券研究所 證監(jiān)會主席郭樹清在 1 月份出席“香港亞洲金融論壇”時表示，qfii 和 rqfii 未來會進(jìn)一步開放和擴(kuò)大，原則上所有符合規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者都 能參與到 qfii 和 rqfii 的推廣當(dāng)中，目前 qfii 和 rqfii 占整個市場的比 例在 1.5%-1.6%，他希望能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上乘以 9 或 10。相比日本、韓國等 資本市場外資持股占 25-40%的情況，我國 qfii 額度未來仍存很大擴(kuò)容空間。 單個 qfii 額度擴(kuò)容的步伐也可能加快。 qfii 機(jī)構(gòu)占比變化趨勢：基金管理類機(jī)構(gòu)比重逐步提高 根據(jù) 2007 年-2011 年的數(shù)據(jù)，基金管理類機(jī)構(gòu)在 qfii 中的比重逐步提

18、 高，商業(yè)銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)在 qfii 中的比重逐漸下降，其他機(jī)構(gòu)在 qfii 中的比重也在逐步提高。 圖表 4：qfii 機(jī)構(gòu)數(shù)量占比 60 50 40 30 20 10 0 20072008200920102011 qfii:機(jī)構(gòu)數(shù)量占比:基金管理 qfii:機(jī)構(gòu)數(shù)量占比:保險公司 qfii:機(jī)構(gòu)數(shù)量占比:商業(yè)銀行 qfii:機(jī)構(gòu)數(shù)量占比:其他機(jī)構(gòu) qfii:機(jī)構(gòu)數(shù)量占比:證券公司 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行 或財務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披

19、露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料 。客戶應(yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的免責(zé)聲 明。5 證券研究報告：策略研究 qfii 投資偏好：證券資產(chǎn)占比呈上升趨勢 根據(jù) 2007 年-2011 年的數(shù)據(jù)，證券資產(chǎn)在 qfii 總資產(chǎn)中的比重呈上升 趨勢。至 2011 年底，證券資產(chǎn)在 qfii 總資產(chǎn)中的比重已達(dá)到 87.55%。 圖表 5：qfii 證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 100 81.80 89.50 87.55 80 60 40 20 0 61.40 58.60 20072008200920102011 qfii:證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例（%） 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所 qfii 及機(jī)構(gòu)為本輪行情啟

20、動的主要推動資金 從 2012 年初起，qfii 的 a 股賬戶新增開戶數(shù)呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，并 一直保持較高的新增開戶數(shù)。同時，基金的 a 股新增賬戶開戶數(shù)也呈現(xiàn)同 樣趨勢。個人的 a 股賬戶新增賬戶開戶數(shù)自 2011 年初起，一直呈現(xiàn)較為低 迷的狀態(tài)。由此可見，機(jī)構(gòu)及 qfii 為本輪 a 股行情的啟動資金做出了較為 明顯的貢獻(xiàn)。 圖表 6：qfii 及基金的 a 股賬戶新增開戶數(shù) 25 20 15 10 5 0 a股賬戶新增開戶數(shù):qfiia股賬戶新增開戶數(shù):基金 300 250 200 150 100 50 0 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能

21、持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行 或財務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料 。客戶應(yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的免責(zé)聲 明。6 證券研究報告：策略研究 圖表 7：個人 a 股賬戶新增開戶數(shù) 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 a股賬戶新增開戶數(shù):個人 數(shù)據(jù)來源：wind，山西證券研究所 根據(jù)萬得大宗交易記錄統(tǒng)計得到，1 月份，三家市場熟知的“qfii”大 本營席位累計買入 139 次，共 51 只個股，成交量合計約 2.08 億股，成交 額約為 23.95 億元。市場 1 月份大宗交易共計成交 891 筆，累計成交量約 21.8 億股，成交金額約為 207.95 億元。而去年 11 月的成交量和成交額分 別是 11.43 億股和 104.7 億元。自去年 12 月起，隨著 a 股市場的回暖，大 宗交易平臺活躍度攀升。 本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提