第一節遠期合約概述Aforwardcontractisanagreementtobuyorsellancertainassetatacertaintimeinthefutureforacertainprice

。交易雙方達成的在將來某一確定時刻、按雙方現在達成協議的確定價格，買賣某一確定資產的契約或協議。私下達成之協議，非標準化的特征；違約風險普遍存在，依靠信用，無事先的規范性防范措施。例如種植玉米之農場主與糧食加工企業間的遠期合約。一、期貨合約概念1二、相關術語(Terminology)◆多頭與空頭(longposition；shortposition)◆交割價格(DeliveryPrice)Thepartythathasagreedtobuy(sell)hasalongposition(shortposition).承諾買入的一方，稱之為多頭；承諾賣出商品的一方，為空頭。特定合約中指定的商品買賣價格被稱之為交割價格。合約簽署時刻，所選擇的交割價格應使合約的價值為0(針對雙方)，即無需成本就可處于合約的多頭或空頭狀態。Thepricethatthetwosidesagreetobuy/selltheassetinthecontract.2◆遠期價格(Forwardprice)Theforwardpriceisthemarketpricethatwouldbeagreedtotoday(atpresent)fordeliveryoftheassetatthematurityoftheforwardcontract.遠期價格指當前雙方協商簽署合約時確定下來的交割價格，即使該合約價值為0的交割價格。故，合約簽署時，遠期價格與交割價格相同。但隨時間推移，遠期價格可能不斷變化，而特定合約交割價格不變。例如：某3月份到期的遠期合約，交易雙方在1月1日簽署協議時確定商品買賣價格為100元。此時，遠期價格與交割價格均為100元。2月1日時，市場上該3月份到期的遠期合約價格為102元，而原先雙方簽署合約的交割價格仍為100元。如果新的雙方在2月1日簽署新的合約，此時的遠期價格與交割價格(針對新合約)均為102元。3ProfitfromaLongForwardPositionProfitST:PriceofUnderlyingatMaturityK0三、遠期合約盈虧分析4ProfitfromaShortForwardPositionProfitST:PriceofUnderlyingatMaturityK05遠期利率協議遠期外匯合約遠期股票合約

四、金融遠期合約的主要種類

金融遠期合約，是指交易雙方約定在未來的某一確定時點，按照事先商定的價格（如匯率、利率或股票價格等），以預先確定的方式買賣一定數量的某種金融資產的合約。6五、金融遠期合約的特征▲金融遠期合約是在場外進行的，往往由銀行等金融機構給出雙向標價，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進行?！鹑谶h期合約交易雙方往往互相認識，而且交易一般都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對應風險?！鹑谶h期合約交易不需要保證金，雙方通過變化的遠期價格差異來承擔風險?！鹑谶h期合約大部分交易都是到期交割。▲金融遠期合約的金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出規定，到期日經常超過期貨的到期日。六、遠期合約的優缺點優點遠期合約是非標準化合約，不在交易所交易，而是在金融機構之間或金融機構與客戶之間通過談判后簽署遠期合約。雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規模、標的物的品質等細節進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因此遠期合約跟期貨合約相比，信息披露要求低，靈活性較大。缺點遠期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統一的市場價格，市場效率較低；每份遠期合約千差萬別，合約的流動性較差；遠期合約的履約沒有保證，違約風險較高。一、遠期利率協議的相關概念從使用者角度來看，遠期利率協議（FRA）是希望對未來利率走勢進行保值或投機的雙方所簽訂的一種協議。遠期利率協議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人，雙方簽訂遠期利率協議，相當于同意從未來某一商定日期始，按協定利率借貸一筆數額、期限、幣種確定的名義本金。雙方在清算日(結算日)時，并不實際交換本金，而是根據協議利率和參照利率之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結算金。第二節遠期利率協議◆重要術語

合同金額（ContractAmount）：借貸的名義本金額

合同貨幣（ContractCurrency）：合同金額的貨幣幣種交易日（DealingDate）：遠期利率協議成交的日期

起算日（Initialday）：遠期利率協議開始的日期結算日（SettlementDate）：名義借貸開始的日期，亦即一方向另一方交付結算金的日期

確定日（FixingDate）：確定參照利率的日期（結算日前）

到期日（MaturityDate）：名義借貸到期的日期

合同期（ContractPeriod）：結算日至到期日之間的天數

合同利率（ContractRate）：在協議中雙方商定的借貸利率

參照利率（ReferenceRate）：在確定日用以確定結算金的在協議中指定的某種市場利率結算金（SettlementSum）：在結算日，根據合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額◆遠期合約交易流程圖2天2天合同期交易日起算日確定日結算日到期日確定FRA合約利率確定FRA參考利率支付FRA結算金延后期1×4：起算日到結算日之間1個月，起算日到最終到期日之間4個月（合同期3個月）3×6：起算日到結算日之間3個月，起算日到最終到期日之間6個月（合同期3個月)◆結算金的計算式中：

rr表示參照利率

rk表示合同利率

A表示合同金額，D表示合同期天數，B表示天數計算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）案例某公司在3個月后需向銀行拆借一筆1000萬、期限3個月的資金。公司擔心利率上升，采取通過遠期利率協議交易將其在未來的利息成本固定下來。于是按3個月期年利率7.5%的約定利率買進1000萬元遠期協議，交易期限為3個月對6個月。3個月后，LIBOR利率上升為8.5%。按LIBOR利率8.5%取得貸款，借款利息支出10000000×8.5%×90/360=212500考慮到結算金盈余，實際利息支出212500-25000=187500因此年利率為187500×4

/10000000=7.5%13二、遠期利率協議的功能最重要的功能在于通過固定將來實際交付的利率而避免利率變動風險。遠期利率協議交易的本金不用交付，利率按差額結算，所以資金流動量較小，這就給銀行提供了一種管理利率風險的有效工具（且無須通過大規模的同業拆放來改變其資產負債結構），這對于改善銀行業務的資產收益率十分有益。與場內交易業務相比，遠期利率協議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。但場外交易信用風險和流動性風險也較場內交易的合約要大。三、遠期利率協議交易某公司將在7月15日借入一筆為期3個月，以LIBOR浮動利率支付利息的1000萬英鎊債務，現在是4月15日，為防止利率上漲，該公司買入一筆1000萬英鎊“3×6,10.03”的遠期利率協議。假定7月15日3個月英鎊LIBOR上升為10.50%。由于購買了FRA，7月15日該公司得到支付利息差額現值（4月15日至7月15日期間的時間為92天，每年365天）：假如7月15日LIBOR利率降至10.03%以下，該公司須支付利差，從而將借款成本提高到10.03%。由此可見，該公司通過購買FRA將其借款成本鎖定在10.03%。

在遠期利率協議交割日，合約多方必須以交割價格rK購買基礎資產(資金)，而此時基礎資產的市價為rr，多方的盈虧也即為到期時多頭遠期合約的價值：

A(rr-rK)，A為合約。同一份遠期合約的空方盈虧就為A(rK-rr)。多方的盈（虧）必為空方的虧（盈），兩者之和為0。

一、遠期外匯合約基本內涵遠期外匯合約，ForwardExchangeContracts，是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。交易雙方在簽訂合同時，就確定好將來進行交割的遠期匯率，到時不論匯價如何變化，都應按此匯率交割。在交割時，名義本金并未交割，而只交割合同中規定的遠期匯率與當時的即期匯率之間的差額。第三節遠期外匯協議按照遠期的開始時期劃分，遠期外匯合約分為直接遠期外匯合約(OutrightForwardForeignExchangeContracts)和遠期外匯綜合協議(SyntheticAgreement

forForwardExchange,SAFE)。前者的遠期期限是直接從現在開始算的，而后者的遠期期限是從未來的某個時點開始算起的，因此實際上是遠期的遠期外匯合約。如1×4遠期外匯綜合協議是指從起算日之后的一個月（結算日）開始計算的為期3個月的遠期外匯綜合協議。二、遠期外匯合約分類18遠期匯率(ForwardExchangeRate)也稱期匯匯率，是指兩種貨幣在未來某一日期交割的買賣價格。即交易雙方達成外匯買賣協議，約定在未來某一時間進行外匯實際交割所使用的匯率。遠期匯率的標價(報價)方法有兩種：1.直接報價法：直接報（標）出遠期匯率的實際價格。2.點數報價法：報出遠期匯水（遠期差價），即遠期匯率與即期匯率的差價。點數報價法直接報出遠期匯水的點數。此時，遠期匯率是用即期匯率加減升水或貼水來表示的。三、遠期匯率注意：通常所說的遠期匯率中的升貼水，對應的都是外幣幣值的升跌（無特殊說明情況下）。即：升水，則指外幣幣值上升；貼水，則指外幣幣值下跌。換言之，無論是匯率的直接標價法還是間接標價法，升水代表的是外幣升值，本幣貶值。只是在直接標價法下，升水，遠期匯率是由即期匯率加升水幅度得到的；而在間接標價法下，升水，遠期匯率是由即期匯率減升水幅度得到的。錯誤表述：“升水表示遠期匯率高于即期匯率。在直接標價法下，升水代表本幣貶值。反之，在間接標價法下，升水表示本幣升值?！薄?0不同標價方式下遠期匯率的計算直接標價法：遠期匯率=即期匯率＋升水，或遠期匯率=即期匯率－貼水。間接標價法：遠期匯率=即期匯率－升水，或遠期匯率=即期匯率＋貼水。若標價中將買賣價格全部列出，并且遠期匯水中也有兩個數值時，標價原則：對直接標價法，若遠期匯水前小后大，則為升水；若遠期匯水前大后小，則為貼水。對間接標價法正相反。計算遠期匯率的規則（任意標價方法）：前小后大往上加，前大后小往下減。案例：中國外匯市場即期匯率為USD/CNY為6.3560—6.4170，3個月遠期匯水為100—110，則3個月遠期匯率為?—?.若3個月遠期匯水為120—110，則3個月遠期匯率為?—?.由標價計算遠期匯率的例子中國外匯市場即期匯率為USD/CNY為6.3560—6.4170，3個月遠期匯水為100—110，則3個月遠期匯率為6.3660—6.4280.若3個月遠期匯水為120—110，則3個月遠期匯率為6.3440—6.4060.四、遠期外匯綜合協議SAFE是對未來一段時間內兩種貨幣匯率變化進行保值或投機的雙方所簽訂的一種遠期協議。是指雙方約定買方在結算日按照合同中規定的結算日直接遠期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣/第一貨幣（PrimaryCurrency），然后在到期日再按合同中規定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協議。其實質是遠期的遠期。實際上是名義上的遠期對遠期掉期交易。SAFE是對未來遠期差價進行保值或投機而簽訂的遠期協議。WK表示合同簽訂時確定的合同期內遠期差價，它等于合同中規定的到期日直接遠期匯率K*與合同中規定的結算日直接遠期匯率K之間的差額，而WR表示確定日確定的合同期遠期差價，它等于確定日確定的到期日直接遠期匯率FR*與確定日確定的結算日直接遠期匯率FR之間的差額。合同期起算日(交易日)結算日K到期日K*合同期起算日(交易日)結算日FR到期日FR*確定確定合同中規定的結算日直接遠期匯率K也可表示為CR(contractrate)，合同中規定的到期日直接遠期匯率K*也可表示為CR+CS(contractspread)；確定日確定的結算日直接遠期匯率FR也可表示為SR(settlementrate)，確定日確定的到期日直接遠期匯率FR*也可表示為SR+SS(settlementspread)。合同期起算日(交易日)CRCR+CS合同期起算日(交易日)SRSR+SS確定確定遠期外匯綜合協議SAFE與遠期利率協議FRA的比較區別：前者的保值或投機目標是兩種貨幣間的匯率差以及由此決定的遠期差價，后者的目標則是一國利率的絕對水平。聯系：1.都是遠期對遠期的合約。標價方式都是m

n，其中m表示起算日到結算日的時間，n表示起算日至到期日的時間。2.兩者都有五個時點，即合同簽訂日（交易日）、起算日、確定日、結算日、到期日，而且有關規定均相同。3.名義本金均不交換。26SAFE幾個時間點和基本流程交易日結算日到期日買方賣方名義按CR買入第一貨幣名義按CR買入第二貨幣本金AS本金Am名義按CR+CS賣出第一貨幣名義按CR+CS賣出第二貨幣CR（第二貨幣/第一貨幣）CR+CS雙方在交易日約定的合約匯率雙方在交易日約定的到期日匯率合約期交易日結算日，確定日到期日本金AS本金AmCR（DM/US$）CR+CSSR結算日的市場即期匯率SR+SS確定日確定的到期日遠期匯率假設第一貨幣為美元，第二貨幣為馬克29交易日結算日到期日買方名義上以CR（第二貨幣/第一貨幣）買入第一貨幣，買入數額為As（量綱為第一貨幣），賣出第二貨幣名義上以CR＋CS（第二貨幣/第一貨幣）賣出第一貨幣，賣出數額為Am

（量綱為第一貨幣），買入第二貨幣賣方名義上以CR（第二貨幣/第一貨幣）買入第二貨幣，賣出第一貨幣數額為As

名義上以CR＋CS（第二貨幣/第一貨幣）賣出第二貨幣，買入第一貨幣數額為Am

SAFE交易各方在各個日期名義上要完成的義務1.交易雙方同意進行名義上的遠期—遠期貨幣互換，并不涉及實際的本金兌換；2.名義上互換的兩種貨幣分別稱為第一貨幣（primarycurrency)和第二貨幣（secondarycurrency)。名義上在結算日進行首次兌換，在到期日進行第二次兌換。3.交易日確定兩次互換的金額，確定合約匯率和到期日匯率；在確定日確定兩次兌換日實際的市場匯率。4.買方指首次兌換買入第一貨幣的一方，也是第二次交易出售第一貨幣的一方；賣方則